2023年8月22日晚，公司发布2023年半年度报告。公司上半年营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99亿元，同比增长15.32%；归母扣非净利润5.76亿元，同比增长39.88%。 C端订阅付费率持续提升，会员体系全新升级。在全球PC和手机销量持续低迷的背景下，公司不断优化产品功能、提升用户体验，个人订阅业务增速较快。2023H1，公司国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元（yoy+33.24%）。截至2023年6月，公司主要产品月活设备数接近5.84亿，同比+2.46%；公司累计年度付费个人用户数达到3,324万，同比+16.36%；按照付费用户数/月活设备数计算付费率，则公司23H1期末付费率达到5.69%，同比提升0.46pct。4月17日，公司会员体系全新升级，将原WPS会员、稻壳会员、超级会员合并为WPS超级会员。WPS超级会员分为基础套餐（148元/年）和Pro套餐（248元/年）。会员体系的升级提升了套餐最低付费门槛，有望带来用户ARPU值的显著提升。 机构订阅转型进展顺利，云收入大幅提升。2023H1，公司国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元（yoy+40.38%），上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户（不含SaaS）1,700余家，带动国内机构订阅及服务业务高速增长。公司借助全新推出的数字办公全家桶WPS365，持续引导客户使用云和协作应用，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。 发布WPSAI，锚定微软365Copilot打开提价空间。公司上半年发布了基于大语言模型的智能办公助手WPSAI，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展,已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。目前微软已宣布对Microsoft365Copilot的企业端定价为每个用户30美元/月，首先在E3、E5、Premium用户中上线。微软365Copilot的单独定价标志着大模型+办公软件的商业化落地加速，打开了类Copilot软件的付费空间。公司WPSAI与其功能高度相似，随着国内大模型性能的不断提升，公司有望借WPSAI进行提价，充分提升ARPU值。 投资建议:公司双订阅转型进展顺利，2B业务高速增长。同时积极拥抱AIGC技术，WPSAI有望带来用户付费意愿及付费价格提升，为公司业绩发展提供更广阔空间。考虑到信创的推进节奏和公司费因AI投入加大研发投入等因素，我们预计公司2023-2025年的EPS分别为3.63/4.75/2.91元，维持“买入”评级。 风险提示：AI应用落地不及预期、信创进展不及预期、协同办公市场竞争加剧、双订阅转型不及预期。

事件：公司发布 2023 年中报，实现营业收入 2.72 亿元，同比增长 38.75%；归母净利润 0.10 亿元，同比增长 402.22%。 业绩恢复增长。2023 年上半年，公司销售毛利率为 33.66%，同比减少了 1.91 个百分点；销售净利率为 3.68%，同比增加了 1.39 个百分点。2023 年上半年，公司智能座舱收入 1.41 亿元，同比增长24.06%；智能驾驶收入 0.86 亿元，同比增长 48.60%；智能网联测试收入 0.56 亿元，同比增长 150.95%。 加强国产芯片合作。公司加强了与芯驰科技的深度战略合作，芯驰科技是国内汽车芯片厂商，产品覆盖智能座舱、智能驾驶、中央网关和高性能 MCU 四大业务。公司基于芯驰科技车规 MCU 的 E3，在在动力域控制系统等方面开展战略合作，基于芯驰科技舱之芯 X9，展开新一代智能座舱战略合作。 深化汽车软件工厂战略，提供自研车载软件平台。公司继续深化超级软件工厂战略，与百度智能云达成战略合作协议，将依托百度大模型领先的能力，共同推进超级软件工场“超脑”的研究。公司推出了自研车载软件平台 KCarOS，建立了智能座舱域控平台、智能驾驶域控平台、智能电控平台，形成了新能源汽车时代重要的软件基础。 投资建议：公司是小而美的新兴汽车智能化厂商，目前加强了与国产汽车芯片厂商的合作，面向新能源汽车提供了三大域控平台，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 1.05/1.47/2.03 元，维持“买入”评级。 风险提示：公司业务拓展不及预期；行业竞争加剧

事件：公司发布 2023年中报，实现营业收入 33.70亿元，同比减少 4.73%；归母净利润-8.45亿元，同比减少 230.42%。 以大客户为根基，续费率表现良好。公司大客户表现良好，23年合同金额逐月攀升，在前 4个月同比下降的情形下，5-7月份分别同比 7.1%、超过 60%，截至 7月底累计签约金额同比增速提升至13.5%，核心产品续费率达 104.2%。公司新增一级央企签约 4家，截至报告期末，面向一级央企累计签约 31家。 发布企业大模型 YonGPT。公司发布的 YonGPT 是公司旗舰产品 BIP3的新增组件，YonGPT 赋能财务、人力、业务智能化，在财务流程种，YonGPT 可以全程基于自然语言会话式交互，随时应答企业管理者针对相关指标的询问，如查询某产品某期间的利润情况等；基于业财数据积累及算法，进行可视化图表和报告自动生成。 信创有望成为公司新的增长引擎。近期中信银行、中国邮政、中交集团持续披露信创大额订单，信创行业或进入行业落地阶段。公司与国企信息化公司协作，持续打造一级央企核心应用国产替代标杆项目，公司产品目前已经完成了主流信创体系中国电子 CEC、中国电科CETC、华为等适配，包含从芯片、存储、操作系统、数据库等覆盖。 投资建议：ChatGPT 引领 AI 企业服务进入新的发展阶段，信创大单持续落地，公司均实现产品布局，预计 2023-2025年公司 EPS 分别为0.07/0.11/0.17元，维持“买入”评级。 风险提示：云转型落地不及预期；信创不及预期；行业竞争加剧缓。

事件：公司发布 2023 年中报，实现营业收入 3.40 亿元，同比增长 29.73%；归母净利润 0.50 亿元，同比减少 10.30%。 移动业务增长超预期。据 Counterpoint 数据统计，2023 年第一季度，全球智能 手机出货量同比下降 14%、环比下降 7%至 2.802 亿台；2023 年第二季度，全球智能手机出货量同 比下降 8%、环比下降 5%。2023 年上半年，公司移动智能终端视觉解决方案实现营业收入 3.12 亿元，同比增长 36.09%，公司不断拓展手机业务的解决方案，现已研发智能超域融合夜景解决方案、智能超域融合 HDR 解决方案、智能超域融合超分解决方案、智能超域融合人像解决方案。 汽车业务逐步走向量产。2023 年上半年，公司智能驾驶及其他IoT 智能设备视觉解决方案实现营业收入 0.22 亿元，同比下降15.01%。公司 VisDrive 车载视觉软件解决方案以智能座舱为抓手，今年上半年新增了多个车厂的前装量产定点项目。除此之外，公司软硬一体车载视觉解决方案 Tahoe（面向舱内）和 Westlake（面向舱外）在与车厂进行定点中，并取得阶段性成效。 ChatGPT 浪潮下推出智能商拍产品。公司利用基于多年积累的包含有效语义的大量样本，以及丰富的 面向商拍应用的新样本集，建立了虹软的 AIGC 专属商拍大模型，开发了一整套支持服装、 饰配和各类商品的速度快且成功率高的 AIGC 智能商拍产品。基于当前的开发进度，公司计划在 2023 年下半年正式向市场推出智能商拍 摄影产品解决方案。 投资建议：公司以移动业务为基础，汽车业务开始逐步发力，AI 业务正在储备之中，预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 0.39/0.48/0.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：云转型落地不及预期；信创不及预期；行业竞争加剧缓。

事件：公司发布 2023年中报，实现营业收入 24.85亿元，同比增加 0.32%；归母净利润 3.88亿元，同比减少 1.21%。 研发投入加大，智能汽车业务是亮点。2023年上半年，公司毛利率为 41.29%，同比减少了 2.12个百分点；净利率为 13.43%，同比减少了 1.42个百分点；扣非后的净利率为 14.34个百分点，同比减少了0.32个百分点。分业务来看：智能软件业务收入 9.21亿元，同比增长 1.25%；智能网联汽车业务收入 10.56亿元，同比增长 42.16%；智能物联网业务收入 5.05亿元，同比减少 38.53%。 研发投入加大，推出大模型 Rubik。2023年上半年，公司研发费用率为 17.83%，同比提升了 1.86个百分点。公司的魔方 Rubik 大模型覆盖了从边缘端(RUBIK Edge)、语言大模型(Rubik Language)、多模态(Rubik Multi-Modal)、机器人(Rubik Robot)等大模型系列。在汽车领域，Rubik 可以减少提高效率开发时间。公司与北京智源人工智能研究院合作，成立人工智能大模型联合实验室。 面向汽车领域，推出多种解决方案。近期，公司推出了域控级的电子后视镜解决方案，已经与多家主机厂商达成合作。公司控股子公司苏州畅行智驾汽车科技有限公司基于高通新一代 Snapdragon Ride平台推出了 RazorDCX Pantanal 智能驾驶域控制器。Kanzi 融合大模型后，提升了生产力，能够快速创作 Kanzi HMI(Human MachineInterface 人机界面)的概念效果。 投资建议：公司以智能手机操作系统业务起家，逐步扩展至智能网联汽车、智能物联网等高景气赛道，高研发投入加持下公司自身优势得以巩固，看好智能汽车和物联网赛道的高成长性。预计 2023-2025年公司的EPS 分别为 2.12/2.75/3.54元，维持“买入”评级。 风险提示：智能汽车落地不及预期；行业竞争加剧

公司发布2023年中报，实现营业收入78.42亿元，同比减少2.26%；归母净利润0.74亿元，同比减少73.54%。 二季度收入增长加速，研发费用率提升。2023年第二季度，公司实现营业收入49.54亿元，同比增长9.68%；实现毛利19.38亿元，同比增长7.80%。2023年上半年，公司毛利率为40.13%，基本保持持平；销售费用率为19.34%，同比增加了1.48个百分点；研发费用率为19.34%，同比增加了1.41个百分点；管理费用率为7.16%，同比增加了0.63个百分点；公司净利率为0.19%，同比减少了2.83个百分点。 ToG收入增长有所下滑，其他行业收入保持快速增长。2023年上半年，公司教育收入为24.21亿元，同比增长4.85%；开放平台及消费者业务的收入为24.22亿元，同比增长21.46%；智慧城市收入为15.05亿元，同比减少31.00%；运营商收入为9.69亿元，同比减少10.80%；智慧汽车、智慧医疗、智慧金融收入均保持快速增长。 发布星火认知大模型，表现优异，计划赶超ChatGPT。2023年半年，公司发布了星火认知大模型，根据新华社研究院中国企业发展研究中心发布《人工智能大模型体验报告2.0》，讯飞星火以总分1013分位列本次国产主流大模型测评榜首位。6月9日，讯飞星火认知大模型V1.5正式发布，开放式问答取得突破。8月15日，公司计划突破代码能力，多模态交互再升级。10月24日，通用模型对标ChatGPT，实现中文超越，英文相当。 学习机受益大模型发布，人工智能国家队。2023年5月-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，学习机GMV分别同比增长136%和217%；讯飞AI硬件（AI学习、AI办公、AI健康）在“618”期间销售额同比增长125%。2023年5月，公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0的建设；2023年7月，在2023世界人工智能大会上，科大讯飞被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，进一步参与大模型国家标准制定工作。投资建议：随着外部影响的消除和公司大语言模型的应用，公司的盈利能力将得到持续的改善，预计2023-2025年公司EPS分别为0.62/0.86/1.17元，维持“买入”评级。 风险提示：公司业务拓展不及预期；疫情修复不及预期；市场竞争加剧；业务创新风险；相关政策落地不及预期

事件：公司发 布 2023 年中报，23H1 实现营收 19.60 亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33 亿元，同比增长71.04%；实现扣非后的归母净利润3.06 亿元，同比增长106.74%。 收单业务收入下降拖累营收表现，POS 机销售收入高增。23H1公司收入同比减少7.69%，分业务来看，占收入较大比重的收单及增值服务业务收入同比减少19.04%，POS 机销售收入同比增长56.89%，技术服务收入同比增长98.88%，其他收入占比较小的审核服务、生物识别产品、其他收入分别同比减少25.37%、61.41%、63.99%。 具体来看，① 收单收入下降主要是处理交易流水额下降，2022上半年嘉联支付累计处理交易流水约1.34 万亿元，而2023 上半年同比下降约19.4%至1.08 万亿元，在2023 上半年社会消费品零售总额平稳增长的情况下，公司份额下降主要是受到牌照续展因素及嘉联支付强化风控合规管理影响。② POS 机销售收入高增主要受益于海外市场需求旺盛，2023H1 海外市场出货量达342.81 万台，同比增长422.51%；实现销售收入4.66 亿元，同比增长77.39%。 嘉联支付牌照续展以及海外业务高景气有望促进未来收入增长。 2023 年7 月5 日，中国人民银行公布了《非银行机构续展公示信息（2023 年7 月第六批）》，嘉联支付获得本次续展，我们认为后续随着公司收单业务牌照的落地，凭借嘉联支付覆盖面广的营销网络，公司收单业务收入有望恢复增长。23H1 海外POS 机销量猛，海外市场高景气有望支撑POS 机销售收入持续增长。此外从支付服务出海来看，欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。我们认为随着海外收单牌照的落地，公司将迎来全新增量收入，从而有力促进未来营收增长。 盈利能力提升，利润大幅增长。23H1 公司毛利率同比提高10.12pct至35.28%，净利率同比提升7.78pct 至16.95%。其中收单及增值服务业务毛利率同比提升8.83pct 至28.82%，主因嘉联支付的渠道成本支出同比下降所致；电子支付产品毛利率同比提升4.25pct 至45.00%，预计或由于海外POS 机大规模放量产生规模效应。毛利率与净利率的提升使得公司上半年在收入小幅下降的情况下，扣非后的归母净利润仍实现106.74%的高增。 AI 业务取得初步成绩，未来前景广阔。AI 业务作为公司前期内部创业孵化项目，在技术研发和商业化运作方面取得了初步成绩。公司AI 业务团队依托在AI 深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，针对海外市场需求，不断推出和迭代各类AI 工具产品，取得了一定的商业化成效。同时为促进AI 业务的长远发展，实现对AI 业务创始团队的有效激励，拓宽AI 业务融资渠道，公司在与AI 业务创始团队充分沟通的基础上，组建海外平台公司，公司持有该平台公司35%股权，为打通资本市场融资渠道奠定基础。 投资建议：公司是支付领域龙头企业，后续随着国内牌照续展、欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外POS机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。预计公司2023-2025年的EPS 分别为1.14 元、1.53 元和2.07 元，维持“买入”评级。 风险提示：支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。

事件：2023 年 8 月 7 日晚，公司发布 2023 年半年度报告。公司 2023H1实现营业收入 7.33 亿元，同比增长 25.07%；归母净利润 2.51 亿元，同比 152.21%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 32.03%。 三大产品线稳健增长，信创及国资云业务景气度高。1）协同办公：2023H1 以信创邮箱为核心的协同办公产品线收入 2.16 亿元，同比增长 31.82%。重点客户的签约达成效果显著，在金融、交通等优势行业领域持续深耕提高渗透率。伴随行业信创加速推进，下半年招投标市场逐步恢复，公司信创邮箱业务有望受益。2）智慧渠道：2023H1 智慧渠道产品线收入 3.03 亿元，较去年同期增长 14.58%。公司在 5G 消息、虚拟数字人、元宇宙等领域进行创新研发，开拓新客户和新业务。 3）云与大数据：公司与“移动云”等国资云紧密合作，2023H1 云和大数据产品线收入 1.69 亿元，同比增长 47.72%。在数据要素市场不断发展的背景下，国资云建设需求旺盛，公司作为运营商云的核心供应商有望持续受益。 积极拥抱 AIGC 浪潮，产品实现智能化升级。公司积极拥抱 AIGC技术，在三大产品线中积极探索多场景应用，在国内先后与百度文心一言、阿里通义千问、智谱 ChatGLM 合作，共同探索大语言模型的行业应用。今年 5 月，公司发布基于大模型打造的智能邮箱 Demo，实现对邮件数据的智能整合、分析和反馈，如智能邮件摘要、邮件润色、改写、智能归类和整理、日程智能调整、个性化推荐等功能，让邮件应用更智能与便捷。此外，5G 消息 Chatbot 系统、虚拟数字人智能助理、智能外呼、智能客服等产品均已探索结合生成式 AI 的相关能力。 公司积极把握 AIGC 浪潮，AI 与现有产品矩阵深度融合有望带来产品力升级，推动公司业务加速成长。 投资建议: 公司深度布局信创邮箱和国资云，积极拥抱 AIGC 技术，有望充分受益行业信创加速推进、数据要素市场快速发展以及 AI浪潮，看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为0.91 元、0.86 元和 1.10 元，维持“买入”评级。 风险提示: 信创落地不及预期；AI 产品研发和落地不及预期；行业竞争加剧。

2023年8月4日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母净利润为-128.82万元，上年同期为363.91万元；实现归母扣非净利润-0.57亿元，上年同期为0.69亿元。 Q2营收增长提速，归母净利润扭亏为盈。公司上半年收入增长的主要原因为：1）国内经济形势逐步好转，公司在2022年深耕境内大客户的战略布局开始展现成效，境内商业市场同比+30.89%；2）欧美各国对华出入境政策逐步放开，公司积极开拓境外商业市场。分季度看，公司23Q2单季度收入1.60亿元，同比+48.3%，较Q1单季度34%的增速显著提升；归母净利润0.16亿元，去年同期为-0.17亿元。 渠道布局收效显著，海外收入增速亮眼。公司境外收入0.68亿元，同比+109.16%。主要得益于：1）公司持续推进海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作。报告期内，公司新增设立泰国办公室，并且在东南亚、日本、欧洲等地持续扩充本地业务团队，同时持续加强全球渠道商网络建设；2）公司海外商务活动基本恢复正常，差旅频率大幅提升；3）外币汇率变化等因素也对公司业绩有积极影响。 坚定高强度研发投入，发布高端3DCAD悟空平台。公司上半年研发投入1.67亿，同比+28.38%，占营业收入比例为60.71%；截至半年报，公司研发人员总计1118人，较年初新增256人。公司于6月正式对外发布了悟空平台1.0版本，并基于悟空平台开发了首个行业应用产品中望BIM。目前中望悟空平台1.0版已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。我们认为随着悟空平台的升级迭代，公司的底层能力将不断夯实，有望在高端3DCAD领域实现对海外产品的替代。 投资建议:公司是国内CAX软件龙头企业，持续加码研发提升产品性能，积极完善工业软件生态建设。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.86元、1.66元、2.50元，维持“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期，产品推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：2022年 6月 16日，公司发布公告，股份完成过户登记，公司第一大股东变更为海南芯联微科技有限公司，实控人变更为林峰。 新实控人具有较强半导体行业从业背景。公司新任董事长林峰先生毕业于北京大学,曾任硅谷数模半导体有限公司董事长。2022年 1月起任职公司副董事长兼总经理。硅谷数模成立于 2002年，主要从事数字多媒体芯片的设计与研发，在高速信号传输处理、高清显示技术、协议转换技术等领域深耕多年。 投资苏州内夏，转型半导体行业。2020年 9月，公司公告公司拟出资对苏州内夏半导体有限责任公司（苏州内夏）进行增资，认缴苏州内夏半导体注册资本 5100万元。2021年 2月，公司公告正式签署了《增资协议》、《股东协议》等相关协议约定，获得有苏州内夏 51%股权。2021年 4月，公司公告完成对苏州内夏的工商变更登记手续。 苏州内夏主营产品为 LDDI （显示驱动芯片）产品，产品基于 High-SpeedInterface（高速传输）研发设计并获得三星 USI-T 协议认可，产品性能可支持中高端大尺寸显示产品 4K、8K 显示。 投资 AVIVALINKS，进入自动驾驶领域。2021年 1月，公司公告公司拟出资 30万美元参与 Aviva Technology Holding（Aviva）种子轮投资认购。Aviva 致力于研发设计次世代车载互联系统、相关半导体硬件及数据传输解决方案，支持智能汽车行业高级辅助驾驶功能发展。 投资建议：看好公司从传统行业切入到半导体以及自动驾驶行业，公司新实控人的产业背景有望赋能公司，预计 23-25年的 EPS 分别为 0.28、0.41、0.65元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：转型力度不及预期；半导体业务发展不及预期；行业竞争加剧。

医疗药房智能化龙头企业，业绩重回高增长。公司主要从事药品智能化管理业务，主要产品包括门诊自助药房、智慧药房、配液机器人、药品耗材等。根据复旦大学医院管理研究所发布的《2022年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有4家，全国前五十强医院中50%以上都是公司的客户。公司自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%。2023年一季度，公司实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长40.98%，业绩重回高增长。 布局药店新应用场景，尝试服务收费模式。根据国家药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》的数据，截至2022年12月底，全国共有《药品经营许可证》持证企业64.3万家，全国零售药房总数为62.3万家。公司目前已拥有高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域龙头客户的合作案例，针对药店场景，公司尝试通过服务收费模式，拓宽公司盈利模式。 积极拓展海外“一带一路”及政府业务。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，计划到沙特、中东及北非市场拓展业务，也是公司积极将产品推向海外的重要环节。公司中标湖北钟祥项目，覆盖村卫生室、乡卫生院、县人民医院/中医院等，实现政府行业的覆盖。 对标海外发展潜力足。根据ASHP数据，截至2010年底，至少53%的加拿大医院和89%的美国医院使用了自动发药设备。到2014年底，美国97%的医院配备了自动发药设备。根据弗若斯特沙利文的统计，截至2018年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，与发达国家相比提升空间较大。 汇集医疗数据要素，积极拓展AI场景。公司控股药智信息是专注于医疗大数据应用的信息技术公司，致力于汇集中国境内的用药大数据（包括医疗机构、零售药房、第三方平台），通过大数据技术，挖掘得到相关知识，开发应用产品，目前得到了2000多种疾病、5000多种常用药物，10000多种药品的知识。AI+医疗是目前行业发展重要趋势，英伟达在7月12日向生物医药公司RecursionPharmaceuticals(RXRX.US投资5000万美元，TeladooHealth则正在扩大与微软的合作，将微软的人工智能服务与其远程医疗平台整合在一起。公司参股南京终极人工智能科技有限公司，探索手术室自动化和物资运送机器人领域。 投资建议：公司是国内医疗药房智能化龙头企业，横向不断扩展公司产品线，纵向不断拓宽产品落地场景。医药智能化目前处于面临AI的变革阶段。预计公司23-25年的EPS分别为1.32、1.93和2.67元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场拓展不及预期；订单落地不及预期；产品应用场景不及预期；行业竞争加剧。

事件：2022年 6月 16日，公司发布公告，股份完成过户登记，公司第一大股东变更为海南芯联微科技有限公司，实控人变更为林峰。 新实控人具有较强半导体行业从业背景。公司新任董事长林峰先生毕业于北京大学,曾任硅谷数模半导体有限公司董事长。2022年 1月起任职公司副董事长兼总经理。硅谷数模成立于 2002年，主要从事数字多媒体芯片的设计与研发，在高速信号传输处理、高清显示技术、协议转换技术等领域深耕多年。 投资苏州内夏，转型半导体行业。2020年 9月，公司公告公司拟出资对苏州内夏半导体有限责任公司（苏州内夏）进行增资，认缴苏州内夏半导体注册资本 5100万元。2021年 2月，公司公告正式签署了《增资协议》、《股东协议》等相关协议约定，获得有苏州内夏 51%股权。2021年 4月，公司公告完成对苏州内夏的工商变更登记手续。 苏州内夏主营产品为 LDDI （显示驱动芯片）产品，产品基于 High-SpeedInterface（高速传输）研发设计并获得三星 USI-T 协议认可，产品性能可支持中高端大尺寸显示产品 4K、8K 显示。 投资 AVIVALINKS，进入自动驾驶领域。2021年 1月，公司公告公司拟出资 30万美元参与 Aviva Technology Holding（Aviva）种子轮投资认购。Aviva 致力于研发设计次世代车载互联系统、相关半导体硬件及数据传输解决方案，支持智能汽车行业高级辅助驾驶功能发展。 投资建议：看好公司从传统行业切入到半导体以及自动驾驶行业，公司新实控人的产业背景有望赋能公司，预计 23-25年的 EPS 分别为 0.28、0.41、0.65元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：转型力度不及预期；半导体业务发展不及预期；行业竞争加剧。

公司发布2023年中报业绩预告，预计2023H1实现营业收入28.20亿元，同比增长18.21%；归母净利润4.38亿元，同比扭亏为盈；扣非后的归母净利润2.51亿元，同比增长130.24%。 Q2收入增长环比提速。测算单二季度收入同比增长约19.7%，增速环比提升约3.65pct。我们认为这得益于行业整体外部环境诸多利好以及公司自身在金融IT领域强大的竞争力。 一方面金融信创与分布式架构升级不断推进，全面注册制落地后金融机构相关IT系统诸多产品需要更新改造，促进证券IT行业增长；另一方面，公司新一代产品不断落地推广。二季度以来恒生与东方证券联合打造的新一代场外交易订单系统（OTC3.0）全面展业上线、新一代信托TA已在三家信托公司成功上线、恒生与建信期货联合打造的UF3.0期货账户运营平台上线、恒生与招商证券联合打造的UF3.0的改造攻关已基本解决了关键技术难点，进入大规模业务验证及系统上线阶段。 利润进入释放期再次得到验证。单Q2公司归母净利润同比扭亏为盈，扣非后的归母净利润同比增长约87.7%。利润增速远高于收入增速，公司控费成效持续显现。公司新一代产品逐渐成熟，2022全年公司人员仅增加37人，成本费用增长大幅放缓，随着新一代产品的逐渐落地推广，利润释放弹性充分显现，进入收获期。 发布金融行业大模型与相关新品，巩固金融AI领先优势。6月28日，恒生金融行业大模型LightGPT首次对外亮相。此外恒生电子和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ，实现了大模型在金融领域的重大突破，巩固了其金融AI领先优势。 近期行业利好频出，支撑公司未来持续增长：6月9日，中证协正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，①鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，力度较之前的征求意见稿有较大幅度提高，证券公司IT支出有望提升。②鼓励有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作，鼓励利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级，从而有望加速公司新一代分布式产品的落地推广。 此外6月证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》，新规落地后，基金投顾业务将从试点转向常规。金融科技对基金投顾业务的赋能举足轻重，在金融科技的支持下，基金投顾行业的精细化、智能化与多样化将得以推进，丰富的工具和技术手段将为基金投顾机构和投资者带来更好的体验，因而基金投顾业务试点转常规后金融IT有望迎来全新机遇。 投资建议：公司是金融IT龙头企业，Q2收入增长提速、控费成效显著支撑利润持续释放。近期利好政策频出，有力促进公司未来持续增长。当前大模型时代下公司发布相关产品巩固其金融AI领先优势。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.96元、1.19元和1.44元，维持“买入”评级。 风险提示：金融行业监管趋于严格；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长78.20%-96.96%；实现扣非后的归母净利润1.81-2.01亿元，同比增长75.92%-95.36%。 公司所处赛道高景气，支撑收入快速增长。2023H1归母净利润的大幅增长主要系企业自动化数字化需求旺盛，公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加。公司下游呈现3+N的模式，烟草领域传统优势延续，新能源、石化行业高景气支撑收入快速增长，在当前企业自动化数字化趋势下，更多行业智能仓储物流系统需求有望井喷，2022年末公司在手订单54.5亿元，充足的订单储备是公司近年来业绩高增的重要保证。 利润持续高增体现公司经营效率与盈利能力提升。2023上半年公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平提升，我们认为主要由于随着公司订单与收入体量的逐渐增大、项目实施交付经验不断丰富，规模效应逐渐显现，经营提质增效。 深耕机器人多年，未来前景广阔。公司2012年成立智能机器人研发部，开启了智能机器人的研发之路。公司旗下硬件子公司今天机器人成立于2016年，拥有堆垛机、自动导引运输车、穿梭车、输送机、机器人系统等物流设备的核心知识产权与生产制造能力。近期公司在投资者互动平台表示，机器人子公司产品肯定会面向第三方单独销售，有望加速公司增长。 人工智能应用赋能公司业务发展。公司产品已应用了人工智能相关技术，主要体现在自动控制、路径规划、机器视觉、运输优化等方面。我们认为AI的应用有望助力公司降本增效，提升公司在智能仓储物流领域产品解决方案的竞争力，同时提升经营效率与人效。 投资建议：公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效。AI技术应用有望赋能公司业务发展，机器人领域深耕多年前景可期。预计2023-2025年公司EPS分别为1.22/1.79/2.58元，维持“买入”评级。风险提示：新能源行业订单增长不及预期；下游客户拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：① 6月 28日，公司发布以集中竞价交易方式首次回购股份的公告。② 6月 28日，恒生电子和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台 WarrenQ。此外，恒生电子金融行业大模型LightGPT 也首次对外亮相，并公布最新研发进展。 此次发布会，恒生及旗下聚源发布 2款数智金融新品，并公布金融行业大模型 LightGPT，展示了其强大的 AI 产品能力。具体来看： 1）WarrenQ，新一代投研打开方式。WarrenQ 是恒生聚源推出的面向投研投资场景打造的专业一体化投研工具平台，赋能“搜、读、算 、 写 ” 投 研 全 流 程 场 景 ， WarrenQ 推 出 两 款 AI 工 具 产 品——WarrenQ-Chat 和 ChatMiner。 ① WarrenQ-Chat 是一款金融垂直领域的 Chat 产品，利用大模型叠加搜索和聚源金融数据库，通过对话指令，能更轻松获得金融行情、资讯和数据，且每一句生成的对话均支持原文溯源，确保消息出处可追溯，还可以生成金融专业报表，轻松实现“语控万数”。 ② ChatMiner 是一款金融文档挖掘器，基于大模型和向量数据库构建，可以根据用户对话指令对指定文档进行快速解读，提供精准检索与定位，提取关键信息，还可以将信息进行有效的整合归纳和精炼或拓展，智能化处理海量文本数据。 2）光子，大模型时代金融智能助手。光子解决大模型在落地过程中存在的技术连接、应用连接、数据安全合规即时等问题，在恒生大模型产品技术生态的布局中，光子是串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”的智能应用服务。基于金融行业大模型 LightGPT 能力，光子可以为金融机构的投顾、客服、运营、合规、投研、交易等业务系统注入 AI 能力。 3）LightGPT，金融行业大模型。LightGPT 拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，使用了超 4000亿 tokens的金融领域数据（包括资讯、公告、研报、结构化数据等）和超过 400亿 tokens 的语种强化数据（包括金融教材、金融百科、政府报告、法规条例等），并以之作为大模型的二次预训练语料，支持超过 80+金楷体宋体 融专属任务指令微调。目前，LightGPT 在包括金融专业问答、逻辑推理、超长文本处理能力、多模态交互能力、代码能力等在内的金融大模型能力评测中均有不错表现，保证内容和指令的合规安全。 LightGPT 拥有更为丰富、轻量化的部署方式，支持私有化/云部署以及灵活 API 调用，推理端仅需一机 2卡部署。金融机构可以基于LightGPT 通过私域任务数据定制化精调大模型，打造机构专属大模型，满足个性化需求。 当前虽然大模型产品层出不穷，但我们认为恒生此次 AI 产品的发布在金融这一垂直领域仍意义非凡。 1）模型层面：现有很多通用大模型在金融领域有自身局限性，如：① 金融行业对回答的内容和服务质量要求高，通过公开数据训练的通用大模型有明显差距；② 金融行业合规监管严格，模型生成内容和数据安全性要求严格；③ 很多机构使用大模型时进行私有部署，如果参数体量不够大质量可能比较差，如果体量大算力成本高。这些痛点对金融行业应用大模型一定程度上造成了阻碍。恒生基于当前开源大模型、与商用大模型合作等，吸收其高质量成果，利用自身多年积累的行业 know how、高质量的数据优势等，做一些自主研发创新，弥补其金融场景短板。LightGPT 是一款专门与金融行业相契合的大模型产品，其发布将有望加快金融行业大模型的落地普及。 2）应用层面：基于金融行业特定的业务场景与严合规监管的特点，对错误容忍度较低，从而可能影响金融大模型应用的节奏与广泛性。恒生 WarrenQ 和光子两款产品则给出了十分具体的应用场景与方式，并且在应用时 WarrenQ-Chat 结合了搜索+大模型+聚源库、ChatMiner 结合了文档+向量数据库+大模型等底层关键技术调用，弥合了当下一些大模型应用时出现的弊端。如实现了最新实时数据获取（底层链接聚源的缘故），弥补了当前大模型只知道历史数据的缺点； 原文可追溯（金融领域看重信息来源与真实性）从而可以自主检查确认提高准确性。 金融 AI 领先优势不断巩固。恒生自 2014年正式启动 AI 研究工作，已发布 20款以上人工智能产品，打造了 NLP、OCR、CV、知识图谱等能力；数据是训练大模型的重要基础，聚源建立起其数据优势； 且对垂直大模型而言，丰富的行业经验与深入的业务理解重要性体现，作为多年市场份额领先的金融 IT 龙头，恒生优势不言而喻。此次发布LightGPT 金融行业大模型与金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台 WarrenQ，在模型与应用端均实现了巨大突破，更加巩固了其金融 AI 领先优势。 回购股份彰显公司未来发展信心。6月 28日，公司以集中竞价交易方式实施首次公司股份回购，回购数量为 10万股，占公司目前总股本 0.0053%，成交最低价和最高价分别为 44.24元/股和 44.79元/股，成交价格处于近一年股价相对高分位数。从公司基本面情况来看： 外部利好因素不断，如全面注册制实施，《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》鼓励券商信息科技平均投入金额不少于 2023年至 2025年平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%、有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，金融信创快速推进，金融行业数字化转型升级持续带来市场机遇等； 自身一方面 2022年控费成效显著，人员增长大幅放缓，另一方面前期推出的 O45、UF3.0等新产品快速推广，上线案例不断推出，从而有望加快其利润释放、人效提升。 因此结合此次股份回购成本和公司基本面情况，更加能够反映公司对未来发展信心十足。 投资建议：公司是金融 IT 当之无愧的龙头，当前大模型时代下公司发布相关产品巩固其金融 AI 领先优势，基本面层面外部发展环境有利，自身人员增速放缓、费用得到有效控制，利润逐步兑现，公司此次回购股份更是彰显了对未来发展的信心。预计公司 2023-2025年的 EPS 分别为 0.99元、1.21元和 1.49元，维持“买入”评级。 风险提示：金融行业监管趋于严格；大模型进展不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧