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邹序元

首创证券

研究方向: 电力行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0110520090002,曾就职于中国银河证券,英国埃克塞特<span style="display:none">大学金融与投资专业硕士,10年证券研究经验,5年证券投资经验。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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航天电器 电子元器件行业 2021-04-16 45.53 -- -- 48.31 6.11%
54.16 18.95% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告及2021年一季度业绩预告,2020年实现营业收入42.2亿元,同比增加19.4%;实现归母净利润4.34亿元,同比增加7.8%;2021年一季度预计实现净利润1.09-1.24亿元,同比增加50%-70%。 评论:1、增业绩随订单产能增长逐季体现,关联交易大增85%彰显高景气态势。 公司2020年营业收入42.2亿(+19.4%),归母净利润4.34亿(+7.8%),分季度看,Q4实现收入12.16亿元(+19%),净利润1.26亿元(+19.4%),在Q3之后再创新高,反映公司业绩随订单和产能的增长逐季呈现,公司蓬勃发展态势不改。20年公司产品毛利率为34.41%,同比下降0.49%,主要系疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加,以及主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨。后期预计随着材料价格的回落、产品规模效应显现及军品占比提升,毛利率有望企稳回升;公司期间费用率21.08%较稳定,管理费用率、研发费用率同比下降0.09%、0.55%,公司费用管控稳定,有效运营组织发展。根据公司公告,公司第一大客户为航天科工集团,2020年销售收入7.8亿元(占营收比重约为19%),预计2021年将向航科集团销售额预计14.5亿元,同比增长85%。公司预计关联销售额的大幅增长,充分彰显出军工行业及防务装备主战型号高需求的态势,军工行业高景气发展不改。结合公司定增预案大幅扩产计划,公司产能充足订单饱满,预计21-23年业务有望再攀高峰。 2、21年一季度同比增幅50%-70%,反映公司生产交付满负荷运转。 依据公司公告,2021年一季度净利润约1.09-1.24亿元,同比+50-70%,主要系2020年受新冠疫情影响,造成当年一季度公司经营业绩基数较低;同时21年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。 根据公司历史业绩可推算,一季度净利润占全年业绩约为20%,本次一季报的较好增幅既能够反映公司订单和产能的提升,又能体现出公司交付结转速度进一步加快,有利于公司现金流状况良好。 募资扩产促进产业升级,满足防务领域高端产品需求。2021年2月,公司发布募资扩产公告,拟现有厂房内拟新建8条生产线,主要生产特种连接器、继电器等产品,增加年产922.05万只电子元器件产品,主要目的是促进公司产品及整个连接器产业的升级,降低国家军事装备、航天航空等领域对国外高端连接器的依赖,满足国内防务领域对高端连接器产品需求。项目建设周期3年,达产后年销售收入增加共23.6亿元,扩产规模达到现销售收入的56%。该举措是公司具有重大意义的扩产动作,充分体现出公司作为军工连接器龙头企业的稳固定位及军工防务装备高景气发展的确凿证据,同时本次扩产幅度较大,原产能挖潜叠加新增产能释放,预计公司至2023年业务体量有望较20年翻番。 3、首次覆盖,给予航天电器买入评级。 (1)公司质地好:航天连接器龙头企业+下游防务装备市场需求大增+产能扩大业绩有望快速增长; (2)军品方面,公司连接器产品在航天、防务装备等市场份额居首,优势突出,核心受益;民品方面,长期有望显著受益5G基站建设及国产替代; (3)长期来看,军队产品实战演练+新型号大量列装需求迫切,公司增长空间大且确定性强; (4)公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展,技术为基,坚持市场驱动战略,整体经营稳健利润可观。 预计2021-2023年归母净利润6.31/8.06/11.18亿,PE31/25/18倍,给予买入评级。
中科星图 2021-04-16 46.02 -- -- 57.50 24.95%
65.16 41.59% -- 详细
事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入7.03亿元,同比增长43.55%;实现归母净利润1.47亿元,同比上升43.31%。 评论:1、营收净利润稳定增长,市占率进一步提升。2020年,公司营收同比+43.55%,归母净利润同比+43.31%,主要系报告期内公司在手订单充足,年度累计在执行项目较上年度增加;另外本年公司加大市场投入、强化日常经营管理、进一步拓展数字地球行业应用,市场占有率逐步提升,最终实现营业收入和净利润的稳步增长。公司经营净现金流金额0.79亿,较去年同期大幅增加(2019年-0.03亿),主要系公司业务规模不断扩大,同时公司加强了资金及现金流管理所致;研发投入合计0.95亿元,同比增加50.95%,要系公司持续增加研发投入,研发人员数量增加,人工成本增长,无形资产摊销增加、技术服务费增加所致。公司生产效率逐步提升,产品研发推进速度加快,产品订单充足下游客户稳定,有利于公司长期良好发展。 2、富丰富GEOVIS数字地球服务产品,“研发为本+股权激励”保证公司长远健康发展。20年,公司不断丰富GEOVIS数字地球应用及服务相关的产品,同时加大市场拓展力度,提高市场覆盖的广度和深度,增强客户粘性,市场订单量大幅提升;在市场拓展方面,随着国家机构及特种领域机构体制改革基本完成,一些重大专项和工程建设项目加快启动,地理信息产业领域需求持续增长,相应市场规模逐步增长;同时公司持续的大力研发投入使产品竞争力不断增强,营销体系逐步完善,技术开发收入持续大幅增长,有助于后期产品规模进一步扩展,产品功能加强完善,高强的研发技术实力保证公司市占率的提升与盈利能力逐渐攀升。在人才激励方面,公司推出了2020年限制性股票激励计划,合计160名核心岗位人员,充分调动核心员工的积极性和主动性,稳定公司发展队伍,增长公司业绩提升。 3,首次覆盖,给予中科星图。买入评级。 (1)公司质地好:“数字地球”产品服务+技术优势明显+下游客户稳定; (2)新基建+卫星行业应用服务加速拓宽市场总规模; (3)长期来看,军用数字地球信息化需求量大,售价高、客户稳定,公司增长空间巨大且确定性强; (4)赛道稀缺标的,配置价值提升。 预计2021-2023年归母净利润2.39/3.79/5.33亿,PE42/26/19倍,给予买入评级。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-14 37.84 -- -- 40.84 7.93%
46.14 21.93% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年度报告,实现营业收入 43.38亿元,同比增加 3.58%;实现归母净利润 3.63亿元,同比增加 51.1%;经营性净现金流 4.04亿元,同比增加 667.25%;实现钛产品销售量 18829.15吨(钛材 14049.27吨)。 评论: 1、利润增幅显著,经营净现金流超预期上涨。 依据公司公告显示,公 司归母净利润大幅增长的原因主要是报告期优化产品结构,经营效益提 高, 导致盈利增加;公司积极把握中高端产品市场需求增长的重要机遇, 加大产品结构优化力度,中高端产品比例有所提升,产品毛利率提高, 使得公司盈利能力持续增强。经营性净现金流 Q1~Q4分别为-0.55亿、 1.03亿、 2.40亿和 1.15亿,除 Q1受复工复产延迟等因素影响导致现金 状况较差,后期现金流逐步恢复呈快速增长趋势。期间费用方面,公司 20年研发费用 1.61亿元(+73.7%),公司大力投入研发资金,技术为本 创新为茅;销售费用 0.34亿元(-28.9%),管理费用 2.32亿元(+2.8%), 财务费用 1.27亿元(+12.5%),公司加强治理提升运营效率,有效控制 三费额度。 2、 产能满负荷运转, 21年业绩指引发展稳健,受益于军用飞机、发动 机、民航等多个市场高景气发展。 依据公司公告, 20年公司实现钛产品 销售量 18829.15吨(-2.6%), 钛材 14049.27吨(-12.6%);同时钛加工 材设计产能 2万吨/年, 20年实际产能 2.27万吨,表明销售情况总体稳 定, 公司生产任务饱满,在手订单充足,产能已达满负荷运转状态,生 产任务紧迫。 21年公司经营目标实现营业收入 48亿元(+10.7),钛产 品产量 2.4万吨(+5.7%),其钛材产品广泛涉及航空航天、兵器舰船、 海洋工程、核用等高端、新兴板块,在多个细分领域处于领先地位拥有 主导权,彰显公司领导层稳健发展信心。预计随着我国军用主战型号更 新换代需求加速释放, 以及钛材在新一代装备上单体价值量不断提升, 公司既是我国钛及钛合金行业的领军企业, 是波音、空客、罗罗等国际 大型公司的战略合作伙伴; 又是军工新一代飞机及发动机重要材料供应 商,双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告,公司 囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证,并成为国际第 三方质量见证机构以及分析检测基地,未来将进一步确立公司在军用钛 材及民用航空航天的国内领先地位。 3、 首次覆盖, 给予宝钛股份买入评级。 (1)公司质地好: 钛材龙头企 业+军用飞机/战斗机双市场需求+单体价值占比提升; (2) 民用市场与 国际巨头深度合作, 未来受益于民航市场高景气发展; (3)长期来看,军队产品更新换代任务迫切, 新材料单体价值量逐渐提升, 公司增长空 间大且确定性强; (4) 公司聚焦主业、 提升产能、 高质高产双重发展, 技术为基, 坚持市场驱动战略, 整体经营稳健利润可观。 预计 2021-2023年归母净利润 5.23/6.99/10.23亿, PE33/24/17倍,给予 买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2021-04-13 76.00 -- -- 79.46 4.55%
80.00 5.26% -- 详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净利润同比增长270%~300%,达6.06~6.55亿元。主要增长原因为公司整体生产、经营情况良好,在手订单饱满,营业收入快速增长,毛利率水平较上年同期提升。 评论: 1、业绩增长超预期,订单充足利润爆发。依据公司公告显示,公司业绩大幅增长的原因一方面系2020年Q1受新冠疫情影响基数较低,另一方面,报告期内公司整体生产、经营情况良好,在手订单饱满,营业收入快速增长,毛利率水平较去年同期提升,归母净利润实现大幅增长。本次事件大幅超预期,充分反映了公司当前订单充足、产能稳健、交付顺利、结转回款较快、使得公司业绩兑现,利润释放。我们认为随着下游主机厂及防务装备需求不断增长,公司将受益于行业快速发展,作为连接器龙头与军工代表优质企业对板块整体形成拉动支撑。 3、国内连接器龙头供应商,防务领域深度受益十四五军工高速建设,民用航空市场拓展态势良好,三条业务线共驱增长。公司防务领域产品广泛涉及航空航天、船舶、通信指挥以及兵装等板块,在多个细分领域处于领先地位,占据主要市场份额。预计随着我国军用装备更新换代需求加速释放,信息化程度提高带动电子器件需求不断增长,公司既是我国高端连接器的领军企业,又是军工上游元电子元器件主供应商,双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告,公司已成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商,伴随着国产大飞机的放量以及国产化替代,公司未来有望在民用航空市场获得高速发展。在新能源汽车领域,公司实现了“国际一流、国内主流”转型发展,2020年完成多个重点车型项目定点。 4、新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展,军民齐头并进。电子产业发展迅速,连接器产品、技术更新不断,预计至2025年全球连接器行业将迎来以5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。目前公司通讯业务产能已基本全部利用,前期公告拟建设的华南产业基地,满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求,规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建成达产后,预计年销售收入可达40亿元,净利润2.8亿元,有力支撑公司实现军民齐头并进。 5、上调预测,维持中航光电买入评级不变。(1)公司质地好:军用连接器龙头+业绩兑现增幅稳健+军工市场广泛覆盖;(2)民用市场需求量大,2021年增长有望进一步提速;(3)长期来看,军队信息化建设需求大,产品更新换代任务迫切,公司增长空间巨大且确定性强;(4)公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展,坚持市场驱动战略,整体经营稳健利润可观。依据公司一季度预增公告上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润20.78/26.11/32.42亿,PE36/29/23倍,给予买入评级。
中航高科 机械行业 2021-04-12 26.34 -- -- 27.71 5.20%
31.11 18.11% -- 详细
事件:2021年4月7日,中航高科发布收购报告书,航空工业集团拟委托航空制造院代为管理其持有的中航高科42.86%股份(合计5.97亿股),受托方航空制造院亦同意接受该委托对标的股份进行管理。本次收购前,航空制造院持有中航高科3.35%股份(46,723,848股)。本次收购不涉及股份过户,仅为标的股权对应的除收益权、处置权以外的权利全部委托给航空制造院管理。本次交易完成后,航空制造院持股比例仍为3.35%,但将拥有中航高科46.21%的表决权。 点评: 1、优化公司治理结构,为后续资产运作奠定基础。本次交易受托方航空制造院是集团旗下专门负责航空与国防先进制造技术研究与专用装备开发的事业单位,其院长李志强同时是中航高科公司董事长。在本轮托管后,航空制造院将成为中航高科的控股股东,实现了上市公司控股权与管理权的统一。本次股权调整有利于提升公司管理效率,优化公司治理结构,有效促进公司后续业务发展与资本化运作。 2020年报亮点频频,继续坚定看好公司长期发展。2020年,公司营收29.12亿,归母净利润4.31亿。去年公司完全剥离了房地产业务,剔除房地产的影响,20年收入同口径增长34.24%,同口径归母净利润增长107.31%。子公司中航复材营收26.70亿(+37.12%),实现净利润4.97亿(+66.92%),净利润18.6%。新材料业务占比、增速、净利润进一步提升。 2021年指引超预期,彰显公司领导层信心。年报里的董事会目标、关联交易金额、发出商品、合同负债等指标,预示公司21年营收利润增长有望持续。(1)董事会目标:公司每年制定董事会目标,过往几年都能如期或超额完成,2020年营收完成100%,利润总额完成达到130%, 超额完成。2021年董事会预计营业收入增幅31%,军品新材料业务净 利润增长目标66.92%,延续20年的高增长,目标指引超市场预期。(2)关联交易:公司90%以上的供货都是向系统内关联方供货,2021年计划向关联方即航空工业下属单位销售商品35亿,同比增长50%。(3)发出商品10.33亿元,占20年收入占比35%,合同负债11.03亿,较2020年2.59亿大幅增长。董事会目标超预期,预示2021年有望进一步提速增长。 3、持续看好,维持中航高科买入评级。(1)公司质地好:赛道好+卡位优势+垄断地位;(2)十四五军品增长确定性高,2021年增长进一步提速;(3)长期来看,民航领域公司卡位牢固,增长空间巨大且确定性强;(4)碳纤维赛道稀缺标的,配置价值提升。 预计2021-2023年归母净利润6.53/9.32/14.58亿,PE58/41/26倍,维持买入评级。 风险提示:项目设建进不度及预期,产品格价波动,需求不预达期。
首创股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-08 3.03 -- -- 3.19 2.90%
3.18 4.95% -- 详细
水务与固废业务双双实现高增长。 报告期内,公司实现营业收入 192亿 元,同比增长 28.96%;实现归母净利润 14.7亿元,同比增长 53.42%。 公司城镇水务运营业务营业收入同比增长 30.72%,城镇水务建造业务 营业收入同比增长 34.04%,水环境综合治理业务营业收入同比增长 20.8%,固废处理业务营业收入同比增长 31.46%。 水务业绩高增长。 贡献来自于四个方面: 水处理能力增加, 水价提高, 水环境业务增长, 运营能力提高。 固废业务快速增长。 公司固废平台首创环境积极应对产业政策的变化, 确保存量项目享受国家补贴政策, 7个垃圾焚烧发电项目相继完成建设 及并网。受益于首创环境(境内)建设工程项目结转及本期新增焚烧、 清运项目投运等影响,公司固废处理收入同比增长。 公司发展动能充沛。 公司立足传统水处理业务,不断拓展业务范围,形 成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布局。 水务业务板块, 以运营能力为基础, 积极拓展 EPC+O、 EPC/PC、委托 运营、技术服务等轻资产项目, 并试水钢铁工业循环水领域,开辟了第 二增长曲线。 固废业务板块, 首创环境在国内储备了共 71个项目,总 投资额约人民币 179亿元,总设计规模为年处理垃圾量约 1382万吨、 年拆解电器及电子设备量约为 320万件。 提质增效, 打造世界一流的环保公司。“提质增效” 是公司未来发展的 关键词, ROE 是绩效考核的重点。 在首创集团的全力支持下, 公司将一 如既往聚焦环保主业, 逐步向城市水、固、气综合解决方案拓展, 打造 世界一流的环保公司。 投资建议。 我们预计公司 2021-2023年的收入分别为 236/278/324亿元, 同比增长 23%/18%/17%; 归母净利润分别为 18/22/27亿元, 同比增长 20%/24%/25%; 动态 PE 分别为 13/11/8倍。 公司“十四五”期间的重点是 提质增效, 提升 ROE, 可持续发展。 公司估值处于历史底部区间, 价值 重估的潜力较大, 维持“买入”的投资评级。
山东路桥 建筑和工程 2021-04-05 6.14 -- -- 6.18 0.65%
6.18 0.65% -- 详细
公司新签订单、收入增长迅速。 公司作为山东省省级路桥建设龙头,充 分受益省内公路固定资产投资增加, 近年来, 新签订单和营业收入保持 快速增长。 2019年、 2020年新签订单增速分别为 73.29%、 79.83%,营 业收入增速分别为 67.59%、 46.41%。 成本管控+项目结构变化,助力毛利回升。 近年来由于原材料价格不断 上涨、施工环保要求提高等原因, 导致公司毛利率明显下降。 公司不断 加强成本管理,通过管理数字化、智能化等方式, 持续提高项目管理的 透明度和精细化水平;同时投资施工一体化高毛利项目占比的增加,助 力公司毛利止跌回升。 省内市场支撑, “内外布局” 订单收入增长后劲足。 省内方面, 十四五 期间山东高速公路建设投资仍有巨大空间,同时山东高速与齐鲁交通联 合重组助力业务增长,公司在山东市场份额有望进一步提高; 省外方面, 公司通过加强区域公司管理,开拓华南、华中、华北、西北等区域市场, 提升区域经营力度, 助力省外增长;海外方面, 公司紧抓“一带一路” 等国家发展战略, 收购山东外经、尼罗公司,借助两家公司海外业务优 势,拓展海外重点区域业务布局。 继续加大新业务布局,寻找新的利润增长点。 十三五期间公司就提出聚 焦“交通基建、城市升级、工程科技、股权投资”四大业务板块的发展 战略。十四五期间,公司在保持路桥领域竞争优势的上, 将继续加大轨 道交通、铁路等大交通领域以及市政、房建、水环境等新兴业务领域的 发展力度,不断寻找新的利润增长点。 收购核心子公司少数股东权益,归母净利润进一步提升。 2018年,公司 在子公司路桥集团层面实施市场化债转股,引入铁发基金和光大金瓯, 导致 2019年少数股东权益暴增 1380%。 2020年,公司以发行股份方式 收回路桥公司股权, 有助于归母净利润进一步提升。 盈利预测与投资评级: 预测 2020-2022年,公司营收分别为 340.56亿 元、394.40亿元和 463.06亿元,分别同比增长 46.41%、15.81%和 17.41%; 归母净利润分别为 12.0亿元、 15.2亿元和 19.0亿元,同比增速分别为 94.16%、 26.62%和 24.84%;以业绩快报披露的总股本计算的 EPS 分别 为 0.77元/股、 0.98元/股和 1.22元/股。以昨日收盘价计算 PE 分别为 7.7/6.1/4.9倍, 首次覆盖给予公司买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2021-04-05 69.81 -- -- 79.46 13.82%
80.00 14.60% -- 详细
事件:公司发布《2020年年度报告》,2021年3月30日,公司发布2020年年报:实现营收103亿元,同比增长12.5%,实现归母净利润14.4亿元,同比增长34.4%。 评论: 1、营收破百亿净利润达历史高点,双向高质发展更上新台阶。2020年公司销售收入在中航光电的历史上首次突破了百亿达到103.05亿,同比增长12.52%;净利润达14.39亿,同比增长34.36%,利润规模历史上最高点;经营性现金净流量大幅度改善,达到了12.67亿,同比增长54.18%。这三个指标充分说明了中航光电在规模、效益同步有了增长。公司归母净利扣非达13.79亿,同比增长33%;销售毛利率达历史高点36.03%,成本费用率83%,同比下降2%-3%,达到行业先进水平,公司在费用有效性上大大的提高了资金的资源配置的能力和产出的效力。公司20年贯彻双向作战目标,超预期完成既定任务,实现高质量高利润双增长,年报亮点频频。 2、军品稳中向好增速喜人,交付加速主旋律不改。依据公司年报业绩交流会显示,20年军民品收入比例突破了历史的结构,民品一般都是35%-40%,今年军品占比达65%-70%(历史55%-60%),民品收入占比30%-35%(历史35%-40%),军品增速约30%左右,表明军工稳中向好增速可观,十四五期间国家加强军备、加速生产、及时交付主旋律不改,公司军品业务高增长态势可期。20年民品增长10%-15%,民品的增长主要受新能源、华为通讯的影响,相较董事会预定指标差1-2亿,主要原因为下游新能源市场疫情的影响,增速及需求放缓。 3、防务领域深度受益十四五军工高速建设,民用航空市场拓展态势良好。公司防务领域产品广泛涉及航空航天、船舶、通信指挥以及兵装等军品市场。预计随着我国军用装备更新换代需求加速释放,信息化程度提高带动电子器件需求不断增长,公司既是我国高端连接器的领军企业,又是军工上游元电子元器件主供应商,双重利好率先受益于行业的高景气发展。同时根据相关公告,公司已成为国内首家进入商飞合格供方目录的连接器供应商,伴随着国产大飞机的放量以及国产化替代,公司未来有望在民用航空市场获得高速发展。 4、新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展,军民齐头并进。电子产业发展迅速,连接器产品、技术更新不断,预计至2025年全球连接器行业将迎来以5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。目前公司通讯业务产能已基本全部利用,前期公告拟建设的华南产业基地,满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求,规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建成达产后,预计年销售收入可达40亿元,净利润2.8亿元,有力支撑公司实现军民齐头并进。 5、首次覆盖,给予中航光电买入评级。(1)公司质地好:军用连接器龙头+业绩兑现增幅稳健+军工市场广泛覆盖;(2)民用市场需求量大,2021年增长有望进一步提速;(3)长期来看,军队信息化建设需求大,产品更新换代任务迫切,公司增长空间巨大且确定性强;(4)公司聚焦主业、提升产能、高质高产双重发展,坚持市场驱动战略,整体经营稳健利润可观。 预计2021-2023年净利润18.32/24.07/30.11亿,PE41/31/25倍,给予买入评级。
中国中铁 建筑和工程 2021-04-05 5.89 -- -- 5.84 -0.85%
5.84 -0.85% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额26,056.6亿元,同比增长20.4%;实现营业总收入9747.49亿元,同比增长14.56%;实现归母净利润251.88亿元,同比增长6.38%,与前期市场预期基本一致。 2点评:订单持续增长,毛利提升,期间费用率下降,所得税税率不断下降。公司新签订单持续较高增长,2019/2020年增速分别为27.94%/20.40%,为收入持续增长提供保障。基建建设、勘察设计与咨询服务毛利拉动,带动公司整体毛利提升至9.95%,较2019年提升0.18个百分点。在公司优化经营体系策略下,销售费用率、管理费用率双双下降,较2019年分别降低0.02/0.28个百分点。由于享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠政策,公司所得税税率在2019年下降4.23个百分点基础之上,再降0.63个百分点,降至18.37%。 紧密结合“十四五”发展战略,加强经营管理,优化产业布局,不断增。强竞争力。“十四五”期间,公司将继续积极参与国家战略,巩固传统领域同时大力开拓新兴市场,持续开展降本增效与创新创效,双驱推动。 基础设施建设业务目标为产业链覆盖建筑业全领域,实现“投建营”一体化发展;勘察设计与咨询服务业充分发挥牵引带动作用,提升产业链协同发展能力;工程设备和零部件制造业务着力服务公司向建筑工业化转型,房地产开发业务专注成为城市综合开发运营商。2021年公司计划实现营业总收入约9,830亿元,预计实现新签合同额约26,400亿元。 在手订单充足,经营体制持续优化,持续增长可期。公司在手订单37,259.7亿元,同比增长10.9%,约为营业总收入3.8倍,后续订单充足;同时公司持续开展降本增效经营管理,成本管理效果明显,未来持续增长可期。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为10,839.2/11,966.5/13,151.2亿元,同比增长11.2%/10.4%/9.9%;归母净利润分别为287.6/326.2/367.8亿元,同比增速分别为14.2%/13.4%/12.8%;EPS分别为1.17/1.32/1.49元/股。以昨日收盘价计算PE分别为5.1/4.5/4.0倍,首次覆盖给予公司增持评级。
中简科技 基础化工业 2021-04-05 43.00 -- -- 42.95 -0.12%
48.02 11.67% -- 详细
事件:公司发布《2020年年度报告》,实现营业收入3.90亿元,同比增加66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增加70.09%。 评论:1、订单大幅增长提升公司业绩,毛利达历史高点现金流同比增加162.6%。20年公司大额订单(2.65亿元)实现交付结转,有效促进公司总营收大幅提升;20年碳纤维及织物实现销售收入116.16吨,同比增长45.47%,印证了下游产业高景气与行业充分放量备货的需求趋势。 公司销售产品主要为高性能碳纤维(收入3.29亿元,+85.27%)及碳纤维织物(收入0.60亿元,+12.30%),高性能碳纤维的产能及销售量的提升有效促进了公司业绩上涨,毛利率达历史高点,盈利能力可观(ROE24.7%)。公司经营净现金流同比增长162.6%(2.98亿元),现金流大幅改善提升,为公司未来持续发展提供保障。以上指标充分说明了公司在规模、效益等方面同步有了增长。公司20年超预期完成既定任务,实现高质量高利润双增长,年报亮点频频。 2、研发投入提升、客户深度绑定。公司20年研发费用3068.57万元,同比大幅增加83.87%。公司按“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路,不断加大研发力度,先后完成T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J项目等的验收工作。公司20年三费总额8705.17万元,同比增加+92.15%,其中管理费用(8388.80万元,+103.28%)的大幅增加,是由于折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致。 公司20年前五大客户占公司总营收的99.61%,第一名大户占比87.00%,说明公司与下游核心主战型号深度绑定,未来将高度受益于下游市场景气放量,公司业绩维持高增长可期。 3、高性能碳纤扩产到位,产能提升订单有望大幅增加。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,已于2020年建成转固定资产。项目的建成将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。鉴于目前下游主战型号需求量的大幅提升,公司原本最大“瓶颈”产能魔咒已经打破,未来有望承接大幅订单需求,公司业绩成长空间不可估量。 5、首次覆盖,给予中简科技买入评级。 (1)公司质地好:高性能碳纤维供应商,市场稀缺标的; (2)深度绑定下游重点放量型号,现金流良好发展可期; (3)长期来看,使用高性能碳纤维复合材料是新机型发展趋势及现阶段制造生产的迫切需求,公司增长空间巨大且确定性强; (4)公司聚焦主业、提升产能、保质保量快速发展,业绩兑现利润可观。 预计2021-2023年净利润3.72/5.59/7.16亿,PE46/31/24倍,给予买入评级。
中直股份 交运设备行业 2021-04-05 51.01 -- -- 53.60 5.08%
56.38 10.53% -- 详细
事件:公司发布 2020年报,报告期内公司实现营业收入 196.55亿元,同比增长 24.44%;实现归母净利润 7.58亿元,同比增长 28.81%。 评论: 1、哈尔滨分部增幅显著,大力支持公司业绩提升。哈尔滨分部近 3年实现了翻倍增长,直 20成为主要的驱动力。2018~2020年,哈尔滨分部收入分别为 41亿、62亿、90亿元,三年翻倍,表明相关最新型号通用型直升飞机需求量大,相关产品景气度高。景德镇分部实现营业收入98.69亿元,净利润 5.58亿元,同比小幅增长。 2、关联交易迅速上涨,应收账款和合同资产增长体现直升机业务繁荣发展。 1)公司同哈飞集团实现关联交易 74.65亿元,同比增长 40%,同昌飞集团实现关联交易 95.86亿,同比增长 13.6%,二者验证了昌飞及哈飞下游需求量大、生产任务重的高景气度;2)公司 2020年末合同资产 9.75亿元,同比增加 589.04%;应收账款 29.57亿元,同比增长82.54%。合同资产和应收账款大幅增长主要原因系航空整机销售规模增大,应收货款及尚未结算货款增加所致,体现出航空整机业务的高景气采购大幅上涨,现金流改善超预期,直升机海陆空大列装时代已经到来。 3、上调 21年关联交易预计额度,利好公司预期发展。21年,公司预计向集团关联方销售额255.52亿,较上年预计额和实际发生额增加18.95%和 43.41%;向集团关联方采购产品预计 138.46亿,较上年预计和实际发生额度分别增加 12.45%和 80.71%,目前公司产品主要通过关联方完成销售,公司上调关联交易上限反映出对 21年交付提升的预期。同时公司将在中航财务存款余额上限调整到 60亿元,20年预计上限 38亿元,实际发生额 27.5亿元。公司预期现金增加,利好公司长期发展。 4、给予中直股份买入评级。 (1)公司质地好:直升机 A 股唯一标的+关联交易额提升+产品市场空间广; (2)军品增长确定性高,2021年增幅进一步提速,公司增长空间大确定性强,营收业绩良好兑现。预计 2021-2023年净利润 8.86/11.55/16.43亿,PE34/26/18倍,给予买入评级。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-04-02 26.98 -- -- 28.60 6.00%
28.60 6.00% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告。公司2020年度实现营业收入74.81亿元,同比增长21.45%;实现归属于母公司的扣非净利润10.2亿元,同比增长17.57%。 点评: 公司实现稳健增长,盈利质量高。公司净利润增长的主要原因是多个固废处理项目投产、新增瀚蓝城服并表、污水处理提价、享受应对疫情的有关税收优惠等。由于部分固废项目陆续完工投产,投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入(如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等)较大,公司盈利能力尚未完全释放。公司盈利质量高,经营活动产生的现金流量净额为19.56亿元,同比增加48%。 聚焦“固废资源化”全产业链。公司对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务格局进一步夯实。报告期内,公司收获垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫、转运等多个固废处理项目,实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖,进一步发挥市政垃圾(含生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理的横向协同优势。 投运、在建、储备项目充足,预计从2021年开始进入业绩快速释放期。2020年度是公司固废处理工程的建设大年,报告期内有超过20个固废处理项目在建。报告期内,新增完工并正式投产的生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5450吨/日,2020年末已投产生活垃圾焚烧发电规模为17250吨/日(不含顺德项目)。2021年一季度新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5100吨/日。 给予公司“买入”评级。公司对“大固废”战略坚定执行,业务拓展积极,不断提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。公司行稳致远,盈利质量高,即将进入业绩快速释放期。我们预计2021-2023年净利润为13.3/17.8/23.3亿,PE 为15.4/11.5/8.8倍,给予买入评级。
中航沈飞 航空运输行业 2021-04-02 65.53 -- -- 67.59 3.14%
80.95 23.53% -- 详细
事件:公司发布《2020年年度报告》,期内实现营业收入273.16亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润14.80亿元,同比增长68.63%。 评论: 1、关联采购大幅上涨,现金流改善超预期。2020年,公司披露关联采购金额124.78亿元,关联销售27.44亿元,同时发布2021关联交易指引:预计发生关联采购191.63亿元,同比+54%,关联销售37.67亿元,同比+37%。在供应商没有大幅调整的前提下,关联采购的大幅增加印证了公司下游整机制造的旺盛需求,公司回收款项和交付情况确认良好,装备放量与业绩成长值得期待。公司2020年经营性现金流净额63.2亿,较2019年增长74.68亿元,公司现金流状况显著改善,业绩兑现经营状况良好,对整个军工行业起到了利好及板块支撑的重大作用。 2、管理提升研发加大,股权激励利好长期发展。公司研发费用2.88亿元,同比+31.72%;发生销售费用0.11亿,同比增加+10.31%,管理费用7.13亿,同比减少-8.38%,公司在研发和提质增效上同时发力,管理效率、经营状况持续提升。公司于2018年启动首期限制性股票激励计划,向12位公司高管以及68位管理和技术骨干授予共计317.1万股限制性股票,价格每股22.53元,分三期解锁。公司作为首家完成股权激励的主机厂及航空制造业龙头企业,股权激励计划有助于充分释放管理层积极性,提高生产经营能力效率,利好公司长期发展。 3、首次覆盖,给予中航沈飞买入评级。(1)公司质地好:主机厂航空制造龙头+现金流良好+产品放量需求提升;(2)十四五军品增长确定性高,2021年增长进一步提速;(3)长期来看,公司主战型号放量需求明显,公司增长空间巨大且确定性强,营收业绩良好兑现。预计2021-2023年净利润16.5/21.0/26.4亿,PE53/41/33倍,给予买入评级。
宏达电子 电子元器件行业 2021-03-31 69.83 -- -- 74.83 6.88%
74.63 6.87% -- 详细
事件: 公司发布《2020年年度报告》, 2020年实现营业收入 14亿元, 同比增长 66%,实现归母净利润 4.84亿元,同比增长 65%。 评论: 1、 钽电容业务涨势良好, 非钽业务增速爆发。 2020年公司的主营收入 构成中, 钽电容产品营收 8.57亿元, 同比增加 43.14%,占总营收的 61%, 非钽电容营收 5.44亿元, 同比 121.76%,占总营收 38.8%。钽电容业务 中,非固体电解质钽电容器收入 4.94亿元, 同比增加 42.8%,固体电解 质钽电容器收入 3.63亿元, 同比增加 43.7%。 按下游客户军/民用拆分, 民用钽电容年产能突破 2.5亿支; 非钽电容业务中,微电路模块收入 1.14亿, 同比增加 109.43%,占比 8.15%;陶瓷电容收入 1.22亿, YOY +62.19%,占比 8.68%,公司非钽业务增速全面爆发。 受益于下游客户 强劲需求和公司产品价值提升, 多项优良指标共促公司业绩创新高。 20年全年公司聚焦主业,巩固主营产品优势地位,大力拓展非钽业务, 业 绩表现优异。 2、 管理能力提升,资质认证齐全, 增长逻辑清晰,公司业绩高增长有 望持续。 2020年期间费用率 26.22%,同比降低 1.81ppt;研发投入 8394万,同比增长 47.45%,首次有 186万进行了资本化; 2020年公司开展 31项科研项目, 公司专注自主创新、科研为本的发展道路清晰; 资质认 证方面, 公司有 7条军品认证线,其中钽电容 3条, MLCC 1条,电感 1条,电阻 1条,射频隔离器和环行器 1条, 2020年 12月公司通过航 天科技五院 PCS(航天器用元器件过程控制体系)建设认证, 进一步巩 固产品地位; 国产化替代及军转民乃是军工电子行业增长的重要逻辑: 鉴于下游 5G、新能源汽车、 AI 等行业需求的激增,海外供应链产能因 疫情受限,大量配套订单转向国内厂商,民用电子元器件需求急剧上升。 随着中美贸易摩擦及竞争进一步加剧,为保障供应链安全,电子产品厂 商对元器件、电路模块等产品的国产化需求不断加强,国内高品质、高 水准民用电子生产商将迎扩张爆发。公司在巩固军品保质保量的基础上 持续加大民品投入,民品业务规模大幅提高, 公司业绩高增长有望持续。 3、 首次覆盖, 给予宏达电子买入评级。 (1)公司质地好: 军用钽电容 业务稳定+高研发能力+民品业务增长强劲; (2)十四五军品增长确定性 高, 2021年增长进一步提速; (3)长期来看, 军工电子产品需求大, 民 用电子元器件国产化替代及新兴智能产业需求量大,双重驱动公司业绩 增长, 确保公司上升空间巨大且确定性强,营收业绩良好兑现。 预计 2021-2023年净利润 6.9/9.3/13.4亿, PE36/27/19倍,给予买入评级。
鸿远电子 电子元器件行业 2021-03-26 125.08 -- -- 140.30 11.84%
139.89 11.84% -- 详细
事件: 3月 25日, 公司发布《2020年年度报告》, 2020年实现营业收入 17.0亿元,同比增长 61%,实现归母净利润 4.19亿元,同比增长 74%。 评论: 1、 军品 MLCC 主业增幅显著, 季度收入呈加速状态印证景气。 受益于 下游军用 MLCC 市场高需求,公司整体收入增幅较大, 其中自产 MLCC 电容器业务 20年营收 8.8亿,同比增加 50%,占总营收比重的 51%; 代理产品营收 8.1亿,同比增加 75%,占比 48%; 直流滤波器营收 1089万元, 同比增加+65%,占比 1%。毛利构成中,自产 MLCC、代理产品 和直流滤波器占比分别为 88%、 10%和 1%, 军品 MLCC 电容器业务对 利润贡献显著。分季度看, 公司 1-4单季度归母净利润 0.7/1.3/1.1/1.7亿, 同比增速-14%/43%/91%/301%,季度增速呈“加速”状态。 一方面由于 军品确认收入的周期特点,同时也受益于下游客户强劲需求和公司产品 品类扩充, 双轮驱动公司业绩创新高。 20年全年公司聚焦主业,巩固军 品市场高毛利产品,大力拓展产品种类及应用客户, 业绩表现非常可观。 2、 产能扩充力度大、研发投入高、主动调整产品收入比例, 业绩高增 长有望持续。 报告期内由于军用 MLCC 下游市场需求强劲,公司主动 调整产品业务结构比例,将更多产能应用于军用 MLCC 生产, 从财报 可知,公司自产 MLCC 期末库存量 0.9亿,随着公司已有合同及业务线 不断扩张,同比增加 26%; 公司苏州生产基地已投产线预计今年可实现 产能 7亿只/年,全部达产后可至 20亿只/年,产能扩增五倍。 研发上, 公司 20年研发投入同比增加 41%, 承接多项军工科研任务及自主立项 23项,为公司后续发展及业务横向扩展提供持续动力, 公司业绩高增长 有望持续。 3、 首次覆盖, 给予鸿远电子买入评级。 (1)公司质地好: 军用 MCLL 多场景应用+高毛利+产品型号种类丰富; (2)十四五军品增长确定性高, 2021年增长进一步提速; (3)长期来看, 军工电子产品需求大, 公司增 长空间巨大且确定性强,营收业绩良好兑现。 预计 2021-2023年净利润 6.73/9.77/13.71亿, PE43/30/21倍,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名