事件概述 近日，中望软件发布了《2022年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比下降1.91%；归母净利润亏损1903.32万元，同比下降119.34%；扣非归母净利润亏损7429.72万元，同比下降269.71%。 Q3单季度收入环比改善，坚持高比例研发投入 根据三季报披露，Q3单季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长3.31%，环比增长44.04%，营收状况得到改善；归母净利润为1735.76万元，同比下降65.12%；扣非归母净利润亏损485.03万元，同比下降117.68%。在国内外疫情反复、国际局部地区冲突、全球经济增速放缓的宏观背景下，公司下游客户的整体资本开支意愿有所下降，尤其是中小企业对软件的购买计划存在递延，加大了业务开拓难度。公司积极克服困难，创造线下拜访客户、海外出差等业务条件，缩短与客户的距离，提升客户满意度，争取更多业务机会。前期受疫情影响较大的教育业务在第三季度逐步恢复节奏，业务团队在项目验收与业务新拓方面均取得显著进展，教育业务在第三季度营业收入同比增长超过20%。 公司始终坚持高比例研发投入，通过提升产品力，力求满足客户多元使用场景以及对于持续提升生产效率的诉求。前三季度研发投入2.08亿元，同比增长69.74%，占营业收入比重为59.43%，较上年同期增加了25.09个百分点。研发投入大幅增长主要系公司注重提升产品品质、丰富产品矩阵、研发人员较上年同期大幅增加所致。 自主可控进程加速，信创产品升级凸显国产优势 近年来，外部环境压力倒逼我国加快自主可控的步伐。中望软件具备核心技术的底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。公司积极探索“制造行业和工程建设行业的数字化转型方案”及“国产CAx技术底座”的合作路径。今年以来，公司分别与中国建筑股份有限公司、上海同济城市规划设计研究院、上海勘测设计研究院等行业龙头企业进行了深入沟通，探讨在工程建设、城市规划、清洁能源等领域应用自主工软技术和国产化方案、打造国产三维行业应用软件、技术联合攻关等合作方案。 公司持续对信创产品进行迭代升级，如“中望CAD Linux升级至2023 SP1版本”、“中望3D Linux 2023内部测试版本已准备就绪”，上述产品的升级让公司继续保持行业领先地位，并为进一步拓展信创市场奠定基础。此外，公司携手贵州省鲲鹏生态创新中心、统信软件技术有限公司、贵州大学等优秀校企单位进行全面合作，如“中望软件作为国产工业软件领域唯一协办的软件企业，全程助力鲲鹏应用创新大赛2022 贵州区赛事的成功举行”。 深化All-in-One CAx”，积极拥抱工软云化大趋势 公司继续围绕“All-in-One CAx”战略，保持主要产品线的持续升级迭代，按照既定节奏完成产品“更新与发布”计划；坚持以客户需求为导向，围绕“正版化”、“国产化”、“数字化”进行业务开拓。 10月13日，公司成功举办中望云原生CAD的首次发布会，并拟于今年第四季度对基于云原生架构的三维和二维CAD产品进行公测。本次发布会是中望积极拥抱工软云化新趋势、充分发挥自主核心技术积累优势、探索云上设计协同新实践的一次重要成果展示，重磅推出了两大云设计协同平台，Cloud2D、Cloud3D可支持云端的产品设计、仿真分析、工程图绘制，具备灵活部署、多端统一和设计协同三大特性，一步到位实现云端设计协同。借助中望CAD成熟的底层图形处理和输出技术、结合多年的开发经验，当前的Cloud2D具备了全场景DWG看图能力，并在行业内率先具备了Web端的三维着色显示能力。Cloud3D具备高效的三维设计能力，强大的生态扩展能力，将桌面端的前、后处理模块，求解器进行微服务化改造，再通过云原生模式实现与三维设计模块打通，单一数据源驱动的特征得到了延伸，Cloud3D在设计、仿真之间的数据壁垒不再存在，设计仿真在云端实现了真正的一体化。 投资建议 预计公司2022/23/24年实现营业收入7.8/10.1/13.6亿元，实现归母净利润2.0/2.3/3.0亿元。中望软件围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，是研发基础工具国产化3.0阶段核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为266.38元，相当于2023年的23倍PS。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

事件概述 近日，海量数据发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度，公司实现营业收入2.00亿元，同比下降31.80%；归母净利润亏损5875.02万元，同比下降814.39%；扣非归母净利润亏损6152.25万元，同比下降1140.82%。 净利润持续承压，结构调整主推自主产品业务 根据三季报披露，Q3单季度，公司实现营业收入6681.35万元，同比下降29.78%，归母净利润亏损2009.9万元，扣非归母净利润亏损2099.3万元。前三季度收入下滑主要系公司业务结构发生调整，主推自主产品业务，同时本期新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻，产品交付减少；净利润亏损主要系营业收入下降，同时继续加大研发投入，加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度，从而导致研发费用、销售费用、管理费用增加，以及去年同期基数较小，导致变动比例较大。我们认为，虽然受内外部因素扰动业绩短期承压，但公司核心产品的长期成长趋势并未发生变化。 产品化转型升级和全国性市场布局是公司高质量发展需要坚守的长期战略，因此公司高度重视并始终保持高水平研发投入，同时加大全国性市场布局投入力度。前三季度，公司的销售/管理/研发费用分别同比增长60.74%/36.42%/42.81%，销售/管理/研发费用率分别为26.72%/13.27%/37.66%；综合毛利率37.48%，较上年同期增长1.64个百分点，较22H1环比增长2.22个百分点，盈利能力提升。 把握信创发展机遇，打造数字化自主生态体系 随着大数据行业发展对数据库的需求日益旺盛，以及党政信创逐步向金融、电信、能源等关基行业快速拓展，市场叠加政策双重驱动下，国产数据库市场规模有望持续扩大。公司作为国产数据库技术的领航企业，坚持走研发创新的技术路线，致力于研发安全可靠、自主可控、稳定好用的数据库产品。公司围绕“一核两翼”的业务格局，构建了自主产品品牌“Vast+”、自主服务品牌“Apollo+”。公司凭借技术研发、产品性能等方面的优势，在客户群体中形成了良好的声誉，品牌影响力日益提升。今年8月，公司自主研发的纯国产商业数据库产品Vastbase成功入围北京市属国有企业软件正版化产品目录，海量数据成为首批进入该目录的数据库厂商。 生态建设是国产数据库创新发展的关键，公司在加大研发投入提升产品性能的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。目前Vastbase数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU等主流国产芯片的兼容适配，能够在统信操作系统、麒麟操作系统等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方通应用服务器软件、金蝶Apusic应用服务器软件等通用型中间件；适配支持华为云、青云、浪潮云等主流公有云平台，无缝对接办公软件、ERP软件、CRM软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产品+服务”体系，为数字化自主生态体系建设贡献了力量。 投资建议 公司作为国产数据库技术的领航企业，有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为5.22/6.86/9.16亿元，归母净利润分别为0.02/0.14/0.20亿元，未来边际向好趋势显著；首次给予买入-A 的投资评级，考虑到公司处于研发投入和战略转型期，且国产数据库市场空间广阔，采用PS估值，6个月目标价为29.09元，相当于2023年12倍的动态市销率。 风险提示 产品研发不及预期；信创推进和政策落地不及预期。

事件概述 10月29日，神州数码发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度，公司实现营业收入844.99亿元，同比下降1.76%；归母净利润6.81亿元，同比增长1290.64%；扣非归母净利润6.59亿元，同比增长30.6%。 “云+信创”双轮驱动，高研发投入筑技术壁垒 公司在云和信创两条高价值赛道上的不辍耕耘和厚积薄发，根据公司公告披露，神州数码2022年前三季度累计实现营业收入845亿元，其中云计算及数字化转型业务实现营收36.1亿元，同比增长33%；自主品牌业务实现营收15.9亿元，同比增长78%。Q3单季度，公司实现营业收入268.25亿元，同比下降8.48%，归母净利润为2.91亿元，同比增长63.03%；扣非归母净利润为2.83亿元，同比增长72.81%。公司积极推进自身技术和服务能力的构建，前三季度研发费用为2.05亿元，同比增加32.66%，主要系加大了云业务及信创业务的研发投入。 鲲鹏生态重要实践者，数云融合发力自主品牌 公司持续深耕鲲鹏和云计算的生态发展。作为中国领先的云和数字化转型服务商之一，公司具备云和数字化转型领域的先发优势、打造了广泛的云资源池和领先的行业技术优势。在基础设施领域形成了覆盖服务器、网络、存储、一体机、大数据应用等在内的22个品类600余种自有产品体系，并于厦门建立了鲲泰服务器和PC产品生产基地及超算中心，成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者。 今年，公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128个处理核心的算力，同时最大可支持8张华为Atlas 300推理卡，提供256GB推理缓存，以及最大704 TOPS INT8的AI算力。该服务器可广泛应用于各行各业推量场景中，比如金融打击诈骗，气象洞察天气、医疗检测排查、交通动态管控等领域。云科通明湖负载均衡系列产品则是公司在云原生、数字原生领域新的突破和尝试，实现了海光、兆芯、飞腾、龙芯、鲲鹏五大硬件平台适配，提供从5Gbps到120Gbps的吞吐率，支持万兆端口和40G端口，在提供高性能的同时，为数据中心和企业的关键应用提供有效的安全保护。 把握信创发展机遇，多次中标运营商集采大单 2022年初以来，随着信创产业的不断深入发展，多部门均提出对于国产软件的支持，各行业、各地信创政策陆续推出，其中深圳发改委5月发布的《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》更是首次明确规定了信创采购比例，以及信创采购是常态化而非一次性的要求。我们认为，随着信创从党政逐步向关基行业迈进，相关重点行业的信创需求有望持续释放。 公司的产品策略和服务能力获得了广大客户的认可，神州鲲泰系列产品在运营商、金融、政企、职教等行业捷报频传，中标订单和落地项目量质齐升，为新基建和重点行业客户多样性算力项目提供专业支撑。公司深化运营商行业实践，继年初中标中国联通网络安全项目、网络IT网络数据集采硬件扩容项目、中国移动2021年至2022年PC服务器集采和补充采购项目后，再度中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采第二批次（标包1-6）（标包7-9）两个亿元大单，包含均衡型、存储型等多款产品并在移动核心网络业务上实现重要突破。 投资建议 我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1335.01/1459.37/1612.17亿元，归母净利润分别为10.65/13.02/15.13亿元。首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为27.44元，相当于2023年14倍的动态市盈率。 风险提示 产品研发进度不及预期；信创推进和政策落地不及预期，供应链风险。

事件概述10月 31日， 中国软件发布了《2022年第三季度报告》。 2022年前三季度，公司实现营业收入 55.82亿元， 同比增长 27.18%； 归母净利润亏损 3.91亿元；扣非归母净利润亏损 4.11亿元。 业绩亏损有所收窄， 费控能力良好经营效率提升根据三季报披露， 2022年前三季度， 公司实现营业收入 55.82亿元，同比增长 27.18%；归母净利润亏损 3.91亿元，相比去年同期亏损了 4.57亿元，亏损有所收窄。 Q3单季度，公司营业收入为 19.71亿元，同比增长 12.07%； 归母净利润亏损 1.07亿元，扣非归母净利润亏损 1.17亿元。 费用率方面，前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别为 6.31%/10.88%/25.58%，分别同比-1.94/+0.02/-7.02个百分点，费控能力良好，经营效率不断提升。 操作系统龙头麒麟软件受益于关基行业信创提速子公司麒麟软件为国产操作系统龙头，根据赛迪顾问统计，麒麟软件旗下操作系统产品已连续 11年位列中国 Linux 市场占有率第一名。今年 6月，公司发布了银河麒麟桌面操作系统 V10SP12203版本，持续优化云平台、容器云、云桌面等麒麟云计算产品性能，联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区 openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作。 根据公司公告披露， 截至 2022年 8月 30日，麒麟软件生态适配数量已超过 70万款。 麒麟软件今年前三季度实现营业收入 6.22亿元，净利润为5,053.99万元。 2021年麒麟软件全年总收入 11.34亿元，增速高达 85%。 我们认为，随着党政信创深入推进、关基行业信创加速发展， 麒麟软件将迎来新的发展机遇期， 叠加国产操作系统渗透率仍较低的背景下，麒麟的成长空间广阔。 全产业链布局， 国产数据库龙头拟上市如虎添翼公司拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主安全软件产业链。 除了上述国产操作系统龙头麒麟软件，公司的联营企业达梦数据（持股比例 25.21%） 是国内领先的数据库产品开发服务商。根据赛迪顾问数据显示， 达梦数据库多年蝉联国产数据库市场占有率第一。 达梦数据已提交上市材料， 我们认为待其在科创板上市后营收将进一步放量，公司或将从中受益。 公司旗下的麒麟操作系统与达梦数据库为“PKS”体系的关键环节， 基于“PKS” 技术体系， 公司建设了具有自主知识产权的“1+7” 网信产品，采用“1个支撑平台+7个标准应用+轻代码定制” 模式，助推项目型交付到产品型交付转变。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。公司聚焦网信业务发展，全面推进公司业务网信化发展，充分发挥先发优势，促进增量业务发展，培育新的业务增长点。依托大工程、大项目的实施经验，协同有关单位技术攻关，加快构建基于 PK 体系的网络安全核心能力；集中优势资源，面向重点行业横向拓展、纵向做深，提升行业应用解决方案的产品化能力， 深化传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的转型。 投资建议考虑到中国软件旗下两个资产：麒麟软件和达梦数据库在各自领域的稀缺性，以及操作系统和数据库这两个基础软件行业国产厂商巨大的市场空间和确定性的渗透率提升趋势， 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入127.51/160.65/201.35亿元，实现归母净利润 1.83/3.67/5.56亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价 96.97元，相当于 2023年4倍 PS。 风险提示产品研发不及预期；信创政策落地不及预期； 生态建设不及预期等。

10月27日，金山办公发布《2022年第三季度报告》。2022年前三季度，公司实现营业收入27.95亿元，同比增长17.83%；归母净利润为8.13亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润为6.63亿元，同比下降5.68%。 业绩环比改善，订阅业务成主要增长引擎 根据三季报披露，Q3单季度，公司实现营业收入10.04亿元，同比增长24.35%；实现归母净利润2.93亿元，同比下降1.91%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长2.88%。公司注重高质量发展，稳定人员结构，盈利能力持续回稳。同时，公司双订阅制转型业务稳步推进，订阅总体收入为6.99亿元，同比增长44.17%，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响，带动公司业绩稳定增长。公司继续加码研发投入，前三季度研发投入为9.72亿元，同比增长37%，占营业收入比例为34.78%，主要系研发人员薪酬增加所致。 分业务来看，第三季度，1）国内个人办公服务订阅业务收入为5.17亿元，同比增长43%，主要系随着个人用户基数不断扩大，公司加强个人产品服务体验，提升用户活跃度及使用黏性，促使会员属性持续向长期转化，推动国内个人办公服务订阅业务持续稳增；2）国内机构订阅及服务业务收入为1.82亿元，同比增长47%，主要系随着组织级用户效率提升、数据管理、信息安全、行业场景应用等需求不断增加，公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升；3）国内机构授权业务收入为2.25亿元，同比下降6%，公司正版化产品随客户需求逐渐提升渗透率，部分抵消了上年同期高基数及当期信创产业发展节奏不明朗等因素带来的业绩影响，带动国内机构授权业务逐步回暖；4）互联网广告推广服务及其他业务收入为7921万元，同比下降4%。 用户黏性提升，信创产品有望进一步渗透 根据公司公告，截至2022年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.78亿，同比增长10.94%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.38亿，同比增长15.53%；移动版月度活跃设备数3.36亿，同比增长8.04%；公司其他产品月度活跃设备数接近500万。 公司面向中小企业及中大企业分别推出金山数字办公平台商业版及企业版。随着云和协作产品体系深度植入企业用户日常办公应用场景，云文档和团队协作应用的高频使用催动企业员工激活账号，根据公司公告披露，付费企业呈现用户高黏性的状态，企业续约率超过70%，金额续费率超100%，带动公有云领域的机构订阅收入高速增长。 公司专注于信创用户使用体验及黏性的提升，持续优化信创领域产品能力，凭借多端兼容的优势，以文档的协作办公能力为中心，提供服务化、组件化的解决方案，助力信创客户数字化建设。先后在广东、广西、湖南、湖北、浙江、山东等地，落地数字政务业务并形成示范效应，为全国数字政务平台的建设和运营提供样板。公司侧重对信创领域项目的实施及交付工作，在优质的产品质量保障下，公司信创产品验收通过率达100%，使用率进一步提升。 我们认为，随着信创向关基行业迈进，公司信创产品渗透率有望提升。 投资建议 金山办公作为国内领先的办公服务厂商，我们预计公司2022/23/24年实现营业收入41.03/53.44/68.67亿元，同比增长25.1%/30.2%/28.5%。实现归母净利润13.53/18.04/23.10亿元，同比增长29.9%/33.3%/28%。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价312.80元，相当于2023年80倍动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

事件概述 10月13日，以“云端设计，协同升级”为主题的中望云设计协同平台新品发布会成功举办。基于云原生架构的云设计协同平台--Cloud2D、Cloud3D正式上线公测，这标志着中望软件率先具备了为工业用户同时提供云2D/3D/CAE产品和服务的能力。 新品发布持续升级，践行“端云并行”云战略 10月13日，中望云设计协同平台发布会成功举办。本次发布会是中望积极拥抱工软云化新趋势、充分发挥自主核心技术积累优势、探索云上设计协同新实践的一次重要成果展示，重磅推出了两大云设计协同平台，Cloud2D、Cloud3D可支持云端的产品设计、仿真分析、工程图绘制，具备灵活部署、多端统一和设计协同三大特性，一步到位实现云端设计协同。借助中望CAD成熟的底层图形处理和输出技术、结合多年的开发经验，当前的Cloud2D具备了全场景DWG看图能力，并在行业内率先具备了Web端的三维着色显示能力。Cloud3D具备高效的三维设计能力，强大的生态扩展能力，将桌面端的前、后处理模块，求解器进行微服务化改造，再通过云原生模式实现与三维设计模块打通，单一数据源驱动的特征得到了延伸，Cloud3D在设计、仿真之间的数据壁垒不再存在，设计仿真在云端实现了真正的一体化。 近日，中望3D 2023 X版面向国内市场正式发布，这是今年内中望3D推出的第二个大版本。该版本结合中望3D 2023的市场应用反馈，对底层核心技术进行优化升级，重大功能改进包括支持新显示引擎、升级转换器、新增线束设计模块、CAM加工能力增强等。 自主可控进程加速，工业软件行业高景气持续 近年来，外部环境压力倒逼我国加快自主可控的步伐。《“十四五”规划》中把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。《“十四五”数字经济发展规划》中对包含工业软件在内的关键技术和软硬件的创新能力和自主能力提出高度重视。《求是》杂志今年三次发表习总书记关于“科技强国”文章，强调科技攻关实现高水平自立自强的发展主线。另一方面，工业软件发展景气度高，增速持续领先于全行业。根据工信部《软件和信息技术服务业统计公报》显示，2021年，全国软件产品收入24433亿元，同比增长12.3%，增速较上年同期提高2.2%，占全行业收入比重为25.7%。其中，工业软件产品实现收入2414亿元，同比增长24.8%，高出全行业水平7.1个百分点。2022年上半年，全国软件产品收入11427亿元，同比增长10.2%，其中工业软件产品收入1053亿元，同比增长11.3%。 中望软件具备核心技术的底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。公司3D CAD系列产品的业务重点为发挥自主内核的差异化优势，可助力国内制造业企业国产化替代和数字化转型，以较低成本替换国外高价格产品，提升客户竞争力。公司继续提升Linux平台的CAD产品能力，持续推进对国产软硬件环境的适配和认证，并联合国产软硬件设备厂商提供国产行业应用解决方 案。在CAE生态建设方面，公司聚焦打造基于自主三维几何建模内核、拥有先进网格剖分技术、具备前后处理能力的中望仿真平台，供开发商集成各学科求解器，共同建设全国产的多学科仿真生态。 投资建议 预计公司2022/23/24年实现营业收入7.8/10.1/13.6亿元，实现归母净利润2.0/2.3/3.0亿元。中望软件围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，是研发基础工具国产化3.0阶段核心标的。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为225.65元，相当于2022年的25倍PS。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

事件概述 10月10日晚，国联股份第七届多多“双十”产业电商节圆满收官。根据官微披露，当日集采订单达到创纪录的172.28亿元，同比增长90.21%。 双十电商节再创佳绩，奠定全年业绩高增基调 多多双十产业电商节是由国联股份主办的一年一度的B2B电商交易盛会，自2016年首次举办已历经七届，根据官微披露，2016-2021年的成交额每年均保持100%以上的增速。今年第七届双十产业电商节于10月10日21点10分提前结束，当日集采订单额再创新纪录，达到172.28亿元，同比增长90.21%。我们认为，“双十”节延续佳绩为全年业绩高增奠定了良好的基础。 本次电商节，国联股份旗下涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多以及新增的芯多多、医械多多等8大平台所运营的近40个大类同步参与。在“双十”电商节前，公司举办了“双十探厂”活动，在疫情条件允许区域，走进50多家云工厂探访其备货的情况，供给的高效保障反映了云工厂战略初见成效。同时，国联股份数字供应链服务模块--国联智运平台联合服务商强力呈现代金券、优惠券，降低用户在交付环节的成本。 渗透率提升空间大，以销定采便利上下游企业 公司积极实施纵向和横向的品类拓展策略，所涉足的品类市场规模日益扩大，根据年报披露，2021年多多电商（涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多）的市场规模合计超4万亿元，总体渗透率1.02%。此外，公司新推出的芯多多、医械多多也将进一步打开市场空间。我们认为，公司所处的工业B2B电商是个长坡厚雪的赛道，而公司目前整体渗透率不高，距离行业天花板尚远，成长空间较大。 由于传统工业供应链冗长复杂，流通环节经过层层代理商提价后，成本高且效率低下，供需两端均需要降本增效。国联股份核心的交易模式是通过归集下游订单，和上游直接采购和议价。这种“以销定采”的交易模式好处是：1）对于下游而言，国联可以帮助其买到更为便宜的原材料，并且保证货品质量和供货稳定；2）对上游而言，国联可以为其持续提供大订单。这样使得上下游企业无论是经济上行还是下行的情况都能够保持相对稳定，具有较强的抗波动性风险的能力。 投资建议 国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元，相当于2023年45倍的动态市盈率。 风险提示：多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。

工业管理软件核心标的，泛ERP筑基、智能制造建瓴 赛意信息是国内智能制造和泛ERP领域领先的产品及解决方案提供商。作为企业数字化、智能化赋能者，公司以制造业产品全生命周期为研究对象，以SDTS方法论为指导，协助企业实现智造转型过程的标准化-精益化-自动化-信息化-智能化“五化”集成。泛ERP业务作为公司的基本盘稳健增长，2021年增速超过35%；智能制造业务则具备高成长性，连续三年保持40%以上增速，双引擎协同发展相互支撑。 链式转型带动数字化需求加速释放，战略布局华东市场 赛意以华南为依托，深入产业集群推动企业数字化转型，顺应制造业“大带小”链式转型趋势，从早期的单点大客户拓向产业链中小客户，进而推动行业从“强链”到“强集群”。同时，智能制造大趋势从华南制造大省扩散到全国各地，受益于国内制造业数字化转型及智能制造升级旺盛的需求，公司顺势而为不断做大，战略布局长三角地区，计划三年建成千人规模的华东总部，争取再造一个“华南”。 拓展产品边界和垂直领域，投资并购加快完善渠道建设 1）ERP?MES?MOM延伸产品边界：从制造业层级来看，赛意顺应产业趋势从业务运营层解决方案下沉至车间管理现场的方案；从产品角度来看，赛意由单环节产品拓展到全价值链产品线，从单点产品MES扩展至由30个产品组成的SMOM产品家族，涵盖了订单管理、生产计划排程、质量控制等10余个工序。 2）打造行业套件包拓展垂直领域：公司针对各行业的差异性开发出了适配不同行业的行业套件解决方案，包括电子行业包、PCB行业包、定制家具行业包等，覆盖研、供、产、销、服五大环节全流程业务，为企业提供“标准平台+行业套件包+配置化服务”，目前已拓展了石化、快消等23个重点行业领域。 3）投资收并购战略赋能卓有成效：公司通过外延式并购完成渠道建设、产品拓展和垂直领域扩张，过去4年收购整合了6家公司和多个技术团队，优势互补携手开拓市场；通过旗下控股的产业基金投资了智思云、亿图视觉、快决测等多家优质产业互联网创新企业，构建起内外协同发展的产业链和利益共享价值链体系。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为25.33/32.87/42.39亿元，归母净利润分别为2.85/3.52/4.34亿元；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为30.80元，相当于2023年35倍的动态市盈率。 风险提示：1）客户集中度高；2）人力资源成本上升；3）企业数字化转型需求不及预期；4）自研产品研发及推广不及预期等。

事件概述 9月30日，国能日新发布了《2022年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划拟向91名激励对象授予的限制性股票数量为171.05万股，约占本激励计划公告时公司股本总额7,089.26万股的2.41%，首次授予部分限制性股票的授予价格不低于53元/股。 股权激励绑定核心人才，利润考核彰显发展信心 本激励计划拟授予的限制性股票数量为171.05万股，约占本激励计划公告时公司股本总额7,089.26万股的2.41%。其中，首次授予156.05万股，预留15.00万股。拟首次授予的激励对象总人数为91人，均为任职的核心管理人员及核心技术（业务）骨干。公司层面业绩考核指标为净利润增长率，在综合考虑了宏观经济环境、历史业绩、行业发展状况、市场竞争情况以及未来的发展规划等相关因素的基础上，设置2023-2025年较2022年净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.30%的目标值，触发值增长率为22.5%/50.60%/85.77%。除公司层面的业绩考核外，公司还对个人设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。作为自主创新企业，公司高度重视人才培养和研发队伍的建设，将人才培养作为企业发展的重要保障。我们认为，此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性，有效地将核心人才与公司发展深度绑定。 功率预测实力再获认可，助力光伏电站运营提效 近日，由中国电力企业联合会科技开发服务中心举办的2022年光伏发电运营管理与产业发展创新交流研讨会暨电力行业（第六届）光伏发电生产运行指标发布会在江苏南京成功召开，公布了2021年度电力行业优胜光伏电站名单。在最终公布的优胜电站名单中，国能日新服务的5A和4A级获奖光伏电站共计61座，总占比高达28%；服务的5A级获奖光伏电站25座占比27%，4A级获奖光伏电站36座，占比29%。国能日新主要为以上光伏电站提供功率预测、智能功率控制、电力交易辅助决策、储能EMS等产品与服务。 近日，由北极星电力网、北极星太阳能光伏网举办的2022年光伏新时代论坛暨第十一届“北极星杯”光伏影响力品牌评选中，国能日新撷取“影响力光伏电站运维品牌”和“影响力光储融合解决方案企业”两项大奖。国能日新功率预测系统通过权威气象源数据、多重模型适配、智慧AI算法、并结合极端天气预警，多维保证预测精准度。公司凭借夯实的技术保障电站高效发电，科学参与市场化交易，光储协同安全稳定运行，助力光伏电站有效实现数字化、智能化高效运行管理。 战略合作开展楼宇节能，布局虚拟电厂运营业务 国能日新早在2020年便进入虚拟电厂领域，承接了国网综合能源服务集团有限公司虚拟电厂建设项目，完成了虚拟电厂平台的开发、平台联调及数据接入等工作。公司组建了专门的虚拟电厂团队，为客户提供虚拟电厂建设、资源评估、虚拟电厂运营等参与电力市场的一站式服务，辅助客户开展虚拟电厂业务，创造增值收益。今年六月设立的控股子公司国能日新智慧能源（江 苏）公司（下简称国能日新智慧能源）专注综合能源服务领域，主营虚拟电厂运营业务，聚合分布式能源参与各省辅助服务市场，为可控负荷资源用户、用户侧储能资源用户提供参与辅助服务市场的一整套代理服务。 近日，国能日新智慧能源与国内领先的冷链智慧运维管理和服务商冰魔方科技达成战略合作，以及与国内领先的零碳数智化城市服务商时链科技达成战略合作，共同开展楼宇节能零碳项目参与虚拟电厂的运营业务。一方面为冷链节能项目的盈利模式开辟了一条可行的路径，实现了用能企业、冷链服务商、虚拟电厂运营商的多赢；另一方面也开启了国能日新智慧能源公司的虚拟电厂业务与冷链节能项目的融合。 投资建议 我们认为，国能日新作为新能源发电功率预测的领跑者，基于功率预测的核心技术能力不断深化能源数据服务优势、拓展业务边界，并乘政策东风积极布局电力市场交易辅助决策和虚拟电厂等面向未来的新型业务，进一步打开成长空间。预计公司2022年-2024年的收入分别为4.02/5.18/6.68亿元，归母净利润分别为0.72/0.93/1.17亿元，维持买入-A投资评级，给予6个月目标价91.70元/股，相当于2023年70倍的市盈率。 风险提示：下游市场需求不及预期；相关政策和商业模式推进不及预期；电力交易和虚拟电厂等新业务拓展不及预期等。

事件概述 近日，太极股份发布了《2022年半年度报告》，公司上半年实现营业收入49.22亿元，同比增长33.61%；实现归母净利润3683.79万元，同比增长30.56%；扣非归母净利润为2702.73万元，同比增长66.46%。 业务结构持续优化，网安与自主可控业务高速发展 公司在积极做好疫情防控的同时，围绕“一体两翼”发展战略，持续加强产品研发和服务创新，努力推进市场开拓和项目交付，在全球疫情持续演变、国际环境更趋复杂严峻的情况下，内生动能仍然强劲，业务实现逆势增长。根据中报披露，报告期内，公司新签合同总额66.66亿元，与上年同期基本持平。公司业务结构持续优化，其中网络安全与自主可控业务受益于信创项目的集中交付和投入使用，实现收入16.68亿元，同比增长55.14%；智慧应用与服务业务得益于公司自有软件产品的不断增加，实现收入7.37亿元，同比增长37.67%；云服务业务持续深化，运营规模不断提升，实现收入3.59亿元，同比增长27.02%；传统的系统集成服务业务实现收入20.9亿元，同比增长21.70%，占公司总营收的比例降至42.47%。 人大金仓新产品重磅推出，持续迭代补充关键性能 子公司人大金仓是国产数据库的领先企业，今年7月，人大金仓重磅推出了两款创新产品，KingbaseES V9以及金仓数据库一体机KingbaseXData。 1）此次推出的核心产品KingbaseES V9版本在性能方面全面提升，查询优化能力增强，并优化了涉及分区表查询的执行计划生成时间，增强了并行度；将事务与日志相关的锁进行分区优化；自治方面，SQL自调优整体能力增强--自调优规则更丰富，支持的自调优场景更多，从而实现了调优难度和复杂度大幅降低，已接近Oracle；此外，公司还重点增强了Kingbase共享存储应用集群（RAC）的能力，为国产数据库走向更多关键领域带来新契机。 2）金仓数据库一体机KingbaseXData将会是一款具备划时代意义的数据库新硬件产品，其具备一站式部署、自动化运维、全局管理深度监控、高性能等特点，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白。其通过预集成，大幅降低服务器、网络设备、操作系统和数据库等软硬件的整体故障率；出厂性能已达到最优状态，现场无须进行硬件和系统调优工作；软硬一体化实现了开箱即用，无须部署和安装，能够缩短周期，降低成本；统一的运维接口，使得责任更清晰，运维更高效。 发力平台化服务，标杆项目落地奠定云服务发展基础 在云服务领域，公司持续推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务发展，不断向国资云、行业云扩展，并探索政务数据资源的高效利用。北京市级政务云持续服务近十年，服务评价连续第一，已分配云主机13,120台，存储14.86PB，市场占有率超过50%，承载北京市健康宝、小客车摇号、北京交通等重大民生业务，并先后圆满完成两会、冬奥会、冬残奥会等重保任务。 2022年8月，公司成功中标北京市朝阳区政务云底座平台项目，将统筹建设全区信息化基础设施资源，为朝阳区“城市智慧大脑”等新型智慧城市应用场景建设提供强大的云底座支撑。本项目将成为公司在云服务领域的又一标志性工程，为后续承担政务云的持续运营服务奠定基础。 投资建议 太极股份作为网信产业的头部企业，具备丰富的党政数字化行业实践、关键数据的安全可信运营、自主可控的综合服务能力和完善的基础软件产品体系等突出优势，有望长期收益于数字化发展浪潮。我们预计公司2022-2024年实现营业收入126.6/152.7/188.3亿元，实现归母净利润4.68/5.75/6.91亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6个月目标价24.22元，相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示：信创业务落地不及预期；云计算等新兴业务技术发展不及预期。

事件概述 近日，万兴科技发布了《2022年半年度报告》。公司上半年实现营业收入5.46亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润1169.66万元，同比下降75.26%；实现扣非归母净利润192.47万元，同比下降94.97%。 短期业绩承压，持续加码研发端投入 根据中报披露，公司实现营业收入5.40亿元，较上年同期增长7.46%，归母净利润1,169.66万元，较上年同期下降75.26%，主要系1）公司持续研发投入，积极引入高精技术人才，强化音视频创意算法能力、AI基础能力、云端服务能力等；持续推进订阅转型进程，建设和完善订阅支撑平台，致使报告期公司研发费用同比提升14.90%，短期利润承压；2）受国际宏观经济波动、市场竞争加剧等影响，公司流量成本上升，营销费用同比增长20.39%；3）因公司2021年6月发行可转债，可转债利息费用较上年同期增加767.78万元。 报告期内，公司持续加码研发，推行敏捷开发和快速迭代，加速功能和算法的产品化落地，完成Filmora、万兴喵影、UniConverter、亿图图示、EdrawMax、DemoCreator、Anireel 等国内、海外产品的大版本升级；针对赋能资源创作，增加组合特效、AE插件特效配置应用全流程，提升资源上线效率，保障各类型优质资源持续产出，进一步关注用户体验，提升产品与服务质量，夯实公司综合竞争力。2019年至2022年上半年，公司研发费用连续快速增长，分别为1.56亿元、2.19亿元、3.28亿元、1.63亿元，占各期营业收入比例分别为22.11%、22.39%、31.88%、30.17%。截至2022年6月，公司在册在岗总人数为1376 人，其中研发人数为765人，占比超过55%。 订阅转型顺利推进，全球化营销升级 在订阅转型方面，公司全面升级订阅支付平台，改善平台风控能力，强化本地化支付服务能力，新增接入多个本地化支付平台，提升续费效率；完成云存储创新产品与万兴喵影、Filmora、DemoCreator等国内外多款产品集成，增强云创作使用体验，提升增值服务的丰富度和质量，为后续云端产品创新和用户粘性持续提升奠定基础。报告期内，订阅收入占整体销售收入比例超63%，累计订阅用户同比提升约32%。 公司在持续深耕欧美日主流市场，探索流量蓝海，逐步完成知识分享平台、社媒平台、垂直类论坛等重点渠道内容的规模化生产和专业化建设；与此同时，万兴进一步加大中国、韩国及东南亚等新兴市场的营销及服务力度，完善全球化营销渠道和服务网络，以逐步减弱对单一营销推广方式的依赖。报告期内，印度、韩国、新加坡等市场销售收入快速增长，增长率分别达150%、113%、100%。 投资建议 万兴科技深耕数字创意软件领域，是全球领先的新生代数字创意赋能者。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入12.49/15.76/19.25亿元，实现归母 净利润1.00/1.29/1.56亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为38.57元，相当于2022年的50倍动态市盈率。 风险提示：产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。

事件概述 8月26日，和达科技发布了《2022年半年度报告》。公司上半年实现营业收入1.95亿元，同比增长13.72%；实现归母净利润2695.08万元，同比增长24.39%；扣非归母净利润为2177.51万元，同比增长12.11%。 业绩稳健增长，加码研发投入快速扩张产品线 在全国数字化改革和节水节能的大背景下，水务行业数字化转型加速。受益于水务信息化市场发展及产品竞争优势，公司不断扩大市场规模，提升行业影响力，业务规模保持稳定增长。根据中报披露，公司营业收入较上年同期增长13.72%，归母净利润同比增长24.39%，毛利率为43.51%，同比提升了0.57个pct。 公司持续加大研发投入，2022年上半年，公司研发费用总额3433.78万元，同比增长33.93%, 公司研发人员341人，比去年同期增长28.68%。公司在深圳和济南增设软件研发中心，加强智慧水务SAAS云平台和水务营销服务系统研发队伍。在节水型社会目标确立的背景下，公司围绕漏损控制，布局立项了城市生命线供排水安全监控预警解决方案、二次供水AI远程巡检系统平台、低代码开发平台等多个新项目，进一步提高公司的核心竞争力。 利好政策频出，持续提升二次供水业务能力 近年来，随着《水污染防治行动计划》等利好政策的落地以及我国水务行业对精细化管理需求的提高，智慧水务已成为我国传统水务领域转型升级或业务拓展的重要方向。在国家发改委、住建部发布《“十四五”节水型社会建设规划》和《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》的背景下，2022年，公司围绕申报漏损控制试点的城市，快速响应，布局销售渠道，提供从设计、咨询、建设、运营于一体的解决方案，为后续漏损控制项目的落地做好铺垫。公司设立北京和达云汇科技有限公司，作为北方市场的运营公司，致力于开拓华北等地水务信息化市场。 2021年底，浙江和达科技股份有限公司与浙江嘉源环境集团股份有限公司正式签约，合资成立浙江嘉源和达水务有限公司，致力于成为二次供水全流程设计、建设、运营及培训管理的综合服务商。上半年，嘉源和达已完成二供产品研发到产品的转化，并顺利交付部分二次供水项目。同时，生产车间的设计、装修工作将于年底完成，这将大力提升公司二次供水业务的承接能力。 水务信息化技术先进，技术创新夯实竞争力 公司坚持以技术创新为企业发展的重要驱动力，成立以来持续进行技术研发和产品升级。经过在水务信息化领域二十年的深耕细作，公司已掌握“基于多维模型的水务全流程网格管理模型”“基于流式计算的水务物联网数据处理技术”等14项核心技术。本报告期末，公司及其子公司共拥有软件著作权180项，获得授权专利60项，其中发明专利8项。今年8月，公司凭借深厚的技术创新积累，荣获第四批国家级专精特新“小巨人”荣誉资质认定。在公司连续15年的技术支撑下，绍兴水务实现了将城市供水漏损率从20%以上 降到低于5%，并连续10年保持低于5%，达到了国际先进水平，获得了国家人居环境奖。 投资建议 公司是水务信息化领域的领军企业，受益于水务集团降漏损的需求和智慧水务的中长期建设需求，公司成长性较高。预计公司2022-2024年收入增速分别为43.7%/42.7%/33.4%，归母净利润增速分别为29.4%/28.3%/32.1%。维持买入-A 投资评级，给予6个月目标价30.25元，相当于2022年25倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

事件概述 1）8月15日，国联股份发布了2022年半年度报告。公司2022年上半年度实现营业收入278.95亿元，同比增长98.76%；归属于上市公司所有者的净利润为4.27亿元，同比增长97.7%；归属于上市公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.85亿元，同比增长92.27%，扣非前后的归母净利润均超出此前业绩预告的上限。 2）8月8日，国联股份第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》，拟发行全球存托凭证（Global Depositary Receipts，下简称“GDR”）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，以新增发的公司A股股票作为基础证券，新增基础证券A股股票不超过4000万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。 无惧疫情逆势高增，持续提升产业数字化能力 2022年上半年公司业绩延续高增态势，根据半年报披露，公司营业收入增速高达98.76%，归母净利润增速为97.7%，业绩近乎翻倍增长，高增的主要原因是公司网上商品交易收入增长，平台交易量快速增长。针对疫情影响，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动。根据官微披露，公司积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源，组织让利各类优惠券、代金劵近4亿元，积极运用多式联运算力系统，进一步发挥多多平台的链主作用和价值。 公司积极贯彻落实以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，不断提升工业电子商务的主营业务能力和产业互联网平台的服务价值，具体表现为：1）公司积极实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略和下游集合采购、拼单团购、一站式采购、预售竞拍、工业品直播、次终端联盟等策略；2）公司继续深入钛、溶剂、树脂、原纸、浆板、棉花、纯碱、原片、化肥、农药、粮油等垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市场占有率，并在此基础上，开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销交易；3）公司推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等SaaS服务，形成了显著的实体经济数字化服务优势。 拟发行GDR海外融资，提升国际化品牌形象 为进一步便利跨境投融资、促进要素资源的全球化配置，推进资本市场制度型开放，今年2月11日，证监会发布实施《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》（下简称《规定》）。根据《规定》，沪深两市符合条件的上市公司均可发行GDR，上市地有英国、瑞士、德国三地可选，这为A股上市公司融资提供了新的选择。GDR融资具有审核时间短、审核要求相对宽松、发行比例灵活、资金用途灵活等优势。作为中欧资本市场互利合作的重要成果，国内企业发行GDR获得了资本市场的广泛关注。根据中国证券报统计，目前已有约13家上市公司筹划发行GDR。 8月8日，公司第八届董事会第十次会议审议通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》。公司筹划境外发行全球存托凭证GDR并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股 票不超过4000万股（包括因任何超额配股权获行使而发行的证券（如有）），不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。我们认为，公司此次筹划瑞交所上市不仅可以拓展国际融资渠道以更好的满足业务发展需求，还能够提升公司国际化品牌和企业形象，推进国际化布局。 投资建议 国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元，相当于2023年45倍的动态市盈率。 风险提示：多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。

事件概述8月 6日， 中望软件发布了 2022年半年度报告，公司 2022年上半年实现了营业收入 1.94亿元，较上年同期下降 5.73%；归属于上市公司股东的净利润为-3639.08万元，同比下降 174.79%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6944.69万元，同比下降 524.69%。 疫情扰动业绩短期承压， 以分层战略积极应对由于新冠疫情反复， 中望在长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大， 多个城市出现停工停产情况， 限制了售前现场演示、产品测试和试用支持等需要现场开展的工作活动， 公司各版块业务在不同层面均受到了较大影响，营业收入同比下降 5.73%。与此同时，中望进一步扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。自 2021年下半年开始，公司加大招聘力度，持续增加公司研发与销售人员的数量，并提升员工薪酬待遇，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加 3,070.37万元和3,399.34万元。为了激励骨干员工， 中望于 2021年 9月实施股权激励计划，本期新增股份支付费用 960万元。 疫情影响、投入加大、股权激励等多方面原因，导致本期经营活动产生的现金流量净额、 归母净利润和扣非归母净利润同比下降较多。 中望积极应对各方面因素带来的影响和压力， 为了进一步满足不同体量、不同行业、不同类型客户的差异化需求以及公司业务扩张的需求，对负责境内商业市场的中国业务部进行了架构调整， 针对行业大客户和地区中小企业成立事业部。 大客户事业部通过充分调配公司研发、技术、业务等资源，致力于给重点行业头部企业提供更专业、更有深度的服务以及更契合特定行业需求的综合解决方案；而中小企业事业部则通过尽可能全面地覆盖国内各地区，为全国客户提供更及时、周到的服务，目前已广泛布局全国重点城市。 此外，环比来看一季度公司国内商业软件同比增长 20.30%，其中 3D CAD 产品线营收同比增长33.69%， CAE 产品线虽然基数较小，收入仍然实现了同比 48.39%的增长。 我们认为，虽然受疫情扰动业绩短期承压，但公司核心产品的长期成长趋势并未发生变化。 保持高强度研发投入， 持续锤炼 CAx 基本盘公司继续通过加大研发力度、夯实产品品质和提升技术能力不断缩小与达索、欧特克等国际知名企业的差距。 公司通过强化一体化 CAx（CAD/CAE/CAM）产品布局，打磨自主三维几何建模内核等核心技术，维持远超行业平均水平的研发投入营收占比。 根据半年报披露， 2022年上半年，公司研发投入占营业收入比重高达 67.14%。 公司持续打磨并强化现有产品， 2D CAD 产品系列重点改进大图操作及显示效率，优化产品性能，为用户带来更稳定、更快的绘图体验； 3D CAD 产品系列强化复杂场景支撑能力，提升复杂零部件设计、整机产品设计的稳定性及效率，进一步提升在通用机械、电子高科技、模具及装备等行业的应用能力； CAE 产品系列持续提升基础能力，丰富仿真分析类型，提升计算精度和效率，并将电磁仿真从高频拓展至低频领域，进一步拓展仿真分析应用范围。 实际上， 中望自去年以来始终坚持研发环节的压强式高投入；我们认为，当前的投入是为今后的收获筑牢基础。 根据公司公告披露， 2021年全年，公司研发费用投入超过 2亿元，同比增长 34.23%； 其中 Q3单季度研发费用同比增长45.97%， Q4单季度研发费用同比增长 41.58%。 2022年上半年，公司研发投入1.3亿元， 较上年同期增长 78.90%；其中 Q1单季度研发费用同比增长 55.48%，Q2单季度研发费用同比增长 63.28%。 单季度环比来看，公司的研发费用一直在持续加码。 国产替代逻辑强化， 工业软件行业高景气持续国际局势仍然紧张， 解决“卡脖子” 问题，实现核心技术自主的紧迫性和重要性有增无减，《“十四五” 数字经济发展规划》 中对包含工业软件在内的关键技术和软硬件的创新能力和自主能力提出高度重视。 7月 26日， 由中国工程院、国家制造强国建设战略咨询委员会指导，国家产业基础专家委员会编制的《产业基础创新发展目录（2021年版）》 发布，《目录》首次将“基础工业软件”纳入工业基础产业， 构成了“新五基”（即，基础零部件和元器件、基础材料、工业基础软件、基础制造工艺及装备、产业技术基础）。 另一方面， 工业软件发展景气度高，增速持续领先于全行业。根据工业和信息化部《软件和信息技术服务业统计公报》显示， 2021年，全国软件产品收入 24433亿元，同比增长 12.3%，增速较上年同期提高 2.2%，占全行业收入比重为 25.7%。其中，工业软件产品实现收入 2414亿元，同比增长 24.8%，高出全行业水平 7.1个百分点。 2022年Q1， 全国软件产品收入 5097亿元，同比增长 9.8%，其中工业软件产品收入 514亿元，同比增长 12.1%； 2022年上半年， 全国软件产品收入 11427亿元，同比增长 10.2%，其中工业软件产品收入 1053亿元，同比增长 11.3%。 中望软件具备核心技术的底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子” 的情况。公司 3D CAD系列产品的业务重点为发挥自主内核的差异化优势， 可助力国内制造业企业国产化替代和数字化转型，以较低成本替换国外高价格产品，提升客户竞争力。 公司继续提升 Linux 平台的 CAD 产品能力，持续推进对国产软硬件环境的适配和认证，并联合国产软硬件设备厂商提供国产行业应用解决方案。在 CAE 生态建设方面，公司聚焦打造基于自主三维几何建模内核、拥有先进网格剖分技术、具备前后处理能力的中望仿真平台，供开发商集成各学科求解器，共同建设全国产的多学科仿真生态。 投资建议预计公司 2022/23/24年实现营业收入 7.8/10.1/13.6亿元，实现归母净利润2.0/2.3/3.0亿元。中望软件围绕 All-in-One CAx 战略进行业务布局和市场拓展，是研发基础工具国产化 3.0阶段核心标的。维持买入-A 的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用 PS 进行估值。给予 6个月目标价为 269.65元，相当于 2022年的 30倍 PS。 风险提示： 核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

事件概述7月 30日， 上海钢联发布 2022年半年度报告。 公司 2022上半年实现营业收入383.18亿元，同比增长 34.93%； 归属于上市公司股东的净利润为 0.92亿元，同比下降 19.16%； 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 0.85亿元，同比下降 19.68%。 多措并举克服疫情阻力， 经营性现金流表现良好根据半年报披露，公司上半年营业收入同比增长 34.93%，归母净利润同比下降19.16%，主要系疫情影响和收入的确认时间差异，二季度公司商务推广服务和会务培训服务受到疫情管控的直接影响，已预收的相关收入和利润待相关活动举办后确认。 面对华东地区的突发疫情，公司多方面积极应对，升级后台系统，以支持更高的效率；加强 SEO、 SEM 和内容引流等，以带来更多的客户；做好客户的服务工作，以减少线下会议延期造成的影响；提升线上直播与视频频率，以保持在市场的活跃度；努力减少疫情对经营影响，业务实现了稳健增长。 报告期内， 虽然净利润有所下滑，但经营活动产生的现金流量净额较上年同期实现较大的增幅，达到 4.41亿元， 主要系销售回款能力不断增加。 递延收入预收款（产业数据服务业务“合同负债” ）期末余额为 4.44亿元，对比上年末增加了 7,736.98万元，体现了公司收付实现制收入仍保持了较好的增长。 品牌影响力助推数据订阅高增，钢材交易持续发力公司产业数据服务制定了“百链成纲” 战略，构建长期战略性竞争优势。报告期内，产业数据服务业务实现收入 3.02亿元，较上年同期增长 2.43%，其中数据订阅服务实现收入近 2亿元，较上年同期增长 31.61%。 网页端、移动端、数据终端的收入合计为数据订阅服务收入。2022上半年，网页端付费用户数为 9.13万个，同比增长 24.4%； 移动端付费用户数为 14.9万个，同比增长 33.4%；新增的数据终端注册用户为 2.28万个，同比增长 127.69%，活跃用户数为 0.67万个，同比增长 108.64%。 价格指数影响力方面，报告期内， 公司“钢联大宗商品价格” ，隆众资讯的“隆众大宗商品价格” 、 “隆众能源商品价格” 、 “隆众化工商品价格” 等均已挂牌上海数据交易所，充分体现了上海数据交易所对公司优质原创数据的认可，也拓展了公司数据资产流通与利用，赋能大宗商品数字经济的渠道，进一步提升了公司品牌影响力。 我们认为，品牌影响力的提升有助于数据订阅服务持续快速的增长。 公司控股子公司钢银电商平台交易渗透率不断提升， 通过互联网技术对流通行业的赋能与优化，完善平台的数字化风控体系，增强客户交易黏性，提升业务场景服务能力，满足客户需求。报告期内，钢银平台结算量为 2,560.24万吨，较去年同期增长 23.33%，其中 3月 1日平台单日成交量达 35.58万吨，创日交易量历史新高；平台总成交金额（含税） 1,273.79亿元，较上年同期增长 22.29%。 钢银电商连续 6年上榜中国互联网百强，位列大宗商品相关服务商的首位。 投资建议上海钢联是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，并拥有国内千亿级 B2B 钢材交易智慧服务电商平台，一方面继续扩大钢银电商平台的影响力，提升平台结算量，另一方面持续推进产业数据业务复制战略，通过产业链裂变进 一 步打 开 市场 空间 。我 们 预计 公司 2022-2024年营 业收 入 分别 为786.9/916.6/1076.6亿元， 归母净利润分别为 2.25/2.81/3.40亿元， 维持买入-A的投资评级。给予 6个月目标价 25.28元，相当于 2022年 30倍的动态市盈率。 风险提示： 钢铁行业波动风险； 电商平台的信用管理风险。