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李瑶

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550519010002...>>

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圣农发展 农林牧渔类行业 2019-08-13 28.79 37.52 30.82% 29.33 1.88% -- 29.33 1.88% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告。 2019年上半年公司实现营业收入 65.54亿元,同比增长 29.27%;实现归属于上市公司股东净利润16.53亿元,同比增长 393.40%。预计公司 2019年 1-9月的归属于上市公司股东净利润为 24.5-25.5亿元,同比增长 204.59%-217.02%。 养殖行业景气度延续,鸡肉价格、毛利率大幅增长。 由于 2019年上半年国内肉鸡养殖行业景气度延续, 上半年公司鸡肉销售均价同比增长 25.02%。受产品涨价影响,公司肉鸡养殖及加工板块实现营业收入44.21亿元,同比增长 21.85%;鸡肉毛利率同比上升 19.62个百分点。 预计公司上半年生产并屠宰肉鸡 2.2亿羽左右,与去年同期基本持平,上半年只均屠宰净利润约 7元/羽。 食品加工板块利润翻倍增长。 上半年公司食品加工板块实现营业收入17.90亿元,同比增长 43.67%。其中,肉制品销量同比增长 33.31%; 肉制品均价同比增长 7.68%;销售毛利率比去年同期上升 10.98个百分点。 上半年公司肉制品加工板块共贡献毛利 5.69亿元,同比增长119.69%,肉制品加工板块业绩实现翻倍增长。去年圣农食品共贡献净利润 1.96亿元,预计今年全年有望贡献净利润 3亿元。 将公司食品板块的利润预测由 2.5亿元上调至 3亿元。 非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。 由于上半年我国生猪存栏量同比下降 20%,假设猪肉供应量下降 20%。若鸡肉对猪肉的替代率为 27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为 300万吨,增加白羽鸡肉需求约 150万吨。假设 2019-2020年鸡肉供应量同比增长 20%,则与 2018年相比仍有 30万吨缺口。预计 2019-2020上半年我国鸡肉价格有望维持高位震荡。 2019年公司有望实现屠宰并销售肉鸡 5亿羽,下半年鸡肉销售量与上半年相比将有明显增长。将 2019年公司只均屠宰净利润由 5.5元/羽上调至 6元/羽。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
天马科技 农林牧渔类行业 2019-08-12 8.30 9.90 19.13% 8.49 2.29% -- 8.49 2.29% -- 详细
8月8日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入8.56亿元,同比增长12.14%;实现归母净利润5253.61万元,同比增长3.41%,扣非后的归母净利润4722.49万元,同比增长8.15%。 特种水产饲料大势向好,销量显著增长。特种水产受益于消费升级大趋势,上半年公司饲料销量54264吨,同比增长16.08%,其中,核心产品鳗鲡料、鳖料系列销量同比增长12.6%,种苗料增速为24%,虾料增速达到30%,淡水鱼料增速超过60%。 坚持研发投入,提升核心竞争力。公司在上半年内主持了2项福建省科技计划项目,并主持制定2项行业标准。研发投入2253万元,研发内容包括鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品,高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化等,保障产品处于技术优势。 2019年7月,公司完成对华龙集团72%股权的收购,将对全年业绩产生明显影响。华龙集团2017、2018年饲料产量为51.22、50.92万吨,占福建省饲料生产总量的比例为5.98%和6.19%,营收分别为12.53、13.02亿元,归母净利润分别为2289.24、2240.88万元,预计19年可贡献归母净利润1600万元以上,占18年公司归母净利润的比例约22%,明显提升公司业绩。 此外,公司控股股东陈庆堂先生提议公司回购部分社会公众股份,并将回购的股份用于实施股权激励。拟回购价格不超过12.00元/股,回购金额为6000万元到1.2亿元,回购数量不超过1000万股,显示了控股股东对公司发展的信心,用于股权激励后将股东、公司和核心团队的利益结合在一起,利于激发长远业绩增长。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为26.58、22.62倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-08-02 30.28 39.70 30.16% 31.45 3.86% -- 31.45 3.86% -- 详细
7月29日晚,公司发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现销售收入210.64亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润6.74亿元,同比增长12.24%,扣非后的归母净利润6.63亿元,同比增长14.98%。 禽料、水产料延续高增速,猪料销量小幅回落。上半年公司实现饲料销量539万吨,同比增长18%,饲料产品毛利率12.17%,同比提升0.31个百分点。其中,尽管水产价格低迷,公司的水产饲料销量仍逆势同比增长16%,市占率进一步提升,尤其是虾饲料和特种水产饲料销量增长超过20%,高档水产料毛利率稳定,普通水产料毛利率略有下降;受肉禽养殖景气度高的刺激,禽料销量同比增长30%,毛利率同比提升约2个百分比;猪料销量同比下降6%,针对非洲猪瘟调整经营策略,猪料的毛利率逆势提升0.5个百分点。饲料业务的销量和盈利能力均稳定上升。此外,公司饲料资本支出10亿元,积极抢占非洲猪瘟影响下行业变动带来的市场份额机会。 水产动保逆势增长,畜禽动保大增。公司动保收入3.3亿元,同比增长22.09%,其中水产动保同比增长14.65%,毛利率为57.23%,同比提升4.21个百分点;公司成立第一个禽养殖专业技术服务部,启动对禽养殖业务服务体系的建设,畜禽动保纳入客户技术服务体系中,成为技术支持配套产品,销售收入5560.37万元,同比大增80%,水产种苗同比增长11.20%,动保与种苗业务将与饲料、养殖业务形成良性的协同效果。 生猪产能投放暂缓,疫情背景下谨慎扩张。上半年南方地区非洲猪瘟爆发密集,公司及时调整产能扩张方式,新建母猪场以暂缓投放为主,实现生猪出栏39万头,同比增长30%,仔猪主要来自外购,外购量34万头,自繁自育5万头,养猪业务谨慎放量为主,盈利为辅。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为16.02/26.64/34.47亿元,EPS为1.01/1.69/2.18元,P/E为28.2/16.9/13.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料上涨的风险、畜禽疫情、自然灾害、养猪成本上升等。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-07-26 26.00 31.20 19.08% 27.49 5.73% -- 27.49 5.73% -- 详细
事件:公司发布2 019 年半年度报告。2019 年上半年公司实现营业收入14.46 亿元,同比增长188.07%;实现归属于上市公司股东净利润9.04 亿元,同比增长2688.67%。 行业景气度延续,带动鸡苗价格大幅上升,增厚公司利润。预计上半年公司销售商品代鸡苗1.5 亿羽、父母代鸡苗300 万套,销量与去年同期基本持平。但是,受2015-2018 年引种量持续维持低位导致白羽肉鸡行业产能收缩、行业景气度延续影响, 2019 年上半年烟台地区白羽肉鸡商品代苗销售均价约为7.6 元/羽,同比增长174.40%,鸡苗只均销售净利润达到5 元/羽;父母代苗销售均价约为65.18 元/套,同比增长93%,每套父母代鸡苗净利润约47 元,公司父母代、商品代鸡苗价格销售价格显著上升,带动公司利润大幅增长。2019 年上半年公司产品销售毛利率达到65.13%,比一季度增长3.13 个百分点,比去年同期增长43.92 个百分点;销售净利率达到62.40%,比一季度增长3.88 个百分点,比去年同期增长56.21 个百分点,公司销售毛利率、净利率均达到上市以来最高水平。由于鸡苗价格上涨超预期,我们将2019、2020 年鸡苗销售均价由6 元/羽、4 元/羽上调至6.5 元/羽和5 元/羽。 并购益春种禽,产能稳步扩张。2019 年7 月16 日,公司发布公告,拟使用自有资金以收购山东春雪食品有限公司的全资子公司烟台益春种禽有限公司100%股权以及春雪食品对烟台益春享有的债权的方式,收购春雪食品原有的8 个种鸡场、1 个孵化场及相关资产。益春种禽以销售商品代鸡苗为主营业务,收购益春种禽后,预计公司2019、2020 年商品代鸡苗销售量有望达到3.2 亿羽和年3.4 亿羽。未来公司将继续寻找优秀种鸡场,通过并购扩大产能。 非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉替代效应有望显现。截至2019 年6 月,我国生猪存栏量同比下降25.80%,能繁母猪存栏量同比下降26.70%,生猪产能去化明显。预计2019 年下半年,我国生猪供应量将出现明显紧缩。鸡肉对猪肉的替代效应有望逐渐体现,拉动鸡肉需求量的上升。 风险提示:国际贸易政策风险,动物疫病风险。
立华股份 农林牧渔类行业 2019-07-24 52.78 72.82 8.77% 73.13 38.56% -- 73.13 38.56% -- 详细
事件:近日,我们对立华股份的生产经营情况和未来发展规划进行了实地调研。公司成立于1997年,主要从事黄羽鸡、生猪、鹅的养殖和销售。2018年公司黄羽肉鸡销售额占总营收的91.51%,占总毛利的99.12%,是公司第一大业务板块。公司下设22家全资子公司,分别位于江苏、安徽、浙江、山东、广东、河南、四川、湖南等省。 黄羽肉鸡龙头企业,产能稳步扩张。2018年公司共销售黄羽肉鸡2.61亿只,约占我国黄羽肉鸡总销量的6.5%。公司快速鸡、中速鸡、慢速鸡所占比例分别为30%、40%、30%。公司自主培育的黄羽鸡优秀品种“雪山鸡”是畜牧业优良推广品种、农业部认证的“无公害农产品”、“江苏省著名品牌”。公司黄羽鸡产能主要集中在华东地区,约占总量的77%,华南地区约占12%。2015、2016年公司相继在湖南湘潭、四川自贡设立养鸡分公司,随着华中、西南养鸡分公司的逐渐成熟,未来公司黄羽鸡出栏量有望维持5-10%的增速。公司黄羽鸡养殖采取“公司+农户”的养殖模式,由于公司合作农户的平均养殖规模较大,年户均养殖量达到50000只,公司黄羽鸡养殖具有成本优势,完全成本约5.3元/斤。预计随着2019年下半年生猪供应的持续紧缩,鸡肉对猪肉的替代效应将越来越明显,拉动鸡肉消费。黄羽鸡全年均价有望达到6.5元/斤,只均净利润有望达到4.5元/羽。 生猪出栏量快速增长,生猪养殖板块成为新看点。公司2011年布局生猪养殖产业,2013年首批生猪出栏。公司计划在江苏宿迁、连云港、徐州、安徽阜阳建设三个年出栏100万头的生猪养殖基地。2018年公司销售生猪38万头,2019、2020年有望出栏生猪55万头、75万头,出栏增速达到45%和36%。未来随着猪价上涨及公司生猪产能的释放,生猪养殖板块成为公司新看点。假设2019、2020年黄羽鸡均价为6.5元/斤、6.3元/斤,生猪均价16.5元/公斤、22元/公斤,2019、2020年公司归母净利润有望达到13.35亿元、16.78亿元。 风险提示:畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险。
天邦股份 农林牧渔类行业 2019-07-10 14.78 25.59 91.40% 16.68 12.86%
16.68 12.86% -- 详细
公司先后于 2013、 2014年收购艾格菲实业 100%股权,通过认购增资持有法国 CG(Choice Genetics SAS)公司 40.69%的股权, 掌握了国际领先的育种技术,并建立了一体化的选育体系。 2015年,汉世伟食品集团有限公司成立,围绕长三角、珠三角和京津冀三大城市群(包含 9大省区分公司)布局生猪养殖与肉制品,自此公司的养猪规模快速扩张, 主营业务迅速向生猪养殖业务转换,新增项目和资本开支大部分都围绕生猪养殖开展, 生猪养殖成为公司的支柱产业。 公司 2016年定增融资 14.8亿元, 2019年定增已于 6月 15日发布预案,融资额为 28亿元,两次定增主要投向新增的母猪产能, 两次定增包含的项目全部完工后合计可以新增商品猪年出栏能力 568万头,其中 2016年项目大部分已完工, 对应的商品猪新增产能 327万头已经部分实现产出, 2019年项目预计在 2021年之前有望完工, 2021年将新增 241万头商品猪的年出栏能力。 受益于近几年新建项目产能的快速释放,公司 2018年出栏生猪 217万头,同比增长 113.93%, 2019年 1-5月出栏量的同比增速达到 76.93%,在主要的养猪上市公司中排名第一,预计 2019年出栏量有望达到 300万头,同比增长 38%左右。 非洲猪瘟导致产能回升缓慢,坚定看好 2020年猪价创新高,均价达到22元/公斤,头均高盈利有望贯穿 2020-2021年,利好公司业绩暴增。 预计公司 2019-2021年营收为 76.94、 156.45和 193.09亿元,归母净利润为 5.65、 37.06和 20.73亿元, EPS 为 0.49、 3.20和 1.79元,对应当前股价的 PE 为 30.01、 4.57和 8.18倍,给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟及其他疫病、自然灾害、出栏量或猪价不达预期等。
天马科技 农林牧渔类行业 2019-07-08 8.60 9.90 19.13% 9.30 8.14%
9.30 8.14% -- 详细
天马科技是一家专业从事特种水产配合饲料研发、生产、销售的农业产业化国家重点龙头企业。产品覆盖从种苗期至养成期的人工养殖全阶段。其中,鳗鲡配合饲料产销量稳居全球前列,大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼配合饲料产销量位居全国前列,主营的种苗料及石斑鱼、鲟鱼、鲑鳞、鲆鲽鳎、龟、鳖、加州鲈等特种水产配合饲料产销量位居全国前列。 1961-2016年间,全球食用鱼品消费量年均增速(3.2%)超过人口增速(1.6%),也高于全部陆生动物肉类消费量增速(2.8%),以及除禽肉(4.9%)外的其他动物肉类。我国已经成为全球最大的水产品消费国,水产品产量占全球总产量的比重超过40%。随着我国居民生活水平的提升,消费结构不断优化和改善,水产品在膳食结构中的比重不断增加,年均消费量以3%的速度增长。水产品需求转向“质量型、健康型”、环保限制、水产配合饲料高性价比优势突出、特种水产饲料普及率很低等因素决定了特种水产饲料需求日益递增,发展空间巨大。 公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一。2017年开始,公司积极打造“十条鱼”战略,争取在短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种(鳗鲡、大黄鱼、石斑鱼、鲟鱼、鲍鱼海参、鳜鱼、虾、河豚、兰子鱼、龟鳖)的产销量全国第一。2018年末,公司已完成22个细分事业部的建设,构建起了北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海地区的完善的销售网络,细分的销售辐射范围扩大有利于“十条鱼”战略的完成。公司饲料产品毛利率高居水产上市公司首位,持续的高研发投入保障了公司新品的快速推出和产品的高盈利能力。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为28.72、24.43倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-07-02 36.30 45.00 13.69% 41.65 14.74%
43.70 20.39% -- 详细
生猪出栏量稳步提高,黄羽鸡板块转型升级。公司是国内最大生猪、黄羽鸡养殖企业。2018年公司生猪、黄羽鸡销售量约占我国生猪销售量的3%和黄羽肉鸡销售量的19%。2014年来公司生猪出栏量年复合增速为16.31%,生猪出栏量稳步上升。若生猪复产效果好,2020年公司出栏量有望达到2500万头。公司在黄羽鸡板块的重点是进行转型升级,增加屠宰产能,顺应黄羽鸡行业活鸡转冰鲜的发展趋势。2018年,公司肉禽鲜品销量同比增长68%,肉禽熟食品销量同比增长23.4%。随着屠宰产能的提升,公司抵抗风险的能力将进一步加强。 育种能力优秀,养殖成本低。公司生猪养殖毛利率处于同行业上市公司中较高水平,仅次于牧原股份。公司具有优秀的生猪育种能力,经过品种改良,2017年公司生猪出栏均重达119公斤,全行业最大。生猪出栏体重的提高可有效提高养猪边际效益,降低生猪养殖成本。2015-2017年公司净资产收益率高于20%。2018年猪周期底部时公司净资产收益率为11.78%,高于行业中其他上市公司。2015年来,公司资产负债率一直处于30%左右,处于行业中最低水平。公司盈利能力和财务状况与同行业其他上市公司相比都具有明显优势。 向白羽鸡产业进军,发展空间提升。公司拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买江苏京海禽业集团有限公司80%股权,并向不超过5名投资者非公开发行股份或可转债券募集配套资金。本次收购有利于增强上市公司的核心竞争力,增强温氏股份在肉鸡养殖行业的影响力与行业地位。 猪周期背景下,公司生猪养殖利润有望明显上升。预计公司2019、2020年有望实现生猪销售量2300万头、2400万头。假设2019、2020年生猪均价分别为18元/公斤,22元/公斤,公司生猪养殖板块有望实现净利润119亿元、230亿元,公司有望实现归母净利润132.79亿元、243.79亿元,对应PE14.41倍、7.85倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-06-28 24.99 35.00 22.04% 28.19 12.81%
30.37 21.53% -- 详细
全球唯一全封闭白羽肉鸡全产业链企业。公司是全球唯一的集种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工、产品销售、快餐连锁于一体的全封闭白羽肉鸡全产业链企业。公司创新性地在行业内建立了大规模一体化自养自宰的肉鸡经营模式,是肯德基在国内最大的供应商、麦当劳唯一中国本土鸡肉供应商。 引种持续维持低位,行业景气度有望延续2019年全年。2018年月度引种仍延续月度引种量不均衡的特点,10月份引种量激增至14.8万套,显著拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响,2019年我国鸡苗供给将呈现阶段性供给不足的局面。 非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。由于生猪存栏量同比下降20%,假设猪肉供应量下降20%。若鸡肉对猪肉的替代率为27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为300万吨,增加白羽鸡肉需求约150万吨。假设2019-2020年鸡肉供应量同比增长20%,则与2018年相比仍有30万吨缺口。预计2019-2020上半年鸡肉价格有望维持高位震荡。 产能建设稳步推进,成立并购基金寻找优秀并购标的。2015年以前公司主要通过自己投资建设谷物仓库、饲料厂、种鸡场、孵化场、肉鸡场、加工场的方式进行产能扩张。截至2015年,公司布局的屠宰产能已经达到5.6亿羽。随着建设项目的逐步完工投产,公司产能有望逐渐释放。2018年11月6日,公司设立有限合伙企业为形式的肉鸡产业并购基金。根据公司的规划,公司计划在2023年左右实现养殖屠宰10亿只鸡的目标。未来,公司将主要通过并购的方式扩大产能。 育种实现突破,核心竞争力增强。公司从2015年左右开始进行白羽肉鸡育种研究。经过4年的育种试验,公司终于培育出自己的白羽肉鸡品种。白羽鸡品种的培育成功,有利于增强公司的核心竞争力。2021年后公司有望每年提供白羽肉鸡祖代鸡100-120万套。 风险提示:畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-06-14 30.58 39.31 28.89% 31.46 2.88%
31.46 2.88% -- 详细
海大集团是国内率先提出服务型企业定位的饲料企业,成长性领跑行业,具备跨越行业周期的实力。作为以饲料为核心业务的国内一流大型农牧企业,2018年海大集团以1070万吨的饲料总销量位居全国第二,总销量连续多年保持10%以上的增速,自2014年起连续排名行业第一,其中水产饲料销量全国第一,市占率达到14.07%,禽饲料连续8年保持10%以上的增速,猪饲料近四年复合年均增速超过35%。公司产品结构均衡,营收高增长,毛利率稳中有升,费用控制高效,盈利能力强劲。 分品种来看:(1)公司水产饲料将受益于水产养殖景气提升以及海外市场的增长,同时,水产动保经过改良升级后优势显现,开始放量;(2)禽饲料技术的精细化升级和原料采购的灵活机制,使公司禽饲料的性价比优势显著,随着业务区域的扩展,复制空间巨大;(3)猪饲料行业增长空间较大,生猪养殖规模化进程加速利好饲料企业,猪周期反转确立,盈利改善带动饲料增长;(4)公司收购大信集团加大北方猪饲料布局,猪饲料销量呈增长趋势;公司已向下游延伸至生猪养殖,目前处于技术积累、降成本阶段,土地和人员储备充足,逐渐成为公司新的业绩爆发点。 海大集团能在同行竞争中取得出类拔萃的成绩,其核心竞争力可总结为:清晰卓越的“产品力”、“四位一体”的快速联动机制以及前瞻性的产业布局和优势叠加的业务协同。过往业绩已经验证了海大集团优秀的经营能力,尤其是能够在行业低迷期逆势成长,足以让投资者对其长期的优异表现抱以期待!预计2019、2020年EPS为1.26元和1.86元,对应当前股价PE为25.16倍和17.03倍。看好公司猪饲料和水产饲料销量持续超越行业平均增速、养猪业务放量并受益猪价上涨,给予“买入”评级。 风险提示:疫情和疾病,原材料成本波动,自然灾害,汇率波动等。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-05-22 19.12 26.48 17.43% 25.35 32.45%
25.56 33.68%
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事件:近日,我们对傲农生物的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。公司是一家集饲料、动保、养猪、原料贸易业务于一体的高科技农牧企业。公司围绕“以饲料为核心的服务企业,以食品为导向的养猪企业”品牌定位,积极布局发展饲料及生猪养殖业务,竞争力不断增强。 种猪充足,积极布局育肥产能。上市之初,公司为了配合饲料业务,主要销售种猪和仔猪。2018年起,公司着力发展生猪养殖业务,积极配套育肥产能,肥猪出栏量有所上升。目前公司销售生猪中,约60%为仔猪,未来随着公司育肥产能的建设及放养规模的增长,肥猪出栏比例将逐步上升。目前公司生猪产能充足,截至一季度末,公司共有存栏母猪4万头,6万头母猪猪场在建,存栏及在建产能有望支撑明年200万头的生猪出栏规模。未来公司将通过自建养殖小区和发展放养的模式提高育肥产能,目标到2023年实现年生猪出栏600万头,2021年实现生猪出栏300万头。5月14日,公司发布公告,与贵州七环现代农业发展有限公司签订《合作经营框架协议》,设立贵州傲农七环畜牧养殖有限公司。“傲农七环”目前存栏母猪5000头,设计母猪存栏量10000头,公司生猪产能进一步扩大。目前公司生猪养殖完全成本约为14元/公斤,成本上升主要受非洲猪瘟防控成本上升影响,另外公司规模配套并未完全匹配也导致养殖成本较高。 饲料板块节本增效效果明显。2018年公司饲料业务贡献毛利7.79亿元,占公司毛利总额的99%,仍然是公司第一大业务板块。2017年以前,公司饲料板块工作重点主要是拓展饲料市场,2017年后,公司开始着力抓饲料销售效率,2018年期间费用率明显下降,未来公司饲料板块期间费用率有望进一步下降。目前公司饲料销售主要为猪料,约占饲料总销量的85%。未来公司将提高禽料、水产料的销售量,公司计划到中期目标完成时其他饲料销售量占到饲料总销售量的50%。 风险提示:猪瘟与疾病,自然灾害,养猪出栏量不达预期等。
傲农生物 农林牧渔类行业 2019-05-07 22.23 29.98 32.95% 25.35 13.93%
25.56 14.98%
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事件:30日,公司发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入57.62亿元,同比增长17.53%;实现归属于上市公司股东净利润3012.57万元,同比下降72.14%。 与下游合作提高饲料销量,精简团队减少费用开支。2018年度公司饲料业务收入占公司营业收入的92.54%,是公司主要业务板块。2018年公司共销售饲料161.8万吨,同比增长16.68%;实现饲料收入53.30亿元,同比增长16.53%。其中,猪料销量151.86万吨,同比增长13.81%;其他料销量同比增长89.97%。公司饲料业务毛利率14.61%,同比下降3.99个百分点,饲料毛利率下降主要受饲料原料价格波动影响。报告期内公司加强与下游大型规模养殖场客户的合作,进一步提升饲料销量,同时精简饲料业务团队,提高人均效率,减少无效费用开支,从而有效减少了饲料销售毛利率下降对公司利润的影响。生猪养殖板块拖累业绩,未来生猪出栏量有望保持高速增长。2014年起,公司实行“饲料+养猪”双主业发展战略,目前公司产能主要分布在南方消费区域。2018年公司共出栏生猪41.69万头,同比增长90.75%;实现生猪养殖收入2.88亿元,同比增长22.77%,公司生猪出栏量快速增长。但是,受猪价低迷及行业非洲猪瘟影响,全国生猪价格大幅下降,导致公司养猪业务亏损,拖累公司业绩。2018年,公司成立了养猪产业总部,大力引进养猪专业人才,全面提高养猪成绩,提高PSY水平。截至2019年一季度末,公司生产性生物资产同比增长72.35%,公司猪场规模继续扩大。2019、2020、2021年公司生猪出栏量有望达到80万头、150万头、200万头,未来公司生猪出栏量有望保持高速增长。随着新一轮猪周期的到来以及全国猪价的上涨,未来公司生猪养殖板块利润弹性巨大。 期间费用率明显下降。2018年公司销售费用率下降2.22个百分点,管理费用率下降1.01个百分点,财务费用率上升0.40个百分点,公司期间费用的下降有效减少了主营业务毛利率下降对公司利润的影响。 风险提示:猪瘟与疾病,自然灾害,养猪出栏量不达预期等
元祖股份 食品饮料行业 2019-04-22 22.15 25.56 15.24% 26.76 17.83%
27.79 25.46%
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事件:公司发布年报,18 年公司实现营收19.58 亿元,同增10.18% ; 实现归母净利润2.42 亿元,同增18.74%。其中,单Q4 实现营收3.27 亿元,同降13.22%,实现归母净利润-0.06 亿元,同降184.75%。业绩接近预告上限,总体符合预期。 预收账款靓丽,各品类增长平稳。Q4 收入下降主要系四季度以卡券销售(工会福利)为主,需待客户至门店提货后确认收入,叠加部分中秋错位季度影响。18 年末预收账款6.09 亿元,同比提高22%,预计内部销售口径完成较好。1)门店:截至18 年年末,公司共拥有门店数631 家,较17 年净增加40 家。若不考虑直营店及加盟店差别, 年内平均门店数增长贡献增速3.1%,平均单店收入约320 万元,贡献增速6.8%。2 )分品类: 月饼/ 蛋糕/中西式糕点/ 水果分别增速12.5%/12.7%/4.0%/8.1%。月饼增速符合预期,蛋糕业务实现双位数增长,表现较好。 包材及原材料成本略有提高,毛利率小幅下降。18 年公司整体毛利率为64.81%,同比下降1.52pct。分业务来看,月饼/蛋糕/中西式糕点/ 水果毛利率分别为64.0%/86.9%/40.9%/45.1% , 同比分别提升-3.9%/-2.1%/-1.0%/+7.8%。月饼毛利率下降主要系新增保冷包项提高包材成本,蛋糕/糕点毛利率下降主要系原材料及包材成本略有提升, 水果业务毛利率提高主要系包材外采降低成本。考虑提价因素,预计19 年公司毛利率将明显改善。 内部组织调整,管理更加精简化。18 年公司销售费用率为43.38%, 同比提升0.52pct;主要系广宣费用投放加大及人工成本增加,公司为储备销售人员以配合开店速度,报告期内销售人员增长400+。管理费用+研发费用率为6.31%,同比下降0.88pct;主要系公司实行大区管理,江苏元祖、浙江元祖、上海元虹分别吸收合并山东元祖、福建元祖、广州元祖,精简化管理从而费用降低。 盈利预测:预计2019-2021 年EPS 为1.28 元、1.53 元、1.72 元,对应PE 为17 倍、15 倍、13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:门店拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。
瑞普生物 医药生物 2019-04-19 18.88 21.12 46.36% 25.92 35.78%
25.64 35.81%
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事件:公司发布2018 年年度报告。2018 年公司实现营业收入11.90 亿元,同比增长13.61%;实现归属于上市公司股东净利润1.19 亿元, 同比增长13.42%。 受非洲猪瘟影响,畜用疫苗销量下滑;禽用疫苗受禽养殖景气度上升影响销量提升。由于2018 年禽养殖行业景气度上升,报告期内公司禽用活疫苗销量同比增长9.85%,禽用灭活疫苗销量同比增长12.43%。受非洲猪瘟影响,公司畜用灭活疫苗销量同比下降35.5%,畜用活疫苗销售量同比下降12.27%,但是由于畜用疫苗仅占公司营业收入的12.94%,畜用疫苗销量的下降对公司业绩影响较小。由于客户对公司生物制剂产品认可度增加,公司生物制剂销量增长262.65%。受禽用疫苗销量上涨及畜用疫苗销量下降影响,2018 年公司兽用生物制品实现销售收入6.12 亿元,同比增长4.36%。其中市场苗实现销售收入5.92 亿元,较上年增长12.68%;招标疫苗实现销售收入2057.83 万元,较上年下降66.58%。 期间费用率小幅下降,费用控制良好。2018 年公司销售费用同比增长6.99%,管理费用同比增长6.85%,财务费用同比增长7.05%,期间费用率小幅下降,费用控制良好。 获得重组禽流感三价灭活疫苗生产批文,未来业绩高增长可期。2019 年1 月,公司控股子公司华南生物的重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N2 rSD57 株+rFJ56 株,H7N9 rGD76 株)获得由农业部核发的兽药产品批准文号。2018 年国家开始对H5+H7 亚型高致病性禽流感实行强制免疫,重组禽流感三价灭活疫苗生产批文的获得使公司有机会参与国家强制免疫苗招标采购,成为公司新的利润增长点。另外,受非洲猪瘟影响,预计国内生猪养殖产能恢复缓慢,禽肉对猪肉的替代效应将逐渐显现。白羽鸡行业的高景气也将对禽流感疫苗的需求起到有效的支撑作用。预计公司2019、2020 年归母净利润分别为1.83 亿元、2.48 亿元,给予“增持”评级。 风险提示:国家免疫政策变化风险,动物疫病风险,产品推广效果不及预期风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-15 39.98 34.56 -- 44.46 9.80%
43.90 9.80%
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事件:4月10日,公司发布2018年年报及2019年第一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入572.36亿元,同比增长2.84%;实现归属于上市公司股东净利润39.57亿元,同比下跌41.38%。预计2019年一季度公司亏损4.58-4.63亿元,上年同期归属于上市公司股东净利润为14.08亿元。 生猪出栏量稳步上升,养鸡业务提振业绩。2018年公司销售商品肉猪2229.70万头,同比增长17.1%,公司生猪出栏量稳步增长。但是,受国内猪周期下行以及2018年下半年爆发非洲猪瘟影响,2018年公司商品猪销售价格约为12.82元/公斤,同比下降14.42%,商品猪盈利水平大幅下降。2018年公司养鸡业务保持稳定,全年销售商品鸡7.48养殖,同比下降3.48%。但是,受益于国内肉鸡市场行情回暖影响,公司黄羽鸡销售价格同比上涨17.3%,肉鸡板块利润大幅增长。2018年,公司完成了首期限制新股票的授予登记,摊销股份支付费用3.12亿元。另外,公司计提了存货跌价准备1.08亿元。 猪周期反转,肉鸡高景气延续,公司鸡猪板块共舞在即。2019年春节过后,猪价持续上涨,并未出现明显的季节性回调。3月第一周,猪价快速上涨,全国生猪均价达到15.82元/公斤,生猪养殖行业实现盈利。根据农业农村部公布数据,2019年2月我国生猪存栏同比下降16.6%,能繁母猪存栏量同比下降19.10%,受非洲猪瘟影响,我国生猪产能下降明显,随着猪肉需求的季节性恢复及去产能效果的传导,预计今年下半年我国生猪价格将迎来快速上涨,全年生猪均价有望达到18元/公斤。受非洲猪瘟影响国内猪肉供给影响,预计鸡肉对猪肉的替代效果有望逐渐显现,肉鸡行业景气度有望延续。 风险提示:畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名