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任春阳

国海证券

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工作经历: 证书编号:S0350517100002...>>

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谭倩 4
龙马环卫 机械行业 2019-06-21 17.97 -- -- 23.93 33.17%
23.93 33.17%
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事件: 公司6月18日晚公告:公司中标河南省安阳高新区市政管理处安阳高新环卫一体化项目,项目承包年限30年,年化合同金额4471.82万元/年,合同总金额13.42亿元。对此,我们点评如下: 中标安阳高新区环卫一体化项目,环卫服务订单持续突破 此次中标的安阳高新技术产业开发区市政管理处安阳高新环卫一体化项目内容包括高新区道路清扫保洁、绿化带管养、交通护栏清洗、公厕运营、高新区产权范围内建筑物市政设施等表面上小广告的清楚等,项目年限30年,年化合同金额4471.82万元/年,合同总金额13.42亿元。此项目是公司继安阳(示范区)环卫一体化项目(年化合同3032万元/年,合同总金额9.10亿元)中标后在安阳市中标的第二个项目,扩大了公司在安阳乃至河南省的市场影响力,利于获取更多市场订单。在目前环卫市场化持续推进的过程中,公司凭借着品牌优势,环卫服务订单持续突破,截至目前,公司2019年新中标28个环卫服务项目,合计首年年度金额5.51亿元,合同总金额70亿元,公司目前在手环卫服务合同年化金额近20亿元,合同总金额超过260亿元,充足的在手订单为公司的业绩增长提供保障。 垃圾分类政策加码,装备需求提升,公司将充分受益 住建部等部委2019年6月发布的相关《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》要求:到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统,垃圾分类政策加码,预计我国垃圾分类将逐步在全国推进,环卫装备的需求将提升,尤其是湿垃圾的收运装置,公司作为环卫装备龙头企业,将充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。2018年由于政府偿付能力减弱,企业融资困难等因素导致环卫装备产量下滑,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.94、1.16、1.43元,对应当前股价PE为18、14、12倍,但随着近期垃圾分类政策加码,行业景气度提升,且公司估值处于同行平均水平,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、在手订单执行进度不及预期的风险、垃圾分类政策推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
谭倩 4
国祯环保 综合类 2019-06-04 9.22 -- -- 10.33 12.04%
11.23 21.80%
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5月 31日晚公司发布公告:公司中标由长江生态环保集团作为牵头方,公司和其他 5家机构组成的联合体参与的芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP 项目,总投资约 45.10亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 联合中标芜湖 45亿元大订单,与三峡集团的协同效应逐步显现公司此次联合长江生态环保集团中标的芜湖市城区污水系统提质增效(一期)PPP 项目总投资约 45.10亿元,项目合作期 29年 8个月,主要内容是朱家桥、城南、滨江等污水处理厂的提标改造、新建、运营以及配套管网泵站的完善等。其中公司在项目公司中持股 5%,主要负责项目建成后的运营及移交工作(运营总规模 63.4万 m3/d)。该项目是继公司 2017年中标阜阳市城区水系整治 PPP项目(51.40亿元)之后的又一大项目,彰显出公司在行业内的地位和影响力。另外,此次是公司与三峡集团(长江生态环保集团是其子公司)的第二次联合中标(2019年 1月联合三峡集团等中标无为县城乡污水处理一体化 PPP 项目,总投资 11.67亿元)。三峡资本控股(三峡子公司)已从二级市场购买公司 3.88%股权,现为公司的第三大股东。 长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡集团作为公司的战略股东,在项目端与公司的协同效应正逐步显现,期待双方在长江大保护中更多的协同效应。 在手订单充足+定增过会缓解资金瓶颈,业绩增长有保障公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力,2018年新增工程类订单 27.81亿元,期末在手订单 46.30亿元,新增特许经营类订单 48.82亿元,未完成投资额 59.61亿元。2019Q1公司又新增工程类订单 10.51亿元,期末在手订单 52.73亿元,未完成的特许经营类订单投资额 55.81亿元,在手订单充足。截至 2019Q1,公司在手货币资金 8.53亿元,与此同时,公司非公开发行股份(募集资金不超过 10亿元)已经过会,发行完成后进一步充实资金,2019Q1归属净利润增长 31.01%,在手订单充足+资金充裕,公司业绩高增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.71、0.94、1.13元,对应当前股价 PE 分别为 13、 10、8倍。我们看好公司的战略布局以及未来的发展前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、与三峡资本协同低于预期的风险、宏观经济下行的风险
谭倩 4
博世科 综合类 2019-06-03 9.93 -- -- 11.79 18.02%
12.37 24.57%
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事件: 公司近期公告: 1) 2019年公开增发预案:拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集资金不超过7.1亿元; 2)中标贺州环卫项目,每年环卫服务费5796.60万元,期限10年; 3)拟引入国企战略投资者广西环保产业投资集团; 4)中标广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目,中标金额1.88亿元。 对此我们点评如下: 投资要点: 拟引入国企战投广西环保产业集团, 项目资金等有望带来协同效应 公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议,主要内容是: 1) 广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资; 2)依托双方各自的优势,在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作; 3)广西环保产业集团具备旧家电拆解。 废旧机动车拆解资质,拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。 广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司,公司此次引其作为战投,有助于公司获取更多自治区的项目资源,同时资金方面也会得到帮助,届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强,期待两者的协同效应。 定增缓解公司资金压力,加速项目落地和业绩释放 此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过 7000万股,募集资金不超过 7.1亿元,募集资金主要用于: 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9亿元); 2)湖南博世科环保产业园二期基地建设项目(2.1亿元); 3)补充流动资金(2.1亿元)。 本次定增有助于缓解公司的资金压力,降低资产负债率减少财务费用,同时项目落地速度有望加快,进而加速业绩的释放。 订单充足+股权激励, 公司具备长期投资价值 作为行业领先的环境综合服务商,公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力, 2018年公司新签合同额 54.98亿元, 2019Q1又新签合同额 6.29亿元,截至 2019年 4月末,公司在手合同累计达 142.37亿元,在手订单充足, 同时截至 2019Q1公司在手货币资金 10.06亿元, 在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持” 评级。 暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 为11、 8、 7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行风险
谭倩 4
东珠生态 建筑和工程 2019-05-28 16.41 -- -- 17.68 7.74%
17.68 7.74%
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事件: 公司近期公告:1)公司所属联合体与杭州大江东基础设施建设有限公司签署了江东大道提升改造工程建设项目工程总承包合同,合同金额41.20亿元;2)公司预中标龙马潭主城区雨污分流项目及截污支管建设项目勘察-设计-施工总承包(F+EPC)项目,金额约4亿元;3)公司预中标福建政和念山国家湿地公园建设项目设计采购施工总承包项目,总投资约8484.4万元。对此,我们点评如下: 投资要点: 签署 41亿元合同,在手订单持续放量奠定业绩增长基础此次签署的重大合同为公司联合中铁十八局集团中标的江东大道提升改造工程(滨江二路西段-河庄大道、青六路东-苏绍高速)及地下综合管廊 EPC 项目,建设内容主要包括道路、综合管廊、隧道、桥梁、管线、路灯、景观绿化等,合同金额 41.20亿元,公司负责项目除桥梁隧道外的部分道路、管线、综合管廊等全部景观绿化工程施工,承担施工工程总价款 49%的工程量,公司合同再增一单。2019年开年以来,公司订单获取不断,截至 2019年 5月 25日,公司 2019年以来新中标项目 12个,金额 78.68亿元,是 2018年全年新中标项目金额 30.32亿元的 2.59倍,公司订单持续放量,预计 2019年全年新增订单有望超预期,充足的在手订单为业绩的高增长奠定基础。资金方面:截至 2019Q1,公司在手货币资金 7.42亿元,在手资金充裕,同时资产负债率只有 43.75%,融资尚有不少空间,在手订单充足+资金充裕,公司业绩高增长可期。 生态湿地修复龙头企业,受益国家政策支持有望实现快速成长公司主营生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等的设计、施工和养护,是国内少数同时拥有“城市园林绿化一级”和“风景园林工程设计专项甲级”资质的企业之一,并且拥有甲级资质设计院—东珠景观设计研究院,目前具备“苗木-设计-工程-养护”的生态景观全产业链实施能力,为各类大型综合性项目提供一体化的优质服务,尤其是在生态湿地修复领域,深耕行业多年,打造出淮安白马湖湿地公园、杭州钱塘江沿江生态景观工程等项目,品牌优势明显。根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》的目标:到 2020年,全国湿地面积不低于 8亿亩,湿地保护率达 50%以上,恢复退化湿地 14万公顷,新增湿地面积 20万公顷,168个国家重大湿地保护项目规划总投入176.81亿元。2019年政府工作报告加强污染防治与生态建设是十大任务之一,提出要继续开展退耕还林还草还湿,深化国家公园体制改革,推进山水林田湖草生态保护修复工程试点,生态湿地修复市场空间广阔,作为行业龙头,公司有望借助国家政策东风实现快速成长。 楷体 股票期权+高管增持+员工持股,绑定核心团队,利于公司长期发展1)2018年 2月,公司向核心管理层 90名对象授予股票期权 757.40万份,行权价格 24.16元/股,行权条件是以 2017年扣非后的净利润(且不含激励成本)为基数,2018-2020年的净利润较 2017年增长80%/170%/251%;2)2018年 9月,公司 5名董事高管通过二级市场增持公司股份 59.65万股,增持金额 1012.52万元,增持均价 16.97元/股;3)2019年 3月公司员工持股计划通过二级市场购买公司股份 221.61万股,购买金额 3582.05万元,增持均价 16.16元/股。多种激励措施绑定核心团队利益,利于公司长期发展,同时股票期权的业绩增长行权条件显示出管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。根据公司 2018年业绩情况,我们下调公司的盈利预测,预计公司 2019-2021EPS 分别为 1.40、1.89、2.42元,对应当前股价 PE 为12、9、7倍,鉴于公司在手订单充足且目前估值水平较前期基本持平,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目执行低于预期风险、宏观经济下行风险。
谭倩 4
旺能环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-05-21 15.35 -- -- 15.97 4.04%
18.97 23.58%
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垃圾焚烧运营标的,在手订单充足 公司2017年通过资产重组转型垃圾焚烧发电业务,目前在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东、广西等多省份投资垃圾焚烧发电项目三十多个,总的设计处理能力为2.4万吨/日,已经成为垃圾焚烧行业的知名企业之一。截至2019年4月底,已经投运垃圾焚烧项目14个,处理能力为1.4万吨/日,在建+拟建项目处理能力1万吨/日,在手订单充足。其中公司2019年全年保证投产6个项目,处理规模7500吨/日,项目陆续投产为公司业绩增长提供了保障。此外公司在立足垃圾焚烧的基础上向餐厨垃圾(在手11个项目)、污泥处理(在手7个项目)拓展,欲打造固废处理综合服务商。 在手资金充裕+拟发行可转债,资金助力项目加速落地 垃圾焚烧发电是资金驱动型的行业,公司在手1万吨/日项目陆续投运需要资本开支40亿元左右,其中30%是自有资金。截至2019Q1,公司在手货币资金8.14亿元,每年经营现金流量净额为正(2018年为6.19亿元),同时2019年4月公司发布了可转债预案:拟发行不超过14.5亿元可转债用于台州三期、荆州、渠县、青田县、公安县垃圾焚烧项目,公司在手资金充裕,资金助力项目加速落地,业绩增长有保障。 集团资产丰富,期待协同效应 大股东美欣达是以环保固废产业为主体,金融投资、健康休闲为两翼的大型民营企业,旗下现有10个产业板块。其中有热电联产(欣旺能源)、建筑垃圾餐厨垃圾(旺能生态)、环卫一体化(智汇环境)、危废(再生资源开发)、农林生物废弃物的无害化与资源化(百奥迈斯)等,集团资产丰富,预计将在项目资源等方面带来协同效应。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级公司是垃圾焚烧运营标的,在手订单充足。基于谨慎性原则,暂不考虑发行可转载发行对公司业绩的影响,预计公司2019-2021EPS分别为0.94、1.20、1.47元,对应当前股价PE为17、13、11倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、可转债不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。集团资产协同效应低于预期。
谭倩 4
博世科 综合类 2019-05-01 11.13 -- -- 11.00 -1.79%
12.37 11.14%
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水污染治理贡献绝大部分收入,财务费用增加较为明显 公司2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,实现归属净利润2.35亿元,同比增长60.37%,实现扣非净利润2.36亿元,同比增长90.47%,符合市场预期。分业务来看,环境综合治理实现营收25.52亿元,占营收的93.68%,同比增长84.41%(其中核心业务水污染治理与土壤修复分别实现营收19.01亿和2.99亿,同比增长99.03%和42.65%);专业技术服务实现营收1.13亿元,占营收的4.14%,同比增长46.69%;运营实现营收5930万元,占营收比2.18%,同比增长646.47%(由于公司承接PPP项目逐步进入运营期,未来运营收入占比将会提高)。毛利率方面:公司的综合毛利率为28.52%,与去年同比略微减少0.36pct。其中土壤修复毛利率为29.15%(同比提高6.61pct),水污染治理毛利率28.51%(同比减少1.71pct)。期间费用方面:销售/管理(含研发费用)分别为5426.6/22831.31万元,同比增加35.27%/67.41%,财务费用10243.1万元,同比大增262.58%,主要是因为银行贷款增加以及发行可转债导致利息费用增加。 订单充足+资金充足+股权激励,公司具备投资价值 在宏观去杠杆以及PPP整顿的大背景下,公司审时度势,持续优化订单结构,加强项目管理,优先拓展EPC、EP、BOT、EPC+O等模式的项目。2018年公司新签合同额54.98亿元,2019Q1又新签合同额6.29亿元,截至2019Q1,公司在手合同累计达142.37亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同额4.16亿元),固体废弃物处置合 同额6.09亿元(含城乡环卫合同额5.79亿元),其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元,同时截至2019Q1公司在手货币资金10.06亿元,在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 2019年3月公司发布了股票期权激励计划,拟向公司高管等301名激励人员授予1500万份股票期权,本次激励计划力度大、覆盖面广,将激发员工积极性。业绩考核标准为2019~2021年公司实现扣非净利润较2018年增长不低于40%、80%、130%,业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心,看好公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.93元、1.23、1.47元,对应当前股价PE为12、9、8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
谭倩 4
国祯环保 综合类 2019-04-30 10.21 -- -- 10.50 1.65%
11.23 9.99%
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业绩符合预期,小城镇业务增长显著,运营规模稳步提升 2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长44.61%,基本符合市场预期。2018年计提应收账款坏账准备(3969.16万)和商誉减值损失(2536.33万)共计6505.49万元的资产减值准备一定程度上影响了公司的业绩。分业务来看,水环境/工业废水/小城镇环境综合治理分别实现营收23.76/3.79/12.47亿元,分别同比增加41.14%/-21.70%/171.59%。毛利率方面,水环境(24.66%)和小城镇环境治理(15.94%)分别下降2.75pct/4.51pct,工业废水毛利率24.60%,同比提高4.56pct,毛利率为21.93%,同比减少2.90pct。期间费用方面:销售费用1.14亿元,同比增加10.68%,管理费用(含研发)2.01亿元,同比增加4.64%,财务费用1.91亿元,同比增加29.58%。经营活动现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)为7.50亿元,同比增长96.39%,现金流改善明显,主要是因为污水运营规模逐步提升,目前污水处理厂规模510万吨/日(已投运372万吨/日)。 在手订单充足+定增过会缓解资金瓶颈,业绩增长有保障 公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力,2018年新增工程类订单27.81亿元,期末在手订单46.30亿元,新增特许经营类订单48.82亿元,未完成投资额59.61亿元。2019Q1,公司又新增工程类订单10.51亿元,期末在手订单52.73亿元,未完成的特许经营类订单投资额55.81亿元,在手订单充足。截至2019Q1, 公司在手货币资金8.53亿元,与此同时,公司非公开发行股份(募集资金不超过10亿元)已经过会,发行完成后进一步充实资金,2019Q1归属净利润增长31.01%,在手订单充足+资金充裕,公司业绩高增长有保障。 三峡资本入股,期待在长江大保护中的协同 公司股东名册显示:三峡资本控股成为公司的第三大股东,且股权比例从2018年报中的2.85%提高到2019Q1的3.88%。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期不断增持一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,我们小幅下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 分别为0.71、0.94、1.13元,对应当前股价PE分别为15、11、9倍。我们看好公司的战略布局以及未来的发展前景,维持公司“买入”评级。 风险提示:新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、非公开发行股份不能顺利完成的风险、与三峡资本协同低于预期的风险、宏观经济下行的风险。
谭倩 4
久吾高科 机械行业 2019-04-25 17.36 -- -- 17.58 0.51%
25.43 46.49%
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事件: 公司4月22日晚发布公告称:报告期内公司实现营收4.72亿元,同比增长60.93%,实现归属于上市公司股东的净利润5500.82万元,同比增长22.14%,实现扣非后的净利润4534.03万元,同比增长20.77%。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长22.14%,符合预期,五矿盐湖项目拉低毛利率 公司营收4.72亿元,同比大增60.93%的主要原因是五矿盐湖提锂项目(2.66亿元,已完成初步验收)的贡献以及钛白粉、工业废水、小孔径陶瓷膜应用等方面的增长所致。实现归属于上市公司股东的净利润5500.82万元,同比增长22.14%,净利润增速低于营收增速的原因是五矿盐湖项目是公司的首个大型示范工程,整体毛利率较低,进而影响了公司的综合毛利率。分业务来看,膜材料及配件实现营收6682.81万元(+19.70%),毛利率34.93%,同比下降22.17pct;膜集成技术整体解决方案实现营收4.02亿元(+70.31%),毛利率32.83%,同比下降4.94pct。期间费用方面:销售/管理(+研发)/财务费用率分别为6.60%/10.60%/0,分别同比减少1.26/3.12/0.39个百分点。经营活动现金流量净额1亿元,同比去年的-0.76亿元提高232.16%,现金流出现好转。应收账款2.14亿元,占总资产的比重22.95%,同比去年的28.09%减少5.14pct,主要因为公司加强应收账款回款的管理。 下游领域不断开拓,看点不止盐湖提锂,持续研发奠定未来竞争力 公司是国内陶瓷膜行业龙头企业,下游应用领域包括生物医药、化工、食品饮料、特种水处理等领域。公司在巩固传统领域的同时也在不断推陈出新:1)盐湖提锂获取五矿订单,已经在试运行,后续有望凭借项目经验优势获取其他订单;2)钛白粉和农药清洁生产已签订示范性项目,未来将向市场推广;3)新一代小孔径陶瓷膜顺利推向市场;4)中水回用及零排放签署了多个项目;5)废盐的资源化利用技术取得突破,解决废盐处置的行业痛点,目前在化工和纺织印染行业签订示范性订单,该领域市场前景较好。此外,在船舶烟气脱硫、生物燃料制乙醇等领域,行业也面临很好的发展机遇,我们认为公司的看点不止盐湖提锂。 与此同时,公司也在不断持续研发创新,盐湖提锂在膜法的基础上,针对不同类型的锂盐资源,继续推动膜集成提锂技术和吸附材料的研究开发,将膜工艺覆盖到锂盐提取的各工艺段,目前已经掌握膜法、原卤提锂、吸附法等多种提锂技术。在废盐资源化利用方面,公司开发了分质提取、钝化、再生等工艺,已经开始了示范工程建设。公司持续研发,奠定未来的竞争力。 限制性股票激励绑定核心团队利益,奠定长期发展基础 公司2018年12月份完成限制性股票激励计划,首次授予293万股,授予对象包括董事长、总经理、董秘、副总经理、中层管理人员以及核心骨干总共35人,授予价格8.87元。限制性股票激励计划将核心团队的利益与公司的利益绑定在一起,奠定了公司长期发展基础。业绩考核目标是以2017年净利润值为基数,2018-2020年扣非后净利润增长率分别不低于20%、40%、70%,未来3年的业绩复合增速19.35%。业绩考核目标扣非净利润逐年增长,彰显出公司未来发展充满信心。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2019-2021EPS分别为0.60、0.75、0.83元,对应当前股价PE为29、23、21倍,我们看好陶瓷膜的未来发展前景以及公司在行业中的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险提示:下游应用领域拓展及需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、新增订单及执行不及预期的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险
谭倩 4
国祯环保 综合类 2019-04-23 10.91 -- -- 11.45 3.71%
11.32 3.76%
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事件: 1)4月8日晚公司发布2019一季报业绩预告:报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润5445.17-6352.70万元,同比增长20-40%;2)4月19日晚发布公告:公司非公开发行股票获得证监会审核通过对此,我们点评如下: 投资要点: 定增过会充实资金实力,项目落地速度有望加快 2018年10月,公司发布非公开发行股票预案:拟向不超过5名对象发行股份募集资金不超过10亿元,用于小仓房污水处理厂PPP项目建设,目前定增已经过会,预计不久将拿到批文。募集资金到位后一方面能够增强公司的资本实力,提升公司的影响力;另一方面可以加速项目落地,提高公司的盈利能力;此外,能够优化公司的资本结构,降低资产负债率,减轻财务风险。目前环保行业的融资环境正在不断改善,行业估值将不断提升,公司将充分受益。 在手订单充足,业绩增长有保障 公司凭借着市场影响力继续展现出较强的拿单能力,2018年前三季度新增订单54.81亿,同比增长32%,2018年四季度以来新增界首市黑臭水体治理PPP项目(7.80亿)、麦王环境新增美国TPCO订单(1.10亿)、即墨区农村污水治理一期工程(1.18亿)、撮镇镇污水处理厂二期(1.86亿元)、白湖监狱污水处理设施建设项目DBO(1.19亿元)等项目,公司在手订单充足。公司业绩快报2018年实现营收40.10亿元,同比增长52.57%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长50.64%,2019一季报业绩预告归属于母公司的净利润增长20-40%,在手订单充足,业绩高增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应当前股价PE分别为21、15、11倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、非公开发行股份不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险
谭倩 4
中持股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-23 17.99 -- -- 26.58 5.10%
18.91 5.11%
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事件: 公司4月18日晚发布2018年报:报告期内,公司实现营收10.34亿元,同比增长95.36%,实现归属于上市公司股东的净利润9263.78万元,同比增长48.95%,实现扣非后的净利润9116.90万元,同比增长54.48%。公司利润分配预案为:以总股本1.03亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.90元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长48.95%,符合预期,主要源于南资环保并表 2018年公司实现营收10.34亿元,同比增长95.36%,实现归属于上市公司股东的净利润9263.78万元,同比增长48.95%,实现扣非后的净利润9116.90万元,同比增长54.48%,符合市场预期,业绩增长的原因主要是新增南资环保(2018年实现营收8525.07万元,净利润4145.38万元,公司持股60%)的并表。分业务来看,城镇污水处理实现营收4.01亿元,稳步增长(+21.86%),毛利率为29.78%,同比提高1.19pct;工业污水实现营收4.71亿元,同比大增386.90%,源于公司重点发力工业废水业务。毛利率23.51%,同比提高2.71pct;污泥业务实现营收0.79亿元(+9.33%),毛利率40.23%,同比提高3.55pct;综合环境治理实现营收0.83亿元(+166.98%),毛利率38.60%,同比减少10.32pct。期间费用方面:销售规模扩大导致财务费用增加16.34%至1969.17万元,因整体融资环境影响公司财务费用大幅增加376.09%至3673.01万元,因人员增加以及股权激励等导致管理费用(含研发)增加74.61%至1.04亿元。经营活动现金流净额为3687.67万元,较去年同期-15371.65万元有大幅好转。 运营业务稳步提升,工程业务精选项目,订单充足保障业绩增长 2018年公司在河北及环白洋淀区域连续中标四个投资运营项目,分别为肃宁县、任丘市、清河、宁晋县项目,项目合计投资总额超过5.6亿,2018年运营收入2.23亿元,同比增长30.50%,新增运营项目为公司运营业务增长奠定基础。环境基础设施建造和环境综合治理服务分别实现营收6.18/0.88亿元,分别同比大增155.37%和183.66%,2018年公司新签订非运营业务(工程和设备)合同金额 7.05亿元,同比增长36%。值得注意的是,公司工程业务精选一些金额不大的EPC项目,有利于降低风险。截至目前,公司2019年相继签订了奔驰项目(5330万元)、汤阴县农厕(金额未定)项目、廊坊广阳项目(8905万元)、廊坊广阳项目(1.24亿元),在手订单充足,同时在手货币资金2.39亿元,订单充足+资金充裕,公司业绩增长有保障。 定位中小城市环境服务商,另辟蹊径有望成为细分领域龙头 公司定位于中小城市环境服务商,主营城镇污水处理、工业废水、污泥处理、综合环境治理等业务,公司目前运营42个项目(城镇污水处理厂22个,工业废水19个,污泥处置项目1个),污水处理规模51万吨/日。根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,县城的污水处理量要从2015年的85.2%提高到2020年的90%,建制镇提高到70%,对应污水处理规模分别新增1071/1095万立方米/日,合计占新增污水处理规模5022万立方米/日的43.13%,与城市市场规模相差不大。公司另辟蹊径,深耕中小城市,通过内生及外延式扩张抢占细分赛道,有望成为细分领域龙头。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的发展前景,预计公司2019-2021 EPS 分别为1.29、1.72、2.18 元, 对应当前股价PE 为20、15、12 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展及执行不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
谭倩 4
中再资环 社会服务业(旅游...) 2019-04-23 6.66 -- -- 7.40 11.11%
8.15 22.37%
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事件: 公司近期发布2018年年报:报告期内公司实现营业收入31.36亿元,较上年同期增长14.61%,实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,较上年同期增长31.58%,实现扣非后的归属净利润2.72亿元,同比增长28.29%。对此,我们点评如下: 投资要点: 净利润增长31.58%,主要源于中再环服并表 公司实现营收31.36亿元,同比增长14.61%,实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长31.58%,实现扣非后的归属净利润2.72亿元,同比增长28.29%,符合市场预期。业绩增长的原因主要是中再环服2018年10月纳入合并报表。分业务来看,废电拆解实现营收23.33亿元,同比减少0.22%,毛利率37.05%,同比下降7.05pct;工业废弃物实现营收8.03亿元,同比增加101.66%,毛利率为17.69%,同比下降2.26pct。公司的综合毛利率为32.09%,同比减少8.49pct,主要原因是工业废弃物毛利率较低带动公司整体毛利率下降。期间费用方面,销售/管理(加研发)/财务费用率分别为2.05%/6.37%/4.52%,分别同比增加1.45/1.51/-0.38pct。经营活动现金流量净额为8.76亿元,现金流改善较为明显,主要因为公司收到家电拆解补贴基金所致。 收购中再环服拓展工业固废,大股东更多资产有望注入 2018年10月,公司以7.11亿元收购大股东旗下中再环服100%股权。中再环服主要从事产业园区固体废弃物一体化处置业务,主要包括废旧有色金属、废钢铁、废塑料、废纸等,服务对象包括海尔、格尔、格力、海信等大型企业。收购中再环服,在原有废电拆解的基础上,新增业务板块,从消费端拓展至生产端,有利于公司做大做强再生资源回收主业。此外,大股东旗下还有危险废弃物处置、污水处理、稀贵金属提取加工等业务,不排除未来继续注入上市公司的可能。 行业东风再起,再生资源龙头充分受益 近期国家发改委关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》意见的函中指出要开展家电“以旧换新”活动,鼓励消费者提前更新淘汰能耗差、安全性差的电冰箱、洗衣机、空调、电视机、燃气热水器、电热水器、抽油烟机等家电产品,中央财政给予不高于产品价格13%的补贴(单台上限800元)。我们认为,在家电行业“以旧换新”政策的带动下,废电拆解的量会提升,与此同时,基金补贴新增9类废电产品的政策也在预期中,行业东风即将来临,公司凭借着渠道、资质、资金等优势将充分受益。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予公司“增持”评级。我们看好再生资源行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位,预计公司2019-2021 EPS 分别为0.28、0.33、0.40 元,对应当前股价PE 为24、20、17 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:国家政策低于预期风险、基金补贴拖欠风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。
谭倩 4
久吾高科 机械行业 2019-03-28 17.43 -- -- 19.16 9.93%
25.63 47.05%
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事件: 公司3月25日晚发布公告称:公司自主研发的新型高性能锂吸附剂材料开发取得阶段性进展,目前已经完成材料的小批量制备及性能测试,测试结果表明具有优异的盐湖卤水提锂性能。对此,我们点评如下: 投资要点: 锂吸附剂研发成功,吸附法提锂突破在即,盐湖提锂技术不断完善 公司自主研发的锂吸附材料包括盐湖老卤以及原卤系列提锂吸附剂,目前已经完成小批量制备及性能测试,测试结果表明具有优异的盐湖提锂性能。吸附剂是吸附法盐湖提锂中关键的材料,目前该技术在国内仅掌握在少数几家公司中,公司试执成功彰显出公司良好的研发实力,说明吸附法提锂技术突破在即。公司膜法提锂技术适用的客户五矿盐湖项目目前碳酸锂产品已经顺利下线;此外,公司研发的原卤提锂(也称“暴力”提锂)法,能够不用建设钾肥设施直接提锂,大大缩短建设周期,解决目前盐湖资源客户时间和投资的痛点,优势明显。公司掌握了多种盐湖提锂趋势性的技术,有利于对接海内外客户的不同需求,对公司未来业务产生积极影响。 国内陶瓷膜行业龙头,下游应用领域广泛,看点不止盐湖提锂 公司是国内陶瓷膜行业龙头企业,下游应用领域包括生物医药、化工、食品饮料、特种水处理等领域。公司在巩固传统领域的同时也在不断推陈出新:1)盐湖提锂:中标五矿盐湖1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置项目,该项目投资金额2.6556亿元,公司有望凭借项目经验优势获取后续订单;2)船舶烟气脱硫:2015年,加拿大公司Ionada Inc.首次采购公司的陶瓷膜烟气脱硫产品,是我国第一套采用陶瓷膜技术进行尾气脱硫装置实船安装的项目。随着国际海事组织“限硫令”的来临,预计船舶尾气脱硫的需求会加速释放。3)生物燃料制乙醇:公司与美国Lanza Tech共同合作,开发了“生物燃料乙醇陶瓷膜耦合连续发酵技术”,2016年公司与河北首朗新能源科技有限公司签订了该领域的项目合同,合同金额2288万元,目前公司在该领域进行推广中。此外公司也在不断进行技术研发:如在小孔径陶瓷膜、农药脱盐脱色工业废弃物资源化利用等领域,为公司后期的发展奠定了良好技术,公司的看点不止盐湖提锂。 限制性股票激励绑定核心团队利益,奠定长期发展基础 公司2018年12月份完成限制性股票激励计划,首次授予293万股,授予对象包括董事长、总经理、董秘、副总经理、中层管理人员以及核心骨干总共35人,授予价格8.87元。限制性股票激励计划将核心团队的利益与公司的利益绑定在一起,奠定了公司长期发展基础。业绩考核目标是以2017年净利润值为基数,2018-2020年扣非后净利润增长率分别不低于20%、40%、70%,未来3年的业绩复合增速19.35%。业绩考核目标扣非净利润逐年增长,彰显出公司未来发展充满信心。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020 EPS 分别为0.52、0.59、0.74 元,对应当前股价PE 为34、29、23 倍,我们看好陶瓷膜的未来发展前景以及公司在行业中的龙头地位,维持公司“增持”评级。 风险提示:吸附剂不能工业化应用及客户不及预期的风险、下游应用领域拓展及需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、新增订单及执行不及预期的风险、股东减持的风险、宏观经济下行风险
谭倩 4
东珠生态 建筑和工程 2019-03-26 20.39 -- -- 21.59 4.96%
21.40 4.95%
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事件: 公司3月22日发布公告称:公司中标S229辉县至新乡大召营段(辉县段)、S306薄壁西出口、S230及S311土楼至薄壁段等十条道路新建、改建项目EPC总承包及监理项目,总投资约9亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 项目再下一城,在手订单持续放量,为业绩高增长奠定基础 此次中标的辉县项目主要内容是:S229辉县至新乡大召营段(辉县段)、S306薄壁西出口、S230及S311土楼至薄壁段等十条道路新建、改建项目EPC总承包及监理,项目总投资约9亿元,投标工期540天,项目再下一城,2019年开年以来,公司已经相继中标赤龙湖、驻马店、渭南、雄安新区、长葛、河池、辉县7个项目,新签订单持续放量,截至2019年3月22日,公司新中标项目金额33.73亿元,是公司2017年营收的2.76倍,已经超过2018年全年新中标项目金额30.32亿元,预计2019年全年新增订单有望超预期,充足的在手订单为业绩的高增长奠定基础。截至2018Q3,公司在手货币资金9.16亿元,在手资金充裕,同时资产负债率只有41.50%,融资尚有不少空间,在手订单充足+资金充裕,公司业绩高增长可期。 生态湿地修复龙头企业,受益国家政策支持有望实现快速成长 公司主营生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等的设计、施工和养护,是国内少数同时拥有“城市园林绿化一级”和“风景园林工程设计专项甲级”资质的企业之一,并且拥有甲级资质设计院-东珠景观设计研究院,目前具备“苗木-设计-工程-养护”的生态景观全产业链实施能力,为各类大型综合性项目提供一体化的优质服务,尤其是在生态湿地修复领域,深耕行业多年,打造出淮安白马湖湿地公园、杭州钱塘江沿江生态景观工程等项目,品牌优势明显。根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》的目标:到2020年,全国湿地面积不低于8亿亩,湿地保护率达50%以上,恢复退化湿地14万公顷,新增湿地面积20万公顷,168个国家重大湿地保护项目规划总投入176.81亿元。2019年政府工作报告加强污染防治与生态建设是十大任务之一,提出要继续开展退耕还林还草还湿,深化国家公园体制改革,推进山水林田湖草生态保护修复工程试点,生态湿地修复市场空间广阔,作为行业龙头,公司有望借助国家政策东风实现快速成长。 股票期权+高管增持+员工持股,绑定核心团队,利于公司长期发展 1)2018年2月,公司向核心管理层90名对象授予股票期权757.40万份,行权价格24.16元/股,行权条件是以2017年扣非后的净利润(且不含激励成本)为基数,2018-2020年的净利润较2017年增长80%/170%/251%;2)2018年9月,公司5名董事高管通过二级市场增持公司股份59.65万股,增持金额1012.52万元,增持均价16.97元/股;3)2019年3月公司员工持股计划通过二级市场购买公司股份221.61万股,购买金额3582.05万元,增持均价16.16元/股。多种激励措施绑定核心团队利益,利于公司长期发展,同时股票期权的业绩增长行权条件显示出管理层对公司未来发展的信心、8倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、项目执行低于预期风险、宏观经济下行风险。
谭倩 4
国祯环保 综合类 2019-03-11 10.90 -- -- 11.05 1.38%
11.57 6.15%
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事件: 公司3月6日晚发布公告:公司与北京市市政四建设工程有限责任公司组成的联合体中标撮镇镇污水处理厂二期工程,金额1.86亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 项目再下一城,在手订单充足,业绩增长有保障 此次公司联合北京市政市公司中标的撮镇镇污水处理厂二期工程包含新建一座4万m3/d污水二级处理、深度处理及污泥处理设施,改造一期1万m3/d污水深度处理及相应污泥处理设施的污水处理厂,项目金额1.86亿元,运营期5年,工期420天。公司继续展现出较强的拿单能力,2018年前三季度新增订单54.81亿,同比增长32%,2018年四季度以来新增界首市黑臭水体治理PPP项目(7.80亿)、麦王环境新增美国TPCO订单(1.12亿)、即墨区农村污水治理一期工程(1.18亿)等项目,公司在手订单充足。公司业绩快报2018年实现营收40.10亿元,同比增长52.57%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长50.64%,充足的在手订单能保障公司未来业绩的高增长。 定增缓解资金压力,行业融资环境改善利于提升估值 2018年10月,公司发布非公开发行股票预案:拟向不超过5名对象发行股份募集资金不超过10亿元,用于小仓房污水处理厂PPP项目建设,目前证监会已经在反馈意见,募集资金到位后将缓解公司资金压力,助力项目加速落地。2019年两会政府工作报告提出继续加强污染防治,全面整治黑臭水体,加大污水处理设施建设力度,完善收费政策,可以看出国家对环保的重视程度依然很高,市场空间仍很大。此外还提出要着力缓解企业融资难融资贵等问题,再结合之前的一系列政策,环保行业的融资环境正在不断改善,行业估值将不断提升,公司将充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司项目推进及市场融资情况,我们小幅下调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应当前股价PE分别为21、15、11倍,但目前环保行业估值提升,我们看好公司未来的发展前景,仍然维持公司“买入”评级。 风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、非公开发行股份不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险。
谭倩 4
华宏科技 机械行业 2019-03-04 8.43 -- -- 9.45 12.10%
11.08 31.44%
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报废汽车行业迎来政策变革,新政具备两大亮点。2019年1 月30 日,国务院常务会议通过了《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,2 月20 日,国务院就该项政策举行吹风会。时隔17年后,报废汽车领域再度迎来新政,我们认为具备两大看点:一是实施资质认定制度,改变原有牌照(报废汽车回收资质)垄断局面,但对申请认证企业的储存场地、设备设施和拆解规范进行了一定的门槛要求;二是允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,此举将有效明显提升报废汽车回收利用的价值,改变行业“回收难”的现状。2018 年我国汽车保有量2.4 亿辆,而报废汽车回收拆解量167 万辆,回收拆解率仅有0.7%,远低于国际4-6%的平均水平,假设新法实施后回收拆解率提升至4%,我国报废汽车拆解量将达到960万辆,增加4.75倍。 汽车拆解设备龙头,双重布局充分受益行业新政。新政对汽车拆解企业主要有两点影响:一是牌照的放开将会吸引更多的社会资本进入报废汽车回收拆解领域,但对申请认证企业的场地和设备门槛要求将有效提升汽车拆解设备的需求,利好汽车拆解设备企业;二是通过提升报废汽车回收价值,有望增加报废汽车回收企业的回收量,从而改善回收企业的盈利能力。公司是国内汽车拆解设备龙头,拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。另一方面,公司于2018年8月收购北京中物博100%股权切入报废汽车回收运营领域,后者作为北京市从事回收拆解报废汽车8家企业之一,汽车回收量一直居于行业前列。我们认为,通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布局,将充分受益行业新政红利。 电梯业务盈利能力稳定,有望实现稳健增长。根据住建部2019年2月发布的《住宅项目规范》(征求意见稿),住宅设置电梯的要求由原七层及以上或超过16米设置电梯,调整到了四层及以上或超过9米应设置电梯,预计将对电梯行业的需求起到提振。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,2013-2017年业绩均实现正增长,净利润CAGR为16%,业绩具备稳定增长能力;同时公司通过收购尼隆切入电梯安全部件领域,电梯业务布局持续完善,预计未来业绩将实现平稳增长。 维持公司“买入”评级。公司于2019年2月20日发布2018年业绩快报,我们基于此对业绩进行调整。预计公司2018-2020年实现归母净利润1.58、2.07、2.89亿元,对应EPS为0.44元/股、0.58元/股、0.81元/股,按照最新收盘价对应PE为19、14、10倍。我们认为新政实施后报废汽车行业发展将步入良性循环,公司通过双重布局有望充分受益,维持买入评级。 风险提示:行业政策实施进度不及预期;行业发展不及预期;公司市场竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名