软件业务从研发走向量产线，市场空间进一步打开在测试芯片设计 EDA 领域，公司的可寻址测试和高密度阵列技术可助力实现更高的芯片面积利用效率和测试效率，优势明显。在半导体数据分析领域，公司 DataExp 平台整合了十多年沉淀的集成电路数据分析经验，支持测试数据、工艺参数、晶圆缺陷数据及图像等多类型数据导入并进行统一管理，目前市场反馈较好。伴随着公司产品从研发端走向量产线，成品率提升业务市场空间进一步打开。 测试设备有望快速上量，软硬件协同优势明显WAT 测试对测试精度、准确度和一致性等要求较高，技术壁垒高，市场由 Keysight 垄断。公司以集成电路制造业对精确、快速和自动化的测试需求瓶颈为突破口，成功研发 WAT 电性测试设备，并已规模化进入晶圆产线，得到华虹集团、粤芯半导体等国内多家大型晶圆厂认可。在国内新产线建设对 WAT 测试机需求的拉动下，预计 WAT 测试机业务有望实现快速上量。 投资建议预计公司 2022-2024年营收分别为 3.53/6.57/10.94亿元，归母净利润分别为 0.95/1.98/3.65亿元，EPS 分别为 0.47/0.99/1.82元，当前股价对应 PS 分别为 64/35/21倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示新产品开发不及预期；客户推广不及预期；下游需求下滑。

器件建模国际领先，全流程工具实现突破公司是SPICE建模技术市场领导者，长达十余年支持成熟和先进节点，包括28nm、14nm、10nm、7nm、5nm和3nm，产品全面性和精度得到业界长期验证和广泛认可。在设计类EDA领域，公司电路仿真验证工具在存储器市场具有较强竞争力，多年来支持三星电子、SK海力士等进行先进存储芯片开发，并且公司于2022年8月正式发布全流程平台NanoDesigner，面向定制类芯片全流程设计，产品市场空间大幅扩充。 AEDA市场由国际厂商垄断，国产化需求迫切随着先进工艺的复杂程度的提高，设计制造高端芯片的成本和风险急剧上升，用户对EDA工具的重视程度与日俱增，依赖性也随之增强。 但从全球EDA市场格局看，主要由新思科技、铿腾电子、西门子EDA三家厂商垄断。在国际贸易摩擦影响下，业界对EDA工具国产化的急迫性和必要性的认知程度显著提高，国内IC企业也开始接受或加大采购国产EDA工具。公司作为国内领先的EDA工具供应商，有望收益。 投资建议预计公司2022-2024年营收分别为2.92/4.20/5.95亿元，归母净利润分别为4514/7339/11627万元，EPS分别为0.10/0.17/0.27元，当前股价对应PS分别为52/36/26倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示新产品开发不及预期；客户推广不及预期；下游需求下滑。

近日，公司发布2022年一季报：1Q22实现营收201.12亿元，同比增长43.37%，归母净利润9.01亿元，同比减少6.71%。公司预计1H22归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元，同比增长20%-40%；扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元，同比增长35%-55%。 支撑评级的要点Q1扣非业绩高增，经营性现金流提升。一季度公司营收同比增长43.37%，归母净利润同比减少6.71%，营收高增主要得益于智能硬件业务收入增长，其中VR 和游戏主机业务增速较快，TWS 业务也保持增长，归母净利润同比下滑主要受2021年一季度高平电子投资收益影响，但扣非后归母净利润8.78亿元，同比增长46.06%。Q1毛利率为13.72%，同比减少0.84pct。销售费用率为0.70%，同比减少0.38pct；管理费用率2.36%，同比减少0.96pct；财务费用率为0.24%，同比增加0.08pct。一季度经营性净现金流为14.66亿元，同比提升67.93%。 智能硬件业务增长强劲，H2业绩指引高增。得益于公司VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，以及盈利能力提升，公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元，同比增长20%-40%；扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元，同比增长35%-55%。 坚持“4+4+N”战略，VR/AR 业务成为重要的增长点。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，零整协同效果突出。目前公司在全球 VR制造领域占有绝对优势份额，将进一步重 点发展光学，在 AR 领域布局也较为深厚，预计VR/AR 业务将成为公司未来业绩重要增长点。 估值预计公司22-24年的EPS 为1.702/2.154/2.592元，当前股价对应的PE 分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险智能终端需求低于预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧。

近日，公司发布2022年一季报：：2022第一季度，公司实现营业收入504.76亿元，同比增长0.40%，实现归母净利润43.89亿元，同比下滑16.57%。 支撑评级的要点行业景气下滑，龙头盈利韧性显现。1Q22公司营收同比增长0.40%，归母净利润同比下滑16.57%，业绩下滑主要原因为面板价格的下跌，对公司盈利能力产生一定影响。毛利率方面，Q1为21.38%，同比减少6.75pct，环比增长1.75pct。费用率方面，销售费用率为2.55%，同比增加0.58pct；管理费用率3.01%，同比减少0.75pct；财务费用率为0.967%，同比减少0.51pct。 面板价格降幅收窄，下半年有望迎好转。行业层面，2021年下半年以来，半导体显示行业在经历超长景气周期后，价格出现结构性调整，TV、IT类LCD产品价格出现不同程度下跌，但从目前情况看，TV面板价格跌幅已经明显收窄。公司作为行业龙头，客户、产品、技术优势明显，有望通过持续优化产品及客户结构，提升产线运营效率，加大技术创新，发力物联网创新转型业务等在市场弱势时依然保持较好的盈利能力。 柔性AMOLED出货量持续增长，经营情况持续改善。柔性AMOLED业务方面，公司成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线也已实现量产交付。2021年全年柔性AMOLED出货量近6000万片，全球市占率约17%，排名国内第一、全球第二，其中，12月单月出货量首次突破千万级，达成业务发展新的里程碑。预计2022年公司柔性AMOLED出货量目标为超出1亿片，随着出货量的提升，柔性AMOLED业务经营情况将持续改善。 估值考虑面板价格下跌，调整公司22-24年的EPS至0.515/0.597/0.731元，当前股价对应的PE分别为7/6/5倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险行业景气度持续下行；AMOLED盈利改善不及预期；下游需求不及预期。

近日，公司发布2022年一季报：2022年第一季度，公司实现营业收入3.74亿长元，同比增长2.46%，实现归母润净利润1.00亿长元，同比增长0.08%。董事会审议通过《关于对外投资的议案》，控股子公司捷捷南通科技拟建设高端功率半导体产业化建设项目（二期），总投资约约6.50亿元。 支撑评级的要点产品结构持续改善，MOSFET收入持续增长。2022年第一季度，公司实现营业收入3.74亿元，其中，晶闸管业务营收占比23.22%，防护器件营收占31.46%，MOSFET营收占比42.35%，产品结构持续改善，MOSFET占比进一步提升。毛利率方面，1Q22毛利率为49.89%，同比增加0.48pct。 1Q22销售费用率为2.33%，同比减少0.6pct；管理费用率8.11%，同比减少0.1pct；财务费用率为1.39%，同比增加1.57pct。 深化高端功率半导体布局，缓解产能瓶颈。公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海MOSFET团队，一期项目计划于2022年第三季度开始试生产。该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张。同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资6.50亿元。二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力，增强市场竞争力。 持续加大研发投入，车规产品进展显著。近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。2022年一季度公司研发投入0.39亿元，同比增长46%。在车规产品方面，公司已有部分TVS产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率MOSFET，严格遵循IATF16949品质管理体系及AEC-Q101可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用，预计今年将陆续会有新的车规级新产品推向市场。 估值预计公司22-24年的EPS为0.826/1.026/1.244元，当前股价对应的PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险行业景气度下滑；产能扩充低于预期；重点领域拓展不及预期。

近日，公司发布2021 年年报和2022 年一季报：2021 年实现营收 85.10 亿元，同比增长 89.25%，归母净利润 23.37 亿元，同比增长 165.33%；22 年一季度实现营收22.30 亿元，同比增长39.02%，归母净利润6.86 亿元， 同比增长127.65%。 支撑评级的要点 各业务线均实现较好增长，盈利能力提升明显。公司2021 年各业务板块营收均实现较好增长，存储器业务实现营收54.51 亿元，同比增幅66.04%； 微控制器业务实现营收24.56 亿元，同比增幅225.36%；传感器业务实现营收5.46 亿元，同比增幅21.36%。2021 年毛利率为46.54%，同比增加9.16pct；销售费用率为4.32%，同比减少1.72pct；管理费用率4.59%，同比减少0.18pct；财务费用率为-1.42%，同比减少2.77pct。1Q22 的毛利率49.49%，同比增加13.73pct；销售费用率为2.91%，同比减少0.78pct；管理费用率4.77%，同比增加0.38pct；财务费用率为-1.36%，同比增加0.88pct。 MCU 产品线成长迅速，产品结构持续升级。公司不断演进和丰富“MCU 百货商店”的定位与内涵，目前MCU 产品已量产35 个系列约400 种型号， 覆盖高、中、低端各种市场的需求，产品结构、客户结构和市场应用持续优化，工业领域销售占比持续增长，有望在2022 年与消费类应用持平。车规 MCU 产品正稳步推进， 40nm 车规级 MCU 已流片并进入客户测试，将主要面向通用车身市场。公司也在规划高 性能 MCU，主要面向工业自动化、能源电力、安防消防等主流工业应用。此外，公司还不断完善 MCU 生态，量产电机驱动芯片和电源管理芯片。2021 年MCU 产品实现营收 24.56 亿元，同比增 长 225.36%，已成为业绩增长最快的产品线。 自研DRAM 进展顺利，打开新的成长空间。在DRAM 领域，公司与长鑫存储紧密合作，第一颗自有品牌DRAM 产品已于2021 年6 月量产，17nm DDR3 正按计划研发推进中。在利基市场，公司DRAM 产品在工艺制程上代差优势明显。DRAM 产品线的推进，将为公司带来新的业绩增长点。 估值 考虑下游需求旺盛，调整公司22-24 年的EPS 至4.540/5.680/6.830 元，当前股价对应的PE 分别为28/22/18 倍，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 产能供给低于预期；下游需求不及预期；DRAM 产品拓展不及预期。

近日，公司发布2021年年报和和2021年一季报：2021年营收25.62亿元，同比长增长40.49%；润归母净利润8.29亿元，同比降下降24.88%。1Q22营收9.00亿元，同比增长200.61%；；归母净利润3.06亿元，同比增长128.23%。 支撑评级的要点产品代际更替，21年业绩承压。2021年公司归母净利润同比下降24.88%，主要原因为：DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，产品价格有所下降，同时DDR5相关产品在2021年第四季度才正式量产出货从而造成互连类芯片产品线的毛利率从上年度的73.08%降至2021年度的66.72%；因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较上年度减少0.84亿元；2021年度研发费用3.70亿元，同比增加23.33%。 DDR5相关产品进入量产，4Q21、1Q22业绩增长显著。单季度看，4Q21营收创新高，净利润增长显著。4Q21营收9.69亿元，环比增长11.64%，同比增长172.88%，其中，互连类芯片产品线2021年第四季度实现营业收入6.01亿元，环比增长39.97%，同比增长76.55%，毛利率为69.21%；归母净利润3.17亿元，环比增长54.78%，同比增长40.18%。1Q22营收9.00亿元，同比增长200.61%，其中，互连类芯片营收5.75亿元，同比增长94%，毛利率为60.45%，津逮服务器平台营收3.25亿元，同比增长99倍，毛利率为12.44%；归母净利润3.06亿元，同比增长128.23%。 DDR5、PCIeRetimer、津逮等新产品持续推进。内存接口芯片方面，公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已于2021年第四季度开始量产出货，并已完成第二子代内存接口芯片工程样片的流片，开始在主要内存模组厂商和主流服务器平台进行测试评估。PCIeRetimer芯片，公司的PCIe5.0Retimer芯片已完成工程样片的流片以及器件和系统级测试评估，开始送样给客户和合作伙伴进行互操作性测试。津逮CPU，公司第三代津逮CPU并已应用于多款服务器。AI芯片，主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证已完成。 估值考虑DDR5相关产品已进入量产，调整公司22-24年EPS至1.135/1.514/1.983元，当前股价对应的PE分别为51/38/29倍，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险服务器需求及新平台渗透不及预期；新产品推进不及预期；竞争加剧。

近日，公司发布2021年报和和2022年一季报：2021年度公司实现营收92.49亿元，同比长增长32.56%润；实现归母净利润22.68亿元，同比增长135.34%。2022年第一季度公司实现营收25.14亿元，同比增长22.94%；实现归母净利润6.19亿元，同比增长54.88%。 支撑评级的要点产品与方案板块收入占比持续提高，毛利率提升明显。2021年公司业绩增长主要原因为：市场景气度高，公司订单饱满，整体产能利用率高，各事业群营收均有所增长；获利能力提升，毛利率较上年同期增长7.86个百分点。2021年公司产品与方案实现销售收入43.57亿元，同比增长40.37%，收入占比持续提高，毛利率37.43%，同比增加6.57pct；制造与服务业务板块实现销售收入48.01亿元，同比增长25.43%，毛利率33.56%，同比增加9.00pct。2021年销售费用率为1.42%，同比减少0.1pct；管理费用率4.77%，同比减少0.53pct；财务费用率为-1.52%，同比增加0.2pct。 1Q22增长趋势延续，营收同比增长22.94%，归母净利润同比增长54.88%，毛利率36.51%，同比增长5.04pct。 功率器件业绩高速增长，进展显著。2021年公司功率器件事业群销售收入同比增长35%，毛利率同比提高12个百分点，净利润增长约150%。 其中，MOSFET产品销售收入同比增长33%，IGBT产品销售收入同比增长57%，第三代化合物半导体器件取得技术和产业化显著突破。2021年12月，公司正式推出自主研发量产的SiCMOSFET新品，主要面向新能源汽车OBC及充电桩等市场，同时公司还推出第二代650V/1200VSiCJBS产品，芯片尺寸相比第一代缩小25%，关键器件参数优化提升效果显著。 深化区域战略布局，重点项目建设持续推进。润西微电子重庆12寸中高端功率半导体晶圆生产线预计将于2022年底前通线。公司功率半导体封测基地项目计划于2022年底前完成厂房建设，产线通线。另外，公司于2022年1月7日投资设立华润微科技（深圳）有限公司，定位为公司的南方总部暨全球创新中心。 估值考虑下游整体需求依然较好，调整公司22-24年EPS至1.944/2.261/2.587元，当前股价对应的PE分别为25/22/19倍，维持“增持”评级。 评级面临的主要风险行业景气度下滑；新产能建设不及预期；新产品研发推广不及预期。

事件描述公司发布2022年业绩快报：2022年全年营业收入51.25亿元，同比增加121.83%；归母净利润8.02亿元，同比增加145.18%；扣非归母净利润7.47亿元，同比增加181.34%。 投资要点22年业绩高增，营收高速增长。公司2022年实现营业收入51.25亿元，同比增加121.83%，归母净利润8.02亿元，同比增加145.18%，业绩增长主要得益于公司营业收入的高速增长：1）公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等，不断提升产品竞争优势；2）公司联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品及解决方案；3）产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加。四季度单季，公司营业收入13.05亿元，同比增加37.35%，环比增加1.18%；归母净利润1.50亿元，同比减少26.05%，环比减少14.93%。 海光三号已经实现销售，将成为2023年主力销售产品。公司于2018年启动第三代CPU产品海光三号的研发工作，目前海光三号已经实现销售。相较于前一代产品，海光三号性能有较明显的提升，能够满足市场需求，并将是2023年公司销售的主力产品。 市场空间广阔，国产化率持续提升。根据IDC预测数据，2022年中国X86服务器市场出货量约400万台，2025年将增长至525万台。 按照以双路服务器为主测算，2025年X86CPU芯片出货量将达到千万颗，公司产品面向的市场空间广阔。当前，国产CPU在电子政务、能源、交通、金融、通信等关键信息基础设施领域的应用已在逐步铺开，渗透率持续提升。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.35、0.55、0.82元，对应PE分别为145倍、92倍、61倍，维持“买入”评级。 风险提示下游客户扩产进度不及预期，产品推广不及预期，国际贸易环境变化。

公司发布 2021年半年报：报告期，实现营收 36.41亿元，同比增长 119.62%； 归属于上市公司股东的净利润 7.86亿元，同比增长 116.32%。 支撑评级的要点各产品线需求强劲，多元化供应链保障产能。报告期内，公司营收同比增长 120%，主要得益于公司产品需求强劲，各产品线收入均有所 增加 ，其中存储器业务增加约 12.83亿元，微控制器业务增加约 5.5亿元，传感器业务增加约 1.48亿元。在产能保障方面，公司已与多个供应商形成良好合作关系，新产品新工艺按预期计划导入量产，各产品线供货稳定，预计 2021年全年公司产能将保持增长。 “MCU 百货商店”布局逐步完善，为公司发展注入新的增长动力。公司是国内 32bit MCU 领导厂商，受益于下游的强劲需求，上半年 MCU 产品实现营收 7.97亿元，同比增长 222.1%，在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域均实现良好增长。从产品系列看，目前，公司已成功量产 28个通用 MCU 系列，能够为客户提供入门级、主流型、高性能等丰富的功能和容量选择，也是全球首个推出基于 RISC-V 内核的 32位通用 MCU 产品。另外，公司第一颗车规级 MCU 产品已流片，产品主要面向通用车身市场，预计年底左右提供样品供客户测试，力争 2022年中左右实现量产。 自研 DRAM 推出，打开新的成长空间。公司第一颗自有品牌的 DRAM 产品（19nm，4Gb）已于 2021年 6月量产，主要面向利基市场，规划中的DRAM 产品包括 DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在 19nm、17nm，容量在1Gb~8Gb。目前 17nm DDR3产品正在积极研发中。在利基市场，公司 DRAM产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司 DRAM 产品提供稳定产能保障。同时，依托于多年积累的、完善的销售网络和技术团队，公司能够为客户提供快速的本地化服务响应和技术支持。 估值考虑 MCU、Nor 需求强劲，盈利能力提升，调整公司 21~23年 EPS 至2.46/3.21/4.14元，当前股价对应 PE 分别为 72/55/42X，维持增持评级。 评级面临的主要风险行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，产能供给低于预期。

公司发布2021：年半年报：报告期，内，实现营收7.24亿元，同比减少33.51%，实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比减少48.82%。 支撑评级的要点产品代际更换H1业绩承压，Q2环比改善明显。报告期内，公司营收较上年同期减少33.51%，主要原因为：1）客户需求较去年同期有所下降；2）DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期，导致产品价格较去年同期有所下降；3）公司产品以美元计价，美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。分季度看，Q2单季环比改善明显，实现营收4.25亿元，环比增长41.87%；实现归母净利润1.74亿元，环比增长29.54%；归母扣非净利润1.04亿元，环比增长39.69%。公司上半年综合毛利率63%，同比下滑10.69个百分点。费用率方面，上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.30%/12.31%/-3.04%，同比分别增加0.55/3.95/1.36个百分点。 DDR5世代有望年底前量产。报告期内，公司已完成DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发，并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化，预计在2021年底之前正式进入量产爬坡阶段。同时，公司正开展DDR5第二子代内存接口芯片的研发。在DDR5世代，公司能提供全套内存接口芯片及内存模组配套芯片，价值量将进一步提升，伴随着新平台的上量，公司内存接口芯片业务有望步入新的成长阶段。 津逮平台逐步获得客户认可，推广迅速。报告期内，津逮服务器平台产品线实现营业收入3771万元，同比增加698.37%。同时，公司第三代津逮CPU产品已经量产上市。相较于第二代，第三代津逮CPU能够更好满足数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等应用场景对综合数据处理和计算力日益提升的需求。 估值考虑DDR4内存接口芯片进入生命周期后期，价格下滑，调整公司2021~2023年的EPS至0.768/1.018/1.269元，当前股价对应PE分别为77/58/46X，维持增持评级。 评级面临的主要风险行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，产能供给低于预期。

公司是国内领先的嵌入式 CPU 和车载存储芯片企业，车载存储需求的增长和汽车产品线布局的丰富有望驱动未来成长，首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 车载存储芯片龙头，受益汽车市场复苏。 公司自成立以来，在嵌入式 CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、 AI 算法等领域持续投入，形成微处理器芯片和智能视频芯片两条产品线，2020年完成对北京矽成的收购进入存储芯片、模拟芯片和互联芯片领域。受益于汽车市场持续复苏，2021Q1公司实现营收 10.68亿元，同比增长 1773%，实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 864%。从毛利率看， 20Q2以来公司季度毛利率逐季提升，21Q1综合毛利率提升至 32.14%。 从存储到模拟互联，汽车产品线布局持续深化。 公司子公司北京矽成主营业务为存储芯片及 ANALOG、互联芯片的研发和销售，广泛应用于汽车电子、工业级医疗及通信设备等领域，在汽车传动系统、汽车安全系统、驾驶信息系统等领域中有较强的竞争力。北京矽成的收入结构中占比最大的是 DRAM，占北京矽成的营收比重超过一半。随着车载算力增加，车用存储需求将提升，公司作为车载存储领域的领先企业有望受益。另外，公司车规 Nor Flash 进入放量阶段，模拟互联产品线也在快速成长。车用芯片产品线的不断丰富将进一步提升公司在汽车芯片市场竞争力，也将为公司打开新的成长空间。 AIOT 市场兴起，智能视频、处理器芯片迎机遇。 公司在嵌入式 CPU 领域深耕多年， 拥有自主创新的 XBURST架构 CPU，产品在各类便携式消费电子、便携式教育电子和移动互联网终端市场广泛应用。公司智能视频芯片业务 2020年实现营收 2.91亿元，同比增长 63%， 21Q1实现营收 1.73亿元，同比增长 449%，毛利率从 2016年的 16.05%，提升至 2020年的 25.25%。受益于智能可视门铃、智能门禁等智能家居摄像头产品需求的兴起，智能视频芯片业务有望迎来高增长。 估值 预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 1.69/2.12/2.58元，当前股价对应的 PE分别为 98/78/64倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 汽车存储需求低于预期；智能视频产品需求低于预期；晶圆代工产能不足。

公司是国内领先的电源管理 IC 设计企业，在 ACDC 等领域具有较深的技术积累，产品广泛应用于家电、各类移动数码设备、智能电表、工控设备等。 终端产品智能化和客户供应链国产化需求，将为公司带来新的成长机会。 首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n 国内领先的模拟 IC 企业，深耕电源管理 IC 领域。 公司自成立以来，一直专注于电源管理芯片的研发设计和销售，致力于为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理 IC，已形成家电类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线。公司核心管理层在 IC 行业从业多年，产业经验丰富。 2017年以来，公司营收、净利润规模持续增长， 2020年上半年营收规模 1.56亿元，同比增长 7.37%；实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 19.69%。 模拟 IC 市场空间大，国内企业快速成长。 模拟 IC 产品类型按照功能主要分为电源管理芯片和信号链路芯片两类。电源管理芯片主要用于电源的管理、监控和分配，广泛应用于各类电子设备。根据 IC Insights 数据，全球电源管理芯片的市场规模约 250亿美金。从目前市场格局看，德州仪器、亚德诺等全球前十大模拟 IC芯片供应商约占整个市场 60%的份额，国内模拟 IC 企业产销规模相对较小，但在供应链国产化需求的推动下，有望迎来新的发展机遇，未来成长可期。 四大领域驱动，持续成长可期。 公司专注于电源管理 IC 设计，具有较深的技术积累，特别是在 AC-DC 芯片领域。家电类市场方面，在小家电市场公司市占率领先， 白电市场的拓展将为公司带来新的增长空间。标准电源类业务方面，快充、无线充电、 TWS 耳机市场的兴起，给公司带来新的成长机会，品牌客户突破也将带来毛利率的提升。在工控市场，公司产品应用包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器等，毛利率相对较高，电网智能化升级也将为公司带来增量市场机会。在数码类市场，品牌客户市场的突破将带来公司收入规模和盈利能力的提升。 估值n 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 1.24/1.78/2.40元，当前股价对应的 PE分别为 80/56/41倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险n 客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；人才储备不及预期。

公司发布2021 年一季报：21Q1 实现营业收入25.97 亿元，同比增长53.49%；归母净利润 2.82 亿元，同比增长349.85%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比增长342.71%。 支撑评级的要点 Q1 业绩靓丽，毛利率持续提升。公司21Q1 营收同比增长，归母净利润同比增长。21Q1 业绩大幅增长主要得益于半导体行业高景气，公司订单饱满。毛利率方面，21Q1 毛利率为23.66%，环比提升3.46 个百分点，同比提升5.11 个百分点，毛利率提升明显。费用率方面，21Q1 销售费用率为0.89%，同比下降0.84 个百分点；管理费用率为10.02%，同比下降1.01 个百分点；财务费用率为 1.01%，同比下降0.41 个百分点。 定增加码高端封测，扩充产能，提高竞争力。公司拟定增募资不超过51 亿元，主要用于集成电路多芯片封装扩大规模项目、高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目、TSV 及FC 集成电路封测产业化项目、存储及射频类集成电路封测产业化项目以及补充流动资金。集成电路多芯片封装扩大规模项目实施地为天水厂区，计划总投资11.58 亿元，项目建成后将形成MCM(MCP)系列封测年产能18 亿只。高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目实施地为西安厂区，计划总投资约11.50 亿元， 项目建成达产后将形成年产SiP 系列年产能15 亿只。TSV 及FC 集成电路封测产业化项目实施地为昆山厂区，计划总投资约13.25 亿元，项目建成达产后将形成晶圆级集成电路封测年产能48 万片、FC 系列6 亿只。存储及射频类集成电路封测产业化项目实施地位于南京厂区内，计划总投资15.06 亿元，项目建成达产后将形成BGA、LGA 系列年产能13 亿只。 21 年全年高增长有望持续。受益于强劲订单需求，封测产能依然较紧， 公司作为行业领先的封测企业，将持续收益。从经营目标看，公司2021 年度生产经营目标为全年实现营业收入116 亿元，较2020 年营收增长38.39%。 估值 预计公司20-22 年的EPS 为0.375、0.453、0.547 元，对应PE 分别为33、27、23 倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 产能扩充不及预期；下游需求不及预期；行业景气度下滑。

公司发布2021年一季报：1Q21实现营业收入4.08亿元，同比增长124.24%；实现归属于上市公司股东的净利润6916.53万元，同比增长2424.30%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润6479.05万元，同比增长6831.57万元。 支撑评级的要点Q1业绩靓丽，毛利率大幅提升。1Q21公司实现归母净利润6916.53万元，同比增长2424.30%，第一季度股份支付费用为2230.71万元，剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为8924.17万元，同比增长349.98%。Q1业绩大幅增长主要原因为：1）下游需求旺盛，公司智能和通过LED 驱动芯片等产品的销量增长；2）产品单价提升，上上游原材料成本上涨，为更好地应对上游供应链产能紧张的挑战，同时保障持续为客户供货的能力，公司分次调整了部分产品的价格；3）产品结构优化，智能LED 驱动芯片收入占比进一步提升。毛利率方面，1Q21综合毛利率为37.37%，同比增加13.51个百分点。 通用、智能LED 驱动芯片收入高速增长，产品结构优化。1Q21下游需求旺盛，公司实现营收4.08亿元，同比增长124.24%。其中，通用LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的1.10亿元增长至2.04亿元，同比增长84.94%；智能LED 照明驱动产品销售收入由2020年第一季度的6084.78万元增长至1.81亿元，同比增长197.66%。1Q21为更加充分利用现有资源，配合公司产品策略，公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级。报告期内，智能LED 照明驱动产品销售收入占主营业务收入的44.45%，较上年同期增加10.95个百分点，产品结构持续优化。 拓展AC/DC 电源管理芯片，打开新的成长空间。公司在原有电源管理核心技术积累基础上，积极吸纳人才，开拓AC/DC 电源管理芯片产品线。 截至2020年底，公司拥有研发人员196人，同比增长60.66%。公司ACDC电源管理芯片主要对大、小家电内置AC/DC 电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC 电源芯片进行产品研发。截止2020年底，公司AC/DC电源管理芯片销售额达1140.79万元。 估值考虑下游需求强劲，公司产品结构持续改善，并在原材料上涨背景下，分次调整了产品价格，盈利能力改善，调整公司21-23年的EPS 至5.018/6.660/8.449元，对应PE 分别为45/34/27倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险DDR4短期需求波动；制造成本上涨超出预期；新产品研发推广不及预期。