2011年一季度东方电气实现营业收入85.77亿元,同比增长23.96% ;归属于母公司所有者的净利润6.19亿元,同比增长31.42%。基本每股收益0.31元。 公司营业收入增长主要是因为工程及服务收入较上年同期大幅增长,增加了10.29亿元,同时清洁高效发电设备及新能源收入也分别有不同程度的增长。一季度公司发电设备产量达到1055.8万千瓦,较上年同期大幅增长51.87%。考虑到公司订单转化为产量周期在一年左右,前两年积累的丰富订单将支撑2011年营业收入增长。 在毛利率方面,高效清洁发电设备毛利率同比增长近两个百分点,常规岛设备销量增加提升了毛利率水平;但新能源设备下降了约3个百分点,主要是风电设备需求增速减缓,同时竞争激烈导致了盈利能力的下降。一季度风电设备产量下滑也印证了这一点。 一季度公司新增生效订单86亿元,其中出口项目36亿元,占42%。新增订单中,工程及服务业占42%是最大的亮点,可见公司转型综合服务提供商战略已见成效。预计高效清洁发电设备和工程及服务业务将支撑公司未来业绩稳定增长。 区别于大众的认识:1、核泄露事故对公司未来影响甚微。公司作为综合发电设备生产商,在火电、水电、核电、风电设备领域均占有较高市场份额,若受核事故影响,火电等替代核电增长空间,那么公司也能充分享受到非核发电装机市场需求增长带来的好处。2、“十二五”水电业务有望出现恢复性增长。根据规划,“十二五”末非化石能源占比要达到11.4%,在核电暂停审批后,水电的重要性迅速提升。在做好生态保护和移民安置的前提下,预计“十二五”水电开工目标将达1.2亿千瓦,远高于“十一五”期间。因此,公司水电设备业务将享受到“十二五”水电建设行业景气度复苏。3、出口将支撑公司火电、风电等业务增长。2008-2010年公司新增订单中出口项目占比分别为2%、4%、22%,显示出口业务良好的发展势头,这将能有效弥补火电设备等国内市场需求的下滑。 投资建议:预计2011、2012年东方电气每股收益分别为1.73元、1.96元,目前股价对应市盈率分别为15.17、13.39倍。参照公司10年股价对应动态市盈率水平区间15-30倍,目前公司股价对应动态市盈率位于该区间的下端,安全边际较高。我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。

投资要点: 古井贡酒今日发布一季报:2011年一季度实现营业收入9.41亿元,同比增长66.19%;实现归属于母公司股东的净利润1.67亿元,同比增长122.04%,基本每股收益0.71元,业绩符合前期公布的快报数据。 点评: 一季度增速位于行业前列,盈利能力大幅提高 今年一季度的业绩增速非常靓丽,除了白酒业务的快速发展外,去年同期的低基数也贡献较多(10年同期收入增长25%)。净利润的增速几乎是收入增速的两倍,说明公司的毛利率、净利率均有大幅提高,这是公司近一年来不断提价的结果。 毛利和费用方面:一季度销售毛利率达到74.48%,净利率达到17.76%,分别比去年同期提高3.37、4.47个百分点,提价体现积极效应;销售费用率同比下降1.56个百分点至23.06%,管理费用率也同比下降1.17百分点至13.18%,总体经营费用率有所下降。 预收账款方面:一季度预收账款余额为2.57亿元,较去年末、去年同期均大幅增加,说明公司今年的销售比较有保证。 近期股价连续反弹,短期可能受市场拖累 二级市场上,近几周公司股价连续小幅上涨,已对公司业绩有所反应,不过目前公司在酿酒行业中较为弱势。本周市场大幅下跌,投资者普遍谨慎,短期公司股价可能受市场拖累。 盈利预测和评级 目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.27元、3.35元,分别同比增长69%、47%左右。对应的滚动市盈率分别为34倍、23倍,估值较为合理。

2008年2月公司收购了内蒙古准格尔华富、召富煤矿两座露天煤矿,两矿设计产能共240万吨,公司计划改造成共1000万吨的露天矿。但受内蒙古地方政策影响,以及补偿谈判不利等因素影响,公司决定退出该项目,公司实际共支出包含转让价款等各类资金共计82832.45万元,根据双方达成的协议,公司得到82877.7万元的退款。虽然该笔投资公司没有损失,但这对公司进军外省,扩大资源储量造成一定的影响。 上市公司在09年山西煤炭资源整合中并未参与,而是由集团公司参与,由于退出华富、召富项目,公司未来自身成长性面临瓶颈。公司三季度业绩只有0.11元,而上半年实现0.38元,三季度业绩大幅低于预期的主要原因在于母公司煤炭开采成本增加较快,由于本部四矿可采年限不足15年,地质结构复杂,未来开采成本将不断上升。 公司也意识到未来产能增长的问题,公司近几年产量增长重点在塔山矿,2010年产量约2000万吨,未来塔山矿有望增长到2500万吨。为避免公司增长乏力,大股东和上市公司启动梵王寺项目,但由于矿井处于批准建设阶段,因此未来两年尚难对公司贡献利润。 梵王寺项目总投资达到47亿元,由上市公司和集团公司共同开发,由于上市公司现金流良好,即使单独开发也不成问题,考虑到大股东承诺的2014年之前,实现煤炭业务的整体上市,共同开发略显多余,显示大股东诚意不足。 今年内蒙色连矿将开始贡献产量,收购燕子山矿后2011公司预计增加产量约400万吨,预计2010、2011、2012年公司EPS 为0.62、0.8、1.0元,动态市盈率为32倍、25倍、20倍,目前公司市盈率高于动力煤公司平均水平,估值偏高,考虑未来同煤集团未来仍有后续注资可能,我们维持“谨慎推荐”的评级,但并不作为动力煤配置首选。

投资要点: 古井贡酒今日发布提价公告:公司决定从2011年3月21日起对古井淡雅系列和古井贡酒年份原浆系列产品的出厂价格进行调整,具体上调幅度为3%至25%。 点评: 主导产品连续提价,彰显强势话语权 公司从去年以来就连续发布提价公告,主要是针对年份原浆系列产品。 该产品2010年取得销售收入约7.4亿元,同比增长约208%,占到公司营业收入的40%以上,淡雅和年份原浆则合计占到白酒收入的56%。主导产品的连续提价显示了市场需求的旺盛,彰显了市场话语权。 近期股价表现较为强势,但目前不是最佳买点 我们认为,近期市场有加速下跌的趋势,但酿酒行业因其稳定的业绩增长而重新获得市场青睐。公司近期在整个酿酒行业中的表现较为强势,但显然不是领涨股。我们认为整个市场的向上趋势还未形成,目前还不是公司的最佳买点。 盈利预测和评级 目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.04元、3.09元左右,分别同比增长约71%、51%,预期增速在酿酒行业中仍然是较快的。 另外,增发事宜也会促使公司有连续释放利好的动力,进一步促进业绩增长。 综合分析,我们维持对古井贡酒“强烈推荐”的评级,但同时认为目前不是最佳的买点。 风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

公司控股子公司西山晋兴能源与山西美锦煤炭气化股份有限公司、奥特曼投资公司签署股权转让协议,取得太原田喜宝生物科技有限公司51%的股份,太原田喜宝公司拥有兴县固贤井田范围内45.18平方公里的煤炭资源探矿权,固贤井田位于山西省河东煤田中部兴县境内,行政区划隶属于兴县固贤乡、蔚汾镇、奥家湾乡管辖。储量99931万吨,煤种为低中灰、中低硫、低中磷的气煤、1/2中粘、弱粘煤。 根据国家发展改革委《关于山西省晋中煤炭基地离柳矿区总体规划的批复》,离柳矿区位于国家晋中煤炭基地,煤炭属特殊、稀缺煤种,要实行保护性开采。按照国家“一个矿区原则上由一个主体开发”的要求,支持以大型煤炭企业为主体,采取兼并、重组、股份制等方式整合改造矿区内的小煤矿,促进矿区内煤炭资源合理、有序开发。由于公司固贤项目位于固贤煤田内,占整个煤田面积的36%,未来不排除剩余的煤炭资源由公司继续开发。 由于固贤井田处于兴县内,毗邻公司斜沟矿,且都为新建矿,因此盈利能力具有一定的可比性,预计800万吨/年固贤煤矿及配套选煤厂利润将达到18.4亿元,按51%出资比例计算,增加晋兴公司利润9亿元,西山煤电持有晋兴公司80%股份,预计将增厚EPS0.3元,以2011年测算将增厚25%。 公司未来三年处于高速成长期,产量增长分别达到24%、22%、24%,考虑兴县规模不断扩大完全成本将有所下降,以及洗出率提高和苛瓦铁路链接大秦线的建成,公司盈利能力将不断增长,我们预计公司10年—13年EPS分别为1.1元、1.6元、2.1元、2.6元,对应11年和12年动态PE分别为17倍和13倍,低于市场平均水平,也低于公司历史估值均值,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

受行业竞争激烈以及金融危机影响,公司08年、09年连续两年亏损,特别是2009公司巨额亏损7.4亿元,2010年半年报显示公司继续亏损2.48亿元,为避免退市,公司从三季度开始,通过各种手段积极扭亏,四季度公司收到政府补助6394.4万元,同时公司处理债权债务,转回前期计提的损失,另外通过提高产品品质,将二级冶金焦改为一级冶金焦,使得产品价格上升,保证了公司全年的顺利扭亏。 由于行业竞争激烈,造成行业集中度较低,山西省270余户焦化企业,户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户,产能占全省不足15%。另外大多数企业没有采用先进的干熄焦技术,产品能耗高,企业技术经济指标落后。 为了调整经济结构,振兴焦化行业,促进行业健康发展,2009年5月,山西省政府印发了《山西省焦化产业调整和振兴规划》,时间为2009年至2011年,规划的制定确定了山西省焦化产业未来三年的发展方向。 2010年9月焦煤集团计划与神华集团合作煤焦化循环经济一体化项目,该项目规划建设洪洞赵城精细化煤化工园区、汾阳三泉焦化工业园区、孝义梧桐经济开发区三个焦化工业园区,未来大股东将利用公司这个平台完善焦化链产业。 凭借公司大股东焦煤集团的实力,无疑公司将会充分受益本次焦化行业重组。 由于公司2010年盈利主要依靠大股东的支持以及政策性补贴,因此具有不可持续性,预计公司自身的经营情况仍不乐观,我们暂不做盈利预测,考虑公司控股股东在焦化产业链的布局,以及山西省焦化行业重组的趋势,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

业绩低于预期:公司2010年实现营业收入581,157.21万元,同比增长3.49%,实现营业利润188,126.67万元,同比增长11.55%;归属于上市公司股东的净利润131,423.40万元,同比增长3.44%,每股基本受益2.3元,低于我们预测的2.4元/股,经营方面公司全年生产煤炭600.96万吨,销售煤炭569.71万吨;生产尿素106.41万吨,销售尿素99.07万吨。 延续高分红:公司拟以2010年末总股本57120万股为基数,每10股分配现金红利元5元(含税),共分配股利28560万元,占2010年可分配利润的19.14%,不进行资本公积金转增股本。 四季度业绩改善:由于四季度亚美大宁复产以及主要产品价格出现上涨,公司四季度业绩较三季度环比增长,四季度晋城地区无烟煤价格出现大幅上升,提升公司销售毛利率,7月份公司所属化工分公司等四家企业停产,化肥业务亏损有所扩大。 亚美大宁股权复杂化:2011年3月13日晚间香港上市的央企华润电力公布,旗下全资附属华润煤业与AACI(BVI)订立收购协议,以6.69亿美元(约52.1亿港元)收购AACI(HK)全数已发行及发行在外股本。 AACI(HK)持有山西亚美大宁56%股权。央企华润的介入导致公司原本计划收购外方持有的亚美大宁10%股份达到控股的目标遭遇重大挫折,由于华润是间接收购亚美大宁,这将损害公司作为第二大股东的利益,目前公司并未发公告,预计还在进一步磋商中,但结果不容乐观。 煤炭产能陆续释放:公司本部的伯方、唐安、大阳、望云4对矿井,产能共计540万吨,今后几年产量将保持稳定。未来增长的亮点主要是玉溪矿和整合矿产能的释放。兰花玉溪矿产能240万吨,公司持股57.31%,预计2012年贡献产能,2013年达产。山阴口前矿产能90万吨,2011开始贡献产能,主要生产动力煤。兰花焦煤整合的蒲县三个矿预计2012年达产,达产后产能在90万吨。 下调2011全年业绩预测:由于亚美大宁复产时间存在不确定性,且问题趋于复杂化,我们预计2011年公司每股收益在2.6元,公司成长性良好,依靠整合的一些小矿,并且由于公司基数比较低,产能翻番比较容易,预计未来三年公司产能将翻番。 化肥业务依旧不容乐观:由于化肥产能过剩,竞争过于激烈,目前国内天然气价格改革没有进展,相对天然气制化肥,公司的无烟煤循环流化床法成本优势不明显,因此维持盈亏平衡或微亏将是公司化肥业务的常态。 盈利预测:由于亚美大宁复产时间存在不确定性,且问题趋于复杂化,我们预计2011年公司上半年业绩表现将欠佳,下半年如亚美亚美大宁股权问题顺利解决,重新开始开工的话,业绩将回升,大宁矿产能充足,业绩弹性较大。我们预计公司2011年每股收益在2.6元,动态市盈率为15.3倍,仍然处于同行业的低端。考虑大宁矿的复产时间不确定性,我们下调评级给予“谨慎推荐”。 风险提示:煤价大幅波动,煤矿安全生产将影响公司经营业绩。

业绩低于预期 从公布的业绩来看,营业收入39.36%的增速应该说不错,但相比去年则放缓0.93个百分点;净利润33.91%的增速更是比去年相去甚远。每股收益1.145元的业绩显然低于市场预期(此前市场的一致预期是1.23元),原因可能是收入增速放缓、成本费用上升等。 市场表现不佳,最佳买点仍需等待 公司最近二级市场的表现落后于大盘,在同行业中也处于靠后位置。市场此前预期的提价动作并没有很好的实现,这也可能是导致其靠后的原因。我们通过分析认为,五粮液的上涨趋势还没有形成,最佳买点仍需等待。 盈利预测和评级 从2010年的情况来看,目前市场对公司2011年的业绩预期可能过高,我们认为2011年30%的业绩增速是比较合适的,即达到1.49元。综合分析,我们下调五粮液的评级至“谨慎推荐”,目前仍不是最佳的买点。

事件 2011年2月23日,东方日升公布年报,2010年公司实现营业收入237,485.72万元,比上年同期增长182.13%;归属于母公司净利润27,512.85万元,比上年同期增长136.92%。基本每股收益1.8974元。公司2010年度利润分配预案为:以资本公积金每10股转增10股,每10股派发人民币5元现金(含税)的股利分红。 点评 2010年回顾:市场需求旺盛,项目投产正当时 1、高产能利用率+新项目投产,令收入激增182% 2010年,东方日升实现营业收入237,485.72万元,比上年同期大幅增长了182.13%;实现营业利润31,179.53万元,比上年同期增长144.94%,其中归属于母公司净利润27,512.85万元,比上年同期增长136.92%。公司2010年业绩的大幅增长主要得益于,2010年光伏行业景气度的大幅度攀升,公司组件生产线保持了高产能利用率,以及公司先期使用自有资金预先投入的部分募投项目及时达产。 2010年德国、西班牙等欧洲各国逐步调低了光伏上网电价的补贴,光伏电站投资商均希望赶在补贴调低的最后期限之前建成电站,以获得更高的收购电价,因而引发了欧洲市场光伏电站大规模的“抢装潮”,使得光伏组件的市场需求大幅增加。据不完全统计,2010年全球光伏装机规模超过15GW,较2009年同比增长超过100%。光伏组件需求大幅增长,使得东方日升的产能利用率保持在高位水平。2010年上半年公司光伏组件产能54.17MW,实现产量64.65MW,产能利用率高达119.35%,全年的产能利用率更高。 部分募投项目在2010年及时投产,释放新产能也是公司营业收入激增的重要原因。2010年8月,公司募投项目“年产75MW晶体硅光伏组件”中的50MW产能已经达产,剩余25MW产能的设备已开始陆续进场调试,整个项目有望在2011年4月全面达产。据估算,高产能利用率以及新产能及时释放,使得2010年公司光伏组件销售量同比增长超过200%。 2、组件价格下降明显,令毛利率同比下滑 2010年东方日升综合毛利率为22.28%,较2009年度下降了4.00%,主要原因是由于2010年光伏组件毛利率下降所致。2010年公司组件毛利率为22.78%,同比下降了5.83%。电池片毛利率虽然上升21个百分点至22.63%,但由于电池片销售业务占比小,对公司整体毛利率提升有限。此外,太阳能灯具毛利率为10.21%,与2009年基本持平。 分析认为,东方日升组件毛利率降低,主要是由于光伏组件销售价格下降的幅度大于销售成本的下降幅度。统计数据显示,2010年公司光伏组件单位销售价格下降14.44%,而单位销售成本仅下降7.52%。考虑到多晶硅成本上升,以及光伏组件行业竞争的加剧,我们将2011、2012年公司光伏组件毛利率水平分别小幅下调至22%、21%。 未来展望:产能扩张和拓展下游,提供强劲增长动能 1、300MW扩建项目将使产能再翻两倍 目前东方日升“年产75MW晶体硅光伏组件”募投项目中的50MW产能已经达产,剩余25MW产能有望在2011年4月全面达产,届时公司总产能将翻倍至150MW。2010年底,公司通过“超募资金使用计划”的相关议案,计划投资82,533万元建设“年产300MW太阳能电池生产线技术改造项目”。该项目将扩建5条电池片生产线,新增产能300MW,建成后公司光伏组件总产能可再翻两番至450MW/年。年报显示,该扩建项目已经开始建设,预计从2011年下半年开始陆续投产,2012年可达到年产300MW组件的目标。 可见,未来两年,由于有较大规模的光伏生产线投产,东方日升未来两年的光伏组件产能将继续保持快速增长。因此,我们认为,在未来光伏市场需求稳定增长的情况下,东方日升快速扩张的产能,将保证营业收入的快速增长。 2、投资光伏电站,向下延伸产业链 为延长公司产业链,提升公司整体竞争实力,东方日升通过增资东方日升新能源(香港)有限公司,计划投资境外光伏电站项目。该项目主要选择太阳能资源丰富,且太阳能政策优惠力度较大的意大利来开发太阳能资源,拟建设合计30MW的并网光伏发电系统。 资料显示,意大利位于欧洲南部,由于气候条件适宜,且日照充足,是极有开发潜力的光伏发电市场。与全球最大的德国光伏市场相比较,在收购电价方面,2009年意大利大型电厂收购电价为每度0.35欧元,高于德国大型电厂收购电价每度0.33欧元。考虑到意大利日照条件较德国佳,因此,意大利太阳能系统投资报酬率要超过德国。 据可行性分析报告,在30MW并网光伏发电系统建成投产后,假设特许经营期内电价为0.336欧元/KWH,预计电站年均贡献净利润7,020万元,能为公司增厚每股收益0.40元。 投资建议 我们认为由于组件及其他关键设备的成本下降,以及欧洲光伏补贴电价的基数较高,光伏补贴价格下调影响低于此前市场的普遍预期。我们预计在德国和意大利市场带动下,未来光伏需求回暖有可能超预期。因此,我们看好未来几年光伏行业的发展前景,而东方日升作为组件生产商将受益于光伏行业的快速发展。 在在建项目逐渐投产、光伏电站投资进展顺利等假设下,我们预计2011、2012年东方日升的每股收益分别为2.38元、3.58元。目前股价对应的2010、2011年动态市盈率分别为30.58倍、20.33倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 光伏市场需求大幅下降的风险。

投资建议 我们认为,全产业链布局符合光伏行业的发展趋势,也是超日太阳未来发展的最大亮点。短期看,2011年募投项目相继投产,将提升组件产能配套能力以及订单完成率,稳定光伏组件毛利率预期;同时,组件销售量将受益于新项目投产,营业收入也将继续保持快速增长。 在在建项目顺利投产、组件价格逐年下降等假设条件下,我们预计2011、2012年超日太阳的每股收益分别为1.60元、2.76元。目前股价对应的2011、2012年动态市盈率分别为29.80倍、17.28倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

投资建议: 在收购地电股份后,通宝能源业务将由发电业务和配电业务两部分组成。发电业务方面,不考虑电价调整因素,在煤炭成本稳定,发电量受节能减排负面影响消失,以及供暖业务收入增加等假设条件下,预计2011年公司发电业务仍能保持小幅盈利。而配电业务盈利将有望实现稳定增长。我们预计2011年通宝能源每股收益区间为0.19-0.22元/股。在经历持续下跌后,公司目前股价对应的2011年动态市盈率在26倍左右,已经低于火电行业整体动态市盈率水平(约30倍),估值具有一定的吸引力。 考虑到当前火电行业亏损面较大,而山西又是亏损的“重灾区”。在通胀形势得到控制的情况下,我们预计2011年国家上调火电企业上网电价是大概率事件,因而,公司业绩有望好于我们的预测。同时,公司“综合能源”转型已经起步,在低市盈率收购电网资产后,2011年公司盈利能力将显著增强。此外,在山西省综改区建设的大环境下,公司将依托控股股东,通过收购成熟资产、自主开发等途径,不断丰富公司“综合能源”资产,未来增长潜力较大。因此,我们看好通宝能源未来的综合能源发展前景,结合公司目前股价的估值优势,我们将公司投资评级由“中性”上调至“谨慎推荐”。 风险提示: 定向增发失败的风险;电价调整幅度和时机的不确定性。

投资要点: 业绩低于预期:前三季度营业收入为44.3亿元,同比增长8.2%;净利润9.8亿元,同比增长1.9%。每股收益为1.71元,三季度每股收益为0.46元,环比下降了39%,低于预期。 亚美大宁停产、化工业务亏损拖累业绩:7月份公司所属化工分公司,控股子公司山西兰花煤化工有限公司、山西兰花清洁能源有限公司、山西兰花丹峰化工股份有限公司等四家企业停产,化肥业务继续亏损,对公司盈利影响极大的亚美大宁停产,影响收益约0.2元/股。 整合煤矿取得进展:虽然三季度业绩低于预期,但公司煤矿整合取得进展,公司公告整合沙坪子煤业,玉生煤业和平鲁永胜煤业三处煤矿,产能分别为30万吨、90万吨和120万吨,最困难的时刻即将过去:目前化工产品价格触底,反弹趋势明显,四季度化工业务有望减少亏损;亚美大宁复产,四季度业绩将环比增长。 2010煤炭产能陆续释放:未来三年公司煤炭产能开始放量,2010年望云煤矿将新增30万吨产能至90万吨,山阴口前矿90万吨/年也将贡献产能,整合的蒲县三个矿2011年达产产能90万吨,玉溪煤矿预计2011年贡献产能。 下调2010全年业绩预测:我们预计每股收益在2.4元,目前市场忽视公司成长性,虽然公司在山西省煤炭整合中整合了一些小矿,但由于公司基数比较低,产能翻番比较容易,本次整合后未来三年公司产能将翻番,而目前公司市盈率明显偏低,我们继续给予“强烈推荐”评级。 股价催化剂:亚美大宁股权的顺利解决,化工产品价格上涨;无烟煤价格明显上升。 风险提示:煤价大幅波动,煤矿安全生产将影响公司经营业绩。

公司在2008年进行了资产重组,亿利资源集团承诺,公司2008~2011年度经审计的归属母公司所有者的净利润分别不低于10,988.19万元、18,679.92万元、31,755.87万元和31,755.87万元,即每股收益0.12元、0.2元、0.35元、0.35元,若公司上述年度中任一年度业绩未能达到上述承诺的金额,则亿利资源集团将在业绩未达承诺年度的年报公告后的30个自然日内,以现金向公司补偿该年度承诺数与经审计实现数的差额部分。 本次非公开发行,根据公司公告项目达产后可分别贡献15,969.25万元和45,636万元净利润,考虑股本摊薄,预计增厚每股0.53元。 公司地处鄂尔多斯,资源丰富,参股的黄玉川煤矿预计明年下半年投产,是后年业绩主要贡献部分。神华亿利能源(公司参股49%)开发的黄玉川煤矿总储量达15亿吨,产能1000万吨/年,其中60-70%为发热量超过5000大卡的优质煤。目前正在进行输送通道建设,预计在2011年下半年投产;参股的神华亿利能源拥有4×200MW煤矸石自备发电机组,亿利化学(公司控股41%)目前有40万吨/年氯碱产能(PVC和烧碱),预计2010年底将扩至50万吨/年。公司整合了20万吨电石产能,新建的44万吨/年电石项目预计2010年底全部投产。亿利冀东水泥(公司参股41%)实际最大产能达160万吨/年。由于当地基建和房地产投资旺盛,目前公司水泥销售供不应求。 大股东资源丰富,亿利资源集团持有99%股权的杭锦旗聚能能源有限公司拥有油坊壕煤矿探矿权,油坊壕煤矿规划井田面积115.91平方公里,探明煤炭资源储量8.67亿吨,以不粘煤为主,少量长焰煤,可作为动力和民用煤。 考虑公司本次非公开发行,将进一步完善公司产业链,以及未来资产注入的预期,我们预测2010、2011、2012年EPS分别为0.35、0.45、0.75元,对应前收盘价的动态市盈率分别为44、34、21倍,首次给予“强烈推荐”评级。