收入增长22%,净利润增长21%,ESP0.35元,基本符合预期 上半年营收约49亿元,归属于母公司净利4.1亿,分别同比增22% 和21%。 其中房地产营收20亿,同比增20%,毛利率38%,同比增2.6个百分点;建筑总包实现营收约29亿,同比增23%,毛利率19%,同比增2.5个百分点。 销售逆市大增,全年70亿元目标可期 上半年销售面积41万平,金额30亿元,同比分别大增94%和73%,远超全行业12.9%和24%水平,若下半年青岛、镇江推盘顺利,全年70亿目标可期。销售大增原因:主动加大了对一次性付款客户的折扣,降价求量。 “建筑+地产”双轮驱动畅游三、四线蓝海 公司已探索出“公建工程施工置换土地资源”、“一二级联动”的拿地模式,拿地成本较低,目前权益土地总储备已达到1300万平,平均楼面地价仅1230元/平米,表明“建筑+地产”双轮驱动、打包拿地的模式优势正得以较好发挥。公司区域战略布局也较为合理:主要布局需求旺盛、受政策影响小的三、四线城市,目前已进入十三个三、四线城市开发16个项目,平均单盘规模超过80万平,大盘开发有利于公司在中长期享受土地增值收益。 财务尚安全,业绩锁定性好 公司期末扣除预收款后的资产负债率52%,属中等水平。预售款约81亿,占我们2011年收入预测值的68%,业绩锁定性较好。 风险提示 下半年青岛、镇江施工进度低于预期,导致全年销售大幅低于预期。 股权激励助力公司发展,成长好、估值低 公司在上半年推出了股权激励计划草案,下半年力争完成审批手续,若能实施, 将推动公司发展。我们预计2011-13年EPS分别为0.86、1.23和1.65元, NAVPS16.3元,成长好,估值廉,首次给予“谨慎推荐”评级。

良好销售业绩已锁定EPS约2.7元,业绩释放动力强,高成长可期,维持“推荐”评级 公司2010年实现销售金额132亿元,2011年上半年实现销售金额72亿元,合计金额达204亿元,若按15.5%左右的净利润率估算,上述销售额已锁定EPS约2.7元,为公司未来业绩提供了坚实的基础。同时,公司高管持股比例高相当于股权激励,战斗力强,未来三年高成长可期。预计2011-2013年EPS分别为1.20元、1.75元和2.24元,对应PE水平为12.8倍、8.8倍和6.9倍,RNAV 19.67元,考虑到浏阳仍有300多万平米储备已锁定,且公司周转快及产品品质业内领先,我们认为公司合理股价应在19.67-21.99元之间,相对公司目前股价有28%-43%的溢价空间,维持“推荐”评级。

收入减7.9%,净利润减19%,EPS0.20元,略低于预期 上半年收入58.7亿,净利润10.9亿,分别同比减少7.9%和19%,EPS0.20元,略低于预期(我们预计净利润同比持平),原因:部分项目结算略为滞后。 我们估算全年地产销售额好于去年,下半年接待游客数有望增长 ①公司未披露上半年地产销售情况,我们通过跟踪,估算出截止7月31日销售额约95亿元。年初计划全年推盘151万平,折合金额估计超过300亿元,按50%的去化率,至少达到150亿元,比去年增长20%,目前已完成大半。②上半年接待游客1067万人次,我们认为,作为国内首创的“都市娱乐目的地”- -深圳欢乐海岸8月份开业,并受益于大运会,将有效提升下半年游客接待量。 “旅游+地产”,将持续提升公司价值 ①旅游业务将加速领跑:我们认为,在中国向文化大国迈进的进程中,本土龙头公司较迪士尼等外企更有优势,市场占有率将不断扩大。 ②“公园提升楼盘价值”,地产业务含金量高:公司在地产开发中通过建造公园来提升产品品质的能力极强,从而获得高毛利率(保持在50%的水平)。截止上半年期末,公司旅游综合配套地产储备+纯房地产项目储备超过900万平方米, 足够5年以上开发。 净负债率偏高,下半年随着销售回款增加有望改善 期末净负债率偏高:(有息负债-货币资金)/归属于母公司所有者权益为142%, 我们预计下半年随着销售回款增加,偿债能力将有望改善。 业绩平稳增长可期,估值低且尚未体现演艺业价值,维持推荐 预计11-13年EPS分别为0.67(11x)、0.84(8x)和1.02元(7x),NAVPS12.1元,P/NAV 为0.61。公司演艺业务位居国内龙头,节目丰富、产品跨度大,但在估值中并未体现,而另一演艺龙头宋城市值已达95亿,理应推升华侨城估值。

收入增长133%,净利润增长150%,EPS0.42元,业绩超预期 上半年收入46亿元,归属于母公司净利润12.7亿元,分别同比增长133%和150%,EPS0.42元,业绩超预期。原因:公允价值变动增厚EPS 约0.15元。 地产销售逆市大增,物业经营和出租保持良好增长态势 ①上半年公司房产销售签约面积约32万平、金额约68亿元,分别同比增长160%、149%。②持有已运营的丽思卡尔顿酒店、金融街公寓和金融家俱乐部等合计建面约14万平,经营物业营收约1.6亿元,同比增27%,出租率均保持较高水平(其中,丽思卡尔顿酒店出租率74%、金融街公寓出租率78%......) ③持有出租物业41万平,实现营收约2.3亿元,同比增7.6%,各出租物业均保持较高出租水平(其中,北京金融街中心项目出租率 100%、金融街购物中心一期出租率99%,重庆嘉年华项目写字楼出租率100%......) 异地扩张富有成效,货币资金充裕,支持进一步扩张 公司上半年在重庆实现营收17亿元,同比增幅巨大,显示公司有能力把在京成功模式异地复制。期末货币资金131亿元,非常充裕,支持进一步扩张。 财务稳健,业绩锁定性高 公司期末短期偿债能力保障倍数为4.6倍,净负债率仅为47%,扣除预收账款后的资产负债率为49%,财务十分稳健,我们认为,公司可适当增加财务杠杆以提升ROE。期末预收款约123亿,超过2011年收入预测值,业绩锁定性高。 公司预告前三季业绩增长仍将大增,维持推荐评级 公司已预告前三季归属母公司净利润同比增长130%-180%,EPS 有望达到0.6元。我们认为,公司拥有丰富、优质、成熟的投资性房产,租售并举的独特商业模式以及在商务地产开发方面积累的成功经验和品牌价值已使其成为目前A 股中不可多得的优质商业地产股,预计11-13年EPS 分别为0.73(9x)、0.88(8x)、1.14元(6x),RNAVPS10.9元,维持推荐。

中报净利润下降61%,EPS 0.11元,符合预期 公司上半年实现收入51.60亿元,同比下降41%,归属母公司股东净利润4.78亿元,同比下降61.05%,EPS 0.11元,基本符合我们预期。公司中报收入、利润下降主要因可结算资源全年分布不均,上半年结算较少所致。 财务稳健、资债结构优、经营效率提升、业绩锁定性强 公司中报货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为1.55,扣除预收款后的资产负债率为42.9%;报告期内公司经营效率进一步提升,(管理费用+ 销售费用)/当期销售金额为5.7%,比去年同期下降1.4个百分点;期末预收款为255亿元,业绩锁定超100%,增长有保障。 货源充足保增长,业绩发力在下半年 公司上半年销售面积、金额分别同比增长67.8%和109.3%,供应高于去年同期是增长的主因。下半年供应还将增加,总可售货源约338万方,按1.3万均价假设,可售货值达439亿元,假设仅60%的去化水平,全年销售也有望达376亿元,30%以上的年增速有保障;公司上半年竣工35万方,仅占全年计划竣工总量207万平的17%,竣工结算有望在四季度发力,全年业绩增长仍值得期待。 房地产金融之先驱,拓宽融资渠道,创造新增长点 公司在房地产金融领域保持着领先优势,不仅作为一个融资造血的平台,更有望成为创造利润的独立业务板块。我们预计到2015年时,公司在该业务创造的利润占比能超过20%,成为公司在房地产开发业务之外的新利润增长点。 “一体两翼”保障公司未来高增长,维持“推荐”评级 年初公司提出“一体两翼”的发展战略,即以住宅业务为核心,商住联动提升物业价值,金融造血支持主业发展,我们认为新战略中三大业务相辅相成,协同效应强,未来高增长有保障。预计公司11-13年EPS 分别为0.78元、0.94元和1.27元,对应PE 估值8.1x、6.7x 和5.0x,估值低廉,维持“推荐”评级。

中报净利润下降65%,EPS0.24元,符合预期公司上半年实现收入15.5亿元,同比下降54.85%,归属母公司股东净利润3.07亿元,同比下降64.91%,EPS0.24元,基本符合我们预期。公司中报收入大幅下降主要因去年同期收入中包含近21亿元土地转让收入,若将此部分扣除,公司中报收入同比增长约16.4%,毛利增长30%有余。 销售差强人意,下半年仍可期待公司上半年实现销售面积38万平米,销售金额49亿元,分别同比增长53%和53%,虽然整体销售业绩增速超越行业多数公司水平,但与公司年初的目标和投资者的期待相比似乎略显不足。根据年初计划推算,下半年公司至少还有约140万方合180亿元左右的货量即将推出,假设公司未来70%的平均去化水平,公司全年销售业绩也能保证30%以上的增长,下半年仍可期待。 可结算资源多,有望进一步推出对管理层的持续激励期末公司账面预收款114.55亿元,按我们43%的收入增速预测,目前公司业绩锁定性已超100%。公司09年推出的首期《激励基金管理办法》对业绩释放推动作用明显,由于对高管的奖励基金中有30%需在满足下期激励计划首年业绩条件时才兑现,因此预计新一期激励计划不久将推出,由于关乎两期激励计划对应的奖金,管理层释放业绩的动力将较此前更强 融资渠道拓宽保障未来增长,维持“推荐”评级 借国家全面推进保障性住房建设良机,公司近期相继推出总额93亿的低成本中票+债务融资计划。若计划成功,公司将成为保障性住房建设的最大受益者,届时保障房、商品房双业务有望并驾齐驱,业绩增长有进一步提速的可能。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.64元、2.17元和2.56元,对应PE估值7.1x、5.4x和4.6x,公司目前土地储备超1000万方,我们测算其RNAV为20.6元,对应P/RNAV为0.6,估值低廉,维持“推荐”评级。

评论: EPS0.37元,同比微增8.9%,基本符合预期 上半年收入8.3亿元,归属母公司净利润1.89亿元,分别同比下降46%、微增8.9%。收入下降原因:本期房地产项目结算量减少;净利润增加原因:①受益于所投资几家上市公司良好的分红和业绩表现,上半年实现投资收益1.9亿元(税后约1.7亿),同比增长35%;②结算项目中毛利率较高的新城邻里和诚品城占比较大。EPS0.37元,基本符合预期。房地产合同销售额同比增长200%,增长潜力大 上半年完成合同销售6.6万平、10.6亿元(同比增200%)。房地产增长潜力大:①开发区东扩有望使公司作为融资平台获取大片低价优质土地,并推动公司保障房业务较快发展;②目前商品房可售面积规模超过100万平,未来两年将迎来大规模收获期,优质项目高科·荣境和高科·荣域将陆续上市,盈利前景好(楼面地价不到5000元/平,目前周围房价已超过13000元/平);③主业已充分向上游(土地成片开发)及下游(建筑总承包、园林)延伸。 开发区东扩夯实公司市政业务 受益于开发区东扩,公司承担了循环经济示范园一期及龙潭机电产业园共9.13平方公里范围整体开发,总投资30亿,实施期间预计每年能给公司带来超过2亿元净利润。上半年投入资金逾5亿元,预计带来净利润约3000万元。 股权投资实现有质量增长 上半年,股权投资的有质量增长表现在五个方面:一、受益于公司所投资几家上市公司良好的分红和业绩表现,上半年实现投资收益1.9亿元,同比增长35%;二、截止7月22日收盘,公司通过二级市场将所持科学城股票全部出售完毕,交易产生净利润约为3675万元,将增厚今年EPS0.07元;三、公司持有辽宁成大、中信证券、南京银行、栖霞建设四只股票,目前市值已达47亿,该部分资产可视为“准现金”,一旦套现,将起到一石二鸟的效果:增厚业绩、为公司其他主业扩张提供资金;四、目前已投资的臣功制药、广州农村商业银行、南京证券等几家公司未来有上市的可能,并且有些已进入上市的准备阶段;五、报告期内,公司进一步加大了对行业前景看好、具有市场竞争力的项目投入:①科技小贷公司项目目前已经通过招标评审会,预计年内将获准筹建;②广州农商行项目和广东怡创项目进展顺利。 财务稳健,安全边际高 公司短期偿债能力保障倍数高:(货币资金+交易性金融资产+可供出售金融资产)/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为1.52;期末预收款同比增长33%,比期初增长46%,扣除预收款后的资产负债率为60%,财务稳、安全边际高。 发展轨迹清晰,未来平稳增长可期 公司管理层稳定,自03年以来业绩一直平稳增长,发展轨迹日渐清晰,资本运营和产业经营已实现互动融合,在不考虑出售股票及新增其他潜在业务情况下,预计2011-13年EPS 分别为0.70元、0.99元、1.24元,RNAV20.7元/股,维持推荐评级(盈利预测与估值见附表1)。

净利润增长60%,EPS0.09元,符合预期 上半年营业收入7.1亿元,下降31%,归属于母公司净利润1.03亿元,增长60%,EPS0.09元,符合预期。收入下降、利润增加的主要原因是:所结算的项目与去年同期结构化差异所致。 上半年销售欠佳,预计下半年改善 上半年,由于核心项目--西山公馆6月份才开盘,且必须按规定在开盘后的前三个月仅对中关村软件园内企业的职工销售,以至于去化率不到10%,导致上公半年司整体销售额不理想,仅实现4.6亿元。我们认为,由于西山公馆地理位臵极佳,具有资源稀缺性,下一阶段销售回升应无虞,且下半年还有燕西华府、胥口62#项目、红桥广场项目陆续开盘,因此,下半年销售势必会大幅提升,预计全年销售额有望达到35亿元,若此,同比增长可达到59%。 扩张步伐稳健,可持续发展能力有所提升 公司于1月和6月分别获取苏州一块住宅用地和一块商业用地,新增土地储备约12.6万平方米。截止报告期末,拥有在建及储备建面约210万平(不含唐山一级开发项目)。我们预计公司在唐山一级开发项目中有望实现一、二级联动, 若此将再增加80万平建面的土地储备。 短期偿债能力好,资本结构优 公司短期偿债能力非常好:货币资金10.68亿,远超一年内到期的非流动负债+ 短期借款之和(6.2亿元);资本结构优:净负债率45%,在业内居较低水平。 未来仍将稳步增长,估值低廉,维持推荐评级 产品聚焦“实惠高端”是公司一大特色,预计未来三年公司业绩将保持29%的复合增长率:EPS 分别为0.60元(6.7x)、0.80元(5.0x)、0.98元(4.1x), NAV6.5元/股,P/NAV为0.6,PB 仅为1.4,估值低廉,维持推荐!

合理估值:19.67元-21.99元,维持“推荐”评级 公司现有项目重估净资产合计227.9亿元,合每股19.67元,相对于目前股价溢价27%,考虑到浏阳仍有300多万方储备已锁定,预计增厚RNAV1.5-2.32元/股,再结合PE、PEG等多角度估值,且考虑公司周转快及产品品质业内领先,我们认为公司合理股价应在19.67-21.99元之间,相对公司目前股价有27%-42%的溢价空间;金科资产过户完成后,公司是房地产板块中少有的质地优良的新面孔,维持“推荐”评级。 核心竞争力突出 公司拥有王府、廊桥和天湖三大产品系列,通过产品标准化复制和精细的流程化管理,公司周转速度超过“保招万金”等龙头公司;公司以“品质产品提供者和品质生活运营商”为企业定位,坚持以产品品质赢得市场。目前已拥有多项产品专利,拥有“花园洋房之父”的业界美誉;公司战略得当、土地储备分散布局,政策调控下更具腾挪空间,且结合招拍挂、一二级联动、股权收购及酒店臵换土地等多样化的拿地模式,公司平均拿地成本低于其他全国龙头。 公司未来催化剂较多 公司管理层在借壳前持有金科集团股份,这相当于给公司高管股权激励,使其在公司经营和市值管理上动力十足;公司在浏阳通过土地整治的一二级模式锁定3200亩土地储备,90%的收益分成保障其顺利进行,目前1100亩土地已收入囊中,协议履约状况良好,未来该模式有望在其他地区被复制。公司下属园林公司品牌好、独立经营能力强,未来存在拆分上市的可能。 可结算资源丰富,释放业绩动力强,未来三年高增长可期 公司去年销售132亿元,今年上半年销售72亿元,按15.5%左右的净利率估算相当于锁定EPS 2.73元,公司释放业绩动力强,未来三年高增长可期,预计11-13年EPS 1.20元、1.75元和2.24元,对应PE 12.9x、8.8x和6.9x 风险提示 调控用力过度导致行业全面萎缩;公司未来销售低于预期。

上半年净利润增长5.88%,EPS0.27元,基本符合预期 上半年结算面积138万平,结算收入192亿元,分别同比下降8.1%和上升16.5%;营业收入和净利润分别为200亿和29.8亿元,分别同比增长19.2%和5.9%,EPS0.27元。 销售领跑,市场占有率大幅提升,全年业绩增长有保障 上半年销售565.5万平、656.5亿元,分别同比增长76.7%和78.6%,销售额继续领跑全行业,占全国比例由去年同期1.86%提高至2.67%。已售未结面积1022万平、1187亿元,再创纪录,为全年业绩增长打下了坚实基础。 费用率下降,毛利率提升 管理费/销售额由去年同期的1.54%下降到1.33%,营销费/销售额由去年同期1.65%下降到1.46%。房地产结算毛利率32.1%,受结算结构影响,较去年同期29%有所上升。 战略防御应对调控,谨慎把握拿地节奏 上半年进入芜湖、秦皇岛、太原、晋中等地,新增项目22个,权益建面423万平,平均楼面地价2823元/平,另参与旧改项目4个,权益建面161万平,平均楼面地价(含综合改造成本)约1729元/平。26个项目地价总额147亿元,同比大幅下降28%,拿地金额/销售额由去年同期的0.56下降至0.22。存货结构良好,现房比例仅2.8%。实现开工759万平,完成计划57%。 财务稳健、成长确定、估值低廉 净负债率、扣除预收款后的资产负债率分别为21%和37%,居较低水平,且比上年末均有下降;短期偿债能力保障倍数1.76,稳健的财务状况为公司把握土地市场可能出现的机会创造了良好的条件。业绩成长确定,股权激励有利于推动业绩释放,预计11-13年EPS分别为0.90(8.9x)、1.22(6.6x)及1.5元(5.4x),RNAV12元/股,P/NAV0.7倍。 风险:政策超调导致下半年销售大幅下挫。

净利润增长40.98%,EPS 0.86元,超出市场预期 公司上半年实现收入80.91亿元,同比增长15.90%,实现净利润14.69亿元, 同比增长40.98%,EPS 0.86元,超出市场预期。报告期内,净利润增幅大于收入的主要原因为:①结算均价提升,毛利率较去年同期增加7.67个百分点; ②汇兑收益较高,抵扣财务费用之后仍有7228万元收益。 经营提速,上半年销售业绩实现高增长 上半年公司采取灵活运用价格策略和促销策略,依据市场情况随时调整推售节奏,最终实现销售面积41.58万平方米,签约销售金额68.35亿元,同比分别增长45%和62%。期末公司共有预收款119.48亿元,全年业绩锁定性已超100%,增长有保障。在财务方面公司依旧保持稳健姿态,货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)=1.83,位居行业前列。 业务拆分,为下阶段增长蓄势 报告期内,公司将深圳招商地产中的投资性物业分拆成立深圳招商商置投资有限公司。我们认为,招商地产一直有成功的商业经营经验,此次分拆将是公司在“住宅开发+商业开发与持有”的综合模式下,进一步走向专业化和细致化,是公司整合旗下商业地产资源、开拓全国性商业地产业务的关键一步。 2011是谋变之年,未来增长值得期待,维持“推荐”评级 大股东在“十二五”伊始对上市公司提出了跨越式发展的要求,上半年公司销售提速以及在商业模式上的新探索让我们看到了“招地新气象”。公司目前土地储备丰富,已超千万平,未来增长提速值得期待。预计2011-2013年EPS 为1.40元, 1.91元和2.48元,对应PE 为13.0X,9.6X,7.4X,每股重估净资产约26.4元,对应P/RNAV 为0.7,估值较为低廉,维持“推荐”评级。

公司增长确定,估值低廉,维持 “推荐”评级 公司一季度销售收入79.7亿元,账面预收款929亿元,加上二季度约300亿的销售金额,锁定业绩相当于2010年销售金额的2.58倍,增长十分确定。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.90元、1.22元和1.50元,对应PE水平9.2X、6.8X和5.5X,目前股价相对于公司12元/股的RNAV水平折价31%,估值十分低廉,维持“推荐”评级。

收入增长37.1%,EPS0.13元,符合预期 公司上半年实现收入10.69亿元,同比增长37.13%,实现净利润1.31亿元,同比增长32.28%,EPS 0.13元,基本符合我们预期。 毛利率提升,三项费用率下降 在本期结转收入中,由于毛利率较高的振业城四-五期所占的比重提升,公司销售毛利率水平较去年同期提升约7.1个百分点,达44.99%。报告期内公司经营效率进一步提升,三项费用率水平较去年同期下降1.7个百分点,其中管理费用率变化最为显著,下降1.8个百分点,而受调控影响,销售难度加大,公司销售费用率也比去年同期增加近1.4个百分点。 销售超预期,上半年销售回款同增92%,预收款大幅增加 公司上半年销售业绩超预期,累计合同销售面积13万平,同比增长72%,远超行业平均水平;上半年累计回笼资金17.83亿元,同比增长92%,良好的销售业绩也为公司储备较多可结算资源,上半年公司预收款较去年年底增加7.13亿,达15.55亿元,按我们预测的公司全年销售收入35亿计算,公司目前业绩锁定性已超100%,增长有保障。 未来稳定增长可期,维持“推荐”评级 公司是深圳市国资委属下资源最优质的房地产企业,其制定的“百亿集团”五年战略规划正在稳步实施,上半年良好的销售业绩也更加坚定了我们对公司实现长期增长的信心。同时,公司的增长潜力也受到产业资本的青睐,未来不排除再度出现股权争夺的可能。我们预计公司2011-2013年EPS 为0.65元,0.91元和1.16元,对应PE 为8.8X,6.4X,5.0X,每股重估净资产约9.9元,对应P/RNAV 为0.6,估值较为低廉,维持“推荐”评级。

评论: 上半年销售较差,导致股价上半年大幅跑输地产板块 上半年,公司南京江北项目销售受调控影响较大,销售额仅完成9亿多元(据南京网上房地产数据统计),销售面积不及去年全年的25%。销售疲弱、加上市场预期“其低成本地价优势或面临被严格清算土地增值税”,导致上半年股价表现疲弱,下跌14.44%,跑输地产板块18个百分点!7月初高管集体增持,彰显市值管理动力公司7月初公告,部分董事、监事及高管共10人自6月29日起至7月4日以个人自有资金以市场价格从二级市场购入公司A 股股票,合计51.48万股,占公司未摊薄前总股本的0.03%,买入成本均价约为6.70元/股(送股除权价格)。我们认为此次集体增持行动,彰显出管理层在市值管理方面有较大的压力和动力。 公司优势在于“大股东具备较强攫取资源能力” 大股东苏宁集团是国内知名的民营企业,在协调政府关系方面能力突出,善于低价拿地。公司在南京有较强的品牌号召力,所储项目也具有无可比拟的低成本优势,其中南京威尼斯水城的楼面地价在400元/平米左右,但目前售价却已攀升至高达8000-10000元/平米。2010年,大股东这种较强的攫取资源能力在南京以外地区继续得以发挥,除原有吉林项目外,宜兴、上海、芜湖等地项目相继启动,并在无锡、芜湖、昆明获得3个项目,共增加项目储备144万平米。 在市值管理动力下,下半年资源禀赋有望加速释放,地产销售或将发力 下半年,芜湖、宜兴项目将推盘销售,推盘总量有望分别达到10万平和5万平,这两个城市上半年房价涨幅不大,我们预计难以被纳入限购名单,在市值管理动力下,公司将把去化率放在首位,包括南京在内的优质地产资源禀赋有望加速释放。 未来三年地产业务有望平稳增长,维持推荐评级 我们认为,民营地产商的优势在于“大股东超强的攫取资源能力+管理层较强的执行力”,而且船小好调头,抵御调控风险的能力不见得比全国龙头小!我们看好公司未来三年的发展,预计11-13年EPS 分别为0.53元、0.76元和1.01元,RNAVPS 12.8元/股,P/NAV 为0.6,估值低廉,维持推荐。 风险提示:下半年销售不畅,低于预期。

合理估值15.16元-18.90元,相对于股价溢价30%-62% 仅考虑地产业务,NAVPS 为15.16元/股。考虑公司的成长性、以及基于进军贵金属矿业的良好预期,我们认为给予15--18倍PE 动态估值不过分,则公司股票合理价格在15.16元-18.90元之间,相对于公司股价溢价30%-62%, 目前价格严重低估,继续推荐。 公司超强的攫取资源能力是我们重点推荐的主因 公司超强的攫取资源能力是我们大力推荐的主因。公司具有超强资源整合能力,在90年代的深圳有着辉煌的历程。借壳后,大股东定位为“为上市公司拿地”,地产业务实现了跳跃式发展。最近进军矿业,我们认为民营企业在攫取优质矿产资源方面同样具有优势:都需要良好的政府关系、卓越的商务谈判能力和前瞻性的眼光,我们相信未来公司在矿业资源的攫取上一定如攫取优质土储一样,超出我们预期。 “双轮”驱动实现战略转型,融资需求推动业绩释放 公司“地产+矿业”将驱动公司战略转型,在融资需求下,公司必将加快现有资源释放。我们预计11-13年每股盈利分别为1.05、1.63和2.17元,CAGR 69%,目前动态PE 分别是11.1倍、7.1倍和5.4倍。 一年多来的持续推荐已为投资者带来了丰厚的回报 一年多来,我们一直力推华业地产,在2010年8月股价6元多时,我们发布深度报告《含苞欲放的金玫瑰》,测算公司价值为12元,强烈推荐。我们在年初发布的2011年年度地产策略《进可攻,退可守》中将该股作为推荐首选, 并在年初至今的多次路演中持续重点推荐该公司。11年以来,该股跑赢地产板块62个百分点,跑赢大盘65个百分点。