深耕身份管理,从设备制造到身份信息综合服务。公司深耕身份管理领域,近年业绩持续保持快速增长,毛利率、净利率维持在相对较高的水平。受益研发投入持续快速增长,业务线得以进一步拓展,综合实力稳步提升。历经多年发展,公司业务持续深化,已经完成从设备制造商,到解决方案提供商,再到身份信息综合服务商的持续升级。 电子护照:产品升级催生近期需求,渗透提升打开长期空间,海外业务进入新的快速成长期。公司电子护照发卡设备技术和产品已达国际先进水平,国内市场份额领先。电子护照规格要求高,为确保质量的统一性,护照发行设备一般数年就要进行更新换代,根据前期电子护照设备投入周期推算,升级替换需求或进入高峰期。中长期来看,我国护照渗透率仍有很大提升空间,将催生设备需求。此外,公司海外业务重回快速增长轨道,产品与客户更加多元,在手订单丰富,有望步入新的快速成长阶段。 智慧交通:发力新一轮聚合支付,盈利模式有望进一步丰富。公共交通支付方式升级改造成为新的趋势。公司在轨交信息化领域具备优势,支付系统改造行业领先,发力公共交通新一轮聚合支付。我国城市轨交建设将继续保持较快增长,并且有大量的传统支付模块需要进行升级改造,不管是增量需求还是存量升级,聚合支付模块及支付系统均有着较大空间,公司有望充分受益。公交领域,支付方式升级也成为了新的趋势,按公交车保有量70万辆计算,公交车仅支付模块升级改造空间就有14亿元;而公司智慧交通领域中其他的产品,如驾驶员的安全管理等单车配套的价格是支付模块的数倍,市场规模将更为可观。此外,公司与腾讯、阿里、银联深度合作,一方面推进“闪付”“乘车码”基础业务,另一方面积极拓展增值业务,盈利模式有望进一步丰富。 智慧金融向更多领域渗透,智慧政务受益政策加码。智慧金融:银行设备从自动化向智能化演变,同时金融器具从现金业务向多个领域渗透,包括票据、发卡、虚拟柜台等。公司将技术和产品优势延伸至银行IC卡的申办受理、证件发放、证件管理、安全管理、信息管理等客户业务处理环节,具有较好先发优势,有望享受智能化需求释放。智慧政务:《社会保险经办管理服务条例(征求意见稿)》要求县级以上人民政府应当配备与服务对象数量相适应的人员、场所、设施设备,假设一个区县平均投入100万元,则市场规模将超过30亿元。公司智慧社保产品进入快速发展期,2018年取得较好成绩,后续有望进一步受益需求释放。 投资建议:考虑到多项业务有望步入新的快速成长期,订单也迎来快速增长,我们调整公司2018年-2020年归母净利润预测至1.08亿元、1.51亿元、2.08亿元,对应PE分别为35倍、25倍、18倍。公司在身份管理持续深化,智能设备多点开花,多项业务进入新的快速成长期,参考行业可比公司平均PE约为30倍,考虑其良好的行业地位及成长性,我们给予公司2019年30倍PE,对应目标价为33.48元,并上调至“强推”评级。 风险提示:相关政策推进不达预期、国际局势变化影响海外业务。

中国超算领跑企业,“服务器+芯片+云计算”业务布局不断完善。公司是国内CPU芯片研发设计鼻祖中科院计算所的孵化企业,连续九年占据HPCTOP100系统份额数第一,X86服务器和存储产品国内领先。从中国高性能计算机领先品牌,到安全可控核心芯片技术和产品的研发,再到建立规模化的城市级云计算中心,公司“服务器+芯片+云计算”业务布局逐渐完善,综合竞争实力持续增强。 核心芯片领域话语权不断提升,期待后续协同效应加速显现。公司已顺利成为海光信息第一大股东,持有海光信息36.44%股权。海光信息已在芯片国产化领域迈出重要一步,根据EETOP电子网报道,海光基于X86结构代号为“禅定”的国产CPU已正式开始量产。我们看好后续海光芯片与公司服务器业务结合的协同效应,同时,在自主可控与国产替代的大背景下,海光芯片未来有望在国产芯片领域获得较大份额,公司亦有望获得可观投资收益。 在安全可控领域持续发力,国之重器地位不断彰显。公司获批组建国家先进计算产业创新中心,目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。此前,公司已宣布与中科院、昆山高新集团等单位共同投资建设中科可控产业化基地,一期总投资120亿元,建设内容包括国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程——安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。公司在核心芯片和安全可控高端计算技术领域持续发力,国之重器地位不断彰显。 引领“城市云”建设,“数据中国”战略持续升级。2015年,公司启动“数据中国”战略,提出建设“百城百行”云数据中心目标,目前公司已在全国30多个城市部署了城市云计算大数据中心,全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设。2017年,公司进一步发布“数据中国智能计划”,推出全球首款搭载寒武纪MLU100的云端服务器“PHANERON”和人工智能管理平台“SothisAI”。公司依托各地的先进计算中心、城市云平台和开放实验室,通过联合创新,致力于以智能实现“数据中国”的战略远景。 投资建议:考虑海光芯片量产规模尚小,我们下调18年归母净利润预测至4.03亿元(原预测为4.52亿元),对应PE为70倍;同时我们认为19年开始海光芯片与服务器业务的协同效应有望逐渐显现,上调19-20年归母净利润预测至7.07亿、11.39亿元(原预测为6.03亿、7.80亿元),对应PE为40倍、25倍。公司作为业绩高增长的成长型企业,我们认为利用PEG比PE估值更合理,参考同行业可比公司PEG约为0.95,给予公司2019年0.95倍PEG,对应公司目标价为58.4元,上调评级至“强推”。 风险提示:产品研发成果不及预期;市场竞争加剧。

酒店、餐饮、零售信息服务领军者,开启“国际化+平台化”转型之路。公司成立于1998年,历经三次成功转型,奠定了中国酒店、餐饮、零售信息服务领军地位。目前公司正在进行第四次转型,致力于成为一家数据驱动的大消费行业应用服务平台运营商,而“国际化(云化)”和“平台化”是转型的重心。 云PMS将是下一代酒店信息系统竞争决胜的焦点。与本地部署方式相比,云PMS能够提供更灵活且经济高效的解决方案,已经成为发展的必然趋势。目前全球云PMS的整体渗透率不高,即使是在英国、美国等发达国家,云PMS的渗透率也仅为20%-30%,大型国际酒店集团几乎尚未进行选型。谁能在云PMS市场中拔得头筹主要取决于是否能够正确地对技术发展方向做出预判,并有足够的执行力和研发实力,我们认为云PMS或将引发全球市场重新洗牌。 公司有望在云PMS浪潮中胜出。公司的竞争力表现在前瞻性判断和投入,及在产品、技术上的扎实布局。产品层面,目前140多家海外中小酒店使用了石基的Hetras云解决方案,面向国际酒店集团的重磅云PMS产品正在同步研发。而且公司自主研发InfrasysCloud云POS已获得多家全球知名国际酒店集团的认可,充分证明了公司的竞争实力。技术层面,公司汇集了众多海外优质人才进行云产品的技术研发和支持服务,使得公司在品牌、市场和运营上能够很好地与当地文化、客户真正地融合,也能够在产品功能设计和技术架构、研发管理上保持足够的领先和国际化视角。 平台化战略持续打开新的成长空间。平台化战略实质上是公司利用直连技术,对酒店、餐饮、零售等业务领域累积的流量进行变现。公司全部客户的年营业额超过5万亿元,可挖掘价值巨大。预定平台和支付平台的流量正在迅速上升,18年上半年畅联有效直连数量约301万间夜,同比增长32%;18年上半年支付业务交易总金额约497亿元,与17年全年持平,超过16年的5倍。我们认为平台化业务潜力巨大,也是公司收入的重要增长点之一。 投资建议:考虑公司正处于云PMS产品研发的关键阶段,投入较大,我们调整公司18-20年归母净利润预测至4.66亿、5.36亿、6.24亿元(原预测为4.73亿、5.68亿、6.68亿元),对应PE为71倍、62倍、53倍。考虑云转型具有前期投入大,收入分期确认的特点,我们认为采用PS估值法更为合理。考虑公司历史平均PS水平约为14倍,同时2018年公司PS波动区间为10-14倍,我们综合给予公司2019年12倍PS,对应目标价为40.5元,上调评级至“强推”。 风险提示:云PMS产品研发进展缓慢、海外市场竞争加剧。

重回平衡增长,扣非净利率有望回升至应有水平。公司年度扣非净利润及单季度扣非净利润均创新历史新高,公司再次证明优质成长属性。2007年-2015年,公司净利率一直保持在较高水平,但2016年及2017年,扣非净利率均不到10%,我们认为主要因素是收入与费用的不平衡,且是公司主动加大投入的结果。即2015年以来,新业务投入显著加大,支出在当期全部费用化,但没有在短期带来相应的产出,拉低了表观的业绩增速及净利率水平。2018年,公司新业务达到一定体量,同时员工数快速增长、薪酬快速上涨的阶段告一段落,费用端上升压力缓解,公司重新回到平衡增长轨道,净利率也步入逐步提升阶段。 税收返还与研发费用加计算扣除可能也是影响净利润的重要因素。税收返还方面,大部分情况下,公司收到的税收返还变化与上个季度的营收变化存在较好的相关性,我们假设2018退税金额对应2017年第四季度及2018年前三季度营收,且退税率为过去数年均值,则2018税收返还款相对于2017年可能有大约50%的增长,对净利润带来积极影响。研发费用方面,2017年及以前,公司研发费用按照50%加计扣除,2018年则按75%加计扣除,加计扣除比例提升,可能影响净利润3000万以上。 拥抱金融监管与创新红利,增量市场助力业绩释放。金融监管进一步深化、金融创新积极推进,均需要金融机构对相应的系统进行升级改造,推升可观的信息化需求。我们测算资管新规、科创板、沪伦通、CDR、券商托管等系统建设和改造或给公司带来19亿业务体量。资管新规:资管新规要求的打破刚兑、产品净值化等措施要求银行理财业务做出变化,其一是,银行的综合理财系统需要改造,从前端的投资管理、到后端的估值清算、风控等;其二是,资管新规下,银行系成立理财子公司成为重要方向并催生系统建设需求。科创板设立及注册制试点:设立及试点进入新阶段,其将在发行制度、交易规则、登记要求、退市安排等方面出台相应的细则,需要证券、基金、保险、银行资管等行业信息系统进行相应更新升级,一系列模块的需求将为公司贡献可观增量。此外,私募机构信息化、沪伦通、CDR、券商托管等业务也将贡献相当增量。 投资建议。考虑到业绩预告利润超出此前预期,后续金融领域创新与监管催生的信息化需求有望更加丰富,同时公司费用增速逐步回归常态,净利率有望提升至历史正常水平。我们上调2018-2020年归母净利润分别至6.29亿元、8.20亿元、10.94亿元,(上调前分别为5.94亿元、7.29亿元、9.33亿元),对应PE分别为62倍、47倍、36倍,维持“强推”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。

公司2018全年业绩预增11.1%-30.4%。公司2018年预计实现归母净利润1.24-1.45亿元,同比增长11.08%-30.41%。考虑公司2018年股票期权的激励成本约为1,646.68万元,若扣除激励费用的影响,预计公司业绩增长势头良好。 政策驱动智慧司法景气度提升,智慧监狱、智慧社矫业务高增长可期。司法部明确表示2019年底实现“数字法治、智慧司法”信息化建设目标,在国家政策推动下,智慧司法领域有望迎来高景气周期。公司依托于控股子公司润安科技在监狱信息化多年的理解和应用,联合公司的智慧物联管理的技术,重点打造两大核心的产品:智慧监狱和智慧社矫,其中广东省的“智慧社区矫正”项目已成为业内标杆,我们认为公司智慧司法业务在2019年有望实现高速增长。 围绕智慧物联管理平台,投资并购完善行业应用布局。公司致力打造基于工业4.0思想的智慧物联管理平台,构建物联网在各行业应用的生态体系。2018年9月,公司收购视频图像智能分析和公安大数据厂商冠网科技60%股权;12月,公司与交易对手签署收购股权意向性协议,拟收购公共安全物联网厂商讯之美59.6%股权,进一步巩固公共安全核心业务实力。 投资建议:在国家政策驱动下,公司智慧司法业务有望高增长,我们预计公司18-20年归母净利润为1.34/1.88/2.42亿元,对应18-20年估值分别为31/22/17倍。看好公司基于智慧物联管理平台,对“公共安全、智慧司法和金融物联”三大业务主线的全面布局,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:金融安防业务下滑;智慧司法建设不及预期。

事项: 公司发布2018年业绩预告,预计全年实现净利润4.76亿元~5.15亿元,同比增长25%~35%,公司新签合同额约为39.55亿元~40.96亿元之间,与去年同期相比增长40%~45%。 评论: 全年业绩预增25%~35%。预计18年实现净利润4.76亿元~5.15亿元,同比增长25%~35%,其中公司非经常性损益不超过4200万元,扣非后净利润(2017年有600万非经常性损益)同比增长16%~26%。联奕科技18年对赌净利润为1.1亿元,假设剔除联奕科技,我们判断法律科技板块增速超过20%。 法律科技和教育业务快速发展,新签合同增速亮眼。受益于“智慧政法”和“教育信息化2.0”建设,公司法律科技和教育信息化等业务快速发展,公司新签合同额约为39.55亿元~40.96亿元之间,与去年同期相比增长40%~45%,为后续业绩持续快速增长打下坚实基础。 深耕“人工智能+法律服务”领域,G端和C端稳步推进。法院领域,上半年公司发布“下一代”智慧法院业务应用系统;法律人领域,华宇元典的元典律师工作平台注册用户数稳步快速增长。此外,公司先后与北大英华、腾讯云、幂律智能签署战略合作协议,后续变现潜力值得期待。 投资建议:参考公司股权激励考核标准,出于谨慎预测考虑,下调公司18-20年净利润预测至5.03/6.13/7.45亿元(原预测为5.10/6.68/8.46亿元),暂不考虑非公开发行股票摊薄,预计18-20年估值分别为23/19/16倍,考虑到“智慧政法”和“教育信息化2.0”建设正在加速,我们对公司未来几年成长性充满信心,维持“强推”评级。 风险提示:华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险;业务整合风险。

人工智能产业化加速落地,讯飞营收有望持续高速增长,2019年有望迎来业绩拐点。2017年,国家层面出台诸多政策,人工智能上升至国家战略高度,从政策驱动到产业化落地,AI正加速与垂直行业的渗透。公司作为A股人工智能龙头,近五年公司营业收入年复合增速高达44.4%,但由于研发及渠道的高投入,利润未能实现与营收同步增长。我们认为公司有望在19年迎来业绩拐点,一方面受益于教育、法检信息化领域高景气度,公司业务市场拓展迅速,同时C端业务开始逐渐发力,有望驱动公司收入继续高速增长;另一方面目前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪,预计19年费用端能够得到有效控制。随着营业收入的快速增长以及费用率的下降,19年有望迎来业绩拐点。 教育、政法信息化景气度高企,公司业务拓展迅速。1)随着《教育信息化2.0行动计划》的颁布,我国教育信息化建设步入新一轮景气周期。公司智慧教育产品切入教育流程的各个环节,已形成覆盖省市区县多层次的“教-考-学-管-评”的教育全产品体系,有望实现高速增长。同时,公司面向C端市场的智学网个性化学习增值服务产品已在近百所学校常态化使用,续购率达70%,进一步打开想象空间。2)受益于智慧政法建设浪潮,公司“AI+智慧警务”、“AI+智慧法院”、“AI+智慧检务”等拓展加速,其中智慧庭审系统快速推广,目前已覆盖31个省份、4200个法庭,智慧政法业务后续高速增长更值期待。 讯飞开放平台商业化探索成效显著,C端业务潜力渐显。讯飞开放平台已开放近百项AI能力和场景方案,开发者数量达90万,总应用数55.9万,市场占有率稳居第一。公司依托讯飞开放平台积累的海量数据,以机器学习进行全自动的用户特征分析和画像,实现精准广告投放,商业化探索成效显著。2018年上半年,讯飞开放平台业务已实现营业收入3.12亿元(主要为数字广告业务增长),同比增长149.22%,成为公司重要增长点。公司C端业务逐渐发力,在总营收中占比已超过1/3,随着产品种类逐渐丰富及品牌效应显现,C端业务收入占比有望进一步提升,为公司贡献稳定现金流。 投资建议:考虑公司18年研发及渠道投入仍保持高水平,下调18年净利润预测至5.24亿元(原预测为6.50亿元),对应PE为108倍;同时,考虑到公司有望在19年迎来业绩拐点,调整公司19-20年净利润预测为9.23亿、14.71亿元(原预测为9.17亿、12.48亿元),对应PE分别为62、39倍。我们看好公司强大技术实力以及关键赛道的应用前景,特上调评级至“强推”。 风险提示:人工智能技术突破不及预期;创新业务及行业落地不及预期;短期内研发及渠道投入规模仍较大。

事项: 公司董事会审议通过回购议案,计划在6个月内以集中竞价方式回购公司股份用于公司骨干员工股权激励,回购资金总额为10亿元,回购价格不超过26元/股(含)。 评论: 巨额回购彰显发展信心。公司计划在6个月内以集中竞价方式回购公司股份,回购资金总额为10亿元,回购价格不超过26元/股(含),回购股份用于公司骨干员工股权激励。根据回购价格上限(26元/股)测算,预计回购股份数量为3846.15万股,约占当前总股本的2.01%。本次大手笔回购彰显了公司对未来发展前景的信心,同时也有利于进一步完善公司的长效激励机制。 看好公司云业务的持续高速发展。公司云业务发展态势良好,2018年前三季度云业务(不含金融云服务)收入同比增长186%,付费企业客户数快速增长,重点领域客户续约情况良好。公司持续加大研发投入,加力加速打造爆款产品,以支持云业务的规模化增长。云ERP产品U8cloud持续赋能成长型企业精细管控、融合创新,市场品牌形象不断巩固。另外,面向大型企业数字化转型的NCcloud产品上市在即,将进一步完善公司云产品线,同时有望给云业务收入贡献可观增量。 精智工业互联网平台竞争力突出,有望充分受益于工业企业上云浪潮。2018年初以来,工业互联网与企业上云的支持政策不断落地。6月,工信部印发《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》的通知,8月进一步印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知,各省市政府相关部门均陆续发布各地的“上云”计划和目标。公司作为国内领先的跨行业跨领域工业互联网平台提供商,积极参与各地上云行动、并承建区域云平台、工业互联网平台建设,料将充分受益于工业企业上云浪潮。截止12月,用友入围18个省级“工业互联网&企业上云”服务商资源池计划,5个地市级“云服务商资源池”计划,并在各个行业打造了多个“工业互联网”或“企业上云”国家及地方性标杆客户,成功支撑部分行业领先企业申报成功并建设国家级工业互联网行业平台。 投资建议:我们维持预测2018-2020年公司归母净利润6.57亿/9.45亿/12.29亿元,对应PE64/44/34倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统软件业务增长趋缓;云业务落地速度不及预期;市场竞争加剧。

航天网安是电子政务信任与交换产品行业领域的领军企业。航天网安是电子政务网络基础管理与服务领域标准制定的参与者,其核心人员曾任国家电子政务工程总体组首任负责人。同时航天网安也是电子政务网络整体解决方案中信任与交换产品行业领域的标杆企业,产品系统在前期试点中已占据超过 50%的市场份额。 收购航天网安有利于提升公司在电子政务及安全可控产业的核心竞争力。安全可靠已成为电子政务网络乃至国家互联网建设的标志性特征,根据国家政策要求,党政内务的安全可靠软件有望在未来全部更新,行业发展迎来巨大的机遇。公司子公司华迪公司在电子政务系统集成领域已取得较好的市场地位,而航天网安在技术产品、市场应用、顶层资源等方面优势突出,本次收购有助于公司借助航天网安已构筑的技术门槛整合市场资源,进一步提升公司在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。 持续看好会员业务和助贷业务的拓展。公司会员制业务已落地大部分省份,会员系统、信息服务及商城、期刊等会员制特色权益全部上线,付费会员转化率不断提升,会员业务进展有望超出市场预期。2018年以来,新增助贷金额保持较快增长,考虑到国家对普惠金融的大力支持,以及合作金融机构的持续增加,助贷业务前景19年更值得期待。 投资建议:我们维持预测18/19/20年公司归母净利润为16.35/20.12/25.31亿元,对应PE为27/22/18倍,维持“强推”评级。 风险提示:政策变动风险;技术和商业模式变化风险;金融业务拓展不及预期。

事项:根据公司公告,公司以5.5元/股价格受让海光信息1.95亿股股权(10.714亿元),受让后公司合计持有海光信息36.44%股权,成为海光信息第一大股东。 2018年12月14日,海光信息已完成股权变更工商登记。 评论:成为海光第一大股东,符合公司长远利益。公司以5.5元/股价格受让海光信息1.95亿股股权,持有海光信息股权由25.52%上升为36.44%,成为海光信息第一大股东。受让股权后,公司持股比例已经超过了股东会重大事项否决权比例(超过1/3),当后续出现大规模融资、股权转让等可能动摇公司第一大股东地位情形时,公司有能力要求新投资者做出维护公司利益的特别承诺。而且,公司并未对海光形成控股,因此不会对海光信息向其他厂商的产品销售工作产生不利影响,符合公司和海光信息其他股东的长远利益诉求。 期待海光的技术、产品与公司业务的产业链协同效应加速显现。海光信息已在芯片国产化领域迈出重要一步,首款产品已经小规模投入市场测试、试用,反馈情况良好。期待海光信息的技术、产品未来能够与公司主营业务形成产业链的强协同效应,从而快速提升公司主营业务的核心竞争力。同时,在自主可控与国产替代的大背景下,海光芯片未来有望在国产服务器芯片领域获得较大份额,预计海光信息的营收会持续得到改善,公司亦有望获得可观投资收益。 核心芯片领域话语权持续提升,国之重器地位不断彰显。此前,公司已宣布与中科院、昆山高新集团等单位共同投资建设中科可控产业化基地,一期总投资120亿元。同时获批组建国家先进计算产业创新中心,目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。而通过此次股权转让,公司已成为海光信息股权第一大股东。公司在核心芯片和安全可控高端计算技术领域持续发力,国之重器地位不断彰显。 投资建议:我们维持预测公司18/19/20年净利润为4.52亿/6.03亿/7.80亿,对应PE分别为55倍/42倍/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片等核心技术研发进展缓慢;服务器市场竞争加剧;云计算推进不及预期。

事项: 1)2018年12月11日,科大立安已完成100%股权过户手续及相关工商变更登记,成为公司的全资子公司。2)根据徐州市人民政府网站公告,公司中标“徐州经济技术开发区城市生命线安全运行监测系统建设项目”,项目金额为2806.83万元,项目所有软硬件须在合同签订后的6个月内完成安装部署与验收工作,并达到预期目标。 评论: 科大立安过户完成,消防安全板块值得高度期待。科大立安已完成过户手续及相关工商变更登记,有望助推公司快速布局智慧消防板块,充分发挥清华大学和中科大在消防领域的领先优势,完善公共安全龙头业务布局;同时消防云平台自2018年4月底开始大范围推广以来,目前已在广州、杭州、合肥、铜陵、等20余个城市落地运行,我们对消防安全业务进展保持高度期待。 城市生命线异地复制实现再次突破。公司近期成功中标徐州城市生命线安全运行监测系统建设项目,项目金额为2807万元,项目执行期限为6个月。这是继11月27日公司中标1.3亿武汉江夏区“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”后,公司城市生命线业务落地江苏徐州,实现异地复制的第二次突破,订单落地速度符合之前的发展预期。 坚定看好智慧城市生命线业务的后续拓展。公司之前实施的合肥市智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。2018年11月底,公司中标1.3亿智慧城市安全业务,智慧城市生命线业务首次实现异地复制;12月12日公司再次中标2807万元徐州城市生命线项目,且公司已在佛山等地成立控股子公司,我们对智慧城市生命线业务的后续拓展保持积极期待。 投资建议:我们维持预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为35/23/18倍,坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。

拟使用8.37亿募集资金投入自助零售终端设备项目,生产能力和技术水平有望提升。根据公司公告,募集资金将主要用于自助智能零售终端设备的研究开发与批量生产。项目建成达产后,可新增年产10万台自助智能零售终端设备的生产能力,产品主要技术性能指标达到国内同类产品先进水平。募集投资项目的实施将破除产能上的限制,促进公司在自助智能零售终端设备领域形成产业化,抢占市场机会,增强公司在自助零售终端设备领域的产品竞争力和生产能力。 通过收购股份及增资控股正棋机器人,加快推进物流等重点行业智能装备业务的发展和规模。正棋机器人的主要业务是工业机器人研发生产及解决方案提供,其自主开发的工业机器人控制器技术及智能图像处理工业相机,处于国际先进水平。公司将借助正棋机器人在自动化、机器人等领域已有的技术积累优势,加快公司推进物流等重点聚焦行业智能装备相关业务发展和规模的快速扩充,推动公司在上下游产业链的整合和产品线的完善。 自助零售终端行业进入高速增长期,公司优势突出。新零售市场已从导入期步入快速成长期,自助零售终端作为新零售的实施抓手面临确切需求。我国存量自助售货机渗透率仅为5.14%,对比日本和美国,远未达到饱和状态,市场空间十分巨大。公司与知名快消品企业、电商和新零售运营商等多个目标客户建立了业务联系,与新零售行业中具有影响力的部分客户达成了战略合作关系,新零售自提柜产品已率先在国内实现批量销售,相关客户已在部分大中城市批量布设并投入运营;同时与部分创新型互联网运营公司就线下智能零售终端的产品定制达成了合作意向,智能零售业务有望实现蓬勃发展。 投资建议:我们维持预测公司2018年-2020年净利润分别为3.95亿元、5.14亿元、6.51亿元,对应PE分别为29倍、22倍、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。

回购彰显公司长期发展信心。公司已于10月17日发布回购预案,拟使用自有资金不超过1亿元(含),且不低于5,000万元(含)回购公司股份,回购价格为每股不超过20元/股,按回购上限计算,股份回购数量约为500万股,占公司总股本的0.38%。此次回购充分彰显公司对长期发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 与中国移动位置服务中心签署战略合作,强强联合推动地图数据的行业应用。中国移动位置服务中心是中国移动负责全网位置能力建设及业务集中运营的准二级机构,目前已经发展成为国内专业的位置服务提供商之一。而公司是全球及中国领先的数字地图提供商之一,双方将依托各自业务领域的优势产品和技术资源,深入开展业务合作,双方在地图数据、大数据应用、智慧公安、商业运营、联合创新等领域共同打造解决方案,并协同销售推广及品牌传播。 持续夯实自动驾驶“软硬件一体化”解决方案服务能力。近年来公司继续加大产业布局力度和科研攻关投入,高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升,ADAS 地图产出量成倍增长。公司不断提升HAD 高精度地图数据采集能力,推动产品升级,并联合宝马、长城、博世、HERE、Mobileye 以及其它机构共同推进基于HAD 高精度地图数据的技术合作或联调测试,进一步落实产业链上下游及软硬件一体化整合战略。 投资建议:我们维持预测公司2018-2020年净利润分别为3.81亿元、4.96亿元、6.31亿元,对应PE 分别为53/41/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:传统导航业务盈利能力下降;新业务培育期长于预期。

事项:根据公司公告,公司发布2018年股票期权激励计划草案,拟向1381名激励对象授予股票期权2,650万股,行权价格为14.90元/股。 评论:公司发布2018年股票期权激励计划草案。公司拟授予的股票期权数量为2,650万股,占股本总额的比例为3.51%,行权价格为14.90元,业绩考核为以2018年业绩为基数,19年/20年/21年净利润增长率不低于20%/45%/75% 此次激励覆盖范围广,激励力度较大,有望充分调动员工活力。本次激励对象共计1381人,包括公司及控股子公司的高管和核心技术人员,占员工总数(2017年年报数据)的比例为27.26%,覆盖范围较广;且授予的股票期权数量占总股本比例为3.51%,激励力度较大。公司之前收购的多家公司业绩承诺陆续到期,此次激励也有望充分释放员工活力,加速业务发展。 三季度业务已明显回暖,后续业务有望加速拓展。18年Q3单季度收入同比增长23%,净利润同比增长30%,即使扣除联奕科技影响,法律科技板块回暖势头明显。我们判断,随着智慧法院、监察委、教育信息化等业务需求的持续释放,后续业务有望加速拓展。 投资建议:我们维持预测公司2018-2020年归母净利润分别为5.10/6.68/8.46亿元,暂不考虑非公开发行股票摊薄,预计2018-2020年估值分别为23/17/14倍,维持“强推”评级。 风险提示:华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险;业务整合风险。

事项: 公司作为牵头单位与兆邦智能联合预中标1.3亿元人民币,项目名称为“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”,项目公示期截止至11月29日。 评论: 智慧安全城市逐渐开始异地复制。公司于2018年2月在武汉江夏区成立控股子公司,意在当地拓展智慧城市生命线项目。智慧城市生命线业务主要是“物联网+软件”,会根据当地业务特点因地制宜而形成相应的解决方案。第七届世界军人运动会将于2019年10月在武汉召开,城市安全需求较为迫切,此次订单落地符合之前的发展预期,智慧城市生命线业务已逐渐实现异地复制。 我们坚定看好智慧城市生命线业务的持续拓展。公司之前实施的合肥市智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目;2018年2月公司在武汉江夏区成立控股子公司,18年11月底中标1.3亿智慧城市安全业务;且公司已在佛山等地成立控股子公司,我们对智慧城市生命线业务的后续拓展保持积极期待。 消防安全板块值得高度期待。收购科大立安事项近期已顺利过会,有望助推公司快速布局智慧消防板块,充分发挥清华大学和中科大在消防领域的领先优势,完善公共安全龙头业务布局;同时消防云平台自2018年4月底开始大范围推广以来,目前已在广州、杭州、合肥、铜陵、等20余个城市落地运行,我们对此板块业务进展保持高度期待。 投资建议:暂不考虑科大立安业绩并表以及消防板块带来的业绩贡献,我们维持预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为36/24/18倍,坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。