年报亮点：1、业绩增速拐头向上。在利息与非息收入增速回暖支撑下，营收、PPOP全年同比7.4%、5.2%。净利润在拨备计提边际放缓的背景下，全年同比4.8%。2、净非息收入同比增长8.4%，手续费和其他非息收入共同走高贡献。净手续费同比增长11.2%，理财产品规模平稳上升，受益资本市场较好的行情，托管规模和代销基金收入增长；疫情影响逐渐消退，银行卡手续费回暖。净其他非息收入同比增速较前3季度降幅有所缩窄，同比增长-0.6%，资金市场利率在4季度高位震荡，对交易类资产公允价值影响边际减小。3、资产质量指标保持在稳健优异的水平。不良双降，存量不良率降至2014年来历史低位、为1.07%。不良生成环比走低，仅为1个点。逾期双降，逾期率保持下降趋势，逾期占比不良接近100%。安全边际高。4、负债端存款优势显著：存款高增、同比+15.8%，单4季度存款新增规模实现逆势高增。活期存款占比60%，较1H20提升2.1个百分点。5、公司战略领先且清晰：围绕“客户+科技”主线，继续探索商业银行发展的3.0模式。零售端以MAU为“北极星”，强化和完善零售“全产品、全渠道、全客群”服务体系建设；对公端紧抓账户流和资金流，围绕核心客群构建批发经营生态圈；公司持续发展可期。 年报不足：1、净息差在高位环比下降12bp至2.41%，主要贷款利率下行所致：一方面招行在四季度增加了资产证券化业务叙做量，对当期利息收入有一定负面影响。另一方面，公司加强信用卡风险管理，主动优化信用卡资产结构，提升中低风险优质资产占比，资产定价水平有一定的下移。 投资建议：业绩稳健，持续重点推荐，21年由于负债端优势和稳健的资产质量，公司基本面向上确定性较高。公司当前股价对应2021E、2022E PB 1.82X/1.61X；PE12.12X/10.8X（股份行PB 0.78X/0.71X，PE 6.97X/6.36X）。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有，是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

江苏银行: 深耕江苏, 聚焦高端制造业、中小企业。 1、江苏地区的贷存款 市场份额持续提升。 江苏银行在江苏地区的贷款占比 6.3%， 较 2013年提 升 0.8%；总存款占比 7.7%， 较 2010年提升 1.7%。 2、聚焦高端制造业 贷款。 公司制造业贷款占比总贷款为 11.6%，高于同业 2.6个百分点； 先 进制造业占比制造业超 40%。 3、聚焦江苏的中小企业。 公司长期聚焦在 中小企业，占总贷款 40%，远高于同业。户均信贷户均余额相对较高（ 1000万）， 表明聚焦江苏省规模较大的制造型企业。 江苏省：制造业大省，中小企业资源丰富。 1、我国制造业大省和强省。 制造业总产值约占全国的 1/8、全球的 3%； 制造业对经济增长贡献在 40% 左右（ 高出全国 10个点）；培育 13个先进制造业集群，高新技术产业和 先进制造业占比明显占优。 2、 江苏省中小企业资源丰富，企业优质。 江苏 省规模以上（主营业务收入 2000万元以上）中小企业 4万多家； 负债率 明显低于全国水平； 企业向高端制造业迁移，盈利能力强；在细分领域， 拥有众多龙头企业。 江苏银行在优质中小企业、高端制造业具有高护城河。 1、 与大型银行相 比： 先发优势、决策链条短、 渠道优势。 客户耕耘时间长、 覆盖面广，公 司对客户需求、经营情况更为熟悉，风控评分模型经过检验； 网点机构实 现对江苏省县域全覆盖，渠道下沉，对客户熟悉度更高； 决策链条短、效 率更高， 总对总的服务。 2、与小银行相比：综合服务能力强、规模优势明 显。 公司深耕制造业企业多年， 产品多元化， 能够为不同生命期的江苏企 业提供差异的融资服务； 规模优势使得其管理效能更高，经营效率提升明 显； 数据积累、科技赋能业务等具有明显优势。 3、 高护城河确保其能受益 于江苏省制造业转型升级， 成为优质企业的主办银行，业务可持续性更强。 江苏银行的高性价比。 1、高安全边际：低 PB 与优质资产质量。 江苏银行 2021年 PB0.6倍，受益于区域和客群，存量风险出清， 增量风险很小， 安全边际很高。 2、向上弹性： 低 PE 与成长持续性。 江苏银行 2021年 PE 5.54倍,公司会与江苏省制造业和中小企业持续成长，财富管理未来有望成 为新发力点，我们预计营收收入增速有望在 15%、利润增速持续在 12%以 上。 3、上调江苏银行评级到“买入”。 给予公司 2021年 1倍目标 PB。 风险提示： 宏观经济和区域经济下行带来信用风险集中暴露。 营收预测基 于一定假设， 存在公司业绩不达预期风险。 研究报告使用的公开资料可能 存在信息滞后或更新不及时的风险。

2020年业绩快报综述年业绩快报综述：1、行宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上，实现同比+9.7%，为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长，资产端信贷为支撑主力，负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿，新增规模大于3季度，一方面反映信贷需求旺盛，另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%，信贷同比+30%。总负债同比增长24%，存款同比增长20%。3、资产质量优异持续：不良率维持在低位。2020年底不良率0.79%，环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%，环比下降10.9%；拨贷比4.01%，环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。 投资建议：持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021EPB2.32X/2.02X；PE16.85X/14.51X（城商行PB0.97X/0.87X；PE8.67X/7.78X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们持续重点推荐的核心资产。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：财报综述：1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速，同时营业支出同比增速放缓，营业利润同比增速拐头向上，净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%，单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱，占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%，全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%，全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%，自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚，20年杭州银行拨备覆盖率469.54%，拨贷比4Q环比上行至5.02%，均是历史最优水平。 投资建议：公司2020、2021EPB1.49X/1.34X；PE15.51X/12.47X（城商行PB0.97X/0.87X；PE8.67X/7.78X），公司所处区域经济发展强劲，对自身客群结构进行调整，重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款，科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增，资产质量出清至历史最优水平，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势，全年总体实现近10%的增速，净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓，信贷有部分按揭出表的原因，存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长，存款在高基数下继续保持不弱增速，环比来看，在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%，全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%，不良额31.2亿元，较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%，预计拨备计提力度边际有所放缓。 投资建议：公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X；PE 9.42X/8.51X（城商行 PB 0.96X/0.86X，PE 8.45X/7.64X）。公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念，随着公司“接口银行”战略的稳步推进，资产负债结构持续优化，对于ROA的压制因素逐步改善，业绩具备底部回升良好发展的基础，建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

年报亮点：1、公司营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长，净利润同比转正。营收同比+11%，PPOP同比12%，净利润同比+2.6%。2、负债端存款成本管控有效：存款付息率环比下降3bp至2.1%。公司压降协议存款、结构性存款等高成本存款；同时实现低成本存款沉淀。3、手续费高增，同比+18%。财富管理和投行业务是主要支撑。集团转化持续，公司私行AUM、客户数维持同比50%+、30%+的高增长。4、表内外资产质量做实。逾期率环比下降，对不良认定进一步趋严。不良双降。表外问题资产提前回表、且足额计提拨备并加大核销。逾期率降至1.42%低位，环比下降35bp，同比下降67bp。逾期占比不良为120.6%，环比下降13个百分点。不良率1.18%，环比下降14bp，为2015年来低位。关注类占比1.11%，环比下降48bp，为2013年来低位。加回核销的单季年化不良净生成3.02%，环比上升1个百分点，同比下降0.3个百分点，显示公司在4季度继续加大不良处置力度，但新生不良压力好于去年同期。 年报不足：1、净利息收入环比下降1.4%，净息差环比下降4bp拖累。净息差的环比下降主要为主动负债付息成本走高所致，资产端收益率环比上升。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率为8.69%，环比-25bp。 投资建议：公司盈利能力保持稳健高增，资产质量大幅改善超预期，随着资产质量的夯实，未来公司净利润有一定的释放空间。公司2020、2021E PB1.62X/1.48X；PE16.98X/15.11X（股份行PB 0.89X/0.81X；PE 8.11X/7.38X），公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度，是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收增速向上改善幅度明显，同比增4.3%，拨备前利润全年同比实现近5个百分点的增长，在单季拨备计提力度较3季度边际放缓的情况下，净利润同比增速向上4pct至3%。2、存贷继续环比高增，带动资负结构优化。贷款4季度环比增1.7%，仍是资产端主支撑，全年同比达到12.4%。存款在2-3季度较高基数上继续环比增2.5%，全年同比增速实现22%的高增速。3、资产质量保持平稳。不良率环比持平在1.18%。单季不良净生成环比小幅提升，预计是核销处置力度加大。拨备覆盖率保持在269.39%高位。 投资建议：公司2020E、2021EPB0.90X/0.83X；PE8.39X/7.69X（城商行PB0.94X/0.84X；PE8.15X/7.41X），公司是西北首家上市城商行，股权结构多元均衡，营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖，资产端高收益贷款占比保持稳定，同时负债端存款高增绝对高占比夯实了低付息率的优势，资本夯实。建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：1、业绩同比增速向上。、业绩同比增速向上。营收增速拐头向上，营业利润在营业支出同比增速放缓下向上增幅走阔，带动净利润同比增速亦大幅向上，同比增速从1-3Q同比-7.5%收敛至-1.0%。2、资产负债情况：4季度存贷款保持不弱增速，贷款全年同比12.6%，存款同比12.4%。3、资产质量有所改善：不良率环比大幅下行改善：不良率环比大幅下行12bp至至1.73%，实现不良双降。，实现不良双降。预计不良处置力度大于拨备计提力度，拨备覆盖率环比上行、拨贷比环比下降。 投资建议：公司2020、2021EPB0.54X/0.50X；PE5.05X/4.73X（股份行PB0.87X/0.79X；PE7.93X/7.25X）。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来开放银行发展下关注公司业务模式的转型。浦发银行现在估值便宜，基本面企稳，建议对资产质量情况保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

业绩综述：1、业绩总体保持平稳：全年营收同比+2%，净利润同比+1%。4季度公司息差平稳，规模同比增速略微放缓1个点，叠加去年同期高基数，使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，4季度单季年化类息差为3.10%，环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况：加回出表信贷资产，公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升：4Q经营贷新增19.7亿，全年新增105亿。个人贷款同比增27%，个人经营贷同比增27.7%，全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp，总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位，拨覆率环比4季度485.06%。 投资建议：公司总体经营稳健，期待未来组织架构变革带来经营效率的提升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X；PE11.24X/10.03X（农商行PB0.86X/0.80X；PE8.99X/8.28X），公司经营稳健，公司专注本地小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散，结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升，资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注，未来经营质效提升推动公司向高质量发展，是优质农商行的代表，建议保持关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述： 1、营收小幅放缓、同比+4%；净利润增速转正、同比+2%。公司全年营收在去年同期相对高位增速有所放缓，预计资产规模增速边际放缓有一定的拖累；PPOP增速降幅大于营收，4季度管理费用上升较多拖累；净利润同比增速拐头向上转为正增，拨备计提力度边际减小。2、4季度资产负债增速在高位有所放缓，同比增长11-12%。公司单4季度资产和负债分别新增1881亿和1776亿元，较去年同期新增量有所下降，全年总体维持在相对较高的增速。3、从目前资产质量数据看，公司资产质量情况已恢复至2017年水平。预计对不良的处置力度持续，不良率实现较大幅度的下降、为1.64%，环比下降34bp。4季度拨备计提力度边际有所放缓，拨贷比有所下降。拨备覆盖率171.68%，环比上升1.6%；拨贷比2.82%，环比下降55bp。 投资建议：公司2020、2021EPB0.53X/0.49X；PE5.22X/4.98X（股份行PB0.86X/0.78X；PE7.85X/7.2X），中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

宁波银行配股方案评估：总体规模和配股比例较小。1、公司配股比例不算高，折价比例相对较大，总体融资规模较小，募集资金总额不超过人民币120亿元（配股比例10：1）。2、预计配股数量6亿股，发行价格预计在20元左右，当前市价的5折。 宁波银行再融资原因的分析。1、公司在高速增长的通道上，需要核心资本支持，确保其增长的持续性。核心资本未来会是中小银行的核心竞争力。2、存在纳入系统重要性银行的可能性，对核心一级资本充足率要求提高。我们估计可能是0.5-1个点。3、利润补充资本的能力受到监管限制。监管对银行利润释放的有一定影响，从而影响银行资本的内生补充。4、配股是公司目前状况的最优融资方案之一，能最优和较快补充核心一级资本（详细参见我们专题报告《专题！银行核心资本前瞻：补充的规模与方式》）。 宁波银行配股对财务指标的影响。1、核心一级资本充足率明显提升。将较3Q20提升1.12个百分点至10.49%，资本大幅夯实。2、对ROE影响：短期ROE将摊薄5.1%，中长期能稳定到15%-16%。3、对其估值的影响：配股后BVPS、EPS较发行前分别变动+0.02、-0.24元/股，当前股价对应2021年PB下降为1.83倍，PE提升为14.77倍。 投资建议：继续重点推荐宁波银行，跑着前行的银行。优秀管理层和市场化基因，使得宁波银行一直是跑着拓展业务的银行；资本交予他们，能充分发挥资本的运营效率。配股虽然影响短期财务指标，但能确保公司的持续增长性，我们持续重点推荐。公司2020E、2021E PB2.18X/1.92X；PE 16.26X/14.03X（城商行PB 0.94X/0.84X；PE 8.25X/7.41X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，公司业务结构更为轻资产。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

业绩综述：1、业绩总体保持平稳：全年营收同比+2%，净利润同比+1%。 4季度公司息差平稳，规模同比增速略微放缓1个点，叠加去年同期高基数，使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息、测算息差差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，4季度单季年化类息差为3.10%，环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况：、资产负债情况：加回出表信贷资产，公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升：均有提升：4Q经营贷新增19.7亿，全年新增105亿。个人贷款同比增27%，个人经营贷同比增27.7%，全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp，总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位，拨覆率环比4季度485.06%。 投资建议：公司总体经营稳健，期待未来组织架构变革带来经营效率的提。升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X；PE11.24X/10.03X（农商行PB0.86X/0.80X；PE8.99X/8.28X），公司经营稳健，公司专注本地小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散，结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升，资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注，未来经营质效提升推动公司向高质量发展，是优质农商行的代表，建议保持关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：1、公司营收平稳，利润增速向上：全年营收同比+5.8%，增速不算特别高，有去年同期高基数的原因。净利润在拨备计提力度边际小幅减小情况下增速小幅向上，全年同比+5.1%。2、存贷款保持高增长，贷款全年同比21%，存款同比18%，存款实现了强劲的增长，全年新增存款接近700亿，较19年多增230亿。4、资产质量：不良率环比下降，安全边际提升。不良率环比下降2bp至1.21%，与2017年接近。拨备覆盖率292.15%，环比上升7.4%；拨贷比3.54%，环比上升4bp。 投资建议：公司2020E、2021EPB0.82X/0.74X；PE6.87X/6.41X（城商行PB0.93X/0.84X；PE8.22X/7.39X），长沙银行是湖南省最大法人金融机构，公司深耕长沙，聚焦湖南区域，近年来借助金融科技进行零售转型，资产结构不断调整优化，资产质量保持平稳。公司所处区域经济活力强劲，建议关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

财报综述：财报综述：1、20年全年营收增速年全年营收增速拐头小幅向上，营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增，净利润同比增速走阔8pct至1.3%。2、4Q贷款环比增速走阔，负债转为正增。资产端贷款4Q环比增速自2Q持续走阔增1.9%，全年同比增11.3%。占比总资产环比小幅上行至56.2%。 负债由3Q的规模压降转为正增。3、、资产质量稳中向优。不良双降，不良率环比大幅下行15bp，拨备覆盖率小幅夯实至182.71%。 20年全年营收增速年全年营收增速拐头小幅向上，营业利润和净利润同比增速则进一步向上回归正增，净利润同比增速走阔上回归正增，净利润同比增速走阔8pct至至1.3%。1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长10.2%/9.0%/6.6%/7.3%；11.5%/-9.7%/-5.2%/0.8%；11.3%/-10.2%/-5.7%/1.3%。全年营业支出同比增速也有放缓，同比增10.7%。 投资建议：公司2020、2021EPB0.66X/0.61X；PE6.43X/5.47X（股份行PB0.87X/0.79X；PE8.06X/7.38X），光大银行18年来业绩持续高增，年来业绩持续高增，资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

财报综述：财报综述：1、全年营收增速靓丽，同比增全年营收增速靓丽，同比增16%。营业支出同比增速放缓，带动营业利润增速回升幅度大于营收同比增6.9%，归母净利润全年实现3.1%的正增。2、、贷款占比保持总体稳定。资产端贷款继续保持不弱增速，环比增2.1%，占比总资产维持稳定在51.4%。存款4Q环比增-3.3%，主要是今年上半年存款开门红奠定了不弱的基数。从同比看全年存款同比10.2%，仍是高于2017-2018同期存款增速水平的。3、资产质量继续夯实至近实至近5年来最优水平年来最优水平。不良率环比继续下行1bp至1.32%。为2015年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2020年为255.74%，环比3Q提升5.7pct。 20年全年营收年全年营收增速拐头向上同比增增速拐头向上同比增15.7%。营业支出同比增速放缓，带动。营业支出同比增速放缓，带动营业利润增速回升幅度大于营收，归母净利润全年实现营业利润增速回升幅度大于营收，归母净利润全年实现3.1%的正增。的正增。 1Q20-2020营收、营业利润、归母净利润分别同比增长17.8%/14.3%/13%/15.7%；13%/2.4%/0.5%/6.9%；12.9%/3.5%/0.64%/3.1%。营业支出同比增速有放缓，全年营业支出同比增20.4%。 投资建议：可重点关注的城商行。公司2020E、2021EPB0.59X/0.54X；PE5.81X/5.07X（城商行PB0.97X/0.87X；PE8.54X/7.63X），可重点关注的原因：关注的原因：1、深耕江苏，经营稳健，安全边际高；2、公司19年来营年来营收保持较高增速，资产质量夯实优化，未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长，报表逐渐夯实；增长，报表逐渐夯实；3、公司发行了可转债、永续债，同时配股夯实资、公司发行了可转债、永续债，同时配股夯实资本，未来发展动力较充足。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。