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辰安科技 计算机行业 2019-08-19 33.98 45.00 11.39% 37.90 11.54%
40.88 20.31% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现营业收入3.10亿元,同比增长5.41%。实现归母净利润-7083万元,同比下降229.87%。 成本费用错配带来波动,Q2现金流实现改善。受主要在手订单确认节奏的影响,成本费用与收入端出现一定程度的错配。1)成本方面,毛利率水平较去年同期下降15.85pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加25.38pct,其中销售费用率增加6.92pct,管理费用率增加18.21pct,财务费用率基本持平;3)现金流方面,Q2单季度经营性现金流净额为-6539万元,较Q1实现改善。 主要业务板块均有不俗斩获。参考公告披露,1)公共安全与应急平台板块方面,政府与行业应急平台同步推进。公司支撑了应急管理部组建以来信息化顶层设计工作,推进指挥信息平台等建成落地,上半年中标应急管理部应急管理一张图(一期)建设项目。省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单,地市、区县级应急平台拓展延伸取得较大成功,陆续签订江阴、揭阳、佛山等多个地市区县级应急平台项目。行业应急方面,新签订了江西省、广西省、天津市等地的气象和环境预警项目。2)城市生命线业务新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司气体在线监测项目、铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统项目等新订单。3)海外业务方面,上半年新签北美洲多米尼加“911应急处理系统”项目,下半年将进一步加强在拉丁美洲、非洲、东南亚及一带一路地区的市场推广进度,扩大影响力。 第二期员工持股计划完成购买。公司第二期员工持股计划已于6月27日完成购买,合计327万股,占总股本2.11%,成交均价为33.99元/股。 投资建议:作为一家高度产品化的公共安全软件企业,应急管理部的成立构筑了公司中长期成长逻辑,积极影响正在逐步显现;以工业安全为典型代表的三大新业务有望为公司开辟全新增量市场。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.51元,6个月目标价45元。 风险提示:1)新业务拓展不及预期;2)在手订单的业绩转化进度低于预期。
辰安科技 计算机行业 2019-08-15 33.40 -- -- 37.56 12.46%
40.88 22.40% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入3.10亿元同增5.4%,实现归属于上市公司股东净利润-7083万元,去年同期盈利5454万元。 人员扩张拖累财务表现,下半年有望好转 公司在收入略微增长的情况下利润大幅下降,我们预计主要受人员扩张拖累。报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别同增57%、51%、125%,显著快于收入增速。从费用细项来看,三费中主要与人员相关的薪酬和差旅支出分别同增57%、52%、98%。同时报告期内,公司新引进博士19 人、硕士128 人、中高级专业人才67 人亦是佐证。充足的人才引进是基于未来业务预期的前瞻布局,随着下半年项目如期确认预计费用率和利润率都将得到明显改善。同时报告期内公司毛利率由去年同期的62.5% 下降到46.6%,预计主要是合肥城市生命线监测系统二期及海外部分项目确认滞后使得毛利率偏低的建筑工程业务收入占比提升所致。 城市生命线异地拓展落地,海外市场表现仍可期待 公司继合肥二期大单及武汉等项目之后,报告期内新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021 年气体在线监测设备采购及安装项目、中标铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统等项目, 城市生命线检测系统异地拓展的逻辑逐步兑现。同时在海外市场公司新签北美洲多米尼加“911 应急处理系统”项目合同,加上中电进出口成为公司重要战略股东在海外市场拓展的助力,后续海外市场表现仍可期待。 投资建议: 考虑到公司海外项目收入确认节奏不达预期,下调公司2019-2020 年归属于上市公司股东净利润分别为2.05、2.62 亿元,预计公司2021 年归属于上市公司股东净利润为3.24 亿元。对应2019-2021 年EPS 分别为0.88、1.13、1.39 元/股。看好公司城市生命线业务异地拓展潜力,维持“买入”评级。 风险提示: 海外订单收入确认节奏不达预期。
辰安科技 计算机行业 2019-07-01 35.27 45.82 13.42% 36.65 3.91%
40.88 15.91% -- 详细
1、 A 股稀缺产品型软件公司,内外兼修巩固龙头地位公司为政府应急平台市场龙头, 应急平台软件主要面向各省市区应急办。 从国内市场来看,公司将政府市场持续向地市区县级市场渗透,并积极拓展安监、环境、气象预警、卫生等新行业。从海外市场来看,公司拓展脚步稳中有进。 2018年,公司中标非洲某国税务信息安全与管理系统,单笔金额达 6.4亿元人民币。海外业务毛利率较高,巨额订单将显著助力公司业绩增长。 2、 政策推动市场空间提升,城市生命线需求有望提前释放应急管理部的成立彰显对应急管理的重视程度, 国内应急市场有望借此进一步打开。此外,《关于推进城市安全发展的意见》明确指出,深入推进城市生命线工程建设,到 2020年建成一批与全面建成小康社会目标相适应的安全发展示范城市。我们认为,城市安全发展时间表的确定有望助力城市生命线需求提前释放。 3、合肥城市生命线树立行业标杆, 佛山有望成功实现异地复制合肥城市生命线工程一期效果良好,目前二期项目已全面铺开,规模增至9.2亿元,形成良好示范效应, 后续仍有 20亿市场空间。佛山成立城市安全研究中心,积极推进智慧安全城市建设。公司成立佛山子公司,以佛山为切入点,旨在打开珠三角公共安全市场。 4、 在手订单充足,规模效应助推业绩实现 50%以上高增长据公司公告,截至 2018年 12月 31日,公司前十大在实施项目累积合同总额达 27.86亿元,其中未验收合同达 18.23亿元,占比为 65.43%,充足在手订单保障未来营业收入增长。 2018年销售扩张,规模效应有望于今年显现,推动利润实现高增长。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价 68.98元受益于二期员工持股计划重振股东信心及公司城市生命线业务有望迎来新一轮订单高增长,我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 16.32、23.61、29.95亿元,归母净利润 2.36、 3.25、 4.04亿元,对应 EPS 分别为 1.52、 2.09、 2.60元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 应急平台海外订单执行进度不及预期;合肥城市生命线项目执行不及预期;应急行业市场竞争加剧
辰安科技 计算机行业 2019-04-29 34.18 -- -- 55.08 7.03%
36.65 7.23%
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收入高速增长,毛利率较健康 公司发布2018年年报及19年一季报,18年营业收入为10.32亿,同比增长61.64%;归母净利润为1.36亿,同比增长48.95%;扣非归母净利润为1.24亿,同比增长45.07%。18年收入结构中,公共安全与应急业务、城市安全业务、海外公共安全业务、收入占比分别为25%(34%)、32%(27%)、35%(38%)(括号中为17年该项业务收入占比)。根据公司公告及招标网订单情况,推测19年传统应急业务收入占比会进一步下降。18年综合毛利率55.64%,同比减少4.27pct,主要原因系应急平台装备、技术服务产品毛利率下滑,毛利率较低的消防安全平台及配套产品、建筑工程收入占比提升。分业务看毛利率状况较健康(详见正文分析)。 18年应收账款7.28亿,同比增长130.11%。公司的国内客户主要为政府客户,受财政影响付款节奏会有波动,但整体回款风险较小。海外项目的主要风险是项目所在国发生政局变动的风险、公司产生汇兑损失的风险。 19Q1营收1.78亿元,同比增长71.68%;2019Q1归母净利210.10万元,同比减少77.19%;2019Q1扣非归母133.34万元,同比减少79.75%。本期利润下滑主要系资产减值损失占收入比重提升所致。 预计19-21年业绩分别为1.37元/股、1.82元/股、2.33元/股 预计公司2019年EPS是1.37元/股,对应PE37.56倍。公司在政府应急平台领域市占率第一,率先拓展城市安全业务,前景明朗。对比同行,予以公司19年39倍PE,合理价值为53.43元/股,予以“增持”评级。 风险提示 海外业务、城市安全业务订单获取、项目进展、回款的不确定性,海外客户政局变动的风险,发生汇兑损失的风险。
辰安科技 计算机行业 2019-03-12 52.52 -- -- 58.43 11.25%
58.43 11.25%
--
辰安科技 计算机行业 2019-02-04 46.30 43.17 6.86% 54.80 18.36%
58.43 26.20%
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事件:公司发布2018年业绩快报,预计盈利1.25亿~1.45亿元,同比增长37.34%-59.32%。 海外业务收入确认节奏略低于预期。参考公告,2018年预计完成总收入10-11亿,其中海外业务约占3.5-4亿,在新加坡、澳门、老挝和多美尼加等国家有新的斩获。安哥拉项目由于验收审批流程的因素,部分收入尚未能够在2018年底进行确认,剩余部分预计将在2019年上半年之前完成验收并确认收入。 应急管理部的成立构筑中长期成长逻辑。公司实际控制人清华大学正在参于应急管理部的设计,公司同时参与了2018年应急管理部核心系统的前期建设和开发。在地市方面,承建了北京市最高决策应急体系建设,以及武汉、苏州等地的应急指挥平台。 城市生命线成功实现异地复制,且进度有望加快。合肥项目二期顺利进行,武汉、徐州、淮北等地成功实现异地复制,佛山、杭州和延安等地的设计规划工作也在稳步推进。此外,合肥的城市生命线模式还被纳入安徽省内各城市的安全管理考核的范畴,覆盖面有望大幅提升。 消防业务进展迅速。涵盖从产品硬件装备、工程维保技术服务、智慧消防,到社会化安全服务托管等,公司已经构建起一套完整的消防产业体系。参考公告及官网,2018年有33个城市的运营中心落地,公司于2018年承接了约1亿元规模的智慧消防业务,预计主要将在2019年确认收入和利润。 新被纳入深交所多个指数。据深交所公告,公司继2019年初被纳入中小创新指数及深港通标的后,又同时入选创业蓝筹、创成长两条指数的样本股,这也从侧面体现出资本市场对公司的行业地位、经营业绩、可持续成长性等方面予以充分认可。 投资建议:公共安全、城市安全、海外业务和消防服务等几大板块成长逻辑清晰,据公告披露的在手订单充裕且回款较好,为后续高增长夯实了基础。预计2018-2019年EPS分别为0.93、2.19元。维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期。
辰安科技 计算机行业 2019-02-04 46.30 -- -- 54.80 18.36%
58.43 26.20%
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事件:公司发布2018 年报预告,预计全年年实现归母净利润1.25-1.45 亿元,同比增长37.34%-59.32%,预计非经常性损益约为910 万元,大幅低于市场预期。 海外项目收入确认延迟及研发费用增加致使公司业绩低于预期。由于受到国内外政府工作流程影响,公司某非洲项目收入确认大部分延后至19年,致使公司18 年净利润增速放缓。此外,公司去年在大数据、云服务、人工智能等方面产生了约1 亿元的研发投入,研发投入的费用化对净利润增速也构成一定影响。整体来看,公司城市生命线、应急平台、海外业务、消防业务仍在顺利推进,研发投入带来的技术优势也将逐步显现。我们认为,随着国家应急管理部成立,国内应急平台市场将加速发展,行业景气度保持在较高水平,公司业绩有望加速增长。 城市生命线大单驱动,海外业务与消防业务支撑未来增长。公司2018年度的业绩增长主要来自于城市生命线项目的大单驱动。公司的城市生命线项目目前已经具备异地复制的能力,近期接连中标武汉、徐州等地的城市安全项目,未来有望继续签约3-5 个城市的大订单。公司海外市场拓展效果显著,目前对于公司整体收入贡献占比35%,利润贡献占比50%,我们持续看好公司2019 年海外大单拿单能力。同时,公司精准把握消防市场需求,在消防板块的市场和研发投入大幅增加。在并购科大立安后,公司在消防业务板块的技术优势和客户优势继续加强。我们认为公司的消防业务将逐步开始贡献利润,未来增长可期。 维持“强烈推荐- A”评级:公司海外项目收入确认延后至19 年及研发投入增加费用化占比较高导致净利润增速放缓,下调2018-20 年净利润至1.36/2.12/3.09 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1、公共安全应急平台业务、城市生命线业务订单释放速度放缓;2、消防业务进展不达预期。
辰安科技 计算机行业 2018-12-17 59.08 -- -- 59.88 1.35%
59.88 1.35%
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事项: 1)2018年12月11日,科大立安已完成100%股权过户手续及相关工商变更登记,成为公司的全资子公司。2)根据徐州市人民政府网站公告,公司中标“徐州经济技术开发区城市生命线安全运行监测系统建设项目”,项目金额为2806.83万元,项目所有软硬件须在合同签订后的6个月内完成安装部署与验收工作,并达到预期目标。 评论: 科大立安过户完成,消防安全板块值得高度期待。科大立安已完成过户手续及相关工商变更登记,有望助推公司快速布局智慧消防板块,充分发挥清华大学和中科大在消防领域的领先优势,完善公共安全龙头业务布局;同时消防云平台自2018年4月底开始大范围推广以来,目前已在广州、杭州、合肥、铜陵、等20余个城市落地运行,我们对消防安全业务进展保持高度期待。 城市生命线异地复制实现再次突破。公司近期成功中标徐州城市生命线安全运行监测系统建设项目,项目金额为2807万元,项目执行期限为6个月。这是继11月27日公司中标1.3亿武汉江夏区“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”后,公司城市生命线业务落地江苏徐州,实现异地复制的第二次突破,订单落地速度符合之前的发展预期。 坚定看好智慧城市生命线业务的后续拓展。公司之前实施的合肥市智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。2018年11月底,公司中标1.3亿智慧城市安全业务,智慧城市生命线业务首次实现异地复制;12月12日公司再次中标2807万元徐州城市生命线项目,且公司已在佛山等地成立控股子公司,我们对智慧城市生命线业务的后续拓展保持积极期待。 投资建议:我们维持预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为35/23/18倍,坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。
辰安科技 计算机行业 2018-11-29 60.90 -- -- 62.55 2.71%
62.55 2.71%
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事件:公司发布公告:2018年11月26日,武汉市公共资源交易中心发布“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”的中标公示信息,由公司作为牵头单位与广东兆邦智能科技股份有限公司组成的联合体为第一中标候选人,预中标金额为人民币13,085.54万元,工期为300天。 核心能力应用异地拓展持续推进 该项目公司主要承担职责除了城市基础设施的集成业务之外,还包括智慧安全运行综合管理平台开发、安全运行管理专项应用系统开发等信息化建设项目。而从项目内容是作为运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设来看,我们估计该项目的核心能力还是基于公司在城市生命线监测系统和应急领域的核心能力积累,该项目是公司核心能力应用拓展的落地案例,后续更多城市及应用案例的落地值得期待。 新订单落地成长性更添保障,城市生命线项目异地拓展仍有期待 公司目前正在实施尚未验收的合同金额总计近20 亿元,本次合同金额占公司2017 年营收超过20%,和在手合同为未来的成长确定性提供坚实保障。我们一直强调,公司打造的合肥城市生命线监测系统标杆工程有效契合管理者通过信息化手段提升管理效果改善民生的诉求,是城市在基础设施建设完善基础上提升市政管理效果的有效手段。以合肥一、二期总规模超10 亿对标,更多城市的异地扩张带来更长期可持续的增长潜力。 投资建议: 暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020 年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82 亿元,对应的EPS 分别为1.54、2.30、2.65 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后, 收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。
辰安科技 计算机行业 2018-11-29 60.90 -- -- 62.55 2.71%
62.55 2.71%
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事项: 公司作为牵头单位与兆邦智能联合预中标1.3亿元人民币,项目名称为“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”,项目公示期截止至11月29日。 评论: 智慧安全城市逐渐开始异地复制。公司于2018年2月在武汉江夏区成立控股子公司,意在当地拓展智慧城市生命线项目。智慧城市生命线业务主要是“物联网+软件”,会根据当地业务特点因地制宜而形成相应的解决方案。第七届世界军人运动会将于2019年10月在武汉召开,城市安全需求较为迫切,此次订单落地符合之前的发展预期,智慧城市生命线业务已逐渐实现异地复制。 我们坚定看好智慧城市生命线业务的持续拓展。公司之前实施的合肥市智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目;2018年2月公司在武汉江夏区成立控股子公司,18年11月底中标1.3亿智慧城市安全业务;且公司已在佛山等地成立控股子公司,我们对智慧城市生命线业务的后续拓展保持积极期待。 消防安全板块值得高度期待。收购科大立安事项近期已顺利过会,有望助推公司快速布局智慧消防板块,充分发挥清华大学和中科大在消防领域的领先优势,完善公共安全龙头业务布局;同时消防云平台自2018年4月底开始大范围推广以来,目前已在广州、杭州、合肥、铜陵、等20余个城市落地运行,我们对此板块业务进展保持高度期待。 投资建议:暂不考虑科大立安业绩并表以及消防板块带来的业绩贡献,我们维持预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为36/24/18倍,坚定看好公司成长大逻辑和核心竞争力,维持“强推”评级。 风险提示:海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。
辰安科技 计算机行业 2018-11-02 59.50 -- -- 65.00 9.24%
65.00 9.24%
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事项:公司公告2018 年三季报,2018 年前三季度实现营业收入5.01 亿元,同比增长97.93%,实现归母净利润8090.24 万元,同比增长4921.73%,EPS为0.56 元。 平安观点: 公司前三季度业绩表现抢眼,归母净利润同比增长49 倍多:根据公司2018年三季报,公司2018 年前三季度实现营收5.01 亿元,同比接近翻倍增长;实现归母净利润8090.24 万元,同比增长49 倍多。公司前三季度业绩实现爆发式增长,表现抢眼。我们认为主要是因为,公司去年及今年上半年签订的总金额约25.4 亿元的多个重大合同正常履行,公司今年前三季度持续确认合同收入。同时,随着公司在城市公共安全以及海外公共安全业务拓展方面取得巨大成功,公司的盈利能力也提升明显。前三季度,公司毛利率为59.78%,同比提高4.93 个百分点;公司期间费用率为37.77%,同比下降17.88 个百分点。 25.4 亿元重大合同正常履行,公司未来业绩增长无忧:公司是我国公共安全行业绝对龙头,2017 年以来,公司在城市安全业务和海外公共安全业务实现跳跃式发展,在手的重大项目订单总金额约25.4 亿元。其中城市安全业务相关的合同额约9.2 亿元,海外公共安全业务相关的合同额约16.2 亿元。今年前三季度,这些重大项目合同均处于正常履行状态。根据公司公告,截至今年上半年,25.4 亿元的重大合同已确认收入约4.9 亿元,另有20.5 亿元合同额还未确认。我们认为,未确认的20.5 亿元合同额将在未来2 年左右确认完毕,参考公司目前的收入体量,当前存量订单的确认将为公司未来业绩的持续高增长奠定坚实基础。除当前的存量订单外,公司合肥市城市生命线项目未来在其他城市的复制,以及公司海外市场覆盖范围的扩大和拓展能力的加强,都将为公司的未来发展提供持续动力。 收购科大立安事项获得审核通过,公司消防安全业务布局进一步完善:在保持公共安全与应急平台业务、城市安全业务、海外公共安全业务领先的同时,公司正积极培育消防安全业务。收购科大立安,是公司消防安全业务布局的重要一环。2018年1 月,公司公告拟以发行股份作价2.8771 亿元收购科大立安100%股权。科大立安以中科大火灾科学国家重点实验室为技术依托,是国内高大空间场所火灾早期探测和自动灭火领域的领军企业,拥有较为完备的消防资质和产品线。根据公司公告,公司收购科大立安的事项已经获得证监会审核通过。此次收购将加强公司在消防领域的竞争优势,进一步落实公司布局消防安全领域的发展战略。 根据我们的估算,我国消防维保市场空间超过450 亿元,公司消防安全业务未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020 年的盈利预测,EPS 分别为1.56 元、2.15 元、2.82 元,对应10 月26 日收盘价的PE 分别约为35.5、25.7、19.6 倍。公司作为A 股市场稀缺的专业从事公共安全行业的上市企业,凭借明显的技术优势和行业先发优势,在我国公共安全行业占据绝对领先地位。2017 年以来,公司在城市安全业务和海外公共安全业务实现跳跃式发展,将推动公司业绩高速增长。此外,公司在消防安全领域的布局也已初露峥嵘,未来发展潜力巨大。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:(一)公司公共安全与应急业务发展不达预期:如果地市区县级地方政府对应急平台建设的投入出现波动,则公司公共安全与应急业务存在发展不达预期的风险;(二)公司城市安全业务发展不达预期:公司城市安全业务目前的订单主要是合肥市城市生命线一、二期项目,如果未来公司城市生命线项目在其他城市的推广进度不达预期,公司在合肥的经验不能实现在其他城市的较快复制,公司城市安全业务的发展将存在不达预期的风险;(三)公司海外公共安全业务发展不达预期:从合同的区域分布来看,目前公司的海外合同主要集中在非洲。如果公司海外业务未来在海外其他区域的拓展进度低于预期,或者公司现有合同的收款进度低于预期,公司的海外公共安全业务将存在发展不达预期的风险。
辰安科技 计算机行业 2018-10-30 55.31 46.50 15.10% 65.00 17.52%
65.00 17.52%
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业绩符合预期。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入5.01亿元(+97.93%),归母净利润8090万元(+4921.73%),扣非净利润7238万元(+1582.55%)。其中第三季度单季度实现收入2.07亿元(+99.64%),归母净利润2636万元(+225.81%),扣非净利润2270万元(+331.69%)。 成本与费用控制出色,现金流情况优于去年同期。1)成本方面,毛利率水平较去年同期提升4.93pct;2)费用方面,销售费用率较去年同期下降3.88pct,包含研发在内的管理费用率较去年同期下降12.54pct;3)现金流方面,前三季度经营性现金流净额为-1.12亿元,优于去年同期。 积极开拓消防服务市场,有望实现商业模式的重大升级。公司在消防服务方面拥有强大的行业资源优势。消防云服务商业模式清晰,免费引流+SaaS服务+消防托管,为不同付费能力的客户提供不同类型的服务。推广路径明确,标杆项目+合作伙伴+直销团队,以专业知识为基点,保险为杠杆,数据为驱动,持续打磨产品和服务。中长期有望成为消防服务行业的“洗牌者”,从而打开全新的成长空间并实现业务模式的升华。 城市生命线异地复制可期。作为一家看似项目型,实则产品型的企业,公司以合肥城市生命线为依托,已形成成套化的城市生命线产品体系,目前有50多个城市表达了合作意向,20多个城市处于设计阶段,年内异地复制可期。 收购科大立安事项顺利过会。公司发行股份收购科大立安100%股权并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过,10月26日起开始复牌。 投资建议:公共安全、城市安全、海外业务和消防服务等几大板块成长逻辑清晰,据公告披露的在手订单充裕且回款较好,为后续高增长夯实了基础。预计2018-2019年EPS分别为1.56、2.36元。维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:海外市场进展低于预期;城市安全业务拓展低于预期。
辰安科技 计算机行业 2018-10-30 55.31 41.10 1.73% 65.00 17.52%
65.00 17.52%
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事件:公司发布2018年三季报:前三季度公司实现营收5.01亿元,同增97.9%;实现归属于上市公司股东净利润8090万元,同增49倍。同时公司收购科大立安事项或证监会有条件通过,公司股票复牌。 收入高速增长,业绩贴近上限 单三季度公司实现收入2.07 亿元,同增99.6%;实现归属于上市公司股东净利润2636 万元,同增2.36 倍。前三季度实现净利润8090 万元贴近预告上限,毛利率由去年同期的54.9%上升至59.8%,收入的高速增长使得费用率改善明显,销售费用率由同期的17.2%下降到13.3%,管理费用率由37.4%下降到24.9%,预计全年费用率有望进一步下行。同时公司单Q3 经营活动现金流量净额为-1.08 亿元,环比Q2 趋势减弱,主要是因为公司实施业务三季度正常投入但收入确认滞后到四季度影响所致。 在手订单保证高成长,城市生命线潜力可期 公司2017 年年报披露在手大额订单总金额超24 亿元,正在实施的前十大项目未验收合同额超17 亿元,且大部分将在今明两年完成收入确认, 为高成长的强大保障。而合肥城市生命线监测系统的标杆项目,是改善民生提高城市居民幸福度的有力支撑,是城市完成基础设施建设后居民对于更安全更智能的居住环境的切身需求,更是政府进行城市管理的有效手段。随着生命线监测系统项目向更多城市拓展的持续推进,将带给公司更好的成长前景和更大的成长空间。 投资建议: 暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020 年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82 亿元,对应的EPS 分别为1.54、2.30、2.65 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后, 收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。
辰安科技 计算机行业 2018-10-30 55.31 -- -- 65.00 17.52%
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收入持续高增长,存货同比大幅增长预期四季度收入增速有望保持 报告期公司收入持续高速增长,项目验收确认进展顺利。由于公司软件标准化程度较高,理论上所需人员数量增速无需达到收入增速,故毛利率所有提升,费用率有所下降。公司存货3.28亿元,同比增长61%,公司在执行项目计入存货,预期四季度收入有望保持快速增长。应收账款4.03亿元,同比增长45%,原因为三季度是项目执行高峰期,三季报时点应收款较多。 公开可查在手订单较多,有望支撑近两年业绩 据公司公告及中国招标网可查资料,我们统计到公司有26.50亿元订单将在2018年及之后确认收入,其中,应急平台、城市安全、海外公共安全业务订单分别为2.85、7.72、15.93亿元,假设进度正常,预计大部分将于18、19年确认收入。 预计2018-2020年EPS分别为1.55元/股、2.18元/股、2.81元/股 公司在应急平台领域竞争优势有望保持,海外业务、城市安全业务在手订单充裕,有望拉动业绩快速增长,消防云业务有望打开新成长空间。预计2018-2020年EPS分别为1.55元/股、2.18元/股、2.81元/股,按最新收盘价计算对应PE分别为37、26、21倍,维持“买入”评级。 风险提示 应急办以外各部门应急平台市场未来拓展存在不确定性;海外市场的实施和回款进程的可跟踪性弱。
辰安科技 计算机行业 2018-10-29 59.93 -- -- 65.00 8.46%
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事项: 公司发布2018年三季报,实现收入5.01亿元,同比增长97.93%,净利润8090万元,同比增长4921.73%;Q3单季度收入同比增长99.64%,净利润同比增长225.81%。同时,公司收购科大立安重大事项获得证监会有条件通过(以全部发行股份的方式收购科大立安100%股权,对价为2.88亿元,同时募集配套资金1.73亿元)。 评论: 三季度收入和净利润高速增长,符合我们预期。截止18年中报,我们预计公司在手订单超过25亿元,订单逐步执行和确认助推业绩高增长。由于行业季节性因素明显,公司收入确认主要集中在四季度,2016年Q4和2017年Q4单季净利润占比均在90%以上,2018年由于在手订单稳步确认(截止中报在手订单超过25亿元),各季度利润贡献比例将会逐渐优化。 收购科大立安顺利过会,有望充分发挥清华和中科大在消防领域乃至公共安全领域的领先优势,消防板块业务进展值得高度期待。科大立安是国内高大空间场所火灾早期探测和自动灭火领域的领军企业,第一大股东为科大资产,拥有诸多知名成功案例以及诸多消防资质。此次收购有望助推公司快速布局智慧消防板块,充分发挥清华大学和中科大在消防领域的领先优势,持续完善公共安全龙头的业务布局。 看好公司智慧城市生命线业务的持续拓展。公司承建的合肥智慧城市生命线业务具备显著示范效应,继2016年完工合肥城市生命线首期试点后,公司于2017年上半年中标合肥市9.2亿二期项目。公司之前已在武汉市江夏区和佛山等地成立控股子公司,我们坚定看好智慧城市生命线业务异地复制。 投资建议:暂不考虑科大立安业绩并表以及消防板块带来的业绩贡献,我们维持预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为34/23/18倍,维持“强推”评级。 风险提示。海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名