口岸数字化需求复苏， 公司前三季度业绩强势反转。 2022年海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸数字化及升级的需求被压制，放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。 2023年受益于复苏，我们看到公司前三季度业绩强势反转，收入端持续放量， 2023年前三季度实现营收 11.4亿元，同比增长 52.1%，净利润高增长，实现归母净利润 1.70亿元，同比增长 105.2%。 公司深耕智慧口岸业务，项目储备较为充足。 公司深耕智慧口岸多年，有多个标杆型案例，是智慧口岸细分行业的绝对龙头， 2023年公司受益于口岸需求的复苏，积极介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目，订单储备较为充裕，为业绩增长形成支撑。 1）海南自贸港要求2025年前启动全岛封关，“十四五”期间匡算投资总额约 115.38亿元，目前公司已中标约 8亿元项目。 2）新疆自贸区 11月正式揭牌，国家致力于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新疆融入国内国际双循环的重要枢纽，作为国内首批设立时面积最大的自贸区，我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当，公司在新疆本土航空口岸建设领域优势显著，未来将迎来较大的需求增量机会。 3）除此之外， 截至 3季度末，公司完成了对云南河口口岸（1.66亿元）、瑞丽（含畹町）口岸（1.06亿元）两个亿级合同的签署。据我们不完全统计，公司2023年以来中标项目金额合计已达 9.78亿元。 公司携手华为出海，推进多模态 AI 赋能业务场景。“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求，同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求，公司目前已联手华为大力布局海外市场。“一带一路”沿线国家是公司海外市场重点布局的区域，截至 3季度末，公司已在阿联酋、沙特等多个国家开展相关业务，沙特 NEOM、阿联酋口岸、柬埔寨机场项目交付接近尾声。近年来公司积极开拓国外市场， 2021年设立智慧口岸海外事业部，加快布局海外市场， 2022年公司与华为签署协议将在全球海关领域开展全面合作，包括海关、口岸和综保区/自贸区等产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等。 同时，公司也在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，已规划多模态 M2-GPT 大模型。

事项：1）2023年一季度营收4.16亿元，同比增长59.58%，归母净利润0.70亿元，同比增长38.91%，扣非后归母净利润为0.61亿元，同比增长43.59%。 2）2022年营收9.89亿元，同比增长-12.22%，归母净利润0.96亿元，同比增长-46.19%，扣非后归母净利润为0.69亿元，同比增长-48.30%。 3）2022年四季度营收2.37亿元，同比增长-28.65%，归母净利润0.14亿元，同比增长-21.75%，扣非后归母净利润0.05亿元，同比增长146.42%。 4）拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。 平安观点：疫情影响公司2022年业务，也影响费率和应收账款：1）公司2022年营收下降主要原因是疫情影响下口岸信息化需求下滑，随着2023年出入境逐步正常化，公司口岸业务快速修复，且在2023年Q1有所体现。2）疫情也影响了公司毛利率，口岸信息化项目报价在疫情期间承压，2019-2022年公司毛利率分别为47.57%、46.69%、38.11%和40.65%。3）疫情影响公司业务回款，2019-2022年公司信用减值损失分别为0.07亿元、0.27亿元、0.48亿元和0.96亿元。公司2023年Q1期末应收账款为10.84亿元，随着宏观环境的正常化，应收账款的周转率有望逐步改善修复。 2023年Q1业绩超预期：受益于出入境口岸信息化&海南封关&海外业务逐步落地，公司2023年Q1收入4.16亿，同比增长59.58%；归母净利润0.70亿元，同比增长38.91%；在2022年Q1高基数的情况下，业绩高增超越市场预期。 公司是国内智慧口岸的先行者和领军者，公司基于AI提出了数据火山计划，即通过AIGC技术来产生大量低成本、有效性高的各类型数据，以期在真实数据有限的场景中获得更好的模型性能，相关技术已经应用在包括各类视觉或NLP类的模型及产品。 2023年公司业务有望迎来反转：1）海南封关需求加速：根据国家相关政策文件，海南2025年前启动全岛封关，封关运作的本质是口岸建设，海南“十四五”规划期间拟对口岸投资共115.38亿元，作为行业龙头，盛视将充分享受海南封关红利，目前已中标海南7亿元项目。2）疫情期间被暂缓的口岸建设需求有望加速释放，口岸数字化及升级的需求被疫情压制3年，2023年预计需求逐步释放。3）“一带一路”沿线国家的海外口岸数字化需求逐步落地，公司目前已联手华为口岸军团大力布局海外市场，Q1公司拟在沙特、柬埔寨等地设立子公司，订单落地能力较强。 盈利预测及投资评级：我们调整了盈利预测并新增2025年预测，预计2023-2025年公司营收分别为20.74亿元、27.89亿元、36.25亿元（2023-2024年原值为21.23亿元、27.54亿元），净利润分别为4.00亿元、5.34亿元、6.91亿元（2023-2024年原值为4.10亿元、5.99亿元），对应目前股价的PE仅为26.0倍、19.5倍、15.1倍。公司是AI+口岸信息化的龙头且处于业务上升期，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）国内口岸信息化需求不及预期，各地口岸信息化项目的落地有赖于国家政策推动和财政投入；2）应收账款不及预期，受疫情等因素影响，海关、边检、机场等客户的现金支付能力不稳定；3）海南封关不及预期，海南封关的进度与国家政策高度相关；4）海外口岸信息化需求不及预期，一带一路国家的口岸信息化需求尚需等待落地，另外国际竞争相对激烈。

事件概述2023年 4月 13日晚，盛视科技发布 2022年年度报告和 2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入9.89亿元，同比下降 12.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.96亿元，同比下降 46.19%；2023年 Q1公司实现营业收入 4.16亿元，同比增长 59.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.70亿元，同比增长38.91%。 Q1业绩表现亮眼，现金流明显好转2022年，公司实现营业收入 9.89亿元，同比下降 12.22%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.96亿元，同比下降 46.19%。根据公司年报，受客观环境影响，口岸关停、客户采购需求延缓、项目交付不畅、部分项目交付验收延迟等因素影响公司营收表现；研发投入加大、计提资产减值准备、公益捐赠等因素影响公司利润表现。 2023年 Q1公司实现营业收入 4.16亿元，同比增长 59.58%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.70亿元，同比增长 38.91%。 我们认为，公司 Q1业绩在高基数的前提下表现亮眼，彰显公司业务强势复苏，具有可持续性。同时，公司 Q1“经营活动产生的现金流量净额”转正（21-23年 Q1分别为-0.63/-0.83/0.10亿元），更加验证了公司经营及回款的趋势性好转。 AI 时代的隐形冠军，受益于下游需求恢复& AI 应用加速，高增长可期根据公司年报，截至 2023年 3月 7日，全国移民管理机构共检查出入境人员 3972.2万人次，出入境交通运输工具 248.7万辆（艘、架、列）次，同比分别上升 112.4%、59.3%。随着口岸的全面开放和人流、货物量的大幅回升，公司所处行业正回到正轨，为公司业务开展创造了有利条件。 根据公司年报，公司加大研发投入，通过优化组织架构、引进高端研发人才，大力拓展创新产品及新赛道业务，技术上依托人工智能+物联网，布局端、边、云业务生态，打造盛视 AIoT 产业链。 根据公司年报，公司已将 AI 技术应用到智慧口岸、智能交通、智慧机场等应用场景，比如在云南磨憨陆路口岸、云南河口口岸，公司利用 AI 算法和多级融合指挥系统，打造了 AR 全景可视化监管平台，构建起运行管理一张图、智慧验放一体化、消杀管控一条链、远程指挥一站通“四个一”的智慧口岸 2.0新模式。随着全国口岸的有序开放，公司计划将智慧口岸 2.0新模式推广至全国其他口岸，实现口岸管理效率和服务质量的新跨越，进而推动国内智慧口岸发展迈上新台阶。 我们认为，公司作为 AI+行业的先行者，具有卡位优势。随着以 ChatGPT 为代表的 AI 能力提升，AI 行业应用将会加速普及，公司具备 AI 相关技术储备与应用经验，具有人才、客户基础、行业 Know-How 等多重优势，将会直接受益。AI 的应用不仅能提升公司内部的研发、交付效率，同时也将提升公司产品和解决方案的竞争力和附加值，“AIOT 平台为干、业务系统为枝、智能终端为叶”的盛视 AIoT 产业链将成为公司的护城河和长期发展的驱动力。 乘“一带一路”东风，发力海外市场根据公司年报，公司成立了海外事业部，目前已在尼日利亚成立了全资子公司，在科特迪瓦、阿联酋、沙特阿拉伯、柬埔寨成立了办事处，并计划在阿联酋、沙特、柬埔寨成立全资子公司，营销网络不断完善，持续 推进海外市场拓展及项目交付等相关工作。通过一年多的自主开发和与伙伴合作等多管齐下，目前已经有多个项目签约并在交付中。 另据官网报道，3月 27日，由盛视科技主办的华为公路水运口岸智慧化军团“中资伙伴出海计划”23年 3月会议在盛视科技深圳总部圆满召开。本次会议以“智慧连通，主动出海” 为主题，邀请了中国路桥工程有限责任公司、中交第四航务工程勘察设计院有限公司、中国技术进出口集团有限公司、中国山东国际经济技术合作有限公司、源讯科技（中国）有限公司和华为技术有限公司等近 20家企业的 40多位代表参加了会议，共同分享口岸和公路智慧化全球窗口机遇和主动拓展海外市场的成功经验，讨论多方伙伴的互动配合与协作模式，探讨如何共同走向海外，开拓广阔市场。 我们认为，随着“一带一路”的深入推进，公司的海外业务将会成为新的利润增长点，为公司的可持续发展增添新的动能。 投资建议我们维持公司 23-24年营收 21.06/27.60亿元的预测不变，新增 25年营收预测，至 23-25年营收预测21.06/27.60/36.21亿元；维持公司 22-24年每股收益（EPS）1.53/2.10元的预测不变，新增 25年每股收益（EPS）预测，至 23-25年分别为 1.53/2.10/2.91元，对应 2023年 4月 13日 36.68元/股收盘价，PE 分别为24.1/17.5/12.6倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）疫情导致企业 IT 预算下降；2）行业竞争加剧导致盈利水平下降；3）核心技术突破进程低于预期；4）新产品推广进程不及预期；5）公司核心人才团队流失。

深耕口岸业务二十余载，智慧口岸先行者：公司自 1997年成立后，一直致力于口岸信息化数字产品的研发与推广，率先推出过多款具有代表性的智慧口岸产品，包括旅客自助查验通道、“一站式”车辆验放系统、边检智能验证台、智能检疫查验台、海关智慧旅检人脸识别系统等，是智慧口岸行业的龙头。此外，基于在智慧口岸上的经验，公司的产品逐渐拓展至智慧防疫、智慧交通、智慧海关、智慧边检及智慧机场等领域。 收入与利润齐增，毛利高于一般项目制公司：1）公司收入持续增长，2016-2021年，公司营业收入从 2.41亿元增长至 11.27亿元，复合增长率为 36.15%，2018-2019年期间，公司收入同比增长率均高于 50%，疫情影响下，公司 2020-2021年收入的增长率维持在 15%以上的增速。 2）公司毛利率和净利率较高，2020年以前毛利率处于 46%-52%区间，净利率基本在 20%以上。公司毛利率整体高于传统的集成商，主要系大部分产品来自于自研。2021年净利率下降到 15.91%，主要系公司在2021年推出限制性股票激励计划，承担了一部分股份支付费用。3）公司一直维持较高研发投入，2021年研发费用率达 11.47%，技术人员也在近两年不断增加，我们预测是公司为未来大幅增长的订单储备人才。 海南自贸港口岸升级，疫情被压制需求将加速释放：1）海南自贸港要在2023年底前具备封关硬性条件，2024年底前完成封关各项准备工作，2025年前启动全岛封关。封关运作的本质就是口岸的建设，海南自贸港是国家级战略，其口岸“十四五”规划期间拟对口岸的建设、升级和数字化上投资共 115.38亿元，盛视目前已中标约 7亿元项目。2）疫情致海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸数字化及升级的需求被疫情压制 3年，疫情放开后，这部分智慧口岸的建设需求或迎来大幅反弹。3）“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求，同时也带动了沿线国家的海外口岸数字化需求，公司目前已联手华为大力布局海外市场。 盈利预测：我们预测公司 2022-2024年的营收分别为 11.35亿元、21.23亿元和 27.54亿元，归母净利润分别为 1.35亿元、4.10亿元和 5.99亿元，EPS 为 0.52元、1.59元、2.32元，对应目前股价的 PE 分别为 65.2倍、21.5倍、14.8倍。随着疫情管控的放开，此前被压制的口岸建设需求有望复苏，同时海南封关带来口岸建设新增量，“一带一路”推动海内外口岸数字化需求增长，公司是智慧口岸行业龙头，在手订单有望创新高，2023年业绩有望迎来强势反转，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：1）短期业绩波动风险：2022年国内疫情较为严重，客户端采购需求、公司项目建设和交付都受到影响，公司2022年短期业绩压力较大。2）公司应收账款回款风险：2022年由于疫情影响，公司回款受到影响，三季报显示公司已大幅计提信用减值损失，若未来应收账款仍持续较高值，公司或将进一步计提信用损失，影响公司利润。3）竞争加剧风险： 目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与盛视形成很强竞争的对手，若未来市场持续扩大，人工智能大厂进入此赛道，或将面临竞争加剧的局面。4）海外业务发展不及预期：目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。5）公司毛利率下降风险：公司当前毛利率较高，但同时毛利率也较为不稳定，毛利率主要与公司自研产品应用比例有关，随着公司未来大型项目越来越多，自研产品应用比例等的变化，毛利率存在下降的可能。6）公司订单大幅下滑风险：公司是项目制公司，每年的收入取决于拿单情况，近两年行业有可预见的快速增长趋势，但未来长期来看，公司的订单情况无法预测，可能存在下滑风险。

我们认为，公司是智慧口岸龙头，“AI+行业”的躬身践行者，技术与行业Know-How的融合形成其核心竞争力。 与初创AI技术公司相比，公司拥有高粘性客户群体、销售渠道、行业Know-How、完整解决方案等多方面优势，具备行业壁垒。 与其它涉足口岸行业的ISV相比，公司技术研发能力更强，研发投入更大，产品更新迭代速度更快，具备技术壁垒；同时，核心技术的自研保障公司发展不受制于人，也有利于提高产品和解决方案的附加值。 与ICT、互联网巨头相比，公司在口岸行业同样具有行业Know-How、完整解决方案等优势；同时，口岸相关需求具有行业特征，且行业市场空间相对有限，巨头一般采用生态合作模式进入该细分市场，公司积极融入巨头生态，提供具备行业特征的产品和解决方案。 从口岸到特殊监管区，从国内到海外，市场空间广阔。 根据公司公告，2022年9月公司已完成海口秀英港、新海港、南港项目合同签订，合计金额超5亿元，工期375天，将在2023年完成交付。 公司在海南标杆项目的成功经验，有利于公司拓展“特殊监管区”业务，进入更广阔的市场空间。 2021年，公司携手华为共同打造的5G智慧港口联合解决方案已成功在阿曼上线运行，未来海外业务有望成为新的增长点。 公司财务表现稳健，业绩反转在即。 疫情前公司营收快速增长，2016-2019年复合增长率为49.61%；疫情导致部分项目延迟，2020-2022年营收增速放缓；疫后随着通关人数增加，下游需求释放，营收有望快速恢复高增长。 公司2021年归母净利润1.79亿元，在疫情影响下仍保持较高水平。我们认为，随着后续营收恢复高增长，利润弹性大。 投资建议：我们预计22-24年公司实现营业收入分别为13.01/21.06/27.60亿元，同比增长15.4%/61.9%/31.1%；实现归母净利润分别为1.36/3.93/5.39亿元，同比-23.9%/188.2%/37.1%，每股收益（EPS）分别为0.53/1.53/2.10元，对应2023年1月20日33.32元/股收盘价，PE分别为62.8/21.8/15.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险，拟收购事项存在不确定性的风险。

智慧口岸信息化龙头，业绩稳步增长公司成立于1999 年，2020 年在深交所上市。公司目前专业提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品，包括航空口岸、陆路口岸、水运口岸，业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验和智能监管等。公司深耕口岸信息化二十余年，已成长为国内领先的智慧口岸查验系统整体解决方案提供商。基于在智慧口岸信息化领域的技术积累，公司将业务拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、智慧城市等领域。凭借着技术和产品优势，公司业绩实现了稳步增长：营收由2016 年的2.41 亿元增长至2021 年的11.27 亿元，CAGR 为36.16%，对应的归属净利润也从4689.5 万元提高到1.79 亿元，CAGR 为30.76%。2022年前三季度公司实现营收7.52 亿元（-5.34%），实现归母净利润8279.1 万元（-48.83%），前三季度业绩下滑主要是因为疫情影响项目实施以及公司研发投入加大的缘故。 政策推动口岸需求提升，疫后复苏业绩拐点即将出现近些年来，国家对外开发力度不断深化，一带一路持续推进，口岸作为对外交往的门口，新时期下也迎来良好的发展机遇。海关总署发布了《“十四五”海关发展规划》和《国家“十四五”口岸发展规划》，明确了“推进平安、效能、智慧、法治、绿色?五型?口岸建设，基本建成具有中国特色的国际一流现代化口岸”的建设目标，政策推动下口岸建设将迎来新建和升级改造的需求。此前，受疫情影响，政府部门的主要精力在防疫，口岸的项目建设受到影响，此外项目的实施交付也受到不同程度的推迟，随着防疫政策的调整，国内经济将逐步复苏，口岸信息化行业有望走出疫情阴霾，重回高景气度，公司业绩观点有望出现。 海南海外业务持续放量，新增业绩看点2020 年 6 月中共中央、国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，要求“高标准建设开放口岸和二线口岸基础设施、监管设施，加大信息化系统建设和科技装备投入力度，实施智能精准监管”，推动海南发展成为具有中国特色的自由贸易港。根据海南省发改委2021 年12 月印发的《海南自由贸易港口岸建设“十四五”规划（2021-2025）》，10 个口岸建设的匡算投资总额约115.38 亿元。根据规划，海南各港区的“二线口岸”需要在 2023 年年底前具备封关的硬件条件，以保证 2025 年能顺利实现“全岛封关”。2022-2023 年是全岛封关运作准备的关键之年，口岸建设需求有望集中释放，公司和公司和以公司为牵头人的联合体在海南自贸港全岛封关运作建设项目第一批项目中成功中标三亚港南山港区（0.97 亿元）、海口秀英港（1.47 亿元）、海口新海港和南港（合同3.53 亿元）等项目，有望凭借项目经验优势获得后续更多项目。同时公司成立了海外事业部，携手华为推出智慧交通、海关、港口等领域的产品和解决方案，共同拓展海外市场，公司海外事业部中东分队已于 7 月前往沙特进行项目交付。 海南海外业务持续放量，将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们看好公司在口岸信息化领域的领先地位，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.82、2.99、4.28 亿元，EPS 分别为0.70、1.16、1.66 元，当前股价对应PE 分别为40、25、17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险、下游需求不及预期的风险、海南海外业务拓展不及预期的风险等。

事件：2022年8月24日，盛视科技发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入5.89亿元，较去年同期增长约12.32%；实现归母净利润0.80亿元，较上年同期下降37.22%；实现扣非净利润为0.67亿元，较上年同期降低39.16%。 疫情影响下增速放缓，业务结构持续优化。2022年上半年受疫情影响，大部分口岸被关停，旅客出入境业务大多处于停滞状态，客户的采购需求延缓，项目交付过程中运输、人员流动受阻，公司部分项目交付验收延迟，导致公司总营业收入增速放缓。公司积极拓展业务新领域，搭建身份识别、车联网等智能终端产品的业务平台，新设立了机器人事业部、车联网事业部、身份认证事业部，业务布局不断丰富。上半年，智能交通及其他业务占比为15.5%，较上期占比提高了12.95个百分点。 盈利水平短期承压，坚定践行研发战略。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润0.80亿元，同比下降37.22%。主要原因系员工股权激励股份支出、回款延迟计提的信用减值损失增加和研发支出增加，剔除前两项影响，上半年净利润增速为正。报告期内，公司持续加大研发投入，研发投入达0.77亿元，同比增加0.22亿元，同比增长39.77%，占营业收入的比例达到13.06%。 海南业务首战告捷，收入有望恢复高增长。公司2021年在海南投资设立全资子公司，并配备专门团队紧密跟踪海南自贸港封关运作市场需求，上半年公司在全岛封关运作建设项目第一批项目中成功中标三亚港南山港区项目、海口秀英港项目、海口新海港和南港项目，合同金额分别为0.97亿元、1.47亿元、3.53亿元，为公司进一步深入挖掘海南自贸港后续市场需求奠定了坚实基础。海外业务持续推进，与战略伙伴的合作进一步深入。公司海外事业部中东分队已于7月前往沙特进行项目交付，联合华为在智能交通和智慧口岸等多个场景开展全面深入合作。海南、海外业务订单放量，有望带动公司下半年及未来两年收入高增长。 投资建议：随着疫情结束，经济复苏，口岸信息化景气度快速提升，海南业务及海外业务有望持续给公司贡献大订单。预计公司2022-2024年营业收入分别为14.85、20.18、26.05亿元，归母净利润分别为2.67、3.83、5.08亿元，EPS分别为1.09、1.51、1.98元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期；项目交付不及预期；新冠疫情反复。

事件：8月1日，公司发布关于“海口新海港和南港“二线口岸”（客运）”招标项目中标候选人公示的提示性公告，公司作为牵头人的联合体为第一中标候选人，投标报价3.53亿元。 点评：海口新海港3.5亿大标第一中标候选人。继7月25号中标海口秀英港1.5亿大项目后，8月1日，盛视科技公司作为牵头人的联合体再次成为海口新海港3.5亿大标第一中标候选人，具体项目为海口新海港和南港“二线口岸”（客运）客运查验设施、设备项目设计、采购、施工总承包。海口项目的接连中标，验证随着疫情结束，经济复苏，口岸信息化景气度快速提升，海南自由贸易港有望持续给公司贡献大订单。 海外业务迎来新进展。此外，公司近日公告，拟通过全资子公司香港盛视和澳门盛视在尼日利亚投资设立全资子公司尼日利亚盛视技术有限公司。尼日利亚是“一带一路”建设的非洲重点国家，公司加速海外市场的开拓进程，搭建完善海外营销和服务网络，非洲及中东业务有望成为新增长。 疫情冲击逐渐退潮，多个增长点可期：1）疫情后口岸信息化的复苏；2）海外市场取得突破，公司联合华为针对海外市场推出多行业场景的产品和解决方案；3）新产品：车联网终端、生物识别终端、AI摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经济效益；4）新行业：公司凭借智慧口岸领域的技术积累，继续推进延伸至其他场景的应用，如园区、城市管理、教育等行业；5）公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，有望成为新增长点。 投资建议：海口项目的接连中标，再次验证随着疫情结束，经济复苏，口岸信息化景气度快速提升，海南自贸区有望持续给公司贡献大订单。 此外，公司于尼日利亚成立子公司，非洲及中东业务有望成为新增长。 预计公司22-24年营收分别为14.85、20.18、26.05亿元，同比增速为31.8%、35.9%、29.1%，归母净利润分别为2.80、3.88、5.08亿元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续导致口岸建设及市场开拓不及预期；因技术升级导致的产品迭代风险；行业竞争加剧及宏观政策风险。

事件：近期，海南各港区的“二线口岸”密集招投标开始，盛视科技于2022年7月20日-2022年8月1日，共中标三处港口口岸建设，中标金额分别为：9715.78万元（三亚港南山港港口）、1.47亿元（海口秀英港港口）以及3.53亿元（海口新海港和南港口），总金额共计约5.97亿元。“二线口岸”密集落地，揭开海南封岛大幕。2025年海南省将启动“全岛封关”，“封关”的意义在于将海南全岛建成由海关监管的特殊区域，其概念可以简称为：一线放开、二线管住、岛内自由。其中，“一线”和“二线”作为国外、海南自由贸易港、中国国内市场的各自分割线，其首创的岛内各自划分意义非凡。表1：海南“全岛封关”政策实施前后变化“全岛封关”有望带来高频的人员与物品进出，智慧口岸建设迫在眉睫。零关税、超低所得税结合“岛内自由”等创新政策预计为商品、游客、消费、人才引进等多维度提供助力，作为国内首创的模式，或将对口岸综合性能力提出挑战。而根据“十四五”规划，海南各港区的“二线口岸”需要在2023年年底前具备封关的硬件条件，以保证2025年能顺利实现“全岛封关”；根据政府网站披露信息，目前水运口岸建设规划共七个项目，计划总投资92.88亿元；航空口岸建设规划共3个项目，计划总投资22.5亿元，计划2023年底前具备封关的硬条件。整体建设呈现“时间紧且体量大”。 盛视科技作为国内具有标杆性项目建设经验的稀缺厂商，将于海南封岛大展身手。海南港口建设要求“高效率”、“高安全”、“综合性”、“定制化”以及“建设周期短”。公司作为国内具有多项标杆性项目建设经验的稀缺厂商，1）以深圳特区的陆路口岸深圳湾口岸为例，该口岸是全国第一个实施“一地两检”查验模式的综合性陆路口岸，同时24小时连接香港特别行政区与深圳市的通关，在建站十三年内累计查验出入境旅客近4.2亿人次，查验出入境车辆超4700万辆次，具备“高效率”、“高安全”及“定制化”的特点，与海南二线口岸的建设或具有高度相似性；2）以公司海陆空多维一体化智慧口岸整体解决方案为例，该方案成功应用于成都天府国际机场、济南遥墙、青岛胶东、海口美兰、贵阳龙洞堡等多个空港口岸，以及南通吕四港海港口岸，磨憨铁路口岸等。其中成都天府国际机场口岸项目使用了公司自主研发的多项创新产品，是截至目前采购公司产品类别最全的整体解决方案项目，具有“综合落地”的特点，在公司智慧口岸查验系统整体解决方案的应用推广中具备标杆性意义。公司采用“硬件模块化，软件定制化”的非传统集成商模式，使得公司具备在较短建设周期落地高质量项目的能力，满足在2023年年底前具备封关的硬性条件。国内各大口岸均有自己独有需求，但更多是“浅层定制化”；同时，公司已形成嵌入式硬件平台，硬件模块化的强扩展性，通过不同模块重新组装即可符合所需产品规格。两者共振，进一步缩减了建设周期，高度符合“海南封岛”在2023年年底封关、2025年“全岛封关”的硬性要求。而近期，海南各港区的“二线口岸”密集招投标开始，公司于2022年7月20日-2022年8月1日，共中标三处港口口岸建设，中标金额分别为：9715.78万元、1.47亿元以及3.53亿元，总金额共计约5.97亿元。预计未来海南各港区也将持续密集招标，公司在证明其稀缺能力的背景下，或将于海南封岛大展身手。国门开放叠加“走出国门，筑于海外”战略，公司前景可期。目前疫情趋于常态化，国门或有可能逐步开放。盛视科技作为业内智慧口岸先锋，将于疫情管控、人员进出、货品检测等全流程的深度参与，高度受益各类国门开放场景。公司首推智能检疫查验系统，解决多年来旅客体温探测与精准拦截难题，实现自助查验、自动预警拦截，快速隔离拦截疫情旅客，并已形成疫情防控整体解决方案，为织密织牢防控网络，筑牢国门安全提供有力保障。和华为签订战略协议、强强联手，为“走出国门”打下坚实基础。根据公司2021年年报，盛视科技携手华为共同打造的5G智慧港口联合解决方案已成功在阿曼某港口上线运行，首度于海外打出高稀缺性的智慧口岸“名片”。阿曼港口的成功使其成为海外市场的新“标杆”，有助于公司在海外市场的发展。2022年4月28日，与华为战略合作再度签订，公司将结合作为智慧口岸龙头的优势以及华为ICT优势，进行双方生态资源的叠加。与此同时，公司正积极推进多个海外项目，并于近日发布公告，拟在尼日利亚投资设立全资子公司，加速推进公司“走出国门，筑于海外”的战略布局。投资建议：在面对愈发趋于复杂的口岸管理，智慧口岸建设的必要性逐年升级，而考虑到智慧口岸的特殊性，我们认为公司目前已具备明显的竞争优势，且已实现了向产品商的跃升。 综合考虑市场未来增量空间，我们认为公司成长空间广阔。同时，疫情反复的系统性风险对于机场、港口等口岸的人流、物品进出等造成压制，传导至口岸信息化建设公司持续承压，此类事件的影响虽大概率无法复制但不可忽略，相关影响主要集中在今年上半年，预计下半年及明年逐步回归常态增长曲线，因此对应小幅调整相关盈利预测，预计公司22-24年实现营收15.13/20.11/26.57亿元，实现归母净利润2.88/3.94/5.10亿元，当前市值对应22/23年PE分别为28/20倍。 风险提示：项目建设不及预期的风险；疫情反复导致国门开放速度不及预期的风险。

智慧口岸先行者，开创口岸智能查验先河。公司成立于 1997年，首创了多项靠岸智能查验产品，开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域智能查验的先河。公司在智慧口岸领域深耕二十余年，股权结构稳定，主要产品为智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品。基于在智慧口岸领域的技术积累，公司已将业务拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、智慧城市管理等其他应用领域。 智慧口岸存量增量需求持续。近年来，随着国家扩大对外开放、“一带一路”等重大战略实施，以及一系列政策的出台，为推进智慧口岸建设提供了有力的政策支持。未来，智慧口岸市场的发展主要受三大因素驱动：一是随着“十四五”规划实施、地方经济发展需要带动新增口岸建设所产生的增量市场；二是因现有口岸业务发展需要进行场地扩建而带来的增量市场；三是产品升级、产品更新、新型产品的出现而进行改造所产生的存量市场。随着经济复苏及疫情逐步好转，预计口岸领域积压的需求将加速释放。 海南、海外业务有望突破，带来增长新动力。2021年，公司在海南设立子公司，紧密跟踪海南自由贸易港建设的市场需求，海南自由贸易港水运口岸、航空口岸、保税区等多个场景需求有望给公司带来亿级订单机会。在海外业务方面，公司成立了海外营销部，联合华为针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，发布中东海关智慧卡口联合解决方案，并在多国落地应用；同时依托于海关行业优势，公司成立国际贸易智慧通关事业部，大力拓展综合保税区、保税区、跨境工业区等特殊监管区业务，服务国际贸易海关监管市场。 拓展边界，开发新场景新产品。疫情来临，公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，多款新产品将为公司业绩增长提供动力。 除此之外，公司大力引进高端研发人才，加强AI 新产品落地，加快技术研发成果转化，开发了防疫抗疫、生物识别、车联网、机器视觉等系列终端和算法产品。未来，公司将拓宽营销资源，加快车联网终端、生物识别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经济效益。 投资建议：公司作为智慧口岸的先行者，近年来持续加大研发投入，积极拓展海外市场并涉入新场景新行业。我们预计公司22-24年营收分别为14.85、20.18、26.05亿元，同比增速为31.8%、35.9%、29.1%，归母净利润分别为2.80、3.88、5.08亿元。公司23年目标市值135.8亿元，对应每股价格为52.64元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续导致口岸建设及市场开拓不及预期；因技术升级导致的产品迭代风险；行业竞争加剧及宏观政策风险。

稳扎稳打蓄力成长，口岸信息化细分龙头未来可期。公司是国内口岸信息化细分龙头，作为智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念并付诸实践，成功将人工智能等新一代信息技术应用于口岸领域。公司 2021年在疫情背景下收入仍然取得不错增长， 2017-2021年分别实现营业收入3.34、5.07、8.07、9.35、11.27亿元，同比增长 38.72%、51.84%、59.17%、15.82%、20.50%；公司历年毛利率和净利率保持较好水平，基本保持在45%和 20%以上，21年毛利率受公司项目中自制产品的占比差异、新场景应用拓展影响、净利率受疫情等因素影响分别下滑至 38.11%、15.91%。公司持续加大研发投入，大力引进高端研发人才，加强 AI 新产品落地，2021年研发费用为 1.29亿元，同比增长 56.65%。 疫情冲击逐渐退潮，多个增长点可以期待。随着国内外疫情逐渐好转，公司以下几个增长点可以期待：1）疫情后口岸信息化的复苏；2）海外市场取得突破，公司联合华为针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，并在阿曼、沙特、塞尔维亚、孟加拉等国落地应用；3）新产品：车联网终端、生物识别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经济效益；4）新行业：公司凭借智慧口岸领域的技术积累，继续推进延伸至其他场景的应用，如园区、城市管理、教育等行业；5）公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，有望成为新增长点。 智慧口岸先行者，疫情后有望重返高增长。从内部条件看，公司作为智慧口岸龙头企业竞争优势明显，技术壁垒高筑，多款智能终端产品和解决方案持续落地；从外部环境看，近年来公司在保持国内智慧口岸业务稳定增长的同时，积极开拓海外市场，与华为的深度合作以及新产品新行业的拓展延伸都有望成为公司新的业绩支撑。 投资建议：公司作为智慧口岸的先行者，近年来持续加大研发投入，积极拓展海外市场并涉入新场景新行业。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 15.07、19.44、25.62亿元，归母净利润分别为 2.81、3.69、4.76亿元，EPS 分别为 1.09、1.44、1.85元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：订单落地不及预期；技术研发不及预期；智能汽车需求不及预期。

口岸信息化向智慧口岸的依流平进口岸信息化建设将持续以“安全”为主轴，并呈现“高壁垒+定制化”。特点。“安全”是我国围绕口岸建设的主轴，但由于边境口岸的多样性，不同的口岸又有着差异化的需求，致使行业同时存在“高壁垒+定制化”特征，因此对于其供应商选择而言，具备成熟、完善的标杆性项目是首要评判标准。 公司的发展历程即智慧口岸的缩影深耕口岸市场二十载，“横纵布局”下的“浅层定制化”打破传统集成商模式。在口岸建设中，公司的“高度战略”体现于其“横纵布局”上：即，纵向推陈出新，“以点带面”持续深化产品方阵；横向拓宽应用场景，并在基于行业理解下，实现软件侧的“浅层定制化”，以提升口岸解决方案的可复用性，这也正是公司近5年营收的年复合增长率达47%以上，及毛利率维持47%以上的关键。 空港业务下智慧航空口岸的“扩与建”航空业是支撑我国经济发展的重点行业，疫情不改增长趋势。根据民用航空“十四五”发展规划显示，未来包括新建、续建以及改扩建。我们认为，随着我国对外开放的力度进一步加大，航空口岸数量将迎来增长，同步带动整体市场扩容，而公司作为行业龙头也将率先受益。根据测算，在悲观、中性和乐观的情况下，至2025年对应的空港业务增量空间或将分别达到4.23亿元/年、8.46亿元/年、14.81亿元/年。 投资建议预计公司21-23年实现营收11.77/15.32/19.28亿元，实现归母净利润2.29/3.11/4.16亿元，当前市值对应22/23年PE分别为27/20倍。考虑到智慧口岸的特殊性，我们认为公司目前已具备明显的竞争优势，且已实现了向产品商的跃升。同时，综合考虑市场未来增量空间，我们认为公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示疫情反复的风险；数字化转型不及预期；项目定制化需求增高带来毛利率下降风险。

盛视科技披露中报，二季度业绩升 48.5%盛视科技披露 2020年中报，上半年实现营业收入 4.38亿，同比增长 23.2%，实现归母净利润 1.15亿，同比增长 16.9%，其中二季度实现营业收入 2.84亿，同比增长 59.9%，实现归母净利润 7217万，同比增长 48.5%。公司中报营业收入位于招股书披露的预估数据中值上方，扣非归母净利润 1.1亿，位于预估值的上沿。 奋力赶工，加快在手订单交付，营收重回高增长一季度由于疫情影响，公司部分项目进度延期导致收入利润承压，二季度随着国内疫情管控向好，公司奋力赶工，按照客户要求完成项目进度，报告期内加快推进粤港澳大湾区数个重点项目，完成青岛新机场查检系统建设，实现收入高速增长。细分收入方面，智慧口岸查检系统解决方案收入 4.15亿，同比增长 17.7%，智慧交通及其他收入表现亮眼，达到 2331万，同比增长 680.95%。 成本费用水平整体稳定，二季度印证高成长上半年公司营业成本同比增长 27.9%，略高于收入增速，其中材料成本、人工、制造费用、施工费用分别同比增长 27.4%、37.7%、45.1%、19.0%；费用方面，公司费用率有所下降，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.38%、3.33%、7.36%、-0.26%，同比分别+0.00pct、-0.70pct、-1.27pct、-0.06pct。整体来看公司业绩位于招股书预测值的上沿，净利润率 26.35%，二季度印证公司的高成长性。 锐意进取，强化研发，巩固市场地位的同时开辟新增长点智慧口岸领域：公司 2020年新承接济南机场、长沙机场、黑河口岸等口岸的智慧口岸建设项目，进一步巩固其在智慧口岸领域的领先地位，此外，公司积极研发新产品，开发出满足机场多个场景使用需求的产品和系统，为智慧机场领域的战略布局开拓奠定坚实基础。 防疫领域：公司在疫情常态化的大环境下开发旅客健康申报核检系统、驾驶员智慧验放系统等，快速拦截疫情旅客，缓解海关压力，保障国门安全，预计公司相关防疫产品有望实现规模化销售。 智能交通领域：公司与华为深度合作，相关产品已陆续在多个省份安装使用，近期公司再次与华为合作的北京二环内核心区域智慧电子警察项目签约，助力北京智慧交通建设。 投资建议公司是智慧口岸建设尤其是提供查检系统解决方案的龙头公司，未来随着新建口岸基建加速、老旧口岸升级改造、海南自贸岛高定位建设及 5G 技术纵深应用，智慧口岸市场容量将持续快速扩大。公司将持续重视自主创新，加大技术投入，丰富产品线，在存量市场中牢牢占据领头羊地位，并于新增市场实现新的突破。预计公司2020-2022年净利润分别为 2.7亿、4.0亿、6.7亿，同比分别增长 26.5%、49.2%、65.8%，维持“买入”评级及目标价 159.5元，继续推荐！风险提示：疫情和政治因素、财政紧张账期增加、基建和 5G 常态化周期低于预期

专注于口岸系统细分赛道，依托常年在口岸进出境场景下开发软件系统的专业基础上，公司整合各类周边硬件产品（65项专利、173项软件著作权），已逐步转型成为海关、边检、检疫、机场等客户提供一体化服务商，该商业模式下客户一旦采纳公司服务，其留存和复购率要更高，在口岸专业领域信息化赛道中具备明显的卡位优势。 中期景气度：三因素叠加共振机场基建导致口岸项目订单增长：过去三年我国TOP100机场改扩建工程14个，公司渗透率57%，大型国际机场渗透率83%；2020-2025年TOP50机场的交付量约为37个，而航空口岸业务占公司营收58%，预计从2020年开始迎来强势期。 疫情管控和5G带来存量口岸客户的软硬件迭代速度和采购量的增加：疫情时代的公共卫生系统升级，智慧机场概念的提出及5G等数字技术的成熟应用会让各口岸的软硬件升级换代进程和采购单价超越历史水平，而公司在口岸软件的独特优势，会对下游海关、商检、边防、机场等客户有较强粘度，这会直接推升存量客户的更新采购市场。 海南自贸岛贡献或超市场预期：预计未来五年旅客量翻倍，7个口岸同时面临扩容压力，继而拉动公司主业；口岸既要面临监管风险，又要体现国际旅游岛的开放舒适，原先系统的重构升级、自助退税设备、APP的投入、面部识别和5G数字化科技的高强度运用和公司相关衍生收入很可能超预期。（自助退税设备、APP也能在其它口岸推广）长期景气度：刚性需求+大单渗透+滚存收益口岸的建设是刚性的：2019民航国际线人数增速依然维持在16.6%的水平，机场的需求是刚性的，伴随一带一路的推进，连接中亚、东南亚的西部、西南部口岸未来的客流和人流会有充分支撑，口岸建设对公司服务有长期需求。 从外包商到一体化服务商：终端用户的合约时常会整体外包给中间商，然后再将部分软、硬件服务外包给公司；当下监管环境日益复杂，信息化要求不断提升，普通中间商难以承接整体外包，长期看公司大单比重会不断增加。 “滚存收益”增速更加显著：公司客户群体不断增加，更迭需求也将匹配增长，叠加公司承接整体订单的比重会逐步提升，存量客户“滚存收益”相当可观，17-19年公司收入增长2.4倍，其中软件升级客户的收入增长8.2倍。 投资建议：预计20-22年收入增速26.9%、50.0%%、63.2%，净利增速26.5%、49.2%、65.8%；作为口岸信息化赛道龙头，结合近三年50%的复合增速中枢，保守给予公司对应2021年50倍PE，对应201亿市值，给予“买入”评级及目标价159.5元。 风险提示：疫情导致政府招投标及口岸建设进