投资要点 事件:北方创业披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入22.75亿元,同比降5.61%;营业利润2.46亿元,同比降1.68%;归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,同比降3.25%;EPS为0.25元。 公司第三季度单季实现营业总收入4.11亿元,同比降39.83%;营业利润-0.07亿元,同比降110.96%;归属于上市公司股东的净利润-0.06亿元,同比降110.61%;EPS为-0.01元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入22.75亿元,同比降5.61%。营业总收入下降,主要原因之一是三季度已生产完工的700辆C80E型敞车未定价且未签订合同,不具备收入确认条件;二是由于资产置换,本期合并报表范围发生变化,新置换进入的公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复,无法确认收入。 公司前三季度毛利率为19.26%,几乎与去年同期持平。其中,公司一二季度毛利率处于正常的波动范围,三季度单季毛利率跌至7.43%,与报告期内营业收入下降情况相符。 公司前三季度三费率稳定,营业外收入减少423.03万元,降幅75.61%,主要是上期收到的政府补助较本期多,净利率为9.15%,几乎与去年同期持平。 公司资产负债表健康。应收票据同比减78.37%,系本期到期应收票据托收及以应收票据进行票据背书支付货款,应收账款几乎维持不变,存货同比增51.39%,系本期生产的700台C80E不符合收入确认条件。短期借款、应付股利、其他应付款分别同比减76.47%、65.36%、70.42%,主要系原子公司富成锻造公司本期完成资产置出,不再纳入合并范围,相应款项减少。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.40、0.48和0.57元,净利润同比增长26%、22%和19%,对应2014年PE为34倍。中国铁路货运市场化改革后带来的国铁和企业自备货车需求增长空间和国外市场广阔的需求空间,为公司核心业务铁路货车的平稳增长提供可能;另一方面公司的军品业务规模和盈利能力有望持续高景气,为公司业绩的稳步增长贡献不可小觑的力量。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1)国内经济增速不达预期,使得货车需求量下降;2)海外需求不振和人民币升值等风险,使得货车出口量不达预期

投资要点 事件:中国北车披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入641.66亿元,同比增9.84%;营业利润48.25亿元,同比增66.84%;归属于上市公司股东的净利润39.58亿元,同比增65.1%;EPS为0.35元。 公司第三季度单季实现营业总收入253.61亿元,同比增17.86%;营业利润19.80亿元;归属于上市公司股东的净利润16.35亿元,同比增95.98%;EPS为0.13元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入641.66亿元,同比增9.84%。收入增速主要来自于动车组的大规模交付,我们预计,公司前三季度实现动车组交付105列左右,比去年同期大幅提升。公司全年有望实现动车组交付180~190列,为全年营收稳定增长奠定基础。 公司前三季度毛利率为19.52%,比去年同期提升2.7个百分点。公司毛利率已经连续4个季度位于19%左右的高位区间(如图1所示),我们认为公司毛利率的提升主要由以下几个原因:1)动车组等毛利率较高的业务营收占比提升;2)机车和动车组等部分系统自制拉动毛利率提升;3)产量提升提高产能利用率,从而向上拉动毛利率。 公司净利率创历史新高。前三季度三费率变动不大,资产减值损失与去年大体持平,营业外收入同比减22.25%,净利率为6.36%,比去年同期提升升2.07个百分点,创历史新高。 公司资产负债表健康。货币资金同比增161.73%,系报告期内发行H股收到募集资金所致。交易性金融资产应收账款和存货同比增长18.26%和33.09%,应付账款同步增长33.69%,与报告期内营收增长情况大体相当;长期借款同比增139.20%,系公司报告期内调整借款结构所致。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.54和0.61元,净利润同比增长37%、16%和14%,当前股价对应2014年PE为14倍。2014年铁路设备采购额已由1200亿元上调至1430亿元以上,比2013年增长30%以上,利好铁路设备板块。具体到公司层面,首先公司2014年营收将实现平稳增长。一方面“高铁新建线路通车+高铁配车密度提升”,2013年下半年招标的两批动车组在2014年将交付约184列,同时近期铁总已启动大规模动车组招标,这为公司2014年动车组业务实现50%上下的增长、2015年继续实现平稳增长提供保证;另一方面,公司大力开拓城轨地铁BT业务,未来营收将大幅增长。同时,“北车心”的逐步应用,以及未来制动系统的国产化为公司毛利率稳步提升提供一定可能。另外,李克强总理自去年下半年以来一直在推行高铁外交,希望与国外加强高铁方面的合作,而公司斩获的美国地铁订单,彰显了公司轨交的技术水平,已经实现从货车这类低端轨交产品、到高端机车产品的大规模出口跨越,这使得未来动车组出口可期,一定程度上提升公司估值。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:动车组交付进度低于预期,各地城轨地铁车辆交付低于预期,2014年招标量和招标价低于预期

投资要点。 兴业证券研究所机械行业研究团队于近日组织了电话会议,邀请华工科技副总裁、董秘刘含树先生,证代安欣女士,华工正源总工程师周忠华和管芯技术部经理唐琦就量子通讯技术及公司研制的量子点激光器与机构投资者进行沟通交流,纪要如下。 一、兴业机械首席研究员:背景介绍。 2014 年10 月3 日,奥巴马宣布将启动“光量子集成制造技术(IntegratedPhotonics Manufacturing)创新中心”竞标,——这也是奥巴马15 个制造业创新中心计划的第6 个实验室,国防部将提供1 亿美元资金支持,同时私人部门投资1 亿美元,此次竞标是“美国制造业创新中心计划”2014 年启动的第2个项目,奥巴马早前宣布将在年内启动4 个新项目。 该创新中心将关注在美国发展“端到端的(end-to-end)光量子集成技术产业链”,包括代工,集成设计工具,自动封装,组装和测试,以及人员培训。 光量子集成技术,将像传统的激光器、电子通信技术一样在通信领域具有广泛而多样的应用前景。它将带来互联网传输能力的革命,一方面带来更高的带宽容量,另一方面成本更低。 同时,光量子集成技术将推动医学技术革命,依托该技术可以生产比药片更小,可以在血管中穿梭的微型相机,从而可以无创(不需要取血)检测糖尿病患者的血糖水平。此外,光量子集成技术还有望将个人基因测序的成本从目前的5000 美元降低到1000 美元。 在国防领域,光量子集成技术将会在显著提升战场成像质量、雷达(全光子雷达)性能等方面有广阔应用前景。 2011 年10 月,国际知名纳米科学专家王肇中博士后加盟华工科技成为华工首席科学家,负责量子点激光器的研发和推广。量子点激光器是最新一代量子工程研究的成果,在国际上处于技术前瞻性研究,公司已经开始工程实践性研究,主要集中精力解决了项目最前端的外延材料生长环节,包括MOCVD 外延设备的引进,外延技术团队的建设和外延技术的开发,公司主要着重材料和设备的研发。 二、华工科技子公司华工正源总工程师:公司及行业介绍。 1. 公司基本情况。 华工正源光子技术有限公司成立于2001 年3 月,注册资本4.41 亿元,是华工科技产业股份有限公司的核心子公司。现有员工2000 余人,包括多名业界资深及海外归国的高级技术专家,厂房面积21000 平方米,其中超净化面积10600 平方米,包括2200 平方米千级以及250 平方米百级超净化车间。正源光子致力于为客户提供高性价比产品的主流光器件制造商,具备从管芯-TO-器件-模块垂直整合能力,拥有管芯-TO-器件-模块大规模生产线,特别是在核心的激光器芯片产业化生产方面,公司拥有一条自主半导体量子点激光器芯片生产线,相关的MOCVD、光刻机、PECVD 等相关测试检测设备具备每月120 万片的生产能力,在MO 生产技术方面拥有多项发明专利。虽然目前公司芯片加工平台停留在3-5 微米级水平,距离实现量子点激光器大规模生产仍有差距,但我们有多年从事量子点激光器生产的工程技术人员,以及他们所积累的在微纳加工方面的工艺技术、激光器测试经验,为我们早日实现高端量子点激光器大规模研发和生产打下坚实基础。公司有覆盖国内外的销售服务网络,主要客户包括华为,中兴,谷歌、Cisco、诺西等国内外顶尖系统设备制造商。 2. 量子点技术。 21 世纪,量子力学从理论研究走向了实际应用,在量子力学的框架下,当前蓬勃发展的光电子工业可以简单地看成微电子技术和光子技术的结合体。从电动力学到量子力学的发展,半导体量子激光器是实现光电转换的元器件,是电子技术和光子技术结合必不可缺的光源,在光电子工业中,激光器的芯片技术是整个工业的核心基础。近25 年来,物理激光器的研发经历了从经典到量子的演变:从三维(晶体激光器、半导体二极管激光器等传统激光器)到二维(量子型激光器FCDIB),从一维(量子线激光器)到零维(准量子激光器)。激光器的体积越来越小,光电转换效率越来越高。量子点激光器是在量子阱与量子线激光器基础之上,对注入的载流子进行三维量子限制,是目前国际上半导体激光器研发的前沿领域。量子点激光器具有独特的物质性能,比如:比较窄的尖峰式强度分布、量子的共振隧深、非线性光学,因而具有更强的干涉性、更低的阈值电流以及更高的特性温度,可以极大的改善器件的光电转换性能。在半导体光电器件中,光电的转化是半导体异质结外延片,是由若干个对布拉格反射镜子构成的围枪眼产生激光,与硅晶圆片在电子工业中的作用类似。因此半导体异质结的外延片是整个光电子工业的基础材料,对后期方案的工业水平起到了决定性的作用。因此,外延片的水平决定了整个产业结构和发展水平。量子点激光器的技术难点有2 个:一是制造激光器的材料是外延片,另一个是激光器制作工艺是微纳米技术。量子点材料制备有2 种方法:一是在半导体的衬底上用光刻腐蚀等微加工技术制造出一定图形,再在此图形上生长出量子点,这是行业常用方法。另一种是在晶格偿付片的体系中用S-K 模式生产出量子点的整粒。国内在实现量子点激光器量产所需要的关键工业技术包括外延片的生产工艺以及微纳加工工艺。稍后会介绍目前 这2 个技术工艺在国内外发展水平。 3. 量子点激光器的应用前景。 半导体激光器在民用军用方面均有极大运用途径。民用方面涉及:光纤通信、平面显示、新一代光伏器件、单光源器件、激光打标以及光存储。军用方面涉及:各类激光武器、激光雷达、激光测速器等。随着信息技术网络飞速发展,下一代网络和云计算功能以及高速光通讯等发展要求整个传输容量越来越大,带宽越来越高,光电转化效率要求越来越高、对能耗功耗要求越来越严格,对信息传输保密性的要求越来越强,从而对核心光器件的要求越来越高。这个核心量子点激光器具备低阈值电流、高通讯保密性,高光转换效率、更强的干涉性,这些特点使其能取代传统半导体激光器。量子点激光器这些特点可以极大地改善性能,能在高速光通讯、量子通讯、图像显示、精密制造、导航、高功率激光武器等方面得到巨大的应用,是国际上极受关注的前沿研究领域。此外,因其极低的阈值电流、良好的温度稳定性,在光纤入网具有大规模应用前景,可以极大降低能耗,达到节能环保的目的。量子点激光器技术将应用在下一代网络、云计算工程集成的线路。 4. 国内外量子点激光器发展现状。 准量子点激光器芯片在国内外光电行业有大规模应用,比如PDSU 等公司掌握了这些核心技术。目前国内没有厂家能够大批量产业化生产量子点激光器。比如:日本公司,他们生产的量子点激光器能在220 度的温度下运作,功率达到30 毫瓦;英国808 纳米级量子点激光器工作温度可达180 度,在该温度下,军事卫星、弹体有广阔应用空间。目前量子点激光器整个极限工作温度为95 度,激光器单个晶体输出功率达几百甚至一千毫瓦,可以输出更大功率;加拿大温哥华计划利用量子点激光技术来打造数据中心,应用低成本光接收器,用于500 到1000G 的高速通讯,他们宣称这种技术能大幅度降低光电子器件成本。目前,国内量子点激光器基础研究水平已达国际前沿。比如,中国半导体所、上海技术物理所、中国科技大学和南京大学科研单位整个基础研究水平取得了不错的成果,并在国内获得一些奖项,也在国际著名期刊发表了不少文章。量子点激光器经过二十多年的研究与发展,已形成比较系统的理论和加工基础。一些发达国家,比如日本、美国、加拿大、俄罗斯,投入大量资源用于研究开发,他们的大规模应用指日可待。我们公司基于这样的应用前景,结合目前基础、资源,策划这样一个项目。 5.项目团队组成。 正源公司量子点激光器研发团队组成,以正源自身半导体激光器研发团队为核心实施研发,在王肇中博士的指导下进行预研和工艺设备选型,同时需要再引进3-4名业内专业量子点技术人员,在正源已有的工艺平台和量子点工艺平台建设的基础上实施量子点激光器的预研和研发工作。 6.项目进展情况。 量子点激光器是新一代量子工程研究成果,目前工程实质性研究处于刚刚起步阶段,离商用和批量化生产仍有一段时间。整个研发投入巨大,预期前期(包括厂房)3 个亿左右,后期随着产业化进程的推进可能会继续加大投入。整个研发团队人员要求比较高,特别对于涉及材料、半导体、微纳加工、光电、热学相关领域的人员,需要一批高素质研发团队。目前计划随着进程推进,在现有团队基础上,从国内外引进3 名在相关领域有丰富工作经验的专家。项目从量子工程延续到性能测试评估,涉及整条供应链,因而预期整个研发周期为5 年左右。预计外延片的研发需要2-3 年,包括后面封装测试等等。目前项目正在认证,希望通过充分认证,能更清楚地评估投入、收益、效率。

事件:首航节能披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入6.28 亿元,同比降9%;营业利润0.85 亿元,同比降30%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比降6%;EPS 为0.40 元。 公司第三季度单季实现营业总收入2.80 亿元,同比增5%;营业利润0.3 亿元,同比降9%;归属于上市公司股东的净利润0.21 亿元,同比降31%;EPS 为0.08元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入6.28 亿元,同比降9%。我们分析,公司营收出现一定下滑主要由两方面原因造成:1)客户对订单的营收确认方式变得更为严苛。部分公司的营收确认方式是按照设备制造进度按比例进行营收确认,过去公司是采用设备全部交付、调试完成后才一次性进行营收确认的方法,而今年客户要求在交付、调试完成、直至机组并网发电后,才能确认营收,这使得公司部分订单确认进度低于预期。2)部分订单由于材料采购方出现变更,使得营收确认延迟。 公司前三季度盈利能力稳定。前三季度毛利率为34.13%,比去年同期提升0.48 个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为31.94%,在正常范围内波动。公司前三季度三费率比去年小幅提升1.37 个百分点至13.48%,资产减值损失同比增长81%至0.39 亿元,营业外收入同比增长229%至0.39 亿元,净利率为16.52%,比去年同期提升0.36 个百分点,盈利能力良好。 公司资产负债表显示四季度营收快速增长可能。应收账款和应收票据同比增长32%和29%,应付账款同步增长36%;存货同比增长30%;预收账款同比增长148%,显示在手订单情况良好。公司的存货在2014 年一季度末由2013年年底的3.05 亿元大幅增长至4.47 亿元,而本报告期末仅降至3.73 亿元(见图1),这与前面我们认为公司目前存有大订单已经交付、但尚未确认营收的猜测相符,如果四季度此部分订单可以顺利确认为营收,公司全年业绩将实现高速增长。进一步,我们分析了历史上公司存货变化与单季度净利润关系(见图2),存货大幅下降时,单季度净利润都处于历史高点,而当前存货较大,如果四季度存货可顺利确认为营收,公司业绩增速可观。 公司预计2014 年归属于上市公司股东的净利润在1.91~2.39 亿元的范围区间内波动,对应的同比增速为20~50%。鉴于个别空冷设备订单的确认时点存有不缺定性,而公司单个订单体量较大,所以,从当前时点来看,全年归母公司净利润将在一定区间内波动。公司在今年3 月签订了22~29 亿元(订单金额未最终确定,需要根据公司的方案设计确定)的火电站EPC 订单,鉴于当前仍处于设计阶段,我们猜测,公司预测的其全年归母公司净利润增速尚未考虑EPC 订单可能贡献的业绩,而若此订单的设计阶段进展顺利,这块业务将成为全年业绩增速超预期的一个贡献点。 盈利预测与投资评级。按照公司当前股本2.67 亿进行计算,我们预测公司2014~2016 年每股收益分别为0.90 元、1.83 元和2.71 元,净利润增长率分别为50%、101%和50%,当前股价对应14~16 年PE 分别为46 倍、23 倍和16倍;按照公司增发后股本2.92 亿进行计算,2014~2016 年每股收益分别为0.82元、1.67 元和2.47 元,当前股价对应14~16 年PE 分别为51 倍、25 倍和17倍。 我们为什么从今年5 月连发3 篇深度报告,强烈推荐首航节能?因为公司目前传统业务的在手订单50 亿元上下,大体勾勒出未来2 年业绩的高成长前景;新业务余热发电和光热发电已经完成布局,而新业务的市场需求空间远远大于传统业务电站空冷45 亿/年的市场空间,未来将逐步贡献利润,再造新首航。中国光热行业发展的拐点已经到来,浙江中控德令哈10MW 光热项目已经获得发改委1.2 元/度上网电价支持,未来多个光热示范项目将陆续建成,引爆光热行业的投资浪潮,而近期公司与内蒙古庆华集团有限公司签订的《额济纳 50MW 熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》进一步确立了公司在光热发电领域的先发优势,将最有可能成为国内第一家获得熔盐塔式光热发电大型项目业绩的公司,有利于后续新的光热发电项目订单的获取,我们继续维持公司“买入”评级!l 风险提示:第一个电站EPC 项目盈利能力不达预期,火电投资下滑致电站空冷订单延期交货,能源局对光热发电支持力度低于预期

事件: 美亚光电披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入4.82亿元,同比增16.72%;营业利润1.85亿元,同比增25.41%;归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增30.1%;EPS为0.57元。 公司第三季度单季实现营业总收入2.01亿元,同比增15.95%;营业利润0.83亿元;归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增12.14%;EPS为0.26元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入4.82亿元,同比增16.72%。收入增长速度持续上升,系公司各项业务持续稳定增长。 公司前三季度毛利率为57.76%,比去年同期提升2.12个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为57.55%,位于历史较高水平。由此来看,公司传统色选机等产品市场竞争环境良好,公司产品价格稳定。 公司前三季度三费率变动不大,营业外收入出现47%的高速增长,净利率为40.16%,比去年同期提升4.13个百分点,盈利能力达到历史最大值。 公司资产负债表健康。应收账款和存货同比增129.47%和5.13%,与报告期内营收增长情况相符,其中应收账款的增加也系本期公司增加部分信用较好的海外客户赊销所致。应收票据同比降86.04%系本期公司采购增加票据背书结算所致。其他流动资产增518.33%,主要系本期公司用自有资金投资固定收益银行理财产品投资所致,相应货币资金减53.24%。股本增30%,主要系本期公司资本公积转增股本所致。 盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年的EPS分别为0.83、1.06和1.38元,净利润增长率分别为35%、28%和30%。公司作为国内色选机行业的龙头企业,倚靠中国科技大学的优质毕业生资源,具有较强的科研开发能力,成熟产品色选机为公司贡献稳定的营业收入。新产品牙科CBCT市场空间大,成为公司新的盈利增长点,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:国内色选机行业竞争激烈,或将致公司产品毛利率走低;杂粮机、茶叶机推广速度不达预期;核心科研人员流失风险

事件: 山东章鼓披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入4.13 亿元,同比降0.5%;营业利润0.65 亿元,同比增2.51%;归属于上市公司股东的净利润0.59 亿元,同比增2.36%;EPS 为0.19 元。 公司第三季度单季实现营业总收入1.41 亿元,同比降8.07%;营业利润0.24亿元,同比降3.54%;归属于上市公司股东的净利润0.22 亿元,同比降0.69%;EPS 为0.07 元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入4.13 亿元,同比降0.5%。收入同比小幅度下降,主要是因为公司主要的下游行业钢铁,水泥,煤炭等行业需求下滑。 公司前三季度毛利率为34.03%,比去年同期提升1.84 个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为34.33%,有所增长,主要系营业成本下降。纵观公司近3 年的毛利率,一直保持在一个正常的波动范围内。 公司前三季度三费率稳定,净利率为14.32%,与去年同期基本持平,盈利能力良好。 公司资产负债表健康。应收账款、应收票据和存货同比增长15%、-6%和19%,预收账款同比增长25%,各指标显示公司生产和订单签订情况正常,回款情况相对较好。资产负债率保持稳定,基本维持在27%左右。短期与长期偿债能力表现良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.26、0.29 和0.33元,净利润增长率分别为-1%、12%和13%,当前股价对应14~16 年PE 分别为37、33 和29 倍,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:冶金和化工等行业对鼓风机需求大幅下降、国家政策对污水和大气污染的治理不达预期

事件: 上海佳豪披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入4.67亿元,同比增284%;营业利润0.34亿元,同比增468%;归属于上市公司股东的净利润0.35元,同比增279%;EPS为0.15元。 公司第三季度单季实现营业总收入2.92亿元,同比增490%;营业利润0.15亿元,同比增312%;归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比增383%;EPS为0.47元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入4.67亿元,同比增284%。我们分析,公司收入增长的主要来源是船舶工程总承包业务以及通过收购新增的天然气销售业务收入的大幅增长。购买日起至报告期末天然气销售业务实现营业收入7861万元,占营业收入总额的17%。 公司前三季度毛利率为20.41%,比去年同期下降22.59个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为13.18%。公司毛利率的大幅下滑主要原因是船舶工程总承包和天然气销售等业务本身的毛利率水平低于船舶与海洋工程设计业务,而本报告期该两项业务占比较上年同期大幅增加,由此降低了整体的毛利率水平。 公司前三季度三费率为12.24%,比去年同期大幅下降25个百分点,营业外收入变动不大,净利率为6.8%,比去年同期提高1.36个百分点。三季度单季度净利率为4.64%,处于历史中位。 公司资产负债表较为健康。三季度末公司应收账款同比增长94%,存货同比增长190%,应付账款同步增长1224%,预收账款同比下降39%,指标同比变化方向与利润表反映情况大体相同。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元、0.42元、0.66元,同比增速分别为359%、90%及58%,当前股价对应2014~2016年PE分别为70倍、37倍和24倍,PB为4.7倍。截至2014年9月30日,公司现有待履行合同总金额累计近27亿元,其中,船舶工程设计及海洋工程设计合同金额累计2亿元,监理及监造服务合同金额累计0.5亿元,船舶工程总承包(EPC)合同金额累计14亿元,天然气销售合同金额累计近10元,这对公司2014、2015年业绩的高增速奠定基础,同时,船舶EPC业务和天然气业务未来有望保持稳定增速,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:内河船舶LNG改造及新建进度低于预期

事件: 惠博普披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入9.19 亿元,同比增57%;营业利润1.19 亿元,同比增90%;归属于上市公司股东的净利润0.85元,同比增34%;EPS 为0.19 元。 公司第三季度单季实现营业总收入2.90 亿元,同比增90%;营业利润0.46 亿元,同比增878%;归属于上市公司股东的净利润0.31 亿元,同比增42%;EPS为0.07 元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入9.19 亿元,同比增57%。公司在2013 年年末、2014 年年初累计获得近10 亿元的海外EPC 业务合同,合同的结算周期在12~18 个月,这对公司2014 年业绩快速增长的贡献度最大,而这一趋势在2014 年将持续。 公司前三季度毛利率为25.77%,比去年同期下降2.4 个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为29.5%,比去年同期提升1.35 个百分点。我们认为,受报告期内营收确认结构的差异,公司毛利率处于合理的波动范围区间内。 公司前三季度三费率下降8.26 个百分点,营业外收入同时大幅缩减,净利率为10.67%,与去年同期下降1.78 个百分点。三季度单季度净利率为12.69%,处于历史中位水平。 公司资产负债表中应收账款增速稍快。三季度末公司应收账款和其他应收账款同比增长36%和398%至6.2 亿元和2.8 亿元,存货同比下降5%,应付账款同步增长144%至2.57 亿元,预收账款同比下降14%,各项指标同比变化方向不是特别理想。 盈利预测与投资评级。按照当前股本进行计算,我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.33、0.41 和0.53 元,同比增长44%、26%和29%,当前股价对应2014~2016 年PE 分别为39、31 和24 倍,PB 为4.3 倍。2013 年年末、2014年年初公司累计获得近10 亿元的海外EPC 业务合同,合同执行期12~18 个月,EPC 业务的快速发展勾画出公司2014 年业绩的高速增长可能;三大油的海外油气投资项目未来持续进入扩产期,公司油气处理系统有望迎来持续的高增长期;天然气运营业务营收2014 年稳中有升,伴随公司进行天然气加气站业务的布局,盈利能力有望提升;公司前期收购柳林煤层气项目,成功进入上游油气资源开发领域,并在2016 年逐步贡献利润,后续有望彻底打通天然气产供销链条。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:海外业务毛利率较低;三大油海外油气项目进展速度不达预期

事件:富瑞特装披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入15.46 亿元,同比增10%;营业利润1.99 亿元,同比增5%;归属于上市公司股东的净利润1.81元,同比增10%;EPS 为1.34 元。 公司第三季度单季实现营业总收入4.86 亿元,同比增4%;营业利润0.71 亿元,同比降4%;归属于上市公司股东的净利润0.63 亿元,同比降2%;EPS 为0.47元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入15.46 亿元,同比增10%。三季度单季实现营收增速4%,较二季度的-2%有所回落,但仍处于历史底部。由于车用LNG 价格三季度处于较为平稳的低价格区间,加之黄标车淘汰的力度加大,三季度下游LNG 重卡销量比去年同期大幅增长,因此,我们分析,公司三季度LNG 车用瓶销售量比去年同期有望实现30%以上的增速,但公司其他业务如LNG 加气站、液化装置等营收占比仍较大,由于营收确认时间点问题,我们猜测,三季度增速较低,从而拖累了整体营收增速。 公司前三季度毛利率为36.02%,比去年同期下降2.68 个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为38.81%,比去年同期提升1.46 个百分点。我们认为,受报告期内营收确认结构的差异,公司毛利率处于合理的波动范围区间内。 公司前三季度三费率稳定,营业外收入变动不大,净利率为11.68%,与去年同期持平,盈利能力稳定。三季度单季度净利率为13.0%,处于历史高位。 公司资产负债表中应收账款增速稍快。三季度末公司应收账款同比增长55%,存货同比下降21%,应付账款同步增长21%,预收账款同比下降54%,各项指标同比变化方向不是特别理想。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.86 元、2.40元、3.15 元,同比增速分别为8%、29%及31%,当前股价对应2014~2016年PE 分别为27 倍、21 倍和16 倍,PB 为5.4 倍。 对于国内市场,受LNG 车经济效益下降影响,LNG 汽车和LNG 加气站都进入平稳增长阶段;公司目前在手多套LNG 液化设备订单,2014 年有5 套或将集中进入收入确认期,油改气发动机和船用LNG 储罐业务进入快速发展阶段。对于LNG 船来说,4 月9 日,财政部和交通运输部联合发布《内河船型标准化补贴资金管理办法》,办法中对LNG 动力示范船的补贴标准制定了明确规定,该办法的出台将有力的推动LNG 动力船舶产业破冰。对于国外市场,公司和新奥集团合作共同开发北美市场,成为公司未来业绩增速另一个支撑点。公司国际市场、LNG 应用装备产业链和物联网业务拓展这三大战略正逐步实施,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品天然气液化装置毛利率较低;行业需求增速放慢导致行业竞争结构恶化,LNG 车用瓶毛利率下行;加气站推广速度不达预期

事件: 开山股份披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入15.44亿元,同比增8%;营业利润3.44亿元,同比增9%;归属于上市公司股东的净利润2.83亿元,同比增12%;EPS为0.66元。 公司第三季度单季实现营业总收入4.67亿元,同比降2%;营业利润1.03亿元,与去年同期持平;归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增6%;EPS为0.20元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入15.44亿元,同比增8%。收入增长速度回落到一位数,主要系传统主营产品螺杆压缩机行业需求遇天花板,而新产品包括螺杆膨胀机尚未实现大规模销售。 公司前三季度毛利率为28.74%,比去年同期提升0.2个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为29.11%,属于正常的波动范围。纵观公司近2年的毛利率,一直较为稳定。 公司前三季度三费率稳定,营业外收入变动不大,净利率为18.57%,比去年同期提升0.55个百分点,盈利能力良好。 公司资产负债表健康。应收账款、应收票据和存货同比增长8%、135%和16%,应付账款同步增长17%,与报告期内营收增长情况相符。公司预收账款同比下降66%,显示在手订单情况不容乐观。 盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年的EPS分别为0.86、1.04和1.26元,净利润增长率分别为6%、20%和22%,当前股价对应14~16年PE分别为39、32和27倍。基于公司传统产品竞争力较强、新产品螺杆膨胀机进入市场开拓攻坚期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:动产品螺杆膨胀机推广速度低于预期,传统产品螺杆压缩机市场波动

投资要点 事件: 永贵电器披露2014年三季报:公司前三季度实现营业总收入2.75亿元,同比增120%;营业利润0.90亿元,同比增128%;归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增120%;EPS为0.53元。 公司第三季度单季实现营业总收入1.01亿元,同比增103%;营业利润0.30亿元,同比增89%;归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增99%;EPS为0.18元。 点评: 公司前三季度实现营业总收入2.75亿元,同比增120%。收入大幅增长主要系动车组连接器、城轨车辆连接器及电动汽车连接器收入增长所致。 公司前三季度毛利率为53.49%,比去年同期提升0.35个百分点。其中,公司三季度单季毛利率为49.7%,我们认为系产品结构调整所致,新产品电动汽车连接器放量拉低公司综合毛利率。 公司前三季度三费率稳定,营业外收入变动不大,净利率为28.99%,比去年同期小幅下降0.32个百分点,在正常波动范围内。 公司资产负债表健康。应收账款和存货较去年同期同比增长56%和44%,应付账款也同步增长79%,与报告期内营收增长趋势一致。 盈利预测与投资建议:在未考虑收购北京博得贡献的业绩情况下,我们预计公司14-16年的EPS分别为0.64、0.76和0.92元,净利润增长率分别为50%、19%和21%,当前股价对应14~16年PE分别为58、49和40倍。在考虑北京博得2015年并表后,我们预计公司14-16年的EPS分别为0.64、0.94和1.16元。公司是国内轨道交通连接器行业的龙头企业,受益于动车组连接器市场需求增长,外加国产化率提升带来的公司市占率提升,公司动车组连接器业务未来2年将实现快速增长,成为公司业绩增长的核心驱动力;同时,长期来看,公司在新能源汽车、通讯和军工行业连接器生产的布局将逐步进入收获期,有望成为公司未来业绩持续增长的动力,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:动车组连接器国产化进程缓慢、新能源汽车等轨交外市场拓展低于预期

投资要点 事件: 公司公告与内蒙古庆华集团有限公司于 2014 年10 月13 日签订《额济纳50MW 熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》,双方约定就额济纳50MW 熔盐塔式光热发电站项目进行合作: 1) 50MW 光热电站项目在法律主体上成立独立的项目法人公司,项目法人公司计划注册资金为5 亿元人民币,本公司持股30%,庆华集团持股70%; 2) 本项目初步计划发电在5000 小时左右,根据设计发电小时数和采购主要设备品牌的不同,本项目预计静态投资总额在15 亿至18 亿元人民币之间; 3) 本公司负责该项目的建设。项目前期建设资金将使用该项目公司注册资金5 亿元。项目建设到50%左右时,剩余资金由庆华集团负责直至项目完成。 4) 本项目在完成72 小时试运行后的次月起,每12 个月作为一个考核年,考核期为三年,如果发电量提前达到设计值,则考核期完成。本公司以其在项目公司的股份作为担保,保证发电量达到约定的设计值。在本项目考核期限满后,双方对考核期的发电量进行核算,如未达到或无法达到发电设计值,按双方后续协商的赔偿细节进行赔偿;5) 当该项目年发电量达到设计标准时,庆华集团将收购本公司在该项目公司的股份。收购价格为:本公司在项目公司的投资金额+本公司投资金额×可研报告明确的项目资本金收益率×年份-项目公司给乙方的分红。 点评:公司光热发电业务获突破,首个电站项目合作框架协议落地。此次公司与内蒙古庆华集团有限公司签订《额济纳 50MW 熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》,标志着公司光热发电业务获得突破,后面极大概率将转化为光热发电EPC 订单,成为公司第一个大型熔盐塔式光热发电项目订单。这个协议的签订亦标志着国内大型能源公司对光热发电产业前景及本公司光热技术的认可,将对公司未来光热业务发展起到积极的影响。 光热电站15~18 亿合同额,预估三年执行完毕,为公司每年贡献营收5 亿元。 一个光热电站的建设周期2~3 年,本项目预计静态投资总额在15 亿至18 亿元人民币之间,粗略估算,每年将为公司新增贡献营收5 亿元左右,按照10~12%的净利率预估,将为公司每年贡献新增净利5000~6000 万。 中国光热行业迎来发展元年。今年光热行业发生了一系列实质性变化,预示中国光热发电拐点已经到来:1)2014 年7 月1 日,中广核德令哈50MW 槽式光热发电项目开工,总投资19.4 亿元。 2)2014 年7 月24 日,国家发改委表态国家将对太阳能光热发电产业的发展给予一定的支持。 3)青海中控德令哈50MW 塔式项目一期10MW 项目于8 月份获得发改委核准的1.2 元/度的上网电价,这是国内第一个给予的光热电站补贴电价。 4)中电投黄河水电公司德令哈塔式光热发电项目可研报告已经于9 月底完成编写,该可研报告按照2×135MW 装机、塔高240 米、储热3.5 小时的设计编写。该项目的可研阶段成果研讨会于9 月28 日在中电投集团公司召开。美国亮源(BrightSource)及西北电力设计院对项目可研和储热技术研究进展进行了汇报,亮源、西北院、上海电气已就储热技术相关的设计、设备供应等情况进行了研究并取得了初步成果。 我们判断,未来多个示范项目会逐步进入建设期、“一事一议”地拿到国家发改委上网电价补贴;在此基础上,国家会适时研究出台统一的光热发电价格扶持政策,并逐步向光伏标杆价格过度。未来1~2 年,大批光热示范项目进入建设期,引爆行业投资。而公司目前已经成为率先获得光热发电项目合作框架协议的企业,已有业绩将为公司在后续光热发电项目大规模建设启动时获取更多订单打下基础。 多方力量共促国内光热行业快速发展。不同于其他新能源发电,光热发电在多方力量共同促进下,有望快速发展:1)五大电力集团。其传统业务以火电建设为主,光热发电站常规岛部分与火电站相同,其有动力推进,保持既得利益;2)电力规划设计总院。其与五大电力集团类似,光热发电仍需要其设计指导,在火电建设规模萎缩的情况下,动力强劲;3)地方政府。光热发电可以带来大规模投资,且与光伏不同,需要大批工人进行现场安装,这可解决地方就业,地方政府欢迎;4)传统过剩产能行业。光热电站可以消耗大量的传统行业产品,包括水泥、钢材、玻璃等,这也将是一方促进力量. 盈利预测与投资评级。由于这个光热发电项目合作框架协议将增加公司2015年业绩,我们上调公司2014~2016 年每股收益预测,按照公司当前股本2.67亿进行计算,2014~2016 年每股收益分别为0.90 元、1.83 元和2.71 元,净利润增长率分别为50%、101%和50%,当前股价对应14~16 年PE 分别为47倍、23 倍和16 倍;按照公司增发后股本2.92 亿进行计算,2014~2016 年每股收益分别为0.82 元、1.67 元和2.47 元,当前股价对应14~16 年PE 分别为51 倍、25 倍和17 倍。 我们为什么从今年5 月连发3 篇深度报告,强烈推荐首航节能?因为公司目前传统业务的在手订单50 亿元上下,大体勾勒出未来2 年业绩的高成长前景;新业务余热发电和光热发电已经完成布局,而新业务的市场需求空间远远大于传统业务电站空冷45 亿/年的市场空间,未来将逐步贡献利润,再造新首航。中国光热行业发展的拐点已经到来,浙江中控德令哈10MW 光热项目已经获得发改委1.2 元/度上网电价支持,未来多个光热示范项目将陆续建成,引爆光热行业的投资浪潮,而公司与内蒙古庆华集团有限公司签订的《额济纳 50MW 熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》进一步确立了公司在光热发电领域的先发优势,将最有可能成为国内第一家获得熔盐塔式光热发电大型项目业绩的公司,有利于后续新的光热发电项目订单的获取,我们继续维持公司“买入”评级!风险提示:第一个电站EPC 项目盈利能力不达预期,火电投资下滑致电站空冷订单延期交货,能源局对光热发电支持力度低于预期

公司于1999年成立,2000年上市,实际控制人是华中科技大学。公司业务主要包括三大块,激光业务、传感器和现代服务业,未来激光和传感器业务将迎来快速发展,同时发挥内部协同作用。 激光业务是公司未来发展的核心业务。能量激光产业链经过多年布局已初步打通,从激光器、激光装备到激光服务环节都有布点,未来将受益于国内汽车、钣金、消费电子和石油装备行业激光加工渗透率的提升和进口替代过程。同时,公司将会进一步延伸产品线,不止局限于激光装备,而为下游客户提供整体的自动化生产线解决方案,这将极大地扩大公司产品的市场空间。通讯激光受益于国内4G投资,2014年营收和盈利能力快速恢复。信息激光由“表观防伪”向“功能性防伪”转型,在全息二维码方向已取得重要突破,成功与互联网、物联网融合。 传感器业务未来将从家电行业逐步拓展至汽车电子和移动通讯等行业,空间巨大。公司家用空调传感器占全球七成份额,优势在于海量生产情况下强大的质量监控能力,未来可以通过外延式发展,不断扩大营收规模。同时,公司可以将传感器与光通讯传输结合,开发新型功能部件。 二次创业,业绩增速拐点有望出现。公司脱胎于校办企业,15年以来先后经历调整期、试水期,目前进入业绩结果期。我们认为公司已进入业绩结果期,基于两大理由:1)管理层有动力做大公司业绩。公司目前已经实现技术校园化、管理社会化,今年6月新上任的管理层呈现年轻化特点,且管理层收入与公司业绩挂钩,这将有效激励管理层;2)公司有能力做大业绩。公司技术实力雄厚,激光和传感器业务都已经是行业领先者,未来通过提升市场开拓能力和研发效率后这两块业务有望实现快速发展。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.20元、0.35元和0.48元,净利润增长率分别为231%、76%和38%,当前股价对应14~16年PE分别为53倍、30倍和22倍。我们首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:能量激光业务市场开拓低于预期;激光加工服务市场开拓低于预期;传感器业务在汽车电子领域开拓低于预期

事件: 公司公告2014 年非公开发行股票预案: 1) 发行对象:拟向北京首航波纹管制造有限公司、北京三才聚投资管理中心(有限合伙)、黄文佳、黄卿乐、李文茂和黄瑞兵非公开发行股票;发行对象以现金方式认购。 2) 发行数量:发行数量不超过25,200,000 股(含本数),预计募集资金总额(含发行费用)不超过80,262 万元。 3) 发行价:此次非公开发行股票的价格为31.85 元/股。 4) 募集资金用途:本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后,全部用于补充流动资金点评:l 控股股东、公司实际控制人和高管持股公司等参与公司非公开股票发行,彰显其对公司长远发展积极看好的信心。此次非公开发行股票的发行对象为北京首航波纹管制造有限公司、北京三才聚投资管理中心(有限合伙)、黄文佳、黄卿乐、李文茂和黄瑞兵,其中首航波纹管为公司的控股股东,三才聚为公司的高管持股公司,黄文佳、黄文博和黄卿乐为公司实际控制人,黄瑞兵和李文茂为公司原股东(公司上市前分别持有公司210 万股及157.50 万股股份,截至本次董事会决议公告日未持有上市公司股份)。参与本次非公开发行,彰显出控股股东等对公司未来发展积极看好的信心。 l 此次非公开发行股票的价格为31.85 元/股,认购对象成本较高。在公司今年3 月18 日公告的发行股份购买资产并募集配套资金的预案中,董事长黄文佳先生拟以4.5 亿元现金、24.5 元/股的价格认购公司股票,不过由于种种原因,此方案前期已经公告废止。而此次公司实际控制人等再次拟认购公司股票,而认购价格已经上涨至31.85 元/股,成本大幅提升。 l 本次非公开发行股票募集资金扣除发行费用后,全部用于补充流动资金,这将极大地支持公司开展电站EPC 业务和余热发电业务。公司未来一方面将积极开拓电站(火电和光热发电)EPC 业务,一方面拟建设十余个余热发电站,这两块业务都需要大量现金,而此次非公开发行股票募集的资金全部用于补充流动资金,将有效地解决公司发展相关业务的现金问题。 l 光热发电行业发展拐点已到,公司将受益。我国光热发电行业此前还属于系统示范阶段,仍无商业化在运电站。但7 月份以来,中广核德令哈50MW 槽式光热发电项目和北京国投64MW 槽式光热发电项目陆续开工建设,这是我国目前正式开工建设的两个大型商业化光热电站项目;另外,浙江中控德令哈10MW 光热发电项目已经获得发改委价格司1.2 元/度的上网电价支持,未来光热示范项目将采取“一事一议”的方式分别进行上网电价的补贴支持,并在形成一定规模后适时出台标杆电价。第一个光热项目上网电价的落地将带动中国大批在研光热发电项目陆续进入建设期,引爆行业投资。而鉴于首航节能目前在光热发电领域的技术储备,它将最有可能成为率先获得光热EPC 订单或核心设备订单的公司。 l 盈利预测与投资评级。我们预计公司2014~2016 年每股收益分别为0.90 元、1.55 元和2.20 元,净利润增长率分别为50%、73%和42%,当前股价对应14~16年PE 分别为44 倍、26 倍和18 倍。 我们为什么从今年5 月连发3 篇深度报告,强烈推荐首航节能?因为公司目前传统业务的在手订单50 亿元上下,大体勾勒出未来2 年业绩的高成长前景;新业务余热发电和光热发电已经完成布局,而新业务的市场需求空间远远大于传统业务电站空冷45 亿/年的市场空间,未来将逐步贡献利润,再造新首航。中国光热行业发展的拐点已经到来,浙江中控德令哈10MW 光热项目已经获得发改委1.2 元/度上网电价支持,未来多个光热示范项目将陆续建成,引爆光热行业的投资浪潮,而公司将最有可能成为率先获得光热EPC 订单或核心设备订单的公司,我们继续维持公司“买入”评级!l 风险提示:第一个电站EPC 项目盈利能力不达预期,火电投资下滑致电站空冷订单延期交货,能源局对光热发电支持力度低于预期

事件: 公司披露2014 年半年报:2014 年上半年实现营业收入388.05 亿元,同比增5.12%,实现营业利润28.45 亿元,同比增49.90%,实现归属母公司净利润23.23亿元,同比增48.21 %,每股收益0.22 元。 点评: 公司2014 年上半年实现营业收入388.05 亿元,同比增5.12%。分行业来看,轨道交通业务、通用机电业务、现代服务业务和战略新型业务分别实现营收293 亿元、6 亿元、72 亿元和17 亿元,占总营收的75.44%、1.60%、18.64%和4.33%,四个板块营收分别同比增减18.64%、8.3%、-28.7%和11.12%。在轨道交通业务中,公司动车、机车、客车、货车和城轨地铁业务分别实现营业收入约148 亿元、60 亿元、21 亿元、41 亿元和23 亿元(见表2)。今年铁路总公司计划设备投资1430 亿元,如要完成投资计划,预计下半年动车和内燃机车均会有超过300 辆的招标计划,货车也会有约500 辆的招标计划。公司上半年新签订单约为650 亿元,截止7 月末,公司在手订单超过1000 亿元。根据公司历史的交货周期,目前公司手中的订单大部分将在今年三季度完成交付,预计公司全年营收有望超过1000 亿元。 上半年公司毛利率比去年同期提升2.55 个百分点至19.88%(见图1),主要由于两个原因。一是产品结构调整,公司缩减了毛利率最低的现代服务业务板块的规模,并且毛利率最高的动车组业务占比提升;二是公司部分核心部件完成了进口替代,公司自主研发的内燃机车机车牵引系统已经开始批量装车。 公司2014 年上半年实现归母净利润23.23 亿元,同比增48.21 %。公司上半年毛利率的上升使得公司归母净利润增速高于营收增速43.09 个百分点。 2014 年上半年公司归母净利率为5.9%,处于近五年来最高水平;管理费用率上升1.04 个百分点至8.54%,销售费用率下降0.48 个百分点至1.95%,财务费用率上升0.12 个百分点至1.28%。 公司2014 年上半年末资产负债率68.11%,预计H 股募集资金到位后,公司资产负债率会出现回落。资产负债表项目中,应收账款变化至380.68 亿元,比2013 年同期增48.16%,主要由于公司上半年设备交付集中在五六月份,按照铁总的付款周期,这部分货款还没有回收,预计大部分款项应该会在年内完成回款,届时公司应收账款应该会下降至年初水平;预收账款为107.9亿元,比2013 年同期增长84.22%;应付账款和应付票据分别变化至343.49和72.17 亿元,比2013 年同期增减30.48%和-19.63%;存货增长13%至291.47亿元。存货的增长主要由于公司目前在手订单较多,需要为年内交付的订单做准备,因此增加了原材料采购。长期借款由去年同期的0.19 亿元大幅上升至20.65 亿元,H 股募集资金到位后,公司将使用募集资金代替长期借款,届时公司资产负债率将回落。公司2014 年上半年经营性现金流量-113 亿元,现金流较差。公司上半年较大的现金净流出主要受对铁总的赊销和采购原材料流出现金流增加导致,随着下半年公司应收账款的回收,预计年末现金流状况会有所好转。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.46、0.54 和0.61 元,净利润同比增长37%、16%和14%,当前股价对应2014 年PE 为11倍。2014 年铁路设备采购额已由1200 亿元上调至1430 亿元以上,比2013年增长30%以上,利好铁路设备板块。具体到公司层面,首先公司2014 年营收将实现平稳增长。一方面“高铁新建线路通车+高铁配车密度提升”,2013年下半年招标的两批动车组在2014 年将交付约184 列,同时近期铁总已启动大规模动车组招标,这为公司2014 年动车组业务实现50%上下的增长、2015年继续实现平稳增长提供保证;另一方面,公司大力开拓城轨地铁BT 业务,未来营收将大幅增长。同时,“北车心”的逐步应用,以及未来制动系统的国产化为公司毛利率稳步提升提供一定可能。另外,李克强总理自去年下半年以来一直在推行高铁外交,希望与国外加强高铁方面的合作,而公司近期与南非签订的57 亿元大型机车订单和阿根廷签订的5 亿元内燃动车组订单,彰显了公司轨交的技术水平,已经实现从货车这类低端轨交产品、到高端机车产品的大规模出口跨越,这使得未来动车组出口可期,一定程度上提升公司估值。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:动车组交付进度低于预期,各地城轨地铁车辆交付低于预期,2014年招标量和招标价低于预期