事项:公司发布非公开增发预案,计划以14.63元/股发行不超过1.026万股,募集资金不超过15亿元。用于1)舒城胜利产业园(触摸屏生产车间、镁铝合金件生产车间、注塑车间、冲压车间、组装车间、联合研发实验室等);2)苏州中大尺寸触摸屏(触摸屏生产车间、触摸屏原玻璃加工车间);3)补充流动资金。 平安观点: 大投资,大规划,大故事:公司计划投资20亿元建设上述三个项目,其中1)舒城触摸屏生产车间,预计年产能14.1~15.6寸触摸屏800万套、21.5~27寸触摸屏200万套;2)镁铝合金件生产车间,年产能800万套镁合金件;3)注塑车间,年产能960万套笔记本外壳塑料件、360万套一体机外壳塑料件;4)冲压车间,年产能1440万件电脑内置件;5)组装车间,年组装1000万套触摸屏及外壳;6)苏州本部触摸屏生产车间,年产能480万套中大尺寸触摸屏;8)触摸屏原玻璃生产车间,年产189万平米AR(减反射)镀膜;9)建设联合研发实验室等。根据公告,预计两地新项目合计年收入52亿,净利润7.3亿;相比2012年公司17亿收入,0.61亿净利润而言,相当于再造3个胜利精密。 就近设厂,垂直制造,区位及成本优势凸显:舒城基地靠近联宝公司,为联想PC事业部提供结构件和触摸屏;公司从TV结构件转向PC结构件,进一步切入TP领域,形成类似台厂的机壳+TP的一体化供货能力。因此,公司相比竞争对手有区位优势和成本优势,在大客户供应链国产化趋势中将充分受益。 触控技术主攻MetalMesh,客户需求明确:公司的中大尺寸触摸屏主要应用于笔电和一体机中,其中笔电TP技术路径有ITO(少量)和MetalMesh,AIO机种采用GG和MetalMesh。公司触控技术未来主要发展MetalMesh,采用国内供应商的原材料,在尚未量产的情况下成本与ITO相近,未来有较大成本下降空间。 根据WitsView数据,1H13触控笔电出货占比约8%,几乎全部使用OGS技术;但MM技术相比成本可以更低,并保持面板强度。在TP产业更薄、更耐摔、窄边框、CoverLens彩色化等技术前景中有较大生存空间。国内TP大厂的MM产品已经量产,给PC厂家供货;公司MM产品也已获大客户认可。预计2013年大客户笔电TP占比超过30%,公司产品需求空间足够大。 维持“推荐”评级:增发进程尚未确定,我们目前维持预测13/14年收入22.3/35.3亿,净利润1.1/1.9亿,EPS0.28/0.49元,对应PE为60/34倍。公司通过切入大客户,完成从TV供应商到PC供应商的转变,其产品从结构件延伸到触摸屏,展现公司管理层的进取心,以及技术实力、客户服务方面的能力;考虑增发完成后,业绩存超预期可能,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:与联想战略合作进展低于预期,公司海外生产布局拓展不顺。

事项: 公司公布13年半年报,营业收入33.03亿元,同比增长156.74%;净利润2.21亿元,同比增长156.94%;基本收益0.49元。即二季度单季营收为21.03亿元,同比增长127.74%;净利润为1.36亿元,同比增长107.50%;公司预计前三季度净利润为3.5-4.0亿元,同比增长80%-105%;即三季度单季净利润1.29-1.79亿元。 平安观点: 小尺寸触摸屏龙头地位巩固新业务进展顺利 公司业绩基本符合预期,保持了非常高的增速。上半年公司在小尺寸市场份额稳固,目前月出货量稳定在千万左右,已经成为全球最大的手机触摸屏供应商。随着华为、联想为代表的国内品牌迅速崛起,公司在全球市场份额还将继续提升。但由于竞争环境日趋激烈,触摸屏毛利率比去年同期下降了3.67个百分点。此外,公司全贴合产品销售占比提升也影响了销售毛利率。摄像头模组方面,上半年营收达到9916.44万元,实现了从无到有的突破,下半年将继续放量。 成本、规模及客户优势突出向平台型企业转型 触控行业发展至今,规模化稳定的供货能力已经成为触摸屏企业最为核心的竞争力之一。目前全球前十大的手机厂商需为之配套的触摸屏厂商有足够大的接单能力才能够长期维持大客户关系。欧菲光是国内为数不多的具备大规模稳定供货能力的触摸屏厂商,公司产品质量的稳定获得市场广泛认可,成为公司市场拓展的有力武器。与三星、联想、华为、华硕等知名企业建立了长期稳定合作关系,并保持了良性的互动,为公司业绩持续快速增长作出重要贡献,奠定了公司国内触控行业主流供应商的行业地位。公司凭借着稳定的大客户优势,有不断拓展产品线,成为平台型科技企业的潜质。公司摄像头模组业务进展良好,我们看好公司长期前景。 触摸屏产业链布局完整成本及效率优势明显 目前国际上主流触摸屏供应商基本都走上了垂直一体化的道路,这是触摸屏行业为了降低成本和提高生产效率的必然选择。欧菲光已完成垂直一体化的全产业链布局,生产内容涵盖强化玻璃、ITO导电薄膜(或ITO导电玻璃)、Touchsesor、触摸屏模组等中间和最终产品,打通了产业链的上下游,实现了产业链的一体化整合。随着国内触控行业的快速发展,在行业竞争不断加剧、产品价格不断下降的压力下,通过构建垂直一体化产业链,公司可以控制产业链中的各个环节,并直接与终端大客户接触,从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应、及时交货、缩短研究开发及市场推广周期等方面获得明显的竞争优势。 Metalmesh技术在中大屏具有较强竞争力 公司Metalmesh触摸屏进展顺利,目前已经实现了量产出货,效果良好。由于Metalmesh使用了卷对卷和丝印工艺,成本比ITO更低,在中大屏领域有较强的竞争力。卷对卷生产工艺最大的好处就是生产效益高,无论是经济切割和生产节拍均优于片对片生产工艺,同时大幅减少库存,并有利缩短生产流程以达到更为经济的生产成本。未来欧菲光如果能大批量生产Metalmesh,将有利于其在全球笔记本触摸市场地位的确立。 摄像头模组有望成为未来新的增长点 受益于智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动,目前手机摄像头模组市场整体需求量持续放大,预计未来市场仍将在几年内保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商,在光学领域有深厚积累。由于公司触控产品或的下游客户的广泛认可,公司正在往下游摄像头模组领域渗透。目前800万像素产品已经批量出货。我们对公司摄像头模组产品持乐观态度,未来有望成为新的业绩增长点。 盈利预测 我们预计公司13-15年营收为76.9、126.2、171.6亿元,净利润5.5、8.2、11.3亿元,EPS分别为1.18、1.77、2.43元。13-15年PE分别为39.3、26.2、19.1倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示 触摸屏行业技术路线变化较快的风险;下游终端产品出货不达预期的风险。

主要观点: 聚飞光电(300303.SZ)是国内中小尺寸背光行业龙头企业,专业从事白光LED封装的研发、生产及销售。背光LED器件作为液晶屏背光源广泛应用于手机、数码相机等便携式电子。09-12年,公司净利润年均复合增长率为25.79%。公司近年来主要产品一直保持了较高的毛利率,这充分体现了公司的技术实力及在行业中的竞争力。 我们认为公司竞争优势主要体现在以下几个方面:一、技术实力突出持续创新能力强。在LED背光和LED照明等中高端应用领域,公司凭借突出的产品研发和技术、工艺创新能力,不断推出符合市场需求的高端产品,为背光和照明领域的客户提供全面解决方案。二、管理水平优秀。持续推进精益管理是公司追求卓越的重要手段,也是公司的核心竞争力所在。三、客户资源优秀下游客户占比将不断提升。公司在手机背光领域积累深厚,客户资源优秀。目前公司主要通过小尺寸模组厂商间接向终端手机厂商供货。目前公司在小尺寸背光LED领域的市场占有率已全面超越韩企、台企,行业龙头地位得到进一步加强。 中小尺寸背光将持续受益于智能终端发展。受益于智能手机替代功能机所带来的手机出货量增加、单台手机屏幕变大、分辨率提高带来单台用灯量增加,以及平板电脑向轻薄化发展所用器件小型化,Ultrabook渗透率提升,中小尺寸背光市场需求景气确定,前景向好。 公司在大尺寸背光渗透率快速提升趋势确定。在技术实力、产品品质等方面,国内LED背光企业近两年都有大幅提升。在技术达标后,国内企业所固有的成本优势、柔性交期、快速反应等方面的优势将有利于国内企业在竞争中胜出。由于大陆企业份额非常低,即使整体TV背光市场增速下滑,但渗透率依然有较大提升空间。在中国政府取消电视补助后,LED效能不再是电视品牌厂商的优先考虑,取而代之的是成本压力,为了降低LED颗粒使用量,第三季开始直下式电视转向以400mA以上大电流驱动的LED来作为背光源,直下式LED第三季平均跌幅约8%。随着下游客户的关注重点转向成本,实际上更有利于聚飞光电为代表的大陆企业进口替代,未来聚飞光电在大尺寸份额快速提升的趋势有望持续。 盈利预测:我们预计公司13-15年营收分别为7.79、12.80、19.85亿元,净利润分别为1.50、2.19、3.05亿元,基本每股收益分别为0.69、1.01、1.40元,对应13/14年动态估值分别为33.5、22.8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级

投资要点 事项:上半年,公司实现主营业务收入22.51亿元,同比增长0.62%,实现净利润2141万元,同比增长97.35%,符合预期,即二季度单季实现收入12.11亿元,同比下降3.45%,环比增长16.37%,实现净利润1995万元,同比增长10.4%,环比增长1268.6%。 平安观点: 行业景气和产品、客户结构改善带动毛利提升: 上半年,公司综合毛利率为16.52%,较去年同期提升3.7%,较去年年底提升2.15%。公司毛利持续改善来自行业景气和产品、客户结构改善。由于智能手机出货量持续增长、屏幕尺寸变大,中小显示屏从去年几年的供给相对过剩到目前的供需平衡,价格下跌趋缓,部分产品出现价格上涨。同时,深天马智能手机面板出货占比不断提升,目前已经超过70%。三星、华为、联想等大客户在公司销售的占比分别超过或接近10%。 人员工资和研发费用上涨,补贴较去年同期大幅下降: 上半年,公司管理费用率为9.19%,较去年增长较多。主要是因为员工工资同比增长38.74%,公司投入incell和AMOLED研发,导致新品试验费达到3228万,较去年同期增长1937万元。上半年公司营业外收入仅为974万,而去年同期为4668万,预计下半年公司补贴将会有加大幅度增长。 旺季来临,显示屏价格平稳: 6月份,由于终端存货较多,部分型号手机显示屏价格出现波动,目前旺季来临,显示屏价格已经平稳。并且,深天马显示屏价格并未出现下跌。二季度的显示屏涨价效应会体现在三季度,预计公司下半年利润将有较大幅度增长。 研发助力,冲击高端显示第一梯队: 公司LTPS产线进展顺利,已经进入与客户定制研发阶段。公司incell仍在积极提升良率,预期未来有可能形成突破。天马业务架构合理,客户结构明显改善,如公司能踩准显示屏向高分辨率的技术趋势,未来发展空间广阔。 盈利预测与估值: 维持之前对公司的盈利预测,预计2013—2015年,深天马实现每股收益0.35、0.49、0.52元,目前13年—15年对应PE为37倍、26倍和25倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:大屏价格持续低迷导致高世代线产能向中小屏转移。

投资要点 事项:公司上半年实现主营收入39.1亿,同比增长38.7%,净利润9.86亿,同比增长35.05%,即Q2单季实现收入22.1亿,同比增长44.95%,环比增长30.34%,净利润5.36亿,同比增长40.18%,环比增长19.1%,业绩符合预期。 公司预计1-9月份实现净利润16.1-18.6亿,同比增长30%-50%。 平安观点: 智慧城市推动安防投入,长期增长可期: 智慧城市是平安城市建设的核心,视频监控是提升城市管理能力的必要硬件支撑。我国人口众多,流动性大,近年来社会性事件突出,安防投入具有刚性。 我国目前摄像头覆盖率仍不足,已安装摄像头损坏、老化现象严重,我国还处于安防设备的投入期。而即使是已经以存量替换和运营为主的发达国家市场,也有10%左右的复合增速。安防行业从长期来看仍是朝阳产业。 前端设备延续高增长,海外市场增速超越国内市场 后端设备销售收入13.79亿元,同比增长21.36%;前端设备销售收入18.96亿元,同比增长49.70%。国内地区实现收入30.06亿元,同比增长36.5%,海外市场实现收入7.74亿元,同比增长55.21%。公司海外市场以自主品牌为主,构建独立运营渠道,经过多年的积累,目前已经逐渐打开市场,为未来业绩持续高速增长打开空间。 毛利下降和应收账款比例上升不影响公司投资逻辑 上半年,公司毛利率为48.05%,其中,后端视频产品毛利为56.66%,前端视频产品为47.92%。前端设备毛利下降较多,是公司综合毛利下降的原因。今年以来,市场竞争加剧,前端产品价格降幅超过历史水平,是导致前端下降的主要原因。而由于地方财政约束,去年以来公司应收账款比例即开始上升,今年上半年达到20.99%,较去年年底的15.08%增加较多。但是从长期来看,安防行业B2B业务的性质决定毛利相对平稳,而公司应收账款90%在一年期以内,并且主要应收账款来自承包商,回款相对有保障。 盈利预测与估值 维持13-15年盈利预测,公司EPS为0.72、0.94和1.22元,目前股价对应PE为32、24、19倍。目前股价相对合理。但考虑行业高增速仍将持续,公司拥有的行业地位和长期发展空间,我们维持推荐评级。 风险提示:前端价格战加剧,行业增速放缓。

经过与公司管理层的交流,我们认为公司前几年的布局从今年开始将显现成效。随着公司新业务的逐步放量,公司将迎来业绩的拐点。另外,公司在连接器行业积累深厚,质地优秀,长期成长逻辑清晰。 主要观点: 公司专注于连接器的研发、生产和销售,是国内领先的连接器供应商。通过外延式扩张+内生发展的模式,不断拓展新产品和新的应用领域,覆盖包括PC(台式电脑、笔记本电脑和平板电脑)、服务器、通讯(含手机)、汽车和其他消费电子在内的领域。公司目前苹果认证进展顺利,未来将持续放量。我们认为公司的基本面持续改善,新业务有能力快速发展的趋势得到确认,三季度业绩拐点清晰,迎来投资良机。 公司的竞争优势包括4部分:①建立起高水平的研发团队,具备配合大客户在端子、线束、天线等全系列产品开发能力。②坚持走高端客户路线,直接客户包括联想、华为、鸿海精密、正崴精密等,间接客户包括苹果、惠普、戴尔、诺基亚等。前五大客户占总收入的比重维持在60%以上的高位。③公司具有突出的管理能力,体现在快速完成收购和整合、存货周转率在上市的连接器企业中最高。④规模制造能力,在A股上市连接器企业中收入规模最大,且交货周期短,可以实现产品的快速响应。 ①短期来看,苹果仍然是增长的重要来源,电源线和数据线值得期待;由于苹果新款Lighting线是公司主要参与合作研发,未来份额有可能提升到40%-50%左右,弹性较大;另外天线、FPC/FFC等新产品以及通讯、服务器等新领域有望在未来开花结果。②中长期来看,受益海外连接器产能向中国转移以及国内业态集中度提升,公司通过并购和自我升级,不断开发新产品和拓展应用领域,实现跨越式发展。 预计2013-2015年,公司实现收入分别为45.0亿元、65.6亿元、92.6亿元;EPS分别为0.62元、1.10元、1.58元;最新动态PE分别为47倍、27倍和19倍。公司处于良性发展轨道,已成为国内实力最强的连接器企业,未来发展空间打开,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:连接器行业景气波动的风险;苹果业务进度不如预期风险。

事项:公司发布中报,业绩符合预期。2013上半年实现营收2.4亿,同比增长1%,净利润0.71亿,同比增长12%;2Q13营收1.5亿,同比增长9%,环比增长60%,净利润0.54亿,同比增长26%,环比增长220%。 公司同时发布前三季度预告,预计前三季净利润1.27~1.56亿,同比增长10%~35%;3Q13净利润0.56~0.85亿,同比增长7%~62%,环比增长2%~55%。 平安观点: 财报符合预期,牙科CT进展顺利,毛利率持续提升: 中报整体符合我们的预期,与一季报类似,中报延续了毛利率提升、利润增速快于收入增速的态势。上半年牙科CT机实现收入553万元,对应销售确认11台,进展符合预期;X光工业检测机受轮胎检测机贡献较多,同比高增长;色选机由于同期基数较高,收入下滑,但盈利能力提升。 毛利率持续提升是我们看好公司的重要原因。色选机方面,杂粮、茶叶色选机和高端大米色选机占比提升,毛利率实现高基数上的持续提升;牙科CT方面,随着出货量的增长,1H13毛利率达到超预期的59%;综合毛利率1H13为54.6%,同比提升3.51个百分点。公司所处行业技术密集,但依赖单一市场难以长期支持研发投入,必须跨行业扩张;在此逻辑下,建立研发平台是规模效应下的必然选择,公司有此能力。公司研发投入大、体系全,是技术长期领先根本保障。 长期看好公司广下游、多储备的发展逻辑,及优秀的管理层: 公司的发展路径是以光学识别为核心,实现横向拓展;从可见光到X光,公司的技术能力不断得到市场验证。公司国家重大科学仪器设备开发专项成功启动,进展顺利,完成后可能实现我国在多个项目上的重大突破。我们认为公司的技术储备丰富,潜在下游空间广阔,公司远未面临发展的天花板。 在销售方面,通过外部招聘和内部挖掘的方式建立队伍,保持人员的稳定和持续激励。公司从多品类色选机向X光检测机、牙科CT机的成功延伸也证明了公司的跨行业快速学习能力,以及直销模式的可复制性。以牙科CT为例,公司与中华口腔医学会下的民营口腔协会紧密合作,向民营诊所/医院推介产品;医生对此非常欢迎,因公司的低价产品可大幅降低开展种植牙手术的门槛。 持续增长轨迹,维持“推荐”评级: 由于基本假设未变,我们维持盈利预测,预计公司13/14年收入6.5/8/1亿元,净利润2.1/2.6亿元,EPS为0.81/1.01元,对应PE为37X/30X;我们看好公司的长期增长逻辑和短期爆发潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:新品下半年出货量低预期,传统产品毛利率下滑的风险。

事项:公司发布中报,业绩符合预期。2013上半年实现营收2.8亿,同比增长19%,净利润0.57亿,同比增长31%;2Q13营收1.6亿,同比增长11%,环比增长30%,净利润0.34亿,同比持平,环比增长44%。 公司同时发布前三季度预告,预计前三季净利润0.9~1.1亿,同比下滑10%~增长10%;3Q13净利润0.35~0.56亿,同比下滑5%~40%,环比增长6%~67%。 平安观点: 产品结构调整,消费电子、蓝宝石衬底构筑双引擎: 1H13年毛利率36.9%,同比下滑1.4个百分点;其中2Q13毛利率37.5%,同比下滑2.6个百分点,环比提升1.3个百分点。毛利率波动主因相对低毛利的蓝宝石业务占比逐渐提升,1H12营收占比8.7%,至1H13占比18.9%;产品结构的调整显示公司积极推动同心多元化战略,并初显成效。LED蓝宝石衬底月产能20万片,其中PSS衬底5万片,同时尺寸由2英寸提升为4英寸;在LED的上行周期中蓝宝石衬底充分受益,跌价趋缓,业者盈利能力增强。 n长期看好公司广下游、多储备的发展逻辑,及优秀的管理层:我们依旧看好公司“同心多元化”的战略路径:在传统数码相机市场下滑,公司产品需求受限的窘境下,公司蓝玻璃滤光片、蓝宝石衬底等前两年的储备项目适时顶上来。3Q13在消费电子旺季不旺及3Q12基数较高的背景下,单季业绩大概率下滑。但从长期来看,我们认为公司面临广阔的市场空间(LED照明、摄像头需求旺盛),同时拥有充足的产品储备(微投等),再加上优秀稳健的管理层队伍,公司有望穿越周期成长,在多个细分领域成为世界的领头羊。 IRCF仍是业绩主力,微投任重道远: 公司从事消费电子摄像头IRCF多年,在摄像头迈入800万像素门槛,使用蓝玻璃IRCF后,公司仍占有重要地位。在大立光的摄像头模组出货份额中,从2011年起800万以上像素占比快速提升,2010年仅占5%,到2013年预计超过50%;相应的出货量从1500万个提升到3.2亿个。我们认为公司在全球摄像头产业链中占据重要地位,虽产品ASP较低,但加工技术门槛和人力资源门槛较高,全球竞争格局较好,公司可随摄像头产业享受较长的上行周期。 持续增长轨迹,维持“推荐”评级: 基于蓝玻璃IRCF出货预期下调,我们预计公司13/14年收入7.2/8.9亿元,净利润1.7/2.1亿元,下调EPS至0.45/0.56元(幅度10%),对应PE50X/39X;我们看好公司的长期增长逻辑,维持“推荐”评级。 风险提示:苹果新品出货量低预期,新项目投产进度低预期的风险。

事件:公司日前公布13年半年报,公司上半年实现收入7.62亿元,同比增长60.20%;实现净利润9263.20万元,同比增长10.74%;基本每股收益为0.36元。即二季度单季营收4.23亿元,同比增长75.87%;净利润4557.19万元,同比增长15.73%。 主要观点: 营收增长较快,费用压力较大,但未来改善空间大。公司营收较快,但上半年为公司未来业务的投入布局期,费用压力较大,导致利润增速不如收入增速。其中连接器营收增长83.13%,主要由于三星连接器的放量,营收增速远超智能机行业;金属外观件营收同比增长85.51%,订单充裕,进展良好;LED支架收入达到5396.30万元,同比增长100.66%,成为公司新的重要增长点。我们认为公司业绩符合预期,下半年随着旺季产能利用率提升及新项目上量,利润率有较大提升空间,有望迎来业绩拐点。 传统连接器及屏蔽件依然有较大增长潜力。目前公司在三星及国内智能机厂商连接器及屏蔽件市场份额稳定,基本没有强有力的竞争对手,议价能力较强。我们认为公司凭借着技术、规模及成本优势,未来在三星及国内品牌厂商份额有不断提升的空间,传统业务仍有较大增长潜力。 金属外观件业务符合消费电子发展趋势,前景光明。目前公司CNC产能开工率饱满,订单旺盛,有进一步扩产准备。金属外壳是未来智能终端的发展方向之一。手机方面,三星S5有望推出金属机壳版本,公司如果能够切入,将成为重要的业绩增长点。随着超极本渗透率的不断提升,金属外壳也成为笔记本电脑大势所趋的选择,公司在紧密布局。目前公司在手项目及订单充裕,未来扩产后业绩弹性较大。 新业务布局深远,未来亮点纷呈。公司LED支架业务进展良好,LED大规模启动临近,未来持续高增长可期。公司在板对板连接器领域已经有了多年的积累和沉淀,从下半年开始有望看到实际成果。根据我们的测算,手机中板对板连接器的市场容量大概是公司已有的连接器市场容量的5-6倍,而目前板对板连接器基本由国外一线企业如安菲诺、广籁等供应,市场空间广阔。在金属外观件领域,公司为了满足下游大客户需求,有进一步扩产可能,未来增长潜力较大。另外,在研发方面,公司依托精密模具开发、自动化技术和表面处理等核心能力,加强压铸、中框模组、CNC金属外观件等新项目的研发和建设,并在不同产品领域进行了项目储备。 盈利预测:预计公司13-15年净利润分别为2.49、3.56、4.74亿元,基本每股收益分别为0.97、1.38、1.84元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:行业景气波动的风险;金属外观件产能利用率波动的风险。

事件:公司日前公布13年半年报,公司上半年实现收入1.18亿元,同比增长4.64%;实现净利润2048.90万元,同比下滑6.86%;基本每股收益为0.13元。 即二季度单季6853.08万元,同比增长3.77%;净利润1316.20万元,同比下滑10.72%。公司预期前三季度净利润为3024.26—5201.58万元,同比变动幅度为-30%-20%。 主要观点: 募投产能即将释放,未来业绩弹性较大。公司上半年松山湖产能仍未释放,同时为了准备募投产能,费用压力较大,导致业绩出现负增长。业绩的下滑有客观条件的限制,不是公司真实竞争力的体现。公司已公告松山湖项目达到预定可使用状态,目前正在进行相关客户认证工作。由于公司募投项目投产后8月份要开始折旧,因此业绩增长初期有一定压力。但我们看好公司未来业绩弹性,随着募投项目的达产实施,公司业绩将迎来拐点。 启动PI项目增发,打通全产业链,跨入新材料蓝海。公司在报告期内定增项目聚酰亚胺薄膜已经通过证监会审核,三季度将正式启动。目前公司公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术,并已成功完成中试,产业化进度国内领先。未来如果公司能成功量产PI膜,将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链,是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一,空间较大,我们将密切关注公司PI膜项目进展。 FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势,前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外,COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例,它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能,对封装可靠性、轻薄性的要求非常高,未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小,可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的),COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。 盈利预测:谨慎起见,不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献,预计公司13-15年净利润分别为0.75、1.22、1.77亿元,基本每股收益分别为0.45、0.71、1.00元,对应13/14年静态及动态估值分别为88.8/56.3倍,公司估值压力较大,但长期发展前景向好,维持公司“推荐”评级。 风险提示:公司产能消化的风险;PI膜项目不确定性较大的风险。

业绩表现符合预期,各项业务进展顺利。报告期内,虽然PC 及家电等下游行业增速放缓,但公司坚持加大研发投入,不断优化产品销售结构,积极延伸产品产业链,使得各项业务得以稳步推进,体现了公司在行业内良好的竞争力。占比最大的家电连接器业务稳定增长,尤其是FFC 产品进一步放量,巩固和扩大了市场份额;电脑连接器业务方面,公司的电脑连接器产品已通过多家客户的认证,逐步进入试产阶段;LED 连接器业务经过前期的良好发展,已经进入到产品的全面推广阶段;汽车连接器业务也在持续稳定的推进当中。随着新市场的开拓和新产品的产能的逐步释放,公司的整体盈利能力有望稳步提升。 家电连接器趋势向好,其他连接器蓄势待发。家电连接器方面,公司龙头地位稳固,智能家电渗透率的提升将推动高速传输连接器的需求。PC 连接器方面,公司从最难做的CPU、DDR 连接器开始布局,技术及性价比优势突出,进口替代空间较大。LED 支架方面公司进展顺利,已经成为国内LED 封装企业重要的供应商之一,未来有望保持较高增速。汽车电子方面,由于产品认证周期长,客户壁垒较高,公司正在积极开拓,我们将密切关注公司相关业务进展情况。 FPC 业务将成为未来增长亮点之一。报告期内,公司以总额不超过人民币1.12 亿元的价格收购深圳华麟电路技术有限公司 70%的股权。华大科技将旗下全部 FPC 经营性资产和业务等全部转入华麟技术。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升,FPC 为PCB 产业中移动智能终端的最大受益者。从功能手机转换为智能手机,从传统NB 转换为平板电脑及超极本,单机软板使用量及产值都将大幅提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。根据IEK的数据,12 年全球软板行业产值达到68 亿美元,同比增长5.9%,预计13、14 年将保持6 个点以上的行业增速。收购完成后,公司于华麟协同效应也将得到发挥,有利于公司切入各类上下游及模组。 盈利预测: 13-15 年EPS 分别为0.34、0.43、0.52 元,最新动态PE 分别为38 倍、30 倍和25 倍。看好公司长期前景,维持“推荐”评级。 风险提示:连接器行业变化的风险;宏观经济波动的风险。

投资要点 事项:公司发布2013年中报,营收36.65亿,同比增长44%,净利润4.8亿,同比增长53%;2Q13营收20.6亿,同比增长32%,环比增长29%,净利润2.9亿,同比增长45%,环比增长52%。业绩增长主因下游智能终端景气程度较高,带动公司销售收入持续快速提升。 公司同时披露2013前三季预告,预计前三季净利润8.1~9.3亿,同比增长40~60%;3Q13净利润3.3~4.5亿,同比增长25~69%,环比增长14~54%。 平安观点: 1H13业绩符合预期: 公司13Q1毛利率28.3%,同比提升0.5个百分点,符合此前预期。公司的大客户资源积累、强大的学习能力、业内领先的制造能力依旧得到保持;1H13电声器件营收28.2亿,同比增长65%,毛利率29.54%,同比下降1.11个百分点。 公司在大客户中的份额得到维持,并不断拓展国际性大客户,获得苹果、谷歌、三星等国际科技巨头信任,有望把握住下一轮科技浪潮的机遇。前三季度业绩指引方面,同样受苹果客户订单影响,我们预计业绩偏指引中值。 技术创新和垂直一体化仍是核心竞争力: 公司截止目前共申请专利1320件,其中发明专利402件(境外专利112件);技术研发和创新保持了良好的势头,从声学领域不断向外拓展,如无线模块、摄像头等,延续了公司“蜂窝式成长”的发展战略。 支持此战略的另一支是公司的垂直一体化能力,突出体现在声学元件自动化产线的设计和制造上;虽然麦克风/扬声器数字化进程明显,但其精密制造过程仍非常考验制造设备、人工经验,高企的壁垒使得该行业保持了较高盈利水平。 并且公司以此核心竞争力为基础,横向拓展,成为中国电子制造业的标杆企业。 维持盈利预测以及“推荐”评级: 我们维持公司全年在大客户苹果及三星的营收预估,主要是高保真耳机、扬声器模组等器件依旧出货旺盛。维持盈利预测,预计13/14年收入110/148亿元,净利润14/20亿元,EPS为0.92/1.28元,对应PE为48/34倍;我们认为公司是国内电子制造业龙头,将充分受益下一波终端产品智能化进程;作为苹果、三星、谷歌的重要供应商,未来诸多产品有望实现突破,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户订单不达预期的风险,人力成本上升的风险。

投资要点事项:公司发布2013年中报,上半年营收2.75亿,同比增长8%,净利润0.77亿,同比下滑6%;2Q13营收1.1亿,同比下滑27%,环比下滑32%,净利润0.3亿,同比下滑41%,环比下滑27%。业绩下滑主因客户新品延期及老产品降价,再加上产线人工成本提升,导致毛利率下滑6.5个百分点。 公司披露前三季预告,预计前三季净利润1.0~1.6亿,同比下滑25%~增长25%;3Q13净利润0.2~0.8亿,同比下降58%~增长78%,环比下降39%~增长160%。 平安观点:半年报符合预期,但三季度指引低于预期:公司此前披露业绩预告向下修正公告,半年度业绩降幅在预告中值附近,符合此前预期;本次三季度业绩指引低于预期,主因可能是大客户产品受部分元器件良率限制而产能受限,拉货进度低于预期。半年度业绩主要受毛利率影响:公司1H13毛利率40.2%,同比下滑6.5个百分点;2Q13毛利率仅39.3%,同比下滑12.1个百分点,环比下滑1.5个百分点。从细分产品来看,主要是下游客户的平板电脑进入生命周期末端,而新品尚未启动备货,公司需求处于空窗期;但智能手机内产品由于新客户、新产品的拓展,销售额同比增长46%,毛利率同比提升9.8个百分点,显示出公司持续的竞争力。 苹果新品控全年业绩,产品延伸定长期价值:苹果的新品推进决定公司全年业绩;更轻薄的iPad对功能要求更高,公司也在新款iPad上增加了一些料号供应;另外由于iPhoe因驱动IC和指纹识别芯片的光罩和良率问题延后出货一个月,导致3Q13出货低于预期。我们认为4Q13的苹果新品出货量仍很有希望快速拉升,带动公司业绩上扬。另一方面,公司长期竞争力来源于方案设计、材料选择,因此在消费电子轻薄化的大趋势下,产品叠加、客户叠加是公司长期成长的大逻辑。 维持盈利预测以及“推荐”评级:虽然三季度指引低于预期,但我们认为这是供给波动造成,预计下半年苹果新品备货将在部分元器件瓶颈期后放量,三季度存货水平可能偏高,但将在订单集中的四季度出清。我们维持盈利预测,预计公司13/14年收入8.4/12.5亿,净利润2.3/3.2亿,EPS为1.29/1.77元,对应PE为40X/29X;我们维持“推荐”评级。 风险提示:大客户新品推出继续推迟,新产品进度低于预期的风险。

投资要点 事项:上半年,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长90.18%,实现净利润2687万元,同比增长631.38%,二季度单季实现营业收入3.33亿元,同比增长92.30%,实现净利润2218万元,同比增长48.66%。公司业绩符合预期。 平安观点: 金融IC卡出货爆发式增长,公司市场份额第一: 上半年公司业绩取得增长的主要原因是今年金融IC卡发卡量大幅增加。据统计,截至今年6月底,我国金融IC卡累计发卡近2.8亿张,今年前6个月新增发卡1.5亿张。随着新增产能逐步释放,公司上半年发卡数量超过4500万张,市场份额33%,是目前国内最大的金融IC卡发卡商。上半年电子支付智能卡收入大幅增长达到4.21亿元,毛利率基本维持稳定为29.79%。 移动支付蓄势待发,天喻信息是移动支付行业领跑者: 随着13.56M确定为移动支付国标,具备NFC功能的手机出货占比提升,移动支付的技术障碍已经消除,市场一触即发。三大电信运营商均已明确NFC技术方案为其移动支付技术方向。2013年,中移动计划销售超过1000万台NFC手机终端,并培育300万名以上的活跃用户。天喻信息是首批四家入围厂商之一,在试点省份招标中获得40%左右的市场份额。公司全卡方案是目前唯一实现商业的解决方案。在移动支付领域,公司将延续行业领跑者的地位。 构建金融信息化全产业服务链条,支撑公司高估值: 上市两年来,天喻信息累计研发投入达1.83亿元,构建了围绕中国移动、银联、银行等核心客户,以支付为中心,以技术服务为手段的全产业链服务。通过整合产业链中小游,打通产品生产、产品应用与平台服务,构建了自身相对竞争对手更强大的核心竞争力。公司全资子公司擎动网络已与26家金融机构、32家银联省级公司建立了支付服务合作关系,擎动网络资金归集产品被农业银行、中国银联采用并得到推广。上半年,子公司合计亏损2447万元,拖累公司业绩,随着子公司天喻通讯和擎动网络逐渐进入收获期,公司业绩将取得明显提升。 盈利预测与估值: 预计2013-15年,天喻信息实现税后利润0.8亿、1.49亿和2.07亿,EPS为0.37和0.69元和0.96元,目前股价对应的PE为58倍、31倍和23倍,虽然目前估值偏高,但考虑公司长期增长路径清晰和移动支付启动带来的业绩上调潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:金融IC卡和移动支付卡价格下降速度过快

事项: 上半年,公司实现营业收入3.88亿元,同比增长41.32%,净利润1.11亿元,同比增长126.2%,业绩符合预期。预计前3季度,公司将实现净利润1.6亿元-1.9亿元,同比增长47%-75%。 平安观点: 集成电路业务是净利润的主要来源,国微电子业绩大幅增长: 上半年,公司石英晶体业务实现收入1.07亿元,实现净利润817万元;同方微电子实现收入1.81亿元,实现净利润4459万元,营业利润率为26.4%,身份证业务保持稳定;国微电子实现收入7645万元,实现净利润6204万元,扣非净利润约3200万元,营业利润率为48.8%。国微电子业绩大幅增长是带动公司总体业绩向好的主要原因。公司营业外收入4110万元,其中3450万元来自国微。 三季度业绩展望符合预期,下半年公司业绩增长无忧: 公司预计3季度单季将实现净利润5000万-8000万,单季同比变化-20%~35%。 同比可能出现负增长是由于,去年3季度,公司确认了2590万元政府补贴导致基数较高。公司的收入确认主要集中在四季度,同方微电子身份证芯片出货较去年有所增长,居民健康卡预计出货近1500万张,国微电子多个新项目进入转化期,下半年公司业绩完成承诺无忧并且有可能超过此前预期。 集成电路国产化率提高事在必行,公司前景看好: 根据ICinsight统计,目前中国芯片市场约810亿美元,而本地制造芯片比重仅为11.1%,未来国产化率提升是必然方向。公司的金融IC芯片业务下半年将进入试用阶段,明年批量出货将带动金融IC卡芯片国产化率大幅提升;公司具有自主知识产权,正向研发的FPGA等业务未来有可能进入民用领域。作为集成电路龙头企业,公司产品布局均顺应国家推动方向,且金融IC卡芯片、居民健康卡芯片、FPGA、特种存储器等产品均处市场领先地位,长期发展前景可期。 盈利预测与估值: 维持公司2013-2015年EPS分别为0.99元、1.36元和1.65元的盈利预测,业绩增速38.2%、37.5%和21.1%(12年业绩合并国微电子),对应PE为35.3、25.6和21.2倍。公司业绩确定性高,增长持续性强,维持“推荐”评级。 风险提示:金融IC卡芯片出货进程不及预期。