景气度缓慢恢复，Q3营收开始修复。星闪商用元年开启，实现对蓝牙、WiFi技术的从替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到到1，正通过高端消费类产品打入市场。 投资要点：[Tabe_Summary]维持“增持”评级，下调目标价为为93.75元。景气度环比向上，Q3业绩有所恢复，但整体恢复不及预期，考虑到23年整体业绩大幅下滑，下调23-24年EPS为0.49/1.25元，新增25年EPS为1.76元（原值23-24年EPS为2.84/4.14元）。星闪商用元年，实现对蓝牙、WiFi的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到1，正通过高端消费类终端产品打入市场，考虑到半导体设计行业平均估值为75倍PE，给予公司2024年75倍PE，下调目标价至93.75元。 库存下降，政府电力开支缓慢拉动，景气度缓慢恢复，公司Q3营收开始修复。2023前三季度公司实现营收4.54亿元，YoY-32.77%；实现归母净利润0.40亿元，YoY-43.79%。其中，公司在3Q23实现营收1.58亿元，YoY-21.01%，QoQ+2.60%；实现归母净利润0.06亿元，YoY-70.48%，QoQ-68.40%；毛利率30.45%，YoY-1.52pcts，QoQ+1.17pcts。考虑接入网铜线板块行业库存过高以及政府电力公共开支拉动有限，整体景气度仍处于底部。 星闪商用元年开启，实现对蓝牙、WiFi技术的替代升级，公司作为星闪生态共建者，从0到到1，正通过高端的消费类终端产品打入市场。公司目前星闪芯片可支持SLE和SLB两种模式，目前就各种消费类产品，如无线鼠标、键盘等进行开发。 催化剂：Q4需求逐步回暖；星闪产品加速迭代。 风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。

事件： 10 月 25 日，创耀科技发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营收 4.54 亿元，同比下降 32.77%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比下降43.79%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比下降 47.28%。其中 Q3 单季度公司实现营收 1.58 亿元，同比下降 21.01%，环比增长 3.2%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下降 70.48%，环比下降 68.51%；实现扣非归母净利润 0.01 亿元，同比下降 92.06%，环比下降 92.75%。 下游需求放缓，业绩短期承压。 公司 Q3 单季度实现营收 1.58 亿元，同比下降 21.01%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比下降 70.48%，公司业绩短期承压，主要原因为公司主页接入网领域需求放缓，且处于去库存周期，电力载波通信领域双模逐步替代单模，下游需求节奏较为稳定。盈利能力方面， Q3 单季度公司毛利率为 30.45%，环比增长 1.17pct，公司毛利率稳中有升。 深耕接入网与 PLC 领域，行业地位领先。 1）接入网网络芯片与解决方案业务：在有线接入网方面，公司 G.fast 技术产品研发进展顺利，走在行业前沿，目前样品已量产，未来正式推出后有望在有线接入网市场获取更大市场份额。 2）PLC 业务：在电网领域，伴随国家智能电网发展计划， PLC 芯片有较大的需求空间，公司推出双模标准，出货量较为稳定。作为国网双网模块的核心 IP 提供商，单颗芯片价值略有提升，业务收入相对增长；在非电领域，公司与一些光伏厂商接洽，或将打开新的市场。公司在接入网与 PLC 领域投入大量研发成本，若在研产品顺利投产，市场份额稳步提升，有望推动公司业绩改善。 专注通信芯片研发，星闪芯片打开成长空间。 创耀科技专注于研发、设计和销售通信核心芯片，并已布局支持星闪短距标准的短距通信芯片。公司较早加入星闪联盟， 与星闪联盟共同推动无线短距离通信技术的创新和产业升级，将集中精力瞄准智能车载、智能家居、智能制造等领域的市场拓展。下半年公司已与 IOT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线通信终端设备开发，正在推广4K 鼠标等场景， 2023 年是星闪应用的启航之年，作为华为 AIoT 设备产品的星闪芯片供应商，星闪或成创耀科技新的业务增长点。 投资建议： 考虑到接入网等领域下游需求放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司 23/24/25 年归母净利润分别为 0.66/1.01/1.34 亿元，对应现价 PE 为87/57/43 倍， 公司作为接入网通信芯片龙头，不断拓展无线网关 SoC 芯片、电力线双模载波通信芯片、车载短距无线芯片等新品，进一步打开成长空间， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户需求变化的风险；电力线载波通信芯片拓展不及预期；新品研发进展不及预期。

创耀科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收2.96亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润3405.14万元，同比减少33.20%；实现扣非后归母净利润2820.81万元，同比减少31.35%。经计算，2023年Q2单季度实现营收1.54亿元，环比增加7.90%；实现归母净利润1896.31万元，环比增加25.68%；实现扣非后归母净利润1599.02万元，环比增加30.87%。 投资要点 受益双模通信新产品，2023Q2业绩环比改善受全球经济下行、下游需求疲软、客户库存水位较高等影响，公司上半年营业收入同比减少37.73%，归母净利润同比减少33.20%。2022年四季度，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标。公司一季度处于切换周期，进入二季度有所恢复，Q2单季度业绩环比提升显著，归母净利润环比增长25.68%。全年来看，三季度和四季度出货量会继续增长，同时双模芯片单片毛利略有提升，叠加服务客户数增加，预计电力线载波通信的营收和利润有所增长。 持续加大研发投入，巩固技术护城河公司持续加大研发投入完善核心技术，增强企业竞争力。 2023H1公司研发费用率为24.21%，同比增加8个百分点。支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场，打破国外半导体公司在该领域内的技术垄断。凭借HPLC领域积累的优势，公司在射频领域加大研发投入，提前布局双模通信产品，目前已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。 拓展新应用领域，丰富产品矩阵提供增长动力公司持续拓宽产品应用领域，对于业内新出现的工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用领域进行拓展。 星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力。目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，实验室测试中，有望在此领域实现较大规模的国产替代。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为12.09、14.75、16.76亿元，EPS分别为1.41、1.89、2.44元，当前股价对应PE分别为54、41、31倍。我们看好公司在新兴领域的拓展以及产品结构，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新产品拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险，供应商集中度较高的风险，技术迭代风险，下游需求疲软风险等。

2023 年4 月24 日公司发布2022 年年报以及2023 年一季报，2022 年公司实现营收9.32 亿元，同比增长45.43%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长15.67%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长10.57%。2023 年第一季度公司实现营收1.42 亿元，同比下降38.23%；实现归母净利润0.15 亿元，同比下降40.73%；实现扣非后归母净利润0.12 亿元，同比下降47.91%。 22 年营收和净利润维持增长，23Q1 业绩短期承压。公司深耕接入网通信领域十余年，2022 年产能情况稳定，在手订单逐步转化，营收和净利润均实现同比增长。23Q1 业绩下滑主要受宏观经济增速放缓、行业周期性波动以及电力线载波通信业务产品更新迭代等多重因素影响，导致23Q1 业绩短期承压。 无线双模芯片取代单模成为未来公司发展主旋律。2022 年底开始，HPLC 产品在国内电网市场的需求进入周期尾声，双模标准正式推出，公司支持的电力线载波通信芯片厂商送检的双模通信芯片陆续通过首批国网计量中心的试验检测。随着22 年底国家电网公司正式停止HPLC 通信模组招标，而启动双模通信模组招标，公司客户在国家电网HPLC+HRF 高速双模产品招标中持续中标并实现批量供货，本轮升级对智能电表的更换需求预计可在未来5-8 年内逐步释放。 持续创新与研发，拓宽技术护城河。2022 年公司研发费用2.10 亿元，同比增加74.71%。公司经过长期研发投入，支持VDSL2 35b技术标准的16 端口局端芯片目前已完成流片，进入试验局测试阶段，未来有望通过产业化打破国外半导体公司在该领域的技术垄断，支持 WiFi6 技术标准的芯片也正在研发中。 我们下调公司2023/2024 年净利润预测为1.19/1.58 亿元（下调11.2/19.4%），对应EPS 为1.49/1.98 元，新增2025 年净利润预测为2.02 亿元，对应EPS 为2.53 元，继续维持“增持”评级。 风险提示：Wi-Fi 及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争。

通信核心芯片领域的“瞪羚企业”，经营业绩增速亮眼：公司位于集成电路设计行业产业链中游，凭借丰富的芯片设计和技术研发提供接入网、电力线载波和芯片版图设计服务。2022年前三季度公司实现营收 6.76亿元，同比增长 97.11%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 18.29%，增速可观，特别是公司接入网业务保持高速增长，经营业绩增速亮眼。 接入网迎来快速发展，公司核心技术优势显著：有线接入领域，受益 DSL 低成本的优势以及该技术的国产化替代进程加速，DSL 芯片市场需求保持稳健； 公司拥有先进 DSL 终端设备、终端芯片和量产在即的局端芯片，有望享受行业红利。无线接入领域，技术演进和下游应用爆发增长推动 WiFi 市场空间广阔；公司 WiFi AP 芯片性能优异，有望抓取市场需求获得业务增长。 电力线载波应用领域不断拓宽，公司掌握核心双模通信技术：智能电表迎来升级大周期、应用于智能抄表的 PLC 技术迎来快速发展；电网智能化建设推进，也将推动 PLC 技术向物联网等下游领域快速拓展，这将带动电力线载波通信芯片需求逐渐提升。公司紧跟业内技术标准升级，当前已完成 PLC 双模芯片的测试，有望受益行业增长。 芯片版图设计技术先进、经验丰富，掌握先发优势：芯片版图设计是芯片设计的重要一环，工艺技艺的提升对芯片版图设计提出更高的要求。公司拥有多年的芯片版图设计经验和可复用的技术，长期服务于业内龙头 IC 公司，产品和技术服务应用领域广泛，掌握先发优势。 投资建议：我们预测公司 2022-2024年归母净利润为 0.92/1.47/2.01亿元，当前股价对应 PE 分别为 65/40/30倍，鉴于公司所处集成电路发展，未来业绩有望实现较快增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。

致力于通信核心芯片设计研发，技术水平国内领先。创耀科技成立于 2006年，主要专注于通信核心芯片的研发、设计和销售业务，并提供应用解决方案与技术支持服务。公司具备物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模 SoC 芯片设计和版图设计等平台性技术，发展了通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务，其中，通信芯片与解决方案业务具体包括接入网网络通信领域、电力线载波通信领域的应用。公司下游需求稳健，市场拓展空间广阔，近年来，公司研发投入不断加大，技术实力对标行业龙头厂商，具备强劲竞争力。 深耕接入网通信领域，芯片销售业绩表现亮眼。创耀科技深耕接入网通信芯片技术十余年，是国内较早自主研发并掌握基于 VDSL2宽带接入技术的企业，技术水平处于行业领先地位。根据公司招股说明书，2019年全球铜线接入的接入网网络终端芯片出货量为每年 7000万颗左右，其中支持 VDSL 技术标准的芯片出货量约为每年 5500万颗，博通、Intel 的市场份额分别为 50%、20%，公司品牌芯片出货量约为 400万颗，市场份额 10%左右。2020年下半年公司新增中广互联、深圳达新和西安磊业等客户，2021年接入网网络芯片与解决方案业务实现收入 4.97亿元，同比高速增长 644.9%。此外，公司不断加大高端接入网芯片研发力度，无线网关 SoC 芯片、WiFi AP 芯片、车载短距无线芯片等新品储备深厚，有望为公司带来强劲成长动力。 布局电力载波通信领域，智能电网需求稳健。2012年，公司凭借通信芯片、网关等平台性通信技术的积累快速切入了电力线载波通信领域，成为国内较早研发并掌握基于 VDSL2技术的宽带接入技术和宽带电力线载波通信技术的企业。 随着国家智能电网改造计划的稳步推进，智能电表的更新换代为行业创造广阔需求。下一轮电网技术改造的通信标准升级为结合无线通信和电力线载波通信的双模通信，国家电网双模通信芯片即将定型，公司在该领域提前布局，未来有望打破现有格局，扩大市场份额。此外，海外市场需求增长以及电力物联网领域的新应用也为公司创造了发展空间。 投资建议：公司主要从事通信核心芯片相关业务，在接入网网络通信领域、电力线载波通信领域技术积累深厚。公司作为接入网通信芯片龙头，不断拓展无线网关 SoC 芯片、WiFi AP 芯片、电力线双模载波通信芯片、车载短距无线芯片等新品，进一步打开成长空间。我们预计 2022-2024年公司营收分别为9.78/12.82/16.19亿元，归母净利润分别为 0.95/1.91/2.68亿元，对应当前股价 PE 分别为 67/33/24倍，长期成长性显著，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：大客户集中度较高；电力线载波通信芯片拓展不及预期；新品研发进展不及预期。

事件：公司发布 2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收 6.8亿元，同比增长97.1%；归母净利润0.7 亿元，同比增长18.3%；其中，Q3单季度实现营收2亿元，同比增长15.5%；归母净利润2023.3万元，同比增长18.2%。 收入利润维持增长，盈利能力环比改善。前三季度公司实现营收6.8 亿元，同比增长97.1%；归母净利润0.7 亿元，同比增长18.3%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为29.1%，净利率为10.5%；其中，Q3 单季度约为32%，环比提升6.1pp，净利率约为10.1%。费用率方面，前三季度公司管理费率为1.4%；财务费用率为-1.6%；销售费用率为0.4%。此外，公司持续加大研发投入，前三季度合计投入研发费用约1.3亿元，同比增长138%，约占总营收的19.2%。 双模HPLC 持续导入，横向布局光伏领域客户。电力线载波通信领域，公司基于在HPLC 时期积累的技术和客户优势，紧跟国网南网所推行的双模标准，上半年公司双模产品已实现销售，未来伴随双模芯片逐步替代单模，公司有望进一步提升销量和市占率。同时，公司积极关注非电网领域的PLC通信应用，对工业、智能家居、光伏通信等领域进行横向布局。伴随国内“双碳”政策的推进和发展，光伏领域出现了对PLC 通信模块的需求，公司与光伏客户深入开展合作，未来伴随相关标准形成落地后，光伏领域客户有望为公司带来业绩增量。 局端芯片量产蓄势待发，前瞻布局车载与工业领域。接入网芯片方面，伴随国内通信系统商和OD/EM厂商，采用国产替代芯片方案的比例逐步提升，公司接入网通信芯片雨解决方案业务业绩高增。公司着力研发16 端口支持VDSL2 35b标准的局端芯片，当前全球局端芯片几乎被博通一家企业垄断，未来有望打破现有市场格局。此外，公司积极拓展DSL 和PLC以外的新应用领域。车载通信方面，公司车载短距无线芯片处于设计阶段，未来有望应用于无线主动降噪、车机互联、车内VR/AR与云交互等领域，工业互联网方面，公司高速工业总成互联芯片样片实现回片，目前正积极推进性能评估和量产工作。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为1、1.6、2.2亿元，对应PE 分别为51、33、23 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险等。

推荐逻辑：1、接入网芯片全球市场稳定，公司在手订单充裕，供货中广互联、烽火通信、共进股份等国内知名客户，22Q1合同负债6.3亿元。同时公司前瞻布局高难的局端芯片，现已完成流片进入量产阶段。2、公司具备PLC 核心设计能力，推动双模通信技术演进，国网HPLC 招标格局变化，未来有望持续扩张市场份额。3、芯片版图设计领域，公司具备14nm/7nm/5nmFinFET 先进工艺节点物理设计能力，服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC 设计公司。 接入网芯片在手订单充裕，局端芯片有望突破垄断。全球每年支持VDSL 标准的接入网终端芯片出货量约为5500万颗，其中博通占据50%。公司支持V35b技术标准的VSPM350于2020年实现量产，与公司A 合计出货的接入网芯片约为400万颗。采用12nm 与G.fast 标准的第四代接入网芯片，目前已处于量产样片阶段。2021年6月公司向中广互联、深圳达新及西安磊业的合计在手订单约为8.1亿，截止2022Q1，公司合同负债约为6.3亿，未来有望持续转化为业绩。此外，公司前瞻布局局端芯片、Wi-Fi AP、工业总线互联芯片、车联网芯片等，其中研发难度较高的局端芯片，目前已完成流片，即将进入量产阶段。 高速PLC向双模技术演进，卡位上游优势环节。十四五期间，预计全国电网总投资额接近3万亿元，较十三五期间的2.57万亿元，同比增长16.7%，其中配网侧和电力信息化建设为国网南网投资重点。公司具备PLC芯片的核心设计能力，有能力结合宽带与微波双模通信技术，基于40nm 制程的TR353X于2020年实现量产。公司下游客户的HPLC方案在2018-2020年的国网招标中，分别占据了6.27%、6.58%和8.31%的市场份额，未来市占率有望持续提升。 芯片版图设计能力突出，服务国内知名IC 设计公司。公司在芯片版图设计领域，同时具备65nm/40nm/28nmCMOS 工艺节点和14nm/7nm/5nmFinFET 先进工艺节点物理设计能力，是国内少数几家同时具备“物理层核心通信算法能力”和“大型SoC芯片设计能力”的公司之一，主要服务于公司A、紫光同创等国内领先的IC 设计公司，21年新增6家客户，未来营收有望实现稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增长率为49.2%，给予公司2022年60倍PE，对应目标价96.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复、上游芯片产能供给不足、接入网新增订单不及预期、两网招标放缓与双模技术推进不及预期、大客户流失与市场竞争加剧风险。

4月24日晚，创耀公布小幅高于预期的2022年一季度营业收入2.3亿，环比减23%，同比增422%，归母净利润2546万，同比增1275%，扣非归母净利润2346万，同比增1996%，一季度营收及归母净利润占全年营收及获利预测达25-27个点。 评论2022年一季度营业利润率为14%，高于2021年一季度的2%，也高于2021年平均的9.9%及我们预估2022年平均营业利润率的10.8%。我们归因较好的营业利润率与较低的研发费用比率（1Q22's16.5%vs.2022年预测的21.5%）及高于预期的利息收入（270.7万）。 因为受到大上海区的物流及停工影响，我们认为创耀二季度营收及获利将环比下滑，研发费用比例将逐季提高，其中包括折旧摊销，材料试验费，职工薪酬，及开发新品流片费，尤其是与公司A合作的28m16端口局端芯片已完成流片,即将步入量产，双模电力线载波芯片已测试完成，高速工业总线互联芯片研发样片已投片。 投资建议我们预计公司22-24年净利润为0.94/1.34/1.96亿元，给予公司未来6-12个月90元目标价位,72亿市值空间，相当于2024年32xPE，4xPS，维持“增持”评级。 风险提示1.Wi-Fi及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2.电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3.芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际7m以下先进制程缺EUV光刻机；4.短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。

创耀的三大核心优势：1. 核心设计优势吸引重点公司 A 在 VDSL2, 12nmG.fast, 28nm 64接口局端 SoC, 及芯片版图设计的多项合作与量产；2. 核心技术陆续开拓各领域优质 BtoB 通信客户；3. 透过其数字，模拟，数模混合，软件及算法能力提供接入网芯片技术开发，维保，技术许可三大壁垒。 创耀的机会：1. 透过与中广互联及其相关企业合作扩大接入网领域芯片营收及份额；2. 高速电力线载波通信芯片客户接收竞争者份额的机会；3. Wi-Fi,高速工业总线互联，车载以太网网关芯片的新机会。 各领域市场潜力及竞争者：1. 智芯微是国内电力线载波芯片龙头，但创耀大幅受惠于国内市场增长 (17%CAGR) 及份额提升；2. 铜线接入网终/局端芯片以博通为首，但创耀加大研发力度, 受惠于国产替代加速驱动份额提升；3.Wi-Fi 主芯片竞争者众多, 但公司透过高稳定性产品, 开拓商用客户, 从无到有；4. 国内芯片版图设计龙头，具备 14nm/7nm/5nm 先进工艺节点后端设计能力, 通过与通信物联网龙头合作，加速开发新品。 投资建议归因于创耀仍处于加大研发力度推新品周期，并与公司 A，中广互联协同加速扩大低毛利率接入网芯片解决方案及电力线载波 IP 设计开发的授权量产服务国内及全球份额，今年获利增长缺乏动能，我们给予公司增持评级。 估值我们看好公司作为国内通信芯片及版图设计领域的核心优势，公司未来在接入网领域芯片的份额提升、高速电力线载波通信芯片以及 Wi-Fi, 高速工业总线互联，车载以太网网关芯片的新机会。此外，公司 2022年 1月 12日于科创板上市，发行 2000万股，共募集总额为 13.32亿元，拟使用募集资金8,194.93万元、13,179.44万元和 12,085.82万元分别投资于“电力物联网芯片的研发及系统应用项目”、“接入 SV 传输芯片、转发芯片的研发及系统应用项目”和“研发中心建设项目”，这也将进一步加强公司核心竞争力。 我们综合给予公司未来 6-12个月 90元目标价位, 72亿市值空间，相当于2024年 46x PE，4.8x PS。 风险1. Wi-Fi 及光纤加速取代铜线接入网终端芯片；2. 电力线载波通信面临国家电网公司体系内全资子公司智芯微的竞争；3. 芯片版图设计受限于人才取得及代工厂中芯国际 7nm 以下先进制程缺 EUV 光刻机；4. 短期晶圆代工产能明显不足；5.解禁风险。

计专注通信芯片设计15年，掌握平台性通信芯片核心技术。公司成立于2008年，专注于通信核心芯片的研发，逐渐掌握物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模SoC芯片设计和版图设计等平台性技术，提供通信芯片和解决方案、芯片版图设计及其他技术服务，通信芯片解决方案涵盖有线宽带接入网、无线WiFi接入网及电力载波通信，技术水平达到国内领先、全球一流，产品供给全球知名电信运营商、头部WiFi路由设备厂商及进入国家电网、南方电网供应链。 需求侧：1）有线宽带接入网：公司提供的铜线接入技术方案在有线宽带接入网领域市场规模稳定（32亿美元），主要为产品升级换代需求；2）无线WiFi接入网：WiFi承载全球超一半的数据流量，未来WiFi将和5G通信共同完成千兆网络室内外覆盖，市场或超200亿美元，WiFi6换代市场空间大；3）电力载波通信：国内市场主要为智能电表升级换代需求，国外市场和物联网领域带来增量市场。 供给侧：：1）有线宽带接入网：博通、英特尔、瑞昱和联发科主导铜线接入技术方案全球市场；2）无线WiFi接入网：从路由器到终端，WiFi芯片各细分领域均被国际大厂垄断，国内近些年在物联网WiFi领域有所突破；3）电力载波通信：智芯微为国家电网和南方电网的主要HPLC芯片方案提供商（64%），其他长尾供应商较多，公司主要供给中宸泓昌、溢美四方等。 公司增长逻辑：1）数字经济引领通信基础设施建设，千兆用户数增量目标8.4倍，为公司在无线WiFi接入网和电力载波通信领域带来直接增量，尤其是WiFi芯片国产替代背景下爆发性很强；2）公司的铜线接入技术方案导入欧洲全球知名的电信运营商，随着未来东南亚、南美等地的市场开拓，未来市场份额有望进一提升；3）电网领域反垄断，长尾供应商（公司的客户）在电网招标份额有望提升，带动公司业绩快速增长。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司在全球数字化智能化快速推进的背景下，紧抓晶圆产能供给与销售渠道两端带来的机遇，业绩有望快速成长。我们预计公司2021年至2023年营收将分别为6.18/16.45/20.19亿元，EPS为0.99/1.88/2.52元。 给予2022年72倍PE估值，公司6个月目标股价为135.36元/股。 风险提示：行业景气度和公司产能扩张不及预期；盈利预测不及预期