公司近况 鄂武商公告,拟在武汉青山区以购地自建方式兴建总建筑面积为25万平米(地上六层、地下两层)的现代商业城,预计2014年底或者2015年开业。项目总投资16.5亿元,其中7.9亿拟通过向银行申请五年期以上贷款,其余资金通过集团内部调剂解决。 评论 青山区消费市场发展潜力大,但目前商业资源有限,该项目有望成为商业地标。青山区是武汉市东南部交通枢纽中心,区内人口密集,人气旺,近年新兴大型社区较多,但区域内目前仅有两家不足2万平米的商场,消费市场发展潜力巨大。 中长期来看该项目地段位置优越,集购物、餐饮、娱乐于一体,顺应行业发展趋势和消费者需求,加之武商建二商场经过十多年的发展已在区内树立起良好的品牌形象和稳定的客群,发展潜力大。 项目土地成本较低,购物中心布局清晰,省内优势地位尽显。 青山购物中心建设投资估算为158,576万元,其中土建投资67,320万元,折合每平米约2693元。项目建设期2年,预计将于2015年左右开业,短期对公司业绩影响有限。公司作为湖北省商业龙头,摩尔城和十堰购物中心已开业,后续将持续贡献现金流和盈利;2014-15年分别有望开出黄石和青山购物中心,且均为自有物业,中长期发展前景和空间明确。 2季度销售增速较1季度略有改善,中长期具备盈利提升空间。我们估计公司2季度以来销售增速恢复至中双位数,好于1季度12.7%的水平,盈利增速略有改善。目前公司净利润率只有3%,经营现金流是净利润的5.6倍,百货自有物业占比达到95%,加之在省内强势地位,中长期盈利具备明显提升空间。 盈利预测预计公司2012-2013年业绩增速有望达到18.8%和28.2%,对应每股收益0.78元和0.99元。 估值与建议 维持“推荐”评级。目前公司2012-2013年市盈率分别为17倍和14倍,位于行业中等水平。鄂武商区域优势地位显著,且购物中心、大店拓展清晰,自有物业占比高,业绩有望逐步改善,在零售板块中具备稀缺性,值得重点关注。

估值与建议:小幅上调2013年利润。公司2011-2013年EPS分别为0.57/0.65/0.79(+0.03)元,维持审慎推荐。 风险:合作协同效应不明显。

百得厨卫注入方案确定。 评论: 1、百得厨卫具有一定盈利能力。百得厨卫2011年收入7.1亿,净利润4107万,分别相当于华帝股份当年收入和净利润的36%和30%。奋进投资承诺 百得厨卫2012年、2013年和 2014年扣非后净利润将不低于 3,806万元、4,179万元和 4,393万元,年均复合增长率 7.43%。 2、百得厨卫整体定价3.8亿元,估值合理。百得厨卫整体定价3.8亿元,相当于动态PE 10X 注入。公司拟通过向奋进投资非公开发行股份42,000,000股,同时支付现金6000万元,但现金将通过定向增发方式募集。因此对公司EPS并无增厚。 3、渠道、品牌有一定互补性。百得相比华帝定位市场层级更低,因此能够在一定程度上弥补华帝在三四级市场渠道不足。 4、公司控股权相对集中。不考虑个人参加定向增发的情况下,资产注入后潘氏家族将由于资产注入最终控制16.8%的表决权;黄氏家族依然通过对中山九洲的相对控股掌握20.5%的表决权。公司控股权相比过去有所集中。 估值与建议: 维持公司2011-2013年EPS 分别为0.57/0.65/0.76元的判断,维持审慎推荐。 风险: 整合效果低于预期。

维持“推荐”评级。公司2季度盈利有望较1季度有所恢复,但目前我们全年盈利预测可能略显偏高,此次增持体现中长期发展信心,也为股价奠定一定安全边际。 在行业渠道变革大背景下,整体板块配置并不推荐,建议精选个股,后续可关注:避险组合:1)中西部地区领军零售商:友好集团、合肥百货、重庆百货、鄂武商;2)东部沿海经典高档零售商:友谊股份;3)泛零售公司(商品城):海宁皮城。迎难而上组合,持续跟踪品种:大商股份(上调至推荐),永辉超市,苏宁电器。

估值与建议:预计公司2011-2013年公司每股收益1.30/1.40/1.79元,该预测将好于市场当前的预期。目前股价对应2012-2013年市盈率分别为6.8x和5.3x,虽然估值低,但考虑到市场预期较差,下调评级至“审慎推荐”。 风险:下半年毛利率恢复低于预期

估值与建议:我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.57/0.65/0.76 元(不考虑资产注入),当前股价对应2011-2013 年PE 估值13x、11x 和10x,维持审慎推荐。

估值与建议: 上调2012年和2013年业绩5%和4%,预计公司2011-2013年每股收益为1.00/1.20/1.42元,目前股价对应2012-2013年市盈率分别为8.7x和7.4x,估值低,维持推荐评级。

公司近况: 2012H1业绩快报:公司2012H1收入483亿,同比增长20%,净利润28.7亿,同比增长30%,对应每股收益0.95元。 正面: 公司Q2业绩略超预期,收入282亿,同比增长23%;净利润17亿,同比增长33%。预计收入增长的10%得益于产品单价的提升,其他增幅得益于市场份额的明显提升。 销售冲千亿,强势扩张不分行业周期。格力2012年目标是实现1000亿元销售规模。格力的市场扩张具有抗周期性,无论是在家用空调还是在中央空调市场,无论是空调行业处于景气周期或不景气周期,格力都保持着市场份额的稳步提升。 产品价格上升,成本下降。空调行业的主要原材料铜、钢、铝价格呈现下滑态势。空调行业由于竞争结构改善,国内零售价格和出口价格都呈现上涨态势,行业利润率提升有空间。 发展趋势: 行业销售趋于回暖。虽然上半年空调销量下滑,但下半年行业销售趋于回暖:(1)行业同比基数逐渐降低;(2)节能补贴效果将有所体现;(3)2012年上半年新房竣工小高峰对空调需求的影响有望逐渐体现。 估值与建议: 预计2011-2013年公司每股收益为1.74、2.20和2.64元,目前股价对应2012-2013年市盈率分别为10x和8x,维持推荐评级。 风险: 产品提价影响逐渐减弱

盈利预测投资建议:考虑到收入增速压力和网购市场竞争,下调2012和2013年盈利预测14%(每股收益0.51和0.54元),对应增速-21.6%和5.1%。 公司是我们迎难而上组合中的重点跟踪品种,市场对其实体店盈利下滑和网购冲击已有一定预期,但上半年的业绩表现仍会使短期股价面临压力。渠道变革中公司必将面临阵痛,但提早转型对其而言是件好事,后续仍需持续关注销售增长趋势。

今年以来公司股价表现并不理想,除了随行业增速放缓外,市场预期要约收购难以兑现也是部分原因。此次证监会批复将会对短期股价形成推动,但后续能否维持仍将回归盈利表现,需要持续跟踪。维持盈利预测,目前2012-2013年公司市盈率分别为19x和15x,处于行业中等水平,维持“推荐”。

维持“推荐”评级,增持将成为短期催化剂,中长期成长空间大。 广汇集团增持均价将会为公司股价奠定安全边际(9.9 元)。中长期来看,公司所处区域市场相对封闭且受网购和外界冲击小,将充分受益于新疆经济和消费的快速发展,同时自身拓展积极有效,有望实现从小到大的飞跃,是名副其实的新疆消费第一股,在板块中具备稀缺性,值得重点关注。目前市值33 亿元,若剔除持有的土地和股权投资价值,零售业务对应市值只有16.4 亿元,对应2012 年市盈率11.5 倍。

维持盈利预测不变,2012/13 年每股收益分别为0.91/1.10 元(回购完成后1.01/1.22 元),当前A 股股价对应2012/13 年市盈率为9.0/7.5 倍(回购完成后8.1/6.7 倍)。鲁泰作为行业龙头在外需回暖和棉价上升时业绩弹性较大,一季度最差时点已经过去。维持鲁泰A 审慎推荐评级。B 股股价对应2012/13 年市盈率为6.1/5.0倍(回购完成后5.5/4.5 倍),B 股估值接近港股中同是上游纺织制造行业龙头的申洲国际(2313),较有吸引力,现在又有回购价支撑,推荐。

估值与建议 小幅下调2012/13年盈利预测至每股收益3.37/4.32元。当前股价对应2012/13年市盈率21.3/16.6倍。受制于经济形势和房地产成交量,家纺行业短期回暖幅度不明显。长期看领军公司有外延扩张空间,品牌和渠道优势已经形成,仍将维持较快业绩增速,市场集中度将进一步提升。维持审慎推荐。 风险 房地产市场持续低迷影响家纺销售。新开门店摊薄平效,引起存货积压。

公司近况 公司股东大会否决格力集团提名的董事候选人周少强先生;耶鲁大学、鹏华基金推举的冯继勇先生成为公司新任董事。 评论 本次股东大会结果表明公司治理结构已经走在国内企业的前列。 目前,公司既无国有企业刻板的特点也无民营企业的冒进的风格,其治理结构在国内企业中当属优异。 周少强先生作为珠海国资委的“空降兵”缺乏空调行业管理经验,在董事选举中被以机构为首的中小股东联手否决,表明公司大股东虽然是珠海国资委,但珠海国资委的影响已经偏弱。格力集团的持股比例已经从十多年前上市时的60%下降到目前的18.22%。 耶鲁大学、鹏华基金推举的冯继勇成为公司新任董事,这是国内QFII与基金首次推选董事并获任。表明以机构为首的中小股东将影响公司治理和管理,维护自己的利益。 虽然空调行业处于短期的销售调整期,但行业竞争格局已经大幅改善,双寡头垄断下的高盈利时代已经来临。公司2012年销售目标冲1000亿,扩张势头强势。新一轮的高能效空调补贴政策即将推出,下半年空调行业的需求和盈利能力都有望提升。 估值与建议 预计2012-2013年每股收益为2.10、2.54元(同比增长21%和21%),目前股价对应2012-2013年动态市盈率分别为10.3x和8.6x。维持公司“推荐”评级。 风险: 可能出现凉夏不利于空调旺季消费需求。

公司近况 鄂武商公告,拟在湖北省黄石市兴建大型购物中心,总面积18万平米。该项目预计于2012年开工建设,2014年底对外营业。 项目总投资10.07亿元,资金主要通过内部调剂和自筹规划解决。 评论 黄石市是湖北省鄂东区域经济龙头,而公司将通过移植武商摩尔城现有的经营渠道、经营品类和管理模式,建成黄石市经营面积大、物业设施好、购物环境优、功能配套齐的大型购物中心。 项目预计于14年底才开业,短期内对公司影响有限。目前相关手续正在推进,需持续跟踪进展。若土地相关成本为4亿元左右,假设40年摊销,我们估计全年影响在800万元左右(目前相关土地尚未正式确认,2012年影响较小,具体测算仍需等待详细公告,可能略有变化)。 中长期来看,黄石购物中心地段位置理想,而且购物中心业态集购物、美食、休闲娱乐于一体,顺应行业发展趋势和消费者需求,具备良好发展潜力,并将进一步巩固公司在湖北地区的领先地位。 发展趋势 一季度受经济下行影响,收入增速放缓至12.7%,预计今后会实现逐步恢复。全年来看,百货业务仍将有望取得较高双位数增长,超市业务对业绩增长有所拖累,但仍能实现恢复性增长。 估值与建议 公司在湖北地区的龙头优势明显,中长期发展前景和空间明确,且资产质量优秀,拥有27万平米的华中第一摩尔城。目前公司2012年和13年市盈率分别为17.7和13.8倍,处于行业中等水平。 维持“推荐”评级。