Terex收购终止,鼎力龙头地位稳固。中联重科近期宣布终止收购特雷克斯(Terex)公司。前期市场对中联重科和Terex的“联姻”高度重视,认为借助中联重科的成熟渠道及体系,Terex的高空作业平台产品Genie会显著提升其在中国的市占率。此次中联重科收购“流产”,鼎力公司的市场龙头定位更加稳固,我们认为,国内高空作业平台市场目前正处在快速成长期,国内外优秀厂商在国内市场的角逐,均有望实现产销量的显著提升;浙江鼎力作为目前国内市场的先行者和绝对领军者,其技术水平及市占率均有明显优势。 国内外其他优秀厂商的加入,有助于共同提升市场深度及广度,对鼎力公司未来的发展应是利大于弊。相信未来还会有更多的企业通过自产或资本运作的方式进入高空作品平台市场,凭借先进的技术优势及成熟的市场渠道,在国内高空作业平台市场的快速成长过程中,鼎力公司仍会是行业领军者及最大受益方。 增资Magni,助力公司拓展海外市场。2016年1月,公司对意大利MagniTelescopicHandlersS.R.L.增资,同时与Magni签订《鼎力欧洲研发中心之合作协议》,共同研发高端智能高空作业平台产品。我们认为,公司增资Magni可以有效的丰富公司现有产品线,保证公司在国内高空作业平台领域的产品领先优势,同时借助Magni在欧洲的销售渠道,进一步的拓展海外市场,符合公司一直以来海内外市场同步拓展战略。 国内市场仍将保持快速增长,鼎力优势明显。根据中国工程机械协会统计,目前国内高空平台租赁公司大约有200家左右,高空作业平台市场保有量大约有3万多台。浙江鼎力产品目前在国内市场的市占率为国产厂商第一,绝大部分的下游租赁商均配有公司产品。我们预计,未来几年国内高空作业平台市场仍将保持年均30%快速增长,长期来看有望对脚手架等传统产品形成完全替代。鼎力产品相较国外产品有较明显的价格优势,多年经营也保证了下游渠道的稳固,作为行业领军者,公司竞争优势明显。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入6.72、9.27、12.52亿元,归属母公司净利润1.69、2.40、3.20亿元,摊薄后EPS分别为1.04、1.48、1.97元。考虑到公司目前在国内高空作业平台领域内的领军地位,以及国内高空平台市场的快速发展,我们给予公司16年PE估值区间45-50倍,未来6个月合理价值区间为46.80-52.00元/股,买入评级。 风险提示。宏观经济下行风险;高空作业平台行业竞争加剧风险。

4月政府融资余额上升,下游开工率持续提高。尽管4月主要经济数据多有回落,但政府融资余额仍然持续上升。海通宏观认为,如果接下来经济热度减弱,在稳增长的政策目标下,不能排除政府继续使用地产及基建的刺激政策。由于2015年年报扭亏,*ST建机已经更名为“建设机械”,依托庞源租赁,工程机械租赁(主要为塔式起重机)已经成为公司主营业务。庞源下游主要为地产和基建行业,2016年受益地产、基建及PPP项目的落实,市场开工率持续上升,我们预计公司租赁业务的业绩较2015年有较大幅度的上升; 庞源有望复制联合租赁的成长之路。根据中国工程租赁协会及我们的测算,中国工程机械租赁市场的市场空间大约5000亿,其中塔式起重机租赁市场空间大约750亿,作为市场龙头,庞源租赁在工程机械租赁市场的市占率不到千分之二。与之对比,美国工程机械租赁的市场空间略小于中国,但其行业龙头联合租赁的市占率却为8%左右。联合租赁2015年的净利润大约为庞源租赁的40倍,目前在美国的市值约为58亿美元(2016年5月20日收盘价)。我们分析了联合租赁的成长之路,发现其股价启动于2009-10年美国地产底部温和复苏的大背景,盈利大幅改善出现于2011年,股价和盈利再次飙升发生于2012年末对行业第二名RSC的并购。通过并购同行做大资产负债表,赶上行业好转释放业绩弹性是联合租赁成功扩大市占率的重要手段。当前庞源租赁也是处于下游开工率上升的良好局面,如果能在融资端破局,后续有望复制联合租赁的成长路径; 横向比较目前公司主要估值指标较低。公司目前市值大约56.2亿,其中流通市值大约12.5亿,根据wind统计,在A股大约2840多家上市公司中,有126家公司流通市值小于15亿,按照A股总市值加权统计,截至2016年5月23日,这126家公司的加权平均PB为6.4倍,而公司对应日期的PB仅为1.8倍。此外,同口径分析,机械行业同期PB估值为5.3倍; 维持买入评级,目标价11.57元。在当前开工率维持高景气的背景下我们维持前续报告的预测、目标价和评级不变,2016-2018年EPS为0.29、0.40、0.47元。作为工程机械租赁服务行业目前唯一的上市标的,较难找到与公司业务类似的可比公司,考虑到行业集中度提升的可能趋势和美国联合租赁的成长路径,给予公司2016年40倍PE,目标价11.57元; 风险提示。行业整合推进速度存在不确定性,宏观经济下行,基建及地产开工率的下行是潜在风险。

传统主业稳健增长。隆鑫通用为轻型发动机龙头企业,在摩托车、摩托车发动机、通用动力机械产品三大领域内居相应行业前列,其摩托车出口量连续十年居行业第一位。公司2015年实现营收70.43亿元,同比增长 6.00%, 实现归母净利润7.70亿元,同比增长26.20%。公司近几年销售收入一直处于平稳状态,且净利润保持稳健增长趋势。 微型电动车步入产业化的快车道。据中汽协统计,2015年全国微型电动车销量约为100万辆,仅以山东省为例,微型电动车2015年销量近 35万台, 增速 85%。2015年7月,公司以增持51%的股份正式入主山东丽驰新能源汽车有限公司,进军微型电动车市场。2016年国家陆续出台微型电动车相关政策,此类政策明确指出国家将对含微型电动车在内的新能源汽车进行财政补贴,加快推进新能源汽车的应用。 “无人机”飞入未来蓝海。植保无人机分为油动和电动,我们认为短期内植保市场将以油动无人机为主。根据我们的测算,专业无人机市场空间最大, 若全部小型无人机,市场206亿元;若细化拆分大小型,市场168亿元;无人机植保服务市场,全国年植保服务费市场空间约为361-482亿元。2015年,公司重点开展了XV-2型专业植保无人机的研发和试制工作;2015年, 公司参股北京兴农丰华科技有限公司,正式涉足农业信息化领域。 借力威能加强发电机组探索智能电源。公司传统业务以包含发电机组,后通过控股威能机电拓展发电机组业务增强公司核心竞争力。2016年4月,公司与威能机电其余股东方协商,拟共同对威能机电增资人民币6000万元,其中: 公司增资4500万元,维持持股比例仍为75%;其他股东方合计增资1500万元,维持持股比例仍为25%。广州威能2015年全年实现营业收入7.12亿元,同比增长28.32%,其中出口收入占销售收入比重为35.86%。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入82.07、98.18、118.84亿元,归属母公司净利润9.24、11.07、12.69亿元,EPS 分别为1.10、1.32、1.51元。公司传统主业保持稳健,同时积极布局新领域,在不到两年的时间内,就实现了“微型电动车”、“无人机”、“智能电源”三个方向的布局。我们预计公司业务16年最有可能实现显著增长的,主要是农业植保无人机运营服务和微型电动车。公司作为通用动力产品龙头企业,传统产品可为业绩提供有力支撑,新布局的微型电动车及农业植保无人机在未来几年内有望获得显著增长,综上我们给予公司16年PE 估值区间20-22倍,未来6个月合理价格区间为22.00-24.20元/股,给予买入评级。 风险提示:传统产业受宏观经济影响;新业务推进进度或低于预期。

传统业务承压,并购推动转型升级。五洋科技传统业务产品是散料搬运核心装置,主要面向矿山开采、建筑、港口码头、电力、水泥制造和钢铁等下游行业。15年宏观经济形势严峻,煤炭开采、洗选、钢铁等行业持续低迷,公司传统业务收入承压。五洋于15年11月完成了对伟创自动化的收购,扩展了工业机器人成套生产线、智能化机械式停车设备、物流及智能仓储系统等新业务,同时公司也将持续推进传统下游产品转型,扩大应用市场领域。 立体停车千亿市场,伟创是业内领跑者。15年我国汽车保有量达1.72亿辆,停车位缺口超过5000万个。停车困难及城市土地紧张将推动立体停车库的应用,和对传统停车库的替代。根据中国重机协会停车设备工作委员会数据,平均1个泊位的销售额为1.8万元,假设停车位缺口中的10-20%建成立体停车库,则有近千亿左右的市场空间。15年国家对停车设施建设发布多条政策支持,立体停车库将进一步快速发展。而伟创自动化是我国机械式停车设备领跑者,据停车网统计,14-15年公司中标数量位居行业第三,在行业内具有品牌和先发优势。在进入上市公司平台后,伟创自动化将获得更多资金支持和发展机会,有望进一步扩大市场份额。 技术协同与资金支持,为伟创自动化插上翅膀。国家发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》等多条政策,大力推动停车新技术,同时鼓励PPP的合作模式。立体停车库的交付周期为8-10个月,将占用大量资金。在PPP招标中,资金平台也是技术和品牌之外的重要考察内容。五洋科技与伟创自动化的运输技术具有相似互补性,同时募集的配套资金和上市公司平台的资金为后者提供了充足的流动性。5月初成立的租赁公司也有望为伟创未来的发展提供资金支持。在技术和资金支持下,伟创自动化有望实现业绩的突破。 从设备到运营,看好智能车库的未来。许多立体停车库公司在销售硬件设备后,希望涉及检修外的运营服务。但在PPP模式下,政府很可能会限制停车价格,单纯租售车位利润空间有限。立体车库将成为车联网和商业服务平台的接口,未来有望开展车联网服务、充电桩、广告收费、商业办公等服务,将激发智能车库运营商的参与热情。 盈利预测:据停车网统计,1季度伟创中标数量保持领先,全年业绩并表后有望实现业绩高增长。我们预计16-18年归母净利润为0.92、1.16、1.45亿,全面摊薄EPS分别为0.94、1.19、1.50元/股。考虑公司是上市公司中纯正和成熟的立体停车库标的,停车库需求放量在即,未来具有专向发展空间巨大的运营的机会,给予16年70倍PE,对应目标价65.8元,增持评级。 风险提示:市场波动风险,立体车库发展不达预期,宏观经济下行。

脱胎换骨,并购锦明机器人在即。日前,华中数控拟并购江苏锦明工业机器人自动化有限公司(以下简称“锦明”)的定增申请已经获得财政部同意,此次交易作价2.80亿元,其中现金支付1.12亿元,剩余部分发行股份支付,发行价格为26.36元/股(大约发行637万股)。同时,以询价方式募集配套资金1.25亿元。并购完成后,华中数控有望凭借江苏锦明脱胎换骨; 稀缺的优质标的,卡位动力锂电及消费行业自动化,占据高端客户。1)消费业务下游弱复苏,萌生自动化投入需求。传统业务板块为包装(分拣系统、生产线)和物流(输送系统、机器人拆/码垛生产线),主要的下游客户为食品、快消以及3C等消费领域。下游行业回暖,本就稳定的自动化改造需求增多;2)18650锂电池自动化生产线有望放量。16年新能源汽车销量大增,为了满足电动车的需求,电池厂、整车厂、运营商纷纷投产锂电池模组及PACK自动化生产线,锦明已获得客户认可,具备放量条件;3)装配、包装、物流三大环节涵盖智能工厂布局,技术积淀和成功案例树立竞争优势。与传统的智能制造解决方案提供商不同,锦明的方案设计是至上而下展开,由于前期积累了大量机器人本体的技术专利,商业模式更多来自创新驱动,较难被模仿。此外,完整的自动化解决方案(锂电池自动化生产线)的多项成功应用案例获得高端客户认可,短期内也较难被竞争对手复制; 潜在的协同效应。华中数控背靠华中科技大学,是国内较早从事伺服驱动装置、控制系统研发的企业,尤其在运动控制领域具备国内领先的技术积累。2016年5月4日,公司与武汉临空港投资集团签署了《武汉智能控制工业技术研究院合作框架》,未来将瞄准新能源汽车电动化、智能化、轻量化三个方向进行研发、测试及产业化。华中数控的发展战略与锦明创新驱动型企业的发展历程和业务模式较为吻合,双方有望发挥潜在的协同效应,助推锦明在动力锂电自动化生产线之外,往新能源汽车相关业务的延伸; 目标价27.60元,买入评级。公司3月公布并购预案,4月获得财政部同意,按照增发惯例,我们预计4季度完成收购并并表。锦明15年承诺利润仅2210万元(低于15年实际利润2356万元),考虑16年动力锂电行业产能翻倍,我们推测16年锦明将跟随行业增长翻倍,有望实现净利润约6000万(并表2500万),预计2016-2018年摊薄EPS(已考虑增发后的股本摊薄)为0.18、0.55、0.68元。当前,与智能制造解决方案相关的公司估值中枢都较高,考虑到锦明已经具备成熟的锂电池自动化生产线生产能力,当前市值仅33亿元被低估(考虑增发摊薄,市值不到36亿元),我们预计锦明16年的净利润可能达到6000万,17年有望接近1亿,16-18年复合增长率53%,给予17年50倍PE,目标价27.60元,买入评级; 风险提示。并购完成存在不确定性,新能源汽车补贴政策存在不确定性。

国内针织机械龙头企业,积极布局新领域。公司是国内针织机械龙头,主要从事电脑针织横机、一体成型鞋面机、电脑无缝内衣机的研发、生产及销售。公司业务增长最快期为09-11年,12年以来,国内市场出现饱和,公司传统业务开始出现萎缩。公司积极调整战略,开始布局工业机器人及消费机器人领域,15年业绩实现显著盈利。15年公司实现营收7.50亿元,同比下降1.83%,归母净利润1.03亿元,实现显著增长。16年1季度,公司实现营收2.18亿元,同比增长30.67%,归母净利润4597万元,同比增长20.77%。我们认为,16年公司海外尤其是孟加拉国的销售,以及鞋面机的快速放量,预计可以对公司全年业绩提供有力支撑。 切入工业机器人集成领域。2013-2015年,公司通过一系列并购开始进入工业机器人领域,主要包括芜湖固高(35%股权)、宁波慈星机器人(80%股权)、东莞中天自动化(60%股权)、苏州鼎纳(68%股权)。15年公司在集成领域收入8000万元,16年预计还会有显著提升。公司通过持续的外延并购,致力于打造有核心竞争力的系统集成商。 服务机器人发力在即。2015年,公司收购北京盛开互动51%的股权、增资北京盛开互动科技有限公司项目;2016年4月,公司发布两款服务机器人新产品:阿U兔智(儿童服务机器人)和阿U幻镜(儿童AR智能产品)。目前订单额约1.02亿元。我们认为,服务机器人的产业化黎明已现,公司以优质的技术力量+产业化整合能力,积极推进服务机器人产业资源整合,预计16年服务机器人可以为公司开辟又一新的盈利增长点。 投入10亿元,进军移动互联网。4月24日,公司公告拟以现金4亿元和6亿元收购杭州多乐义和杭州优投100%股权。杭州多义乐是国内领先的移动互联网视频内容的分发及视频广告服务提供商,杭州优投是国内领先的移动互联网广告服务平台。多义乐和优投2016年承诺备考净利润有望贡献0.7亿元,相当于2015年公司归母净利润的68%,预计可显著增厚公司业绩。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入9.86、13.15、17.26亿元,归母净利润1.77、2.11、2.54亿元,摊薄后EPS分别为0.22、0.26、0.32元,16年公司传统主业预计可保持稳健,公司布局的工业机器人、服务机器人、移动互联网均为快速增长的前沿领域,在二级市场享有较高估值(机器人PE80x,埃斯顿PE111x),新兴领域是公司16年业绩弹性释放的最大来源,我们给予公司16年PE估值区间90-95倍,未来6个月合理价格区间为19.80-20.90元/股,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。

16年一季度收入、业绩大幅下滑,存货增加,预计后续交付加速。15年天华院收入同比减少16.21%,归母净利润同比下降42.43%,主要是因为世界经济放缓、期间国际大宗商品价格下降,公司专用设备产品的下游行业持续低迷。因Q1为交付淡季,16年一季度公司收入2275.45万元,YOY-78.42%,归母净利润-602.17万。因公司产品为定制设备,16年第一季报中存货达2.29亿,相比年初1.47亿有可观增长。存货的增加预计后续业绩将有增长。但随着短期宏观经济的改善,大宗商品价格上升,公司业绩存在恢复的动力。 深耕节能环保,16年新产品将迎来释放期。天华院各类新产品有望在16年带来业绩提升:1)原煤预干燥、城市污泥干化产品逐渐成为公司发展的支柱产品,行业空间巨大,预计可加速增长;2)低NOx燃烧系统、氨氮废水处理成套技术获得市场好评,随着国家污染物排放政策趋严,产能排放强制性改造需求旺盛,公司产品经过多年培育,不断推出适应需求的新产品如PTA压力过滤机、裂解炉用低NOx燃烧器、湿法冶金用整体浇筑电解槽等多系列国内独家供应产品,可以迅速占领市场;3)在节能环保技术及装备方面形成了以城市污泥无公害处理技术、煤调湿技术及装备、高氨氮废水处理技术、煤制天然气余热回收系统、乙烯裂解炉急冷锅炉及燃烧系统、多联产高温含灰煤气立式废热锅炉等为代表的节能环保技术和产品,经过前几年实验验证,节能环保装备回收周期短、经济效益高,客户改造产能积极性高。公司年报中计划16年收入8-9.5亿元,考虑16年国家投资加速,公司多种快速回收的节能环保产品销售渴望大幅增长,有望达到计划上限。 增发促进发展,关注国企改革。公司非公开增发7亿元,其中5亿用于南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备、污泥干化系统成套设备),2亿用于偿还银行贷款。目前已通过初审,我们预计公司16年年中期可完成本次非公开增发。天华院所属的中国化工集团旗下有约18家科研院所,同时公司是集团旗下唯一化工设备类企业的上市公司,我们认为十三五期间天华院将进行国企改革的预期较强。 业绩预测:公司下游行业短期复苏,新产品即将业绩释放,我们估计公司16-18年归母净利润分别为0.86、1.16、1.39亿元,考虑增发的摊薄EPS为0.18、0.25、0.30元/股。公司转型环保设备,定增完市值约62亿元,新产品市场空间巨大,作为中化集团下属唯一的化工设备上市公司,看好长期的市值空间。给予公司16年85倍估值,目标价15.62元,给予增持评级。 风险提示:下游持续低迷,新产品推行不达预期,增发不达预期。

传统业绩企稳反弹,积极布局新领域。公司是国内专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵、阀门零件及机械装备构件。2015年,因国际油价大幅下降,公司业绩有所下滑。公司踏实做好主业的同时,积极布局新领域,进军核电、“双机”。我们认为,16年公司传统业绩有望企稳反弹,核电重启可为公司带来较大的业绩弹性,“双机”领域有望释放利润,16年公司业绩预计可实现翻倍增正。16年1季度,公司实现营收3.46亿元,同比上升0.13%;实现归母净利润0.22亿元,同比增加27.69%。 核电装备业绩有望大爆发。16年核电大概率重启,公司于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,目前公司核一级主泵泵壳具有国内市场垄断地位,据我们测算,16年公司在核泵上的收入有望达到4亿元。15年底,公司“第三代核电站核岛主设备金属保温层”也通过了专家鉴定。公司核装备国产化替代研发逐步深入,核电业绩16年有望大爆发。 进军核电后处理市场。公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所合作,从事中子吸收材料产业化研发,目前已建成国内第一条中子吸收材料产业化生产线。未来6年内,全球中子吸收材料的市场需求在1800-2900吨之间,预计公司16年相关收入可在1-1.5亿元,净利润可达4000-6000万。 公司进军“双机”领域,未来蓝图展现。2015年6月,公司公布非公开发行预案,募集资金15.15亿元,进军航空发动机及燃气轮机叶片制造。公司董事长、员工激励计划分别认购2亿元、3.45亿元,产业资本中广核财务,以及国开行分别认购2亿元和4.5亿元,认购价格25.67元/股,公司高管及产业资本的认购,体现了对应流长期发展的信心。据测算,我国航空发动机叶片年产值在40亿元左右,航空发动机叶片目前公司正在与中航工业进行紧密合作,预计2016年可实现交货,2017年可以批量生产。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入16.05、18.10、20.37亿元,归属母公司净利润1.70、2.02、2.37亿元,摊薄后EPS分别为0.37、0.44、0.52元。我们认为,公司布局的核电设备、乏燃料后处理预计会成为公司未来的“中流砥柱”,“双机”产品也为后续业绩弹性的释放打下基础,16年公司业绩预计可以实现翻倍增长。核电及“双机”均为“中国制造2025”国家主推的高端装备产品,核电公司开始进入后处理市场,“双机”产品公司为为国内国产化替代领军企业。随着相关产品的推出,公司未来几年业绩预计会保持快速增长,我们给予公司16年PE估值区间70-80倍,未来6个月合理价格区间为25.9-29.6元/股,买入评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电建设重启进度或低于预期。

15年业绩保持稳定。巨星科技于2016年4月26日发布2015年年报,实现收入31.76亿元,同比增长10.83%,实现归属于上市公司股东的净利润4.80亿元(因15年11月东海银行对13、14年度报表进行前期差错更正,上市公司14年归母净利润为由5.08亿元调整为4.86亿元),同比下降1.23%。15年公司相关投资收益有所降低,同时在建工程转固定资产也增加了折旧费率。总体来看,报告期内公司主营业务实现了稳定增长。 工具五金主业有强大的渠道和品牌支持。15年公司工具五金共实现收入31.12亿占总收入的97.99%,收入同比增长8.72%,增长稳定。公司的工具五金业务超过95%的产品销往海外,主要因欧美国家制造、装修、修理业发达,且国民有喜爱DIY 制作特点,公司的产品质量得到海外客户的认可和支持。公司与LOWES、WALMART、HOMEDEPOT 等渠道客户具有良好合作关系,使公司每年大量的新产品能够顺畅的销售。公司在发展海外业务的同时,开发国内钢盾工具的新能源汽车专用工具的等产品,并利用土猫网进一步拓宽国内外销售渠道。 智能装备布局逐渐完善,支持业绩提升。14年公司增资中易和进入智能装备领域,持续增资国自机器人成为第一大股东;15年并购华达科捷65%,通过融合国自机器人在工业移动机器人的导航等操作技术及华达科捷在激光领域的先进技术,在培育激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等新产品的同时, 搭建了智能装备产品发展平台。华达科捷的激光雷达产品通过与上市公司各子业务的协同合作不断提高产业化程度,将在提高技术的同时持续降低成本, 并有望成为无人驾驶的重要支持。 公布利润分配方案。公司以总股本10.75亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),共派发现金红利约1.07亿元。公司自13-15年连续三年派发现金红利,占归属上市公司股东净利润比率分别为23.71%、41.74%、23.71%。 业绩预测:巨星科技工具五金业务发展稳定,智能装备业务之间协同效应将具有良好前景。我们预测公司16-18年归母净利润分别为6.17、7.22、8.46亿元,摊薄EPS 为0.57、0.67、0.79元/股,我们给予公司16年40倍估值, 目标价22.8元,给予增持评级。 风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,智能装备业务整合风险。

15年稳步前行。2015年,公司实现营收8.28亿元,同比增长2.73%;实现营业利润7974万元元,同比增长22.88%;实现利润总额9118万元,同比减少20.21%;实现净利润8003万元,同比减少19.17%。公司经营业绩稳健,收入稳步增长,其中海外收入增长9.05%;全年利润有所下滑,主要因为14年公司营业外收入较高,15年同比减少3795万元,综合来看,公司全年业绩符合预期。16年1季度,公司实现营收1.91亿元,同比增长21.15%,实现净利润1508万元,同比增长24.65%。 电动工具配件、锂电池包产品快速发展。分产品中,公司电动工具配件全年营收6.09亿元,同比增长14.63%,毛利率24.93%,同比增长0.81个百分点。子公司上海拜骋电器15年营收1.93亿元,净利润2868万元。上海拜骋正在给RADIOFLYER做特斯拉授权的童车玩具的电池包、充电器、开关等配套产品,国内代驾的滑板车、平衡车锂电池包产品也在开发中,据我们测算,公司开关产品和锂电池包产品未来的市场空间可达到5-6.35亿和106.2-127.4亿,未来市场可拓展的空间还很广阔。 苏州德迈科业绩有望保持高增速,物流自动化值得关注。德迈科工厂自动化业务客户超过80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业,回款情况普遍优于3C、家电和一般工业领域;物流自动化德迈科已成功为米其林、大众汽车、京东、顺丰、唯品会、南京机场等提供其物流自动化解决方案,我们预计16年有望按照50%增长;智能机器人业务德迈科选择了一条引入国外核心部件,采用自己集成制造并面向最终用户做整体解决方案的途径,近两年公司机器人业务按照50%的速度增长。我们预计德迈科公司16年全年有望实现2500元的净利润,显著超过承诺净利润2100万元。 济南一机改革正当时。公司13年收购济南一机,由于一机长期处于亏损状态,公司已经开始启动对一机的改革措施。我们认为公司收购德迈科,借助其在自动化和智能化方面的技术和经验优势,有望帮助一机打开改革局面,实现经营情况的好转。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年实现营收12.42、14.90、18.95亿元,净利润1.27、1.54、1.99亿元,完全摊薄后EPS16-17年分别为0.30、0.37、0.47元。山东威达本部经营业绩稳健,德迈科16-17年大概率会实现快速增长,我们给予山东威达公司16年50-55倍PE估值,预计未来六个月目标价15.00-16.50元/股,我们给予买入评级。 风险提示:国内宏观经济不乐观,新业务整合进度或不达预期。

投资要点: 公司15年业绩稳健增长。2015年,公司实现营收25.16亿元,同比下降14.69%;营业利润1.54亿元,同比增长41.92%;归属于上市公司股东净利润2.10亿元,同比增长9.08%,拟向全体股东每10股派发现金红利0.28元(含税)。2015年,宏观经济仍处于寻底整固阶段,橡胶机械行业的发展速度也明显放缓,公司15年营收受宏观形势影响有所下滑;15年公司投资收益1.12亿元,同比增长显著(154.13%),为公司全年业绩增长提供了有力支持。 分项营收有下滑,毛利率稳中有升。(1)橡胶装备系统营收15.05亿元,同比下降23.61%,毛利率35.82%,同比增加1.08个百分点;(2)合成橡胶材料营收4.90亿元,同比上升52.62%,毛利率10.14%,同比增加2.13个百分点;(3)机器人与信息物流营收1.40亿元,同比下降27.74%,毛利率45.07%,同比增加5.97个百分点;(4)化工装备营收1.10亿元,同比下降40.18%,毛利率15.01%,同比增加1.11个百分点。受15年宏观局势影响,公司主要分项营收有下滑,公司产品毛利率15年普遍都有提升,未来随着经济筑底反弹,预计公司产品营收也有望企稳回升。 公司稳步推进“中高端”、“国际化”战略。软控公司近年来在全球范围内积极布局,战略向中高端和国际化领域进军。公司2011年在美国设立了全资子公司,同时收购了全球知名成型鼓生产商WYKO;2012年,公司全球设立了五个大区,同时建立起覆盖全球的服务网络。公司的“中高端”、“国际化”布局正在稳步推进,目前公司已与固特异和普利司通开展前期合作。 “科捷物流”进军智能物流市场。2010年,软控公司控股青岛科捷自动化公司,进入机器人领域。2014年底,软控公司与上海贤益物流自动化公司实现全面合作,并于2015年初对软控自有物流业务和上海贤益公司进行整合,成立了青岛科捷物流科技有限公司。15年公司在自动化物流、机器人领域持续投入,并在橡胶新材料领域进行规划和投资。15年公司非公开发行拟募集12.7亿元,主要投向轮胎装备智能制造基地、工业机器人及智能物流系统产业化基地二期、轮胎智慧工厂研发中心、智能轮胎应用技术中心四个项目。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入34.02、40.52、46.85亿元,归属母公司净利润3.20、4.02、5.50亿元,摊薄后EPS分别为0.39、0.49、0.67元。我们给予公司16年35-40倍PE,未来6个月目标价格区间13.65-15.60元,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。

投资要点: 3月地产新开工数据加速回升。根据国家统计局最新数据,3月房屋新开工面积同比加速上升27%,2月新开工面积同比增速为14%,整个1季度同比增19%。3月中旬,我们根据PPP项目的跟踪研究和货币及对财政政策的研判,在专题报告中预测从3月开始的基建数据可能出现回暖迹象。目前,从公布数据来看,3月水泥龙头企业的销量和价格均有不同程度的上涨,基建龙头中国建筑3月新签订单同比增97%,其中国内订单增30%,基本验证了我们的逻辑。我们再次重申,如果全年基建弱复苏,和存在库存压力的工程机械制造企业相比,工程机械租赁服务企业更具弹性,而*ST建机是首选标的; 客户结构决定直接利好。作为塔式起重机租赁服务提供商,公司下游客户画像包括居民住宅、商业地产、水利水电、桥梁基建、工业工厂,房地产占比相对较多,其中居民住宅占比估计不超过25%。2016年1季度集中开工的很多PPP项目和公司的客户画像重合度较高,加上地产新开工建设的回暖,从当前的情况分析,公司有超过6成的客户状况可能得到改善; 弹性要素向好,持续性仍待观察。作为工程机械租赁服务提供商,公司的业务模式可以直接理解为施工环节的外包。下游回暖的直接好处是可以马上开工,因此租赁使用率会提高。我们认为,判断公司业绩运营模式的关键为租赁使用率、租金费用、财务费用三大要素。财务费用由于陕西建机国企和上市公司的背景,公司与竞争对手比较有优势。至于租金费用,这需要视公司的战略抉择而定。4月28日公司将公布2015年年报,我们期待可以从年报中读出公司的战略抉择; 维持买入评级,目标价11.76元。目前公司的外部经营环境好于预期,但是宽财政的宏观背景能持续多久还存在不确定性。此外,公司年报披露在即,我们维持我们之前的预测,2015-17年摊薄EPS0.04元、0.29元、0.46元,审慎的给出目标价11.76元,对应16年40倍PE; 风险提示。宽财政政策和下游需求改善的持续时间具有不确定性,公司战略需要明晰。

收购龙之杰、博日鸿,外延扩张正当时。16年3月25日,公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金的方式购买龙之杰100%股权、博日鸿100%股权及募集配套资金。本次收购让公司新增康复理疗医疗器械的研发、生产和销售业务,并且实现包装设备与成品制备自动化控制系统的有效整合与配套。 龙之杰主要从事康复医疗设备的研发、生产和销售。龙之杰产品涵盖物理治疗、临床检测、医学美容等领域,主营产品包括空气波压力循环治疗仪、干涉波疼痛治疗仪、磁振热治疗仪、上下肢主被动康复训练器等。本次交易后,诚益通将获得龙之杰在康复理疗医疗产品领域的优势竞争地位,丰富公司医疗器械的产品结构,并向大健康领域积极布局。龙之杰承诺2016-2018年实现扣非归母净利润分别不低于2718.58万元、3806.02万元和5255.93万元。 此次公司收购作价5.12亿元,对应16年承诺净利润18.83倍、17年承诺净利润13.45倍。 博日鸿主要为客户提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案。博日鸿致力于为客户提供贴标、装盒、称重、裹包、视觉检测、二级赋码、激光打码、装箱、捆扎等全套解决方案。通过收购博日鸿,诚益通将实现向包装设备等包装个性化解决方案的延伸,医药、生物自动化控制系统产业链更加完整。博日鸿承诺2016-2018年扣非归母净利润分别不低于500万元、1000万元和1500万元。此次公司收购作价1.3亿元,对应16年承诺净利润26倍、17年承诺净利润13倍。 公司15年业绩稳步增长,兼并收购快速提升业绩。2015年,公司营业收入3.44亿元,同比增加7.83%;归属上市公司净利润0.54亿元,同比上升2.91%。15年业绩增长平稳,公司确立了收购兼并的战略。我们认为,通过收购兼并战略可以快速打开公司的成长空间,此次收购龙之杰和博日鸿,为公司进军大健康产业打下来良好的开端。公司会继续致力于主营业务的发展,同时利用资本市场加快收购兼并战略的实施。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入4.86、7.09、8.10亿元,归属母公司净利润0.65、1.12、1.23亿元,按增发后总股本计算,摊薄后EPS分别为0.58、1.00、1.09元。考虑到公司主营业务收入稳定,通过收购兼并积极布局大健康领域,我们给予公司17年PE估值区间50-60倍,目标价格区间为50.0-60.0元/股,给予买入评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务整合进度或低于预期。

GMP改造结束背景下,15年公司业绩稳健。公司公布15年年报,业绩稳定之中略有下滑。15年度实现销售收入9.75亿元,同比下降3.02%;归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比下降2.24%。公司实施股权激励增加了1324万元费用,剔除该因素后归母净利润同比增长6.20%,公司在GMP验证结束、制药装备行业普遍增长乏力的情况下实现了稳健的增长。 公布15年利润分配预案。公司将以3月31日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.05元(含税),送红股1股(含税);同时以资本公积每10股转增5股。公司自13年以来,现金分红占当期净利润比例稳定在19%-22%区间。考虑到公司具有良好的盈利状态,但仍处于发展成长阶段,预计未来现金分红仍将保持稳定比例。 持续推进医药、医疗机器人。公司积极布局和发展机器人产品。从应用角度可分为医药和医疗两个领域。(1)在医药机器人领域,公司于2月成功下线智能机器人预灌封无菌生产系统,并具备小批量产业化生产能力,根据初步采购意向,有望在16年带来1个亿的收入。公司还成立了子公司楚天机器人,拟实施“年产300台高端生物医药智能装备及医疗机器人建设项目”,并获得了国开发展基金6000万元增资。(2)在医疗机器人领域,公司与国防科技大学合作研发外骨骼机器人,有望在17年底或18年初推出商品化样机。公司在机器人领域的布局,将打开未来盈利空间。 一季度业绩小幅上升。公司于4月9日公布16年第一季度业绩预告,初步测算实现盈利2505-2756万元,同比增长0-10%。增长主要来自:1.公司外延布局发力,楚天华通、四川医药设计院、上海睿想和楚天机器人等子公司经营状况良好;2.推广新产品和国际业务;3.取得约177万元非经常性损益。在新产品和新业务共同推动下,我们预计公司全年将保持稳定增长。 业绩预测:GMP验证结束制药装备业整体需求饱和,但在更高层次自动化和智能化升级阶段,市场将向具备规模和创新能力的公司集中。楚天科技通过内部新品开发和外部的外延布局,逐渐形成水剂类制药装备生产完整链条,并向“一纵一横一平台”战略发力。随着六大系列新产品在16年在市场上推广,以及智慧工厂、医疗机器人的不断发酵,公司有望持续高速发展。我们估算公司16-18年归母净利分别为1.93、2.39、2.95亿元,不考虑送股和转股,摊薄EPS分别为0.70、0.86、1.06元/股。给予16年50倍PE估值,对应目标价35元,给予增持评级。 风险提示:行业景气度下行,新品推进不及预期,市场波动风险。

15年公司业绩创历史新高。鼎汉技术公布2015年年报,实现业绩较快增长。在15年度,公司共实现销售收入11.45亿元,比14年增长43.84%;归属于上市公司股东的净利润为2.63亿,比14年增长50.44%。主要是因为公司稳步推进“从地面到车辆,从增量到存量”的发展战略,逐渐完成订单,以及海兴电缆、中车有限的并表。 实现从地面到车辆的战略转型。公司通过内生外延扩展车辆产品,车辆产品占收入比例在13、14、15年的分别为0%、34.62%、63.18%,逐渐完成了“地面到车辆”的战略转型。在15年,公司以3.6亿元现金收购了中车有限100%股权,并于15年2月纳入公司合并报表范围,2-12月内实现归母净利润4191.74万,占公司总额的15.95%。中车有限具有近30年的研发设计和制造经验,是城市轨道车辆空调系统的国产化配套厂家。15年内,中车有限高铁空调系统通过了部分车型的试验,部分车型开始小规模销售,有望为鼎汉技术带来新的增长。 非公开发行股票补充流动资金。公司公布16年度非公开发行股票预案(修订稿),拟向公司董监高定增募集4.5亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。近年来公司经营规模不断扩大,带来了营运和财务负担。15年公司固定资产达4.85亿,相比14年提升157%,而营运资金为8.15亿,相比14年下降16%,资本负债率从14年的14.48%提高到15年的33.33%。公司募集资金处于合理水平,将释放公司营运周转水平,并减少财务费用。 一季度利润出现下滑。公司发布16年第一季度业绩预告,初步测算一季度归属于上市公司股东净利润在450至-450万元,比上年同期3047.54万元同比下降85%-115%。一季度净利润下降主要因为毛利率有所下滑:一方面,公司规模的扩大和中车有限基地搬迁导致人员、银行利息等费用的增加;另一方面,15年一季度有两个金额较大的高毛利项目,16年恢复正常水平产生毛利率下降。考虑到招标的季节性,我们预计公司全年仍将保持稳定增长。 盈利预测。公司在15年通过内生+外延,完成了“地面到车辆”的转型,实现业绩的稳定增长,成为我国轨道交通高端装备的领军企业。随着一带一路战略和铁路路网密度提升,预计轨道交通装备市场将保持快速增长,带动公司业绩的提升和产品国际化。我们估计公司16-18年归母净利分别为3.47、4.46、5.64亿元,不考虑定增,摊薄EPS分别为0.66、0.85、1.07元/股。给予16年40倍PE估值,对应目标价26.4元,给予买入评级。 风险提示:经营增长不达预期,轨道交通增速放缓,市场波动风险。