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齐心集团 传播与文化 2019-07-17 11.74 13.98 18.88% 11.93 1.62% -- 11.93 1.62% -- 详细
核心观点 据公司公告,齐心集团被列入中国移动2019年至2022年电商平台合作伙伴集中采购中选候选人并进行公示,公示截止时间为7月16日,如公示后无异议,公司将收到中国移动正式中标通知书,确认本次合作关系。公司在办公用品集采领域优势突出,此次中国移动中标项目彰显了公司在全国办公垂直电商服务领域的实力,我们预计齐心集团2019-2021年EPS分别为0.42、0.58、0.76元,维持“买入”评级。 中标中国移动2019-2022年电商平台合作伙伴集中采购项目 据公司公告,此次中国移动2019-2022年电商平台合作伙伴集中采购项目3年合计服务金额上限为60亿元(不含税),预计每年服务金额约20亿元(不含税),涉及产品品类涵盖办公文具、耗材配件、数码产品、普通电器、劳防用品、文体用品、五金工具、办公日用等行政性常规用品共计8大类、102个中类、478个小类。据中国移动采购与招标网公示文件显示,此次中标候选人共6家,分别为齐心集团、晨光科力普、欧菲斯办公伙伴控股有限公司、得力集团、史泰博(上海)以及苏宁易购集团。 政企采购平台化、电商化趋势明显,门槛提升利于龙头企业提升市场份额 随着国家阳光采购政策推进,政企采购集中化、平台化、电商化趋势明显,部分中小集采企业因规模、资质等原因难以再参与政企公开招标。以此次中国移动项目招标为例,其要求供应商注册资金不低于2亿元,2016年以来具备至少3个大型企业电商采购服务案例且案例执行周期不低于1年,具备全国范围内的物流配送服务能力,同时需具备自有电商平台并能与中国移动自有电商平台进行系统对接。齐心集团作为办公用品集采领域领军企业,在大型企业服务经验、产品品类丰富度、仓储及物流配送等多方面实力突出,此次中标也彰显出公司在全国办公垂直电商服务领域的竞争力。 定增获得中国证监会审核通过,提升智能办公设备及云视频领域竞争力 齐心集团拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过9.6亿元,用于云视频会议平台升级及业务线拓展项目、智能办公设备开发及产业化项目、集团数字化运营平台建设项目等,目前定增申请已获得中国证监会发审委审核通过。此次募投项目的推进有助于巩固公司在云视频领域的核心竞争力,打造“终端+应用”的智能生态链,增强公司可持续竞争力。 办公业务有望快速增长,维持“买入”评级 阳光集采政策推动办公集采业务向头部企业集中,齐心集团大办公业务布局完善、优势明显,维持盈利预测,我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.67、3.75、4.88亿元,对应EPS分别为0.42、0.58、0.76元。 采用分部估值法,给予2019年B2B办公业务34-35倍目标PE、软件业务33-34倍目标PE,对应目标价为13.98~14.40元,维持“买入”评级。 风险提示:项目仍处公示期存在不确定性,合同条款尚存在不确定性。
齐心集团 传播与文化 2019-07-16 12.00 14.10 19.90% 11.98 -0.17% -- 11.98 -0.17% -- 详细
事件: 公司发布公告: 公司列入中国移动 2019年至 2022年电商平台合作伙伴集中采购候选人。 本项目将服务中国移动及其下属 55家子公司, 涉及产品品类分为办公文具、耗材配件、数码产品、普通电器、劳防用品、文体用品、五金工具、办公日用等行政性常规用品,共计 8大类、102个中类、 478个小类。供应商负责产品仓储库存管理,提供全国范围内(不含港澳台地区)采购人指定地点的物流配送服务和产品售后服务。 本项目每年预计 20亿,三年交易总金额上限 60亿元。 点评: 中标中国移动, 公司办公集采业务持续爆发。 中国移动是国内较早开始办公用品集采的央企, 是国内办公集采业务模式最为成熟、采购量最多的央企之一。 公司进入中国移动的集采供应链,服务金额预计每年 20亿,预计将成为本次中选候选人中份额较大的公司。公司 B2B业务营收由 15年 15.30亿元快速增长至 18年 38.89亿元, CAGR 达36.47%,实现快速增长。 办公业务对一站式供应、全国多区域服务、供应链管控等多项能力有极高的要求。近期公司连续中标中国邮政集团公司等多家政府、央企机构。 本次中标中国移动充分体现了公司办公集采业务的能力, 预计公司 B2B 业务将持续快速发展。 自有产品占比+经营、管理效率提升, 净利润率持续提升。 2016年至今,公司大办公业务扣非后净利润率由 2016年的-0.25%稳步提升至2018年的 1.15%,随着未来公司自有产品的销售占比提升、经营&管理效率进一步提升,供应链管控能力的持续增强,公司大办公业务的利润率有望继续提升。 盈利预测与估值: 受本次中标影响,我们上调公司盈利预测, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.49、 0.65、 0.86元,对应 PE 分别为 24X、 18X、14X。维持“买入”评级。 风险提示: 大办公业务拓展不及预期,好视通营收不及预期
齐心集团 传播与文化 2019-07-15 11.70 13.98 18.88% 12.24 4.62% -- 12.24 4.62% -- 详细
核心观点 2015年以来国家阳光化招标等政策推进下,办公集采迎来行业红利期。齐心集团客户资源丰富、办公集采产品品类丰富、仓储物流布局完善,能够充分满足客户一站式采购需求。此外,齐心好视通在云视频软件领域优势显著,市占率连续三年第一,双轮驱动公司快速发展,我们预计齐心集团2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.76元,首次覆盖给予“买入”评级。 市场空间广阔,阳光化采购政策推动办公用品集采快速发展 我们预计2018年我国办公用品市场规模达到约1.7万亿元,2018年齐心集团、晨光科力普、得力三大企业占办公用品市场份额不及1%,与美国办公集采龙头史泰博、欧迪办公2015年各占38%市场份额相比,仍有较大提升空间。2015年以来《中华人民共和国政府采购法实施条例》、《国有金融企业集中采购管理暂行规定》等政策相继出台,推进平台化、电商化、集中化采购,加强对政府及国企采购活动的监督,确保采购活动阳光、公开、透明。阳光采购政策加速推进,使得部分中小集采企业因规模、资质等原因难以再参与政企公开招标,推动市场份额加速向头部企业集中。 专注企业级服务市场,大办公业务规模领先 齐心集团2018年B2B办公业务实现收入38.9亿元,同比增长37%,2009-2018年CAGR达到20%,业务规模行业领先。公司自建大办公电子商务平台,打造垂直行业生态圈,目前办公物资囊括19大类、2000余品牌、多达50万种商品;30个仓储物流基地、百余辆物流车覆盖全国;深耕办公业务多年,聚集了超过5万家优质客户资源,尤其在能源、金融、军队、政府等领域大客户资源优势显著。公司作为国内B2B办公物资领域的领跑者,有望受益于阳光采购政策带来的机遇,快速抢占市场份额。 云视频市占率连续三年位居第一,智慧教育、智慧党建布局值得期待 当前云视频在大中型企业的渗透率持续提升,应用场景不断拓展,行业发展迅速。公司2015年开始积极布局SaaS业务,全资收购杭州麦苗、银澎云计算,2018年公司软件业务收入达到3.5亿元。好视通产品技术领先,客户基数大、黏性高,2016-2018年在软件视频行业市占率均位列第一。未来企业客户数量的稳步增长、公司智慧教育及智慧党建等行业产品的逐步放量有望推动云视频业务稳健发展。 办公业务有望快速增长,首次覆盖给予“买入”评级 阳光集采政策推动办公集采业务向头部企业集中,齐心集团大办公业务布局完善、优势明显;齐心好视通市占率连续三年第一,双轮驱动下公司收入有望实现快速增长。我们预计齐心集团2019-2021年归母净利润分别为2.67、3.75、4.88亿元,对应EPS分别为0.42、0.58、0.76元。采用分部估值法,给予2019年B2B办公业务34-35倍目标PE、软件业务33-34倍目标PE,对应目标价13.98~14.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧,应收账款坏账风险。
齐心集团 传播与文化 2019-07-01 11.74 14.10 19.90% 12.24 4.26% -- 12.24 4.26% -- 详细
政策驱动,孕生办公用品蓝海市场。2015 年《中华人民共和国政府 采购法实施条例》明确要求实行统一的政府采购电子交易平台建设标准,后续国务院先后出台多条法规规定要求政府及央企从传统分散采购模式向集中采购模式转变。目前全国各省、地市级政府、保险机构、军工企业等大型企事业单位均已就办公物资采购向社会公开招标,政策孕育大办公用品蓝海市场。2018 年我国办公用品市场规模约1.9 亿,预计到2020 年市场规模可达2.2 万亿。龙头公司近年纷纷布局办公用品市场,公司深耕办公文具行业逾20 年,客户资源积累丰富,有望受益行业快速增长的红利,实现快速增长。 B2B+云视频业务核心竞争力强,提供“硬件+软件+服务”的产品体系。公司2018 年办公集采共实现营收约28 亿元,B2B 业务核心竞争力强,不断开拓大客户。公司当前拥有30 个仓储物流中心,合计占地10 万平米,有运输车辆100+部,交付服务能力强;另外,公司通过26 家子公司、3 个办事处和200+家线下服务商提升商务能力, 实现了全国31 个省市的交付服务全覆盖。公司于2016 年收购云视频行业龙头银澎云计算,切入SaaS 企业服务领域。公司将持续投入对云视频会议平台的开发升级,不断拓展应用场景,并加强智能硬件开发,提升产品配套能力,更好地满足不同客户、不同场景的多种需求。公司为客户提供一站式的“硬件+软件+服务”产品体系,提升客户粘性的同时增强公司盈利能力。 效率提升,净利润率有望继续提升。2016 年至今,公司大办公业务扣非后净利润率由2016 年的-0.25%稳步提升至2018 年的1.15%,随着未来公司自有产品的销售占比提升、效率的进一步提升,公司大办公业务的利润率有望继续提升。 盈利预测与估值:预计19-21 年公司EPS 分别为0.47、0.63、0.83 元,对应PE 分别为25X、18X、14X。维持“买入”评级 风险提示:大办公业务拓展不及预期,好视通营收不及预期
齐心集团 传播与文化 2019-06-25 11.50 12.74 8.33% 12.24 6.43% -- 12.24 6.43% -- 详细
市场认为办公采购行业增长受宏观经济扰动较多,而在政策红利下行业规模的快速增长来自于品类扩张及线下到线上的转化,公司办公 B2B 业务将从投入期进入收获期。 投资要点: 维持目标价 12.74元,维持增持评级。 办公集采 B2B 迎来政策红利期,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,公司在办公集采大客户的布局快速推进,从投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域将与办公采购形成较强协同效应。维持公司 2019~2021年 EPS0.44/0.58/0.74元,参考可比公司给予 2019年约 29倍 PE,目标价 12.74元,维持增持评级。 办公采购的范围扩张,逐步从标准化采购扩张到非标产品以及服务采购。 随着采购品类扩张需求的不断释放,办公集采正从标准化产品采购向非标采购及服务方向延展。根据对齐心集团、 科力普、得力草根调研的情况,办公集采的市场规模约 3万亿,其中消耗类办公物资、资产类办公设备、MRO 标准产品等占比较高,市场规模的扩张主要来自于采购品类的增加。 凭借较强的电商化运营能力、丰富的产品种类、完善的服务能力,公司在大型客户市场占比将不断提升。 公司现有大型客户包括 70家政府采购、15家央企、 8家银行保险及其他类型客户, 在已有办公集采客户中的中标率较高,随着竞争优势不断体现,公司在大型客户市场占比有望不断提升。 公司将 SaaS 服务作为软件服务的重要发展方向并积极进行战略布局,与传统办公物资业务形成良好协同效应。 公司通过外延式并购布局 SaaS 软件服务领域,从单一的产品销售向软件和服务方向延展,大数据营销、云视频会议业务持续保持高速增长的趋势,沿着“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,智慧党建等新增场景有望成为中长期新增长点。 风险提示: 办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
齐心集团 传播与文化 2019-05-31 11.34 14.30 21.60% 11.88 4.76%
12.24 7.94% -- 详细
办公集采服务是快速增长的好赛道:办公集采服务为大型企业用户提供设备器材、办公家具、礼品卡券等各类办公物资的集合采购服务。2018年大办公物资采购市场规模约1.6万亿元,且随着企业办公服务需求的扩容,MRO等新品类加入,大办公服务市场规模稳步增长。近年来,为降低办公物资采购的各项成本,并解决办公采购中潜在的利益输送问题,中央积极倡导政府及央企采购科学化、阳光化,政策推动政府/央企采购电商化改革,提高了行业进入门槛,促进行业集中度提升,头部企业近年来普遍获得较高增速,18年齐心大办公直销业务增速40%以上。办公集采业务坏账风险小,资金回笼好;且由于企业固定资产投入较小,资金周转快,随着企业业务规模的扩大,规模效应下盈利能力提升,企业的资产回报率也有望达到较高水平。 受益行业东风,B2B+云视频双轮驱动,齐心有望实现加速增长:齐心集团是国内领先的综合办公物资服务供应商,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台,满足企业级客户的一站式办公采购和服务需求。2018年,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长33.3%;归属上市股东净利润1.9亿元,同比增长36.9%。在办公集采领域,公司是国内最早切入该业务的供应商之一,2018年办公集采业务收入规模近28亿元,客户积淀深厚,业务规模处于行业领先水平,在获客能力、IT体系、供应链能力等多个方面表现出较强竞争力,区域仓储物流体系建设完善,在行业快速增长,行业仍高度分散且龙头旗鼓相当的市场环境下,公司作为头部企业有望受益行业红利,实现快速增长。同时,随着公司收入规模的扩大,采购成本降低,客户/产品结构优化,毛利水平提升,固定成本摊销降低,费用率下降,产品及服务能力完善,自有产品及直营服务占比提升,公司盈利能力有望稳步提升。 开拓智慧党建/智慧教育新领域,云视频业务打开新空间:公司16年收购银澎云,布局云视频会议业务。云视频会议是让企业无需购买MCU、大规模改造网络、配备专业IT人员,仅通过租用服务的形式,实现在会议室、个人电脑、移动状态下进行多方视频沟通,大幅提高沟通效率,持续降低沟通成本,市场份额持续提升。齐心好视通是国内领先的云视频品牌,公司产品可与其它主流视频会议厂家产品互联互通,兼容扩展性好,视频过程流畅,16-17年连续两年市占率第一,17年公司市占率达到13.9%。好视通的核心竞争力在于其持续的研发投入和升级优化,公司目前拥有300人以上的优秀研发团队,80多项专利技术,500个产业链合作伙伴。未来,公司将进一步巩固行业领先地位:在夯实现有云会议核心产品线的同时,大力发展智慧党建、智慧教育、智慧医疗业务线;加大智能硬件产品线研发,配合云视频、智慧党建、智慧教育等业务发展。同时公司也在有序拓展海外市场,探索新业务,包括会议大屏、AI智能会议等。2018年公司以云视频服务为核心,推出了齐心好视通云音视频PaaS开放平台,构建云视频PASS开放平台,强化直营业务的同时,大力拓展渠道合作伙伴,实现规模快速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年的净利润为2.7、3.9、5.3亿元,增速分别为42%、41%、38%,维持“增持-A”评级,6个月目标价为14.3元。 风险提示:toB业务拓展不及预期风险,toB业务盈利不及预期风险,存款与贷款水平均处于较高水平风险,商誉减值风险,大股东质押风险。
齐心集团 传播与文化 2019-05-01 10.29 -- -- 11.50 11.76%
12.24 18.95% -- 详细
事件: 公司于2019年4月24日晚间发布2019年一季报:报告期内,公司实现收入10.75亿元,同比增长53.75%,实现归母利润0.39亿元,同比增长30.84%。 点评: 业绩符合预期,扣非利润高增长。报告期内,公司收入同比增长53.75%,主要系报告期内公司B2B销售业务以及SAAS银澎云好视通销售业务较上年同期增加所致。归母利润同比增长30.84%,主要系本期计入到营业外收入的与日常经营无关的政府补助较上年同期大幅减少所致。扣非归母利润同比增长62.81%,持续保持高增长。 云视频业务优势明显,智慧教育/党建市场拓展促进业绩高速发展。公司云视频业务优势明显,累计服务客户已超过6万家,IDC数据显示:好视通在2016-17连续两年市场占有率第一。公司加大拓展教育和党建市场:智慧教育方面,公司组建教育等行业市场部,已形成了常态化录播等五大内容体系。公司教育产品已在龙华区教育科学研究院附属幼儿园、东莞理工学院、华北电力大学等学校逐步落地,并在福建福州、贵州、广西等地实现了项目落地运营。智慧党建项目稳步推进,在河北、河南、山东、贵州、黑龙江省部分市县为当地党员学习提供服务。教育、党建市场拓展,有望促进公司业绩持续高速发展 B2B办公物资业务持续发展,无界智慧办公零售稳步推进。公司持续丰富办公物资品类,在原有的办公品类基础上,新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁等高附加值商品,可为客户提供19大品类、50万+商品,满足客户一站式采购和服务需求。同时,公司横向组建各地子公司,提升大客户订单服务能力完善横纵一体化全国性大客户服务网络。与京东共同发展“无界智慧办公零售”,已覆盖超过4万家京东便利店和京东之家,业务落地运营有望进一步提升公司综合竞争实力。 投资建议:看好公司大办公平台的市场前景、云视频会议发展潜力。预计公司2019、2020、2021年实现净利润3.00、4.00、5.18亿元,看好公司额业务发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:办公物资需求不及预期;与京东、腾讯云合作进度不及预期;云视频业务市场拓展不及预期。
齐心集团 传播与文化 2019-04-29 10.54 -- -- 11.32 7.40%
12.24 16.13% -- 详细
事件描述 公司发布2019一季度报告:2019Q1,公司实现营业收入10.75亿元,同比增长53.75%;归属于上市公司股东的净利润3905.52万元,同比增长30.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3466.25万元,同比增长62.81%。 事件点评 B2B+云视频双轮驱动,业绩处于快速增长轨道。公司订单旺盛业绩持续增长,营收、净利润自18下半年显著提速,分季度来看,2018Q1-2019Q1营业收入增速分别为16.20%/33.59%/23.56%/52.22%/53.75%;归母净利润增速分别为2.77%/58.71%/67.50%/21.58%/30.84%。 行业空间广阔、公司核心竞争优势突出,B2B业务有望维持高速增长。19Q1B2B业务收入同比增长55%,18年实现收入38.18亿元,同比增长37.0%,增速环比提升10pct。(1)行业端:政策驱动电商化集中采购,央企、国企普及程度较低,保守估计4000亿元头部订单尚未释放。目前龙头市占率仅为个位数,对标美国史泰博、欧迪办公(本土市占率合计超80%),龙头品牌有望持续提升市场份额。(2)核心竞争力:公司持续深耕办公物资行业,此前我们对比分析了齐心集团和晨光科力普,总结出齐心集团的相对优势如下:齐心在办公直销领域沉淀时间更久、资源经验更丰富,在产品品类、供应链管理、信息技术、服务能力等方面具有相对优势。长期来看,办公直销平台最终比拼的还是供应链整合与落地服务能力,齐心在这两方面的实力强于同业。 通过提升成本效率、优化产品结构等方式,B2B盈利能力有望不断增强。18年B2B毛利率小幅提升约0.8pct至13.9%,未来提升空间主要在以下三点:(1)不断加强供应链成本效率管控,在技术端完善中后台信息化系统,渠道端加快构建纵横一体化服务网络,加强重点SKU的管理和制造,规模效应促使成本下降。(2)提升自有产品的销售占比,相比代理产品,齐心自有产品的毛利率更高。公司目前拥有25个自有品牌三级类目,产品品类3000SKU,覆盖了办公用品、设备及耗材、办公用纸、生活劳保、学生用品、包装用品等场景所需,通过自有品牌进一步夯实了品牌影响力和产品竞争力。(3)重点布局核心高毛利商品,加强品类延拓,提升新型高毛利产品的占比,包括员工福利(主要是央企和政府)、MRO工业品(细分、专业性强、品类特别多)、办公设备租赁等高毛利率产品和服务。 SaaS云视频服务发展稳健,好视通国内市占率第一。19Q1Saas互联网软件业务收入同比增长40%,18年实现收入3.52元,同比增长2.6%。公司拥有80余项自主研发核心技术,好视通目前国内市占率第一(约14%),全面覆盖微小中大不同类型客户(目前拥有超过6万家用户),并进军智慧党建、智慧教育等更大的市场领域。 控费提效、规模优势开始显现:ROE显著提高,期间费用率大幅下降。2019Q1公司ROE(加权)为1.54(+0.32pct),由于销售产品结构改变的因素,毛利率、净利率分别为16.29%、3.72%,较去年同期变化-4.86、-0.75pct,考虑到公司积极提升自有产品、高毛利新型产品的销售占比,未来利润率将逐步改善。销售期间费用率为11.77%,较去年下降5.02pct。其中,销售费用率5.97%(-1.11pct);管理费用率4.56%(合并研发费用口径,同比-1.36pct);财务费用率1.32%(-2.48pct)。 营运能力优化:在SKU数量增多、规模快速扩张的情况下,公司存货周转率持续提升反映出较强的供应链管理效率,应付账款周转率持续下降体现出对上游的占款优势不断加强。公司2019Q1存货周转率为3.03(+0.91pct),应付账款周转率为0.93(-0.98pct),应收账款周转率为1.19(-0.37pct),营运资本周转率为1.38(+0.51pct)。 现金流量方面,公司Q1回款加快,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入由101.85提升至128.26。公司Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增加93.63%,增速同比提升81.66pct;经营活动现金流量净额为-6.85亿元,相比去年同期下降204倍,主要原因系购买商品支付的现金大幅增长134.65%,应收票据及应收账款8.27亿元,同比增加73.98%。 投资建议 公司以“B2B办公物资+云视频”为核心,通过不断叠加商品品类和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.68、3.54、4.48亿元,同比增长39.91%、32.21%、26.41%,对应EPS为0.40/0.53/0.67元,PE为28.7/21.7/17.1倍,首次给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期;办公物资B端市场竞争加剧;客户开拓不顺利;云视频业务拓展不及预期等。
齐心集团 传播与文化 2019-04-24 11.03 13.21 12.33% 11.22 1.72%
12.24 10.97% -- 详细
事件: 公司2018年实现营收42.41亿元,同比增长33.30%;归母净利润1.92亿元,同比增长36.91%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比增长11.62%。单四季度实现营收14.89亿元,同比增长52.22%;归母净利润0.52亿元,同比增长21.58%;扣非后归母净利润0.23亿元,同比减少41.42%。 点评:核心竞争力持续提升,办公用品实现快速增长。(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收6.99/9.87/10.66/14.89亿元,分别同比增长16.20%/33.59%/23.56%/52.22%,各季度均保持较快增长,四季度营收增速加速明显。(二)分产品看:公司办公用品/办公设备/互联网SAAS软件及服务分别实现营收22.66/15.52/3.52亿元,同比分别变动为91.84%/-3.52%/2.61%。办公用品实现快速增长,主要原因为:1.政策推动,市场空间巨大:受益于国家政策的大力推广支持,B2B办公物资需求巨大,国内大办公市场的规模预计达到2.26万亿元;2.公司为B2B办公物资领域领跑者:公司建立了B2B企业办公服务平台,为用户提供办公物资一站式采购。经过多年发展,公司聚集超过50000家优质客户资源,在能源、金融、政府等多个行业和领域具备大客户资源优势。在产品上,公司新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁、员工福利等高附加值商品,可为客户提供19大品类、50万+商品,满足客户一站式采购和服务需求。广阔的市场空间+极强的服务能力,使得公司办公用品营收实现快速增长。 盈利预测及估值:预计19-21年EPS分别为0.40、0.54、0.69元,对应PE分别为28X、21X、17X。给予“买入”评级。 风险提示:客户开拓不顺利,办公物资市场不景气
齐心集团 传播与文化 2019-04-08 10.41 12.74 8.33% 11.88 10.82%
11.95 14.79%
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目标价13.12元,首次覆盖给予增持评级。办公采购领域迎行业红利,推动企业从制造商向服务商转型,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等多方面优势,公司在大客户方面布局快速推进,从前期的投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。我们预测公司2019~2021年EPS为0.44/0.58/0.74元,参考可比公司给予2019年30倍PE,对应目标价13.12元,首次覆盖增持评级。 办公业务厚积薄发,收入规模实现快速增长。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,经过多年的积累与沉淀,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,前期积累的服务能力在大客户竞标中优势凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献。 银澎云拓展布局云视频会议领域,进一步提升SaaS服务能力。公司通过收购银澎云积极布局云视频会议领域,通过组建教育等行业市场部新增智慧教育智慧党建等行业产品线,通过直销+渠道合作伙伴积极为客户提供相关服务。借助场景的拓展不断提升SaaS服务覆盖范围。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,客户可以直接采购,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
齐心集团 传播与文化 2019-04-02 9.69 -- -- 11.88 19.04%
11.88 22.60%
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事件:公司发布2018年年报,实现营业收入42.41亿元,同比增长33.30%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长36.91%;扣非归母净利润1.34亿元,同比增长11.62%。 营收快速增长,毛利率略有下滑。从收入端看,报告期内公司总营收实现42.41亿元,同比增长33.30%。办公用品业务高速增长,实现营收22.66亿元,同比增长91.84%;办公设备业务小幅下滑,实现收入15.52亿元,同比下滑3.52%;互联网SAAS软件及服务业务小幅提升,同比增长2.61%。从毛利率看,受到办公用品、互联网广告及服务两项业务毛利率下滑的拖累,2018年公司整体毛利率相比2017年减少了1.08个百分点,为18.21%。 云视频会议领先地位稳固,市占率有望不断提升。好视通视频云由齐心集团子公司银澎云计算具体负责运营,根据IDC数据统计,好视通连续两年保持市占率及增长率第一,2016年和2017年在国内网络会议市场的占有率分别为13.1%和13.9%,增长率分别为63.2%和36.6%。IDC预计2018年中国云视频会议市场总体规模将同比增长52.2%,达到18.3亿美元,好视通位处行业前列,市占率有望进一步提升。 产品线日益丰富,各项业务拓展顺利。在B2B办公物资业务领域,公司新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁、员工福利等高附加值商品,为客户提供19大品类、50万+商品。与京东共同发展“无界智慧办公零售”,产品覆盖全国31个省市区超过4万家京东便利店和京东之家。在云视频服务领域,公司针对个人独立办公室推出智能硬件MeetingPlus,针对中大型会议室推出云会议智能硬件MeetingOne,针对中小型会议室升级了一体化云会议终端MeetingBoxpro,形成了覆盖大型会议室、中型会议室、小型会议室的完整云视频会议场景布局。 盈利预测与投资建议:我们调整了公司2019-2021年EPS预测分别为0.44元、0.60元和0.81元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:1)办公物资业务发展不及预期;2)云视频业务发展不及预期;3)商誉减值风险。
齐心集团 传播与文化 2019-03-29 9.66 -- -- 11.88 19.40%
11.88 22.98%
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事件: 公司发布2018年年报:2018年度,公司实现营业收入424,124.21万元,较上年同期增长了33.30%;实现营业利润18,185.67万元,较上年同期增长14.06%,归属于上市公司股东的净利润19,177.04万元,较上年同期增长36.91%。 点评: 业绩基本符合预期,办公品业务变现突出 业绩基本符合预期。报告期内,公司办公品业务实现收入22.7亿元,同比增长91.8%,表现较为突出。办公设备、互联网Saas软件及服务分别实现收入15.52亿元,3.52亿元,同比分别增长-3.52%、2.61%,表现较为稳健。 B2B办公物资业务持续发展,无界智慧办公零售稳步推进 报告期,公司持续丰富办公物资品类,在原有的办公品类基础上,新增MRO工业品、劳保用品、办公租赁等高附加值商品,可为客户提供19大品类、50万+商品,满足客户一站式采购和服务需求。同时,公司横向组建各地子公司,提升大客户订单服务能力完善横纵一体化全国性大客户服务网络。截至当前,公司持续中标国家电网、中国银行、国家税务总局、北京市政府等共120多家大型政企客户。与京东共同发展“无界智慧办公零售”,目前已覆盖超过4万家京东便利店和京东之家,业务稳步推进。 云视频业务优势明显,智慧教育、智慧党建市场拓展顺利 云视频业务方面,公司累计服务超过6万家客户,根据IDC统计,好视通在2016-17连续两年市场占有率第一,领先优势明显。报告期内,公司加大技术投入,在软件客户端、服务器端等产品线版本累计更新319次,并分别推出了针对个人、中大型企业、中小企业独的智能硬件MeetingPlus、MeetingOne、MeetingBox pro。公司加大拓展教育和党建市场:智慧教育方面,公司组建教育等行业市场部,已形成了常态化录播等五大内容体系。报告期内,公司教育产品已在龙华区教育科学研究院附属幼儿园、东莞理工学院、华北电力大学等学校逐步落地,并在福建福州、贵州、广西等地实现了项目落地运营。智慧党建项目稳步推进,在河北、河南、山东、贵州、黑龙江省部分市县为当地党员学习提供服务。 投资建议:看好公司大办公平台的市场前景、云视频会议发展潜力。考虑市场拓展,投入力度较大,我们微幅下调盈利预期,将公司2019/2020年EPS由0.50/0.65元下调至0.47/0.62元,维持“增持”评级。 风险提示:办公物资需求不及预期;与京东、腾讯云合作进度不及预期;云视频业务市场拓展不及预期。
齐心集团 传播与文化 2018-12-11 8.55 -- -- 8.70 1.75%
11.19 30.88%
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齐心集团 传播与文化 2018-11-21 8.57 -- -- 8.87 3.50%
9.11 6.30%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名