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汪达

广发证券

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惠达卫浴 家用电器行业 2019-08-19 8.65 -- -- 9.65 11.56% -- 9.65 11.56% -- 详细
收入增速稳步回升,盈利能力逐步改善 2019年上半年公司实现营业收入14.82亿元,同比增长6.97%,归母净利润1.43亿元,同比增长20.51%。其中19Q2实现营业收入8.27亿元,同比增长12.99%,归母净利润0.9亿元,同比增长21.63%。受益于增值税率调整及公司期间费用率回落,报告期内公司盈利能力逐步改善。 销售渠道多元化发展,工程渠道快速增长 2019年上半年公司工程渠道实现营业收入3.38亿元,同比增长57.21%。零售渠道门店扩张,单店面积提升。报告期内公司门店渠道加速扩张,门店数量相较2018年净增长201家,升级改造门店46家,公司拥有境内门店总数增长至3068家。产能落地打开海外渠道增长制约,报告期内国外实现营业收入为4.17亿元,同比增长11.97%。 产能落地打开增长瓶颈,践行整体化智能化战略 整体卫浴项目已试运行生产,战略性布局奠定中长期成长基础。2019年5月惠达住工开始试运行生产,已完成几十个整体浴室项目的前期对接、报价及信息跟进,部分项目已完成落地,预计到2019年年底形成5万套的年产能,2020年年底达到10万套年产能,2021年底达到15万套年产能。 盈利预测与投资评级 看好公司智能产品及整装卫浴布局,传统卫浴产品生产优势有望带动智能及整装产品快速增长,智能卫浴产品占比提升推高毛利率。预计公司18-20年实现营收32.5、38.5、46.5亿元,归母净利润2.9、3.4、4.2亿元,当前对应19年10.8xPE,根据未来三年盈利预测复合增速,假设PEG=1,审慎给予19年合理估值16xPE,公司合理价值12.39元,维持买入评级。 风险提示 房地产行业增速超预期下行,公司渠道拓展速度不达预期,海外合作经销商终端客户采购战略变动,原材料价格波动超预期。
齐心集团 传播与文化 2019-08-16 11.05 -- -- 11.80 6.79% -- 11.80 6.79% -- 详细
办公物资集采趋势助力公司收入高速增长 公司 19H1营业收入 26.63亿元(YoY+57.94%),归母净利润 1.41亿元(YoY+26.43%),扣非归母净利润 1.23亿元(YoY+50.55%)。其中 19Q2营业收入 15.88亿元(YoY+60.90%),归母净利润 1.01亿元(YoY+24.81%)。收入高速增长主要原因是“阳光化采购”趋势下,公司大客户集采业务销售增长较快,带动公司 B2B 办公物资销售增长。 持续研发投入夯实核心竞争力, 拟非公开发行募资助力未来增长 公司在云视频、 B2B 服务平台、自有品牌产品领域持续加大研发投入,公司拟非公开发行股票用于大办公和云视频业务产品开发及技术升级。有助于提升产品质量及服务水平, 满足客户持续升级的办公采购及服务需求,同时建立数字化平台提升公司运营效率, 提高公司市场竞争力与盈利水平。 云视频会议市占率第一, SaaS 业务完善企业办公服务平台服务功能基于 SaaS 广阔的市场前景和物联网技术的发展,公司向硬件+软件+服务提供商转型,好视通品牌连续两年蝉联市场份额和销售增速双料第一。 依托公司在云视频会议方面拥有多项自主研发核心技术,除云视频会议产品外,公司已开拓包括智慧党建、智慧教育、远程医疗在内的行业产品线。 盈利预测与估值 看好公司由办公用品集成供应商转型搭建“硬件+软件+服务”产品体系所带来的增长空间。预计公司 2019-2021年实现营业收入 63.22、 85.20、108.79亿元,归母净利润为 2.68、 3.78、 5.18亿元,当前对 2019年估值26.52xPE,按照办公文具 PE 估值、 SaaS 业务 PS 估值合理价值 14.86元/股,基于公司 SaaS 拓展及大办公蓝海增长空间,维持公司增持评级。 风险提示 宏观经济增速波动,大办公市场采购政策性调整,外延并购项目增长不及预期,云视频行业竞争激烈, 原材料价格波动。
齐心集团 传播与文化 2019-08-09 12.25 -- -- 11.80 -3.67% -- 11.80 -3.67% -- 详细
深耕企业级办公服务市场,搭建一站式企业办公服务平台 齐心集团专注企业级办公服务市场20余年,具备企业办公服务平台客户服务基础。公司在办公物资领域聚集了超过5万家优质客户资源,尤其在政府、能源、金融、军队等行业和领域具备大客户资源优势。上市后公司定位办公用品集成供应商,2012年之后持续投入已实现较好物流、配送、供应链管理能力,为进一步打造一站式企业办公服务平台奠定基础。 办公集采市场增长空间大,马太效应推动头部企业市占率提升 我国办公物资行业规模超过2万亿,行业集中度较低,CR5不到5%,与发达国家如美国70%的CR5相比,集中度有着巨大的提升空间,且史泰博、欧迪办公等海外办公文具龙头均已退出中国市场,国内办公物资市场仍为蓝海,国企央企及地方政府部门阳光化采购加速行业集中度提升。 云视频会议市占率第一,SaaS业务完善企业办公服务平台服务功能 基于SaaS广阔的市场前景和物联网技术的发展,公司向硬件+软件+服务提供商转型,好视通品牌连续两年蝉联市场份额和销售增速双料第一。依托公司在云视频会议方面拥有多项自主研发核心技术,除云视频会议产品外,公司已开拓包括智慧党建、智慧教育、远程医疗在内的行业产品线,2018年已有订单落地的智慧党建、智慧教育对应市场空间超过2000亿元。 盈利预测与估值 看好公司由办公用品集成供应商转型搭建“硬件+软件+服务”产品体系所带来的增长空间。预计公司2019-2021年实现营业收入63.22、85.20、108.79亿元,归母净利润为2.68、3.78、5.18亿元,当前对2019年估值29.10xPE,按照办公文具PE估值、SaaS业务PS估值合理价值14.86元/股,基于公司SaaS拓展及大办公蓝海增长空间,首次覆盖给予增持评级。 风险提示 宏观经济增速波动,大办公市场采购政策性调整,外延并购项目增长不及预期,云视频行业竞争激烈,原材料价格波动。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-07-26 6.96 10.01 30.85% 7.66 10.06%
7.69 10.49% -- 详细
19Q2纸品盈利持续改善,业绩低点已过文化纸产能集中度提升,双胶纸中小厂产能淘汰仍在进行当中, 集中度提升有利于龙头巩固价格话语权。 包装纸受益于公司原材料替代优势,盈利逐渐修复。纸浆产品短期受木浆价格下跌影响,盈利暂承压,但海外大厂中长期新增产能有限,我们对浆价中长期价格走势并不悲观。 19-21年新增产能稳步投放根据公司老挝及本部项目投产规划, 19-21年均有新增项目投产,叠加产品盈利改善有望持续扩大公司盈利水平,参照海外对比,行业龙头公司投产及收并购均体现逆周期扩张特征,借助产能扩张及成本优化+信息化+精细化管理三大战略,公司有望持续巩固市场龙头地位。 PB-ROE 判断:当前 PB 处于底部区域,稳态 ROE 在 14%以上根据 ROE=净资产利润率*总资产周转率*杠杆比率,净利润率源自太阳纸业公司成本优势、技术优势、环保优势;较好的总资产周转率是公司优秀管理能力的体现,同时也反映在同类纸种当中更高的产能利用率;权益乘数体现公司利用资金杠杆情况。 当前 PB 处于底部区域,若未来行业集中度进一步提升,净利率稳步上行,稳态 ROE 预计在 14%以上。 海外产能渐次落地打开中长期成长空间,看好公司产业链整合优势老挝基地发挥海外资源优势,公司产业链整合再下一城,原材料木浆自给率提升增强盈利能力稳定性。不考虑增发影响,预计 19-21年营业收入分别为 232.5、 246.1、 272.8亿元,归母净利润分别为 19.6、 22.8、 25.6亿元,当前股价对应 19年1.25xPB,参照过去 8年公司平均 2.00xPB(TTM),考虑下半年溶解浆价格仍然具有一定不确定性,审慎给予公司 19年 1.8xPB合理估值,对应 A 股合理价值 10.01元,维持公司买入评级。 风险提示经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,主要纸种价格大幅回落;溶解浆涨幅低于预期;新产能投放进度不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 13.68 18.85% 11.10 1.65%
11.80 8.06% -- 详细
显著增长, 公司产品结构进一步优化公司发布 2019年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润 6.19-7.00亿元,对应同比增速 15%-30%。 报告期内,加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进新型肥料销量出现显著增加,产品结构进一步优化。 产品创新打造新型肥运营壁垒公司成立合资公司打造高端肥料销售平台, 下半年有望放量。力赛诺品牌已于 4月 18日举办首场上市发布会,在新型肥料行业快速增长发展机遇下,聚焦新型肥料,发力高端品牌,依托张福锁院士领衔的强大专家团队,农业农村部作物专用肥料重点实验室、 3大研究所、 6大支持机构做产品及技术支持,通过推广员体系、社群运营、社区电商三位一体方式,做大用户、做强粘性,实现农资粉丝服务和运营的突破。 长江流域环保加码,“三磷”整治利好环保合规企业生态环境部 5月 2日印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导长江流域 7省市开展集中排查整治,随着国内环保长效监管机制全面落实,行业准入条件和污染物防控标准将不断提升,中小复合肥企业环保压力或将导致中小产能加速淘汰,龙头企业受益于行业集中度提升。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构优化上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络推动复合肥产品市占率持续提升, 常规复合肥具备渠道粘性、品牌优势, 有望延续稳健增长。预计公司 19-21年实现营收 114.1、 130.4、148.7亿元,归母净利润为 9.9、 11.9、 14.4亿元,当前市值对应 19年PE14.2倍, 基于公司新型肥发展空间并参照可比公司估值, 给予公司 19年 18xPE 合理估值, 对应合理价值 13.68元/股, 维持公司买入评级。 风险提示宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨; 新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-06-21 11.39 -- -- 12.71 11.59%
15.29 34.24% -- 详细
社零数据回归稳健增长,温和通胀利好必选消费 社零数据回归稳健增长。5月假期移位效应结束,社零同比增速恢复至正常的8.6%,假期移位导致4月社零消费数据显著偏离趋势值,整体而言今年前五个月社零数据仍在稳健增长趋势中。木浆及原油价格近期持续下跌。温和通胀环境下,生活用纸等必选消费品受益于CPI上行,利润有望超预期。 外盘调整带动内盘浆价下跌 木浆价格短期承压,木浆港库去化不及预期及贸易格局变化影响市场情绪。受海外大厂木浆报盘下调及港口木浆持续高库存、木浆内盘现货价格持续下跌等因素影响,国内市场中大型贸易商对后市木浆走势偏悲观,预计短期木浆价格仍存下行空间。 推出卫生巾新品,个护领域拓展释放发展空间 自2015年起公司产品全面升级,持续研发投入增强公司竞争壁垒,根据搜狐网信息,京东618期间独家全球首发旗下卫生巾新品朵蕾蜜,并邀请马思纯为洁柔&朵蕾蜜品牌代言人,公司新品有望借助原有渠道和品牌知名度,快速推向市场,带来新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力,高毛利产品占比提升调整产品结构,各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。预计2019-2021年主营业务收入68.41、81.78、97.39亿元,归母净利润5.63、6.99、8.55亿元,当前市值对应19年26.03xPE,考虑公司未来渠道扩张优势及新品研发核心壁垒,我们预计公司19-21年净利润符合增速约为28%,给予19年约30倍PE估值,对应合理价值为12.93元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速超预期下行;环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期,激励成本风险。
索菲亚 综合类 2019-04-29 22.20 -- -- 22.40 0.90%
22.40 0.90%
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订单储备不足收入承压,3-4月份接单已回暖 公司19Q1实现营业收入11.85亿元,同比下滑4.67%;归母扣非净利润0.79亿元,同比下滑18.32%。18Q4促销活动订单储备不足导致收入承压,根据公司19年一季度报告,19年新促销政策落地后改善明显,3-4月前端门店接单回暖,由于订单滞后性暂未体现在报告期业绩中。 司米橱柜盈利改善,收入占比提升至9.14% 报告期内司米橱柜营业收入1.08亿元,同比增长12.98%,收入占比提升1.4pct至9.14%,毛利率同比提升2.85pct至20.84%,对应净利润-0.18亿元,同比减亏34.36%,司米橱柜目前780家经销商中有80%以上与索菲亚衣柜重叠,品类联动带单效果持续贡献增长动力。 营销渠道多元化,大宗业务渠道收入占比提升至10.09% 公司实行以经销商为主、直营专卖和大宗用户业务为辅的复合营销模式,报告期内公司大宗业务渠道收入占比较18全年提升2.10pct至10.09%,以获取有效客流为目标,公司逐步探索落地与地产商、家装公司、整装公司等渠道的合作模式,报告期客单价10825元/单,同比增长2.43%。 盈利预测与投资评级 公司持续推动大家居战略,渠道下沉加密奠定收入增长基础,回购计划彰显公司信心。随着销售网点拓展、橱柜业务改善、新营销手段推进,预计公司2019-2021年实现营收86.43、102.10、120.43亿元,归母净利润为11.07、12.89、14.98亿元,当前对应2019年18.22xPE,参照wind一致预期可比定制家具公司估值,给予2019年20xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-04-22 6.53 -- -- 6.53 0.00%
6.53 0.00%
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19Q1公司归母净利润受纸价下跌影响回落 根据公司2019年一季度业绩预告,受产品价格下跌及黄冈晨鸣化学木浆项目还在试产阶段等因素影响,预计一季度实现归母净利润3000万元万元,较去年同期78250万元同比下滑96.17%-94.25%。 纸价上涨随提价函落地,季度盈利低点已现 文化纸及白卡纸价格回升,春节后涨价函基本落实。四大龙头白卡纸企4月中旬再发涨价函,整体价格上调200元/吨,纸价上涨逐步落地有望带动公司盈利回升,一季度盈利环比改善,季度盈利低点已现,考虑公司历史数据一季度非经常性损益较少,19Q1主业盈利改善幅度更为明显。 压缩融资租赁规模,降低财务风险 公司引入长城国瑞为战略合作方,深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作。融资租赁公司改变总体经营策略,持续压缩融资租赁业务规模,2018年全年合并财务报表应收融资租赁款账面净回收61.91亿元,经营现金流显著回升。 林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期,白卡纸盈利逐渐修复 自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格,有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高,具备原材料成本优势。预计公司19-21年实现营业收入306.22、328.24、346.44亿元,归母净利润为26.37、28.43、30.51亿元,当前对19年PE7.39倍,参照可比造纸公司对19年9xPE,给予公司相应合理估值,对应A股合理价值8.17元,考虑16年以来A/H溢价维持1.5左右,降低H股合理估值至6xPE,根据4月17日汇率折算对H股合理价值6.39港元,维持A股/H股买入评级。 风险提示 宏观经济下滑导致下游需求减弱;行业环保政策趋严影响产能落地进度;原材料价格上涨,纸品价格下跌,融资租赁风控不足。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-04-18 7.70 -- -- 7.92 1.28%
7.80 1.30%
详细
公司发布2018年年报,全年归母净利润同比增长10.37% 2018年公司实现营业收入217.68亿元(YoY+15.21%),归母净利润22.38亿元(YoY+10.54%)。其中2018年四季度营业收入56.58亿元(YoY+9.06%),归母净利润4.36亿元(YoY-32.92%)。受主要文化纸价格四季度走低及人民币贬值影响,公司业绩承压。 铜版纸及箱板纸盈利能力下滑拖累公司业绩 下游需求旺季不旺,纸价下跌影响公司盈利能力,受铜版纸及箱板纸盈利能力下滑影响,报告期内公司浆及纸制品毛利率下降2.47pct至23.50%。新项目产能投放贡献增量收入,老挝30万吨化学浆项目18H2贡献增量溶解浆产能,报告期内溶解浆毛利率微降0.70pct至20.29%。 公司着眼产品结构优化调整和转型升级,19Q1产品提价盈利有望改善 项目产能渐次落地巩固公司行业龙头地位。20万吨特种纸、80万吨高档箱板纸和老挝30万吨化学浆项目有望于2019年持续释放产能,公司新型纤维原料项目进展顺利,报告期内老挝公司收购印度博拉全部股权,低成本原材料和全球化布局有望打开成长天花板。 海外产能渐次落地打开中长期成长空间,看好公司产业链整合优势 老挝基地顺利投产,公司产业链整合再下一城,原材料木浆自给率提升增强盈利能力稳定性。预计19-21年营业收入分别为240.0、254.0、281.8亿元,归母净利润分别为23.0、24.5、27.3亿元,当前股价对应19年8.7xPE,我们认为纸价调整影响市场已有预期,原材料成本优势有望不断增强抗风险能力,参考可比造纸公司市盈率,给予2019年10xPE合理估值,对应A股合理价值8.90元,维持公司买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,主要纸种价格大幅回落;溶解浆涨幅低于预期;新产能投放进度不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-04-16 10.56 -- -- 11.05 2.70%
11.15 5.59%
详细
磷复肥收入同比增长18.51%,公司业绩保持稳健增长 公司2018年营业收入100.31亿元,同比增长11.05%,归母净利润8.19亿元,同比增长20.39%,核心业务磷复肥实现营业收入同比增速18.51%。受18Q4尿素价格走低,复合肥经销商观望情绪浓厚,下游需求旺季延后至一季度,19Q1公司实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归母净利润3.39亿元,同比增长20.90%。公司18Q4-19Q1收入及利润同比增速波动。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。 深耕渠道,复合肥销量实现逆势增长 2018年国内粮食价格低位徘徊,复合肥行业整体低迷,公司积极深耕渠道、拓展营销网络,通过技术服务落地施行差异化竞争,各级经销商及农户与公司粘性进一步增强,全年实现常规复合肥销量276.28万吨,同比增加5.67%;新型复合肥销量54.85万吨,同比增加12.17%。 产品创新打造经营护城河 成立合资公司打造高端肥料销售平台。公司出资3250万元成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司,创设“力赛诺”高端品牌,合作方实际控制人罗文胜先生消费品行业营销经验丰富,8年化肥产业从业经历成绩卓著,借助高端品牌销售平台打造新型肥行业领导品牌,有望进一步完善品牌布局。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构升级 上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络和多元化营销模式推动复合肥产品市占率持续提升。预计公司19-21年实现营收114.1、130.4、148.7亿元,归母净利润为9.9、11.9、14.4亿元,当前市值对应19年PE14.0倍,参照可比公司估值,根据wind行业一致预期,给予公司19年18xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨;新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-04-03 6.97 7.79 61.95% 7.77 11.48%
7.77 11.48%
详细
受行业景气度影响 2018年公司归母净利润下滑33.41%。 公司2018年实现营业收入288.76亿元,同比下降2.02%,归母净利润25.10亿元,同比下降33.41%。其中,四季度营业收入53.83亿元,同比下降28.64%,归母净利润0.29亿元,同比下降97.29%,主要文化纸及白卡纸价格四季度走低及人民币贬值影响,公司业绩承压。 纸价下跌导致报告期机制纸毛利率回落。 2018年公司销售毛利率下滑2.64pct 至31.27%,销售净利率下滑3.71pct 至8.88%。受纸价下跌影响,报告期内公司机制纸毛利率下滑2.59pct 至26.55%,其中白卡纸毛利率下滑14.71%至16.23%,且白卡纸价格2018年整体处于下跌趋势,原材料木浆价格刚性影响公司盈利能力。 多渠道降低财务风险优化资产负债结构。 报告期内公司通过加强资金管理、深化银企合作、推进落实债转股工作,构建起了布局更加合理的金融业务体系。公司改变总体经营策略,持续压缩融资租赁规模,报告期末合并财务报表应收融资租赁款账面价值合计182.79亿元,共净回收61.91亿元。 林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期,白卡纸盈利缓慢修复。 自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格,有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高,具备原材料成本优势。 预计公司2019-2021年实现营业收入306.22、328.24、346.44亿元,归母净利润为26.37、28.43、30.51亿元,当前对应2019年PE7.44倍,参照可比造纸公司PE(ttm)12.01倍,考虑融资租赁业务影响,给予2019年9xPE 合理估值,对应A 股合理价值8.17元,维持A 股/H 股买入评级。 风险提示: 宏观经济下滑导致下游需求减弱;行业环保政策趋严影响产能落地进度;原材料价格上涨,纸品价格下跌,融资租赁风控不足。
好太太 综合类 2019-04-02 19.83 -- -- 22.78 13.05%
22.42 13.06%
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四季度收入增速回暖,产品结构改善提升毛利率 公司2018年营业收入13.10亿元,同比增长17.75%,归母净利润2.61亿元,同比增长26.60%。其中四季度营业收入4.08亿元,同比增16.84%,归母净利润0.74亿元,同比增长9.34%。四季度公司营业收入同比增速有所回升,销售产品结构改善带动单季度毛利率创历史新高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。 线上线下渠道齐发力,智能产品销售快速增长 报告期末公司共有经销商超800家,专卖店2200家。2018年电商平台销售同比增长49.96%,对应营收占比增至21.53%。公司持续优化产品结构,智能家居业务收入占比增至58.29%。其中智能系列产品年销售量67.41万套,同比增长37.74%,智能门锁投放市场,年销售量3.26万套。 研发投入助力智能家居市场布局,分品牌经营抢占增量市场 公司注重持续研发投入和技术创新,迎合消费者需求推出智能新产品全面打造智能家居布局。品牌战略方面,2018年公司产品全面划分为“好太太”和“科徕尼”两个品牌运营,“科徕尼”所面向的家居多产品智联市场广阔,未来仍为蓝海市场,公司有望借此抢占智能家居产业增量市场。 盈利预测与投资建议 看好公司智能产品布局,从功能性角度契合消费升级,技术研发投入提升品牌力,智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021年实现营收15.4、18.3、21.6亿元,归母净利润分别为3.0、3.6、4.4亿元,当前对应2019年PE为26.7倍,上市以来公司PE(ttm)均值为35.7,基于公司未来智能家电领域增长空间,给予2019年30.0xPE合理估值,对应合理价值22.71元/股,维持公司增持评级。 l 风险提示 地产政策超预期紧缩,导致下游家具等行业景气度低于预期;行业品牌众,价格战风险大;智能家居新品类开发不达预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-03-07 9.82 -- -- 11.31 12.99%
11.66 18.74%
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调整公司股份回购金额上限彰显成长信心 公司发布公告修订股份回购方案。拟回购金额调整为不低于人民币3亿元(含),不超过人民币5亿元(含),回购的股份将作为公司未来在适宜的时机推行股权激励计划之标的股份。根据公告,回购实施到期日为年8月28日,调整方案发布前,公司已完成增持1.25亿元。 成立合资公司打造高端肥料销售平台 公司出资3250万元成立新洋丰力赛诺农业科技有限公司,合作方实际控制人罗文胜先生消费品行业营销经验丰富,8年化肥产业从业经历成绩卓著,其将“套餐”理念引入化肥行业,因地制宜调配肥料配方,实现高效施肥的目的,借助高端品牌销售平台打造新型肥行业领导品牌,有望进一步完善品牌布局。 拟投资逾12亿元建设磷酸铵、聚磷酸铵及磷资源利用项目 产能搬迁项目升级改造,储备高端复合肥磷肥原料。该项目在承接产能的基础上,保持原磷酸产能不变,同时将部分磷酸一铵升级为工业级磷酸一铵与聚磷酸铵,未来将替代普通磷酸一铵,作为公司高端水溶肥与滴灌肥的磷肥原材料,与公司打造新型专用肥料行业领导品牌目标相契合。 看好公司成本优势促渠道营销,产品市占率逐步提升,产品结构升级 上下游产业链完备及运输成本优势造就高性价比复合肥,结合覆盖全国的营销网络和多元化营销模式推动复合肥产品市占率持续提升。预计公司18-20年实现营收104.9、119.8、136.0亿元,归母净利润为8.2、9.9、11.9亿元,当前市值对应18年PE15.8倍,参照可比公司估值,根据wind一致预期,给予公司19年18xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致下游需求不足;磷矿开采超预期收紧,原材料价格上涨;新矿建设低于预期,新型复合肥推广不及预期。
索菲亚 综合类 2019-03-07 21.81 -- -- 27.96 25.83%
27.44 25.81%
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2018Q4毛利率下滑,全年归母净利润增速低于预期 公司2018年实现营业收入73.11亿元,同比增长18.66%;归母净利润9.59亿元,同比增长5.77%。其中,四季度营业收入22.05亿元,同比增长15.42%,归母净利润2.67亿元,同比增长-19.26%,利润增速较预期有所下滑,公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。 司索联动提升渠道效率,橱柜业务逐步实现盈利 2018年司米橱柜实现营业收入7.09亿元,同比增长20.05%,毛利率提升2.66pct至27.98%,橱柜业务扭亏为盈进入利润拐点,逐步实现盈利。年司米橱柜计划再新开100家独立门店,并把橱柜产品融入更多的索菲亚专卖店,构建司索联动销售网络,提高单店产出。 公司智能化、自动化、数字化优势进一步突出产品高性价比特征 报告期内公司板材利用率已接近84%,一次性安装成功率达90%,提高客户体验的同时降低生产成本。公司未来将重点打造数字化生态系统,通过构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D协同平台,实现公司高效益生产、资源高效利用、提高人均产能的目标。 盈利预测与投资评级 公司持续推动大家居战略,渠道下沉加密奠定收入增长基础,回购计划彰显公司信心。随着销售网点拓展、橱柜业务改善、新营销手段推进,预计公司2019-2021年实现营收86.43、102.10、120.43亿元,归母净利润为11.08、12.77、14.68亿元,当前对应2019年PE16.68倍,参照可比定制家具公司估值,根据wind一致预期,公司估值低于行业平均值,考虑一线品牌估值溢价,给予2019年20xPE合理估值,维持公司买入评级。 风险提示 房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-03-01 7.10 -- -- 7.53 4.44%
8.60 21.13%
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公司发布2018年业绩快报,全年归母净利润同比增长10.37% 公司2月26日发布2018年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入216.51亿元(YoY+14.59%),归母净利润22.34亿元(YoY+10.37%)。其中2018年四季度实现营业收入55.41亿元(+6.80%),归母净利润4.33亿元(-33.44%),受主要文化纸价格四季度走低影响,公司业绩承压。 受纸价下跌影响,公司2018年四季度业绩承压 三四季度为传统造纸行业下游需求旺季,但受行业流通渠道库存高企、下游备库意愿减弱及进出口情绪影响,主要纸种价格均有所调整,原材料木浆价格调整幅度弱于成品纸,纸企盈利能力减弱。春节后补库存旺季,龙头纸企相继发布提价函,有望改善吨纸盈利情况。 新增产能项目有望于2019年逐步释放产能 项目产能渐次落地巩固公司行业龙头地位。兖州20万吨特种纸项目、邹城基地80万吨高档箱板纸和老挝30万吨化学浆等2018年建成投产项目有望于2019年逐步释放产能。公司增资老挝基地建设120万吨造纸项目推进海外布局,原材料自给规避政策风险,增强公司盈利稳定性。 海外产能渐次落地打开中长期成长空间,看好公司产业链整合优势 老挝基地顺利投产,公司产业链整合再下一城,原材料木浆自给率提升增强盈利能力稳定性。预计2018-2020年营业收入分别为216.5、239.3、253.3亿元,归母净利润分别为22.3、23.0、24.5亿元,当前股价对应2018年8.6xPE,我们认为纸价下跌影响市场已有预期,原材料成本优势有望不断增强抗风险能力,参考申万造纸行业分类上市公司,若剔除特种纸及亏损企业,平均PE(TTM)为10.0倍,估值仍存提升空间,维持公司买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,主要纸种价格大幅回落;溶解浆涨幅低于预期;新产能投放进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名