支撑评级的要点 产品战略清晰,产品和资源更加聚焦,重点产品招商力度显著增加,促进销售规模提升。 国窖1573实现顺价销售,实际消化量在增长,包含销售人员在内的资源的投放将更加自如。 销售模式变革,2011年费用率有望继续下滑。 公司营销创新力居行业前列,“学习+创新”支持公司长期增长。 国窖1573具备持续提价潜力。 公司于华西证券权益摊薄,业绩摊薄影响有限。 资源服从于四川白酒金三角规划,放弃武陵酒大股东地位。 评级面临的风险 宏观经济增速趋缓影响高端酒消费的风险。 估值 维持55.30元目标价不变,维持买入评级。

2010年伊利股份实现营业收入296.65亿元,同比增长21.96%;实现营业利润6.06亿元,同比下降8.98%;实现归属上市公司股东净利润7.77亿元,同比增长20.00%。每股收益0.97元,符合我们预期。公司收入增速快于行业平均水平,也高于主要竞争对手,但较高资本开支和原料成本较大幅度上涨导致利润率水平下降。我们略微调整2011-12盈利预测,调低目标价至46.00元,维持买入评级。

2010年金种子酒实现营业总收入13.80亿元,同比增长31.97%;实现营业利润2.00亿元,同比增长112.68%;实现归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长136.72%;每股收益0.30元,与我们预期一致。2011年1季度公司销售收入和净利润继续保持高速增长,业绩超预期。略微调高2011-2012每股盈利预测至0.55元和0.83元,调高目标价至21.60元,维持买入评级。

支撑评级的要点 强劲的内生增长、百货大楼业绩弹性恢复、太原店等大店快速成长以及成都店少数股东权益收购增厚业绩将使得公司今年业绩加速增长。 今年以毛利为重点考核指标将有效拉升公司业绩。 影响评级的主要风险 所得税率调整不确定性对盈利预测产生障碍。 双安等重点门店改造以及新店费用不确定性会影响预测。 估值 需要提醒的是所得税的调整对于公司今年业绩预测影响较大,我们暂时以2010年成都所得税不返还以及2011年执行23%综合税率计算。 我们基于对门店的基础数据假设、新开门店、老门店装修以及成都王府井百货公司的变化,小幅上调了盈利预测,我们将2011-2013年的每股收益调整为1.546、2.025和2.621元。我们坚持认为公司基本面良好,是国内优秀的零售公司之一。我们维持60.00元目标价和买入评级。

公司2011年1季度实现营业收入18.5亿元,同比增长13.79%。归属于母公司净利润7,379万元,同比增长8.5%。 扣除非经常性损益后的净利润7,019万元,同比增长2.1%. 折合每股收益0.135元。

2011年1-3月份,五粮液实现销售收入62.45亿元,同比增长38.96%,实现营业利润28.45亿元,同比增长36.82%;实现归属上市公司股东净利润20.81亿元,同比增长36.70%;每股收益0.548元,基本符合预期。五粮液酒销售依然紧俏,在此基础上,2011年公司将加大中档酒市场投入,鼓励和引导经销商注重中档产品的市场销售以实现放量增长。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.46元、1.79元和2.11元。维持40.88元目标价和买入评级。

2011年1-3月份,好当家实现销售收入1.43亿元,同比下降6.57%;实现营业利润2,281万元,同比增长1.38%,实现归属上市公司股东净利润2,479万元,同比增长2.66%,每股收益0.039元。1季度不是海参捕捞和销售旺季,静待2季度海参捕捞放量。 支撑评级的要点 收入略有下降,但毛利率同比较大幅度上升。 水产品加工业务相对景气,增加国内物流中心建设和广告投入。 海参放量前景看好,2011年捕捞量大幅增长确定性高。 影响评级的主要风险 日本地震导致的辐射对水产品消费的可能影响。 由于日本地震导致核泄漏,海参批发价格出现较大幅度下滑,如果进入海参捕捞季节而价格不能按预期回升至合理水平,则业绩可能低于预期。 估值 预计2011-13年每股收益0.44元、0.58元和0.61元,按增发1亿股计,摊薄每股收益0.38元、0.50元和0.53元,维持买入评级。

2011年1季度公司实现营业收入5.79亿元,同比增长20.2%,归属母公司股东的扣非净利润4700万元,同比增长52.6%。折合每股收益0.129元。我们维持19.00元目标价格和维持买入评级。

2011年1季度公司实现营业收入35.87亿元,同比增长34.38%,公司可比店收入增长达24.76%。归属于上市公司股东的扣非净利润约为1.94亿元,同比增长43.4%,折合每股收益0.485元。 支撑评级的要点 以科学的精细化管理见长。 平均店龄4年正处于高速增长期。 评级面临的主要风险 异地门店业绩波动降低公司业绩可预测性。 估值 我们维持公司2011-2013年盈利预测,扣除非经常性的每股收益分别为1.63、2.27和3.04元。2010-2013年销售收入复合增长率约为27.8%,扣除非经常性净利润复合增长率约为37.3%。维持56.10元目标价和买入评级。

2011年1-3月,公司实现营业收入36.34亿元,同比增长87.95%;实现营业利润17.23亿元,同比增长79.07%;实现归属上市公司股东净利润11.72亿元,同比增长62.39%。 每股收益2.60元。扣除并表因素,公司销售和净利润依然保持高速增长。维持255.00元目标价,相当于2011、12年32.8倍和23.6倍市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入保持高速增长,扣除并表范围增加因素,同比收入增长仍在50%-60%左右,显著优于行业平均水平。 综合毛利率保持高位稳定。 少数股东损益影响利润,预计随着百分百持股双沟,少数股东损益将于2季度大幅下降。 公司披露2011年1-6月份净利润增长幅度50%-70%。 评级面临的风险 高端化以及全国化效果不及预期的风险。 竞争加剧导致盈利能力下降风险。 估值 采用市盈率估值法,我们维持目标价255.00元,维持买入评级。

1-3月贵州茅台实现销售收入42.21亿元,同比增长38.84%;实现营业利润26.52亿元,同比增长47.71%;实现归属上市公司股东净利润18.84亿元,同比增长48.85%。 每股收益2.0元。虽然上年同期业绩属低点,但首季确认近40%的收入增长和近50%的利润增长已较积极。维持公司210.00元目标价,相当于2011-12年28.6倍和22.1倍市盈率,买入评级。

2010年中粮屯河实现销售收入29.37亿元,同比微增1.98%,由于番茄酱价格恢复较慢,并且在恢复过程中还有反复,公司计提较大幅度存货减值准备,这导致全年亏损5,515万元,折合每股收益-0.05元,大幅低于市场预期,也低于我们预期的0.13元。2009年番茄酱高产导致2-3年的去库存过程,我们预计2011年1月-8月期间番茄酱价格呈U 形走势,随后保持回升。基于人民币升值以及成本费用上升较快,我们调低公司2011年每股收益至0.389元,调低目标价至14.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 “亨氏模式”构建番茄酱业务长期竞争力,未来糖业务也将复制番茄酱业务成功模式,从种植环节挖效益,在人力成本大幅上升背景下,机械化种收具备可观的发展潜力。 预计随着旧酱库存的同比大幅下降,2011年二季度后番茄酱价格保持回升的态势相对明确。 食糖现货及期货价格目前仍较为坚挺,有利于公司相对高位锁定2011-2012食糖售价。 中粮集团蔗糖扩充产能,未来注入上市公司。 评级面临的主要风险因素 自然灾害导致甜菜作物减产风险。 价格波动风险以及套保双刃剑风险。 估值 我们预测 2011-13年业绩为0.389、0.623和0.697元,目标价由16.80元调低至14.00元,维持买入评级,建议积极关注番茄酱价格上涨带来的买入时点。

张裕2010年实现销售收入49.83亿元,同比增长18.66%;实现利润总额19.30亿元,同比增长28.71%;实现归属上市公司股东的净利润14.34亿元,同比增长27.22%,利润增速显著快于收入增速。每股收益2.72亿元,扣除非经常性损益后每股收益2.61元,超出市场一致预期。公司再次进入资本开支高峰期,产能提升加速,酒庄布局全面,多酒种并进,未来综合竞争力将进一步加强,适合中长线持有。基于进口葡萄酒短期对国产葡萄酒造成一定冲击,谨慎下调2011-12年每股收益至3.25元和4.01元,调低A股目标价至106.00元,维持买入评级。

公司2010年度实现销售收入18.16亿元,同比增长36.71%; 利润总额2.40亿元,同比增长23.01%;归属上市公司股东净利润1.78亿元,同比增长28.68%。每股收益0.59元,低于市场一致预期。原辅料成本上升较快以及市场投入力度加大是影响利润增长的关键因素。公司主体运营比较健康,品牌成长路径清晰,产能释放将能带动公司实现新的跨越式发展,下调目标价格至27.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点 产销规模持续扩张,杏仁露饮品细分行业领先地位不变。公司2010年产品合计销量约29万吨,同比增长超过30%,接近产能瓶颈。新产能预计2012年初才能产生贡献,2011年产量增长主要依靠现有产能挖潜。 提价能力较强。公司2010年10月份对产品进行10%左右调价,对销售影响不明显,第三、四季度销售规模均创历史同期新高。截至2010年底,预收帐款余额4.23亿元,同比增长91.24%。 广告投入加大导致销售费用大幅增长;销量增加以及销售区域扩张亦导致运输费用增长较快;管理费用率略降。 拟10送2派6。 评级面临的主要风险因素 主要原材料价格继续大幅上涨。 新产能延迟达产。 估值 我们将目标价由35.96元下调至27.60元,相当于2011-12年39倍、26.7倍市盈率,维持买入评级。

2010年公司合并营业收入为62.51亿元,同比上升13.97%,实现净利润(归属于母公司)2.23亿元,同比增长19.1%,每股核心收益0.427元,和我们预期几乎吻合。我们将目标价格上调至15.00元,维持买入评级。