公司发布2019年三季报。报告期内,公司实现销售收入117.33亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润13.87亿元,同比增长296.04%,扣非后的归母净利润13.49亿元,同比增长324.17%。 年内出栏量下调,猪价攀升助力盈利快速放大。1-9月公司生猪销售量合计猪793.15万头,同比增长3.73%,其中商品猪680.25万头,仔猪112.20万头,种猪0.7万头。根据公司披露数据,前三季度归母净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元和15.43亿元,与日常经营活动相关的政府补助为1.07亿元,扣除该收益后前三季度养猪业务归母净利润约为12.8亿元。预计今年公司的出栏量1000-1100万头。 生产性生物资产同比翻倍,对应明后两年出栏量大幅增长。随着非洲猪瘟疫情趋于稳定,近几个月种猪调运逐步恢复正常,公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。公司的生产性生物资产达到28.37亿元,同比增长近一倍,环比增长超过60%,固定资产和在建工程均持续提升。近期公司的留种和配种量逐渐增加,9月配种量达到25万头,9月底公司能繁母猪存栏约90万头,后备种猪约60万头,2019年底能繁母猪预计将达到130万头以上,对应的静态出栏量超过2600万头,保守估计公司2020年出栏量达到2000万头,考虑到公司种猪存栏持续增长,预计2021年其出栏量有望达到3000万头。 未来成本趋于下降,出栏体重有望维持高位。目前公司防控方法和执行力度得当,已经能够有效防控非洲猪瘟,后期完全成本将逐步下降,明年下半年有望恢复到2016-2017年的水平,同时,缺猪和猪价高企的环境下,明年出栏体重有望维持120公斤/头的高位。因此,成本下降和出栏体重增长都会进一步提升公司的头均盈利。 盈利预测:预计2019-2021年出栏量分别为1050、2000、3000万头,调高2020-2021年生猪价格为25、20元/公斤,业绩预测相应调整。预计2019-2021年归母净利润为55、283、246亿元,对应最新股价的PE为31.94、6.32、7.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪瘟,原材料价格波动,生猪价格或出栏量不达预期等。

黄羽鸡养殖龙头企业,鸡猪全产业链布局。 公司成立于 1997年 6月,2019年 2月在深交所创业板挂牌上市,是一家集科研、生产、贸易于一身,以优质黄羽鸡、猪、鹅养殖和食品加工为主导产业的一体化农业企业,是国内第二大黄羽肉鸡生产企业。 2011年公司成立宿迁市立华牧业有限公司,进军养猪产业。 2013年 1月,公司首批商品猪上市,养猪业已经成为公司发展最为迅猛的产业。 非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。 受产能恢复及黄羽鸡出栏量上升影响, 2019年 1-4月黄羽鸡价格与 2019年同期相比下降明显。但是从 2019年 5月开始,黄羽鸡价格开始快速上涨,并超过2018年同期水平。在全国黄羽鸡产能及出栏量上升的情况下,价格却逆势上涨, 说明需求发生了变化。而 2019年 3-4月正值广东、广西非瘟疫情加重、南方地区产能下降明显的时期,我们认为黄羽鸡价格的快速上涨表明鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。另外,由于南方猪肉消费量大于北方,且南方为黄羽肉鸡的主要消费区,未来随着南方猪肉供应量的下降及猪价的上涨,有望带动黄羽鸡价格继续上涨。下半年我国将进入猪肉消费旺季,黄羽鸡价格也有望超出市场预期。 2019年黄羽鸡均价有望达到 7元/羽。 黄鸡出栏量稳步增长,生猪出栏量有望维持高增速。 公司首次公开发行股票募集资金拟投资于安庆立华年出栏 1750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏 1750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产 18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产 36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏 100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港年存栏种猪 1万头建设项目及补充营运资金。项目建成后,公司可直接增加黄羽肉鸡产能 3000万羽、商品猪产能 30万头。公司计划 2019、 2020年黄羽鸡出栏量分别达到 2.85亿只、 3.05亿只,增速分别为 9.20%、 7.02%。公司 2019、 2020年生猪出栏量有望达到 55万头、 75万头,增速 44.74%、 36.36%。 风险提示: 畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险

事件:公司发布2019年半年度报告。上半年公司实现营业收入352.94亿元,同比增长11.54%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润16.62亿元,同比增长87.14%。 各种饲料销量表现均远远优于行业平均水平,饲料整体毛利率上升。上半年公司饲料板块实现营业收入192.57亿元,同比下降16.7%;饲料业务毛利率7.30%,与上年同期相比上涨1.1pct。受营业收入下降及毛利率上升影响,饲料业务毛利同比下降1.96%,饲料板块利润维持稳定。受全国生猪存栏量下降影响,上半年全国猪饲料产量下降14%,但是由于公司加大对大客户的开发,上半年公司猪料销量仅同比下降2%,远远优于行业平均水平。上半年公司禽料销量增长20.37%,约为全国禽料产量增幅的2倍。并且公司提高了对于禽料的运营效率,从而拉动饲料毛利率的上升。另外,公司加强毛利率水平较高的水产料的产能建设,水产料销量快速增长,上半年水产料销量同比增长15.84%。公司饲料销量稳中有进,在全行业中领先优势显著。量价齐升,禽产业板块业绩亮眼。受禽养殖行业景气度延续影响,上半年鸭苗均价5元/羽,同比上涨75%;鸡苗均价7.4元/羽,同比上涨193.64%。上半年公司共销售鸡苗鸭苗2.46亿羽,同比增长28.73%。受鸡苗、鸭苗量价齐升影响,预计上半年公司禽养殖板块实现净利润约4亿元,禽产业板块利润大幅增长。 生猪板块弹性巨大,未来业绩可期。上半年公司共销售生猪134.25万头,同比增长8.33%;生猪销售均价约14元/公斤,如果不考虑养猪筹建费用的摊销,生猪养殖业务基本盈亏平衡。随着未来猪价的上涨及公司生猪产能的释放,未来公司生猪业务弹性巨大。预计公司2019、2020、2021年有望销售生猪350万头、800万头、1500万头,上调2019、2020年销售均价到18.5元/公斤、22元/公斤。公司2019、2020年有望实现归母净利润33亿元、71亿元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期。

近日公司发布2019 年半年报。报告期内,公司实现销售收入71.60 亿元,同比增长29.87%;实现归母净利润-1.56 亿元,同比下降97.95%, 扣非后的归母净利润-2.02 亿元,同比下降98.32%。 出栏量增速放缓,成本优势助力快速扭亏为盈。1-6 月公司生猪销售量合计581.50 万头,同比增长22.58%,毛利率4.34%,其中商品猪521.82 万头,仔猪59.26 万头,种猪0.42 万头。一季度归母净利润为-5.4 亿元,得益于公司出色的成本控制优势(头均盈利高于上市公司平均水平150-200 元),二季度便扭亏为盈,实现归母净利润3.84 亿元,上半年与日常经营活动相关的政府补助为2.12 亿元,扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68 亿元。根据公司计划,今年出栏量1300-1500 万头。成本逐步下降,下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。 新增资本开支与种猪产能增长可观,2020 年出栏增长潜力较大。在做好非瘟防控工作的同时,公司继续保持新增规模的建设,截至二季度末,公司固定资产同比增长18.73%,在建工程同比大幅增长117.27%, 并且环比均有近5%的增长;生产性生物资产达到17.68 亿元,同比增长17.71%,较期初增长21%,增速位居上市公司前列,消耗性生物资产较期初也有3.66%的增幅,同时为扩大生产规模,公司从7 月份开始大量预留后备种猪。公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性,明年出栏量增长潜力值得期待。 现金管理优化,管理效率提升。上半年公司优化应收账款周期管理, 开展供应链融资,使得经营活动的现金流量净额达到14.11 亿元,同比明显改善;管理效率提升,管理费用率为4.45%,较去年同期下降1.17 个百分点,销售费用与财务费用增长有限,对净利润影响不大。 根据公司规划与产能情况,预计2019-2020 年出栏量分别为1400、2000 万头,调整2019-2021 年全国均价为18.5、22.0、19.5 元/公斤,业绩预测相应调整。预计归母净利润为59.5、206.1 亿元,EPS 分别为2.85、9.88 元,对应当前股价PE 为28.16、8.13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,生猪出栏量不达预期等。

事件: 公司发布 2019年半年度报告。 上半年,公司实现营业收入 6.53亿元,同比增长 12.05%;实现扣非后的归属于上市公司股东净利润7959.08万元,同比增长 30.00%。 受禽养殖行业景气度延续及 H5+H7三价禽流感疫苗上市影响, 公司利润大幅增长。 上半年公司禽用疫苗实现营业收入 2.78亿元, 同比增长 34.43%;禽用疫苗毛利率增长 6.69pct,公司禽用疫苗实现营收、毛利率齐升,带动禽用疫苗毛利增长 5700万元。 年初我国将禽流感招采疫苗从二价升级为三价,公司控股子公司华南生物获得了重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并于 2月开始销售。受(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗加入政府招采影响, 公司利润快速增长。 子公司华南生物上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长 99%; 实现净利润 3714.45万元,同比增长 2300万元,增幅 169%。 受今年禽养殖行业景气度延续影响,预计除(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗外的其他禽用疫苗产品收入增长 15%左右。 原料药及制剂营业收入上升,缓和畜用疫苗销量下降影响。 由于非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下降,上半年公司畜用疫苗实现营业收入4326.43万元,同比下降 38.84%。 虽然畜用疫苗利润有所下降,但公司推出了针对非洲猪病毒的消毒剂,上半年公司原料药及制剂实现销售收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,毛利率与去年同期相比增长 0.87pct,有效缓和了畜用疫苗销量下降带来的影响。 期间费用率稳定,费用控制良好。 上半年公司销售费用率与去年同期相比上升 0.67pct,管理费用率下降 0.91pct,财务费用率上升 0.36pct,公司期间费用控制良好。 加大研发投入,参与非瘟疫苗研发。 上半年公司投入研发费用 4200万元, 增幅约 7%。 非瘟疫情爆发后公司与其他机构合作开展了非瘟疫苗的研发工作,公司积极进行研发投入,研发工作取得了一定进展。 另外公司参与研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月获得生产资质,产品上市将有利于养殖场对非瘟的防控。 风险提示:国家免疫政策变化风险,产品推广效果不及预期风险

事件: 近日,我们对仙坛股份的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。 2019年上半年,公司共实现营业收入 15.52亿元,同比增长 43.15%;实现扣非后的归母净利润 3.83亿元,同比增长 474.21%。 鸡肉生产全产业链龙头企业。 公司是集饲料生产、父母代种鸡养殖、鸡苗孵化、肉鸡养殖、屠宰及肉制品深加工于一体的全产业链鸡肉生产企业。公司在商品鸡养殖环节采用“公司+家庭农场”的经营模式,对商品肉鸡饲养农场采取统一布局、统一规划建设标准、统一供应饲料、统一供应雏鸡、统一供应药品、统一回收商品肉鸡、统一物流管理、统一防疫标准化养殖管理和统一全方位检测的“九统一”生产管理体系。目前公司已经基本实现了饲料生产、鸡苗孵化、毛鸡养殖、屠宰环节的产能配套。由于采用“公司+家庭农场”的经营模式,公司能够根据行情及市场需求灵活调整商品鸡养殖量。 受鸡产品价格上涨影响,公司利润大幅增长。 受白羽鸡养殖行业景气度延续影响, 2019年上半年鸡肉产品价格继续上涨, 上半年鸡产品价格与去年同期相比上涨 25%, 公司产品销售均价约 12000元/吨。 2019年上半年公司共生产并屠宰肉鸡约 6000万羽,毛鸡只均屠宰净利润约7元/羽,预计全年肉鸡屠宰量有望达到 1.2亿羽,明年屠宰量有望维持 10%左右增速。下半年随着猪价的上涨以及鸡肉对猪肉替代效果的增强,预计鸡产品价格有望继续上涨。 复制仙坛模式,产能有望实现翻倍。 8月 27日公司发布公告, 公司与诸城市人民政府、 江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。 项目拟投资 30亿元,将复制并升级当前的仙坛模式, 项目达产后有望实现年养殖并屠宰肉鸡 1亿羽,相当于再造一个仙坛, 未来公司产能有望实现翻倍。预计公司 2019、 2020年归母净利润有望达到8.81亿元、 8.02亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险

8月 26日晚, 公司发布 2019年半年报。 报告期内,公司实现销售收入 71.60亿元,同比下降 29.87%;实现归母净利润-1.56亿元,同比下降 97.95%,扣非后的归母净利润-2.02亿元,同比下降 98.32%。 出栏量增速放缓, 成本优势助力快速扭亏为盈。 1-6月公司生猪销售量合计 581.50万头, 同比增长 22.58%, 毛利率 4.34%, 其中商品猪521.82万头, 仔猪 59.26万头,种猪 0.42万头。 一季度归母净利润为-5.4亿元, 得益于公司出色的成本控制优势(头均盈利高于上市公司平均水平 150-200元), 二季度便扭亏为盈, 实现归母净利润 3.84亿元, 上半年与日常经营活动相关的政府补助为 2.12亿元, 扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68亿元。 预计全年出栏量 1100-1200万头, 同比小幅增长, 成本逐步下降, 下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。 新增资本开支与种猪产能增长可观, 2020年出栏增长潜力较大。 在做好非瘟防控工作的同时, 公司继续保持新增规模的建设, 截至二季度末, 公司固定资产同比增长 18.73%, 在建工程同比大幅增长 117.27%,并且环比均有近 5%的增长; 生产性生物资产达到 17.68亿元, 同比增长 17.71%, 较期初增长 21%, 增速位居上市公司前列, 消耗性生物资产较期初也有 3.66%的增幅, 同时为扩大生产规模, 公司从 7月份开始大量预留后备种猪。 公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性, 明年出栏量增长潜力值得期待。 现金管理优化, 管理效率提升。 上半年公司优化应收账款周期管理,开展供应链融资, 使得经营活动的现金流量净额达到 14.11亿元, 同比明显改善; 管理效率提升, 管理费用率为 4.45%, 较去年同期下降1.17个百分点, 销售费用与财务费用增长有限, 对净利润影响不大。 根据 H1出栏与产能情况, 预计 2019-2020年出栏量分别可达 1150、1400万头, 上调 2019-2021年均价为 18.5、 22.0、 19.5元/公斤, 业绩预测相应调整。 预计归母净利润为 74.6、 149.1亿元, EPS 分别为 3.58、7.15元,对应当前股价 PE 为 7.45、 4.24倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 猪瘟与疾病,原材料价格波动, 生猪出栏量不达预期等

8月21日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入81.42亿元,同比下降10.26%;实现归母净利润3362.21万元,同比下降67.67%,扣非后的归母净利润321.09万元,同比下降91.19%。猪饲料小幅下降,饲料整体盈利持平。受全国生猪存栏下降的影响,上半年公司饲料总销售量199.48万吨,同比下降6.09%。猪饲料销量161.86万吨,同比下降8.66%,前端料下降幅度较大,中大猪料增长;水产饲料销量16.68万吨,同比增长6.21%;反刍饲料同比下降4.24%;禽用饲料销量同比增长42.66%。得益于对成本和费用的控制,公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降1.04和0.38个百分点,人均销量提升,饲料量减利不减,上半年饲料盈利约3.8亿元。 生猪出栏较快增长,母猪存栏潜力巨大。上半年公司及参股养殖平台累计销售生猪97万头,同比增长26.64%,公司控股公司销售生猪48.48万头。截至二季度末,合并报表的生产性生物资产为0.89亿元,环比上升74.51%,而公司及参股公司商品猪存栏约73.78万头,能繁母猪存栏约5.49万头,后备母猪存栏为11.91万头,后备母猪存栏远超能繁母猪,预示着下半年将有大量后备母猪转为能繁母猪,2020年出栏量有望大幅上升。 扩大养殖平台持股比例,并表数量增长。公司在上半年陆续增加八大养猪平台公司的持股比例,公司现持有河北大北农88.45%、持有陕西昌农81.60%、持有安徽昌农60.78%(7月并表)、持有四川驰阳59%、持有武汉绿色巨农55.26%的股权、持有广西大北农50.29%,仅有东北公司、浙江公司未纳入报表合并范围,公司计划下一步继续扩大养猪平台公司的持股比例,猪价上涨与并表出栏量放大将带来并表利润的快速增长。 根据H1情况,全年控股和参股平台出栏由300万头下调至200万头,同时上调全年均价至18.5元/公斤并小幅上调养殖成本,业绩预测做相应调整。预计归母净利润为11.32、25.78亿元,EPS分别为0.27、0.61元,对应当前股价PE为18.11、7.95倍,维持“增持”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,养猪出栏量不达预期等。

8月21日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入29.41亿元,同比增长57.90%;实现归母净利润-3.67亿元,同比下降555.90%,扣非后的归母净利润-3.07亿元,同比下降474.58%。 受疫情影响严重,养猪业务量增利降。上半年实现生猪出栏151.74万头,同比增长69.02%,肥猪销售均价为12.56元/公斤,毛利率为-2.63%,头均亏损240元,据此测算完全成本约14.74元/公斤,升幅较大,非洲猪瘟防疫成本增加、折旧增加、出栏体重不合理以及部分种猪转肥猪销售等因素均抬高综合养殖成本,其中Q1出栏76.26万头,亏损3.36亿元,Q2出栏75.49万头,亏损0.3亿元。下半年疫情减缓,猪价大幅上涨,公司养殖业务将实现成本下降、扭亏为盈。 产能下降明显,关注后续复养进度。公司的生产性生物资产降幅较大,期初账面价值为5.15亿元,期末账面价值为3.78亿元,下降幅度达到26.60%,二季度末相对一季度末环比下降6%,同比下降22.06%,存货8.77亿元,同比下降32.95%,固定资产22.87亿元,同比增长46.70%,可见种猪短缺是公司要实现规模增长面临的主要问题。大型养殖集团目前均积极做复养,预计下半年公司养殖规模会环比回升,明年出栏量依赖今年下半年产能恢复情况。 轻资产扩张创新,租养与代养并行。公司未来育肥阶段将同时采用家庭农场模式与租养模式,后者占比将逐步提升,租养模式有利于降低产能扩张过程中的资金压力和财务成本。公司预计2019年底育肥场存栏规模可达140万头,其中租养模式的存栏规模为77.5%,2020年母猪产能计划达到60万头,其中20%也采用租养模式。 下半年猪价上涨速度和幅度超预期,将全年生猪均价预测由16.5元/公斤,上调至18.5元/公斤(根据Wind里22个省市猪价数据,1-7月均价15.26元/公斤,假设8-12月均价为23元/公斤,全年均价约18.5元/公斤),同时由于公司上半年生产性生物资产降幅较大,下调2020年出栏预期至400万头,相应的盈利预测调整较大。预计2019、2020年归母净利润为12.57、30.49亿元,EPS分别为1.08、2.63元,对应当前股价PE为12.04、4.96倍,给予“增持”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,养猪出栏量不达预期等。

事件:公司发布2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入304.35亿元,同比增长20.22%;实现归属于上市公司股东净利润13.83亿元,同比增长50.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.30亿元,同比下降28.32%。同时,公司公布2019年中期分红方案,公司拟向全体股东每10股派发现金3元。禽养殖板块稳步扩产,出栏量明显提高。上半年公司共出栏肉鸡3.94亿羽,同比增长17.51%。黄羽鸡价格在上半年呈上升趋势,预计上半年黄羽鸡均价约6.5元/斤,只均净利润约2元/羽。今年年初起黄羽鸡在产父母代存栏量一直高于2018年同期,但从5月起黄羽鸡价格开始超过去年同期,鸡肉对猪肉替代效应已显现。预计下半年随着生猪供应的日益紧缺及猪价的上涨,黄羽鸡价格有望继续上涨。上半年公司筹备收购江苏京海,向白羽肉鸡产业进军,完善禽产业布局。 生猪养殖利润改善,加大力度发展生猪养殖。2019年上半年公司共销售生猪1177.40万头,同比增长13.69%,实现销售收入180.41亿元,同比增长25.32%。上半年公司生猪销售均价约13.3元/公斤,二季度全国生猪价格继续与一季度相比继续上涨,公司生猪养殖板块利润改善。预计2019年公司生猪销售量与2018年相比将维持稳定。截至二季度末,公司生产性生物资产与一季度末相比增长2273万元,公司产能继续上升。未来公司将以全国生猪市场占有率达到10%(7000万头)为第一期战略目标,更加坚定加大力度发展生猪养殖产业。上半年公司子公司广东温氏投资有限公司由于股权投资项目“三角防务”实现IPO上市,导致确认公允价值变动收益7.15亿元。 8月生猪价格快速上涨达到24元/公斤,超越上轮猪周期高点。将2019年生猪销售均价上调至18.5元/公斤。预计公司2019、2020年生猪出栏量有望达到2300万头、2400万头。如果不考虑公允价值变动损益,公司2019、2020年净利润有望达到144.28亿元和251.14亿元。 风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。

事件: 公司发布 2019年半年度报告。 2019年上半年公司实现营业收入 65.54亿元,同比增长 29.27%;实现归属于上市公司股东净利润16.53亿元,同比增长 393.40%。预计公司 2019年 1-9月的归属于上市公司股东净利润为 24.5-25.5亿元,同比增长 204.59%-217.02%。 养殖行业景气度延续,鸡肉价格、毛利率大幅增长。 由于 2019年上半年国内肉鸡养殖行业景气度延续, 上半年公司鸡肉销售均价同比增长 25.02%。受产品涨价影响,公司肉鸡养殖及加工板块实现营业收入44.21亿元,同比增长 21.85%;鸡肉毛利率同比上升 19.62个百分点。 预计公司上半年生产并屠宰肉鸡 2.2亿羽左右,与去年同期基本持平,上半年只均屠宰净利润约 7元/羽。 食品加工板块利润翻倍增长。 上半年公司食品加工板块实现营业收入17.90亿元,同比增长 43.67%。其中,肉制品销量同比增长 33.31%; 肉制品均价同比增长 7.68%;销售毛利率比去年同期上升 10.98个百分点。 上半年公司肉制品加工板块共贡献毛利 5.69亿元,同比增长119.69%,肉制品加工板块业绩实现翻倍增长。去年圣农食品共贡献净利润 1.96亿元,预计今年全年有望贡献净利润 3亿元。 将公司食品板块的利润预测由 2.5亿元上调至 3亿元。 非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效果有望显现。 由于上半年我国生猪存栏量同比下降 20%,假设猪肉供应量下降 20%。若鸡肉对猪肉的替代率为 27%,则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为 300万吨,增加白羽鸡肉需求约 150万吨。假设 2019-2020年鸡肉供应量同比增长 20%,则与 2018年相比仍有 30万吨缺口。预计 2019-2020上半年我国鸡肉价格有望维持高位震荡。 2019年公司有望实现屠宰并销售肉鸡 5亿羽,下半年鸡肉销售量与上半年相比将有明显增长。将 2019年公司只均屠宰净利润由 5.5元/羽上调至 6元/羽。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险

8月8日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入8.56亿元,同比增长12.14%;实现归母净利润5253.61万元,同比增长3.41%,扣非后的归母净利润4722.49万元,同比增长8.15%。 特种水产饲料大势向好,销量显著增长。特种水产受益于消费升级大趋势,上半年公司饲料销量54264吨,同比增长16.08%,其中,核心产品鳗鲡料、鳖料系列销量同比增长12.6%,种苗料增速为24%,虾料增速达到30%,淡水鱼料增速超过60%。 坚持研发投入,提升核心竞争力。公司在上半年内主持了2项福建省科技计划项目,并主持制定2项行业标准。研发投入2253万元,研发内容包括鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品,高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化等,保障产品处于技术优势。 2019年7月,公司完成对华龙集团72%股权的收购,将对全年业绩产生明显影响。华龙集团2017、2018年饲料产量为51.22、50.92万吨,占福建省饲料生产总量的比例为5.98%和6.19%,营收分别为12.53、13.02亿元,归母净利润分别为2289.24、2240.88万元,预计19年可贡献归母净利润1600万元以上,占18年公司归母净利润的比例约22%,明显提升公司业绩。 此外,公司控股股东陈庆堂先生提议公司回购部分社会公众股份,并将回购的股份用于实施股权激励。拟回购价格不超过12.00元/股,回购金额为6000万元到1.2亿元,回购数量不超过1000万股,显示了控股股东对公司发展的信心,用于股权激励后将股东、公司和核心团队的利益结合在一起,利于激发长远业绩增长。 预计2019、2020年归母净利润为1.00、1.18亿元,EPS分别为0.30、0.35元,对应当前股价PE为26.58、22.62倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、自然灾害、水产疾病、环保政策等。

7月29日晚,公司发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现销售收入210.64亿元,同比增长19.14%;实现归母净利润6.74亿元,同比增长12.24%,扣非后的归母净利润6.63亿元,同比增长14.98%。 禽料、水产料延续高增速,猪料销量小幅回落。上半年公司实现饲料销量539万吨,同比增长18%,饲料产品毛利率12.17%,同比提升0.31个百分点。其中,尽管水产价格低迷,公司的水产饲料销量仍逆势同比增长16%,市占率进一步提升,尤其是虾饲料和特种水产饲料销量增长超过20%,高档水产料毛利率稳定,普通水产料毛利率略有下降;受肉禽养殖景气度高的刺激,禽料销量同比增长30%,毛利率同比提升约2个百分比;猪料销量同比下降6%,针对非洲猪瘟调整经营策略,猪料的毛利率逆势提升0.5个百分点。饲料业务的销量和盈利能力均稳定上升。此外,公司饲料资本支出10亿元,积极抢占非洲猪瘟影响下行业变动带来的市场份额机会。 水产动保逆势增长,畜禽动保大增。公司动保收入3.3亿元,同比增长22.09%,其中水产动保同比增长14.65%,毛利率为57.23%,同比提升4.21个百分点;公司成立第一个禽养殖专业技术服务部,启动对禽养殖业务服务体系的建设,畜禽动保纳入客户技术服务体系中,成为技术支持配套产品,销售收入5560.37万元,同比大增80%,水产种苗同比增长11.20%,动保与种苗业务将与饲料、养殖业务形成良性的协同效果。 生猪产能投放暂缓,疫情背景下谨慎扩张。上半年南方地区非洲猪瘟爆发密集,公司及时调整产能扩张方式,新建母猪场以暂缓投放为主,实现生猪出栏39万头,同比增长30%,仔猪主要来自外购,外购量34万头,自繁自育5万头,养猪业务谨慎放量为主,盈利为辅。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为16.02/26.64/34.47亿元,EPS为1.01/1.69/2.18元,P/E为28.2/16.9/13.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料上涨的风险、畜禽疫情、自然灾害、养猪成本上升等。

事件:公司发布2 019 年半年度报告。2019 年上半年公司实现营业收入14.46 亿元,同比增长188.07%;实现归属于上市公司股东净利润9.04 亿元,同比增长2688.67%。 行业景气度延续,带动鸡苗价格大幅上升,增厚公司利润。预计上半年公司销售商品代鸡苗1.5 亿羽、父母代鸡苗300 万套,销量与去年同期基本持平。但是,受2015-2018 年引种量持续维持低位导致白羽肉鸡行业产能收缩、行业景气度延续影响, 2019 年上半年烟台地区白羽肉鸡商品代苗销售均价约为7.6 元/羽,同比增长174.40%,鸡苗只均销售净利润达到5 元/羽;父母代苗销售均价约为65.18 元/套,同比增长93%,每套父母代鸡苗净利润约47 元,公司父母代、商品代鸡苗价格销售价格显著上升,带动公司利润大幅增长。2019 年上半年公司产品销售毛利率达到65.13%,比一季度增长3.13 个百分点,比去年同期增长43.92 个百分点;销售净利率达到62.40%,比一季度增长3.88 个百分点,比去年同期增长56.21 个百分点,公司销售毛利率、净利率均达到上市以来最高水平。由于鸡苗价格上涨超预期,我们将2019、2020 年鸡苗销售均价由6 元/羽、4 元/羽上调至6.5 元/羽和5 元/羽。 并购益春种禽,产能稳步扩张。2019 年7 月16 日,公司发布公告,拟使用自有资金以收购山东春雪食品有限公司的全资子公司烟台益春种禽有限公司100%股权以及春雪食品对烟台益春享有的债权的方式,收购春雪食品原有的8 个种鸡场、1 个孵化场及相关资产。益春种禽以销售商品代鸡苗为主营业务,收购益春种禽后,预计公司2019、2020 年商品代鸡苗销售量有望达到3.2 亿羽和年3.4 亿羽。未来公司将继续寻找优秀种鸡场,通过并购扩大产能。 非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉替代效应有望显现。截至2019 年6 月,我国生猪存栏量同比下降25.80%,能繁母猪存栏量同比下降26.70%,生猪产能去化明显。预计2019 年下半年,我国生猪供应量将出现明显紧缩。鸡肉对猪肉的替代效应有望逐渐体现,拉动鸡肉需求量的上升。 风险提示:国际贸易政策风险,动物疫病风险。

事件:近日,我们对立华股份的生产经营情况和未来发展规划进行了实地调研。公司成立于1997年,主要从事黄羽鸡、生猪、鹅的养殖和销售。2018年公司黄羽肉鸡销售额占总营收的91.51%,占总毛利的99.12%,是公司第一大业务板块。公司下设22家全资子公司,分别位于江苏、安徽、浙江、山东、广东、河南、四川、湖南等省。 黄羽肉鸡龙头企业,产能稳步扩张。2018年公司共销售黄羽肉鸡2.61亿只,约占我国黄羽肉鸡总销量的6.5%。公司快速鸡、中速鸡、慢速鸡所占比例分别为30%、40%、30%。公司自主培育的黄羽鸡优秀品种“雪山鸡”是畜牧业优良推广品种、农业部认证的“无公害农产品”、“江苏省著名品牌”。公司黄羽鸡产能主要集中在华东地区,约占总量的77%,华南地区约占12%。2015、2016年公司相继在湖南湘潭、四川自贡设立养鸡分公司,随着华中、西南养鸡分公司的逐渐成熟,未来公司黄羽鸡出栏量有望维持5-10%的增速。公司黄羽鸡养殖采取“公司+农户”的养殖模式,由于公司合作农户的平均养殖规模较大,年户均养殖量达到50000只,公司黄羽鸡养殖具有成本优势,完全成本约5.3元/斤。预计随着2019年下半年生猪供应的持续紧缩,鸡肉对猪肉的替代效应将越来越明显,拉动鸡肉消费。黄羽鸡全年均价有望达到6.5元/斤,只均净利润有望达到4.5元/羽。 生猪出栏量快速增长,生猪养殖板块成为新看点。公司2011年布局生猪养殖产业,2013年首批生猪出栏。公司计划在江苏宿迁、连云港、徐州、安徽阜阳建设三个年出栏100万头的生猪养殖基地。2018年公司销售生猪38万头,2019、2020年有望出栏生猪55万头、75万头,出栏增速达到45%和36%。未来随着猪价上涨及公司生猪产能的释放,生猪养殖板块成为公司新看点。假设2019、2020年黄羽鸡均价为6.5元/斤、6.3元/斤,生猪均价16.5元/公斤、22元/公斤,2019、2020年公司归母净利润有望达到13.35亿元、16.78亿元。 风险提示:畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险。