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法兰泰克 交运设备行业 2019-07-19 10.80 -- -- 10.77 -0.28%
10.77 -0.28% -- 详细
事件:公司7月15日发布公告,拟出资18,810万元现金收购杭州国电大力机电工程有限公司75%的股权。 国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商:国电大力公司主要从事起重机及配件销售业务,主要经营范围包括:缆索起重机、布料机及供料系统、门座起重机、升船机等相关产品的生产及其技术改造与维修。公司提供的产品服务于国内外各大中型电站建设中,如白鹤滩、溪洛渡等大型水电工程中的缆索起重机均采用国电大力产品。国电大力深耕细分行业多年,不断突破核心技术瓶颈、积累实践经验,形成了在技术研发、产品、服务和客户方面的核心优势,与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团保持长期战略合作关系。 国电大力盈利稳定增长,公司盈利能力有望提升:国电大力2017年度、2018年度和2019年一季度营收分别为6,737.02万元、7,889.86万元与913.18万元,净利润分别为772.90万元、1381.11万元与79.53万元,盈利能力稳步提升。同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 收购拓展国内外产业链,有望构建双赢局面,继续领跑细分行业:这是公司暨斥资4亿元收购奥地利国际高端特种起重机行业先锋Voithcrane后在物料搬运行业进行的第二次同行业并购。这一系列的收购行动是谋求产业链的拓展与跻身全球起重机及物料搬运行业领导者的必经之路。本次交易将丰富公司业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,进一步夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。同时,国电大力也将依托上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模,有望构建双赢的局面。 投资建议:收购拓展国内外产业链奠定公司物料搬运行业领导者地位,运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-17 10.96 -- -- 10.97 0.09%
10.97 0.09% -- 详细
并购国电大力,物料搬运细分领域再下一城:公司公告拟以1.88亿元现金收购国电大力75%股权,并根据未来三年实现扣非净利润及应收账款情况分五期进行支付。国电大力成立于2003年,主要产品为缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机等,是国内缆索起重机的领先企业,为大中型水电项目缆索起重机的重要供应商,可提供大坝混凝土全配套入仓设备的全球主要供货商。国电大力承诺2019-2021年实现扣非净利润不低于2000/2800/3750万元,三年利润复合增速达37%。 协同效应显著,预收款增长预示在手订单充足:国电大力的缆索起重机属细分领域绝对龙头,将有效补充上市公司起重机产品线,提升水电细分领域的渗透率;市场资源的协同将利于拓展国内市场的同时积极开拓“一带一路”沿线的海外市场。国电大力2017/2018年收入分别为6737/7890万元,净利润为773/1381万元。2019年一季度末预收账款1.41亿元,同比2018年末的0.84亿元增长68%,预收账款大幅增长预示公司在手订单充足,对未来业绩增长有显著支撑。另一方面,法兰泰克2018年底预收账款2.97亿元,同比上年增长181%;而2019年一季度末,预收账款增长至3.40亿元,同样体现了公司充足的在手订单及良好的现金流管理能力。 投资建议:暂不考虑国电大力的并表,我们维持此前盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为11.85亿元、13.90亿元、16.35亿元;归母净利润分别为1.05亿元、1.30亿元、1.61亿元;2019年动态市盈率为22倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延并购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-10 10.60 -- -- 11.20 5.66%
11.20 5.66% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩预增报告,预计2019 年半年度实现归母净利润4,007.13 万元到4,407.84 万元,同比增长约50%-65%;预计扣非后归母净利润为3,656.48万元到4,128.28万元,同比增长约55%-75%。 归母净利润拔节增长,海外收购彰显红利。本次业绩预增的主因是公司于2018年12月100%股权收购的奥地利RVH、RVB两家公司以及收购后公司最终100%控股的Voithcrane正式纳入公司合并报表范围。标的资产在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3700万元,占法兰泰克2017年净利润的57.97%。如今经财务部门初步测算,2019H1归母净利润及扣非后归母净利润增幅预计均超出50%。利润的增长展示出本次海外收购对公司盈利能力带来红利。 积极进击海外战场,借力“一带一路”政策东风。公司积极发展海外市场,产品成功出口哈萨克斯坦、巴基斯坦、马来西亚等亚洲国家。2018年收购欧洲拥有超60年专业经验的高端特种起重机行业领导者Voithcrane,有助于公司强化在智能制造领域的布局、快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术。此前公司产品以内销为主,2018年海外营收0.98亿元,较去年同期下降11.74%,占公司总营收的12.8%。预计未来公司乘着“一带一路”东风,海外市场影响力将有进一步的提升。 原有业务稳健增长,集中攻克中高端需求。公司原有主营业务2018实现稳健增长,起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19亿/1.98亿/0.96亿/0.50亿元,同比增长3.5%/57.92%/37.2%/39.59%,其中起重机预收账款为2.97亿元,同比增加180.52%。目前市场上对中高端欧式起重机需求大幅上涨,在中国制造业转型升级、起重机不断轻量化、智能化发展的进程中,欧式起重机有望获得更多青睐。公司主营的欧式起重机产品自重轻、设备净高度小、工作范围大,相比于传统的相同级别的起重设备在运行过程中能耗可以降低30%以上,是安全可靠、绿色环保的中高端起重机产品,公司作为国内欧式起重机的主要厂商,主营业务稳增长确定性强。 投资建议:运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48、0.59元、0.74元,对应PE 摊薄为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-08 11.12 -- -- 11.20 0.72%
11.20 0.72% -- 详细
法兰泰克定位欧式起重机中高端市场。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称,相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,具有尺寸小,重量轻,轮压小的特点,可以让新厂房设计空间更小。2017年我国桥门式起重机市场空间360亿元,90%以上是低端市场,市场集中度较低。但高端、低端产品之间有较明显的壁垒,法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,公司竞争对手主要是外资高端品牌,例如科尼等。 业绩平稳增长,收购Voithcrane贡献业绩。2018年公司实现营业收入7.6亿元,同比增长20%,归母净利润6.6亿元,同比增长3%(若考虑股权激励支付费用,实际增长14.7%),公司毛利率多年来一直维持在24%-29%。公司于18年12月10日成功以4900万欧元收购奥地利知名起重机公司Voithcrane,2017年Voithcrane收入超过3630万欧元,净利润639万欧元,除了良好的协同、品牌效应之外,Voithcrane每年将为公司贡献稳定利润。 订单充沛,预收账款增长明显。18年以来公司起重机订单充沛,从预收账款也可以看到2017年末/2018年末/2019Q1末公司预收账款分别为1.04/2.97/3.4亿元,受益并购大幅提升。自2011年以来,公司经营现金流净额一直为正,也体现了公司较为健康的经营状态和稳健的风控。 业绩预测及投资建议。预计法兰泰克19/20年收入11.5/13.2亿元,净利润0.96/1.1亿元,对应PE24/21倍,公司围绕主业收购,经营稳健,受减持影响,目前市值低估,给予强烈推荐评级。 风险提示:起重机行业竞争风险;并购风险;IPO小非减持。
法兰泰克 交运设备行业 2019-05-06 13.24 -- -- 14.02 5.10%
13.92 5.14%
详细
业绩符合预期,运营能力优异:公司2018年实现收入7.64亿元,同比增长19.97%;实现归母净利润6593万元,同比增长3.3%;剔除股权激励费用后归母扣非净利润同比增长21.87%,业绩符合预期;经营活动现金流净流入1.11亿元,同比增长2倍,并显著高于归母净利润;综合毛利率为25.56%,同比增长0.57%,在2018年原材料价格上涨背景下毛利率保持稳定,体现公司良好的成本管控和运营能力;公司利润分配预案每10股派发现金0.8元,预计派发1688万元,分红率25.6%。另外,公司一季度实现收入1.90亿元,同比增长60.65%;实现归母净利润354万元,同比增长77.12%。 在手订单充足叠加Voithcrane并表,高增长可期:公司去年底预收账款达2.97亿元,同比上年增长181%;而截止今年一季度底,公司预收账款增长至3.40亿元,可见公司在手订单较为充足,为2019-2020年盈利增长提供动力;另外公司的电动葫芦和配件服务均增长超过35%,显示公司产业延伸做大做强。公司于去年底实现Voithcrane的股权交割,Voithcrane在特种起重机及物料搬运解决方案拥有超过60年专业经验,为细分市场领导品牌,并与西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等众多国际知名企业长期合作。特种起重机与欧式起重机在市场和产品定位上有明显互补, Voithcrane的并表将显著提升公司海外市场影响力和品牌价值。 客户分散,抗风险能力强:公司的欧式起重机产品下游行业具备“客户分散、区域分散”的市场特点。产品广泛应用于高端装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材和造纸等行业。公司2017年和2018年前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为22.14%,26.14%,前五大客户销售占比小于30%,对单一客户依赖较小。与世界500强及各行业领头企业合作较多,公司客户分散意味着公司未来将具备显著的抗周期能力,公司在与下游各行业巨头合作的过程中,提升公司品牌中高端形象,并逐步提高市占率。 投资建议:综合考虑国内宏观经济企稳但持续性有待观察,公司在 “一带一路”市场影响力的提升,以及Voithcrane在欧洲市场增长相对稳健,我们小幅下调此前预测,预计2019-2021年营业收入分别为11.85亿元、13.90亿元、16.35亿元;归母净利润分别为1.05亿元、1.30亿元、1.61亿元; 2019年动态PE为26倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延跨国收购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-12-19 9.74 -- -- 9.94 2.05%
12.10 24.23%
详细
事件:公司12月10日公告收购RVH 与RVB 股权事项已完成交割。自交割完成之日起,法兰泰克奥地利控股公司直接持有RVH 和RVB 的100%股权,并最终持有Voithcrane 100%股权。 收购顺利完成,协同发展可期:Voithcrane 作为特种起重机及物料搬运行业细分市场的领导者,具有先进的技术、专业的服务、过硬的品牌和较强的盈利能力,本次收购将使公司获得历史悠久的高附加值品牌、领先成熟的技术和经验丰富的管理团队,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力,提高公司的盈利水平,符合公司国际化的发展战略;并将有助于公司进一步扩大海外市场,增强品牌影响力。本次收购对公司未来业务发展和盈利能力均有积极影响,有利于公司的长远发展。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane 三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%。Voithcrane 长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。本次交易顺利完成后,RVH、RVB、Voithcrane 三家公司将纳入公司合并报表范围,从而进一步增厚公司业绩。 行业高景气,公司盈利能力持续向好:公司Q3归母净利同比增长9.5%,现金流大幅上升,财务情况良好。公司产品毛利率较中报上升0.71%,盈利能力进一步提升。当前工程机械行业持续复苏,公司对下游供货不断增加,未来业绩有望持续向好。 投资建议:考虑标的公司2019年并表因素,我们预计18-20年公司净利润分别为0.76、1.31、1.56亿元,EPS 分别为0.36、0.62、0.74元,对应当前股价PE 为27倍、16倍、13倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧。
法兰泰克 交运设备行业 2018-12-14 10.17 -- -- 10.10 -0.69%
11.55 13.57%
详细
完成收购欧洲起重机高端品牌,全球化运营迈出坚定步伐:公司于12月10日与RVH、RVB完成Voithcrane股权交割,正式迈出全球化品牌运营坚定步伐。Voithcrane主营特种起重机及物料搬运解决方案,拥有超过60年专业经验,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好口碑,为细分市场领导品牌,并与西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等众多国际知名企业长期合作。Voithcrane的特种起重机与母公司欧式起重机在市场和产品定位上有较为明显的互补,存在显著的协同效应,收购Voithcrane将提升公司海外市场影响力。 估值优势明显,大行业小公司大有可为:公司前三季度实现营收5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母扣非净利润4378万元,同比增长19.28%;预收款达2.23亿元,同比增长110%,体现良好的订单延续性;经营性现金流净额达5740万元,创2016年以来单季最高水平。预计公司全年增长平稳,Voithcrane明年并表,业绩将有较大提升,估值优势明显。我国桥门式起重机行业市场空间超400亿元,公司2017年起重机业务营收5亿元,市占率不到2%,仍有极大的提升空间。公司在中高端起重机行业市场地位突出,随着全球化品牌运营的推进,以及我国制造升级对中高端起重机需求的提升,公司在起重机市场大有可为。 投资建议:考虑到Voithcrane并表因素,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、12.46亿元、14.81亿元;净利润分别为0.78亿元、1.32亿元、1.68亿元;EPS分别为0.37元、0.63元、0.79元,对应2019年动态市盈率16倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-29 7.98 -- -- 10.00 25.31%
10.26 28.57%
详细
营收与利润平稳增长,三季度经营性现金流净额创新高:公司前三季度实现营收5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母扣非净利润4378万元,同比增长19.28%;前三季度毛利率24.42%,环比微幅增长0.71pct;预收款达2.23亿元,同比增长110%,体现良好的新签订单水平;经营性现金流净额达5740万元,创2016年以来单季最高水平。 收购欧洲起重机高端品牌,加速全球化品牌运营:公司拟收购Voithcrane,特种起重机及物料搬运领域对公司欧式起重机产品形成较好的互补。Voithcrane盈利能力出色,2017-2018年没有银行负债,EBITDA达19%,净利率达13.2%。公司通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,向客户提供全球领先的智能化装备,引领国内物料搬运行业的智能化升级。 主营业务稳中有升,海外市场拓展加快:受益于制造业的整体复苏,公司2017年以来营收和利润均呈现稳步增长态势。公司凭借领先的产品解决方案,公司产品还获得海外客户认可,2017年海外市场全年实现销售同比增长32.44%。公司是国内欧式起重机行业龙头,将持续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力逐步提升。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、12.46亿元、14.81亿元;净利润分别为0.84亿元、1.45亿元、1.80亿元;EPS分别为0.40元、0.69元、0.85元,对应2019年动态市盈率11倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-26 7.63 -- -- 10.00 31.06%
10.26 34.47%
详细
事件:公司10月24日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母净利润4753.00万元,同比增长9.5%;经营活动产生的现金流量净额5740.32万元,同比增长2419.14%。 点评:公司Q3归母净利同比增长9.5%,符合市场预期。公司产品毛利率较中报上升0.71%,盈利能力进一步提升。公司三季报经营活动产生的现金流大幅上升,主要系在执行项目增加、货款支付方式改变所致;其他应收款增长256.13%,主要系支付签订境外拟投资项目款所致;财务费用大幅减少1905.88%,主要系汇率变动所致。当前工程机械行业持续复苏,公司对下游供货不断增加,业绩有望持续向好。 并购优质标的,产品技术双互补:公司此前公告拟并购奥地利起重机领域优质标的Voithcrane公司,该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势,并显著提升公司业绩及全球影响力。 基建投资边际改善,工程机械行业持续复苏:近两年工程机械行业进入装备更新高峰期,产业链景气度高企。近期国内货币及财政政策趋于宽松,专项债发行节奏明显加快,基建投资政策拐点已现,工程机械需求有望迎来新增长。我们预计工程机械产业链高景气度将延续,龙头企业业绩有望持续超预期。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为21.99、18.34、15.19倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-01 8.75 -- -- 8.85 1.14%
10.26 17.26%
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事件:公司9月13日发布公告,拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4,900万欧元(约合人民币38,946.18万元收购奥地利RVH和RVB两家公司100%股权,最终实现对Voithcrane公司100%控股。Voithcrane是一家主营业务为特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务的公司。RVH和RVB除了分别作为Voithcrane的有限合伙人和无限合伙人之外并未从事其他任何业务。 并购优质标的,产品技术双互补:Voithcrane公司总部位于奥地利林兹,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,产品以技术创新、安全可靠享誉欧洲市场,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,是细分市场的领导者。该公司具有业内领先的自动化、智能化的物料搬运技术,产品能够更好的满足未来工厂自动化、智能化、无人化的发展方向。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势。 拓展欧洲市场,国际化再进一步:Voithcrane凭借先进的技术、安全可靠的性能及专业的服务,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。相对于通用起重机,特种起重机的客户更加关心供应商的技术、质量、行业应用和客户口碑。通过本次收购,法兰泰克可以快速取得历史悠久的高附加值品牌和领先成熟的技术,在全球高端特种起重机市场将占有一席之地,未来有望大幅提升公司的全球影响力。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3,699.65万元,占法兰泰克年度净利润的57.97%。Voithcrane长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。2017/2018财年Voithcrane公司没有银行负债,EBITDA率19%,净利润率13.2%。若本次交易顺利完成,RVH、RVB、Voithcrane三家公司将纳入公司合并报表范围,预计将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为24.98倍、20.83、17.25倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司此次收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。
法兰泰克 交运设备行业 2018-09-17 8.92 -- -- 9.23 3.48%
10.26 15.02%
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事件:公司拟以法兰泰克奥地利控股公司作为收购主体,出资4900万欧元(约3.89亿人民币)收购RVH和RVB100%股权,最终实现对奥地利高端起重机品牌Voithcrane的100%控股。RVH、RVB、Voithcrane三家公司2017年2月1日至2018年1月31日实现税后净利润465万欧元(约3700万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%。 收购欧洲起重机高端品牌,加速全球化品牌运营:Voithcrane主营特种起重机及物料搬运解决方案的研发、制造、安装及售后服务公司,拥有超过60年专业经验。公司专注于为客户提供定制化的特种起重机及自动化、智能化的物料搬运解决方案,主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机、堆垛起重机、抓斗起重机等。公司在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好的口碑,为细分市场的领导者,在欧洲地区拥有稳定客户,包括西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯、阿尔斯通等众多国际知名企业均为公司长期用户。公司盈利能力出色,2017及2018年未有银行负债,EBITDA达19%,净利润率达13.2%。法兰泰克通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,向客户提供全球领先的智能化装备,引领国内物料搬运行业的智能化升级。 海外市场拓展已有显著成效,借船出海打开全球市场:法兰泰克目前产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30多个国家和地区。公司在2017年海外市场拓展得力,新开发美国的FLSMIDTH和GE,菲律宾STEELASIA,伊朗的FSTCO等新客户。2017年全年实现海外市场销售收入同比增速达到32.44%,占总营收比重达17.4%。国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外,起重机械作为应用广泛的重要设备,将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头,将继续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力的持续提升可期。 投资建议:暂不考虑Voithcrane的并表因素,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、9.51亿元、11.56亿元;净利润分别为0.85亿元、1.10亿元、1.39亿元;EPS分别为0.40元、0.52元、0.66元;对应2019年市盈率为17倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;收购Voithcrane未顺利达成等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-04-30 11.48 -- -- 17.50 16.51%
13.37 16.46%
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欧式桥门起重机龙头,产品质量业内领先:公司深耕起重机械领域,主要市场定位中高端桥、门式起重机,相关产品销售占比突出;其中2017年桥、门式起重机产品相关收入占营业总收入63%以上。与业内通用产品相比,公司产品具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势,其中欧式卷扬小车自重比一般国产产品低23%-64%。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。同时,公司选择与全球知名供应商合作,如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司客户资源优质,包括中国中车、中建钢构、忠旺集团、徐工集团、长安汽车、玖龙纸业等。 主营业务稳中有升,海外市场拓展加快:“智能制造2025”战略的实施使客户对高性能智能化的欧式起重机的需求日益增加,欧式起重机在物料搬运设备市场中的市场份额稳步上升,公司作为欧式起重机的领导者迎来了良好的发展机遇。受益于起重机行业的整体回暖,公司2017年起重机业务收入达到5.11亿元,同比增长6.94%。凭借领先的产品解决方案、国际化的项目管理团队、稳定优质的产品,公司的产品获得了海外大客户的高度认可,产品出口覆盖北美、欧洲、南美、东南亚、中亚、非洲等30多个国家和地区。2017年,公司海外市场拓展有序,除原有客户外,新开发了美国的FLSMIDTH和GE,菲律宾STEELASIA,伊朗的FSTCO等新客户。2017年全年实现海外市场销售收入1.11亿元,同比增速达到32.44%。 国家的“一带一路”战略带动中国制造走向海外,起重机械作为应用广泛的重要设备,将从中获得更多的业务机会。公司是国内欧式起重机行业龙头,将继续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力的持续提升可期。 工程机械行业复苏,部件收入大幅增长:据工程机械协会统计,2018年第一季度挖机销量超过6万台,同比涨幅48.4%。其中大陆市场销量5.59万台,同比涨幅45.4%;出口销量0.41万台,同比涨幅105.1%。挖机市场自2016年下半年进入高速增长通道,9月至12月连续四个月涨幅超过70%,2017年增长势头更加强劲,全年销量接近翻番。进入2018年以来,受国内经济整体回暖、环保政策趋严、存量出清后更新需求、采矿业投资、基础设施建设和城镇化建设等多重因素的影响,行业在高基数基础上保持稳健增长态势。公司工程机械部件加工业务主要客户为卡特彼勒和沃尔沃,受益于工程机械行业复苏,业务量得到大幅提升。2017年,公司工程机械部件业务收入为1.26亿元,同比增速高达97.67%;毛利率16.55%,同比上年的8.04%显著改善。公司在行业低谷期狠抓技术和管理,在行业转暖时迅速抓住机遇,实现了经营业绩的快速反弹。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、9.51亿元、11.56亿元;净利润分别为0.85亿元、1.07亿元、1.34亿元;EPS分别为0.53元、0.67元、0.84元;2018年市盈率为29倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-01-22 16.51 13.96 41.58% 16.13 -2.30%
16.13 -2.30%
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受益于工程机械复苏,公司部件加工业务大幅改善:据工程机械协会统计,2017年挖机销量14.03万台,同比涨幅99.5%。其中大陆市场销量13.06万台,同比涨幅107.5%;出口销量0.97万台,同比涨幅32.0%。挖机销量同比高速增长,与国内经济整体回暖、环保政策趋严、存量出清后更新需求、采矿业投资、基础设施建设和城镇化建设等多重因素有关。公司工程机械部件加工业务主要客户为卡特彼勒和沃尔沃,受益于工程机械行业复苏,业务得到大幅改善。2017年前三季度,公司营收同比增长14.46%,归母净利同比增长18.80%。同时,公司毛利率与净利率自2015年起分别稳定在25%与10%左右,盈利能力保持稳定。 桥、门式起重机产品业内领先,客户优质:公司深耕起重机械领域,主要市场定位中高端桥、门式起重机,相关产品销售占比突出,其中2017年1-6月桥、门式起重机产品相关收入占主营业务收入66%以上。与业内通用产品相比,公司产品具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势,其中欧式卷扬小车自重比一般国产产品低23-64%。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。同时,选择全球知名供应商,如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司客户资源优质,包括中国中车、中建钢构、忠旺集团、三一重工、通用汽车、玖龙纸业等。 产品与市场开发并重,推进大服务战略:在产品方面,公司持续投入研发,2016年研发支出在利润总额中占比达42.7g%,并在起重机特殊行业应用、关键核心技术和智能控制方面都有较大的突破。其中,公司研发的标准化单梁葫芦式起重机能够大大缩短交货周期,快速响应客户需求;高自动化垃圾焚烧抓斗起重机可顺应国内加大对垃圾焚烧厂投资而产生的设备需求。在市场方面,公司建设北方制造基地天津子公司,优化全国战略布局;同时抓住“一带一路”机遇,设立新加坡和香港子公司,推动产品在菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、哈萨克斯坦、巴基斯坦和泰国等一带一路国的销售。2017年上半年,公司海外销售订单量同比大幅增长。除此之外,公司大力建设服务网络体系,为客户提供设备全生命周期服务,提供预防性维护保养、应急维修、设备升级改造、培训等专业的技术支持和服务。2016年服务业务收入同比成长27.6g%,成为公司业务新的增长点。 投资建议:工业机械行业回暖持续,公司主营产品桥、门式起重机技术领先,新产品顺应下游需求热点,公司成长性可期。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.47亿元、7.81亿元、9.50亿元,每股收益分别为0.44元、0.55元、0.68元。首次覆盖,给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为18.4元,相当于2018年33倍市盈率。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-01-04 16.66 15.40 56.19% 17.36 4.20%
17.36 4.20%
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欧式起重机龙头。公司主营欧式中高端桥、门式起重机、电动葫芦及工程机械部件的研发、制造及销售,产品应用于装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材和造纸等行业,客户涵盖卡特彼勒、中国中车、宝钢集团、通用汽车、玖龙纸业等。公司生产的欧式起重机具有重量轻、轮压小、设备高度低、噪音小的优势,可以降低客户厂房建造的初始投资,在日常使用中有效降低运行能耗,提升生产效率,综合性价比高。公司的控股股东、实际控制人为金红萍、陶峰华夫妇,二人合计持有公司55.29%的股份。 主营业务稳定增长,具有核心部件的自主研发生产能力。公司的营收增长稳定,2017年前三季度营业收入为4.22亿元,较去年同期增长14.46%;归母净利为4341万元,较去年同期增长18.80%,营收增长主要由于起重机行业的整体复苏,尤其是工程机械板块的迅速增长。桥、门式起重机占公司营业收入的比重维持在70%左右,毛利率达到26%。公司实现了起重机主要设备,包括主梁和电动葫芦的自行制造,公司自制电动葫芦作为主要起升结构的起重机比重占全部电动葫芦起重机的比重达到56%。2017年前三季度,公司净利率为10.28%,资产负债率较低,为27.38%。公司借助“一带一路”持续拓展海外市场,17H1实现海外市场销售收入4552万元,同比上升48%,占主营业务收入的17%,营收占比和增长率均有上升。 投资回暖叠加更替需求,促进起重机行业整体回升。根据中国重型机械工业协会会刊《中国重机通讯》统计显示,17年前三季度起重机产品产量同比增长7%,达到867.96万吨。至17年10月,全社会设备工具购置部分的固定资产投资完成额达到9.19万亿元,累计同比增长率达到7.43%,体现了社会生产规模的阶段性扩张。起重机行业经历了近5年的低迷期,生产企业对起重机的更替需求持续积累并集中释放,结合固定资产投资及下游企业利润回暖,共同推动了行业在17年的爆发式增长。由于公司下游客户行业分散,对单一行业的依存度较低,周期性风险分散,使得公司利润增长更为稳健。我们认为,法兰泰克作为国内欧式起重机的龙头,受益于起重机行业的周期性爆发及”一带一路”的市场拓展,业绩确定性强,未来成长空间显著。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润7584,9353,10928万元,EPS分别为0.47、0.58、0.68元。参考可比公司估值,考虑到公司稳健的业绩增长预期以及次新股特性,给予公司2018年35倍PE,对应目标价20.30元,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名