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京汉股份 房地产业 2017-03-27 13.68 14.86 185.77% 26.94 96.50%
26.87 96.42%
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16年主营业绩靓丽,投资收益大幅减少导致净利润大幅下滑。2016年,公司实现营业收入42亿,较上年同期增长75.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元,较上年同期下滑54.04%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.94亿元,较上年同期增加245.88%;实现(稀释)每股收益0.14元。2016年度,公司利润分配方案为:以公司2016年12月31日总股本为基数,以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利人民币0.40元(含税)。 净利率大幅下滑,有息负债率显著下降。报告期,公司毛利率为17.75%,比上年同期下滑8.16百分点;净利率为4.48%,比上年同期下滑6.44个百分点;主要原因是房地产销售业务毛利率相较于上年减少了10.93%,主要集中在北京和内蒙古区域的房产销售毛利减少。截至报告期末,公司资产负债率为71.31%,较上年同期下降2.08个百分点;有息负债率为33.77%,较上年同期下降21.79个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为45.85%,较上年同期增加0.81个百分点。 2017年双轮驱动,加快向养老产业转型。1)地产业务。在确保主营业务的同时会加快推进公司战略转型,确立养老产业的开发运营模式、盈利模式、产品模式,并实现项目落地。同时公司将加强土地拓展、项目获取的能力,提升住宅项目的溢价能力,加大商业库存销售力度,提升运营能力和产品品质。2)化纤业务。 2016年化纤子公司所需短绒、煤炭、化工原料等大宗原材料价格不断上涨,产品价格上行艰难,盈利空间紧缩。2017年化纤子公司将走降低成本之路,加大销售力度,重视和支持科技研发,实现可持续发展。 投资建议:维持“增持”评级。2017-2018年公司旗下房地产项目进入结算周期,我们预计公司2017和2018年对应的EPS分别为0.20元和0.26元,公司3月23日股价在13.68元,对应2017年和2018年动态市盈率分别为68.40倍和52.62倍。考虑到公司位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大,给予公司2017年75倍的PE,对应目标价格15.00元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临基本面风险,公司白洋淀健康养老项目推进不达预期。
京汉股份 房地产业 2017-03-22 12.81 14.98 188.08% 26.94 109.81%
26.87 109.76%
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公司发布2016年年报,实现营业收入42.4亿,同比增长76%,实现归母净利润1.1亿,同比下降54%,EPS0.14元。 结转大幅提升,京津冀禀赋释放:2016年是公司的转变之年,共实现结转面积26万平米,结转金额29亿,同比增长137%,归属于母公司依然出现大幅下降的原因在于:1、综合毛利率下降;2、公司本期计提固定资产减值准备0.95亿;3、公司去年同期出售了1000万股长江证券,形成1.3亿投资收益,而今年投资收益仅为0.06亿。公司今年销售项目主要围绕京津冀展开,其中46%位于京津冀区域,共实现销售面积35万平米,目前公司在建及竣工项目剩余约28万平米可售,保障业绩承诺的实现。 优化京津冀布局,积极拓展新增储备:公司今年环北京区域优化了布局,出售了香河纸箱厂项目,目前在河北拥有土地储备8.5万平米,同时在河北白洋淀签约健康产业示范项目,占地1500亩,公司也积极做好环北京地域的土地拓展工作。同时公司地产业务在立足京津冀的基础上,一直尝试走出去战略,先后通过股权收购,进军重庆、太原以及广东等区域。 期待大健康产业推进:16年8月份公司筹划非公开发行股票事项停牌,后复牌后又于9月份筹划重大事项停牌,其中重大事项涉及房地产行业,虽然2次运作都没有成功,但也彰显公司利用资本市场加快房地产主业发展的诉求,未来新的推进值得期待。16年9月份公司与京汉控股、隆运资管共同发起设立“襄阳隆运股权投资合伙企业(有限合伙),公司占出资总额的60%。产业基金主要投资方向和范围包括但不限于医疗健康行业及其相关产业中具备增长潜力的企业,此次投资的布局也是公司战略思路上的一次深化,我们也期待公司后续在大健康产业的进一步落实。 盈利预测与投资评级:预计公司2017年-2018年EPS分别为0.30元、0.33元,维持“买入”评级。
京汉股份 房地产业 2016-11-04 11.20 13.87 166.73% 13.02 16.25%
13.02 16.25%
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事件:公司公告2016年三季度报告。 负债平稳,净利润为-12.10%。截至报告期末,公司总资产为89.92亿元,同比增加29.32%;净资产为16.08亿元,同比减少4.31%。盈利方面,截至报告期末,公司毛利率19.89%,较上年同期减少7.49个百分点;净利率为-12.10%,较上年同期减少25.58个百分点。截至报告期末,公司资产负债率为82.12%,同比增加6.29个百分点;有息负债率为50.81%,同比减少9.50个百分点;剔除预收账款的资产负债率为36.06%,同比减少22.27个百分点;货币现金为16.41亿元,净负债率为-51.25%,无短期偿债风险。 受结转进度影响,营收和利润大幅下滑。截止前三季度,公司实现营业收入8.27亿元,同比大幅下降54.28%,主要因为房地产业务主要销售项目尚未交付所致公司实现营业成本6.62亿元,相比上年同期大幅减少49.56%,主要系房地产业务主要系销售项目尚未交付相应的成本也尚未结转。公司实现营业利润-1.12亿元,同比大幅减少133.33%;归属于母公司所有者净利润-0.97亿元,同比大幅减少147.26%。 2016年业绩预告同比大幅下滑。公司公告2016年度业绩,归属于上市公司股东的净利润在3000-7300万元,上年同期为23768.39万元,比上年同期下降87.38%-69.29%;基本每股盈利在0.038-0.094元之间。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2016和2017年对应的EPS分别为0.08元和0.28元,公司10月31日股价在11.20元,对应2016年和2017年动态市盈率分别为140倍和40倍。考虑到公司位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大,给予公司2017年50倍的PE,对应目标价格14元,维持“增持”评级。 风险提示:行业受调控影响有下行风险。
京汉股份 房地产业 2016-10-25 10.15 12.48 140.00% 13.02 28.28%
13.02 28.28%
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公司发布2016年三季度报,实现营业收入8.3亿,同比下降54.3%,实现亏损1.0亿,同比下降147.3%。 结算节奏仍未改善:公司三季度结算资源规模依然没有明显提升,而净利润亏损的原因在于:1、地产业务收入占比下降,综合毛利率同比下降7.5个百分点;2、公司本期计提固定资产减值准备0.95亿;3、公司去年同期出售了1000万股长江证券,形成1.3亿投资收益,导致今年投资收益大幅下降。而随着全国房地产市场热度延续,公司地产销售维持平稳增长,三季度末预收账款达41.4亿,较年初增长99%,为未来业绩承诺的完成提供保障。 积极走出去,进军重庆和太原:公司的最大优势在于京津冀布局,目前拥有京汉君庭三期和香河纸箱厂项目2块土地储备,合计建筑面积18.7万平米。而且在河北白洋淀签约健康产业示范项目,占地1500亩,公司在白洋淀所拥有的禀赋优势将是公司未来把握区域红利和快速成长的重要筹码。同时公司地产业务在立足京津冀的基础上,一直尝试走出去战略,今年先后通过股权收购,进军重庆和太原。 融资折戢不改转型大势,产业基金加速大健康布局:虽然公司2次资本运作都没有成功,但也彰显了公司充分利用资本市场加快房地产主业发展的诉求。9月,公司与京汉控股、隆运资管共同发起设立“襄阳隆运股权投资合伙企业。公司在上市之初,就明确提出在未来的10年,将从一个单纯的住宅开发商转为健康产业开发运营商,此次投资的布局也是公司战略思路上的一次深化,我们也期待公司后续在大健康产业的进一步落实。 盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.20元、0.28元,维持“买入”评级。
京汉股份 房地产业 2016-08-24 9.01 12.43 139.04% 10.30 14.32%
13.02 44.51%
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公司发布2016年半年报,实现营业收入6.58亿,同比减少38.18%,亏损0.77亿,同比减少148.69%。 结算暂时蛰伏,去化保持高速成长:公司上半年房地产结算规模较小,仅结算北京京汉铂寓、香河京汉君庭、温岭京汉君庭、通辽京汉君庭项目等。由于结算节奏的原因,公司本期地产业务主要集中在四季度,且公司依然持有814万股长江证券,存在灵活处置的空间,我们对公司完成全年业绩承诺报以信心。与营业收入下降相比,公司销售业绩持续改善,公司截至年中拥有可售面积23.3万平米,成长空间犹存。 深耕京津冀,择机进军大重庆:公司在上市之后,立足京津冀,积极把握机遇,以5100万元收购重庆市汉基伊达置业51%股权。此次收购对于公司未来发展意义明确,多方面为公司后续成长打开空间。公司在京津冀依然保持禀赋优势,同时值得强调的是,公司在河北白洋淀早于2014年就已经签约了首个健康产业示范项目,白洋淀不仅拥有优质旅游资源,也是北京非首都功能疏解的重要平台,白洋淀将成为保定对接京津冀的一个重要支撑,充分受益京津冀资源的持续输入,公司在白洋淀所拥有的禀赋优势将是公司未来把握区域红利和快速成长的重要筹码。 资金链持续改善,后续运作空间大:由于今年以来房地产销售回款的加速,且投资节奏的控制,公司净负债率和短债压力都较年初出现明显改善。公司在上市之初,就明确提出在未来的10年,在巩固和创新现有刚需产品的基础上,逐步将重心转移到健康社区开发、健康养老、健康休闲旅游、生态农业、健康医疗、教育科技服务以及金融服务资源整合等方面。我们认为随着公司整体管理架构逐步清晰,大健康产业链布局逐步深化,平台的价值将逐渐显现,后续资本运作包括再融资和相关激励机制值得期待。 盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.26元、0.32元,维持“买入”评级。
京汉股份 房地产业 2016-06-06 8.37 9.90 90.38% 18.92 12.35%
10.88 29.99%
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借壳上市,多元化发展起步。公司成立于1993年,1996年在深交所上市,此后控股股东屡经变更,最终于2015年完成重大资产重组,京汉置业的地产业务成功借壳上市。上市公司主业由原先单一的化纤业变更为化纤和地产双轮驱动的多元化格局。 重大资产重组,注入优质地产业务。公司通过向交易对方发行股份和支付现金相结合的方式购买京汉控股、合力万通、关明广、曹进、段亚娟、袁人江、田保战合计持有的京汉置业100%的股权,整体交易对价为149350.81万元,合计新增股份数量为178447959股,发行价格为8.30元/股。京汉置业原股东承诺2016-2019年扣除非经常性损益后归母公司所有者的净利润分别为1.52、2.15、2.28、0.59亿元。 深耕京津冀,地产业务稳健发展。2015年,公司实现主营业务收入24.13亿元,归属于母公司所有者的净利润2.38亿元。其中,72%的营业收入来自于房地产业务,27%的营业收入来自于化纤业务。其中,北京区域占到房地产业务营业收入的36%,浙江区域占40%,河北区域占19%,内蒙古区域占5%。公司储备项目总建筑面积达41.98万平米,其中廊坊、香河项目有26.79万平米。 大力发展健康产业,养老项目落户白洋淀。京汉置业首个健康产业综合示范区已在河北省保定市安新县大王镇国家5A风景区白洋淀进行前期规划。该项目规划占地面积约1500亩,规划投入60亿元,将打造成生态化境优美、居住方便舒适的新型生态精品卫星城,使其成为京津冀一体化核心城市的后花园,成为一个集健康养老、休闲旅游、绿色农业及教育为一体的健康产业城。 业绩预测和估值建议。我们预计公司2016-2017年将分别实现归属于母公司所有者净利润2.60亿元和2.92亿元,按照公司完成资产重组后的股本计算,则公司2016-2017年的EPS分别为0.67元和0.75元。我们测算公司对应RNAV是12.62元。截至2016年6月1日,公司收盘于16.93元,对应2016年和2017年动态市盈率分别为25.27倍和22.57倍。考虑到公司积极拓展房地产业务,且位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大,给予公司2016年30倍的PE,对应目标价格20.1元,首次给予“增持”评级。 风险提示。行业面临政策调控的风险。
湖北金环 房地产业 2016-05-06 8.91 12.41 138.65% 18.48 3.18%
10.88 22.11%
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京汉置业:宝剑锋从磨砺出:京汉置业自成立以来,立足北京,布局全国,15年共开发17个项目,累计开发面积200多万平。15年成功借壳湖北金环实现上市,上市公司实际控制人为田汉先生。重组之后,大股东京汉控股旗下核心盈利房地产业务悉数注入上市平台,而相关投资、技术开发以及物业服务等业务也将为公司核心业务的开展提供扶持,形成良好的协同效应。 聚焦京津冀硕果压满枝:京汉置业以“环北京”和“环天津”为战略区域,总可开发面积58%位于“京津冀地区”。且拿地时间较早,公司旗下重点项目土地成本基本保持在总成本30%以下,尤其京津冀区域的前瞻性布局,为公司后续产品溢价以及盈利质量的提升打下基础。公司目前在建拟建项目合计超160万平米,在当前储备基础上,公司有意向外扩张,重点进入一二线城郊区域,优化当前布局。京汉在上市前就于12年、14年先后启动成立股权激励计划和股权激励基金,随着重组完成,我们有理由期待公司新一轮的股权激励推出,合力推进公司地产业务的释放以及转型思路的发展。 转型大健康再造新京汉:京汉置业已经明确在未来10年将以健康社区开发为切入点,进行健康产业综合开发及运营,由一个单纯的住宅开发商转变为健康产业开发运营商。14年8月集团首个健康产业示范项目在国家级5A风景区白洋淀成功签约,占地1500亩,前期投资60亿。我们认为,随着京津冀一体化的推进,白洋淀将成为保定对接京津冀的一个重要支撑,充分受益京津冀资源的持续输入,对于在白洋淀区域拥有资源禀赋的企业而言,也将受益于资源价值重估。同时,公司已经与人民解放军总医院等多家医疗、金融等多家机构达成战略合作,随着资源整合的加速,大健康体系的完善,未来通过并购等模式进行大健康产业链方面的布局也将成为公司迅速发力的一个重要途径。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.51、0.64元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
京汉股份 基础化工业 2015-10-29 15.85 -- -- 19.18 21.01%
19.18 21.01%
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京汉置业借壳上市,涉足房地产领域。 2015年3月,京汉置业借壳湖北金环的重大资产重组方案浮出水面,成为自2010年4月证监会明确表态“暂缓受理房地产开发企业的重组申请”后,为数不多的房企重组案例。根据最新的修订案,湖北金环将向京汉控股、合力万通等交易方以发行股票(8.3元/股)及现金的方式收购其拥有的京汉置业100%的股权,从而实现京汉置业的借壳上市;交易完成后,公司总股本将达到3.9亿股,大股东及其一致行动人合计持股比例达到54.75%。公司的主营业务从盈利能力差的粘胶纤维生产销售转变为房地产开发销售。 京汉置业:扎根北京,硕果累累;华丽转型,布局“健康”。 京汉置业于2000年正式进入房地产业,15年来累计开发项目数十个,多个项目成为当年热销楼盘,取得的荣誉亦硕果累累。 “在未来的10年(2015-2024)战略规划中,京汉置业集团将在巩固和创新现有刚需产品的基础上,逐步将重心转移到健康社区开发、健康养老、健康休闲旅游、生态农业、健康医疗、教育科技服务以及金融服务资源整合等方面,前期以新型刚需产品和健康社区开发为核心业务,后期逐步实现以健康产业综合运营为核心业务,力争成为中国最受赞誉的健康产业开发运营商。”在新战略的指导下,公司积极出手布局:“将斥资60亿元,在河北保定打造中国白洋淀健康医疗·休闲养老·旅游度假大型综合性项目”,该项目位于河北省保定市安新县大王镇,规划总占地面积约1500亩。京汉置业将凭借自身雄厚实力和丰富的综合开发建设运营经验,深入挖掘白洋淀区域的优质生态资源,以生态、低碳、绿色为标准,通过健康医疗、休闲养老、旅游度假等多功能产业支撑和联动,将该项目建设成为环京津休闲度假旅游基地;今年2月,京汉置业击败多家知名房企,获得了北京首个公开出让的经营性养老用地,总建面约13万方,楼面价约2万元/平方米。 京汉置业在战略规划和落地执行上均先行一步,抢占养老、健康产业市场的主动权。 小家碧玉,抢占大健康产业主动权,给予“买入”评级。 随着楼市“黄金时代”的结束,房企利润率逐渐走低,多元化转型势在必行,健康产业是诸多房企转型选择的重要领域之一,如A股中华业资本、宜华健康、运盛医疗等。在转型健康的地产股中,公司的总市值约为50亿元(以定增后股本、现价计算),考虑大股东及一致行动人持有比例达55%,锁定三年,流动市值约在25亿左右,属于“小家碧玉”型;根据重组方案的盈利承诺,公司15-17年EPS为0.29/0.39/0.55元(定增摊薄后),对应PE44.8/33.4/23.6X(转型医疗地产股16年平均PE约为72X),我们看好公司凭借其资源及执行力,未来十年依托健康、养老产业的运作,实现稳步转型以及跨越式发展,给予其“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名