上调为“增持”评级,目标价16.57元。公司2018年上半年公司实现营业收入8.92亿元,同比增长76.62%。;实现扣非净利润3638万元,同比增长28.89%;我们维持公司2018-2020年eps为0.42/0.67/0.85/元,维持目标价16.57元,上调至“增持”评级。 支付与数据审核业务保持高增长,支付产品业务增长超预期。2018年上半年,嘉联支付实现收入2.8亿元,净利润5047万元;支付产品实现收入5.16亿元,同比增长19.97%;公信诚丰实现收入5681元,同比增长72.45%;信联征信实现收入986万元,同比增长259.23%;其中支付业务和数据审核业务增速超出市场预期。 支付业务流水快速增长,为商户运营打下良好基础。根据我们的预测,嘉联支付上半年交易流水预计3800-4000亿,月均流水约600-700亿,累积商户超过40万,为公司进一步围绕商户提供增值服务打下了坚实的基础。 商户运营业务未来空间大。一方面,嘉联支付将继续围绕传统收单,并通过丰富的增值业务产品开拓各个行业新客户,包括保险行业、广告行业、房地产行业;另外一方面,嘉联支付还将通过“支付入口+增值运营服务”平台为商户提供一站式增值服务。商户服务需求多样,包括会员管理、经营数据分析、电子发票开具、自定义广告营销等,未来市场空间大。 风险提示:政策变更风险;行业竞争加剧。

维持“增持”评级,目标价112.5元。公司2018年上半年实现营收2.65亿元,同比增长61.37%;实现扣非净利润5706万元,同比增长92.46%。我们维持公司2018-2020年eps为1.73/2.40/3.38元,维持目标价112.5元,维持增持评级。 公司加大销售渠道建设,带动移动网产品高速增长。公司2018年上半年销售费用率26.9%,比上年同期增加了2.2个百分点,主要因公司大力建设销售渠道,扩张销售队伍所致。公司渠道建设颇具成效,2018年上半年公司移动网产品实现收入1亿,同比增长74.62%;宽带网产品实现收入1.3亿元,同比增长29%;东北地区实现了新地区业务突破,实现收入450万元。因为市场竞争激烈,移动网产品毛利率略微下滑4.33个百分点至73.57%。 海外业务不断拓展,网络内容安全产品飞速增长。2018年上半年,由于部分海外项目收入确认,2018年上半年网络内容安全产品实现收入2722万元,同比增长2900%。且因本期网络安全产品相比于上期,主要是毛利较高的软件产品,网络安全业务毛利率整体大幅上升至87.61%。 公司是网络可视化行业龙头,下游需求高景气带动公司业绩持续高增。近年来,随着网络带宽的不断增加和对网络安全的重视,来自公安和运营商的需求均保持高景气,预计将持续推动公司业绩高增。 风险提示:1)政策变动风险,2)海外收入确认进度风险。

给予“增持” 评级,目标价 32元。公司 2018年上半年实现营收 30亿元,同比增长37.10%;实现扣非净利润1.04亿元,去年同期亏损1亿元,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年eps 为0.32/0.46/0.68元,因行业估值中枢上升,提高目标价至32元。 公司费用控制稳定带动利润增长。公司2018上半年净利润2.25亿元,去年同期亏损0.5亿元。费用控制得当是利润增长的主因之一。2018年上半年销售费用率19.85%,对比去年同期减少4.84%。管理费用率38.59%,对比去年同期减少6.90%。 用友3.0战略已初具成效,各项业务快速增长。公司2018年上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入8.49元,同比增长140.9%,其中PaaS、SaaS 及BaaS(非金融)收入2.2亿元,同比增长220.0%;云业务付费企业客户数29万家,较2017年末增长24.52%;云业务扩大了公司客户边界,且客户高粘性,目前处于高速发展期,预计云业务将保持强劲增长。 预收账款快速增长,侧面反应公司云业务增长强劲。公司期初预收款8.55亿,2018年上半年期末的预收款是9.8亿,增长15%;其中云业务期初是9299万元,期末为2.49亿,增长168%;侧面反应了公司云业务订单的强劲增长,为公司后续云业务收入增长提供了保障。 风险提示:云业务发展不及预期,企业管理软件行业竞争激烈。

维持“增持”评 级,维持目标价46.59元。2018年上半年公司收入与毛利增长强劲,维持公司EPS 为0.34/0.47/0.69 元,目标价46.59 元。 收入与毛利增长强劲,利润将于下半年迎来拐点。2018 年上半年,公司实现营业收入32 亿元,同比增长52.68%;实现毛利16 亿元,同比增长56.02%;实现扣非净利润2020 万元,同比下降74.39%,低于市场预期,主要系上半年研发和销售大量投入增加人员所致,公司上半年增加3500 人,研发、销售费用率齐升。但公司下半年人员增幅将显著低于上半年,且收入大部分将确认在下半年,我们预计公司下半年将迎来利润拐点。 持续推进“平台+赛道”人工智能战略,C 端业务增长超预期。讯飞开放平台开发者达到80 万,日均服务次数达46 亿次。公司在教育、政法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,落地应用规模持续扩大。To C 业务上半年实现营业收入10.84 亿,同比增长129.69%;实现毛利5.98 亿,同比增长86.79%;To C 业务在整体营收中占比达33.76%,毛利占比达37.32%,超出市场预期。预计公司将实现C 端和重要赛道B 端双轮驱动,推进公司收入持续高增。 核心技术持续领先。公司在人工智能技术上持续保持领先,是公司占领行业和C 端应用领先地位的保障。公司在语音合成、识别、评测、图像识别、机器翻译、认知智能等多个技术方向保持世界领先水平。 风险提示:1)市场竞争加剧;2)公司费用下降低于预期。

公司工业互联网平台受政策催化,落地情况良好,云ERP业务稳步推进,互金业务交易额与付费客户数大幅增加,云与金融创新业务有望维持高增长态势。 首次覆盖给予增持评级,目标价30元。我们预计公司2018-2020年EPS为0.32元/0.46元/0.68元,给予软件行业平均39.5倍PE,公司2018年软件业务合理估值为447亿元;2018年公司云业务营业收入为8.2亿元,给予15倍PS,对应合理估值为123亿元;综合来看,公司的合理估值为570亿元,对应目标价30元,给予“增持”评级。 精智工业互联网平台落地进程加快。2018年,国务院明确提出工业互联网平台建设目标和行动计划,并成立专项工作组,催化各省市政府与大型云平台供应商合作推动工业企业上云。公司PaaS平台2017年已实现近1亿收入。精智工业互联网平台先后与各地经信委达成合作,连续签约鞍钢、深圳特发等大型客户,未来收益有望强劲增长。 云ERP稳步推进,DaaS率先布局。公司新一代云ERP U8 Cloud聚焦成长型企业,凭借高效、低成本优势吸引众多新客户,目前已获客户近400家;此外,公司即将推出针对大型企业的NC Cloud,进一步深化ERP云转型。未来基于云服务的DaaS业务将助力企业决策及管理优化,在大数据时代价值将逐渐显现,具有一定前瞻性。 把握企业入口价值,利用牌照和数据优势开展互金业务。公司发起设立的中关村银行获得民营银行牌照(全国17家民营银行之一),且子公司畅捷通获得第三方支付牌照。公司拥有庞大客户基础,给予支付、P2P撮合业务以数据和渠道优势,互金业务有望维持高速增长。 风险提示:云业务发展不及预期;企业管理软件行业竞争激烈。

首次覆盖给予增持评级,目标价32.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为12.1亿/17亿/24.5亿元,净利润分别1.6/2.64/4.34亿元,EPS为0.5/0.82/1.35元。公司主营银行和泛金融IT业务,业内相似公司平均44倍PE;因为我们看好公司培育的“银户通”产品,给予公司65倍PE,对应目标价32.5元。 绑定微信流量,打造面向银行的平台型产品“银户通”。一方面,腾讯在移动端无可比拟的流量优势,保障了海量数据和用户;另外,长亮在银行IT领域深耕多年,拥有超过400家银行客户资源。双方合作排他,腾讯入股长亮强强联合,共同打造类似“商城”的平台,通过小程序入口聚合银行与C端客户,客户可以在微信小程序内享受原有各家银行APP的功能服务,如转账、存款、理财产品购买等。 理财互联网渠道市场空间巨大。2017年全国共发行理财产品25.77万只,累计募集资金173.59万亿元。面对如此巨大的市场,互联网渠道的占比却远低于基金、保险等金融产品,尤其是第三方理财购买平台仍是一片蓝海市场。 公司产品极具竞争优势。无论是跟背靠兴业银行的钱大掌柜相比,或是跟月活疲软的非全国性银行APP、直销银行APP对比,公司产品都将极具竞争优势,体现在微信的流量优势以及“腾讯+长亮”的技术优势上。一旦公司产品获得市场认可,公司业绩将呈现爆发式增长。 核心风险:新市场开展不及预期;应收账款风险。

维持“增持”评级,上调目标价至87元。因为资管新规过度期推迟至2020年底,影响公司银行业务收入确认节奏,我们调整公司2018-年EPS至0.78(-0.29)/1.46(-0.04)/2.37(+0.12)元,根据行业平均14.5倍PS,目标价上调为87元,维持“增持”评级。 AI新品发布,进一步利用AI赋能金融机构。公司于2018年6月6日举办了第三场人工智能产品发布会,推出了晓鲸智能问答服务平台、智能资产配置引擎、智能服务分析、智能KYC四款AI产品,在此前8款产品的基础上,一方面是推出了全新的问答服务平台,更重要的是更加深入满足了智能投顾、智能客服、智能监管的需求,凸显公司洞悉金融客户AI需求以及产品化的能力。 公司人工智能产品已全面实现落地应用。公司去年发布的8款人工智能产品目前均已实现落地,其中智能投顾已经在10家以上银行应用,最新发布的晓鲸智能问答服务平台已与浙商证券达成合作,公司具备极强的产品和客户关系竞争优势,具备快速推广产品的基础。 子公司完成股权激励,更好的驱动员工积极性。公司的AI产品大多数由商智神州、云纪网络、鲸腾网络等子公司来承担开发与推广的工作,公司截至目前已经完成了子公司员工股权激励,用以更好的驱动员工积极性。同时也代表了培育创新业务最好的公司治理架构,能够最大程度的激发员工的创业热情,从而反哺上市公司。 风险提示:政策变更风险,创新产品推进不及预期

首次覆盖给予增持评级,目标价112.5元。根据核心假设,预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为7.11亿/10.1亿/14.4亿元,净利润分别为1.85亿/2.56亿/3.61亿元,EPS分别为1.73元/2.40元/3.38元。公司主营网络可视化前端设备和后端大数据分析软件业务,业内相似公司平均33.7倍PE。我们强烈看好行业的高景气度,以及公司的高竞争壁垒,给予公司65倍PE,对应合理估值112.5元。 网络安全高度空前,行业景气度带动订单高速增长。国家层面网络安全相关政策不断落地,习主席亲自主持近期的全国网络安全和信息化工作会议,网络安全高度空前。政策带动由政府主导采购的网络安全相关设备订单高速增长,利好整个产业链。网络可视化设备位于网络安全行业的上游,订单增长反应速度最快。 掌握产品和客户关系核心竞争力,公司是网络可视化行业的领军企业。公司该业务2017年营收达4.4亿元,毛利率83.5%,业内最高。公司的产品性能和稳定性过硬,同时也是业内少数靠直销赢得政府安全部门订单的供应商,体现了公司在整个市场的核心竞争优势。 打开非洲信息安全蓝海,覆盖前后端全产业链。非洲国家市场尚未开垦,公司从2005年开始探索,目前不仅能提供前端硬件,还为当地政府、运营商开发平台和后端软件,已在肯尼亚完成7.5千万的灯塔项目,未来有望打开非洲整体市场。 核心风险:政策变更风险;新市场开展不及预期;

公司2017年业绩符合预期,智慧安防布局稳步推进,安防平台与轨道交通业务表现亮眼,开拓华东地区市场持续收获市场份额。 业绩符合预期。公司发布17年年报,实现营收18.5亿元,增长25.2%,净利润3.8亿元,增长14.9%,扣非净利润3.7亿元,增长31.8%,符合预期;管理费用率19.8%,销售费用率9.6%,均有所下降。由于公司收购立芯科技未落地,我们下调公司2018-2020年EPS至0.66(-0.2)/0.91(-0.21)/1.25元,根据行业平均值,我们给予其2018年30倍PE,下调目标价至20元,维持“增持”评级。 立足解决方案供应商,做AI安防领跑者。AI技术在安防行业逐渐渗透,公司加大在视频结构化、AI智能摄像机方面的投入,打造视频综合应用、图像解析、智能安防社区等领域整体解决方案,围绕城市场景进行布局。2017年,公司与电子科技大学共建AI实验室,与苏州政府合建智慧安防项目,有望因优先布局成为AI安防平台领跑者。 安防平台与轨道交通业务蓬勃发展,新产品持续落地。公司2017年落地多个新产品,拉动利润增长。在安防平台方面,公司开发了图像解析系统、视侦2.0系统、智能安防社区系统等。在轨道交通方面,公司推出地面PIS、地面CCTV、智慧地铁APP、地铁客流分析系统等。 华东区域拓展,市场份额持续扩张。公司2017年华东区收入5.1亿元,增长132%,占收入比重增长近13个百分点至27.6%。公司在山西、陕西、江苏、安徽等地大力扩张,在上海智能安防社区和医院项目取得突破。 风险提示:产品落地速度不及预期;销售规模不及预期。

业绩增长符合预期。公司2018年Q1实现营业收入1.85亿元,同比增长28%;实现净利润517万元,同比增长54%;实现扣非净利润242万元,同比增长27%,业绩基本符合预期。维持公司2018-2020年EPS为0.8元/1.15元/1.64元,根据2018年行业平均42倍PE,目标价提至34元,维持“增持”评级。 电子取证业务落地新客户,预计增速提升。随着公安刑侦、经侦等新警种需求落地、监察委改革完成后检察院需求的恢复,以及公司区县渠道下沉战略不断推进,公司电子数据取证产品销量2018年有望产生叠加效应,增速进一步提升。 公司网安业务将保持高增。日前习主席主持的全国网安网信会议要求加强网络安全建设,并强调网信技术自主可控,预计后续将进一步推出利好政策催化行业需求。受益于政策催化和业务需求,以及有关部门互联网舆情管理、电商监管等需求的扩大,公司网安业务预计将保持高速增长。 大数据城市公共安全平台落地加速。公司城市公安平台已完成厦门二期建设,并推广至沈阳,预计2018年将新实现3-5个城市建设。随着公安大数据在社会治理中作用受到重视,公司充分发挥产品和技术优势,未来有望在城市公安大数据平台建设中获得更多机遇,为公司业务增长提供新的动力。 风险提示:政策变更风险。

公司一季度业绩基本符合预期,对嘉联支付高管实行股权激励彰显对嘉联支付高增长信心;为百万用户提供增值服务促进盈利能力提升,同时加大海外市场布局。 维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。公司内部经营效率进一步提升,但因嘉联支付预计在5月份才完成并表且传统主业增速下滑,故下调公司2018-2020年EPS为0.42(-0.18)/0.67(-0.11)/0.84(-0.11)元,维持“谨慎增持”评级,维持目标价16.57元。 业绩基本符合预期,内部管理优化进一步加强。2018年一季度公司实现营收2.59亿元,同比增长32.73%;实现净利润907.63万元,同比增长63.19%,基本符合预期。公司销售、管理费用率同比大幅下降至7.97%、24.56%,公司内部管理优化进一步加强,经营效率提高。 股权激励彰显对嘉联支付高增长信心。公司完成对嘉联支付的收购事项,支付产业链上下游核心资源进一步整合。公司在4月份宣布对嘉联支付高管的股权激励计划,2018年嘉联支付完成净利润1.35亿元可行权50%,1.8亿元可行权100%;2019年嘉联支付完成净利润2亿元可行权50%,2.7亿元可行权100%。股权激励一方面彰显了对嘉联支付高增长的信心,另外一方面也保障了嘉联管理层的积极性。 增值服务促进盈利能力提升,进一步开拓海外市场。基于嘉联支付覆盖的百万商户,公司快速切入第三方支付收单市场,并为覆盖的百万商户提供配套增值服务,从而有效提高商户ARPU值,流水净利润率有望进一步提升,也有利于公司长期发展。此外,公司在香港设立子公司,整合境外资源加快公司国际化发展进程。 风险提示:政策变更风险;行业竞争加剧

业绩增长符合预期。公司2017年实现营业收入12亿元,同比增长26%;实现扣非净利润2.1亿元,同比增长30%。公司2018年Q1实现营业收入2亿元,同比增长23%;实现扣非净利润3543万元,同比增长44%,业绩基本符合预期。上调公司2018-2020年EPS至0.19元(+0.02)/0.27元(+0.05)/0.38元,考虑公司龙头地位和创新业务估值溢价,给与84倍PE,目标价提至16元,维持“增持”评级。 数字化医院建设需求凸显,市场集中度提升。一方面,传统HIS、EMR系统进入了更新换代的周期,带来行业的高景气;此外,医院需求从单个信息系统向集成化的核心数字化医院信息系统需求转变,综合供应商优势明显,市场集中度提升。卫宁作为龙头厂商,从去年4季度开始业务出现加速增长,2017年Q4收入同比增长39%。 “4+1”创新战略快速拓展。截至2017年底,公司“云医”平台服务患者逾一千万人次;“云药”实现交易额2.5亿元,销售增长超100%,医保控盘保费25亿元;“云险”交易金融达到29亿元;“云康”旗下在线体检平台对接超过900家医院和体检中心。其中云药和云医落地速度超预期,有望给公司带来大幅业绩增长。 人工智能取得突破。公司于2017年初组建AILAB,开发基于深度学习的骨龄标记识别评估模型,并成功搭建上海儿童医院脑炎呼吸专病数据平台,采集肺炎病例84万份,为AI辅助诊断算法奠定基础。

一季报业绩超出市场预期。公司2018年Q1实现营收5.33亿元,同比增长20%;实现归母净利润5735万元,同比增长36%;实现扣非净利润3449万元,同比增长29%,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年EPS为1.07(+0.07)/1.5(+0.22)/2.25元,根据行业平均11倍PS,目标价调整为73元,维持“增持”评级。 银行业务和互联网业务增长良好。一季度公司银行业务同比增长28%(2017年负增长),互联网业务同比增长66%;估计云产品、智能投顾等业务均做出了不小的贡献。公司产品创新落地超预期,2018年有望共计带来超过4亿收入,占比超过10%;平台创新也进入推广期。创新业务发展值得期待。 公司保持扎实盈利能力。从利润端来看,公司2018年一季度管理费用率上升至72.8%(2017年全年65%),销售费用率上升至33.3%(2017年全年28.1%),主要系公司3月份对员工进行了大幅提薪。即便如此,公司扣非净利润仍实现了29%的增长,超出市场预期,表明公司保持了扎实的盈利能力。 业绩有望迎来拐点。公司不断拓展产品线,且单个产品份额不断提升,塑造泛资管行业金融科技供应商龙头。今年下半年公司大部分业务将迎来重大“变化”,资管新规大概率在5月落地,CDR、金融开放、沪伦通等也有望陆续落地,变局将为龙头供应商带来巨大业务机会。 风险提示:政策变更风险;创新产品落地不及预期。

维持“增持”评级,维持目标价至70元。因为公司销售费用率比预期高,我们预测2018-2020年净利润为7亿元/9.8亿元/14.33亿元,对应的EPS为0.50(-0.07)/0.71(-0.05)/1.03元,因公司构筑了极高的技术和赛道优势,且行业估值中枢上升,维持目标价70元。 一季度业务符合市场预期,持续加码人工智能重点赛道布局。2018年一季度公司实现营收13.98亿元,同比增长63.25%;实现净利润8199万元,同比增长10.83%,符合市场预期,主要系智慧教育、智慧司法、智慧城市、消费者等业务持续高增长。公司持续加大对于人工智能的研发投入和生态投入,加大在重点赛道的布局投入,公司“平台+赛道”布局开始进入收获期。 管理效率进一步提升,业绩有望迎来拐点。公司一季度管理费用率为23.28%,同比下降1个百分点,管理费用率继续下降,公司管理效率在进一步提升。公司一季度销售费用率23.06%,同比上升4.52个百分点,主要原因是渠道建设的持续大规模投入,员工规模大幅增加。持续的渠道建设保障了公司的赛道布局,公司未来将控制销售费用的增长,业绩有望迎来拐点。 股权激励打造事业共同体。公司2月份向436名中高管和核心技术人员授予限制性股票激励,一方面调动了业务骨干的积极性,另外一方面也彰显了公司发展信心。 风险提示:行业竞争加剧,政策环境变化。

维持“增持”评级,下调目标价至8.40元。因公司互联网金融服务业务持续高成长,我们上调公司2018-2020年EPS为0.39/0.48/0.63元,给予公司2018年行业平均22倍PE,维持“增持”评级,目标价8.40元。 公司业绩超预期,源于互联网金融服务业务爆发。公司2017年实现营收32亿元,同比增长83.75%,其中互联网金融服务业务实现营收亿,同比增长845.01%,占公司营收65.41%;实现净利润9.48亿元,同比增长49.23%,超出市场预期。2017年公司个人消费金融业务发放贷款297.47亿元,同比增长374.13%;计提坏账12.35亿元,坏账率约4%,反映了公司优秀的风控能力。 打造金融科技平台,互联网金融业务成果显著。严监管环境下,公司改善用户结构,提升优质客户的放贷额度,同时利用互联网公司和上市平台优势,积极拓展合作金融机构,布局汽车消费金融和商业消费金融业务。目前公司的消费金融服务体系,依托公司的“2345王牌联盟”推广平台为数十万小微商户提供金融服务,覆盖诸多银行难以覆盖的用户,由此产生的高需求将为公司未来提供长期业绩增长。 王牌联盟升级星球联盟,打造开放生态。公司运用区块链技术将王牌联盟升级为星球联盟,并以智能云盘章鱼星球为入口,将用户的“价值行为”通过PoB算法转换为积分星回馈给用户,打造2345生态圈。目前章鱼星球预约已超过181万,将成为今年公司业绩的重要增量。 风险提示:政策变更风险,坏账风险。