事件：公司发布2024年一季报，业绩符合预期。 1）2024Q1公司实现收入13.10亿元，同比-8.86%；归母净利润2.63亿元，同比+2.95%；扣非净利润1.93亿元，同比-22.17%；2）2024Q1整体毛利率22.23%，同比-8.72pct（主要系去年同期青洲一二500KV海缆等产品开始交付，毛利率较高）；净利率20.10%，同比+2.31pct。 海陆业务均稳健发展，盈利保持较高水平。 1）陆缆收入7.38亿元，同比-5.63%，毛利率预计9%+；海缆收入3.81亿元，同比-31.96%，毛利率预计40%+；海洋工程收入1.89亿元，同比+101.06%，毛利率预计40%+；2）展望2024年，青洲六海风项目330KV三芯交流海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品陆续开始交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平；陆缆随着产品结构改善，毛利率有望修复。 在手订单充沛，高压与脐带缆占比依旧较高。 2024年一季度，公司在电力建设、轨道交通、海上风电、海洋油气等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度，中标南方电网公司2023年主、配网材料框架招标项目约5亿元，轨道交通用电缆近9000万，陆缆系统中标约17亿元；中标华能玉环2号海上风电项目EPC总承包220kV及66kV海底光电复合缆及附件设备采购（低频）项目约3.28亿元、中广核烟台招远400MW海上光伏项目（HG30）项目35kV海底光电复合缆采购及安装项目0.89亿元、国电电力国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场（一期）工程35kV海缆深埋施工工程等项目，海缆系统及海洋工程中标约7亿元。 截止2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元。220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为23/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等

1、 新能源汽车电力电子领军企业， 市场排名领先。 威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、 生产、 销售和技术服务， 主要产品包括车载电源的车载充电机、 车载DC/DC变换器、 车载电源集成产品， 电驱系统的电机控制器、 电驱总成， 以及液冷充电桩模块等。 公司产品在功率密度、 重量、 体积、 成本控制等核心指标中具有较强的竞争力， 根据NE Times数据， 公司连年位居车载电源第三方供应商市场份额第一， 2021/2022/2023年市占率为28%/33%/33%。 2、 公司客户覆盖范围广， 800V+出海打开成长空间。 公司下游客户覆盖范围广， 主要供应客户有小鹏、 理想、 合众、 零跑、 上汽、 吉利、 奇瑞、 长安等知名企业， 同时公司不断开拓海外客户， 与跨国知名汽车集团Stellantis建立深度合作关系，公司在主流客户车载电源供货普遍为一供。 公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、 理想汽车、 岚图汽车等客户的定点， 此外， Stellantis集团计划在2024年推出标致3008、 标致5008、 雪铁龙e-C3、 菲亚特e600等18款纯电动汽车， 公司在Stellantis新定点份额超70%， 800V+出海为公司打开新成长空间。 3、 电驱产品、 液冷充电模块贡献收入增量。 公司电驱系列包括电机控制器、 电驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品，均实现了量产出货， 已取得上汽、 通用、 长城、 三一重机等企业的定点， 实现了“电源+电驱” 电驱多合一总成产品的量产出货。 同时， 公司开发了支持 40kW快速充电的液冷充电桩模块， 2022年取得理想汽车等知名整车厂的定点合作项目。 4、 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74/93/114亿元， 归母净利润分别为6.4/8.1/10.2亿元，对应EPS分别为1.52/1.93/2.42元/股。 我们认为公司作为车载电源龙头企业， 有望充分受益于800V和出海， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动风险， 下游需求不及预期， 海外政策风险。

事件：公司近日发布2024年一季报，实现营业收入53.21亿元，同+8.32%，环-10.40%，实现归母净利5.22亿元，同+43.13%，环+24.40%，实现扣非归母5.16亿元，同+49.42%，环+37.77%。 胶膜龙头地位巩固，盈利水平明显改善。公司胶膜龙头地位稳固，我们预计2024年一季度公司实现光伏胶膜出货约6.5-7亿平，行业市占率有望达50%+。受益于公司经营水平领先、上游树脂报价回升、胶膜竞争格局优化等，2024年一季度公司毛利率达到15.28%，同比上升2.99个pcts，盈利水平明显改善。 光伏产能出海大势所趋，公司积极布局海外产能。公司是光伏胶膜行业内率先在海外布局产能的企业，首个海外生产基地选址泰国，于2018年正式投入使用，随着东南亚组件产能的扩张，公司计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产，并同时启动越南生产基地的建设，随着国内外产能扩张，公司胶膜产能有望达到30亿平，海外产能占比有望达到20%+。我们认为随着全球各区域对本土产能诉求增强，海外组件产能比例有望进一步提升，对海外优质胶膜产能的需求有望持续增加。 公司光伏材料产品品类丰富，0BB有望为封装方案带来价值增量。公司光伏材料事业部的主导产品为光伏胶膜和光伏背板，同时储备了转光胶膜、连接膜（0BB工艺用）、丁基胶、结构胶、绝缘胶等材料。随着0BB技术在N型产品当中的广泛应用，对胶膜产品的性能有进一步要求，有望为封装方案带来短期的价值量增益。从国内外产研角度看，中长期随着钙钛矿叠层技术发展，薄膜电池对水汽更加敏感，POE类产品比例有望得到提升。 产研底蕴深厚，电子材料业务有望迎来加速放量。公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，基于薄膜形态高分子材料的关键共性技术，持续在电子材料业务产研两端发力，公司顺利导入深南电路、景旺电子、生益电子等行业知名客户的供应体系，市占率有望持续提升。同时随着AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的兴起，电子材料业务有望迎来更高的增速。 投资建议：公司作为光伏胶膜龙头，经营盈利水平引领行业，随着光伏胶膜竞争格局优化，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于在电子材料业务上的产研、供应链导入的投入与突破，公司电子材料业务有望迎来加速放量。公司立足光伏材料业务、大力发展其他新材料产业，将穿越周期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为249.56亿元、303.61亿元、350.75亿元；归母净利润分别为26.27亿元、32.57亿元、39.58亿元，对应EPS分别为1.41元、1.75元、2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年实现收入50.59亿元，同比+0.96%； 归母净利润 1.22亿元，同比-49.04%； 扣非净利润 1.08亿元，同比-49.67%。 2024年 Q1实现收入 15.29亿元，同比+63.18%；归母净利润 0.87亿元，同比+456.11%；扣非净利润 0.82亿元，同比+705.72%。 美国工厂步入正轨， 支架业务有望快速放量。 公司 2023年太阳能支架业务收入 31.37亿元， 同比+7.68%， 美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响， 支架业务毛利率 10.87%， 同比-1.8pct。 公司与NEXTracker、 GCS、 FTC Solar 等建立深度合作关系， 有望充分享受海外光伏支架高景气度。 我们预计公司 2024年一季度太阳能支架业务收入约 10亿元， 为主要收入与利润来源， 随着美国工厂逐步进入正轨， 公司支架业务有望快速放量。 公司高速连接器技术领先， 有望贡献增量收入。 公司 2023年连接器业务收入 17.84亿元， 同比-8.53%， 主要系下游需求疲软。 我们预计公司 2024年一季度连接器业务收入约 5亿元， 其中高速连接器增长较快。 当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点， 进入门槛较高， 公司具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 投资建议： 我们维持公司 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 3.77/5.07/6.04亿元， 我们看好公司支架业务快速成长， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。

事件：公司发布2023年年报，盈利水平持续提升。 1）公司2023年实现收入42.00亿元，同比+26.91%；实现归母净利润9.82亿元，同比+47.90%；实现扣非净利润9.41亿元，同比+60.08%；毛利率41.90%，同比+3.67pct；净利率23.39%，同比+3.33pct。 2）对应Q4收入13.28亿元，同比+43.84%，环比+33.53%；归母净利润3.14亿元，同比+61.17%，环比+35.37%；扣非净利润3.15亿元，同比+78.87%，环比+40.06%；毛利率45.73%，同比+6.39pct，环比+2.42pct；净利率23.64%，同比+2.49pct，环比+0.33pct。 3）费用率持续优化，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/3.77%/6.53%/-4.07%，同比分别-1.73pct/-0.52pct/-0.68pct/-0.41pct。财务费用-1.71亿，主要系理财收益和汇兑损益所致。 可供分配利润充足，持续保持高分红比率。 1）2023年拟每10股派发现金红利11.00元（含税），总额5.35亿元，占2023年归母净利润54.44%。2018年以来，公司持续保持了50%左右的股利支付率。 2）截至2023年末，公司可供分配利润为35.59亿元。可供分配利润充足，能为股东带来持续回报。 智能用电业务：海外实现高增，解决方案助力盈利水平提升。 1）2023年收入35.95亿元，同比+23.93%，毛利率43.85%，同比+5.14pct。其中，国内收入10.34亿元，同比-5.47%；海外收入25.61亿元，同比+41.72%。 2）2023年，系统软件和解决方案营收占比大幅提升，占公司海外智能用电业务总营收约60%；其软件公司主体海兴泽科实现净利润1.15亿，同比+78.74%。软件产品在海外市场累计应用在超过130个项目。 3）展望未来：Ⅰ）国内：公司在国网2023年第二批中标3.87亿，同比+16.46%；南网2023年第二批中标1.65亿，同比+121.80%；国网2024年第一批中标3.02亿，同比+21.56%。国内智能用电业务有望实现正增长。 Ⅱ）海外：继续推进供应链全球化战略和海外本地化经营策略，启动欧洲、拉美工厂布局规划；在海外发达国家智能电表更新换代需求&亚非拉新兴市场渗透率持续提升背景下。海外智能用电业务有望持续高增长。 Ⅲ）毛利率：随着海外系统软件和解决方案收入占比提升，毛利率有望持续维持较高水平。 智能配电业务：积极推进新市场开拓和新产品开发，海外收入快速增长。 1）2023年收入4.06亿元，同比+24.19%，毛利率36.64%，同比+1.75pct。其中，国内收入2.89亿元，同比-4.84%；海外收入1.17亿元，同比+406.67%。 2）2023年公司配网产品打开南网市场、批量中标新疆集中式光伏电站项目的新能源配网设备、实现非洲市场配网集采项目中标和交付；开发直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变（华变）等系列新能源配网产品。展望未来，随着国内和海外市场的不断突破，配电业务有望继续实现较快增长。 新能源业务：海外渠道业务成果显著，系统解决方案业务即将进入收获期。 1）2023年收入1.63亿元，同比+283.50%，毛利率11.00%，同比-1.20pct。其中，国内收入0.50亿元，同比+78.14%；海外收入1.13亿元，同比+672.38%。 2）23年公司加快海外新能源渠道业务推进，重点打造新能源成套设备优势和渠道下沉，并在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入；在非洲、拉美中标微电网、综合能源管理等EPC项目，为推进海外新能源系统解决方案打下良好基础。在国内，公司中标了千万级充电场站EPC项目。随着渠道和解决方案业务的双重发力，新能源业务业绩实现快速增长。 投资建议：随着配用电业务受益于海内外需求的增长以及新能源业务的快速发展，公司业绩有望实现较快增长。我们预计2024-2026年，公司营收分别为52.68亿元、63.91亿元、74.09亿元，同比增速分别为25.41%、21.31%、15.93%；归母净利润分别为11.90亿元、14.11亿元、16.06亿元，同比增速分别为21.11%、18.56%、13.81%；EPS分别为2.43/2.89/3.29元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

事件：公司发布 2023年年报， 全年利润实现快速增长，持续保持高分红比例。 1） 2023年实现收入 19.61亿元，同比+14.57%；实现归母净利润 5.42亿元，同比+50.90%；实现扣非净利润 5.02亿元，同比+46.48%；毛利率52.23%，同比+2.93pct；净利率 28.08%，同比+6.82pct； 2）对应 Q4收入 5.07亿元，同比-1.04%，环比-7.08%；归母净利润0.83亿元，同比+14.87%，环比-51.79%；扣非净利润 0.76亿元，同比+19.98%，环比-55.34%；毛利率 45.82%，同比-4.34pct，环比-8.87pct； 净利率 16.72%，同比+2.12pct，环比-15.35pct。 3）公司拟按每 10股派发现金红利 5.50元（含税），共分配现金股利4.93亿元（占归母净利润 91%）；公司注重股东回报，持续保持高分红比例。 电力设备：产品结构改善&海外收入占比提升，盈利能力持续增强。 1）收入 16.25亿，同比+20.20%；毛利率 58.49%，同比+0.83pct； 2）其中，直接出口 2.42亿（占公司整体收入 12.34%），同比+71.63%； 间接出口 1亿，同比+43%； 直接+间接出口占公司整体收入 17.4%。 受益于海外市场需求旺盛，公司出口业务实现快速增长。 3）电力设备检修业务 1.07亿，同比-5.81%， 检修业务在 2023年订单完成率未达到预期目标。 随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受，市场推广度越来越高，预计 2024年将恢复增长。 展望未来，受益于海外需求旺盛以及国内电网投资稳健增长，公司电力设备业务有望持续快速增长。 电力工程等业务：与分接开关战略协同。 1）电力工程：收入 1.18亿，同比+29.34%；毛利率 7.21%，同比-1.10pct。电力工程业务涉及电网公司以及众多的电力设备商，与分接开关业形成战略协同，有利于两项业务同时健康增长。 2）数控设备：收入 1.62亿，同比+7.70%；毛利率 19.15%，同比-0.41pct。公司拥有数控龙门铣镗加工中心、落地铣镗加工中心等大型精密加工设备和检测设备仪器，具有年产专用数控机床 1000台（套）的生产能力。 投资建议： 受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长 。 我们预计 2024-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比+20.14%/+19.12%/+18.35%；归母净利分别为 6.71/8.27/9.91亿元，同比+23.65%/+23.37%/+19.82%； EPS 分别为0.75/0.92/1.11元，当前股价对应 PE 分别为 26/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。

盛弘股份发布公司 2023 年报：2023 年公司收入 26.5 亿， yoy+76.4%；归母净利润 4.03 亿， yoy+80.2%；扣非归母净利润 3.81 亿， yoy+79%。其中 2023Q4，公司收入9.2 亿， yoy+61.5%；归母净利润 1.3 亿， yoy+40.2%；扣非归母净利润 1.22亿， yoy+35.6%。分业务：储能业务增速迅猛，出货结构变化导致毛利率下滑： 2023 年收入 9.1亿， yoy+255.7%。毛利率 33.13%，同比-10.7pct。其中，海外收入 4 亿，国内收入 5 亿。预计毛利率下滑系国内收入占比提升所致。展望 2024 年，随着国内新能源装机预期好转，美国并网延期问题缓解，我们认为公司大储和工商储业务有望实现超预期增长。充电桩业务持续高增， MW 级新品有望持续提高公司产品竞争力： 2023年收入 8.5 亿， yoy+99.6%。毛利率 39.6%，同比+4.32pct。预计毛利率变化。随着国内外充电桩建设不断加速， 2024 年公司将顺势在 800KW 大功率分体式充电桩的基础上推出 1MW 充电桩，有望巩固公司市占率和盈利能力。电能质量设备： 2023 年收入 5.3 亿， yoy+4.1%。毛利率 53.7%，保持稳定。电池化成设备： 2023 年收入 3 亿， yoy+15.8%。毛利率 44.90%，同比+5.6pct。费用率下降，经营性现金流持续改善：公司 2023 年期间费用率 23.56%，同比下降 3.25pct，主要系收入增长提升规模效应所致。 经营性现金流持续改善 4.39 亿元，同比增长116.8%。盈利预测与估值：公司储能业务发展迅猛，前瞻布局美国等高盈利市场，有望充分受益海外储能需求爆发带来的业绩弹性。充电桩业务有望随国内外充电桩建设不断加速持续高增， MW 级新品将提高公司产品竞争力。预计公司 2024- 2026 年营业收入 38.4/54/74.4 亿元，同比增长 44.8%/40.6%/37.8%；归母净利润 5.58/7.3/9.92 亿元，同比增长 38.5%/30.8%/35.9%； EPS 分别为 1.81/2.36/3.21 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17/13/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等。

事件：公司发布2023年年报,,盈利水平显著改善1）2023年实现收入66.7亿元，同比+40.5%；实现归母净利润5.04亿元，同比+78.2%；实现扣非净利润2.8亿元，同比+104.9%；毛利率22.81%，同比+2.52pct；净利率7.53%，同比+1.56pct；2）对应Q4收入18.9亿元，同比+21.6%，环比+0.8%；归母净利润1.7亿元，同比+48.8%，环比+20.6%；扣非净利润1.6亿元，同比+129.7%，环比+17.5%；毛利率24.45%，同比+2.09pct，环比+1.67pct；净利率8.96%，同比+1.57pct，环比+1.45pct。 按产品来看：变压器与成套业务基础夯实，储能业务实现突破1）变压器收入40.9亿元，同比+25.2%，毛利率26.98%，同比+5.25pct；2）成套收入17.7亿元，同比+59.8%，毛利率17.74%，同比+0.89pct；3）储能收入4.1亿元，同比+546.9%，毛利率12.46%，同比-0.91pct；4）数字化解决方案收入0.7亿元，同比-47.9%，毛利率20.05%，同比-2.42pct；5）光伏电站收入1.6亿元，同比+267.0%，毛利率9.08%，同比-8.41pct；6）安装工程收入1.2亿元，同比+34.3%，毛利率10.27%，同比-0.45pct；按下游应用行业看：新能源行业快速增长1）新能源行业收入37.2亿元，同比+68.2%；其中，光伏占51%，收入同比+88.9%；风电30%；储能17%，收入同比+302.6%；其他2%；2）非系能源行业收入28.3亿元，同比+20.1%；其中，工业企业配套占42%，收入同比+40.1%；基础设施19%、节能环保13%、高端装备/发电/新型基础设施各6%、民用住宅5%、其他3%。 按国内外收入看：海外业务实现快速增长1）国内收入54.5亿元，同比34.5%；2）国外收入11.8亿元，同比79.5%，海外收入实现快速增长。 订单情况：新签订单强势增长1）2023年整体销售订单78.32亿，同比+35.1%；其中外销订单19.91亿，同比119.2%；随着海外市场需求快速增长及海外渠道优势日益凸显，外销业务实现强势增长；2）近日，新签数字化整体解决方案业务2.29亿订单；截至报告披露日，数字化整体解决方案订单累计已超6亿，客户的高度认可为公司数字化整体解决方案新业务的发展奠定了坚实的基础；3）2023年储能订单6.41亿，同比+144.9%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为89.83亿元、113.71亿元、136.31亿元，同比+34.73%、+26.58%、+19.87%；归母净利分别为7.54亿元、10.28亿元、12.78亿元，同比+49.40%、+36.30%、+24.32%；EPS分别为1.76/2.20/2.99元，当前股价对应PE分别为24/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等

事件：公司近日发布2023年年报，实现营业收入197.21亿元，同+1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同+8.80%，实现扣非归母20.25亿元，同+26.58%；2023年第四季度，实现营业收入39.64亿元，同-25.58%，环-28.09%，实现归母净利润1.66亿元，同-63.97%，环-62.04%，实现扣非归母3.91亿元，同-27.20%，环+1.31%。 精耕欧洲光伏市场迎量利高增，锂电磁材业务茁壮成长。公司2023年光伏业务收入约127.77亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；公司精耕欧洲光伏市场，产品报价下行情况下，公司库存管理、品牌管理、销售渠道管理能力凸显，毛利率提升至21.21%，提高6.35个pcts。 磁材业务收入约45亿元，出货19.85万吨，出货同比增长约7.88%，公司毛利率提升至26.49%，提高2.79个pcts。锂电业务收入20.5亿元，出货量3.4e支，出货同比增长约75.26%，公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率，但受到原材料报价波段影响以及竞争加剧影响，毛利率降低至13.44个pcts至6.93%。 新增产能+，加速拓展国内外市场，20244年光伏出货增速有望达50%。 公司积极布局TOPCon产能，在6GWTOPCon以及5GW组件新增产能基础上，公司积极推进东南亚2GWTOPCon电池片、四川二期6GWTOPCon电池片、连云港二期5GW组件等产能项目。新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队。同时公司协调客户开拓海外多市场，2024年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破。 聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，42024锂电业务力争出货同比增长50%。2023年公司新增6GWh锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好。保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向。 磁材聚焦新能源领域，积极推动深度国际化。公司积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，积极推动深度国际化，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场。 投资建议：公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，其中光伏业务方面，公司欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.70亿元、288.31亿元、334.85亿元；归母净利润分别为19.28亿元、22.29亿元、27.66亿元，对应EPS分别为1.19元、1.37元、1.70元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司近日发布2023年年报，实现营业收入186.57亿元，同+60.90%，实现归母净利润8.16亿元，同+13.77%，实现扣非归母5.59亿元，同+13.34%；2023年第四季度，实现营业收入42.77亿元，同+2.63%，环-13.75%，实现归母净利润-8.23亿元，同-368.32%，环-220.49%，实现扣非归母-10.13亿元，同-440.49%，环-258.47%。 产能与技术持续领先，大额计提轻装上阵。公司2023年Perc/TOPCon出货9.38/20.58GW，2023年四季度Perc/TOPCon出货2/8.4GW，2023年N型电池片出货第一。公司国内TOPCon产能达到40GW以上，产能与技术持续领先。2023年四季度，公司根据相关会计准则的规定，对PERC电池相关资产计提减值准备8.94亿元，上述减值准备影响公司当期利润总额8.94亿元，本次计提减值将公司PERC设备资产出清。 海外出货占比有望持续提升，广积粮拉开出海序幕。公司已完成亚洲、欧洲等地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证，公司2023年海外销售占比从0.29%增长至约4.69%。随着海外组件产能加速建设，电池片需求有望持续旺盛，2024年公司海外销售占比有望提升至10%以上。同时公司积极推进H股上市，打造国际资本运作平台，计划在海外投资建设光伏电池工厂。 公司研发降本保持领先，nTOPCon产品迭代升级持续。公司推出新一代TOPCon电池“MoNo”系列产品。以高效的LPCVD技术路线为支撑，全面导入LP双插工艺，采用第一代和第二代激光改进技术，使电池开路电压提升12mV，突破732mV。“MoNo”系列产品还引入J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术，有效降低光学和电阻损失，进一步将TOPCon电池量产效率从2023年初25%左右提升至年底26%。 投资建议：随着电池片产能的快速扩张，考虑到产业链报价快速下行进入底部区间，将影响公司营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为207.96亿元、218.25亿元、249.60亿元；归母净利润分别为11.93亿元、15.60亿元、20.46亿元，对应EPS分别为5.24元、6.86元、9.00元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件一： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于签订日常经营重大销售合同的公告》，与晶科能源签订《电池片采购合同》，公司将在2024 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 31 日向晶科能源销售包含但不限于182 尺寸的太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。事件二： 2024 年 3 月 8 日，公司公告《关于公司拟与资阳市临空经济区管理委员会签订投资合作协议的公告》，与晶科能源、资阳临空管委会签订《投资合作协议》，拟投建年产 20GW 硅片+20GW 太阳能电池的研发制造基地，项目分两期建设，一期建设年产 10GW 硅片+10GW 太阳能电池片，二期根据项目进度及市场情况择机建设。为确保本项目的投资建设及运营管理，公司及晶科能源共同设立的合资公司将作为本项目的实施主体。其中，公司持股 90%，晶科能源持股 10%。携手晶科打造领先产能，产研有望快速达到行业前列。 根据公告，项目临空基地一期将在 2024 年 4 月启动厂房建设，预计 2024 年四季度末完成首片下线。 资金方面，公司支付购买设备款项， 计划资金将通过35%自有资金及 65%自筹资金解决，其余建设费用全部由地方政府出资建设。 携手 TOPCon 龙头企业打造领先产能，在公司强大产研团队支持以及龙头企业入股情况下，产研有望快速达到行业前列。大额电池片订单落地，开工率得到有力保障。 根据公告， 晶科能源将于 2024-2025 年向公司采购太阳能单晶电池片/A 级片约 25 亿片。按照 TOPCon 单片 8 瓦计算， 公司年化订单接近 10GW，有力保障公司2024-2025 年 TOPCon 产能开工率。随着宁国基地以及临空基地产能投放，我们预计公司 2024/2025 年出货有望达 12/30GW。投资建议： 公司配套设备业务基本面牢固， 为光伏业务发展提供较好土壤。随着公司电池片产能快速落地， 光伏业务有望带来较大增量，公司同步布局上游硅片环节， 随着公司领先的硅片+电池片一体化产能加速落地，公司有望充分受益于行业高速增长。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.78 亿元、 117.67 亿元、 181.67 亿元；归母净利润分别为 2.10 亿元、 6.37 亿元、 9.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.46 元、4.43 元、 6.51 元， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司发布 2023年年报，业绩符合预期。 1）公司 2023年实现收入 73.10亿元，同比+4.30%；实现归母净利润10.00亿元，同比+18.72%；实现扣非净利润 9.68亿元，同比+15.44%。 2）对应 2023Q4收入 19.61亿元，同比+45.85%，环比+18.00%；归母净利润 1.78亿元，同比+67.92%，环比-13.22%；扣非净利润 1.66亿元，同比+96.98%，环比-14.76%。 海缆盈利依旧亮眼，陆缆毛利率有所降低。 公司 2023年度整体毛利率 25.21%，同比+2.83pct；净利率 13.68%，同比+1.66pct；对应 2023Q4整体毛利率 22.45%，同比+5.27pct、环比+1.56pct；净利率 9.09%，同比+1.19pct；环比-3.27pct。 分业务来看：1）2023年陆缆收入 38.27亿元，同比-3.77%，毛利率 7.96%，同比-1.71pct；对应 Q4收入 10.9亿元，同比+23.32%，毛利率预计 7.8%；2）2023年海缆收入 27.66亿元，同比+23.47%，毛利率 49.14%，同比+5.87pct；对应 Q4收入 4.8亿元，同比+52.95%，毛利率预计 54%；3）2023年海洋工程收入 7.09亿元，同比-9.94%，毛利率 24.53%，同比-2.61pct；对应 Q4收入 3.8亿元，同比+157.8%，毛利率预计 24%。 2023年海缆业务毛利率较高主要系青洲一二 500KV 三芯交流海缆等高毛利率产品交付；展望 2024年，依然有青洲六 330KV 海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平。 在手订单：截止 2024年 3月 15日，公司在手订单 78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统 37.50亿元，海洋工程 9.50亿元。 公司优势区域海风进展积极，中长期成长空间充足。 广东：1）青洲五七项目（2GW）航道问题有望在 2024H1解决，项目有望 24H2开工，2025年建成并网；青洲五七航道问题解决后，帆石一二有望顺利推进；2）2023年竞配 7GW 省管项目进展，目前已经有 3.3GW 项目获得核准，4.8GW 项目开展前期开发与技术咨询招投标；以国内海风从前期开发到建成并网平均 3年时间周期看，这批项目预计在 2026年左右建成。 浙江：1）浙江“十四五”海上风电规划获批复。其中，省管海上风电 850万千瓦，国管海上风电 800万千瓦；要求 2025年前省管、国管分别并网 200万千瓦。 2）目前浙江有超过 4GW 项目核准或者进行前期开发及可研招投标。 海外：公司 HKWB 项目即将交付，Inch Cape 项目有望获得主缆订单，2023年 5月获得 Baltica 2项目 66kV 海缆及配套附件 3.5亿元订单。未来随着欧洲海风建设开始加速，以及公司在海外逐步有业绩背书，有望在欧洲等海外市场获得更多订单。 我们认为以上项目和有利因素都将对公司 2025-2026年业绩形成强有力支撑，看好公司中长期成长空间。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2024-2026年 公 司 营 收 分 别 为96.3/121.1/147.2亿元，同比+31.8%/+25.7%/+21.5%；归母净利分别为 13.5/16.9/22.4亿元，同比+35.1%/+24.8/+32.6%；EPS 分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应 PE 分别为 23/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等

事件： 公司发布 2023年业绩预告，报告期内实现营业收入6.00~6.40亿元，同比增长 96.39%~109.49%；实现归母净利润-2.70~-1.80亿元，同比转亏。其中，第四季度实现营业收入 2.50~2.90亿元，同比增长 150.68%~190.79%，实现归母净利润-1.78~-0.88亿元。 医疗业务稳定增长，光伏业务贡献收入。 2023年公司医疗信息化及医疗服务业务持续增长，保持稳定的盈利能力。光伏电池实现销售，带来营收规模显著增长，但由于新业务前期投入较大， 及光伏产业链价格波动下行， 为公司带来减值等影响，导致全年出现亏损。 签订大型供货协议， TOPCon 电池片有望逐步放量。 公司 9GWTOPCon 电池片产能于 2023年下半年投产， 转化效率达 26.07%。 2024年 1月底，公司与赛拉弗能源签订 TOPCon 电池片合同，拟向赛拉弗能源供货 7.7亿片电池片，合同总金额约 29.22亿元。公司光伏业务推进顺利，我们预计 2024/2025年公司 TOPCon 电池片出货分别为6/9GW，助力公司业绩增长。 深耕医疗信息化及生殖医学医疗服务，推进 Ai 技术为医疗业务赋能。 医疗信息化方面，截至 2023年 6月末，公司终端用户覆盖全国32个省份，超过 2100家医疗机构，其中三甲医院超 800家。生殖医学医疗服务方面，公司玛丽医院成立于 2011年， 2015年获得辅助生殖牌照，辅助生殖医疗行业壁垒高，牌照具备稀缺性。 公司于 2018年与中科院自动化所苏州研究院共同成立了中科麦迪人工智能研究院，聚焦麻醉智能机器人、重症治疗预警机器人和心血管“哈维”医生的人工智能研究，推进 Ai 技术在公司医疗信息化等业务上的赋能。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司营业收入 6.22/29.27/41.96亿元， 归母净利润-2.19/1.92/2.87亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 光伏竞争加剧、 公司销售不及预期、跨界经营风险。

事件： 公司发布 2023 年度报告， 公司 2023 年实现营收 4009 亿元，同增 22%，归母净利 441 亿元，同增 44%，扣非净利润 401 亿元，同增42%。其中 Q4 实现营收 1062 亿元，同比-10%、环比+1%，归母净利润130 亿元，同比-1%、环比+24%，扣非净利润 131 亿元，同比+8%、环比+39%。公司拟与股东每 10 股派发现金分红 50.28 元，合计派发现金分红221 亿元。公司动、储电池全球市占率持续提升， 持续拓展海外市场。 根据 SNE Research 统计， 2023 年公司全球动力电池使用量市占率为 36.8%，较去年提升 0.6 个百分点，连续 7 年排名全球第一； 2023 年公司全球储能电池出货量市占率为 40%，连续 3 年排名全球第一。 国内市场方面，公司动力电池使用量 171.9GWh，同比+28.7%，以 44.5%的市场份额连续 7 年位列第一；海外市场方面，公司海外动力电池使用量市占率为 27.5%，同比+4.7pct，公司获得 BMW、 Daimler、 Stellantis、 VW、 Hyundai、 Honda 等多家海外主流车企新定点；与 Stellantis 签署战略谅解备忘录，在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池，助力欧洲电动化转型，公司海外市占率有望进一步提升。盈利能力保持强劲，公司有望凭借新技术及出海优势保持较高盈利水平。 我们估计公司全年动储电池单 Wh 盈利约 0.09 元，同比提升 0.02元，其中 Q4 单 Wh 盈利 0.1+元，环比约+0.03 元。公司 Q4 毛利率 26%，环比+3pct，环比大幅增长的原因系： 1） 公司 Q4 销售返利 120-130 亿元，影响单 Wh 价格约 0.1 元； 2） Q4 营业成本进一步下降。考虑公司具备新技术及出海优势，我们认为 2024 年公司盈利水平有望保持较高水平： 1）新技术方面，神行电池、麒麟电池、 M3P 已量产并与客户推进落地中； 2）出海方面，公司与福特合作的技术授权模式很受欢迎、德国工厂正在产能爬坡，目前大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。投资建议： 考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为 4039/4811/7200 亿元,同比增长0.75%/19.11%/49.66%；归母净利润分别为 463/538/699 亿元（原预测440.01/527.13/685.85 亿元），同比增长 5.01%/16.20%/29.86%。对应 EPS 10.53/12.24/15.89 元。当前股价对应 PE 18.13/15.60/12.02。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

1、光伏组件老牌龙头企业，组件、储能双轮驱动推动业绩增长。公司成立于2009年，公司业务涵盖硅片、电池片及组件的研发、生产与销售，并提供全面的系统解决方案，包括逆变器、太阳能系统和EPC服务。公司近年来组件出货全球排名第五，截至2023年6月30日累计获得2,134项专利，公司持续专注于提升组件产品性能和可靠性，坚持自主研发和创新，掌握了具有自主知识产权的核心技术体系。 2、公司全球化产能、渠道优势明显，有望充分享受美国光伏市场高增长。公司重点布局海外优质市场，利用公司在产品性能和品质、品牌和渠道方面的优势，获得销售溢价并构建竞争壁垒。根据SolarPowerWorld2024年1月统计，美国本土光伏组件在产产能为26.02GW，其中阿特斯各5GW产能正在爬坡中，美国本土产能无法满足其组件需求。随着公司的美国产能落地，公司在美国市场的粘性及拿单能力将进一步增强，有望充分受益美国光伏市场高增长。 3、控股股东在手储能项目丰富，公司积极扩张产能。截至2023年9月30日，阿特斯集团全球储能项目储备总量约55GWh，其中，在建和处于项目开发后期的储能项目总量5GWh，处于项目开发早/中期的储能项目总量约50GWh。公司在盐城大丰建设SolBank大型储能产品生产线，首批产品已成功下线，预计2023年底具备10GWh以上的量产能力，2024年底产能进一步扩张至20GWh。此外，公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场，为未来业绩增长做好了准备。 4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为513.10/655.38/806.16亿元，归母净利润分别为29.03/36.53/48.05亿元，对应EPS分别为0.86/0.99/1.30元/股。我们认为公司作为光伏组件龙头企业，有望充分受益行业增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机量需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险。