2010年公司主营业务收入实现135亿元,同比增长25.32%;息税前利润7.51亿元,同比增长35.2%;归属于上市公司股东的净利润3.76亿元,同比下降2.16%,扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.12亿元,同比增长20.1%。我们将目标价格下调至60.00元,维持买入评级。

美邦服饰旗下Meters/bonwe(美特斯邦威)是国内销售额最大、市场占有率最高的休闲服饰品牌。美邦熟悉中国年轻消费群体需求,通过学习借鉴海外快时尚品牌先进理念,在多品牌矩阵、直营与加盟结合的渠道模式和供应链管理等方面积累了丰富经验并总结出适合自身特点的业务模式。我们给予其首次评级买入,目标价格38.70元。

通过有效的平衡差异化和标准化,公司实现了有效的扩张连锁。精细化的管理、利基市场定位以及有效的复制扩张是公司能够快速成长的推动力。我们给予该股买入的首次评级,目标价格56.10元。

金枫酒业2010年实现销售收入9.78亿元,同比增长3.55%,其中,1-9月实现销售收入6.43亿元,同比增长0.6%,第四季度销售收入同比增长9.80%,销售增速整体呈逐季提升态势。公司2010年营业利润1.90亿元,同比增长9.26%,实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比下降9.86%(扣除非经常性损益后同比下降3.97%),每股收益0.30元,略低于市场预期。

2010年公司实现营业总收入751.12亿元,同比增长29.6%。 主营业务收入为742.27亿元,同比增长30.1%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40.1亿元,同比增长38.8%。 我们预测2011年同店增长7%,将传统门店开店净增加数目分别假设为270、230和200家。综合毛利率保持稳定,而费用率随着执行力提高微降,综上我们将2011-2013年度公司归属于母公司净利润折合的每股收益预测分别小幅上调至0.76、1.00和1.24元。我们坚持认为苏宁电器是国内目前最优秀的零售公司,其估值水平因为房地产预期的改变而受到压制,基于2011年25倍估值,我们维持苏宁电器19.00元目标价,并重申买入评级。

好当家2010年实现主营收入7.74亿元,同比增长46.53%;实现归属上市公司母公司股东净利润1.43亿元,同比增长89.68%,扣除非经常性损益后净利润1.38亿元,同比增长92.53%。每股收益0.23元,符合我们之前预期。

重组后的重庆百货(包括老重百/新世纪百货和商社电器) 2010年全年销售收入212亿元,同比增长18.96%;其中主营业务收入206亿元,同比增长18.7%。公司扣除非经常性损益后的净利润4.85亿元,同比增长26.4%。每股收益约为1.41元。

2010年公司百货零售主营业务收入15.5亿元,较去年同期增长22.39%。归属母公司股东的净利润1.38亿元,同比增长8.2%。折合每股收益0.378元。剔除非经常性损益净利润约为1.25亿元,同比增长22.4%,折合每股收益0.342元,略高于我们0.36元预期。我们将目标价格下调至19.00元,维持买入评级。

中粮屯河是国内最大的甜菜糖企业,同时也是最大的番茄酱出口加工企业,公司业绩受产量不稳定以及价格波动因素影响明显。近年来公司在源头实现种植模式的积极转变,番茄自种地面积近20万亩,预计未来3年将继续提升至40万亩,甜菜糖业务也将逐步推广该模式。公司“育种-种植-加工”一体化初具规模,效益提升明显,未来仍有巨大发展空间。首次给予买入评级。

张裕2001-09年收入年均增长28.1%,高出同期葡萄酒行业年均收入增速6个百分点。至2009年,公司收入行业占比17.2%,利润总额占行业近半。公司治理结构完善,营销战略和营销体系领先,产能扩张有序,能够化解进口葡萄酒的冲击,将在我国葡萄酒消费持续增长当中充分受益,首次给予买入评级,建议中长线持有。

公司是创新型黄酒的龙头企业,后来者均未跳出其创新的思路框架。基于上海本地市场的高占有率,公司加强外埠市场的开拓力度,外埠市场销售收入实现两位数增长。集团将其定位为酒业发展核心平台,我们推测集团近期在国际一流投资顾问的辅助下,频繁接触境内外保健品食品及饮料公司,也包含葡萄酒企业,并购事件发生概率非常高,将会对上市公司构成直接利好。 支撑评级的要点 胜景山河等中小型创新黄酒的发展并未对公司构成直接威胁,相反会对创新性黄酒的普及做出贡献,外埠市场的培育对龙头企业是中长期利好。 公司提价预期始终存在,预计会以推出新品或升级产品来间接提价,公司业绩对提价敏感。 公司仍然是行业最赚钱企业,但今年合并报表收入及利润会被古越龙山超越,公司2011年业绩释放动力强。 我们预计集团并购葡萄酒资产的可能性非常高,存较大想象空间——相关资产最终出路可能仍是注入上市公司,对上市公司构成实质性利好。 评级面临的主要风险 宏观经济走势具有一定不确定性。 高档酒销售以及外埠市场开拓低于预期。 估值 我们预测2010、2011年业绩为0.365和0.480元,目前14.22元的价格分别相当于38.9倍和29.6倍市盈率;公司2011年业绩超预期的可能性非常大,可能的范围在0.55-0.62元间。维持目标价格17.28元和买入评级不变。

本次非公开发行股票中,王府井国际以现金12.37亿元认购本次发行的股份2,980万股;成都工投以其持有的成都王府井13.51%股权作价人民币6.23亿元,认购本次发行的股份。我们将目标价上调至65.00元,维持买入评级。

公司是国内最大杏仁露饮料企业,经历08-09年国际金融危机后,再次进入快速发展阶段。公司目前主要发展瓶颈是产能不足,公司拟于人口大省河南设立新厂扩充产能,预计至2011年底可以投产。“关联交易”对公司利益没有明显侵害,公司主体运营比较健康,未来业绩增长仍有多种有利驱动因素,产能释放将能带动公司实现新的跨越式发展,首次给予买入评级,目标价格35.96元。

支撑评级的要点 2010年上半年公司海参捕捞量达750吨,创历年同期新高;按海参养殖规律,上半年捕捞量对下半年捕捞量有较强参考意义,我们预计下半年海参捕捞量在600-650吨之间,全年合计达1,350吨以上。 10年捕捞量同比大幅提升缘于两个方面,一是09年四季度恶劣气候致使捕捞季提前结束,导致今年上半年可采参较多;二是07年开始的大规模投苗进入收获期。 产能扩张潜力大。公司2009年参池改造完成6,000亩,2010下半年对剩余6,000亩的参池进行改造,预计11年一季度完成,精养参池的产出效率将能进一步提高。此外公司新增万亩围堰已经开工建设,预计2011年7月份可顺利合围,当年可实现海蜇养殖和收获;预计2012年可实现海参养殖,完全达产可贡献至少600吨海参,在现有产量基础上可提升45%以上。 评级面临的主要风险 恶劣气候及海域污染影响海产品的生长和捕捞。 估值 预计2011-2012年每股收益平均增长54.4%,以2011年行业平均预测市盈率45倍进行估值,目标价格18.90元,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点 规模效应以及公司富有战略性眼光提前布局供应链的不断改善对公司长远运作效率的提升具有不可替代的意义。随着连锁网络规模的进一步扩大,经营变革的系统推进以及一系列费用控制措施的有效落实,公司经营质量稳步提升。 评级面临的主要风险 房地产调整力度大大超出市场预期。 估值 我们坚持认为苏宁电器是国内目前最优秀的零售公司,同时我们考虑到公司管理层股权激励所给出的复合增长率25%以上的信心,我们维持2010-2012年度公司每股收益0.581、0.738和0.966元的盈利预测,维持苏宁电器19.00元的目标价和买入评级。