事件 公司发布2013年一季报,一季度共实现营业收入14.02亿元,同比增长55.54%;实现归属于上市公司股东的净利润4.90亿元,同比增长77.39%;每股收益0.25元。 简评 经纪业务佣金率、市场份额双升一季度,公司实现代理买卖业务证券净收入3.17亿元,同比增长34.58%,增幅高于市场成交量增长。我们测算,一季度公司经纪业务佣金率为0.98‰,与2012年相比有所回升(2012年为0.95‰)。一季度,公司股基交易额市场份额为1.42%,市场份额继续保持上升势头。报告期末,公司融资融券业务余额为34.67亿元,较上年末增长33.11%。报告期内,公司利息净收入0.94亿元,同比大幅增长148%,主要原因是融资融券业务利息收入增长。 自营收入大幅增长一季度,公司投资收益和公允价值变动收益合计6.48亿元,同比大幅增长103.76%。我们判断自营收入大幅增长的原因是公司在股票二级市场的投资收益增加所致,如冠豪高新。根据冠豪高新2012年报显示,公司持有其2970.46万股。 资产管理收入爆发式增长一季度,公司实现资产管理业务净收入0.66亿元,同比大幅增长610.72%。2012年,公司借助银证合作的良好契机,在业内首开银行承兑汇票业务,定向资产管理业务发展迅速,推动了资产管理业务规模的快速增长,虽然目前利润贡献有限,但前景可期。中信建投观点增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013年一季报,一季度共实现营业收入29.26亿元,同比增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润14.34亿元,同比增长36.68%;每股收益0.15元。 简评 经纪业务市场份额持续上升 一季度,公司实现代理买卖业务证券净收入7.57亿元,同比增长22.99%,增幅低于市场成交量增长。我们测算,一季度公司经纪业务佣金率为0.69‰,与2012年相比明显下降(2012年为0.78‰)。一季度,公司股基交易额市场份额为4.80%,位居行业第五位,市场份额继续保持上升势头。报告期末,公司融资融券业务余额为99.08亿元,较上年末增长40.55%。 投资收益大幅增长 一季度,公司投资收益和公允价值变动收益合计11.87亿元,同比大幅增长71.91%,一季报披露主要是交易性金融资产和衍生工具投资收益同比大幅增长。对比合并利润表和母公司利润表,我们认为另类投资业务是投资收益大幅增长更主要的原因,公司创新能力领先的优势正在显现。 投行收入有所下降 一季度,公司证券承销业务净收入1.57亿元,同比下降29.82%。根据wind统计,今年一季度公司共完成增发项目3单、可转债1单,债券承销5单;而去年同期,完成IPO项目2单,债券承销14单。 中信建投观点 在上市券商中,海通证券基本面优异,创新业务早布局占先机,净资本优势明显,并且估值相对占优,维持“增持”评级。

公司公布2013年一季报:2013年一季度公司实现营业收入6.79亿元,同比合并报表范围调整前收入增长125.86%,调整后增长25.86%;归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比合并报表范围调整前增长114.49%,调整后增长13.77%:其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为1.06亿元,同比增上11.5%(调整后)。公司基本每股收益0.086元。 简评 业绩回顾:由于去年7月收购海航香港引起公司合并报表范围变化,公司2013年一季度同比收入和利润增幅较大。抛开上述因素,公司天津渤海、皖江租赁和海航香港三家租赁业务平台中,海航香港业绩相对突出,从固定资产口径分析新增10亿元的飞机经营租赁规模;皖江租赁是2012年一季度正式运营,2013年一季度租赁规模同比增速较快;但天津渤海母公司的规模增长和业绩略为逊色,我们分析和一季度相关部门对地方融资平台的规范有关。和财务公司、信托公司、金融租赁公司等非银金融机构比较,内资融资租赁公司是年初四部委463号文件中唯一没有被点名的企业类别,因此,公司作为内资租赁企业,在规范地方融资平台中是机会大于制约的。可以预见,在463号文影响逐步弱化后,随着公司工作重心逐步由资产整合转移到内生式增长上,天津渤海母公司的经营将明显好转。 发展展望:公司2013年融资成本将有所下降,预计全年融资规模和净利润可实现同步高增长:(1)公司2012年的主要融资渠道是银行贷款,受信贷政策影响,公司2012年融资成本较高,部分项目甚至达到9%的成本,而公司的融资租赁领域以基础设施为主,尽管风险小但收益率较低,导致公司2012年利差较低,约在1.5%-2%的水平。2013年,公司上市融资渠道打通,可以通过发公司债、资产证券化等多种途径获得资金。此外,2013年皖江金融租赁有望通过银行间市场拆借获得资金,这都将降低公司融资成本,扩大利差水平。(2)公司近期引进海航集团飞机事务部的任总加盟公司担任副总,从人事动向预计,我们认为公司有可能开拓飞机融资租赁业务。从同业竞争角度考虑,预计公司的飞机租赁业务应当是以海航外部的境内飞机租赁业务为主,目前国内飞机租赁需求旺盛,如果公司参与飞机融资租赁领域,相信能带来公司租赁规模和业绩的提升。(3)2013年规模有望增长70%:公司拟发行35亿元的公司债,不考虑公司资产证券化所能释放的资金量,按目前公司4.2倍的杠杆计算预计能配比150亿元的租赁规模,加上公司2012年年底的租赁规模余额(天津渤海+皖江租赁)180亿元,预计公司2013年的融资租赁能达到330亿元。(皖江金融租赁目前项目储备丰富,加上公司可能开拓飞机融资租赁的预期,项目应该不成问题。)(4)2013年业绩有望同步规模增长:天津渤海和皖江租赁方面,2013年融资成本会下降,利差会提升;海航香港方面,2013年海航集团承诺归属于公司的净利润是4267万美元,比2012年的2222万美元增长92%。 投资建议:投资者对海航集团资金链的担忧和去年公司业绩与租赁行业增速的不匹配是影响公司股价的主要因素之一。我们认为:(1)海航集团的战略性收缩逐见成效,重获金融机构认可,且公司和海航集团内部公司的关联交易数量与金额均较少;(2)目前公司的战略重心已转移内部经营上,随着发行公司债、资产证券化等多方融资渠道的打通,制约公司发展的资金瓶颈将突破,且融资成本会下降;(3)飞机租赁+基础设施租赁的业务方向与目前航空业的快速发展以及国家支持新型城镇化建设的政策相符,可通过融资租赁方式成为地方政府盘活资产的一个出口,而且,此种业务结构搭配在快速扩大租赁规模的同时也能很好的控制风险。综上,考虑行业增长迅猛,且公司ROE提升空间巨大,公司估值安全,业绩高增长可期,维持买入。

事件 公司发布2013年一季报,一季度共实现营业收入29.53亿元,同比增长23.59%;实现归属于上市公司股东的净利润9.75亿元,同比增长12.98%;每股收益0.09元。 简评经纪业务市场份额持续上升一季度,公司实现代理买卖业务证券净收入9.89亿元,同比增长32.10%。我们测算,一季度公司经纪业务佣金率为0.70‰,与2012年相比明显下降(2012年为0.79‰)。一季度,公司股基交易额市场份额为6.18%,位居行业第一位,市场份额继续保持上升势头。 融资融券快速增长报告期末,公司融资融券业务余额为174.14亿元,较上年末大幅增长97.04%,增幅高于其他大型券商。但是由于利息支出增加,公司利息净收入同比出现下降。 自营收益增加一季度,公司投资收益和公允价值变动收益合计12.86亿元,同比大幅增长56.77%,主要原因是二级市场投资取得较好的收益。 投行收入下降一季度,公司证券承销业务净收入1.69亿元,同比下降43.66%。根据wind统计,今年一季度公司共完成增发项目3单,债券承销49单;而去年同期完成IPO项目5单,债券承销17单,可见IPO暂停对公司投行业务影响较大。 中信建投观点公司国际化战略已落实到具体操作之中,资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业龙头地位、清晰定位和创新推进优势,我们看好公司在行业制度变革下的发展,维持“增持”评级。

中信建投观点 目前,公司股价还低于收购格林期货定向增发8.20元的价格,具有较高的安全边际。我们看好证券和期货行业的发展,维持“买入”评级,强烈推荐!

业绩回顾:信托规模和利润高增长,纺机主业低迷。 2013年一季度,中融信托实现主营业务收入12.06亿元,同比去年的一季度的8.06亿元增长49.58%:其中手续费和佣金收入11.45亿元,同比增长43.92%;按39%左右的净利润率测算实现净利润4.7亿元;按36.6%的股权比例计算,为公司贡献净利润1.72亿元。2013年一季度公司纺机业务主营业务收入11.12亿元,同比2012年一季度的12.89亿元下降13.83%。公司一季度管理费用高达6.49亿元,同比增长29.33%;财务费用尽管同比下降了近千元但仍高达3479万元。即使扣除财务费用影响,公司一季度纺机主业仍为亏损,拖累公司业绩。国内外棉价倒挂严重导致下游纺织企业盈利能力大幅下降,降低了对纺织机械的需求是纺机业绩下降的主因。 13年展望:信托高增长可期,纺机主业改善。在目前净资本监管要求下,2012年股东注资极大增加了中融信托的竞争力,而且,受益于良好的激励机制、主动管理能力和风控机制,中融信托规模增长迅速,预计2013年信托资产规模将突破4000亿元左右,并有望保持规模和业绩高增长态势。 纺机主业方面,中国企业外迁东南亚将带来产能扩大、国外棉价价值回归和部分地方政府可能对国内棉价的补贴政策等有利因素将促使下游需求的释放,目前纺机主业业绩已筑底,并有望在2013年下半年走出低谷。 投资建议:受益纺机主业回暖和信托规模增长,买入评级。 我们认为:1、基于2013年下半年纺机主业有望走出低谷的判断,公司业绩拐点即将显现;2、中融信托2012年信政合作规模约500亿元,且以地方财政性资金偿还的公益性项目占比较小,此前对此类信政合作业务的叫停对中融信托影响有限;3、中融信托风控队伍规模名列市场前列,风控能力较强,从前两年项目兑付情况来看,项目兑付情况良好;4、按照目前发展态势,预计中融信托未来两到三年内的净资产有望达到百亿元(2012年年底约48亿元),在目前严格的净资本监管要求下,净资产的提升对中融信托规模增长和业绩提升形成良好保障;5、看好广义资产管理业的前景,期待2013年信托业制度变革红利。我们判断,公司将受益于纺机主业回暖和信托业制度红利释放的双重利好,2013年业绩增速有望达到30%,公司股价未来有较大绝对收益空间。维持公司"买入"评级,目标价16.5元。

经纪业务稳定. 2012年,公司经纪业务实现营业收入21.81亿元,同比下降27.24%。全年股基市场份额为4.04%,与2011年相比小幅下降(2011年为4.08%);经纪业务佣金率为0.89‰,较2011年的0.88‰有所回升。截至2012年12月31日,公司融资融券余额为51.89亿元,同比增长94.19%,市场占有率为5.79%,行业排名第七位。 大买方业务收益丰厚. 2012年,公司大买方业务合计实现投资收益和公允价值变动损益16.73亿元,同比增长815.28%。在固定收益投资领域,2012年公司取得优秀的业绩。主要来自对公司债券和企业债券的策略投资收益。在权益投资领域,2012年公司权益投资也取得了优良的业绩。另外,在运用股指期货套保、量化股票池建设、融券卖空探索等创新方面也取得了积极进展。 投行业务逆市增长. 2012年,公司投资银行业务板块合计实现营业收入10.61亿元,同比增长21.79%。完成股权融资项目16家,列行业第3位。 中信建投观点. 公司经纪业务基础牢固,投行、资管、两融等各项业务发展均衡,并保持一定的增长水平,维持“增持”评级。

事件 公司发布2012年年报和2013年一季报,2012年实现营业收入46.66亿元,同比下降10.71%,实现归属于母公司股东的净利润16.46亿元,同比下降18.04%;每股收益0.35元;期末每股净资产5.53元。利润分配预案为每10股派发现金红利1.42元(含税)。 2013年一季度,公司实现营业收入15.44亿元,同比增长23.41%;实现归属于母公司股东的净利润6.15亿元,同比增长14.49%;每股收益0.13元。 简评 经纪业务市场份额提升 2012年,公司经纪业务实现营业收入26.81亿元,同比下降12.13%。全年股基市场份额为4.06%,与2011年相比小幅上升(2011年为3.94%);经纪业务佣金率为0.69‰,较2011年的0.67‰有所回升。截至2012年12月31日,公司融资融券余额为48.26亿元,市场占比为5.38%。 自营业务收益丰厚 2012年,公司证券投资业务实现营业收入11.03亿元,同比增长160.04%。权益类投资领域,积极开展ETF做市、各种量化和套利交易,并获得较好投资收益;债券投资方面,加大了对固定收益类证券的配置,并积极采用套利策略获利,取得了较好的回报。 投行收入大幅下降 2012年,公司投资银行业务实现营业收入5.32亿元,同比下降56.62%。全年完成股票及债券主承销总额381.57亿元,主承销家数24家。截至上年末,累计22个保荐类项目通过中国证监会审核,49个保荐项目在会审核。 中信建投观点 公司经纪业务市场份额稳定,并且佣金率下降空间相对较小,具有一定的投资价值,维持“增持”评级。

事件 公司发布2012年年报,2012年实现营业收入22.86亿元,同比增长22.68%,实现净利润6.83亿元,同比增长57.02%;每股收益0.29元;期末每股净资产5.11元。 利润分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 简评 经纪业务市场份额、佣金率双升 2012年,公司经纪业务收入14.37亿元,同比下降5.62%;全年股基市场份额为1.77%,与2011年相比小幅上升(2011年为1.73%);经纪业务佣金率为0.91‰,较2011年的0.85‰明显回升。 报告期末,境内信用业务余额达到20.08亿元,全年实现收入1.12亿元。 自营业务投资收益丰厚 公司证券自营业务保持稳健投资风格,收益率稳步提升,报告期内,实现业务收入4.31亿元,同比增长1380.07%。自营业务收益主要来自于债券交易,为公司全年业绩的大幅增长奠定了基础。 投行收入逆市增长 2012年,公司投资银行业务积极拓宽项目开发渠道,加大项目开拓力度,业务发展持续向好,报告期内,实现业务收入2.36 亿元,同比增长23.70%。 中信建投观点 公司投行项目储备丰富,经纪业务市场份额稳步提升,各项业务有序推进。在中型券商中,公司具有明显的估值优势,是较佳的投资品种之一,维持“增持”评级。

事件 公司发布2013 年一季报,一季度共实现营业收入13.75 亿元,同比增长41.84%;实现归属于上市公司股东的净利润5.37 亿元, 同比增长57.66%;每股收益0.16 元。 简评 经纪业务市场份额提升 受市场成交量回升影响,一季度公司实现代理买卖证券业务净收入5.62 亿元,同比增长33.54%。前三个月,公司股基交易额市场份额为3.18%,比2012 年有所提升(2012 年为3.05%),市场排名依然位居第十一位。根据我们的测算,一季度公司经纪业务佣金率为0.74‰,较2012 年的0.79‰有所下降。 报告期末,公司融资融券余额为59 亿元,较上年末增长45%。 自营收入大幅增长 一季度,公司投资收益和公允价值变动收益合计4.29 亿元,同比增长98.97%。在上市券商里,公司自营业务中权益类投资的占比是比较高的,一季度股票二级市场表现较佳,因此我们判断公司投资收益的大幅增长主要来自于自营权益类投资。 投行收入反弹明显 一季度,公司实现证券承销业务净收入9706 万元,同比大幅增长156.17%。根据WIND 统计,一季度公司共完成增发项目2 单, 债券承销6 单。去年是公司投行业务的周期低点,今年有望实现反弹。 中信建投观点 公司非公开发行已获得证监会无条件审核通过,再融资将打开全新业务空间,目前股价距发行底价仅有15%左右的溢价,有很高的安全边际。维持“买入”评级,目标价17 元。

经纪业务市场份额提升. 2012年,公司实现代理买卖证券业务净收入8.03亿元,同比下降26%;经纪业务占比不断下降,从2011年的54.70%下降至2012年31.47%;全年股基市场份额为1.33%,与2011年相比小幅上升(2011年为1.28%);经纪业务佣金率为0.95‰,较2011年的0.99‰小幅下降。 投行收入大幅增长. 2012年,公司投行业务实现净收入6.89亿元,增长89.47%。投行收入的增长主要来自于增发项目和债券项目,这两项业务都位居上市券商前列。 固定收益投资收益丰厚. 2012年,公司自营业务营业利润达到4.07亿元,而2011年仅有1.74亿元。自营业务收益主要来自于债券交易,实现了行业领先的收益水平,为公司全年业绩的大幅增长奠定了基础。 资产管理行业领先. 2012年,公司借助银证合作的良好契机,在业内首开银行承兑汇票业务,定向资产管理业务发展迅速,推动了资产管理业务规模的快速增长,2012年末资管规模位居行业第3位。 中信建投观点. 增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持“增持”评级。

主业盈利能力回升今年一季度,公司实现营业收入2079万元,同比增长5.3%,主营业务收入水平较为稳定。 在收入规模保持平稳的同时,公司主业的盈利能力有所回升,一季度毛利率达到48.18%,比去年同期高出3.58个百分点。由于在去年三季度成功实施了非公开发行,公司的资金较为充裕,一季度财务费用较去年同期明显减少。受财务费用减少影响,一季度公司期间费用率较去年同期下降9.65个百分点。 投资收益大幅增长一季度,公司获得投资收益3425.55万元,较去年同期大幅增长112.51%。一季度公司投资收益全部为东莞证券长期股权投资所得,由此推算一季度东莞证券归属于母公司股东的净利润为8564万元。 一季度,东莞证券股票基金交易额市场份额为0.72%,市场排名第35位,而去年同期东莞证券股票基金交易额市场份额为0.67%,市场排名第41位。根据wind披露,一季度末东莞证券融资融券余额9.27亿元,叫2012年末大幅增长173.60%。 中信建投观点. 日前,公司公告收购中山证券66.0517%的股权;参股东莞农商行4000万股。参考可比上市公司的市值,我们认为公司的合理估值区间为19.44元/股-26.44元/股(具体内容请参考我们前期的报告)。当前股价明显低于公司的合理价值,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布2012年年报,2012年共实现营业收入9479万元,同比下降0.84%;实现归属于上市公司股东的净利润2359万元,同比增长8.07%;每股收益0.05元。 利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元(含税)。 简评 主营业务稳定 报告期内,公司共实现营业收入9479万元,同比下降0.84%,毛利率为47.50%,高于去年同期的43.93%。但是由于财务费用率大幅上升4.29个百分点,管理费用率上升1.48个百分点,公司期间费用率由去年同期的53.45%上升至59.22%。总体上,公司主营业务保持稳定。 东莞证券业绩正增长 2012年,东莞证券实现了1.19亿元的净利润,高于2011年的1.02亿元,增长约17%。 数据显示,2012年,东莞证券股基交易量市场份额为0.70%,高于2011年0.65%的市场占比,市场排名上升至第39位。市场份额与东北证券、国海证券、国金证券接近。 Wind数据显示,2012年,东莞证券完成增发项目1单,债券承销2单。 截至报告期末,东莞证券融资融券余额3.39亿元,市场份额约0.38%。 中信建投观点 日前,公司公告收购中山证券66.0517%的股权;参股东莞农商行4000万股。公司已初具金融控股公司雏形,想象空间已经打开。参考可比上市券商的市值,我们认为公司的合理估值区间为19.44元/股-26.44元/股(具体内容请参考我们前期的报告)。当前股价明显低于公司的合理价值,维持“买入”评级,目标价22.94元,强烈推荐!

事件 公司发布2012年年报,2012年共实现营业收入58.83亿元,同比下降5.57%;实现归属于上市公司股东的净利润16.16亿元,同比下降9.46%;每股收益0.29元;期末每股净资产6.10元。 利润分配预案为每10股派发现金股利1.50元(含税)。 简评 经纪业务市场份额回升 2012年,公司经纪业务实现营业收入354,822.36万元,同比减少16.99%。全年股基市场份额为5.52%,位居市场第二位,与2011年相比小幅上升(2011年为5.43%)。我们测算,2012年公司经纪业务佣金率约为0.76‰,较2011年的0.77‰略有下降。报告期末,公司融资融券余额为65.14亿元,市场份额为7.28%,行业排名第三。 自营收益丰厚 2012年,公司自营业务实现营业收入86,666.02万元,同比增加389.86%。固定收益类投资业务上半年侧重挖掘信用产品投资机会,把握利率产品波段机会;下半年及时调整策略,减持流动性较差产品,调整优化投资结构,报告期内固定收益类投资业务业绩突出,居行业前列。投行收入有所下降 2012年,公司投资银行业务实现营业收入66,585.50万元,同比减少21.58%。报告期内,公司借助行业创新发展的有利时机,在继续做大做强传统IPO业务的基础上,大力拓展再融资业务、并购重组业务、债券业务,不断推动投行业务均衡发展。 中信建投观点 公司经纪业务实力雄厚,市场地位稳固,目前股价仅对应1.5倍PB,具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。

事件 公司公布2012年年报:2012年公司实现营业总收入6.53亿元,同比增长41.65%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长168.73%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为2亿元,同比增长221.67%。公司基本每股收益0.326元,净资产收益率10.66%。分红预案:不分红。 简评 业绩回顾:信托业绩增长对12年业绩贡献较大。 2012年,公司除信托之外的其他业务仅实现收入2.39亿元,同比减少了20%。但受益于信托行业良好的发展态势及年初公司信托新牌照的获得,公司2012年信托业务增长迅速,贡献收入4.14亿元,同比增长1.5倍:其中信托业务规模增加导致手续费及佣金收入增加126.76%达2.97亿元;资本金增加后对外贷款增加导致利息收入增加297%达1.17亿元。2012年爱建信托实现营业利润3.04亿元,净利润2.3亿元,同比分别增长140%和91%。公司信托报酬率约1.8%,高于行业平均水平。 发展展望:金控平台就绪带动公司多元化金融协同发展,较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。 2012年公司在现有信托、证券和资管业务等基础上,完成了爱建租赁、爱建资本子公司的注册,初步搭建好含金融、类金融、投资与资管、以及产业等四大业务板块在内的金控平台,尽管公司近两年的主要利润贡献者还将是信托,但金控平台的搭建完成将带动公司多元化金融协同发展,为公司未来持续发展打开空间。 在解决好历史遗留问题后,爱建信托于2012年3月换发了新牌照,制约公司发展的制度性障碍彻底扫除。此外,2012年公司定增完成后对爱建信托增资20亿元,使爱建信托净资产规模达27亿元,跃居行业第10位左右,和原有近6亿元的净资产规模比较,信托业务潜在规模增长3倍多,在现有信托行业净资本监管政策规范下,公司信托业务的资本短板彻底消除。 公司主动性资产管理能力较强,目前240多亿的信托规模中主动管理资产占比高达70%左右(行业均值不到30%)。尽管公司目前政信合作规模占比达50%,但由于政信合作中基本是出平台类的公司,因此463号文对公司政信类业务影响不大。预计信托2013年规模有望达到400亿元,且较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。 投资建议:中期看好信托公司的快速飞跃,长期看好金融平台的协同发展优势,目前8元的股价远低于上海国际信托等机构9.12元的定增现金认购价,公司安全边际高,维持买入评级。