首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.09、0. 11、0.13元,相比可比公司,中国西电目前盈利能力有待提升,但考虑中国西电的竞争优势极强和特高压行业景气回升,参考可比公司平均 1.59倍 PB,给予 2019年 1倍 PB 较为合理,对应目标价 3.83元。 特高压工程建设重新启动为公司带来新机遇。中国西电是目前我国电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业。公司主导产品是110kV 及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、直流输电换流阀等。产品已在西北 750kV 示范工程成功运行,国内首台 800kV 双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。2018年 9月国家能源局加快推进特高压建设,规划 9项重点输变电工程,包含 5跳特高压直流、 7条特高压交流和 2条直流互联工厂,合计输电能力 57GW,总投资约 2000亿元左右,将为公司的特高压设备提供良好的市场机遇。 2019年公司新增订货 116亿元,同比增长 19.2%,其中直流特高压市场和常规电网市场分别同比增长 177%、95%。 把握配网投资机遇和“一带一路”的电力投资机会。随着新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置的快速发展,终端用电负荷呈现变化大、增长快、多样化的新局面,投资重点向配电网改造升级倾斜。国网公司明确计划投资 3483亿元进行农网改造,南网公司计划投资 660亿元升级农网。 “美丽乡村”主要带来配变和配网集成机会,新增约 1600亿的市场。“一带一路”国家电力设备需求增加,有望带来新的发展机会。 催化剂。特高压新项目中标。 风险提示。原材料价格波动风险、汇率风险。

隆基股份 2019年硅片环节供不应求,非硅成本持续下降,盈利能力有望继续上升,2020年组件环节整固后将再现高增长,维持“增持”评级。投资要点: 维持“增持”评级。上调 2019-2021年 EPS 的预测至 1.38(+0.19)、2.28(+0.57)、2.76(+0.74)元,上调原因为非硅成本下降超预期,产能投放进度超预期,上调目标价至 35.47(+4.88)元,上调原因为盈利预测上调。隆基股份公布 2019年上半年业绩,业绩符合预期。 非硅成本大幅下降,产能扩张提速,盈利进入加速期。上半年外销硅片21.48亿片,+183%;自用 7.95亿片,外销组件 3.2GW,同比+21%。海外销售达 2.4GW,占总销量的 76%。上半年硅片非硅成本同比大幅下降 32%,超出市场预期,彰显公司的降成本文化和竞争优势。同时硅片建设提速,预计到 2020年底即可到达 65GW,提前此前计划 1年时间。预计全年硅片出货量有望超过 60亿片,下半年组件出货有望突破 6GW,业绩持续增长可期。 2019年受益单晶硅片紧缺,2020年有望在组件环节取得重大突破。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019年由于单晶硅片下游的单晶PERC 电池将大幅增加 30GW 以上的产能,单晶硅片缺口难以避免,我们判断在当前时点单晶硅片毛利率已经上行至 30%,从长期来看,寡头垄断保持 25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。同时 2019年隆基双面组件出货有望超过 40%,也将增强盈利能力,结合在手订单和供应链长单,2020年组件有望实现 20GW 销售,同比增长 100%。 催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。 风险提示。2019年国际贸易政策及汇率风险。

维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS为0.78/1.00/1.21元的预测,维持目标价19.30元,对应2019年25倍PE。 通威股份披露半年度业绩预增,上半年业绩预增5.05-5.97亿元,同比增加55%-65%,扣非业绩预增4.89-5.78亿元,同比增加55%-65%,结合上年同期情况看,归母净利润区间在14.23-15.15亿元,扣非净利润区间在13.79-14.68亿元。业绩符合预期。 电池片环节依托PERC技术路线的溢价是业绩高增长是主因。据测算上半年电池片出货量同比增长97%,新产能成都3.2GW及合肥2.3GW的PERC电池产线上半年产能利用率78%,整体电池片产能利用率高达110%。我们预计上半年PERC电池毛利率有望超过30%,是公司盈利增长的主因。其他环节利润主要贡献点包括电站及化工业务、农业板块等。 下半年业绩增长将由硅料贡献。由于行业新增产能较大,硅料价格在4月份后维持在较低水平,在当前价格水平下,电价超过0.3元/kWh的硅料厂大概率亏损,只有新产能方能实现良好利润。通威的包头和乐山6万吨新产能逐步释放,上半年产能释放20%,下半年将全面释放,届时盈利能力有望回升。同时硅料价格当前水平下,海外主力单晶供应商OCI和Wacker都进入亏现金流的状态,不可持续,硅料价格下半年有望随着旺季的到来而回升,预计涨幅在1美金/kg。 催化剂。硅料价格上涨。 风险提示。光伏行业存在汇率变化、海外贸易保护等风险。

单晶硅片供不应求,半导体产能扩张持续推进,董事长增持股份彰显信心。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持 2019-2021年 EPS0.54、0.73、1.09元的预测,维持目标价 15.46元。 单晶硅片持续供不应求,半导体硅片进展顺利。随着公司技术工艺持续进步,我们预计 6月单月的等效产能已达 30GW,最初设计产能仅 23GW,显示公司生产工艺的持续进步。目前单晶硅片十分紧俏,全年满产满销是大概率事件。单晶硅片的紧张态势有望持续到2020年 Q1,Q2-Q3随着新产能的投放紧张情况可能会缓解。半导体硅片天津工厂持续出货,目前 8寸片客户达到近 60家,宜兴工厂目前已经进入验厂阶段,有望在 Q3完成,到年底 30万/月产能达产是大概率事件。12寸片持续推进,宜兴工厂有望在 20年有 12寸片产出。 董事长拟增持股份,彰显信心。中环股份在激励体系上进行重大变革,将员工激励与公司利润挂钩,在国企改革层面持续推进。董事长沈浩平先生领导中环股份在光伏硅片和半导体硅片领域持续开拓,取得了极为优异的成绩。由于股权激励计划未包含沈浩平先生,沈浩平先生拟全部以自有资金通过深交所交易系统买入公司股票。这将成为激励体制改革的重要一环,极大的彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂。12寸大硅片客户认证突破、光伏硅片涨价。 风险提示。由于光伏需求已经发展为海外主导,如果发生海外贸易风险,会对行业造成不利影响。

本报告导读: 对中环股份未来盈利产生较大影响的扩产计划和改善治理结构的员工持股计划方案落地,后续利润持续增长值得期待,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价 15.46元。维持 2019-21年 EPS0.54/0.73/1.09元的预测,维持“增持”评级,维持目标价 15.46元。 股权激励方案落地,治理结构升级,助力盈利能力。激励基金提取明确,以 2018年 3.13亿扣非归母净利润为基数,相对前三年基准 3.06亿,基础部分提取 4%也就是 1226万、超额部分提取 9%也就是 58.2万,总计 1284万元,然后由激励对象 1:1出资总计形成 2568万元的资产管理计划来认购公司股票。激励对象 459人,包括副总经理等高管以及核心技术、营销骨干。人均激励虽然不多,但由于第一个五年期为 2018-2022年,这只是计划的第一年,后续四年都将进行激励,后续激励金额有望非常可观,对治理结构升级有望非常显著,激发员工积极性。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩,资金来源解决。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以 2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产 25GW 有望显著增厚利润。从资金来源看,资本金由中环、协鑫、呼和浩特两只国资基金三方分别出资 8亿元总计 24亿元进行增资,加上后续的银行贷款资金,能够基本解决资金问题。同时中环对新疆协鑫进行增资,在保持 30%股权的基础上,帮助新疆协鑫产能提升至 6万吨。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性。

首次覆盖,给予“增持”评级。由于爱旭科技技术领先、盈利能力出众,注入资产合理市值为221亿元,因此参考注入资产,给予目标价10.8元。预测2018-2020年EPS分别为0.04/0.03/0.03元,备考2019-2021年EPS分别为0.32/0.60/0.69元。 关键假设。我们预计爱旭科技依托其转换效率领先优势,能够持久的取得较高的单位盈利水平,同时能够实现以销定产,整体盈利持续增长,预计2019-2021年出货量分别为为6.57、12.30、14.15GW。 与众不同的认识。市场普遍认为由于PERC环节高速扩产,竞争将逐渐加剧,相关企业盈利有可能受损。我们认为爱旭科技坚持效率优先,始终保持对市场有转换效率的领先,盈利能力有望稳定上升。公司率先量产具有竞争力的管式PECVD技术、双面电池技术等,取得转换效率优势,并采取工业4.0、AI等技术安排产线降低非硅成本取得成本优势,并适时快速扩充产能取得规模优势。由于光伏电池片依照转换效率定价,持久的效率领先可以取得稳定的溢价能力,同时成本的降低能够使盈利更加持续,因此爱旭科技将能够在产能快速扩张的过程中实现以销定产,同时还能保持稳定的可持续的单位盈利水平,实现整体利润的增长。 催化剂。爱旭科技在转换效率方面持续领先,2019年底2020年初率先实现23%的转换效率。 风险提示。借壳上市失败风险、重大技术变革风险、海外贸易风险、专利纠纷风险。

2018年公司业绩延续了高增长趋势,在手订单维持高位,公司客户中环等进一步加大扩产规划,虽然2019年Q1增速一般,但是随着订单落地,将重回高增长通道。 投资要点: 维持目标价和增持评级。由于单晶持续维持供需紧张的局面,近期公司客户中环股份公布了五期扩产25Gw的规划,其他客户也有望进一步扩产,因此我们上调2019-2021年盈利预测为0.74(+0.13)、0.88(+0.13)、0.98元,维持目标价22.99元,维持增持评级。 年报业绩符合预期,较为严格的会计准则减轻了后续的负担和压力。公司全年扣非利润5.4亿元,扣非净利率为21.1%,提高3个百分点,主要是规模效应。Q1-Q4季度利润分别为1.3、1.39、1.51、1.16亿元,公司Q4利润和净利率相对较低,主要是计提了较多的费用,全年存货跌价和应收账款等合计计提了9300万元,2017年同期为7000万元,另外由于2017年中为光电计提了3700万元商誉,基本计提完毕,2018年没有继续计提商誉,后续负担和压力减轻。 在手订单基本持平,小客户订单略好于预期。截至2018年末,公司在手订单为26.7亿元,其中半导体为5.34亿元,略好于预期。2018年Q3在手订单为28.7亿元,考虑公司Q4确认收入消耗了7.5亿元订单,因此Q4新接了5.5亿元左右订单,其中的4亿元单个金额较大在2018年10月公告,推测另外1-1.5亿元因为金额较小没有公告。 伴随客户扩产节奏推进,预计再回高增长通道。公司预告Q1业绩增速-15%~10%,主要是确认收入节奏导致,后续随着中环等公司扩产逐步招标、交付,我们预计公司预收款、业绩有望再回新的增长通道。 风险提示:公司新接订单不及预期。

本报告导读: 单晶硅片紧俏,中环股份顺势扩产25GW,有望充分享受行业蛋糕。维持目标价15.46元,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价15.46元。维持2018-2020年EPS0.23/0.54/0.73元的预测,维持“增持”评级,维持目标价15.46元。 中环股份近日发布公告称,与呼和浩特市签署项目合作协议,投资建设“中环五期25GW 单晶硅项目”,打造全球最大的单晶硅生产基地。 单晶硅片紧俏,顺势扩产增厚业绩。由于单晶硅片环节处于双寡头格局,提前进入扩产减速状态,以2019年为例,仅隆基股份年中会有新增产能投产,而下游需求十分旺盛,这直接导致单晶硅片环节较为紧俏,1、2月份中环与隆基先后提价。在单晶紧俏的大背景下,中环顺势扩产25GW 有望显著增厚利润。光伏行业每年需求有望增长20-30GW,同时单晶市占率也仅50%,整个单晶硅片环节年增30GW 以上的产能是非常合理的,而作为单晶硅片双寡头,隆基+中环年增25GW 左右是理性选择,2019年隆基扩产12GW、2020年中环的五期25GW 也将开始爬坡,单晶整体产能仍然偏紧,不会出现产能过剩。 资金来源有保障。市场比较担心资金压力较大,我们认为资金来源能够解决。①呼和浩特市责成所属国有企业投资8亿元参与项目建设;②呼市全力支持项目在融资方面的需求;③适时引入其他优质伙伴共同投建;④中环股份经营性净现金流也非常充沛。我们预计项目推进速度很快,有望在19年底20年初逐渐投产,增厚业绩。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。

中环股份即将执行首次五年期股权激励方案,是公司治理的重大进步,将助力盈利的持续增长,维持目标价15.46元,维持“增持”评级。 投资要点: 维持增持评级,维持目标价15.46元。维持EPS0.23/0.54/0.73元的预测,维持“增持”评级,维持目标价15.46元。 中环股份出台股权激励方案,采用非常新颖的超额业绩提成式。2018年9月6日中环股份董事会公告称计划实施股权激励方案,在国资委的支持下,目前已经完成了相关审核备案程序,股东大会也已经审批通过,目前已经处于等待执行的状态。全称为《股权激励基金计划》,激励方式是当公司考核业绩达标、股权激励基金提取条件满足后,公司参照扣非净利润的一定比例提取股权激励基金,分配给考核达标的激励对象,激励对象自筹等额资金,一并通过金融产品购入中环股份股票进行锁定,到期后方可取得分配收益,第一个五年期为2018-2022年。 股权激励是对公司治理的重大升级,将助力公司盈利能力。本次股权激励覆盖范围非常广泛,激励对象包括核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干、工匠型人才以及公司需要的关键人才,其中70%以上的激励向工匠型人才倾斜。同时激励是以超额利润为前提,以考核年度前三年的平均扣非净利润a为基准,低于a的部分提取不超过5%,超出a达0%-30%的部分提取不超过10%,超出a达30%的部分提取12%,超额业绩越多,提取的比例越高,能够极大的激发激励对象的出业绩的动力,助力中环业绩长期增长。 催化剂。光伏装机量超预期、半导体产能投放新客户认证。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。

维持“增持”评级,上调目标价至16.15(+2.45)元,上调原因为领先指标趋势性上行,预示业绩拐点出现。 金风科技发布2018年业绩快报,收入287亿元,同比增长14.33%;净利润32.2亿元,同比增长5.3%;扣非净利润28.7亿元,与2017年持平。Q4收入109亿元、净利润8亿元、扣非5.69亿元。下调2018-2020年EPS至0.90(-0.08)、0.85、1.22元,下调原因为风机毛利率下滑。 毛利率持续下行,业绩略低于预期。Q4单季度业绩大幅增长,但Q4单季度扣非净利润同比下滑,显示出风机毛利率下行压力较大,主要原因是风机招标价格下行+钢材价格上涨导致供应链价格重构影响成本。由于风机招标价格会在1年左右的时间体现在报表中,考虑风机价格在2018年8月见底,预计风机毛利率下滑还将持续到2019年Q3。 领先指标风机中标价格和中标市占率持续改善,驱动股价上行。由于中标执行的滞后关系,2019年报表业绩可能仍不乐观,但影响边际减弱,领先指标将驱动股价变化。2018年价格战后金风中标市占率大幅提升,外部订单达18.2GW刷新历史记录,说明2019年后市占率水平将提升,同时2019年指标竞争性配置,风机价格很可能继续上涨,目前主力2.X系列机型价格超过3400元/W,同比3个月前上涨200元/W,风机制造业务量利齐升;风电场运营业务由于19-20年光伏风电新增项目补贴将不再拖欠,利好增量运营项目现金流改善。 风险提示。2019年风电补贴是否变化及竞争性配置相关政策尚不明朗。

维持增持评级,维持目标价15.46元。下调EPS至0.23(-0.24)/0.54(-0.1)/0.73元,下调原因为531后全产业链利润挤出,硅片盈利大幅下滑,但由于单晶硅片价格自2018年Q3起盈利见底回升,2019年价格有望持续上涨,维持“增持”评级,维持目标价15.46元,对应2019年29倍PE,公司是技术驱动型企业,拥有光伏拉晶工艺积累、新型叠瓦组件专利,同时也是国内半导体大硅片第一梯队稀缺标的,应享有估值溢价。 硅片盈利能力的持续改善将为中环股份增厚业绩。中环股份作为硅片环节龙头企业,与隆基股份是单晶硅片环节双寡头。单晶硅片环节是2019年光伏主材链中最为紧俏的环节,2018年Q3盈利见底后盈利水平有望持续回升,中环股份硅片基本外销,盈利能力回升能够增厚中环股份利润,其盈利能力有望超出市场预期。 与众不同认识。单晶硅片环节上下游都进入产能扩张阶段,因此其原材料供给更为充沛,同时需求更加旺盛,导致该环节更为紧俏。单晶硅片上游为多晶硅料,2018年Q4-2019年Q2正是产能密集投放期;其下游为PERC电池产能,自2018年起PERC电池产能以年均30GW的速度增长。而单晶硅片环节中环股份已经完成扩产,隆基股份云南二期也将于2019年底-2020年初完成,产能扩张已经减速,将加剧单晶硅片环节的紧俏程度。根本原因是单晶硅片环节格局最好,其扩产开始最早,盈利拐点也最明确。 催化剂。硅料价格下行、新PERC电池产能投放、光伏装机量超预期。 风险提示。贸易冲突导致海外需求不确定性、国内补贴政策尚未明确。

本报告导读: 通威股份发布2018年业绩预告点评,业绩符合预期,2019年公司将进入产能全面释放阶段,利润上台阶。维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持2018-2020年EPS0.52/0.77/0.92元的预测,维持11.55元的目标价,对应2019年15倍PE。 通威股份披露2018年业绩预告,全年业绩20.12-21.13亿元,同比增长0-5%;扣非净利润18.64-20.60亿元,同比-5%-5%。Q4业绩3.52-4.52亿元,扣非净利润2.94-4.9亿元。 业绩符合预期。我们测算通威全年硅料出货量1.93万吨,连同永祥其他业务,总计贡献净利润5亿元左右;电池片出货量超过6.5GW,贡献净利润约7亿元左右,连同其他光伏板块实现净利润13亿元左右;农业板块全年贡献净利润约6-7亿元,总计19-20亿元。 2019年起进入产能全面释放阶段。通威四大项目相继投产,包括乐山和包头的硅料项目,以及成都和合肥的电池片项目,2019年将进入产能全面释放阶段,形成8万吨硅料产能+12GW 电池片产能,整体盈利水平将上新台阶。预计2019年硅料出货有望达到6-7万吨(4-5万吨为新产能成本较低),电池片出货量有望超过12GW(其中单晶全部为PERC 产能盈利能力显著),同时还将扩建来新的一批电池片产能(预计8GW),2019-2020年持续增长确定。光伏最困难的时候已经过去,预计2019年装机量恢复正增长,中性预测120GW,组件需求量增长20%以上,通威股份无论硅料还是电池片,成本控制能力都是第一梯队,最具有竞争优势,将充分享受行业蛋糕。 风险提示。2019年国内光伏政策尚不明朗。

维持“增持”评级。上调2018-2020年EPS至0.98(+0.15)/1.52(+0.27)/2.22(+0.57),上调原因为行业景气上行,出货量及盈利中枢提升,考虑光伏行业整体估值上行,给予2019年20倍PE较为合理,上调目标价至30元(由25元上调)。 隆基股份公布2018年业绩预告,实现归母净利润26.61-27.61亿元,同比减少9.04-9.04亿元,同比减少25.36%-22.55%;扣非净利润24.44亿元-25.44亿元,同比减少10.21-9.21亿元,同比减少29.47%-26.58%。业绩超出我们的预期。18年Q4单季度净利润约10亿元,扣非净利润9亿元。净利润与扣非净利润之间的差值主要来自政府补助。我们预计Q4硅片出货量超过10亿片,毛利率14%,贡献净利润约0.7亿元;组件出货量超过2.5GW,毛利率应在26%,贡献净利润约6亿元;电站转让约160MW,连同发电端贡献利润3.7亿元以上,还有部分资产减值,预计在2亿元左右。 2019年受益单晶硅片紧缺、组件双面化趋势。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019年仅有隆基股份继续扩产8GW、中环股份技改可增加5-6GW产能,而单晶硅片下游的单晶PERC电池将增加30GW左右的产能,因此会出现约17GW的供给缺口,单晶硅片2019年将紧缺,毛利率有望上行至25%。同时随着双面组件的溢价显现,有望给组件企业带来超额收益,2019年隆基具备10GW双面组件的交付能力,将显著受益。 风险提示。2019年国内政策尚不明朗。

维持“增持”评级。维持2018-2020年EPS至0.52/0.77/0.92元,近期行业估值中枢上移,给予2019年15倍PE估值较为合理,上调目标价至11.55元(自7.8元上调)。 本次投产标志着通威一举成为全球第二大多晶硅生产商。通威股份公告称乐山年产5万吨高纯多晶硅项目一期2.5万吨已成功建成,并将于近日正式投产。乐山一期项目自投建开始历时12个月建成,将于2018年12月28日正式投产,项目达产后超过70%的产品能满足P型单晶和N型单晶的需要,逐步实现进口替代,缓解国内高纯晶硅依赖进口的局面。根据我们的数据库统计,乐山项目经过1-3个月运行提升,达产后通威股份将拥有7万吨实际生产能力为8万吨的多晶硅产能,仅次于保利协鑫,成为全球第二大多晶硅生产商。 成本优势明显,盈利能力显著。基于技术工艺的完善、生产效率的提高、能源消耗的下降,在产品质量进一步提升的同时,生产成本将降至4万元/吨以下。目前多晶硅含税售价在8万元/吨,新产能吨毛利2.9万元/吨,毛利率高达42%,盈利能力非常强劲。 新产能连续投放,通威股份做好迎接平价爆发的准备。我们判断光伏行业的至暗时刻已经过去,行业逐步走出531低谷,随着海外市场的快速增长启动,光伏行业开启平价上网新周期,通威股份在硅料和高效电池片两端均布局大量新产能,将充分受益这一行业趋势。 风险提示。2019年国内光伏政策尚不明朗。

本报告导读:振江股份是我国领军的风机结构件和光伏支架制造企业,卡位高增长的细分子行业海上风电和光伏追踪支架,业绩拐点向上,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。我们预计2018-2020 年EPS分别为0.82/1.93/2.56 元,参考可比公司,给予2019 年13 倍PE,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25 元。 关键假设。相比陆上风电,海上风电具备诸多优势,我们认为海上风电将进入加速发展期。振江股份是海上风电市占率最高的西门子歌美飒的核心供应商,将充分受益全球海上风电的高速增长;同时其布局的海上风电吊装船也将受益中国海上风电的增长。我们认为光伏追踪支架也将持续增长,追踪支架能够在小幅增加成本的基础上大幅度提升发电量,提升光伏发电项目IRR,目前平单轴技术已经成熟,在低纬度光伏项目呈现渗透率快速增加的趋势,振江股份是全球第二大光伏追踪支架企业ATI 的核心供应商,将充分受益光伏追踪支架渗透率提升。 突出与众不同认识。海上风电发展将超预期,带动振江股份将迎来业绩拐点。2017 年西门子整合歌美飒导致部分风机型号采购暂停,影响公司2017Q4-2018Q1 业绩,预计很快会恢复;新财年到来,海外核心客户将同公司协商新财年产品价格,部分产品有望涨价,增厚公司盈利水平;随着中国海上风电项目在2018 年以后将迎来并网投产高峰,海上风电吊装业务将迎来高景气,振江股份布局的海上风电安装船或供不应求。 催化剂。新财年合同落地、海上风电装机加速。 风险提示。人民币兑美元汇率大幅升值、钢材价格大幅上涨、西门子调整采购进度、海上风电遭遇重大安全事故影响行业整体进程。