事件： 公司发布 2022年年度报告， 2022年实现营收 3549.44亿元，同比增长 8.3%，其中主营业务收入 3193.48亿元，同比增长 7.8%；归母净利润72.99亿元，同比增长 15.8%。 收入增长持续提速，盈利能力不断增强2022年公司营收 3549.44亿元，同比增长 8.3%，增速创近九年新高； 归母净利润 72.99亿元，同比增长 15.8%，公司此前公告从 22年 12月 1日将光缆类资产净残值率由 3%调整至 0%，影响 22年归母净利润约 7.7亿元，剔除该影响预计归母净利润为 80.69亿元，同比增长 28%；EBITDA 达到 990亿元，同比增长 3.0%，创公司上市以来新高； ROE 为 4.67%，同比提高 0.5个百分点。 派息情况来看， 公司高度重视股东回报： 经考虑公司的良好经 营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.0427元；连同已派发的中 期股息每股人民币 0. 0663元，全年股息合计每股人民币 0.109元，过去五年每股股息年均复合增长高达 19.6%。 2023年经营目标： 主营收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。 基础业务不断稳固， 5G 渗透率持续提升1）基站建设和移动用户方面： 22年新增 31万 5G 中频基站和 17万 900M基站，行政村覆盖率达到 96%， 5G 中频规模和覆盖水平与行业相当，移动用户达到历史新高。 22年移动出账用户达 3.23亿户，同比增长 1.8%，移动 ARPU 44.3元，同比提升 0.9%，连续三年上升； 5G 套餐用户达 2.13亿户，同比增长 37.3%， 5G 套餐渗透率达到 66%，用户结构进一步改善。 2）固网宽带方面： 北方保持领先优势， 10GPON 端口新增数量达到 214万个，南方城市住宅覆盖率达到 80%，为宽带用户近两年高速增长奠定基础。固网宽带用户 1.04亿户、同比增长 9%，连续两年净增用户突破 800万户，接入 ARPU 38.8元、同比下降 6.1%，融合渗透率达到 75%，融合 ARPU 首破百元，进一步打开了家庭市场广阔发展空间。 产业互联网增速规模双提升，联通云继续翻倍增长公司 22年产业互联网实现收入 704.58亿元，同比增长 28.6%，增速较 21年进一步提升，产业互联网占主营收入比为 22.1%，同比提升 3.6个百分点。 其中： 1）物联网连接数达到 3.9亿， 5G 连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”；物联网实现收入 86亿元，同比增长达到 42%，非连接收入增长 63%，增速大幅领跑行业。 2）“联通云”继续翻倍增长，实现收入 361亿元，同比增速达到 121%；推出联通云 7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象；自主研发创新水平进一步提升，自主可控云全栈产品实现 100%自研，适配 90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。 3）大数据实现收入 40亿元，同比增长达到 58%，市场份额行业领先。 4）大应用新签合同额 100+亿元，超过去 3年总和， 5G 专网签约金额 31亿元， 22年底累计打造 1.6万个 5G 规模化应用项目，规模复制到国民经济 52个大类，打造 1600多个 5G 全连接工厂。 5）大安全收入增幅近 4倍，安全能力累计服务客户数过万家，专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院，支撑团队人员超过 1200人。 资本开支占收比保持下降态势，持续加大算力网络投入2023年公司资本开支预计为 769亿元，同比增长 3.6%，占收比保持下降趋势，其中算力网络 149亿元，同比增长 20%，占资本开支比为 19.4%，投向云、 IDC、骨干传送网、骨干数据网和智能城域网；其中公司预计实现“一市一池”的城市从 22年的 170个增加到 23年的 250个， MEC 节点从 22年的 400个增加到 23年的 500个， IDC 机架规模从 22年的 36.3万架提高到 23年的 39万架。 盈利预测与投资建议： 公司经营情况向好，移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升； 同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动 B 端业务持续快速增长。考虑到 23年公司资本开支持续加大，预计 23-25年归母净利润为 83.78/94.39/104.74亿元（23-24年原值为 84.17/93.69亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 瑞玛精密发布 2022年三季度报告，前三季度实现营业收入 7.89亿元，同比增长 45.34%；实现归母净利润 6106万元，同比增长 77.94%；实现扣非归母净利润 5998万元，同比增长 122.52%。 我们的点评如下： 1、 汽车业务持续向好，业绩同比大幅增长增速持续上扬单 Q3季度实现营业收入 3.50亿元，同比增长 82.31%，实现归母净利润 2461万元，同比增长 186.28%，扣非净利润增速更加亮眼，实现 303.6%同比增长。季度营收&业绩增速持续上扬，我们判断主要得益于汽车及新能源汽车领域业务的增长， 公司订单交付增长，同时并表广州信征带来汽车业务增量收入利润。公司在汽车领域持续拓展，该业务占收入/利润比例预计持续提升。 2、 内生拓展产品品类以及应用领域公司围绕汽车不断进行内生拓展， 自研产品品类不断丰富，完善座椅中的零部件产品供货能力，并打造空气悬挂零部件产品，目前已获得大陆集团空气悬挂项目产品定点，我们预计 Q4有望逐步开始放量。 此外，公司重点开发新能源汽车电池包产品相关精密结构件项目，有望进一步扩大公司的业务规模。 3、 外延往总成拓展逻辑和看点1）收购信征汽车零件公司 51%股权，从汽车座椅金属件拓展到座椅小总成（加热/通风/按摩/支撑舒适系统+电控系统 ECU+线束+开关/座椅感应器等）； 2）拟收购空气悬挂总成标的，快速推进公司总成战略布局，并依托标的公司的技术研发能力及具备行业竞争力的产品品类，适时在国内投资建设空气悬挂系统工厂，提高国内空气悬挂系统业务的市场份额。普拉尼德主要从事汽车空气悬挂系统的研发、生产、销售业务，为主机厂提供整套空气悬挂系统集成、调校服务，是汽车空气悬挂系统综合解决方案提供商，手握优质客户 Rivian，有望为公司带来可观利润弹性，同时领先技术及产品赋能公司开拓国内市场，打开更大成长空间。 公司拟收购 Pneuride Limited将进一步完善公司在空气悬挂产品上的产品+技术+客户布局。 Pneuride 的成长性突出，瑞玛精密通过此次筹划重组，有望大力拓展国内外空气悬挂市场，同时赋能技术与产品的研发拓展。 空气悬挂渗透率预计将不断提高，未来可期。国内空气悬挂市场刚刚起步，在商用车领域，危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定，重卡空悬渗透率约 5%；乘用车领域，目前乘用车整体渗透率在 3.5%左右， 25万元以上乘用车渗透率约 16%， 2021年 1-10月份国内乘用车空悬市场渗透率约 1.49%。目前蔚来包括 ES8、 ET7、 ES7等车型均已搭载空气悬挂系统。 随着更多非高端车型开始装载空气悬挂后，我们预计空气悬挂的渗透率或将持续提升。 盈利预测与投资建议： 公司持续在汽车领域进行拓展，客户资源优质并通过收购增资丰富产品品类，有望充分受益于汽车智能化+网联化发展浪潮。不考虑收购 Pneuride，预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.89、 1.35和 1.80亿元，对应 22年 36倍 PE， 23年 24倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示： 收购进展不及预期、 5G 推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、新产品应用不及预期的风险、汽车行业景气度不及预期的风险

公司发布2022年三季度报告，2022前三季度实现归母净利润1.22亿元，同比增长53.95%；实现扣非归母净利润8246万元，同比增长93.08%；其中Q3单季度实现归母净利润3620万元，同比增长13.22%，实现扣非归母净利润3526万元，同比增长31.98%。 我们的点评如下： 1、短期增速放缓，预计主要为物联网模组需求疲软所致 公司Q3业绩增速放缓，预计主要受经济环境以及疫情的影响，物联网模组需求较疲软，拉低收入增速。但我们预计车载产品如智能座舱5G智能模组仍维持高增态势。公司前三季度实现营业收入18.00亿元，较上年同期增长36.27%，对应Q3收入为6.76亿元，同比增长9.06%。 2、CPE/车载模组是公司未来主要看点 公司应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、面向海外运营商的 5G FWA 产品出货量持续高速增长。长期看，我们持续看好公司在海外CPE市场的拓展，与华为此前的合作关系预计有助于公司海外CPE市场的开拓；此外车载市场公司与比亚迪建立良好合作关系，比亚迪汽车销量快速突破有望带动公司智能模组出货量持续增长。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，4G/5G产品序列布局逐步完善，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司深耕智能模组和算力模组方向，在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，22年上半年公司直接海外客户营收占比为24.40%，呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围，市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议：公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期。受疫情及物联网需求影响，调整公司22-24年归母净利润为1.8/2.9/4.1亿元（前值为2.05/3.12/4.40亿元），对应22-23年PE为41/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险，行业竞争激烈影响盈利能力的风险，技术迭代创新的风险，下游客户订单推进节奏不及预期的风险

事件： 公司发布 2022年三季报， 22年前三季度实现营收 12.39亿元，同比增长45.98%，归母净利润 1.25亿元，同比增长 359.04%，扣非归母净利润 1.20亿元，同比增长 474.49%；第三季度实现营收 5.48亿元，同比增长 52.89%，归母净利润5422万元，同比增长 1938.94%，扣非归母净利润 5247万元，同比扭亏为盈。 我们的点评如下： 营收净利润皆实现快速增长，盈利能力显著提升从营收和归母净利润来看， 22年前三季度实现营收 12.39亿元，同比增长 45.98%，归母净利润 1.25亿元，同比增长 359.04%； 22Q3实现营收 5.48亿元，同比增长52.89%，归母净利润 5422万元，同比增长 1938.94%。 从毛利率和净利率来看， 22年前三季度毛利率、净利率分别为 31.82%和 10.10%，同比分别提升 6.76和 6.94个百分点； 22Q3毛利率、净利率分别为 29.38%和 9.89%，同比分别提升 10.84和9.20个百分点。 从各项费用率来看， 22年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 8.14%、 4.61%、 5.92%和-0.43%，同比分别下降 2.07、2.06、 1.33和提升 0.26个百分点。 公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域， 公司取得了中国银联、 Visa、 MasterCard、美国运通、 JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等国有商业银行，招商银行、中信银行、民生银行、浙商银行等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。 在社保领域， 近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。 在通信领域， 公司向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。 在数字人民币相关产品与技术服务领域， 公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。 深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。 公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。 随着数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数字人民币产业联盟、数字金融创新发展联盟”。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是 2022年北京冬奥会以及西部数字经济博览会、第五届数字中国建设峰会、第二届中国国际消费品博览会、 2022全球数字经济大会、中国国际服务贸易交易会、 2022中国（北京）数字金融论坛等多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作，加强场景建设和应用创新，扎实稳妥推进数字人民币试点测试。 未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也有望具有广阔的市场空间。 盈利预测与投资建议： 公司作为智能卡行业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。因此调整公司 22-24年预计归母净利润为 1.71亿、 2.02亿和 2.22亿元（原值为 1.50亿、 1.79亿和 2.08亿元）， 对应 PE 为 49/42/38x， 重申“增持”评级。 风险提示： 社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险等

事件：公司发布2022年第三季度报告，22年前三季度实现收入3.97亿元，同比增长4.94%；归母净利润1亿元，同比减少18.57%；实现扣非归母净利润9577万元，同比减少18.62%。22年第三季度实现收入1.45亿元，同比增长0.24%；归母净利润2922万元，同比减少40.24%；扣非归母净利润2834万元，同比减少41.48%。 我们的点评如下：车载业务持续放量，民用空气品质传感器下降明显前三季度收入情况来看：1）受益于已定点车载传感器业务进入量产期，车载传感器销售收入同比增长146.56%；2）受益于双碳、科学仪器国产化替代政策落地，以烟气分析仪、温室气体分析仪为主的环境监测气体分析仪器和以激光氨逃逸分析仪为主的工业过程气体分析仪器业务均取得较快增长，气体分析仪器销售收入同比增长97.28%；3）外贸业务销售收入同比增长91.43%；4）受新冠疫情管控，以及俄乌冲突影响，家用环境电器国内需求以及国际出口均有所下滑，造成国内民用空气品质传感器业务收入同比下降明显，并持续到第三季度；5）以制氧机、呼吸机为代表的医疗设备需求下降，导致医疗健康气体传感器业务收入同比下降。前三季度净利润下滑主要源于：1）由于市场需求变化导致产品结构调整、国内民用空气品质传感器价格下行压力较大、芯片等原材料成本增加，导致毛利率水平有所下滑；2）进一步加大核心技术创新和新产品的研发力度，研发费用占公司营业收入的比例为9.50%，同比增加2.48个百分点；3）为加速推进公司三个新产业的工程化与产业化，加大对客户市场的销售推广力度，保障公司产品质量稳定性，公司员工人数同比增加48.76%，造成职工薪酬支出同比增加。布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器，汽车舒适系统传感器主要包括车规级CO2传感器总成、车规级PM2.5传感器总成、AQM空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等；车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等；安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器等。公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。公司于2017年已通过IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格，公司服务经验和客户资源的积累、技术创新能力的提升，均有利于支撑公司车内空气改善装置、安全系统传感器业务的拓展。车载传感器定点项目传感器数量截至9月30日累计约为1700万个，按目前已定点的车载传感器数量测算，2023年车载传感器出货量预计为350万只，公司将持续加强已有定点项目的订单转化能力、加大新获取项目定点推广落地能力，并积极推进动力电池热失控监测传感器进入供应商准入和取得项目定点，车载传感器业务收入水平有望进一步提高。公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的终端产品。 伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。盈利预测与投资建议：短期来看，2022年第四季度，随着国内疫情控制趋向好转、国际需求回升，国内家用环境电器行业补库存的需求有望增加。根据公司近三年经营数据统计，第四季度是公司销售旺季，民用空气品质传感器、气体分析仪器业务预计将实现较快增长；安全监控、医疗健康领域新产品将在第四季度实现导入，进入产出期。中长期来看，作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑到宏观环境影响导致下游需求下滑，调整公司22-24年预计归母净利润为1.58/2.38/3.34亿元（原值为2.46/3.52/4.72亿元），对应PE为34/23/16倍，维持“增持”评级。风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险等

事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收6.88亿元，同比增长28.77%，归母净利润2469万元（yoy+130.32%）、扣非归母净利润2472万元，同比实现扭亏为盈利；Q3单季度实现收入2.42亿元，同比增长72.88%，归母净利润1281万元（yoy+125.71%）、扣非归母净利润1292万元（yoy+123.95%），同比实现扭亏为盈。 我们的点评如下：营收快速增长，费用率下降盈利能力显著提升公司22年前三季度、Q3单季度归母净利润与扣非净利润实现扭亏为盈，主要由于：1）公司积极把握国际大客户资源优势，持续在细分领域进行研发投入及市场拓展，产品获得了客户的认可，前三季度实现了销售收入的增长；2）公司今年对海外订单整体提价，前三季度内产品毛利率改善，对公司经营业绩产生正向影响；3）通过内部提升效率、加强项目成本和运营费用的预算管控，提升资源的有效产出；4）前三季度因子公司投产和产能爬坡，相关费用增加，目前还处于亏损阶段，对公司的业绩产生一定影响。从各项费用率来看，前三季度销售费用率5.62%，同比下降8.27个百分点；管理费用率7.74%，同比下降3.32个百分点；财务费用率0.64%，同比下降1.73个百分点；研发费用率8.32%，同比下降2.18个百分点。 “铅退锂进”行业共识及“双碳”背景下布局磷酸铁锂电池，自产电芯进军户储市场相较于4G网络设备，5G网络设备功耗大幅提升，对通信能源系统提出了更高要求。传统的通信用铅酸电池在能量密度和循环次数方面都无法满足5G网络建设需要，“铅退锂进”已成为通信行业的共识，公司布局发展磷酸铁锂电池是为更好适应5G建设发展的需要。同时，随着“双碳”背景下电力清洁化加速带来储能需求持续增长、国内外对储能领域政策实施力度的加大，以及锂电池成本的下降与循环寿命的提高等因素叠加，储能市场将迎来快速发展阶段。加之公司在电源、电池、系统集成等方面的技术储备与储能系统要求的电源与电池的底层技术具有相通性。公司转型新能源储能业务，从市场和技术两方面，具备了一定的可行性。在解决方案能力方面，公司研发始终围绕客户使用场景及网络架构场景，持续对产品解决方案优化升级以及核心技术的迭代演进，在方案架构、制冷能力、供配电能力、储能能力等方面均对标第一梯队。为更好把握储能行业发展机会，降低通信投资周期的影响，提升公司盈利能力，公司加大了储能生态链方面的投入和布局，投资建设年产约1GWh电芯产线。目前已经完成设备安装调试，正在逐步提升产线合格率、设备性能稼动率。在储能产品开发方面，子公司科信聚力生产的100Ah电芯是行业内首款2U100Ah（1U的高度为44.4mm，是通信行业常用的高度计量单位）电芯，电芯尺寸为5422078，相比传统的3U、4U电池，节约安装空间33%-50%，对于提升系统能量密度，降低系统成本以及节省空间有一定优势，且轻便占用空间小，更贴合于家储壁挂式应用场景。同时，公司电芯产品客户实测数据与行业大型电池厂家的技术数据基本保持一致。公司产品在用户侧储能系统市场中独特的超薄优势，为产能消化提供了有利的技术支持。 发布定增预案用于储能锂电项目，在手框架协议订单打下未来发展基础此前公司发布《2022年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资金总额6亿元左右，其中部分募集资金将用于“储能锂电池系统研发及产业化项目”——该项目投资总额约5.4亿元，建设期24个月，项目全部建成达产后，公司将新增2GWh储能锂电池电芯和系统组装生产线及相关配套产能规模。在本次发行的募集资金到位前，公司可根据市场情况利用自筹资金对募集资金投资项目进行先期投入，并在本次发行募集资金到位后以募集资金予以置换。在已签订的储能框架协议订单方面，截止目前公司共公告合计不低于1.3GWh锂电池产品框架协议——韩国S客户不低于300MWh（不低于3.6亿人民币）+国内W客户不低于500MWh（不高于5亿人民币）+国内T客户不低于500MWh（不高于5亿人民币），为公司储能业务未来发展打下基础。 盈利预测与投资建议：公司坚持“国内市场为基础、国际国内同发展”的营销策略，有计划、分步骤地持续推动公司国际化进程。公司积极参与全球网络长期建设，客户涵盖国内三大运营商、中国铁塔、诺基亚及爱立信，同时借助全球化大客户的市场优势，全力拓展国际业务的生态圈建设，争取更多户用储能、工商业储能等领域的国际化订单，在全球5G网络规模建设以及当下储能市场快速增长的背景下有望持续受益。预计公司22-24年预计归母净利润为0.50亿、1.32亿和2.01亿元，对应PE为121x/46x/30x，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发不达市场预期、市场竞争加剧、订单获取的风险、海外市场经营风险、股东持续减持风险等

事件： 公司发布 22年三季报，前三季度收入 7235亿元，同比增长 11.5%，其中主营业务收入 6201亿元，同比增长 8.3%，其他业务收入 1034亿元，同比增长 36.4%；归母净利润 985亿元，同比增长 13.3%，归属母公司净利率为 13.6%，同比提升 0.2个百分点。第三季度收入 2266亿元，同比增长10.5%，其中主营收入 1937亿元，同比增长 7.8%，其他业务收入 328亿元，同比增长 29.6%；归母净利润 283亿元，同比增长 1.5%。 我们的点评如下： 推进 CHBN 全向发力，经营业绩持续向好2022年首 3季度，面对疫情等外部环境复杂多变的困难和挑战，公司科学统筹改革发展和疫情防控，深化基于规模的价值经营，推进 CHBN 全向发力、融合发展，全力构建基于 5G+算力网络+智慧中台的“连接+算力+能力”新型信息服务体系，数智化转型成效明显，经营业绩延续良好发展态势。 22Q3单季度来看归母净利润增速有所放缓，我们认为主要系公司销售、研发等费用加大所致， Q3单季度销售费用 111.4亿元，同比增长 24.43%，研发费用 47.1亿元，同比增长 26.76%。 移动业务来看：公司持续深化“连接+应用+权益”融合运营，加强基于场景的精准运营，移动客户规模与价值稳步提升。 截至 9月 30日，公司移动客户总数约 9.74亿户，首 3季度净增 1,715万户，客户根基稳固；其中，5G 套餐客户数达到 5.57亿户， 5G 套餐客户渗透率达到 57.17%， 5G 网络客户数达到 2.92亿户，保持行业领先。首 3季度，移动 ARPU 为人民币 50.7元，同比增长 1.0%。公司将持续强化协同拓展运营，推动 5G 量质并重发展，更好满足客户数字消费需求，努力实现全年移动 ARPU 稳健增长。 家庭业务来看：公司着力挖掘“全千兆+云生活”价值空间，积极推动家庭业务向 HDICT（家庭信息化 解决方案）转型升级，智慧家庭增收贡献持续提升。 截至 9月 30日，公司有线宽带 总数达到 2.65亿户，首 3季度净增 2482万户，其中家庭宽带客户达到 2.38亿户，首 3季度净增 1,966万户。首 3季度，有线宽带 ARPU 为人民币 34.8元，同比增长 0.2%，家庭客户综合 ARPU 为人民币 41.1元，同比增长 3.2%。 2B/2G 业务来看， 在数据安全、 5G 应用等大趋势下，公司继续一体化推进“网+云+DICT”融合发展，着力实现市场能力、产品能力、支撑能力全面跃升，政企市场增势强劲。 首 3季度，公司 DICT 业务收入达到人民币 685亿元，同比增长 40.0%，有望进一步拉动长期业绩增长。 盈利预测与投资建议： 5G/千兆宽带/智慧家庭等渗透率快速提升， ARPU 值稳步回升，推动 C 端业务稳步增长。 2B 业务保持强劲增长，产业数字化、5G 应用、云和 DICT 打开成长空间。 考虑公司 CHBN 业务全向发力以及未来或加大研发投入等因素，调整公司 22-24年预计归母净利润分别为 1279、1403、 1520亿元（原值为 1258、 1409、 1647亿元），对应 22年 11.3倍、23年 10.3倍市盈率， 对应 1.14倍市净率， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期， 5G 应用进展慢于预期，费用投入超预期，产业数字化等新业务进展慢于预期

事件： 公司发布 22年三季报，前三季度收入 3578.43亿元，同比增长 9.6%，其中服务收入 3286.01亿元，同比增长 8.0%；归母净利润 245.43亿元，同比增长 5.2%。第三季度收入 1176.24，同比增长 7.92%；归母净利润 62.52亿元，同比增长 11.97%。 我们的点评如下： 紧抓数字经济发展机遇，业绩保持良好增长态势2022年前三季度，公司紧抓数字经济发展的战略机遇，坚持新发展理念，统筹疫情防控和企业经营发展，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势，高质量发展取得新成效，首次派发中期股息，不断为股东创造新的价值。 从营业成本来看， 22年前三季度公司营业成本为人民币 2511.12亿元， 同比增长10.6%，主要系公司持续提升云网服务质量和能力，提升用户感知，积极支撑 5G、产业数字化等业务发展，适度增加能力建设投入，同时， 5G 手机等移动终端商品销量持续增长。 从各项费用来看， 22年前三季度销售费用为 407.08亿元，同比增长 7.1%，主要系公司在 5G 发展机遇期投入必要的营销资源；管理费用为 254.17亿元，同比下降 0.9%，主要系公司积极推进提质增效，强化费用管控；研发费用为 59.15亿元，同比增长 101.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、 5G 等核心技术研发；财务费用为 0.27亿元，同比下降 97.9%，主要系公司经营状况良好， 21年发行 A 股有效保障重点投资项目资金需求，付息债规模有效压降。 移动通信服务方面， 公司坚持 5G 引领个人信息化升级，持续提升 5G 网络覆盖，不断创新 5G 应用，促进 5G 用户登网用网，驱动用户规模和价值稳步提升。 2022年前三季度，移动通信服务收入为人民币 1483.67亿元，同比增长 5.6%，移动用户净增 1746万户，达到约 3.90亿户， 5G 套餐用户净增 6324万户，达到约 2.51亿户，渗透率达到 64.4%，移动用户 ARPU 为人民币 45.5元。 固网及智慧家庭服务方面， 公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展，打造更广连接、更宽延展和更高智能的数字生活应用平台，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。 2022年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币 894.33亿元，同比增长 4.6%，有线宽带用户达到 1.79亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU达到人民币 46.6元，智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面， 公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。 2022年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32亿元，可比口径同比增长 16.5%，天翼云收入继续保持翻番。 盈利预测与投资建议： C 端业务基本面持续向好， ARPU 值稳步回升， 5G 渗透率持续成长。 B 端业务加速成长，产业数字化、 5G 应用、云和 IDC 打开成长空间。 考虑成本、研发投入等增长，调整公司 22-24年预计归母净利润分别为 275、 304、 334亿元（原值为 304、 354、 413亿元），对应 22年 13倍、 23年 12倍市盈率，对应 0.81倍市净率， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，政策风险等

1、储能行业乘风而起，电芯为储能系统灵魂①行业装机来看，电化学储能新增装机规模突破GW大关，预计2021-2025年复合增长率为57.4%，同时高工锂电预计锂电池储能锂电池出货量2021-2025年复合增长率为60%。 ②核心驱动力：新能源配储及调峰调频需求，推动储能应用需求快速增长。 ③成本缓解下推动发展：上游原材料或企稳回落，下游应用有望加速推进。 ④电芯为灵魂，注重电芯核心技术能力。 2、十年积累，携领先技术+丰富经验数据积累迎接储能发展机遇①十年沉淀积累，项目经验丰富。公司2012年以通信后备电源切入储能市场，并在2018年参与建设了电网侧储能电站，持续积累项目经验，承建多个项目“之最”，在电网侧、用户侧储能系统均有布局，行业领先。 ②全产业链布局。公司在储能行业打造了全产业链布局，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95%以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99%以上。 ③储能订单丰富。公司近年加速储能业务拓展，获取丰富订单。其中公司预中标中广核储能项目，直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力，今年公告储能订单已近24亿元。 ④技术+经验+生产能力出众。公司拥有电芯核心技术，注重长循环寿命保障电网安全性。同时公司具备多项电网侧储能项目经验与数据积累，对于电网项目建立理解。此外，公司注重生产能力提升，持续提高生产效率以及电池产品生产质量。 ⑤持续扩张产能。公司为应对未来储能需求的增加，公司积极扩张产能，2021年2月，中天科技“210项目”揭牌，项目建成后可形成年产5GWh高效锂电池储能系统的生产能力。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。由于公司光通信业务景气趋势上行，市场光纤价格及出口量持续提升，带来盈利能力的提升和利润弹性，同时海上风电山东及欧洲持续大力推进，以及新能源持续拓展，我们上调公司 22-24年归母净利润为 39亿、50亿元、60亿元（前值为39亿/48亿/57亿元），对应22年PE为22倍。参考可比公司，给予中天科技25-30倍PE估值，对应目标价28.54-34.25元，重申“买入”评级。 风险提示：上游原材料持续维持高价风险、行业技术发展不及预期、扩产进度不及预期风险、项目推进进度不及预期风险

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度盈利1.83-1.98亿元，同比增长1151.95%-1254.57%；扣非净利润1.75-1.9亿元，同比增长96,852.91%-105,163.16%。公司业绩略超预期。 前三季度同比高增，业绩拐点确立 2022年前三季度，公司营收和净利润较21年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升。主要因为：1）公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付；2）2021年6月转让合正电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况，公司计提了信用减值损失6,030万元。其中，Q3单季盈利6000-7500万元，同增349.70%-462.12%，业绩大幅改善。 军用微波组件景气高企，公司积极扩充产能 在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过20年的技术积累和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。公司定向研发设计、生产制造微波/毫米波器件、组件以及分机子系统，产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司积极扩充产能以满足军工集团及科研院所等下游客户需求。 董事长增持彰显发展信心，加大研发投入确保行业内技术领先 董事长杨华先生增持117449664股，持股比例由9.85%增加至20.17%。募集资金用于建设子公司成都创新达的新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目以及补充流动资金。此次增持彰显长期发展信心，公司股权结构将更加稳定。同时，子公司成都创新达和南京恒电电子有限公司具有协同效应，产品应用领域和下游客户实现互补，产品广泛应用于机载、弹载、舰载、星载及地面武器作战平台，进一步完善了公司在军工领域的业务布局。 盈利预测与投资建议：在我国国防工业建设需求的持续增长，军民融合大势所趋的背景下，公司技术优势突出，拥有完善的质量控制和综合交付体系，同时具备优质的客户资源和领先的品牌优势，未来有望持续受益。我们预测22-24年预计归母净利润为2.5亿、3.5亿和4.5亿元，对应PE为 31/22/17x，维持“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、业绩预告为公司初步测算实际以三季报为准

事件： 公司发布公告，拟在未来 12月内以不超过 30元/股的价格回购不低于 1.5亿元且不超过 3亿元公司股份，在未来适宜时机全部用于股权激励。 拟回购股份用于股权激励，充分调动员工积极性基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司将以集中竞价交易方式回购公司股票，并在未来适宜时机全部用于股权激励，有利于提升团队凝聚力、研发能力和公司核心竞争力，有利于促进公司长期、健康、可持续发展。 本次拟回购股份数量为 500-1000万股，占公司总股本比例 1-2%，回购价格不超过人民币 30元/股（含）。 持续保持行业领先地位，掌握优质客户资源助力产业提升从行业端看， 公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；公司在软件开发方面，通过了国际软件成熟度模型最高级别 CMMI-ML5级认证，成为全球少数可面向全球市场提供高质量软件集成的企业。 从客户资源看，公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系， 2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 从国网和南网招标具体情况来看，公司在国家电网有限公司 2022年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中，公司总中标金额达 2.36亿元，中标额同比增长 63%；在南方电网 2022年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约 5719万，其中终端类产品中标金额约 3705万，中标额同比增长 71%，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可。同时 22H1公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。 数字电网为公司长期优势赛道，全力支持新型电力系统数字化升级2022年 7月 23日，国家电网发布《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，据白皮书介绍，该体系旨在提升电网可观、可测、可调、可控能力。 数字电网是公司的长期优势赛道，支撑新型电力系统建设也是威胜信息的重中之重。 公司从五个方面全力支持新型电力系统数字化升级： 1）通过新型电力负荷系统管理方案全力保障有序用电； 2）提供行业领先的精准直流计量产品，攻坚克难助力新能源汽车发展（充电桩领域）； 3）提供低压配变台区数字化系统方案，助力低压配电物联网建设； 4）智能线路监测系统精准线路故障定位，提升配电网可靠性； 5）构建行业先进通信技术研发体系，提供领先的通信芯片、模组和解决方案。 盈利预测与投资建议：展望未来，“十四五”期间，十四五期间合计约 3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。 公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，是最早布局能源互联网核心技术的企业之一，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。 考虑疫情影响或将导致交付不及预期，调整 22-24年净利润分别为 4.06亿、5.31亿和 6.91亿元（原值为 4.57亿、 6.10亿和 8.15亿元），对应 PE 分别为 25.6/19.6/15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期； 项目交付进度不及预期等

事件： 公司公告于近日收到 1家欧洲著名主机厂 1个项目定点通知书，确认公司为其提供香氛发生器定制开发和供货服务。根据上述客户预测，上述 1个项目定点包括 3个车型平台，预计生命周期分别为 5年、 7年及 8年，总金额约为 1.54亿元（含税）。 我们的点评如下： 布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器，汽车舒适系统传感器主要包括车规级 CO2传感器总成、车规级 PM2.5传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等； 车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等； 安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器等。 公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。 上半年，公司不断加强车载传感器尤其是加大动力电池热失控监测传感器的市场开拓力度， 截至 8月 16日，公司汽车舒适系统传感器定点项目传感器数量累计约 1600万个； 22H1公司车载传感器销售收入同比增长 179.85%。公司于 2017年已通过 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格，公司服务经验和客户资源的积累、技术创新能力的提升，均有利于支撑公司车内空气改善装置、安全系统传感器业务的拓展。 公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。 坚持“1+3”发展战略， 持续加大研发保持核心竞争力2022年上半年，公司继续坚持“1+3”发展战略：“1”即巩固提升公司的民用空气品质传感器、车载传感器、安全监控气体传感器以及高端气体分析仪器等现有产业；“3”即重点发展采用新兴技术替代的智慧计量产业（超声波燃气表及其模块）、进口替代的高温气体传感器（O2、 NOx 传感器）产业、基于核心气体传感器的医疗健康产业等三大新兴产业。 依托“研发驱动应用、应用促进研发”技术创新闭环，秉承“销售、研发、项目管理、客户服务”四位一体的客户服务体系，充分调动经营管理团队及全体员工的主观能动性，构筑技术创新、供应链管理、精益生产、精准营销四个维度相结合的核心竞争力，逐渐形成高技术、低成本、量产化的发展模式。 22H1，公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，进一步提升核心零部件自制的品类与自产率水平；持续增加外贸营销团队与渠道的投入，进一步加强外贸市场推广能力与客户拓展力度；持续推进数字化转型与内部风险控制能力，进一步提升内部运营效率和管理效率。 依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、 TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的终端产品。 伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 盈利预测与投资建议： 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。 预计公司 22-24年归母净利润为 2.46亿/3.52亿/4.72亿元，对应PE 为 32/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险； 项目定点通知书不构成实际订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等

事件：公司发布《关于调整2021年限制性股票激励计划公司层面业绩考核指标的公告》，由原先以20年营业收入为基数，22-24年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%（94.52、122.32、155.68亿元）或以20年扣非净利润为基数，22-24年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%（7.66、9.58、12.26亿元）的业绩考核目标调整为以20年营业收入为基数22-24年营业收入增长率分别不低于55%、95%、145%（86.18、108.42、136.22亿元）或以20年扣非净利润为基数，22-24年扣非净利润增长率分别不低于35%、110%、200%（5.17、8.04、11.19亿元）。 我们的点评如下： 受外部不利因素影响调整激励考核目标，行业长期发展趋势不变 因海外通胀、俄乌战争、疫情等多重外部环境变化带来下游需求增速放缓，短期消费信心走弱，加之疫情反复给企业的生产经营带来了一定的影响，管理层积极应对，公司全体员工克服了包括人员、物流、供应链在内的多重困难，上半年营业收入虽同比实现了16%的增长，但仍低于年初制定的目标。公司管理层结合22年上半年的经营情况及公司长期发展战略，从宏观、中观、微观等方面进行研讨及审慎评估，拟调整本次激励计划中关于公司层面的业绩考核目标。本次股权激励计划共设置了营业收入及扣非净利润两项业绩考核指标（任意达成一个即可）。调整后，相比考核基期，营业收入仍需达成25%的复合增速（调整前复合增速为29%）；扣非净利润在扣除了股权激励费用后仍需达成32%的复合增速（调整前为34%）。由于本次激励计划在22-24年需要分摊的股权激励费用差异比较大，分别约为1.48亿元、0.68亿元、0.29亿元，因此2022年的扣非净利润考核指标会比2023年、2024年要低一些。本次公司层面的业绩考核目标的调整，是为了更有效地发挥股权激励机制在公司快速发展过程中的中长期激励效应，充分调动管理层和员工的积极性，提升在外部不利的条件下对公司业绩实现的信心，从而更好地为公司、股东和社会创造更大的价值，同时也便于投资者能够及时、客观地了解外部环境对公司经营的影响。 目前随着疫情的逐步可控，经济及消费的信心在逐步恢复，供应端压力也在缓解，本次股权激励公司层面业绩考核指标的调整，不会改变公司对行业未来发展的信心及既定的战略目标，公司的各项战略均在有序推进中。智能化社会加速到来，公司所处的智能控制行业，依然处在一个发展的快车道且将是一个长期的过程，随着下游应用场景的不断拓展，下游需求仍将保持较高的景气度。疫情及外部宏观环境的变化，短期内可能会影响行业需求的节奏，但不会影响智能化、低碳化及多区域化给行业带来的持续增长的态势。 展望22年全年，行业成长逻辑不变，外部不利因素有望逐步消除。 1）智能化需求持续增长，新能源等重点成长业务有望保持快速增长态势；2）全球疫情防控新形势下，公司国内外多区域运营优势有望逐步体现，全球市场份额有望进一步提升；3）原材料短缺和涨价的拐点有望逐步出现，22年公司重点推动降本增效，整体盈利能力有望改善；4）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。预计公司22-24年归母净利润为5.6、8.9、12.1亿元，对应22-24年PE为25/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收16.62亿元，同比增长19.86%；实现归母净利润468.41万元，同比下降94.90%。此前，公司发布公告《关于与中移互联网签订产品合作协议的公告》，子公司深圳梦网近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0终端解析服务能力产品合作协议》。 我们的点评如下：云短信收入同比增长、富信业务量高速增长，Q2单季度净利润扭亏 2022年上半年，公司深入5G富媒体消息行业应用，持续推进服务号产品，上述两项业务在上半年正处于市场推广、拓展阶段，业务量持续大幅提升，未来有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力，为中长期发展奠定基础。2022H1公司总体收入同比稳定增长。其中，5G富媒体消息业务量同比增长242%，5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。上半年，云通信平台新增国内国际注册客户11077家。成本方面，公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广投入，公司研发投入同比增长32.96%，销售费用同比增长17.33%。同时公司通过持续强化运营管理，保证了费用支出的均衡性和有效性。 单季度看，22Q2公司实现营收9.69亿元，同比、环比增长27.04%、39.89%；实现归母净利润4379万元，同比下滑1.77%，环比扭亏增长211.99%。公司Q1云短信业务量和收入同比虽保持增长，但受国内各地疫情影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率和毛利总额同比有所下降。且公司持续加大对5G富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，造成公司费用同比增加，因此导致一季度亏损3910.23万元。二季度，云短信业务收入继续保持同比增长，5G富媒体消息业务量二季度同比增长298%，环比一季度增长123%。 各项费用来看，22H1公司销售、管理、财务费用率分别为4.43%、2.58%、0.57%，合计三项费用率为7.58%，同比下降1.89个百分点；22Q2公司销售、管理、财务费用率分别为3.37%、2.18%、0.16%，合计三项费用率为5.71%，同比、环比分别下降3.97和4.50个百分点。 与移动、电信签订合作协议，助力运营商持续推进5G消息商用 新一代信息通信技术推动人类社会迈向智能数字时代，用户需求也日趋智能化、多样化、场景化。新技术的演进叠加客户需求的激发，需要提供新的数字化产品服务，5G消息作为传统短信的升级版本，一直是中国5G战略以及数字经济的重要组成部分，当前，扩大终端覆盖规模，促进业务能力丰富是运营商推进5G消息商用的重大举措。根据工信部公开数据显示，2021年全国短信业务量17619亿条，商业短信作为万亿消息流量入口，在全面升级5G消息解决方案后，有望构建全新的流量分发和服务分发模式。公司经营业务有望从“要素驱动”向“创新驱动”转变，从服务支撑向服务赋能转变，打开了产品应用的场景化、智慧化能力。21年12月公司已中选中移互联网合作伙伴，22年5月公司与电信信元达成合作，22年8月公告与中移互联网签订合作协议。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近7亿手机终端，是5G富媒体消息的升级版之一，在中国移动、中国电信两大运营商客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，提升云通信产品能力，有望进一步打开业务发展空间，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。 前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信（富信）商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计公司22-24年归母净利润为2.4亿、4.1亿和5.4亿元，对应PE为51/29/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件： 公司公告于近日收到国内新能源主机厂 2个项目定点通知书，确认公司为其供应车规级 CO2传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成。根据客户预测，上述项目定点预计生命周期为 5年，总金额约为 1.16亿元（含税）。 我们的点评如下： 布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器， 汽车舒适系统传感器主要包括车规级 CO2传感器总成、车规级 PM2.5传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等； 车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等； 安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。 公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。公司于 2017年已通过 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格。 公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。 坚持“1+3”发展战略，各领域持续布局稳步推进“1+3”发展战略助力各领域稳步推进：“1”的业务领域： 在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升，其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域；车载传感器产品线进一步延伸，从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器，汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长；以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域： 超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高，其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工，为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础；高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证，产品已开始进入验证推广阶段；医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，延伸至麻醉机、监护仪等产品， 21年销售收入同比保持较快增长。 加大研发投入降本增效： 21年公司进一步加大研发投入，提升关键零部件自产率，增强了供应链自主可控能力，同时有效控制了成本，促使毛利率有所提升。 依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、 TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。 伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。 预计 22-24年归母净利润 2.60亿/3.74亿/4.92亿元，对应 PE 为45/32/24倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期； 市场竞争加剧； 新冠疫情持续的风险； 项目定点通知书不构成实质性订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等