12年业绩好于行业平均但却未达股权激励行权条件。公司12年实现营业收入133.55亿元,同比增长0.16%,而同期净利润为5.23亿元,同比下滑了27.61%,远高于行业平均水平,但却低于此前股权激励计划的行权条件,按照12年实际业绩测算,为满足行权条件,未来两年公司的业绩复合增长率需要达到38.5%,在经济前景不明且行业产能过剩需求不振的大环境下,公司的业绩能否满足严苛的股权激励行权计划成为主要问题。 钢铁业务盈利能力有较大提升空间。公司没有钢铁产能扩张计划,但生产效率较高,且管理组织精细化、扁平化,“柔性制造”的生产模式也可确保其快速有效地推进产品结构调整,将产能向高盈利产品转移,强化盈利能力;公司细分行业龙头地位叠加品牌效应,确保了议价能力,规模效应和铁矿石自给率的提高将增加其成本优势,钢铁业务盈利能力仍有较大提升空间。 铁矿石盈利能力突出,未来放量空间较大。公司目前对外销售的铁矿石均来自于本溪同达铁矿,同达铁矿产能100万吨,12年产量只有67万吨,短期放量空间较大;再者,公司铁矿资源储备丰富,兴龙铁矿即将全部投产,九龙山铁矿也完成勘探并投入使用,南非BOKOKO收购只带批准,大股东1.8亿吨优质铁矿资源注入值得期待,未来矿石产量放量空间较大,结合铁矿石优良的盈利能力,未来预计可贡献更多的利润。 维持“审慎推荐-B”投资评级:综上所述,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.80和1.04元,目前对应13年8.1倍PE,维持“审慎推荐-B”的投资评级,建议关注。 风险提示:1)经济下滑,需求萎靡。2)大股东铁矿石资产以及江西萍钢股权注入低于预期。

3月8号宝钢公布4月份碳钢板期货出厂价格,较3月份出厂价格再次明显提升。此次提价期间,钢铁行业整体产能释放处于高位(2月中下旬粗钢日产量维持200万吨高位),社会流通钢材库存连续三周创下历史新高(截至3月8号,库存总量已创下2225万吨的历史新高),行业整体价格出现小幅回调格局。公司逆势上调4月份期货出厂价格,主要在于下游汽车和家电行业需求开始出现复苏,公司对下游两大行业需求释放空间持有乐观预期,维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司自2012年11月下旬公布定向增发预案及收购集团四家子公司计划之后,本次公布定向增发预案修改稿及四家待收购公司资产评估报告,此次公布的整体事项和计划与前次公布情况基本一致,但增加了相应的关联交易细则和具体的价值评估报告。维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司发布公告称,公司之控股子公司铸管新疆(通过其下属子公司)与新疆地质勘查基金项目管理中心(简称项目管理中心)合作,共同出资对5个探矿区域进行勘查,同时受让交易方(新疆维吾尔自治区国土资源中心)转让的4个探矿权。由于此次合作均与探矿权有关,存在诸多不确定性,故而无法给出定量分析。从定性角度分析,此次合作是对与公司南疆和静地区300万吨产能形成有效对接的一种有益尝试,长期而言,大概率利好公司经营。短期而言,基本上不会对公司经营构成实质性影响。公司经营持续稳健,维持对公司强烈推荐-A投资评级。 公司控股子公司铸管新疆(公司持股比例67%)通过其下属子公司兆融矿业(铸管新疆持股72%)与项目管理中心签订合作勘查协议,协议商定双方共同对国家358项目阿吾拉勒矿区内5个区块(总面积136.4平方公里)进行合作勘查,其中项目中心权益比例51%,兆融矿业权益比例49%。如若发现新的可勘探地区,兆融矿业具备优先前期开发工作权和受让权。另,巴州兆融矿业以底价355万元受让新疆维吾尔国土资源中心的4个预查探矿权(涉矿面积89.3平方公里)。以上9个探矿权区块均位于西天山阿吾拉勒铁多金属矿整装勘查区内(新疆“358”项目重点勘查区),358重点勘查区是2011年国土资源部首批设立的47片探矿突破战略行动勘查区之一,也是新疆重要的矿集区,区内铁矿床众多,成矿条件优越。据相关规定,本次交易不构成关联交易,也不构成重大资产重组。 公司做出上述经营举动,也是印证进一步加大对新疆区域铁矿资源的开发力度、继续强化纵向一体化战略的经营思路。若勘探开方具备实质性进展,上述区域的铁矿石资源将与公司在新疆和静的钢铁产能形成良性对接,有效降低新疆项目的成本。 预计公司12-14年业绩分别为0.54,0.75和0.86元,对应PE为11.4X,8.2X和7.1X,维持强烈推荐-A的评级。 风险提示:本次涉及的项目均为探矿权,在勘探过程中,项目具备较大的不确定性,对公司未来的影响难以量化,准确评估项目价值尚待时日。

2012年公司年报显示,公司营业收入81亿元,同比下降12.3%,营业利润2亿元,同比下降63.3%,归属母公司净利润2.2亿元,对应EPS为0.49元,同比下降62.7%,本次利润不分配,也不进行公积金转增股本。鉴于宏观经济有所转暖,钢铁行业景气度也随之上行,预计公司2013年业绩将同比好转,维持“审慎推荐-A”投资评级。 在2012年严峻的经济形势下,公司经营整体经营情况优于行业。2012年经济下行,钢铁行业景气度处于低位。中钢协公布的80家会员企业主营业务利润不足16亿元,同比下降98%。严峻程度可见一斑。受到行业整体景气度低迷影响,公司经营业绩也出现较大幅度下滑,营业收入同比像话12%,净利润同比下滑63%,优于行业整体情况。 2013年经营保持稳健,产量规模与2012年基本保持持平。主要任务指标是:钢产量115万吨,生产钢材150万吨,销售钢材总量150万吨,实现产销100%,营业收入88.5亿元,营业成本80亿元,费用4.7亿元。 加大内贸直供比例。2012年钢铁市场非常严峻,公司在钢产量有所下滑情况下,针对性的采取一系列措施,通过瞄准市场,把稳定协议客户销售、开发新客户新产品放到了重点销售工作的首位,内贸直供比例达到83%。 积极调整产品结构。公司产品结构调整优化取得突破,自主创新成果显着。公司大力开发更具有竞争力的关键高效品种,加大高端汽车用钢品种、高端轴承钢以及新型锅炉容器耐蚀管坯钢等一系列开发工作。 技改项目顺利竣工,工艺提升效果明显。报告期内技改项目陆续完工,轧材、高合金钢、热处理模块和环件加工能力大幅提升,产品满足高品质铁路、风电轴承钢的质量检测要求,双真空设备即将具备进入军工、核电等特殊行业的品种开发、生产能力。 预计未来两年公司经营业绩不会有大的变动,13-15年每股收益为0.6,0.62和0.69元,对应PE分别为12.3X,11.9X和10.8X,维持审慎推荐-A评级。 风险提示:经济复苏不达预期,钢价再次下行。

公司业绩在行业内弹性最大,且预计2013年业绩增量也名列前茅。在行业处于反转时期,此种类型公司将具备良好的投资价值。 近期公司大幅上调产品价格,利好公司业绩。随着经济趋势转暖,近期公司大幅上调产品出厂价格,主要产品价格上调幅度都为200元,价格上调幅度比例均在3%-5%之间,大幅高于前一年同期水平,对公司业绩构成积极影响。 2013年公司产量将会大幅增长,使得公司在疆内新增产能竞争格局中处于有利地位。目前,据中联钢统计,新疆地区近两年新增钢材产能超过2200万吨,区域内钢材新增产能处于高速增长期。由于近两年行业景气度持续下滑,在疆内上马新项目的钢企自顾不暇,疆内新增项目建设节奏明显放缓,产能释放显著滞后;另外新增产能上下游配套有待完善,新增产能效益难以充分发挥。而新疆地区整个经济仍然处于高速增长期,对钢材的需求非常旺盛,短期内整个地区仍然处于供给不足的状态。此时公司率先扩大产能,先发制人,在竞争空档期中占据有利位置。 在行业处于低位时,公司主动和被动增加大量原燃料和产品库存,在行业反转时期,库存升水将进一步助推公司业绩。在2012年二三季度行业景气度低点时期,公司主动和被动增加了大量的铁矿石、焦炭和钢材库存。在行业景气度处于反转时期,库存升水将大幅推动公司业绩。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:公司业绩弹性大,我们预计公司2013年的业绩将会有明显改善,预计2013年EPS为0.39元和0.52元,上调至强烈推荐-A投资评级。铁前资产注入预期将成为股价的催化剂。 风险提示:公司新建产能投产不达预期,经济再度下行。

我们最近对国瓷材料进行了调研,公司生产经营正常,1500吨MLCC配方粉募投项目进展顺利,预计2013年底前将逐步达产。维持“强烈推荐-A”的投资评级。 1、2012年经营目标圆满完成 2012年公司生产经营符合预期。2012年基础粉和配方粉产量约2200吨,价格同比2011年基本持平,不存在长协机制,实行年度议价机制。2012年毛利率基本稳定,大部分产品毛利率超过50%,小部分在45%-50%之间波动。 公司销售队伍规模稳步扩大(由上市前4人增至当前7人),2013年公司产品销售仍将以海外客户为主,国内市场的MLCC制造商虽然在目前产能基础上有一定扩产,但其原有产能规模较小,因此扩产后对公司销售增长影响较小。2012年公司销售增量主要来自新客户的开拓以及老客户采购增加,其中老客户的采购加量占比较大(60%)左右,我们认为这将增加公司2013年开辟新市场的紧迫感。 2、差异化竞争筑起“护城河”。依托原材料本土化,设备国产化,关键技术自我掌握公司的核心竞争优势 在国内供给寡头格局难以打破:1、关键技术的自我掌握使得公司产品性价比优势明显。2、水热法技术相对于固相法带来的先发优势,下游客户对配方粉较长的认证周期使得国内同行难以打入公司的已有市场。 全球竞争中比较优势显着:1、原材料本土化与设备国产化使公司较之国际巨头如堺化学、TDK、太阳诱电等成本优势显着。2、MLCC作为电子行业被动元器件如今正面临着向小型化、高性能化以及大容量化转变的转折期,同时MLCC近年来价格的下降非常显着,使得产品高性能和低价格的矛盾是需要MLCC制造商进一步寻求性价比高的原材料。3、国外竞争对手普遍是电子产业一体化的企业,电子产品结构丰富,收入规模大,如作为全球除国瓷材料外唯一一家掌握了水热法制备技术的堺化学,瓷粉业务不是其主要战略方向。 3、全球化的唯一全系列瓷粉供应商 全球化MLCC粉体材料供应商。公司产品目前已成功进入全球所有MLCC厂家的供应体系,MLCC厂家出于电容质量考虑,一般不轻易更换原材料供应商,在接纳新进供应商时,对其产品的认证周期较长(1-2年)。MLCC企业纵向一体化特点导致上游原料供应商难以进入新市场,唯一一家全系列瓷粉供应商。MLCC产品规格众多价格不一,公司是全球唯一的全规格瓷粉供应商。国瓷已经具备规格全覆盖能力,且供应充足。公司所生产的配方粉价格区间也从几万到二十万不等,由于钛酸钡基础粉→配方粉的各环节产品均有市场需求,公司产品链全覆盖丰富了产品的销售层次,增强了收入弹性。 4、下游需求寡头垄断格局明显,2013市场扩张以“重点突破”为主 下游需求结构继续优化。公司的主要海外客户是三星电机、村田、京瓷以及禾伸堂等。 2012年在三星智能手机销售迅速增长刺激下,三星电机MLCC产能扩充较快。在三星电机采购体系中,国瓷材料、三星精密化学、堺化学基本瓜分了三星电机的瓷粉采购,其中堺化学占比几近一半,三星电机力图实现原材料供应多元化,摆脱对日本供应体系的依赖,国瓷材料对三星供货近来逐渐提升。 村田瓷粉供应外购占比30%,自给70%,国瓷目前小批量供应;一般情况下国外厂商都是集中采购,而后下分给子公司,京瓷是例外,国瓷目前主要给上海京瓷供货。日本电子材料生产商一向崇尚垂直一体化以及注重本国客户,非本土产品进入其供应名录较难。因此公司实现了从产品认证通过到小批量供应这一关键点的突破后,在MLCC价格低迷大背景下,产品性价比优势将得到充分的彰显。 台湾客户潜在需求可观,禾伸堂是公司前五大客户之一。国巨全年瓷粉需求预计约2500吨左右。台湾信昌电陶因给其关联公司华新科供货,台湾市场其他MLCC生产商开始减少对信昌电陶的采购。竞争对手的减量就是公司的增量。 电容器小型化不影响下公司毛利率,多层化高电容对瓷粉质量要求高,公司的产品以供应中低电容器为主,以后高电容所需瓷粉产量占比将逐步提升。 2013年美国市场MLCC配方粉产能较大的FERRO公司因其电子材料业务近年来一直处于亏损状态,正在逐步关闭其生产配方粉的工厂,公司正在积极准备切入FERRO退出后的市场空间(预计500吨空间)。 5、微波介质材料蓄势待发 微波介质材料主要是陶瓷材料,主要用于手机天线,导航定位(如北斗定位系统也需要用到微波元器件),国内市场较为分散,国外产品目前是市场主流,集中在日本美国的下游客户对于微波介质产品的认证周期以及每次认证反馈时间均比较长。目前公司已可以批量生产,市场开发速度逐步加快。 6、募投项目进展顺利 公司利用自有资金建设的500吨钛酸钡基础粉和MLCC配方粉将在2013年完全释放产量。在建的募投项目1500钛酸钡基础粉和MLCC配方粉产能2013年底前可达产,提前完成的概率较大。2013年底钛酸钡基础粉和MLCC配方粉产能预计将达到4000吨,保守估计产量可达3000吨。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司目前全球市场份额逐步提高,下游需求空间巨大,股权激励方案确定未来30%的增长下限;在建产能顺利推进打破了产能瓶颈,保证2013年业绩增长,我们维持对公司20 12、20 13、2014年每股业绩分别为1.05元、1.34元、1.68元的保守盈利预测。按照2013年业绩测算,27倍PE价格属于安全买入价格区间。 建议密切关注募投项目的达产进度时点。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:募投项目达产进度低于预期;MLCC价格持续低迷

豫金刚石公布2012年业绩预告,2012年维持归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元,同比基本持平。2013年单晶价格回升确定,多项业务业绩爆发点来临,公司业绩改善明确。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2012年归属于上市公司净利润同比增长-15%-5%。公司预计2012年归属于上市公司净利润12038.39万元-14870.95万元,折EPS0.20元-0.24元;除权后Q1-Q3单季EPS分别为0.055元、0.063元、0.061元,Q4预计为0.02元-0.06元。报告期内,非经常性损益对公司利润的影响在600万元-800万元,股权激励费用全年确认约1700万左右。 公司“高品质金刚石项目”被列入产业振兴和技术改造项目,获得2012年中央基建投资预算专项资金人民币1650万元。该专项资金的按规定确认为递延收益,相关收益将随着高品级金刚石项目进度逐步体现为营业外收入。 Q4单季盈利1110万元-3943万元,环比增长-70.27%-5.63%。我们判断四季度大部分时间单晶价格在低位徘徊,尤其是产量占比超30%的低端料价格同比2011下跌超过50%;另外,我们预计单晶产能已超过20亿克拉(至2012年底),但单晶销量低于年初预期的15亿克拉对全年业绩有所影响。 若市场需求回暖理想,公司有足够产能释放空间,金刚石单晶主业业绩弹性非常大。 目前金刚石行业景气触底回升迹象明显。 传统领域应用推广最快,建筑建材70%占比已有回升趋势。尤其是铁路等基建领域,2013年铁路投资预计6500亿元~7000亿元,环比2012年预计5600亿元~6000亿元增幅至少在15%以上。此前的2010年下游陶瓷应用推广对金刚石需求增长最为突出,当时主要受益于佛山陶瓷行业环保搬迁至河北唐山、石家庄等地。 新兴应用领域有启动迹象,新兴应用领域快速推广。如油气井钻探用的金刚石钻头需求旺盛,正处在推广替代传统硬质合金钻头阶段;手机打磨产业在应用推广。若人造金刚石价格继续下跌,预计将会迎来更大的市场空间。人造金刚石价格下降对于以成本、技术及产品领先的豫金刚石利远大于弊。 微粉业务2013年蓄势待发。微粉生产线在2012年4月份搬到郑东新区,目前市场、财务、海关、税务及内部管理基本理顺,预计2013年将有显着增长,2013年单月销量1亿-1.5亿克拉。 切割线锯受益光伏产业底部复苏。多晶硅价格低迷导致2012年切割线锯市场需求较差,盈利能力不强。随着多晶硅价格逐渐见底企稳回升,加之公司对线锯工艺改进及对下游客户开拓采取新的商业模式,预计2013年会逐步好转。 公司是国内为数甚少掌握大单晶核心生产技术并有批量供货的公司。河南华晶公司持有焦作大单晶项目公司51%股权。大单晶的下游应用在手机磨削刀具、宝石加工磨削工具。其中手机磨削刀具占需求主导,焦作公司下游客户目前主要有苹果、富士康、三星、索尼,产品主要在国内销售,以直销为主,另有少量向韩国、印度、日本、越南出口,目前产品供不应求。2013年随着设备安装完毕,预计产量将会集中释放。 维持“强烈推荐-A”投资评级:2013年受益于铁路基建、城际铁路、地铁及轻轨建设,单晶预计产量将增长至18亿吨,保守预计毛利将回升至30%以上;同时微粉和大单晶同时放量,预计毛利率在规模化效应下将明显提升,另外财务成本及股权激励2013年预计将节约600万~700万元。总的来看,公司传统主业人造单晶金刚石产能扩张使价格承压,但价格下跌有利于提升边际市场拓展空间;公司多元化战略效益逐步发酵,收入弹性空间明显增大。按照2013年业绩给予公司18XPE估值,第一目标价格7.00元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产能高速扩张压制单晶价格;

2012年四季度业绩环比下滑91.95%。2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润约21000万元,同比下滑57.81%。前三季度公司实现净利润20525万元,照此计算,2012Q4净利润约500万,折EPS0.01元,全年EPS0.35元。 前三季度EPS分别为:0.06元、0.16元、0.12元。 全年生产计划基本完成。公司2012年全年计划生产铁精粉近120万吨,2012年H1生产铁精粉64.26万吨,我们预计H2铁精粉产量约为55万吨。Q3、Q4淄博市场65%品位铁精粉含税均价分别为1052元/吨、1074元/吨,我们推测Q3、Q4铁精粉销量应分别在30万吨、25万吨水平。 销售下滑是四季度业绩低于预期主因。淄博市场铁精粉(65%干基)价格四季度基本在1030元/吨-1090元/吨之间窄幅波动,环比Q3基本持平。根据公司反馈,2012年铁精粉出厂价格最低至1012元/吨(税后),考虑到铁精粉完全成本870元/吨(税后),Q4铁精粉销售毛利率应低于25%,远低于前三季度40%的平均水平。 Q3铁精粉销售25万吨,则铁精粉业务收入约为2.68亿元。根据市场价格推算,我们判断四季度收入应在3.2亿元左右,低于Q3的3.8亿元(静态考虑铜精粉、钴精粉量价)。另外,不排除公司在四季度集中年底计提费用导致业绩环比下滑的可能性。 未来看点: 金鼎矿业产能扩张:公司2012年初以10.8亿元价格收购了大股东所持有的40%金鼎矿业权益。2012年金鼎铁矿原矿产量80万吨,供给公司原矿占其销量40%,其他30%、30%分别供给山东地矿局、宏达矿业,供给金岭约32万吨(对应产铁精粉约19万吨),至2016年金鼎铁矿原矿扩产至200万吨。

公司发布业绩快报,2012年度公司营业收入26.4亿元,同比增加17.3%,营业利润1.86亿元,同比增加40.7%,利润总额1.92亿元,同比增加39.4%,归属母公司净利润1.59亿元,同比增加39%,每股收益0.51元,同比增加38%,加权平均净资产收益率为10.3%,比去年增加2.39个百分点。公司各项指标基本符合市场预期,业绩增长依旧靓丽,维持“强烈推荐-A”投资评级。

受春节影响和2月订单良好基本面因素驱动,宝钢提前出台了3月价格政策。1月22日宝钢宣布对3月份碳钢板材期货价格调整,其主流热轧、冷轧品种上涨幅度达到200-300元/吨,力度较之前明显加大。其中热卷在2月基础上上涨200元/吨,酸洗涨100-150元/吨,普冷涨100-200元/吨,热镀涨220元/吨,电镀锌100元/吨,镀铝锌200元/吨,彩涂涨260元/吨,中板涨100元/吨,无取向硅钢涨200-300元/吨,取向硅钢不变,以上涨价幅度均不含税。这已是宝钢自去年12月份连续第4次上调出厂价格,至此宝钢连续4个月提价,累计涨幅最高超过500至570元/吨。此次连续上调价格除了受到基本面改善而推动之外,另外一个驱动因素是成本端推动。自去年9月以来,相关原料品种出现明显上涨,进口矿价格累计涨幅一度超过80%,目前有所回调,但仍处于相对高位,焦炭价格累计涨幅达到25%,原料价格的上涨导致钢厂平均成本增加200-300元/吨左右,出于转嫁成本的需要,钢厂也存在一定的上涨的需求,宝钢此番连续提价目的也是将成本端压力及时转嫁至下游,及时将利润锁定。 宝钢作为行业的龙头,其产品价格走势一定程度上是行业景气度的风向标。此番提前上提三月份产品出厂价格,或将对行业整体价格走势形成提振作用。武钢和鞍钢股份或将在采取跟随策略。 此次提价将对宝钢的主营业绩产生积极的影响。受到此番提价周期的积极影响,预计对宝钢2013年将有直接的影响,预期公司13-14年业绩为0.4、0.45元,对应PE为12X和11X,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济再次下行,钢价回升幅度低于预期。

公司公告拟在A股市场公开增发不超过6亿股,募集资金不超过32亿元,用于筹建新疆铸管300万吨特钢项目二期工程。新疆铸管二期工程筹建时间为30个月,计划投资49.7亿。项目达产之后,内部收益率(IRR)14.3%,自有资金内部收益率为15.3%,年投资收益约4.7亿,预计对2015年下半年及后续业绩将产生积极影响,维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 本次公开增发不超过6亿股,增发期间有相应的权息过程,按照相应的权息过程进行调整,最终发行规模由股东会授权董事会与承销商商定。发行定价按照不低于招股书公告前20交易日二级市场均价和前一交易日均价原则确定,最终价格仍待董事会与承销商商定。 募集资金投向新疆铸管300万吨特钢项目二期工程。 二期工程计划投资49.7亿,公司出资32亿(以本次公开增发募集资金金额为上限),新疆铸管另一股东新疆金特(新兴铸管关联公司,持股48%)同比例投资15.8亿,余下资金缺口由新疆铸管自筹补齐。新疆铸管二期工程拟筹建棒材二期生产线(年产能90万吨),中型材生产线(年产能50万吨),圆坯生产线(年产能34万吨),铸管生产线(年产能30万吨)。项目建成投产之后,年产钢材140万吨,圆坯34万吨,铸管30万吨。 项目计划建设周期为30个月,2012年10月投建,2015年5月建成。项目计划总投资49.7亿元,静态投资46.9亿,流动资金2.8亿。项目达产后预期年营业收入86.5亿元,净利6.9亿,公司可实现投资收益约4.7亿,项目收益率14.3%,投资回收期9.2年,项目自有资金内部收益率15.2%,投资回收期8.6年。 短期内不会对公司的业绩构成影响。因项目建设周期较长,预计2015年之后会对公司盈利产生积极影响,按照年度投资收益4.7亿计算,影响母公司报表税后利润3.5亿,折算增厚每股收益0.14元(以增发后股本总量计算)。 预计公司12-14年业绩分别为0.54,0.75和0.86元,对应PE为11.6X,8.3X和7.3X,维持强烈推荐-A的评级。

国瓷材料公布2012年度业绩快报好于市场预期,报告期实现净利润6300万元-6800万元,对应EPS1.01元-1.09元。2012Q4公司销售环比Q3大幅好转是业绩超预期关键。2013年公司募投项目达产以及海外市场开拓迎来突破将助推盈利增长。维持“审慎推荐-A”投资评级。 国瓷材料2012年业绩超市场预期。2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润6300万元-6800万元,同比增长43-54%,全年增速较前三季增速(27.44%)明显加快。折EPS1.01元-1.09元;此前股权激励方案的行权条件规定2012年-2014每股收益需达到0.92元、1.15元、1.56元,因此市场对公司业绩一致预期上限为0.92元/股,2012年实际业绩超市场预期10%-18%。 2012年整体产能已达到2500吨,预计全年产量2200吨左右,全年产品售价较平稳波动。1500吨的MLCC配方粉募投项目将在2013年底完全达产,部分产能(不超过200吨)已经在2012年底具备达产条件,通过对公司产品量价的推算,预计四季度销售在600吨水平,基本与Q2持平。2012年分季度销量大致为550吨、600吨、460吨、630吨。 四季度下游订单恢复性增长,单季盈利跃居8个季度新高。2012年公司前三季度每股业绩分别为0.20元、0.27元、0.20元,照此计算,2012Q4实现净利2179万元-2679万元,折EPS0.34元-0.43元,环比增长70%-110%。创八个季度最高单季盈利。 2012Q3下游客户因为对经济走势持谨慎态度或因原材料高库存而采取“低库存、缓采购”的经营策略,加之产品质量提升带来的毛利率回落、所得税率提高以及政府补贴减少等因素导致三季度业绩低于预期。随着下游采购的正常恢复以及叠加Q3的部分延迟采购订单,Q4销量环比大幅回升。 下游客户经营强劲支撑公司业绩增长。公司第一大客户(收入贡献占比60%以上)为,其母公司三星电子2012年业绩预告显示其业绩刷新历史记录,该司于2012年推出了37款手机,全年销售4.25亿部手机(全球份额29%),截至2012Q3,包括手机业务在内的IT移动事业部总销售额中占比57%,营业利润占比69%。根据IHSiSuppli最新报告预计,2013年三星手机与平板电脑出货量将继续增长,增幅预计在20%-30%左右。

哈密博伦矿业是公司的全资子公司。哈密博伦2012年前十一个月实现净利润为3300万(未经审计),计提盈余公积金330万,加上年初未分配利润1.08亿,可供股东分配的利润为1.37亿。哈密博伦本次以现金方式向本公司分配利润1亿,剩余未分配利润结转下一年度。 肃北博伦矿业是公司控股子公司,公司持股占比70%。肃北博伦2012年前十一个月实现净利润7900万(未经审计),计提盈余公积金790万,加上年初未分配利润2.32亿,可供股东分配的利润为3.03亿。公司召开股东大会,与会股东同意对可供股东分配利润中的1000万元利润向全体股东按所占公司注册资本同比例进行现金分配,其中,西宁特钢按持股比例应分得700万元;甘肃威斯特矿业勘查有限公司按持股比例应分得300万元,剩余未分配利润2.93亿结转下一年度。 利润分配对成本法计量长期股权投资的母公司报表有正面影响,对合并报表没有影响。两项合计,公司拟得子公司利润分配1.07亿,2012年归属母公司净利润相应增加1.07亿元。从母公司报表角度来看,此次利润分配将计入母公司的当期投资收益项目,对母公司报表存在正面影响。从合并报表角度来看,此次利润分配属于资产负债表内部项目转移,对资产负债表不构成影响,而合并利润表中,母公司对子公司投资收益和子公司对母公司的利润分配均需抵消,而对少数股东利润分配对合并利润表的影响较小,另外或存在一些跨期的需要调整的因素,公司合并利润报表没有实质性改变。 盈利预测:综上所述,预计12-14年的EPS分别为0.03,0.26和0.48元,对应14年的PE为10.2X,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险因素:经济超预期下行,焦煤项目不达预期。

公司公告召开2013年第一次临时股东大会。大会主题为审议前期公告的资产置换和股权转让事项。公司股价近期表现强势,公告之日股价高点距离议案公告时期低点相比上涨近30%。同期港股表现也可圈可点。自去年四季度以来,板材价格上涨较多,公司相对受益较大。预计四季度业绩环比有所好转,维持“审慎推荐-B”投资评级。 公司于2012年12月21日出具资产置换和股权出售议案相关公告。公司拟将其持有的鞍钢冷轧板莆田公司80%的股权与鞍钢集团国际贸易经济公司内贸业务整体资产(以及9家内贸子公司股权)进行置换;同时鞍钢集团收购公司持有的天津鞍钢天铁冷轧薄板有限公司45%的股权。届时,国贸公司、鞍钢集团将其持有的莆田公司和天铁公司股权委托给公司管理。我们及时出具了相关资产置换和股权出售对公司业绩影响的报告,详见左下方相关报告名录。 近期公司股价表现强势。特别是2013年首个交易日,公司股价一度封至涨停,自去年12月中旬末股价低点上涨约30%。同期港股涨幅更大(自2012年9月6日以来股价接近翻番95%)。自进入四季度以来,钢材市场迎来显着上涨行情,特别是期货市场,涨幅显着强于现货市场,市场对钢价未来预期相对乐观。 公司自整个行业出现阶段性拐点以来,顺应行业趋势,相应提升了各主要产品的价格。提价对公司业绩形成了一定的支撑,四季度业绩将同比转好。钢铁市场自去年8月份进入阶段性低谷以来,各主要品种价格出现明显反弹,特别是板材,反弹幅度尤为显着。公司的主要经营品种是板材,板材价格大幅走强对公司盈利的环比改善有积极的促进作用。公司顺应行业反弹趋势,上调各主要品种出厂价,预计三季度业绩见底,四季度环比回升。 随着经济逐渐企稳,钢铁行业也将走出阶段性低谷,公司主营业务业绩将环比有所改善。同时,未来资产置换和股权出售事项的具体实施将会增厚公司非经常性损益,并且能够改善公司长期业绩增长能力。预计2012年年度业绩亏损,2013年实现扭亏为盈,维持“审慎推荐-B”投资评级:风险提示:经济继续下行,钢价再次大幅下跌。