公司发布了2012年度业绩预告:2012年实现归属于上市公司净利润5900-6400万元、比上年同期下降29.70%-23.73%,对应EPS0.38-0.42元;其中非经常性损益约3100万元、占归属于上市公司的净利润比例约52.54%-48.43%,主要系募集资金存款利息对公司的业绩有一定的影响。 点评: 利息收入增加较多加上主营略有改善助2012Q4业绩超出我们预期。2012年前三季度公司实现净利润累计3351.93万元、同比下滑49.2%;根据本次业绩预告,2012年全年实现归属于上市公司净利润5900-6400万元、比上年同期下降29.70%-23.73%,对应2012Q4实现净利润2548-3852万元、同比增42.10%-114.81%、超出我们此前预期1300万元左右;2012Q4超预期业绩中,我们预计800万元来自利息收入的超预期(全年多一个月存款期、且较长期限存款占比增加)、500万元来自主营改善略超预期(预计2012年4季度收入同环比都有增加而销售管理费用环比基本稳定)。 政府加大大气、水和土壤方面环保安全检测仪器采购力度和《食品中农药最大残留限量标准》从2013年3月1日开始强制实施有望成为股价催化剂,环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量。农业部与卫生部2012年12月6日联合发布的食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量,是我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准,将于2013年3月1日起实施;国务院办公厅2013年1月28日印发的《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》提出要“开展耕地土壤环境监测和农产品质量检测,建立土壤环境质量定期监测制度和信息发布制度,设置耕地和集中式饮用水水源地土壤环境质量监测国控点位,提高土壤环境监测能力”;在环保污染事件和食品安全事件不断刺激下政府有望加大环保安全相关检测分析仪器采购力度。公司作为国内分析检测仪器龙头,荧光光谱仪产品主攻元素含量检测,重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测,质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域;在新型城镇化和智慧城市建设释放增长潜力的背景下,国家环保安全相关政策有望陆续加码,公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。 公司价值主要体现在大量账上现金和成长性好的主营两方面,主营剔除利息贡献后的后续业绩增速有望超过40%。公司价值主要体现在两方面,一是账上11亿元左右的货币资金,二是剔除利息后的业绩增长;假设本应2012年年内到期的900万元科技成果转化专项资金在2013年抵扣当期管理费用,且不考虑公司潜在的并购贡献,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.39、0.57和0.71元,后续业绩复合增长率超过30%;若剔除利息贡献,其2012-2014年EPS分别约0.22、0.40和0.54元,剔除利息贡献后的后续业绩复合增长率超过40%。 现金价值6.24元+主营价值10元=16.24元,维持买入评级。现金价值方面,由于上市之前公司的日常货币资金额不到5千万元,我们按2012年3季度的货币资金减去所有负债后的余额9.6亿元来计算现金价值,折每股6.24元;剔除利息贡献后主营价值方面,我们按25倍13年PE计算,折合每股10元;加总目标股价在16.24元,对应最新PB为1.81倍,对应2013年PE28.49倍;公司最新收盘价13.44元,对应PB1.50倍,对应2013年PE23.58倍,维持买入评级。 风险提示:环保相关需求的政策导向性强。(1)食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程;(2)国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握;(3)行业竞争或将加剧;(4)2013年1月25日到期解禁的股票数量较大若短期集中抛售则对股价构成压力。

事件:永贵电器于2013年1月22日公告2012年收入下滑10-20%,归属母公司净利润下滑20-30%。公司公告于2013年1月22日接到南车青岛四方机车车辆股份有限公司《招标/谈判采购中标通知书》,经招标工作组综合评定,永贵电器为广深港动车组采购项目中标人。中标货物为车钩电连接器;中标数量:9列;中标价格:总价684万元(含税)。 点评:我们推算13年铁道部动车组需要交货290自然列,考虑广深港客专和菲律宾出口项目动车需求,预计13年南车四方将交货145-150标列左右,南车BST交货70-80标列左右,北车交货170列左右。以上需求,尤其是南车四方交货需求将对永贵电器的动车车钩电连接器带来较大量需求。考虑动车组国产化率提升,假设永贵电器在南车四方的动车组连接器市占率在13年达到约40%,则仅考虑南车四方动车组对各类连接器需求即可为公司2013年带来约5500万元收入。因该项收入须根据动车组招标及交付时间而定,暂不排除仍在春节前启动招标的可能性。本次永贵电器动车组车钩电连接器中标9列动车组,应对应2012年4月南车公告的青岛四方机车车辆公司13.6亿元广深港高铁香港段的动车组订单。从动车组单价估计,该订单在10列动车组左右,则本次永贵的中标率不低于90%。本次中标单价76万元/列,较此前有所下降,不排除公司通过降价来提高市占率的可能性,预计将使得该产品毛利率从71%下滑至65%左右。 公司12年收入下滑主要来自动车组和机车连接器业务的下滑。因2011年“723”动车组事故发生后铁道部一直未进行动车组招标,而此前在手的动车组连接器延后交付,12年该业务出现断崖式下滑。结合本次中标,我们推算公司在手动车组连接器订单约0.15亿元(含税),可于2013年完成交货并计入收入。虽然目前动车组连接器订单相对匮乏,从动车组需求分析,公司的动车组连接器销售收入应可达到5500万元左右,创出近年来的新高。目前铁道部尚未启动13年动车组招标,动车组连接器仍是变数最大的收入项。按历史交货进程分析,若13年动车组招标在4月前启动并签约,则上述预计应可在13年如期完成,但若动车组招标推迟至5-6月才开始,则部分动车组连接器收入将可能推迟至2014年。 我们预计12年公司收入结构方面:城轨地铁连接器同比增长近40%,客车连接器增长20-30%,动车组连接器下滑超95%,机车连接器下滑超30%。预测13年动车组连接器可实现收入约5500万元;城轨地铁连接器将维持较快增长,约37%;机车连接器回升至前期平均水平,增长约25%;传统客车连接器基本持平。各产品毛利率13年比12年微下调1-2个百分点,预计2013年公司收入合计2.6亿元。 公司12年利润下滑超过收入,我们判断,公司单项产品毛利率基本稳定,但因动车组连接器的延后交付,出现结构性下滑。同时公司管理及销售费用提升,造成利润的下滑:1)开拓新产业,导致销售费用上升,2)人工费用提升,导致年底管理费用上升。我们推测,13年销售费用和管理费用将持续上升,但因收入上升明显,费用率相应下降。公司超募资金3.1亿元,在明确未来使用项目前,若做3个月至半年期定存,可带来利息收入700万元左右。 维持买入评级。2013年1月22日,收盘价格24.67元,对应2013年20倍;短期股价受业绩及动车招标延后影响,但铁路车辆行业景气反转明确,12年各配件仅是延迟交付,客流量上升必然带动相关车辆及配件需求,若13年动车组招标如期进行,13年业绩弹性将被放大。预计12-14年每股盈利0.69、1.23、1.52元,给予13年23-25倍动态PE,维持28-30元左右的目标价值区间,建议经过股价回调后买入。 不确定因素:毛利率透明化导致各类连接器降价;动车组招标持续延后,影响公司稳定盈利。

事件 富瑞特装拟使用自有资金出资1.9亿元人民币在江苏省张家港市实施建设汽车零部件(发动机)再制造一期项目。

包头北方创业12日公告与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了 C80铝合金型运煤专用敞车供货合同(1500 辆,合同总价为 99750 万元)。合同分两个批次交货。第一批次 750 辆:2013 年 2 月交货 150 辆,3 月交货 350 辆,4 月交货 250 辆,第二批次 750 辆交货期限以货车公司通知为准。 分析: 中国神华再次招标铝合金C80超过市场预期。2011年11月中国神华曾招标4300辆铝合金C80货车,虽然估计该次招标毛利率高企,但市场认为该合同为一次性合同,仅为弥补2007年原计划招标未成的铝合金C80合同。但本次中国神华再次招标6000辆铝合金C80超出了市场预期。 本次招标北方创业中标率高达25%,明显超过2011年中标率。中标1500辆,含税单价66.5万元,按此单价计算中国南车所公告的中标16亿元对应2400辆神华铝合金C80,推算中国北车中标中国神华2100辆铝合金C80,北方创业中标比例高达25%,明显高于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车对应车型中标比例18.6%。 该车型价格虽下调5.52万元但预计盈利能力与11年底订单相仿,毛利率较高,将对北创2013年业绩产生明显向好支撑。本次C80铝合金型运煤专用敞车供货合同单价66.50万元(不含税56.84万元),规定2月交货150辆,3月350辆,4月250辆,我们预计剩余750辆将主要在2及3季度前半部分交货。北方创业曾于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车,合同额58368万元,含税单价72.96万元(不含税62.36万元)。虽然本次同车型合同不含税单价比1年前低5.52万元,但由于该车型需专门的生产线生产,1500辆车的摊销费用将明显比800辆减少。我们认为本次价格虽然下调,但仍为毛利率较高的产品,实际盈利能力与2011年底的订单基本相仿。 另由于国内、国际铁路货运需求好转,建议继续关注北方创业铁路货车国际订单和国内自备车订单的逐步推进。到目前为止,北方创业2013年已有在手铁路货车订单2300辆,其中400辆国铁C70E货车,1500辆神华铝合金C80专用货车。根据各合同要求的交付期,我们预计2013年1季度公司将排产并完成400辆铁道部国铁车及500辆神华铝合金C80车,生产任务饱满,公司2013年1季度盈利能力优秀。 维持买入评级。公司在2012年底完成定向增发,我们维持公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元,2013年1月11日公司收盘价20.50元,对应2013年增发摊薄后的动态市盈率17.69倍,给予公司2013年22倍左右完全摊薄市盈率,目标价25.50元左右。 风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货运需求下调,导致国内自备车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期;3、俄罗斯订单信用证延期开出。

事件: 杰瑞股份中标委内瑞拉国家石油服务公司连续油管及固井设备合同11.19亿元,合同履行将对公司2013年的经营业绩产生重大影响。 本次中标合同的具体情况如下: 合同甲方:PDVSA Servicios Petroleros,S.A.(即委内瑞拉国家石油服务公司)为委内瑞拉国家石油公司(Petróleros de Venezuela,S.A.)的附属公司,其主要业务包括油田钻完井等工程技术服务。公司及装备公司与交易对方不存在任何关联交易。 合同乙方:杰瑞股份全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司。 中标内容:固井设备、连续油管设备,采购总金额为1.78亿美元(按照1月9日1美元对人民币6.2814元计算,约合人民币11.19亿元)。预计其中,连续油管设备约占合同金额的2/3,固井设备约占1/3。 预付款:PDVSA预付货款0.98万美元,约合6.16亿人民币,占合同总金额的55%。 履行方式:CIF(到岸价),包含到委内瑞拉港口运输费、保险费等,在中国港口交货期为1到4个月。 本合同对公司2013年业绩的影响:预计该订单的集中交付期是在2013年Q2-Q3,2013年内全部交付并确认收入。合同金额重大,约占杰瑞2012年设备收入的70%、总收入的45%,预计公司2012年末转结合同额为24-25亿元左右,加上本次合同,公司目前在手合同预计超过35亿元,2013年业绩增长确定性很高。预计公司2013年可实现收入超过36亿元,增速为53%,归母净利9.6亿元,增速为50%。 盈利预测与投资建议: 我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.40、2.09、2.94元,增速分别为51%、50%、41%。按照2013业绩给予30倍PE,对应目标价为62.7元,维持对公司的“买入”评级。 杰瑞股份投资要点: 我们认为,民营油气设备与服务公司在我国要取得大发展需要具备两个条件:一个是市场要逐渐开放;一个是民营公司自己要有“新设备、新技术”。 【1】从行业讲,我国石油天然气开发领域的发展势态可以总结为“四条主线”和“一大趋势”。四条主线,一是天然气在一次能源消费结构中的占比上升;二是非常规油气开发力度加强;三是海洋油气开发“越来越深”,且占全部油气产量的比重上升;四是海外能源战略继续推进。这四条主线为常规和非常规油气开采设备、天然气储运设备、天然气液化设备、海工装备、油气分离净化设备、油气田清理环保设备提供了广阔的市场空间。同时,在四条主线的作用下,结合“新36条”的政策支持,我国石油天然气领域的市场开放度逐渐增加是个“大趋势”,这就意味着优秀的民营油气设备与油服公司将获得巨大的成长空间。 【2】杰瑞是国内最具实力的高端油气设备与服务商。目前公司的压裂和固井设备市场份额国内第二,连续油管为国产第一。客户包括五大钻探公司、中石油各油田、中海油、延长油田、安东油服等国内优质客户和海外油服公司。公司主要提供“新设备、新服务”,盈利能力强,2011年综合毛利率为43%,处于A股相关公司较高位置。 【3】涉及业务发展空间大。公司是国内除“三桶油”外拥有最广泛产品系列和服务类型的公司。公司涉及业务2011年全球市场规模达到4400亿元,占全部油服产业链市场规模总额的26%,在国内仅次于中海油服的37%。2012年公司的收入规模仅为约24亿元,扩展空间很大。 【4】需求不仅源于页岩气,致密气和老井增产同样重要。页岩气。基于美国页岩气发展史,我们推断中国2015年用于页岩气的压裂能力存量可与美国2003年时相仿,约为200万水马力,“十二五”期间压裂设备累计市场规模为100-120亿元。到2020年,若我国页岩气产量达到800亿立方米,压裂设备累计市场规模为300-400亿元。致密气,老井增产。国内现有压裂设备存量约150万水马力,主要用于致密气开发和油田增产。2011年致密气产量已经占我国全部天然气产量的25%,未来将持续带动压裂设备需求。 风险提示: 国内非常规油气开发的推进力度不达预期;公司油服业务市场开拓效果不达预期;原油价格大幅下跌可能导致石油公司E&P支出大幅减少。

事件: 公司公告,拟使用自有资金1.89亿元收购北京华油科思能源管理有限公司100%股权,进军燃气管道运营管理和燃气销售领域。 分析: 收购标的华油科思的业务情况:成立于2011年7月,股东单位凭借在燃气管道运营管理和燃气销售领域的丰富经验,先后在天津、山西等开展了天然气管网的建设及运营工作,并取得了燃气经营权。华油科思制定了跨区域、多城市运营的发展策略,目前已在华北、东北等地区进行了业务布局。根据华油科思的运营及在建项目情况,天津项目将为2013年全年贡献业绩,山西项目也将为2013年贡献部分业绩。 盈利预测: 我们预计公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.33、0.50、0.74元,增速分别为9.9%、49.9%、49.0%。维持对公司的“增持”评级,给予6个月目标价12.5元,对应2012-2014年PE分别为37x、25x、17x。 不确定性因素。竞争激烈导致工程项目毛利率下滑;华油科思供气量不达预期。

事件: 杭氧股份发布公告,称在河南省济源市投资组建济源杭氧万洋气体有限公司,杭氧占有70%的股权。该公司负责实施配套万洋集团15000Nm3/h的气体项目。 分析: 本次交易的基本情况:杭氧已与济源市万洋冶炼(集团)有限公司签订了《工业气体供应合同》,双方共同在河南省济源市投资组建一家气体公司--济源杭氧万洋气体有限公司,注册资本为3300万元,其中杭氧以现金方式出资2310万元,占注册资本的70%;万洋集团以现金方式出资990万元,占注册资本的30%。杭氧万洋负责实施配万洋集团15000m3/h空分项目。万洋集团现有4500m3/h和5000m3/h空分设备各一套,这两套空分设备运行能耗较高,待本次配置的15000m3/h空分设备投产后,原有的这两套空分设备将由万洋集团自行淘汰处理。 新建空分项目要件:预计本次空分项目总投资额为11000万元。注册资本为3300万元,建设所需的其余资金通过融资方法解决。依据已签订的《工业气体供应合同》,该项目在达到设计生产能力后,预计年平均营业收入可达7000万元。供气时间预计在2014年4月,对公司2013年业绩没有影响。 交易对方情况:万洋集团建于1995年,注册资本2.8亿元,旗下拥有2个全资子公司、4个合资公司。年产能为电解铅20万吨、硫酸25万吨、合金铅4万吨、氧化锌3万吨、白银800吨、黄金1000公斤、锑1000吨、铋200吨、复合肥60万吨、电极板2000万套等。截至2011年12月31日,万洋集团的资产总额为20亿元,所有者权益为6.78亿元。 公司转型战略正在逐步落实。本次杭氧股份再添1个气体项目后,累计投资的气体项目为25个(见表一),制氧量合计72.5万方/小时。我们测算,全部投产可实现年收入34亿元左右,超过2011年公司设备销售收入。 气体业务板块2013年有望翻番。按照公司历次公告的气体项目投产计划,到2013年底,将累计有22个气体项目投产,总制氧能力超过60万方/小时。考虑到可能存在的供气时间推迟和试产期收入低等因素,预计2013年公司气体业务收入有望实现翻番,达到18亿元左右,占营业收入比重上升至约25%。 预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.62、0.85、1.05元,对应增速分别为0.9%、36.8%、23.8%。按照公司2012年EPS给予20倍PE,对应目标价12.4元。维持“增持“评级。 风险提示:冶金和化工行业持续不景气可能会造成空分设备需求萎缩以及气体项目供气时间大面积推迟,从而导致公司实际业绩低于预期。

事件: 陕鼓动力发布公告,第五届董事会第十九次会议决议,将扬州恒润海洋重工有限公司制氧项目的投资主体由西安陕鼓动力股份有限公司变更为陕西秦风气体股份有限公司。 分析: 陕鼓于2012年11月8日公告,称公司拟投资承建扬州恒润制氧项目。公司拟投资2.7亿元建设30000Nm3/h空分制氧项目一座,未来计划再新增一座15000Nm3/h空分制氧项目,为扬州恒润提供工业气体。该项目预计建设期14个月,公司预计项目建成后,年销售收入2.3亿元、年净利润2600万元,供气期限为20年。(参见我们于2012年11月8日发布的跟踪报告《承建扬州气体项目,加快工业服务布局》)。经过本次决议,扬州气体项目成为秦风气体投资运营的首个项目,标志着秦风气体公司现已具备开展气体业务投资运营的能力。 秦风气体于2012年8月27日成立,注册资金5亿元人民币,陕鼓持有秦风气体公司60%的股权。陕鼓将秦风气体定位为从事工业气体投资运营的专业化、规模化的控股子公司,以整合运营本公司及其他股东现有气体业务为基础,积极开拓国内工业气体市场,快速做强做大。 根据陕西省能源“十二五”规划,需制氧装置总规模达220万标准立方/小时,秦风气体大有可为。从秦风气体的股东背景看,陕西延长石油集团(持股10%)、陕西煤业化工集团(持股10%)具有市场资源,陕西金融控股集团(持股10%)、天津君睿祺股权投资合伙企业(持股10%)具有资金及资本运作优势,结合陕鼓自身的装备制造和工程成套优势,有望在陕西拿到大量供气合同。 气体项目收入快速增长,2013年有望实现收入5-7亿元。目前公司的徐州和唐山气体项目投入已投入运营,2012Q3贡献收入7637万元,占总收入的4.8%,公司气体运营业务利润率明显提升,按照公司公告的气体项目投产计划,渭南和石家庄项目将在未来几个月先后投产,考虑到可能存在的供气时间推迟和试产期收入低等因素后,我们预计,2013年公司气体业务收入可超过5.5亿元,增速约为180%,占总收入比重上升至7%左右。 预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.65、0.77、0.89元,对应增速分别为27.0%、19.0%、16.4%;预计公司未来三年经营利润增速较快,2012-2014年EBIT增速分别为34.9%、22.9%、20.5%。维持“买入”评级,6个月目标价10元,对应2012-2014年PE分别为15.5、13.0、11.2倍。 风险提示:冶金和化工行业持续不景气可能会造成空分设备需求萎缩以及气体项目供气时间大面积推迟,从而导致公司实际业绩低于预期。

中国LNG汽车行业正处于爆发前夜,这将带动LNG装备产业链高速发展,行业龙头富瑞特装是A股装备类上市公司中受益最大的投资标的。 LNG汽车产业链全环节有利可图,行业将走得更远。同为能源的新利用方式,LNG汽车产业与风电、光伏等产业不同的是:全产业链上中下游均盈利,无需政府补贴,并可获得比其他方式更为优异的经济利益。上游供气方中石油、中石化LNG气源充沛,进口气进入管道销售亏损而销售动力用LNG则获得高毛利,建设加气站动力巨大;LNG重卡客车售价高于柴油车,中游车厂有利可图;下游LNG车主可节约燃料成本约30%,每年节约12-17万元。上中下游全线助推LNG汽车大发展。 产能与需求相匹配。预计车用LNG瓶需求量从2012年的4万余支扩大到2015年的25万支,行业产能从目前的5万余支扩大至2014年的20余万支,产能扩张与需求增长相匹配,毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的2.5万支扩大到2014年的9万支,我们预计公司未来三年市占率可维持在40%之上。公司正在主要省市推广售后服务网点,这将巩固公司的竞争优势。 多种低温设备贡献业绩。富瑞特装的其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕,毛利率较高,并且公司已决定扩建厂房,增加上述产品产能。 业绩高速增长。我们预计2011-2014年,富瑞的车用LNG瓶的销售收入增长580%,加气站收入增长260%,带动公司营业总收入增长300%,归母净利增长340%。激励锦上添花。公司的股权激励覆盖了36位中、高层管理人员,2014年期权费用摊销高峰结束、研发费用率下降,公司将呈现出收入高增长、费用率下降、盈利能力增强的态势。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.83、1.30、2.31元,对应增速分别为57.7%、57.8%、77.5%。按照2013年35倍PE,给予6个月目标价45.5元,首次给予公司“买入”评级。风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;LNG加气站建设速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期。

事件: 天地科技发布公告两则:【1】公司控股子公司陕西能源拟以货币12亿元人民币收购改制后的崔家沟煤矿70%的股权。【2】本公司及控股子公司获得2012年中央国有资本经营预算重大技术创新及产业化资金共计6561万元,目前该补助计入递延收益,具体会计处理以年度审计确认的结果为准。 分析: 本次交易的收购方是中煤科工能源投资(陕西)有限公司(简称“陕西能源”),中煤科工能源投资有限公司持有其51%的股权,而天地科技持有中煤科工能源投资有限公司51%的股权,从而间接实现对陕西能源的控股(实际股权比例为26%)。 2012年12月10日,陕西能源与益秦集团签订协议,拟共同对崔家沟煤矿进行改制重组,并以崔家沟煤矿经评估的可供改制净资产171531万元为基准,陕西能源以货币120072万元拥有改制后崔家沟煤矿70%股权。益秦集团以崔家沟煤矿51459万元的净资产作价入股,持有改制后崔家沟煤矿30%股权,益秦集团是经陕西省人民政府授权对其崔家沟煤矿国有资产依法进行管理和运营的企业集团。 崔家沟煤矿隶属于陕西省监狱管理局,位于陕西省铜川市耀州区杏树坪。矿井井田面积30平方千米,截止2010年矿井保有地质储量1.7亿吨,可采储量为0.99亿吨,核定生产能力为年产195万吨,赋存煤炭具有热稳定性好、低中灰分、中高挥发分、中高硫、高热值、富油的特性。而且低灰、中硫、低磷、高溶灰分,含油的弱粘结煤。是良好的动力燃料、工业气化、炼焦配煤、低温干馏和高吹喷吹用煤。主要销售渭河电厂、铜川市及其周边地区。 公司本次对崔家沟煤矿的改制重组,符合有关司法系统退出高危行业的要求,同时符合本公司的发展战略,有利于推进公司的煤机板块和示范工程板块的建设,并可以充分发挥本公司在采煤相关技术及成套煤机装备的综合优势。 2011年崔家沟煤矿实现销售收入7.13亿元,同比增7.9%,净利润1.17亿元,同比增28.5%,销售净利率为16.4%,高于天地科技同期销售净利率13.6%,但由于少数股东权益比例大,因此对公司归母净利影响有限。按照现有控股关系,崔家沟煤矿纳入天地科技合并报表范围,净利润中约有17.2%归属于上市公司股东,其余部分为少数股东损益。 政府补助:公司公告获得2012年中央国有资本经营预算重大技术创新及产业化资金共计6561万元。其中,母公司“大型煤矿综放开采关键技术与装备研发”项目获得研发补助资金3649万元,控股子公司宁夏天地奔牛的“槽宽1400mm超重型刮板输送机及配套设备研制”项目获得研发补助资金2530万元,控股子公司北京中煤矿山工程有限公司“煤矿井下紧急避险系统装备及技术研究”项目获得研发补助资金382万元。目前公司将上述经费补助计入递延收益,具体收益确认年度审计确认的结果为准。 本次交易对公司业绩的影响: 2012H1,王坡煤矿为公司实现煤炭收入9.9亿元,预计全年可实现20亿元左右,全年毛利率预计在61%-63%。本次收购的崔家沟煤矿年收入7亿元左右,毛利率预计在40%左右。2013年综合考虑王坡产量增加、崔家沟煤矿并表、煤价等因素,预计公司2013年煤炭开采业务收入增至30亿元左右,毛利率下降至55%左右,由于崔家沟煤矿的净利润中约有17.2%归属于上市公司股东,预计天地科技少数股东损益增加0.95-1亿元。 2011年中煤科工沁南能源有限公司受让山西省沁水县沁南井田煤矿探矿权,勘查区面积11.34 平方公里,矿井可采储量5528万吨,煤质为无烟煤。该煤矿目前处于勘探阶段,估计为天地科技贡献业绩要到2015年。 盈利预测与估值: 我们预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.93、1.13、1.31元,对应增速分别为24.0%、21.7%、16.0%;我们维持对公司的“增持”评级,6个月目标价12元,对应2012-2014年PE分别为12.8x、10.6x、9.1x。 风险提示 1.煤价大幅下跌导致公司估值水平下降。2.经济持续不景气导致公司产品需求大幅下滑。

事件: 中国南车公司12月13日公告签订若干项重大合同,合计金额约72.3亿元人民币,合同总金额约占该公司中国会计准则下2011年营业收入的9%。 点评: 中国南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司、控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司、控股子公司广东南车轨道交通车辆有限公司与广东珠三角城际轨道交通有限公司签订了约28.4亿元人民币的CRH6型城际动车组销售合同,估计约折城际动车190辆左右。这是南车为城际铁路设计的新车型CRH6动车组第一次签订销售合同。 2012年11月30日,我国首列时速200公里和谐号CRH6型城际动车组在南车青岛四方机车车辆股份有限公司竣工下线,几乎同一时间本合同签订。本次城际动车订单为中国首签,另外南车领先的城际铁路动车编号又一次显示了中国南车在新产品技术研发方面的优异能力。 本次合同由南车全资子公司南车南京浦镇车辆有限公司、控股子公司南车青岛四方机车车辆股份有限公司、控股子公司广东南车轨道交通车辆有限公司共同与客户签订,其中广东南车轨道交通车辆有限公司是南车南京浦镇车辆有限公司与广东省铁路建设投资集团有限公司合资组建的,总体产能规模为新造动车组700辆/年,将于2013年5月全面达产。CRH6型城轨动车组将在广珠城轨上完成30万公里的运行考核,预计考核时间至少将需要2-3个月时间。 广东南车轨道交通车辆有限公司负责人匡算了珠三角地区城际铁路大约有2000辆动车的需求量,假设2000辆车体全部都采取8节编组的形式组合成一列,那么广东未来约共需要250列动车,假设CRH6型动车约1.2亿元每列的价格计算,整个市场需求高达300亿元。如果对全国城际轨道采取保守的估算方法,未来30年城际轨道动车需求量将达到或超过4.5万辆,平均每年需求量超过1500辆,折全国年需求城际动车225亿元。本次合同的签订显示,南车在城际铁路动车制造方面再次领得先机。 2013年铁路车辆投资反弹可期。铁路固定资产投资触底回升,2012年基建投资大幅上调至5160亿元,但车辆购置费大约从860亿上调至900亿元,可能导致2012年车辆购置不足。根据调查了解,各地路局买车呼声很高,预计2013年铁路基建投资5300亿元,车辆及更新改造投资1500亿,车辆购置增长显著。铁路投资提升将全面带动行业景气,对景气度进行排序:城轨、动车、机车、货车、基建。 动车组需求存压,须释放。动车组客流显著增长,2012年1-9月我国高速客运网的客运周转量YOY30%以上,对动车组需求保持压力。预计2012年公里高铁竣工里程2700-2800公里,初步形成东部繁忙干线路网。因今年高铁通车里程略低于计划,2013年高铁竣工里程可望超过3000公里,对动车组需求将大幅放出,预计铁道部年关将推出约400列动车组招标,2013年有望交货300自然列远超2012年交货量。 预计公司2012年业绩平稳,2013年业绩重拾增长。预计2012年收入及利润增速保持平稳,其他(贸易)和客车增长明显,动车组、货车、城轨略增,机车下滑。铁道部货车1.5万辆、客车1200辆招标即将结束,预期2013年春节前可交付。目前南车的动车组及机车在手订单寥寥,招标重启预期甚高;城轨在手订单饱满。因2012年各主要产品低基数及行业明确回暖,我们预计2013年南车的城轨及动车组高速增长,机车增速反转,货车及客车稳健增长。 维持买入评级。动车和机车招标重启,铁路投资信心增强,上调公司2013年收入及利润增速,预计公司2012-2014年每股收益0.29、0.35和0.43元,2012年12月12日公司收盘价4.92元,对应2012年动态市盈率16.97倍。给予15-16倍2013年动态PE,对应目标价5.50元。从长期投资价值看,铁路车辆有持续发展空间,维持对中国南车的买入评级。 不确定性因素。我国经济景气下滑超过预期,高铁竣工未如期完成,铁道部改革不达预期,动车组需求延后导致订单不足,影响公司稳定盈利

铁路货运数据回升带动我国铁路货车需求 铁道部公布数据,1月至11月,全国铁路货运总发送量完成356405万吨,货物周转量完成26326.49亿吨公里;其中11月份日均装车完成168414车。11月份,全路货源形势持续好转,全路日均请求车达到20万车,比10月份增加了近2万车。铁路货运组织改革也在有序推进,截至11月底网上注册客户超过2.6万家。11月我国铁路货车日均装车量及货运周转量上升,说明我国铁路货运下滑程度收窄,在铁路货运改革带动下,预期2013年货运需求及能力将回暖。 铁道部货车需求稳健增长 铁道部10月26日开启1.5万辆货车招标,其中敞车1万辆,按照公司在铁道部敞车的传统市占率7.8%估算,我们估计公司约可中标800辆C70E货车。为保证公司在铁道部招标推迟的情况下完成今年货车排产和交付计划,预计12年10月起北方创业以600辆/月的极限产能为目标进行排产。(正常情况下北方创业的最大生产量为450辆/月,但极限产能可望达600辆/月,但不可长时间持续)。我们估计北方创业2012年4季度将处于满负荷生产状态,出货量很可能达到或超过1500辆货车。 2013年北方创业在企业自备车和出口车辆方面的实际销售有望上升 2012年自备车招标显着低于2011年,但企业申请自备车招标资质数目有所上升,预期2013年我国企业自备车将出现回升。北方创业在我国北方具有地域优势,若陕煤集团、乌鲁木齐铁路局等进行货车招标,公司有能力获取较高份额的订单。我们预计2013年铁道部货车招标需求仍将保持在4万辆,加之公司此前公告的7.7亿俄罗斯车辆订单估计2013年将开始交货,并且印尼已趋于稳定的货车订单都将保障北方创业2013年订单饱满。 按照中国神华的运能扩张计划,预计12年底至13年初该公司将开始分次招标12年运能指标共计1万辆货车。由于铝制货车自重轻,在车辆总重不变的情况下,大大提高了车辆有效载重,我们不排除在本次招标中神华将继续招标C80铝合金敞车的可能性。目前国内铝合金敞车生产企业仅有南车(长江厂)、北车(齐齐哈尔厂和北京二七厂)及北方创业具备生产资质,竞争对手少。参照2011年北创在铝合金C80的市占率18.6%,预计公司继续拿到高份额订单可能性较大。2011年神华集团铝合金C80招标价格高达72.96万元,我们认为未来若恢复铝合金车辆招标,其价格可能下滑,但毛利率仍将远高于不锈钢C80B货车。 维持买入评级。虽然目前我国经济为偏弱市场,但我们认为北方创业所处行业处于景气触底反弹状态,预计公司在2012年内可望完成定向增发,考虑增发摊薄影响后,我们上调盈利预测,预计公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元,2012年12月10日公司收盘价17.05元,对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21.22倍。增发摊薄前市盈率16.13倍,我们给予公司2013年20倍左右完全摊薄市盈率,目标价23.25元左右。 风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货运需求下调,导致国内自备车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期;3、俄罗斯订单信用证延期开出。

事件: 陕鼓动力发布公告,其全资子公司西安陕鼓工程技术有限公司与廊坊市洸远金属制品有限公司于2012年12月5日签署了《2×50MW节能减排煤气发电工程项目总承包合同》,工程总造价为人民币5.45亿元,该合同在10%的工程预付款支付到账后生效。 分析: 合同甲方:廊坊洸远注册资本1亿元人民币,主营业务为制造、销售焊管,热镀锌管,金属制品加工,目前经营状况良好,财务状况较好。 合同结算方式为:合同签订后14日内,支付合同总价的10%作为项目工程的预付款,合同生效;其余90%的款项根据项目工程的进度分期付款。 工程建造地点在河北省廊坊市,陕鼓工程技术公司以EPC方式进行工程建设。公司预计第一台套合同生效后12个月完成,第二台套合同生效后18个月完成。 收入确认:本合同预计在2014年度确认收入,按照目前公司16.5%的净利率测算,该合同将在2014年为公司贡献EPS0.05-0.06元,该合同对本年度及2013年度经营业绩无影响。 本次合同的战略意义:近年来,陕鼓动力以“两个转变”发展战略为方向,明晰了公司的三大业务板块,即能量转换设备、能量转换系统服务和能源基础设施运营,公司想通过未来3-5年的发展,将服务和基础设施运营两个板块做大,形成订单量在3个板块大致均分的格局。本次节能减排煤气发电EPC项目是公司的一次新的尝试,是公司能量转换系统服务领域重点发展的业务类型,在我国节能环保的政策导向下,未来这类业务的有望获得较大的发展空间。 盈利预测与估值: 预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.65、0.77、0.89元,对应增速分别为27.0%、19.0%、16.4%;预计公司未来三年经营利润增速较快,2012-2014年EBIT增速分别为34.9%、22.9%、20.5%。维持“买入”评级,6个月目标价10元,对应2012-2014年PE分别为15.5、13.0、11.2倍。

事件:农业部新闻办公室2012年12月6日发布了“食品中农药残留限量新国家标准出台”的主题新闻。新闻指出:(1)日前,农业部与卫生部联合发布了食品安全国家标准《食品中农药最大残留限量》,该标准将成为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准,标志着我国《食品安全法》和《农产品质量安全法》实施以来,农药残留标准制修订工作取得了重大突破,有效解决了之前农药残留标准并存、交叉、老化等问题,实现了我国食品中农药残留标准的合并统一。(2)新发布的《食品中农药最大残留限量标准》,将于2013年3月1日起实施,此前涉及食品中农药最大残留限量的6项国家标准和10项农业行业标准将同时废止。(3)新标准制定了322种农药在10大类农产品和食品中的2293个残留限量,基本涵盖了我国居民日常消费的主要农产品,其科学性、可操作性和系统性有明显提升;2293个残留限量是全部根据我国农药残留田间试验数据、农产品中农药残留例行监测数据和居民膳食消费结构情况,充分对接国际食品法典标准,在开展风险评估基础上制修订的,同时广泛征求了社会公众和相关行业部门的意见,并接受了世界贸易组织(WTO)成员对标准科学性的评议,确保标准的科学、公开、透明;新标准中蔬菜等鲜食农产品的农药最大残留限量数量最多,并首次制定了同类农产品的组限量标准(如谷物、叶菜类蔬菜、柑橘类水果等28种作物组780项限量标准)和初级加工制品的农药最大残留限量标准(小麦粉、大豆油等12种加工制品59项限量标准);另外,还涵盖了艾氏剂等10种持久性农药的再残留限量标准;同时,2293项限量标准还首次推荐了配套的检测方法标准。(4)农药残留限量标准是食品安全国家标准的重要组成部分,是农产品质量安全监管工作的重要基础;近年来,农业部积极采取措施,加快农药残留标准体系建设,取得了积极的进展和成效。新标准的颁布实施,为规范科学合理用药和农产品质量安全监管,严厉打击非法使用和滥用农药行为,提供了法定的技术依据。 点评: 国家环保安全标准提升利好相关分析监测仪器需求。《食品中农药最大残留限量》作为我国监管食品中农药残留的唯一强制性国家标准,其出台和后续实施将利好食品安全相关检测仪器需求;从强制实施标准的角度来看,有毒有害元素含量超标相关的强制性中国版Rohs指令的出台值得期待;从环保安全关注范围扩大的角度看,重金属污染防治相关的检测监测设备需求释放值得期待。 环保安全政策加码背景下公司相关产品需求有望逐步放量。天瑞仪器作为国内分析检测仪器龙头,荧光光谱仪产品主攻元素含量检测,重金属相关产品主攻大气、水和土壤中的重金属分析监测,质谱仪系列产品主攻食品安全农药残留领域;在新型城镇化释放增长潜力的背景下,国家环保安全相关政策有望陆续加码,公司环保安全相关分析监测仪器需求有望借政策东风逐步贡献业绩。 业绩增长动力:新产品贡献业绩+费用率下行。业绩预测方面,重金属和食品安全相关新产品有望陆续贡献业绩,销售费用率有望逐步下行;假设2012年到期的900万元科技成果转化专项资金该项资金在2013年抵扣当期管理费用,不考虑公司潜在的并购贡献,我们维持此前公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.45和0.60元的盈利预测,预计剔除利息后的2012年EPS在0.18元左右且后续业绩复合增长率有望超过50%。 估值:现金和主营分开估值。价值构成方面,账上9.6亿元左右的冗余资金对应每股6.24元,剔除利息贡献后主营价值按25倍13年PE计算折合每股8.4元,加总目标股价在14.64元,对应最新PB1.63倍,对应2013年PE32.53倍,公司最新收盘价10.70元,维持买入评级。 风险提示:环保相关需求的政策导向性强。(1)食品安全检测和有毒有害元素控制检测的重视和投资是一个长期而渐进的过程;(2)国内对环保重金属相关分析仪器和在线监测系统的需求启动时间不容易把握;(3)行业竞争或将加剧。

报告要点:公司是国内清水不锈钢冲焊离心泵龙头,以质量和服务制胜;当前横向、纵向的产业布局已基本到位,母公司和杭州南泵流体主攻不锈钢冲焊泵,鹤见南方主攻电机配套和高端污水泵,湖南南方长河主攻大型泵,湖州南丰机械主攻精密铸件配套;产品方面,不锈钢冲焊泵多款产品成功入选2012年农村饮水安全工程和泵站改造工程推荐产品,循环泵打入北方供暖市场,大型泵随着南方长河业务的逐步拓展有望成为公司新的增长方向,高端污水泵和海水淡化泵为后续产品推广提供技术储备。财政部、发改委和工信部组织用户推广高效节能水泵利好不锈钢冲焊泵需求,接下来公司产品入选相关推广产品目录并被主管部门公示是潜在的催化剂;国内泵行业大而分散,公司通过自身努力做大做强的空间很大,有望从不锈钢冲焊泵龙头成为国内泵行业整合者。在财政政策刺激需求和公司业务多元拓展双重驱动下,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、0.99元和1.22元,盈利增速有望维持在20%以上;考虑到公司战略布局清晰、增长稳健且产业政策向好,我们按2013年20倍PE水平给予6个月目标价19.80元,对应2012年PE24.15倍;公司最新收盘价17.30元,对应2012、2013年PE分别为21.10倍和17.47倍,维持增持评级。 风险提示:(1)国内经济持续不振影响下游需求;(2)财政刺激政策执行力度或不达预期;(3)行业竞争或加剧。