公司发布19年年报。19年全年:营业收入为12.86亿,同比增长28.14%;归母净利润为1.40亿,同比增长22.05%;扣非归母净利润为1.11亿,同比增长17.13%。19Q4:营业收入为5.01亿,同比增加31.47%;归母净利润为6814.80万,同比增加23.28%;扣非净利润为5906.66万,同比增加30.57%。 财务情况说明:19年营收分业务来看:(1)软件产品收入7.34亿,同比增长15.09%;(2)技术服务收入5.18亿,同比增长50.58%。技术服务收入增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛(单个项目中若服务金额占比高则收入计入技术服务),产品应用在持续深化。 预收款项6.0亿元,同比增长13.2%。增速较18年有所放缓。或预示受整体经济大环境影响,20年收入增速可能会有所放缓。 应收账款1.14亿元,同比增长47.74%。经营活动产生的现金流量净额为0.72亿元,同比下滑64.07%。经营性现金流表现不及上一年。 公司目前全国九大区域已建立超过300个服务团队,2018年年报数据是团队数量超过200个,服务团队是公司项目拓展和实施的主力军,服务团队数量快速增长是验证公司业务良性发展的额重要指标。 预计20-22年业绩分别为1.15、1.48、1.87元/股。公司系国内协同办公软件优质企业,行业渗透率不断提升,公司有望保持快速发展,对比同为企业信息化软件提供商的用友网络,予以公司20年74倍PE,合理价值为81.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游支出意愿降低影响收入增速,市场竞争加剧,云产品拓展不理想,行业市场天花板的风险。

19年全年:营业收入20.7亿元,同比增长29.2%;归母净利润2.9亿元,同比减少4.5%;扣非归母净利润2.7亿元,同比增长24.4%。19Q4:营业收入12亿元,同比增加37.4%;归母净利润3.2亿元,同比增加26.6%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增加68.7%。 20Q1预告:受疫情影响,收入较上一年同期下滑0-20%;归母净利润-4500~-4100万元,同比下滑215%~187%。上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6545万元,扣除该影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为22%。 19年营收分业务来看:(1)电子数据取证业务收入8.4亿元,同比增加13.3%。加快了取证3.0系列产品的落地。(2)大数据智能化平台收入7.7亿元,同比增加54.5%。成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。(3)智能执法与便民设备收入2.3亿元,同比增加91.3%,高速增长主要因资子公司江苏税软,针对国地税合并后带来的税务稽查装备化、信息化的发展机会,推出新税务稽查执法设备,并参与税务稽查指挥实验室等方面的建设。(4)电子数据鉴定及信息安全相关服务收入1.7亿元,同比增加11%。 经营活动产生的现金流量净额为4.0亿元,同比增加451.3%,主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金总额为21亿元,同比增长38.9%。预计20-22年业绩分别为0.46、0.61、0.80元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为25.3元/股,予以“买入”评级。 风险提示:疫情的持续性影响需跟进;下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。

公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入9.45亿元,同比增加50.85%,上年同期6.27亿元;归母净利润9359万元,同比增加21.74%,上年同期7687万元;归母扣非净利润8117万元,同比增加40.38%,上年同期5782万元。19Q4:营业总收入4.7亿元,同比增加50%,上年同期3.2亿元;归母净利润1.35亿元,同比增加3%,上年同期1.31亿元;归母扣非净利润1.31亿元,同比增加4.6%,上年同期1.2亿元。利润与我们于19年11月3日所发公司报告预测基本一致,收入超预期。 19年经营情况:2019年公司整体经营状况稳定向好,主要得益于:网络信息安全行业的快速发展;公司持续进行研发投入和新产品开发;加强了市场开拓和渠道合作,进一步深化了战略布局;提升了项目管理、质量管理和技术服务等综合能力。 对公司成长性判断:公司在主攻的细分领域表现优秀,且重点业务大数据安全(含态势感知)、云安全、安全服务等符合产业发展趋势,相应细分市场增速高于安全行业整体增速。未来年有望表现出更好的成长性,有望跻身安全行业第一梯队。 预计19-21年业绩分别为1.28、1.87、2.66元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势,在大数据等细分领域内具备竞争优势。公司处于快速成长期,投入较大,可与同行比较PS,对比同行,考虑到公司未来更高的成长性,予以公司20年14倍PS,对应合理价值为259.48元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游客户对综合解决方案日渐倚重,而公司产品线数量相比A股头部公司尚存在一定差距。市场扩张所需投入可能持续加大。

公司发布19年年度业绩快报。19年全年:营业总收入20.6亿元,同比增长29%,去年同期为16亿元;营业利润3.1亿元,同比减少8%,去年同期为3.3亿元;归母净利为2.9亿元,同比减少5%,去年同期为3亿元。19Q4:营业总收入12亿元,同比增长37%,去年同期为8.8亿元;营业利润3.5亿元,同比增长25%,去年同期为2.8亿元;归母净利为3.2亿元,同比增长26%,去年同期为2.6亿元。 主要业务进展:公司业务随着国家机构体制改革的落地,采购和建设需求也在逐渐恢复。电子数据取证业务,加快了取证3.0系列产品的落地,行业已由网安逐渐向刑侦、监察委等延伸;大数据信息化业务,持续加大战略布局和研发投入,成立广州、北京等大数据研究机构,2019年公司中标多个大数据项目。国投智能入股后,公司内外部资源整合及协同取得较好成效,如全资子公司江苏税软,2019年中标国家税务总局稽查视频指挥系统项目,打开全国稽查指挥新局面。 财务情况说明:报告期公司加大了研发及市场拓展的投入,导致了2019年成本费用的增加;公司承接的大数据项目,通用硬件比重相比往年有所增加,毛利率相对有所下降;上年同期净利润包括处置中新赛克股份获得股权收益6,545万元,扣除该部分收益影响,2019年归属于上市公司股东的净利润同比增速为21%。 预计19-21年业绩分别为0.36、0.48、0.61元/股。公司在电子数据取证领域市占率第一;且大数据信息化业务增长迅速,下游投入不断加大。对比同行,考虑到公司在所处领域的竞争格局更好,予以公司20年55倍PE,对应合理价值为26.27元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游对财政预算依赖较大,当前形势下客户支出能力和节奏有不确定性;毛利率下滑风险。

公司发布19年年度业绩预告:19全年预计归母净利润2.66~3.28亿元(中值2.97亿元),同比增加30%~60%(中值+45%),上年同期为2.05亿元;19全年预计归母扣非净利润2.63~3.20亿元(中值2.91亿元),同比增加33%~62%(中值+48%),上年同期为1.97亿元;19Q4预计归母净利润8998万元~1.51亿元(中值1.21亿元),同比增加86%~213%(中值+150%),上年同期为4837万元;19Q4预计归母扣非净利润9060万元~1.47亿元(中值1.19亿元),同比增加92%~212%(中值+152%),上年同期为4711万元。 公司具备较好成长性:公司的网络可视化基础架构产品提供数据采集与分流产品,需具备底层硬件设计到上层软件编写全面技术。如电路、通信、fpga 应用逻辑编写、存储、分布式计算、数据检索、数据分析挖掘、网络安全技术。相比多数仅提供行业应用软件的计算机公司,公司所需具备的知识和技术体系更为全面、复杂,技术门槛相对高。 下游客户主要为政府,行业有进入壁垒。受益于5G 商用,下游需求增长是趋势。尽管行业空间未必十分广阔,但行业内参与公司数量有限,公司在业内处于头部位置,未来有望分享行业投入加大红利。 预计公司19-21年EPS 分别为2.74、3.70、4.91元/股。预计19年归母净利润为2.93亿元(wind 一致预期2.81亿元),考虑到公司未来的增速预期及公司的头部竞争地位,给予公司2020年40倍的PE 估值,合理价值为148元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。

公司发布2019年度业绩预告: (1)19全年情况:预计归母净利润2.10~2.40亿元(中值2.25亿元),同比增加25%~43%(中值34%);归母扣非净利润1.61~1.91亿元(中值1.76亿元),同比增加32%~57%(中值44%)。(2)19Q4情况:预计归母净利润2.11~2.41亿元(中值2.26亿元),同比变动-0.3%~14%(中值7%);归母扣非净利润1.86~2.16亿元(中值2.01亿元),同比变动-4%~+12%(中值4%)。 公司是信息安全头部公司,产品线较全,涉及网关类、数据安全、安全服务。重视研发创新,下一代防火墙、IDP、WAF均为优势产品。 电科入股带来经营层面改善: (1)据公司18年报,政府、事业单位等贡献公司收入的29%,原因是此前外资是第一大股东,开展政府业务会有资质限制,股权转让给电科后政府客户收入占比有望提升是公司重要的业绩弹性因素之一。 (2)电科集团旗下典型软件与IT服务类上市公司如华东电脑、太极股份的18年系统集成收入体量分别为52、32亿元。其下游客户与安全公司下游客户重叠度高,且集团公司自身的通用安全产品线相对单薄。未来或能在产业层面来为公司带来新增业务。 预计19-21年业绩分别为0.28、0.38、0.49元/股。基于行业景气度和公司竞争地位,预计20年EPS0.38元/股。公司净利率处于恢复期,与同行对比估值采用PS有参考价值,予以略低于同为头部公司的深信服、启明星辰的PS水平,予以公司20年8倍PS(对应57倍PE),合理价值21.48元/股,予以“买入”评级。 风险提示。下游投入加速程度需跟进;政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进;需关注电科与公司是否能实现良好的业务协同效应。

核心观点: 公司成立于 2000年,近二十年来,公司一直致力于让企业级用户的 IT 更简单、更安全、更有价值。2018年,公司营业收入约 32亿元,近 4年年复合增速约 36%;归母净利约 6亿元,近 4年年复合增速约 27%。 公司优势主要体现在三方面:一是技术积累深厚;二是渠道建设领先; 三是公司拥有狼性、务实的企业文化。公司过去已通过发挥优势获得 了持续的快速增长,且已取得安全市场的头部地位。 信息安全行业提速,安全业务仍是主要利润贡献点。等保 2.0已于 19年 12月实施,预计未来几年行业整改投入较大,公司作为头部安全公 司、且近两年人员储备充足,有望充分分享行业增速提升红利。因此, 安全业务未来几年有望加速,且仍是公司未来几年的主要利润贡献点。 公司云计算等业务取得一定成绩,但短期内此类业务利润贡献有限。 除安全业务外,公司也在云计算、基础网络及物联网业务取得一定成 绩。但云计算中的超融合,以及新推出分布式存储 EDS、大数据智能 平台等产品未来竞争格局存在不确定性;基础网络及物联网业务领域 传统业务增速放缓、竞争较为充分,5G、物联网业务仍在起步阶段, 尚有较大不确定性。短期内该业务对公司归母净利的贡献或有限。长 远看公司能突破单纯网络信息安全业务的天花板,是巨大的机会,也 面临长期的挑战,包括现有的混合云巨头和虚拟化软件公司的压力等。 2019-2021年 EPS 分别为 1.67元/股、2.39元/股及 3.21元/股。过去 收入保持稳定高速增长(15-18年收入增速均在 30%-40%),但人员 投入加大等因素致利润波动较大,故采用 PS 估值。基于对公司成长性 及盈利能力的分析,予以深信服 20年略高于同行业公司的估值水平, 即 20年 10倍 PS,对应合理价值为 145.08元/股,予以“买入”评级。 风险提示。云计算业务未来竞争格局不确定;需关注公司新品的推出 和销售情况;需关注公司向上拓展行业客户的进展。

公司发布19年三季报,前三季度营收6.1亿元,同比增加29%;归母净利为1.8亿元,同比增加13%;扣非归母净利为1.7亿元,同比增加15%。 Q3单季度营收2.8亿元,同比增加32%;归母净利为1.1亿元,同比增加17%;扣非归母净利为1.1亿元,同比增加16%。 前三季度综合毛利率为82.5%,较去年同期上升0.8pct,销售费用为1.2亿元,同比增加6%,销售费用率19%,较去年同期下降4.1pct。其他费用率相对平稳。致前三季度利润增速与收入增速差距较大的两项指标:一是报告期公司其他收益2786万元,同比减少58%,主要是软件增值税退税较上年同期减少所致。二是期末递延所得税资产4483万元,较上年末减少43%(18年报、19年中报分别是7866、7203万元)。 公司持续保持较大的研发投入,研发费用为1.5亿元,同比增加30%。预收账款4.02亿元,同比增长1.47pct。应收账款3亿元,同比下滑4.7%。经营性净现金流改善,报告期经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比增长563%。 预计公司19-21年EPS分别为2.62、3.57、4.82元/股 预计公司19-20年EPS为2.62、3.57元/股,分别对应PE39、28倍。基于对公司19、20年归母净利润37%、36%快速增长的预判,及公司系政府流量采集领域内体量最大公司,面向政府客户业务壁垒较高,且受益于5G推广,考虑估值切换,可给予公司2020年40倍的PE估值,合理价值为142.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧致毛利率持续下滑;财政支出对收入和回款的不确定性影响。

公司发布19年三季报,前三季度营收53.8亿元,同比增加20%;归母净利为6.1亿元,同比增加29%;扣非归母净利为6.1亿元,同比增加29%。 报告期毛利率及各项费用率相对稳定。综合毛利率为21%,同比上升0.8pct;销售费用率0.9%,同比上升0.4pct。管理费用率为2.6%,同比上升0.5pct;研发费用率为2.9%,同比上升0.4pct;财务费用率为1.6%,同比下降0.5pct。推测净利润下滑幅度相对较小,或与利润率较低的云计算业务收入增速下滑有关。 Q3单季度营收19.3亿元,同比增加13%;归母净利为2.2亿元,同比增加20%;扣非归母净利为2.2亿元,同比增加20%。 报告期现金及现金等价物减少1.4亿元,主要因投资活动净流出4.8亿元,净流出同比增加66%,原因系报告期赎回的理财产品净额较上年同期减少,以及支付购买上海中科企业发展有限公司股权转让款。报告期经营活动现金净流入大幅改善,同比增加127%,为2.1亿元。 短期借款5.2亿元,较年初增加275%,后续相应财务费用可能会有所增加。 预计19-21年业绩分别为0.54元/股、0.68元/股、0.87元/股 预计公司19、20年EPS分别为0.54、0.68元/股,分别对应PE35、28倍。公司云计算及IDC业务未来三年增长确定性强,予以公司20年30倍PE,合理价值为20.4元/股,维持“增持”评级。 风险提示 子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑;AWS业务收入增速持续下滑的风险。

公司发布 19年三季报, 前三季度营收 15.8亿元,同比增加 22%; 归母净利为 9710万元,同比减少 18%; 扣非归母净利为 7765万元,同比增加 239%。 与归母净利润增速差异较大,主要系上年非经常性收益中包含了对参股公司恒安嘉新核算方法转换的投资收益。 Q3单季度情况: 营收 7亿元,同比增加 25%; 归母净利为 8334万元,同比减少 12%;扣非归母净利为 7976万元,同比减少 12%。 Q3毛利率下滑 0.9pct、 销售费用率增长 2pct、 财务费用率增长 1.5pct 致利润增速表现不及收入增速。 报告期末公司开发支出金额为 0.72亿元,较年初增加 0.46亿元,主要系本期新增项目研发费用资本化形成的开发支出增加。 从单季收入增速看, Q1-Q3分别为 18.6%/19.4%/25%,逐季有所加速。 报告期末预收账款 2.3亿元, 同比下滑 15%,较中报数据增长 21%,对 Q4收入增速指引性不强。 期末应收账款 16.3亿元, 同比增长 35%。 报告期经营性净现金流有所改善, 为-1.1亿元,去年同期为-2.3亿元。 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.72、 0.93、 1.19元/股等保 2.0的实施预计会在明年带来明显的整改投入,行业增速会进一步提升,公司作为行业内头部公司有望受益, 预计公司 19、 20年 EPS 分别为 0.72、 0.93元/股 ,对应 PE 46、 36倍,考虑行业提速及公司在行业内头部公司地位,予以公司 20年 42倍 PE,对应合理价值 39.06元/股。 维持“买入” 评级。 风险提示市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;应收款增速较快、订单结算时点存在不确定性。

公司发布19年中报:19H1营业总收入5亿元,同比增长26.0%;营业利润4802.6万元,同比增长35.3%;归母净利润4919.4万元,同比增长35.7%;扣非归母净利润3570万元,同比增长16.4%。 分业务看:软件—e.coogy收入2.9亿元,同比增加18.9%。软件—e.office收入907.8万元,同比增加24.6%。实施服务收入1.9亿元,同比增加40.1%。实施服务的增速高于软件产品,收入规模逐步追赶软件产品,反映客户二次开发等定制化需求旺盛,产品应用在持续深化。 销售费用率为70.1%,同比增加0.6pct。公司与各地服务团队的收入分成计入销售费用,销售费用率整体较稳定反映公司与各地的服务团队分成比例较稳定。 预收账款5.3亿元,同比增长19.3%,增速较18年同期下降19pct,较19Q1下滑6pct。推测原因可能是公司部分客户受经营效益下行压力IT支出偏谨慎。预收款增速下滑或预示三季度收入增速承压。尽管短期可能承压,但公司系国内协同办公软件优质企业,且行业仍有一定发展空间。 预计19-21年业绩分别为0.96、1.25、1.65元/股 预计公司19年EPS是0.96元/股,对应PE71倍。公司系国内协同办公软件头部企业,下游二次开发需求旺盛。自18年报点评至今,可比公司用友估值有大幅提升,用友云业务推进较快,参考公司历史估值中枢,出于谨慎考虑,我们仍予以公司19年74倍PE,合理价值为71.04元/股,维持“增持”评级。 风险提示 下游支出意愿持续降低影响收入增速,云产品拓展不理想,行业天花板的风险。

公司发布 19年中报:19H1营业收入 15.6亿元,同比增加 32.3%;归母净利润 6685万元,同比减少 46.5%;扣非归母净利润 1463万元,同比减少 85%。Q2表现较好:营业收入 9.2亿元,同比增加 41%;归母净利润 1亿元,同比增加 35%;扣非归母净利润 7254万元,同比增加 14%。 分业务看 19H1收入情况:1)信息安全业务提速,营收 9.8亿元,同比增加 30%,增速高于近 3年年报增速水平。2)云计算业务营收 4亿元,同比增加 36.7%,随着云计算收入体量增加,增速逐步下滑。3)基础网络和物联网营收 1.9亿元,同比增加 38%。 政府及事业单位市场拓展卓有成效,报告期来自该领域收入增速最快,同比增速为 40%,高于企业 28%、金融客户 17%的增速水平。 公司综合毛利率 71.6%,同比下滑 2.8pct。1)信息安全业务毛利率为82%,同比下降 2.96pct,与公司安全服务收入占比提升有关。2)云计算业务毛利率为 50.5%,同比下降 2.75pct,或与收入中硬件占比波动有关。 期末预收账款 2.98亿元,同比增长 39%;存货 1.35亿元,同比增长19%。或预示三季度整体销售趋势向好。 l 预计 19-21年业绩分别为 1.58、1.99、2.53元/股公司过去四年收入增速较稳定,由于人员投入等原因利润增速波动较大,可对比同行通过 PS 进行估值。公司研发投入、ROE、毛利率均显著高于同行,主营业务有很好成长性,可予以公司高于同行的估值水平。予以其 19年 11倍 PS,合理价值为 112.73元/股,予以“买入”评级。 l 风险提示市场竞争加剧致毛利率下滑的风险;云计算业务收入增速持续下滑的风险(17年、18年、19H1增速分别为 146%、59%、37%) 。

公司发布2019年中报,19H1营业总收入27.0亿元,同比增长11.9%;归母净利润4.1亿元,同比增长37.3%;扣非归母净利润3.8亿元,同比增长46.6%。 尽管收入增速平缓,但公司收入结构有所优化,毛利率较低的业务收入占比有所下降,使得整体业务毛利率同比提升3.5pct:?软件开发及工程服务(包含信息化、自动化、智慧城市)收入为17.4亿元,同比增加8.7%;该业务毛利率有所改善,同比增加4.0pct,推测收入中毛利率较低的智慧城市业务收入占比或有所下滑。 服务外包(包含IDC和IT运维)营业收入为8.9亿元,同比加31.1%。其中IT运维业务市场较成熟,推测增量主要由IDC收入增长贡献。 系统集成营业收入为0.6亿元,同比减少50.4%。报告期宝之云四期增加投资2亿元(18年投资6.3亿元),迅速推进。期末存货8.6亿元,同比增长15.8%,较年初增长39.4%,存货增长主要是因智能化及自动化业务增长,项目备货增加所致。或预示下半年软件开发业务会有较好增长。 预计19-21年业绩分别为0.79元/股、0.97元/股、1.16元/股 预计公司19年EPS为0.79元/股,对应19年PE41倍。公司是国内钢铁信息化领域龙头,近两年业绩确定性较强,预计钢铁信息化、IDC中长期也有较好的成长性,予以公司19年43倍PE,合理价值为33.97元/股,维持“买入”评级。 风险提示 未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响;未来IDC扩建节奏的不确定性。

公司发布 2019年中报, 2019H1实现营业总收入 34.6亿元,同比增长 24.2%;营业利润 4.5亿元,同比增长 20.4%;归母净利润 3.9亿元,同比增长 34.3%;扣非归母净利润 3.9亿元,同比增长 34.5%。 分业务来看收入情况:1)IDC 及其增值服务收入 7.5亿元,同比增加22.3%,公司 IDC 建设节奏按此前规划顺利进行,上架率的波动会对收入增速造成影响;2)云计算收入 25.3亿元,同比增加 25.1%,云计算收入中来自无双科技、 AWS 云服务的收入分别是 14.2亿元、 11.1亿元。 若 AWS业务增速下滑,可能的影响因素或包括经济景气度、客单价、AWS 西云等。 综合毛利率为 21.6%,同比增加 0.9pct;分业务来看毛利率变化:IDC及其增值服务毛利率为 56.5%,同比增加 0.6pct;云计算业务毛利率为11.5%,同比增加 1.4pct。公司毛利率持续稳中有升,保持了较好的盈利能力。 报告期销售费用率、管理费用率、研发费用率分别因加大云计算投入、合并报表增加光环云数据、因业务需要带宽使用费增加等原因均有所增长。 应收账款 20.4亿,占营收比重为 59.1%。公司的云计算、IDC 业务收入均主要形成应收款,应收款占收入的比重或将较长时间保持在较高水平。 l 预计 19-21年业绩分别为 0.55元/股、0.69元/股、0.89元/股预计公司 19年 EPS 为 0.55元/股,对应 19年 PE 34倍。公司云计算及 IDC 业务未来三年增长确定性强,对比同行估值,予以公司 19年 36倍PE,合理价值为 19.8元/股,维持“增持”评级。 l 风险提示子公司完成业绩承诺后业绩下滑风险;市场竞争加剧导致毛利率下滑; 政策因素对 AWS 业务的不确定影响

公司发布 2019年中报,营业收入 8.82亿,同比增加 19.13%;归母净利 1375.42万,同比下降 40.97%,去年同期 2329.87万;扣非归母净利-210.24万,同比增加 96.92%。 若剔除 18H1安方高科的收入影响 3405万,则 19H1收入增速为 25%,整体收入增速表现较好,近 6个季度单季度收入同比增速逐季度提升。剔除低毛利业务的高增长影响来看:收入中第三方硬件销售增速较快(同比增长 58.30%),若假设 19H1第三方硬件销售收入仅增长 11%,则第三方硬件收入额为 1.22亿元(减少 0.52亿元)。总收入额为 8.30亿元,较 18H1剔除安防高科后的收入增长 17.5%,收入增速也有相对不错表现。 受到 18H1恒安嘉新改变会计核算方法产生大额投资收益影响(据财报数据,推测影响金额在 8000万左右),公司 19H1归母净利增速出现下滑。但 19H1扣非归母净利增速表现较好,同比增加 96.92%。 公司持续保持较大的研发投入力度,保持低资本化率。报告期研发投入金额 2.93亿元,占营业收入比例 33.18%(同比下滑 0.05pct) ;研发投入资本化的金额为 848.74万元,占研发投入的比例为 2.90%。 存货 2.23亿元,同比增加 20.21%,或预示未来收入增速有望保持。 预计公司 19-21年 EPS 分别是 0.73、0.90、1.09元/股 预计公司 19-20年 EPS 是 0.73、0.90元/股,对应 PE 39、31倍。公司系信息安全头部企业,行业景气度持续向上,予以其 19年 50倍、20年41倍 PE(下半年估值切换) ,合理价值为 36.5元/股,予以“买入”评级。 风险提示 市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;传统安全产品收入占比高,短期收入增速或低于主攻新兴安全领域的公司。