公司1H2018营收同比增长11.84%,归母净利润同比增长35.63% 8月14日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收62.27亿元,同比增长11.84%,实现归母净利润1.94亿元,折合成全面摊薄EPS为0.41元,同比增长35.63%,实现扣非归母净利润1.85亿元,同比增长29.20%。1H2018公司业绩超预期,主要原因包括:1)营收增速高于预期,1H2018公司同店营收增速为3.87%,净增门店27家,2)毛利率上升0.57个百分点,期间费用率上升0.19个百分点。 1H2018毛利率上升0.57个百分点,期间费用率上升0.19个百分点 1H2018公司新开门店28家(大卖场5家,综合超市13家,宝宝悦8家,便利店2家),另将青岛维客9家门店纳入合并报表范围,关闭门店10家。截至二季度末,公司共经营门店702家,其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家。1H2018公司综合毛利率为21.47%,较上年同期上升0.57个百分点。1H2018公司期间费用率为17.24%,较上年同期上升0.19个百分点,其中,销售费用率为15.37%,较上年同期下降0.26个百分点,管理费用率为2.25%,较上年同期上升0.40个百分点,主要原因是商品损耗核算口径调整、职工薪酬增长。 以经营生鲜为特色,销售模式以自营为主,激励机制不断完善 公司的主营业务为超市连锁经营,以大卖场和综合超市为业态主体,以经营生鲜为特色。公司物流设施完善,建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19万平方米。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业收入的90%以上。公司已有89家门店试点合伙人制度,激励机制不断完善。 上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司生鲜特色突出,开店速度提升,区域优势不断增强。公司1H2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.81/0.89/0.97元(之前为0.76/0.84/0.90元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。

公司1H2018营收同比增长5.16%,归母净利润同比增长27.56% 8月10日,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营收39.53亿元,同比增长5.16%,实现归母净利润1.39亿元,折合全面摊薄EPS为0.61元,同比增长27.56%,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长10.00%,业绩符合预期。1H2018公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是:1)毛利率上升0.48个百分点,2)营业外支出为224.23万元,较上年同期下降90.67%。 综合毛利率上升0.48个百分点,期间费用率上升0.24个百分点 1H2018公司在宁夏区内新开9家门店,关闭8家门店。截至2018年2季度末,公司共经营259家门店。公司营收分业态来看,百货/超市/电器业务的营收收入分别是10.05/21.17/8.15亿元,同比分别增长3.72%/7.22%/1.11%。分地区来看,公司在宁夏区内/宁夏区外的营收收入分别是35.76/3.77亿元,同比分别增长5.13%/5.46%。1H2018公司综合毛利率为20.86%,较上年同期上升0.48个百分点。1H2018公司期间费用率为16.37%,较上年同期上升0.24个百分点,其中销售费用率为13.64%,较上年同期上升0.22个百分点。 经营创新巩固区域优势,调整力度加大抬升费用水平 1H2018公司不断实践业态转型创新,百货业务新开综合购物中心CCPark店,超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务,公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着二季度公司对宁夏超市业态调整力度加大,费用率有所上升,但我们认为仍处可控水平。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司是宁夏地区零售行业龙头,区域优势巩固,费用率仍处可控水平,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.77元,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,居民消费需求增速未达预期。

公司1H2018营收同比增长32.29%,归母净利润同比增长1957.38% 公司发布1H2018业绩快报:1H2018公司实现营业收入1107.86亿元,同比增长32.29%;实现利润总额59.15亿元,同比增长1816.78%;实现归母净利润59.97亿元,折合EPS0.65元,同比增长1957.38%。公司业绩位于前期披露的半年度业绩预告修正公告区间之内,符合预期。 上半年延续渠道拓展主旋律,店面经营质量改善 报告期内,公司各类型线下渠道延续高速拓展态势:新增苏宁小店709家(不含拟收购的308家上海迪亚天天门店),小店总数达到732家;新增苏宁易购直营店349家,置换/关闭直营店172家,直营店总数达到2392家;新开苏宁易购零售云加盟店726家,零售云加盟店总数达到765家,另有储备加盟店资源700余家。家电3C生活店、红孩子母婴店、苏鲜生超市也有不同程度增长,报告期末店数分别达到1536/77/10家。除渠道数量增长外,公司门店经营质量也有所提升:公司于大陆地区的家电3C家居生活专业店可比门店(2017.1.1及之前所开店面,后同)销售收入同增5.26%;苏宁易购直营店可比门店销售收入同增24.74%;红孩子可比门店销售收入同增49.08%。 线上平台持续增长,物流、金融业务有效支撑公司多元并进局面 线上方面,公司持续优化购物体验,强势布局418、618等大型促销活动。报告期内实现含税商品交易总规模883.22亿元,同增76.51%,其中自营实体商品销售规模634.53亿元,同增53.40%。此外公司物流基础设施网络逐步完备,金融产品进一步丰富,有效支撑了公司多元并进局面。 略上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司同店增速出现改善以及期间费用控制初见成效,我们略上调对公司18-20年全面摊薄EPS的分别至0.70/0.11/0.14元(之前为0.70/0.10/0.13元),公司线下维持良好增速,线上规模扩容迅速,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1H2018公司营业总收入同增4.79%,归母净利润同增34.74% 7 月29 日晚,公司发布《2018 年半年度业绩快报》:1H2018 公司实现营业总收入56.24 亿元,同比增长4.79%,实现营业利润 3.62 亿元,同比增长31.30%,实现利润总额 3.75 亿元,同比增长33.10%,实现归母净利润2.81 亿元,同比增长34.74%,业绩略超预期。 销售收入稳步增长,毛利率明显提升,供应链不断优化 1H2018 公司归母净利润同比显著增长,主要原因是:1)公司规模稳健扩张,销售额不断增长。2017 年下半年新开江苏连云港购物广场、城阳城中城超市以及“福记农场”生鲜社区店,提升了销售收入的增速;2)公司加强毛利管控,毛利率明显提升;3)公司不断整合、优化供应链资源, 品牌代理和商业物流业务不断完善;4)公司对闲置资金进行稳妥的利用, 财务费用降低,资金收益提高。 百货业务具有区域优势,收购乐天门店有望显著扩大经营规模 截至2018 年3 月末,公司拥有41 家零售门店,47 家便利店,在山东东部地区具有区域优势。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。2018 年5 月,公司收购乐天购物(香港)控股有限公司持有100%股权的法人公司12 家,及其直接或间接持有的15 处房产、72 家门店等经营性商业资产,总经营面积118.67 万平方米,其中54 家位于江苏省,总经营面积87.79 万平方米,其他18 家分别位于安徽、山东、浙江和上海。预计此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大,根据业绩快报,公司1H2018 业绩略超预期,我们略上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.59/ 0.69/ 0.76 元(之前为0.57/ 0.65/ 0.69 元),维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店未达预期,山东零售市场竞争加剧。

1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。 股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。 公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。 股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

公司上调1H2018业绩增长区间至35%-58% 7 月5 日晚,公司发布2018 半年度业绩预告修正公告,预计1H2018 实现归属上市公司股东净利润1.33 亿元至1.56 亿元,同比增长35%-58%。此前公司在2018 一季报中曾预计1H2018 净利润在1.03 亿元至1.18 亿元之间,同比增长5%-20%。 门店增效加速,新网银行扭亏为盈贡献业绩 相比一季报时提供的业绩指引区间,公司此次修正上调幅度较大,主要由于1)公司2018 年继续加强大数据的运用及分析、持续对门店商品结构进行调整、提升门店管理效率。2)公司投资的新网银行扭亏为盈。公司持有新网银行15%股份,1Q2018 公司投资收益实现863.33 万元,同比增长407.67%,主要为新网银行贡献。2017 年公司投资收益为-2133.50 万元。 门店改造推进与增值服务扩容改善经营效率,与永辉合作值得期待 公司现阶段着力于门店改造与增值服务扩容,以提升消费体验。公司新增了川航历程扫码付、拉卡积分兑换、114 平台医院挂号业务等增值服务。此外公司的云红旗大数据平台有效实现科技对零售赋能,为內生增长提供了想象空间。 永辉超市入股公司后,双方在经营业务上的合作正逐步推进,预计永辉在生鲜业务上的经营管理经验将与公司区域渠道优势有机融合,进一步提升坪效并降低经营、管理费用,双方合作对公司业绩的正面影响预计将逐步体现。 上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率改善对未来业绩的正面影响,以及新网银行盈利带来的投资收益,我们上调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.16/ 0.18/ 0.20 元(之前为0.14/ 0.16/ 0.17 元),考虑到公司与永辉超市业务方面的协同效益尚待进一步观察,维持“增持”评级。 风险提示: 外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司出售阿里巴巴集团0.3%股份,预计实现净利润56.01亿元 5 月30 日晚,公司发布《苏宁易购集团股份有限公司关于处置部分可供出售金融资产的进展公告》,截至公告日,公司出售了其所持有的阿里巴巴集团股份766 万股,占阿里巴巴集团股份的0.3%,出售价款合计约15.04 亿美元,扣除初始购股本金及股份发行有关成本及相关直接费用后, 预计可实现净利润约56.01 亿元,折合EPS 0.6 元。 本次出售后公司仍持有阿里巴巴集团0.51%股份 本次出售完成后,公司仍持有阿里巴巴集团股份1316.47 万股,占其股份的0.51%。而阿里巴巴集团目前持有公司19.99%股份,是张近东(持有20.96%)之后与苏宁电器集团有限公司并列的公司第二大股东。 2018年渠道拓展推进较快,重点布局低线市场和社区便利店 公司本次出售阿里股权所获资金,将用于支持公司在渠道拓展、商品丰富以及科技研发等领域的投资和业务发展。 公司2018 年在低线城市渠道和便利店两方面都制定了较高的开店目标。低线城市渠道方面,公司认为低线城市正在进行零售商主导的渠道升级,公司力图通过加速渠道布局在本次渠道升级中占据优势;便利店方面, 公司将其定位为线下社区场景入口,提供最后一公里范围内社区服务。通过本次股权出售,公司获得更为充裕的拓展资金,有望奠定在这两个领域的渠道优势。 上调18年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司出售部分阿里股权对2018 年业绩的增厚,我们上调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测至0.70/ 0.10/ 0.13 元(之前为0.10/ 0.10/ 0.13 元),维持“买入”评级。 风险提示 一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

公司发布第三期员工持股计划,资金总额不超过5亿元 5 月13 日晚,公司发布《第三期员工持股计划(草案)》,该计划面向含董事、高管、中高层以及业务骨干等在内的不超过1600 名员工,该计划资金总额不超过5 亿元,股票来源为公司回购专用账户已回购的股份, 即2018 年3 月9 日至4 月4 日期间公司回购的股票7307.09 万股,上述股票占公司回购前总股本的0.78%。 计划主要面向中高层及业务骨干 参与该计划的公司员工中,9 人为董事及高管,其余均为公司中高层人员及业务骨干。上述9 位董事及高管合计出资额仅占该计划的12.9%。本计划主要面向中高层及业务骨干,在彰显公司对未来经营信心的同时,将更多员工纳入享受公司未来发展成果的范畴之内。 该计划受让公司回购股票价格为6.84 元/股,为审议该计划的公司董事会决议公告日前1 个交易日股票交易均价的50.18%。该计划锁定期为12 个月,若该计划项下的公司业绩考核指标达成,即公司 2018 年度营收同比增长不低于30%,则在锁定期满后12/ 24/ 36 个月内,该计划可累计出售其初始持股总数的40%/ 70%/ 100%。 线下渠道拓展提速,线上维持高增长 2018 年以来公司持续推进线下门店的渠道下沉,截至1Q2018 公司在大陆及海外地区拥有各类型门店共4141 家。线下同店方面,公司各类型门店在商品结构和互动体验上都有所改进,带来同店收入的不同程度增长。线上方面维持高增长,易购APP 月活用户同增60.48%,线上平台实体商品交易总规模达到397.71 亿元,同增81.50%。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司本次员工持股计划强化了内部凝聚力,彰显管理团队对公司未来经营持续改善的信心,我们维持对公司18-20 年全面摊薄EPS 分别为0.10/ 0.10/ 0.13 元的预测,维持“买入”评级。 风险提示: 一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

与乐天签署股权转让合同,拟收购乐天15处房产和72家门店 5月12日,公司公告称:公司已与与乐天购物(香港)控股有限公司签署了《经营性商场收购之股权转让合同》,拟收购该公司持有100%股权的法人公司12家,及其直接或间接持有的15处房产、72家门店等经营性商业资产,交易对价为人民币16.65亿元,本次交易尚需公司股东大会和政府相关部门审批。以2017年12月31日为基准日,万隆(上海)资产评估有限公司评估标的公司净资产值为-17.15亿元。另外,乐天应于交割日前豁免标的公司债务、归还银行贷款及关联方借款,共计33.81亿元。 公司门店数量有望大幅增长,众多门店集中开业将产生较多费用 此次交易拟收购的72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,其他18家分别位于安徽、山东、浙江和上海。此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。此次收购标的主要分布在以江苏为主的华东市场,基本符合公司供应链布局。预计被收购门店陆续开业后,公司营业收入有望大幅度提升,但众多门店集中开业将产生较多的费用,可能会对公司净利润产生较大的负面影响。 百货业务具有区域优势,超市业务生鲜特色突出 截至2018年3月末,公司拥有41家零售门店,47家便利店,在山东东部地区具有区域优势。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。2018年初,公司与腾讯系合作,有利于公司加快促进线上业务的发展,提升智慧供应链运营管理水平,进一步提升公司信息化水平。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大,众多收购门店集中开业将产生较多的费用,由于该交易尚需股东大会和政府相关部门审批,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.57/0.65/0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店不达预期,山东零售市场竞争加剧。

公司1Q2018营收同比增长32.76%,归母净利润同比增长42.15% 公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入496.20亿元,同比增长32.76%;实现归母净利润1.11亿元,折合全面摊薄EPS0.01元,同比增长42.15%,实现扣非归母净利润2050万元,而上年同期为-7787万元,业绩符合预期。 综合毛利率上升0.29个百分点,期间费用率下降0.04个百分点 1Q2018公司综合毛利率为16.37%,较上年同期上升0.29个百分点。1Q2018公司期间费用率为15.44%,较上年同期下降0.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.91%/3.14%/0.39%,较上年同期分别变化-0.11/0.01/0.07个百分点。 线下渠道拓展如火如荼,线上月活用户与交易规模增长迅速 报告期内公司门店“一大两小”体系中的“两小”苏宁小店与易购直营店开店速度较快,一季度分别新开门店187/108家,截至报告期末公司在大陆及海外地区拥有各类型门店共4141家。同店方面,公司各类型门店在商品结构和互动体验上都有所改进,带来同店收入的不同程度增长。云店、常规店和县镇店同店收入同增5.86%,坪效同增6.56%;红孩子同店同增52.57%,直营店同增35.23%。线上方面易购APP月活用户同比增长60.48%,线上平台实体商品交易总规模达到397.71亿元,同增81.50%。 此外,2018年4月初公司通过全资子公司与迪亚协定收购其持有的上海迪亚零售有限公司及迪亚天天(上海)管理咨询服务有限公司100%股权,有望通过本次交易获得迪亚在上海地区的323家门店,预计公司上海地区的影响力将得以加强。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司18-20年全面摊薄净利润分别为之前为0.10/0.10/0.13元的预测,公司线下增长良好与线上规模扩容迅速,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

2017归母净利润同增43.96%,1Q2018归母净利润同增0.21% 公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入30.86亿元,同比增长12.69%;实现归母净利润2.84亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长43.96%,实现扣非归母净利润2.49亿元,同比增长19.31%。1Q2018实现营收8.42亿元,同比增长0.79%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长0.21%,实现扣非归母净利润0.87亿元,同比减少3.02%,业绩符合预期。公司预计1H2018归母净利润变动区间在0%至20%之间。 2017综合毛利率下降0.5个百分点,期间费用率下降1.7百分点 2017年公司综合毛利率为37.38%,较上年下降0.50个百分点。2017年公司期间费用率为27.16%,较上年下降1.70个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.81%/3.48%/1.87%,较上年分别变化-0.86/0.22/-1.06个百分点。1Q2018公司综合毛利率为39.69%,较上年同期上升0.29个百分点。1Q2018公司期间费用率为26.64%,较上年同期上升0.77个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为21.75%/3.65%/1.24%,较上年同期分别变化1.36/0.21/-0.81个百分点。 收购思妍丽完善她经济生态圈 主业方面,截至2017年末公司珠宝及女包门店共1108家,净增49家,时尚珠宝首饰和皮具均保持较好营收增速。时尚产业布局方面,公司拟以增发方式向潮尚精创等收购思妍丽剩余的74%股份,实现对思妍丽全资控股。公司主业与思妍丽用户群体重合度高,收购思妍丽使公司的她经济生态圈得以完善。 维持盈利预测,维持“买入”评级 未考虑思妍丽并表影响情况下,我们维持对公司18-19年全面摊薄EPS分别为0.36/0.39元的预测,新增对20年预测0.42元。我们看好公司时尚产业布局对未来业绩的增厚作用,维持“买入”评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。

2017公司归母净利润同增7.44%,1Q2018归母净利润同增7.42% 公司公布2017年报及2018一季报:2017年实现营业收入398.10亿元,同比增长13.86;实现归母净利润11.36亿元,折合全面摊薄EPS2.17元,同比增长7.44%;实现扣非归母净利润10.23亿元,同比增长4.02%。1Q2018实现营业收入141.25亿元,同比增长8.97%;实现归母净利润3.34亿元,同比增长7.42%;实现扣非归母净利润3.19亿元,同比增长12.47%,业绩略低于预期。 2017综合毛利率下降0.61个百分点,1Q18下降0.08个百分点 2017年公司综合毛利率为8.35%,较上年下降0.61个百分点。2017年公司期间费用率为3.23%,较上年下降0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.66%/1.15%/0.43%,较上年分别变化-0.23/-0.12/-0.01个百分点。 1Q2018公司综合毛利率为7.18%,较上年同期下降0.08个百分点。1Q2018公司期间费用率为2.84%,较上年同期下降0.19个百分点。 渠道、产品双方向发力拓展市占率 渠道方面,2017年门店净增186家,截至2017年底门店总数达到3174家,其中海外银楼13家。公司拓展渠道数量,提升市占率的战略目标预计将延续。产品方面,公司在时尚、高档、定制等方向全面拓展,2017年公司新产品销售额同增22.47%,新品更新率超26.7%,有助于提升品牌形象,拓展目标群体。 下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司降低毛利率提升市占率的方式对未来业绩有一定负面影响,我们下调对公司18-19全面摊薄EPS的预测至2.46/2.78元(之前为2.53/2.87元),新增对20年预测3.01元。公司龙头地位稳固,P/E较港股珠宝龙头周大福(ttmP/E28X)有较大提升空间,维持“买入”评级。 风险提示金价及人民币汇率波动大于预期,公司未来释放业绩动力不足。

公司2017归母净利润同降5.92%,1Q2018归母净利润同降14.32% 公司公布2017年报和2018一季报:2017年实现营业收入471.81亿元,同比增长0.22%;实现归母净利润8.47亿元,折合全面摊薄EPS为0.47元,同比减少5.92%;实现扣非归母净利润6.34亿元,同比减少7.39%。1Q2018实现营业收入135.58亿元,同比增长1.40%;实现归母净利润3.09亿元,同比减少14.32%;实现扣非归母净利润3.00亿元,同比减少14.21%,业绩略低于预期。 2017综合毛利率下降0.01个百分点,1Q2018下降0.26个百分点 2017年公司综合毛利率为21.24%,较上年下降0.01个百分点。2017年公司期间费用率为18.63%,较上年下降0.11个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为14.18%/4.67%/-0.23%,较上年分别变化-0.78/0.47/0.20个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.39%,较上年同期下降0.26个百分点。 1Q2018公司期间费用率为15.87%,较上年同期上升0.08个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.65%/4.43%/-0.21%,较上年同期分别变化-0.68/0.57/0.20个百分点。 部分前期调整门店开业,整体调整升级进程延续 公司前期闭店调整的一百商业中心A、B馆于17年12月试营业,东方商厦杨浦店也结束近一年调整,转型为城市奥莱,于2018年初开业。部分门店的调整完成重新开业预计为公司收入端带来一定恢复。18年公司将持续对百货、购物中心以及奥莱业态进行一系列调整,调整内容包括商品结构调整、增加配套业态、管理效率提升等。 略下调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司门店调整仍在进行中,我们略下调对公司18-19年全面摊薄EPS的预测至0.46/0.47元(之前为0.47/0.48元),新增对20年预测0.49元。公司奥莱业态优势明显,市净率接近1,维持“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

公司2017年归母净利润同比增长25.18%,1Q2018同比减少0.41% 4月28日,公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%,实现归母净利润12.41亿元,折合成EPS为1.61元,同比增长25.18%。1Q2018公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润2.85亿元,同比减少0.41%,业绩基本符合预期。2017年公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)毛利率较上年上升0.50个百分点,期间费用率较上年下降1.03个百分点。2)处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 2017年期间费用率下降1.03个百分点,1Q2018下降0.25个百分点 2017年公司新开4家超市。2017年公司综合毛利率为22.70%,较上年上升0.50个百分点。2017年公司期间费用率为12.95%,较上年下降1.03个百分点,其中销售费用率较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.72%,较上年同期下降0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为12.32%,较上年同期下降0.25个百分点,其中销售费用率较上年同期下降0.23个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.81万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,短期内净利润难以显著提升,我们维持对公司2018-2019年归母净利润的预测,分别为12.3/12.6亿元,并预测2020年归母净利润为13.0亿元,对应的2018-2020年EPS分别是1.60/1.64/1.68元,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。

公司1Q2018营收同比增长1.21%,归母净利润同比减少83.12% 4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入43.47亿元,同比增长1.21%,增幅小于4Q2017增长的5.86%。实现归母净利润0.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少83.12%,降幅小于4Q2017下降的134.22%。实现扣非归母净利润0.18亿元,上年同期为-1.21亿元,业绩符合公司4月11日的预告。1Q2018公司归母净利润降幅较大的主要原因是:1Q2017公司实施完成江夏中百购物广场资产证券化,增加净利润1.79亿元。中百仓储珞狮路卖场被政府征收,公司已累计收到预付补偿款6.00亿元,公司初步估算2Q2018将增加净利润4.24亿元。 综合毛利率上升0.31个百分点,期间费用率下降2.92个百分点 1Q2018公司综合毛利率为21.26%,较上年同期上升0.31个百分点。1Q2018公司期间费用率为19.94%,较上年同期下降2.92个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.71%/2.95%/0.29%,较上年同期分别下降2.57/0.20/0.16个百分点。 短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,珞狮路卖场拆迁补偿款预计将在2018年确认,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.68/0.08/0.08元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。