公司于2013年2月26日发布2012年业绩快报:公司2012年实现营业收入7.03亿元,同比增长18.78%;实现营业利润1.20亿元,同比下滑6.82%;实现净利润1.35亿元,同比增长4.95%;折合每股收益0.40元,与我们此前预测一致。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入2.39亿元,同比增长29.44%;实现营业利润4234万元,同比增长23.10%;实现净利润4351万元,同比增长4.44%;实现每股收益0.13元。 简评及投资建议: 盈利预测与投资评级。维持公司2012-2014年EPS0.40元、0.52元和0.65元。关注高压变频业务复苏、中低压变频业务的开拓进展以及业务布局完善后费用控制能力的改善。按照2013年20-25倍PE,调高公司目标价至10.32-12.90元,维持“增持”评级。 业绩符合预期,考虑期权费用影响2012年净利润同比下滑8.60%。2011年,公司全年确认股权激励费用2190.76万元(税前),考虑该影响公司净利润同比下滑8.60%。收入增长18.78%,净利润下滑主要来自两方面原因:(1)销售结构影响导致毛利率下滑。公司2012年销售构成中毛利率较高的高性能高压变频器增长有限;(2)扣除期权费用影响,期间费用率上升。我们认为费用增加主要来自研发支出、人工费用和中低压变频器业务渠道开拓。随着业务布局的完成,公司销售费用率总体呈现下降趋势,费用控制在逐渐改善。 随着宏观经济回暖以及环保治理压力带动,高压变频业务2013年将重回升势。2012年受宏观经济影响,公司高压变频业务增速放缓。2012年前三季度,公司高压变频器销售订单台数1338台,比2011年同期增长2.92%;合同金额6.19亿元,比2011年同期下滑6.35%。我们认为经济回暖、下游开工率回升以及脱销改造市场的推进将带动高压变频业务2013年重回高增长。 经营性现金流持续改善。公司2012年经营性现金流为3332万元,通过增加回款、优化库存结构,同时采购支出较多的使用银行承兑汇票,2011年以来,公司单季度经营性现金流持续改善。 主要风险因素。(1)中低压变频市场开拓风险;(2)下游行业订单需求情况。

公司于2013年2月26日发布2012年业绩快报:公司预计2012年全年实现营业收入7.37亿元,同比增长6.80%;实现营业利润4039.33万元,同比下降37.22%,归属于上市公司股东净利润8970.30万元,同比增长15.03%;每股收益0.41元(以最新股本2.19亿股计算),基本符合预期。 按照单季度拆分,公司2012年第四季度实现营业收入2.08亿元,同比增长8.28%;营业利润31.31万元(去年同期营业利润为-2668.00万元);归属上市公司股东净利润2363.23万元(去年同期归属上市公司股东净利润-1133.30万元);折合摊薄每股收益0.11元。 核心观点:行业角度,2012年行业整体下滑,预计2013年全行业个位数低速增长,国内企业在中低端市场进口替代明显,在高端领域突破依然艰难;公司角度,短期业绩仍然由母公司变频业务支撑,子公司净利润贡献逐季好转,第三季度已转正,以苏州子公司为核心,将带动起工业控制业务的发展,这将是公司长期增长的看点;费用仍对业绩带来压力,盈利增长重在“开源”而非“节流”。 盈利预测与投资评级。我们仍然维持此前判断,即近一两年时间内公司仍将处于业务整合期并逐渐形成电气传动、工业控制和新能源的业务构架,反映在业绩上将维持平稳增长。我们预计2013-2014年EPS为0.45元和0.54元,按照2013年30-35倍PE对应目标价13.50-15.75元,上调评级至“增持”。 主要风险因素。(1)外延扩张带来的业务整合风险。 简评:业绩符合预期,子公司整合带来的费用压力仍是营业利润同比大幅下降的主要原因。公司2012年营业收入同比上升6.80%,而营业利润同比下滑37.22%,费用控制情况仍是拖累业绩的最大因素:报告期内,公司持续加大研发投入和新产品市场开拓力度;各子公司尚处于培育与业绩提升初期,投入持续加大。 公司员工数从2010年的838人增长到2012年中期的1580人,接近翻番,预计人工费用超过7000万元;随着业务布局的扩大,汇川和英威腾研发支出基本都达到销售收入10%左右。综合看,我们预计公司近两年销售费率+管理费率总体保持30%左右。 另外,2011年四季度终止股权激励计划及注销已授予股票期权产生费用计入当期损益,2012年不再对业绩产生影响。 子公司净利润贡献逐季好转。通过合并报表和母公司报表对比,我们可以计算出从2012年一季度到三季度子公司净利润贡献分别为-797.15万元、-267.56万元和351.99万元。基于UPS电源继续稳定增长,德仕卡勒电梯业务扭亏,上海御能伺服业务回暖,按照2012年前三季度的盈利趋势,我们预计2013年公司子公司盈利贡献有望转正。以苏州子公司为核心,以公司电气传动业务经验为基础,将带动起工业控制业务的发展,这将是公司长期增长的看点。 预计2013年全行业个位数低速增长。2012年,中国OEM自动化市场整体延续2011年下半年以来的趋势,截至目前,尚没有明显的回暖迹象。从下游行业需求结构看,电梯、包装、食品饮料行业仍然保持10%左右增速,其他行业均萎缩明显,其中,预计机床下滑35%、纺织机械下滑超过50%。

公司于2013年2月26日发布2012年业绩快报:公司2012年实现营业收入7.03亿元,同比增长18.78%;实现营业利润1.20亿元,同比下滑6.82%;实现净利润1.35亿元,同比增长4.95%;折合每股收益0.40元,与我们此前预测一致。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入2.39亿元,同比增长29.44%;实现营业利润4234万元,同比增长23.10%;实现净利润4351万元,同比增长4.44%;实现每股收益0.13元。 简评及投资建议:盈利预测与投资评级。维持公司2012-2014年EPS0.40元、0.52元和0.65元。关注高压变频业务复苏、中低压变频业务的开拓进展以及业务布局完善后费用控制能力的改善。按照2013年20-25倍PE,调高公司目标价至10.32-12.90元,维持“增持”评级。 业绩符合预期,考虑期权费用影响2012年净利润同比下滑8.60%。2011年,公司全年确认股权激励费用2190.76万元(税前),考虑该影响公司净利润同比下滑8.60%。收入增长18.78%,净利润下滑主要来自两方面原因:(1)销售结构影响导致毛利率下滑。公司2012年销售构成中毛利率较高的高性能高压变频器增长有限;(2)扣除期权费用影响,期间费用率上升。我们认为费用增加主要来自研发支出、人工费用和中低压变频器业务渠道开拓。随着业务布局的完成,公司销售费用率总体呈现下降趋势,费用控制在逐渐改善。 随着宏观经济回暖以及环保治理压力带动,高压变频业务2013年将重回升势。2012年受宏观经济影响,公司高压变频业务增速放缓。2012年前三季度,公司高压变频器销售订单台数1338台,比2011年同期增长2.92%;合同金额6.19亿元,比2011年同期下滑6.35%。我们认为经济回暖、下游开工率回升以及脱销改造市场的推进将带动高压变频业务2013年重回高增长。 经营性现金流持续改善。公司2012年经营性现金流为3332万元,通过增加回款、优化库存结构,同时采购支出较多的使用银行承兑汇票,2011年以来,公司单季度经营性现金流持续改善。

公司于2013年1月31日发布2012年度业绩快报:公司预计2012年全年实现归属上市公司股东净利润6030万元~8600万元,比上年同期下降约50%~65%;公司2012年1-12月非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助,预计对净利润影响约5900万元。 按单季度拆分,公司四季度实现归属上市公司股东净利润-160万元~2410万元,同比下降60.88%~102.60%。 简要分析: 公司2012年业绩大幅下滑主要有以下原因: (1)公司由于市场竞争的加剧,造成公司产品销售价格及毛利率呈下降趋势:根据我们对于市场的了解,逆变器产品价格已跌至0.50-0.55元/W左右,考虑成本下降,公司总体毛利率仍维持在30%左右。2012年是逆变器行业大打价格战的一年,随着“十二五”装机目标的不断落实,国内需求不断壮大,逆变器价格下跌趋势或将在2013年得到缓解;(2)公司目前处于扩张期,费用投入同比较高:前三季度公司期间费用率已高达25.23%,这主要是由于公司处于扩张期,生产销售规模扩大、人员增加,销售费用相应增加,另外作为行业龙头,公司一向重视研发投入,研发人员和相关费用也大幅增加;(3)四季度减值计提超预期。公司应收账款余额增幅较大,计提坏账准备相应增加,另外本期计提了存货跌价准备并对吸收合并加拿大公司所产生商誉计提了商誉减值准备。 国内装机目标不断上调,预计公司2013年出货量或达3GW。国家能源局官员近日表示,我国光伏“十二五”规划装机容量调整落定,将从21GW调整至35GW,多次上调这一目标表明了国家推动国内光伏需求的决心,单就2013年而言国内光伏装机量或达10GW,保守估计在8GW。虽然竞争加剧导致公司市场占有率略有下降,但龙头地位不会动摇,预计2013年占据30%市场份额,考虑海外出口我们预计总体出货量将达3GW左右。 盈利预测与投资评级。我们略调整公司2012-2014年EPS至0.24元、0.40元和0.55元,短期行业仍然在洗牌,价格竞争对毛利压缩将持续,长期仍然看好公司的创新能力、品牌积淀和资金优势,维持“增持”评级,按照2013年25倍PE给予公司10.00元目标价。 主要风险因素。(1)国内光伏装机进程不达预期;(2)国内市场竞争继续加剧,价格继续下

简要分析:净利润同比增长52%,主要来自两方面贡献:(1)土地收储补偿款1.1亿元,税后贡献盈利预计0.94亿元;(2)扣除土地收储补偿款影响,公司主业增长22.74%。 未来两年产能扩张翻番,看好渠道建设带动配套市场增长。公司骆驼襄阳和骆驼华中两大生产基地产能合计1200万kVAh,2012年市场份额将有望上升至13%左右,另外骆驼襄阳400万kVAh剩余募集项目在建,2012年在华南和东北分别新设立600万kVAh的产能建设项目,预计公司远期产能合计为2800kVAh。公司将通过逐步进入新的汽车厂商同时布局全国销售渠道建设,增加配套市场渗透率并逐步实现产能释放。 行业整治落后产能大量淘汰,行业呈现集中趋势。铅酸电池自2011年迎来行业整治期,近8成产能或停产整治或关闭,2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单,铅酸电池榜上有名,随着《铅酸电池行业准入条件》的颁布实施,行业规范加强、门槛升高,龙头企业市场集中度有所提升。 股权激励彰显业绩信心。公司拟向名中层管理人员和核心技术(业务)人员授予1116万股限制性股票,三期解锁行权条件为:2012、2013年净利润分别同比增长25%,2014、2015年净利润比2012年增长分别不低于56%、95%。 盈利预测与投资建议。维持公司2012-2014年EPS为0.586元(扣非后0.510元)、0.632元和0.808元(GAGR25.89%),按照2013年20倍PE,上调公司目标价至12.64,维持“买入”投资评级。 主要不确定因素。(1)已淘汰产能复产风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)新产品替代风险。

公司于2013年1月14日发布2012年度业绩快报及利润分配预案:公司预计2012年全年实现营业收入31.00亿元,同比增长84.04%;营业利润2.11亿元,同比增长87.37%;归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长79.93%;每股收益0.43元,基本符合预期。公司预计2013年3月26日披露2012年年度报告 按照单季度拆分,预计公司第四季度实现营业收入8.33亿元,同比增长6.22%;营业利润7103.73万元,同比下降5.97%;归属上市公司股东净利润4093.10万元,同比下降3.04%;折合摊薄每股收益0.14元。 公司2012年分配预案:每10股转增10股,每股派发现金股利0.10-0.20元。 盈利预测与投资建议。公司通信业务拓展海外市场仍有增长空间、动力电池业务近两年将受益南都国舰的产能投放、储能业务受益分布式发展开始起步。预计未来三年年均业绩增速30%左右,我们维持2013-2014年业绩预测0.55元和0.71元和“增持”投资评级。考虑近期市场整体估值提升,我们给予公司2013年30倍PE,上调目标价至16.50元。 主要不确定因素。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险;(4)限售股解禁。

通信、动力、储能三大格局业已形成。公司前三季度实现高速增长,主要源于通信业务反弹以及横向并购、产业延伸带来的动力电池增量。公司目前三大行业布局清晰、股权激励到位,成长趋势明显。 行业整治落后产能淘汰,市场集中度提升利好龙头。铅酸电池自2011年迎来行业整治期,近8成产能或停产整治或关闭,2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单,铅酸电池榜上有名,整治的长远目标为企业数量达300家左右,龙头企业受益市场集中度提升。 横向并购效果显著,动力电池成为业绩新增长点。前三季度,动力电池业务贡献收入10.12亿元、净利润3173.88,分别占比44.64%和38.62%。按照我们测算2012年行业需求超过300亿元,未来5年年均增速预计12.3%,行业前两名超威和天能合计占据35%以上市场份额。公司未来两年增长主要来自南都国舰产能投放,公司产能将由800万只增长到1800万只。 通信电池增长看点在高温电池和海外市场。根据电信行业固定资产投资和三大运营商基站建设情况,我们估计国内通信用铅酸电池未来几年市场容量为60-80亿元/年,而海外市场将达100亿美金,海外市场开拓成为公司通信电池业务重要的增长点。而高温电池通过12年试用,以其节能减排优势,预计2013年将迎来量产机遇。 储能业务受益光伏分布式发展。“十二五”国内分布式光伏将达到15GW,如果按照30%配备,将达到900亿市场,公司储能业务仍处于初始阶段,未来将成为通信、动力之外增速最快的业务,预计年均增速超过50%。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2012-2014年的全面摊薄EPS将达到0.42元、0.55元、0.71元。根据DCF估值模型和PE相对估值方法,参考可比公司估值水平,综合得出公司每股内在价值在13.86至14.53元之间,首次给予“增持”评级。 主要不确定因素。(1)海外通信市场开拓风险;(2)南都国舰产能释放进程;(3)市场竞争加剧风险;(4)限售股解禁。

事件:汇川技术于2012年11月8日公布首期股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予1352万份股票期权,其中首次授予227名核心技术、管理人员1252万份,行权价格21.00元。 简评及投资建议: 期权激励行权条件相对保守,但有利于稳定公司核心技术和管理团队。此次股权激励草案首次授予227名核心技术和管理人员,占员工总数12.28%。按照行权条件,2013-2015年的净利润增速分别为12.00%、16.00%、16.00%,行权条件较为保守,但有利于技术和管理团队的稳定,推动公司积极经营和稳步发展。 从行权条件看,公司对2013-2015年的盈利判断是趋势不断好转。公司2012年在行业整体萎靡(预计下滑15%)的情况下,前三季度收入实现同比增长9.00%,净利润同比下滑6.18%,主要得益于电梯一体化业务。电梯一体化业务放缓后,2013年的增长在哪里?从行业层面,我们认为工业自动化行业作为相对后周期行业,目前复苏趋势仍然不明显,但变频和伺服业务总体处于底部区域,2013年整体应该会出现好转;新业务领域重点关注大传动、新能源汽车控制系统等新业务。 期权激励费用对2013-2014年净利润有一定影响。假设2013年4月1日为首次授予日,股价较2012年11月5日上涨10%,为23.10元,预计期权费用合计8868.68万元,2013-2016分别为3598.88万元、3221.30万元、1704.84万元、343.65万元。2013、2014年摊销期权费用预计占到2012年净利润10%左右,对当年净利润有一定影响。 盈利预测与投资评级。维持盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益为0.84元、0.98元和1.21元。考虑公司工业自动化在国内厂商中的领军地位以及技术优势,我们给与公司2013年25倍的估值,对应的目标价为24.38元,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示。市场竞争风险;新市场开拓风险;电梯一体化业务放缓风险。

汽车起动电池两强之一。公司专注于汽车起动电池的生产、研发与销售已有十余年时间,凭借优质的产品与良好的客户资源,近几年市场份额始终超过10%,与风帆股份并肩成为起动电池领域的两大龙头。 行业整治落后产能大量淘汰。铅酸电池自2011年迎来行业整治期,近8成产能或停产整治或关闭,2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单,铅酸电池榜上有名,行业整治目前初具成效,但目前尚未取得胜利,整治的长远目标为企业数量达300家左右,届时铅酸电池行业将走入规范生产的新时代。 2012年抢占市场已占先机。公司2011年募集项目进展顺利,在整治初期已抢市场先机,预计2012年产能将达到1200kVAh,市场份额将有望上升至13%左右。另外公司外投资骆驼华南建设年产600kVAh项目生产线,与吉林安图政府签订600kVAh项目投资意向书,扩张脚步正在加快,产能瓶颈已经解决。 股权激励彰显业绩信心。公司拟向名中层管理人员和核心技术(业务)人员授予1116万股限制性股票,三期解锁行权条件为:2012、2013年净利润分别同比增长25%,2014、2015年净利润比2012年增长分别不低于56%、95%。 盈利预测与投资建议。公司2012-2013年EPS为0.586元(扣非后0.510元)、0.632元和0.808元(GAGR25.89%),按照2012年20倍PE,给予公司10.20元目标价,首次给予“买入”投资评级。 主要不确定因素。(1)已淘汰产能复产风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)新产品替代风险。

公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入59.46亿元,同比下降36.88%;营业林润-838.85万元,同比下降101.08%;归属上市公司股东净利润3851.62万元,同比下降93.74%;折合摊薄每股收益0.01元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入24.63亿元,同比下降41.73%;营业利润-5700.76万元,同比下降122.46%;净利润-3355.26万元,同比下降117.62%。 公司同时公布2012年业绩预告:预计全年实现归属于上市公司股东的净利润0-3.03亿元,同比下降50%-100%。 核心观点:从三季报数据看,公司盈利趋势好转迹象明显,主要体现在以下几点:(1)扣除风电场出售的投资收益影响,公司主业净利润逐季转好,第三季度接近盈亏平衡。如果该盈利趋势保持,考虑风电场转让收益,公司盈利将大幅好转;(2)整机价格触底回稳,公司综合毛利率从11%回升至16.50%水平;(3)期间费用率逐季下降;(4)订单增势良好,大功率和出口均实现大幅增长。 盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显,我们预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.08元、0.16元和0.22元,按照2013年35-40倍PE,给予公司5.60-6.40元目标价,上调公司评级至“增持”。 主要风险因素。(1)行业景气低谷;(2)产品价格进一步下跌。

公司于2012年10月27日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入296.99亿元,同比下降1.30%;营业利润20.79亿元,同比下降21.52%;归属上市公司股东净利润18.25亿元,同比下降19.89%;折合摊薄每股收益0.91元,略低于预期。 按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入96.87亿元,同比下滑6.23%,环比下降6.68%;营业利润6.51亿元,同比下降29.76%;归属上市公司股东净利润5.81亿元,同比下降21.51%;折合摊薄每股收益0.29元。 核心观点: 公司前三季度收入同比下滑0.98%,主要受火电设备业务下滑影响。以火电设备为主的高效清洁发电设备占公司主营收入54.83%,前三季度同比下滑8.09%,三季度单季度进一步恶化,同比下滑21.20%。其他业务中,水电及环保业务表现出色,前三季度同比增长44.75%;新能源业务同比增长6.80%,三季度单季度同比实现27.03%增长;工程及服务业务同比下降6.49%。 订单略有下滑,公司进入存量订单消耗期。公司前三季度新增订单346亿元,同比下滑5.21%,从订单结构看,公司订单下滑的主要原因是出口订单大幅下降,从2011年前三季度的123.00亿元下降到51.10亿元,扣除出口业务,公司前三季度新增订单295亿元,同比增长约22%。 工程及服务业务毛利率下滑18.66百分点,期间费用相对稳定。公司前三季度工程及服务业务毛利率同比下降18.66个百分点,成为公司主营业务毛利率下降1.10个百分点的主要原因;另外公司费用水平控制良好,前三季度期间费用率同比增加0.50个百分点。 盈利预测与投资评级。未来一段时间,行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长,我们下调公司2012-2014年盈利预测,预计全面摊薄EPS分别为1.24元、1.40元和1.51元,对应的PE为10.77倍、9.60倍和8.89倍,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2013年10-12倍PE,调整目标价至14.00-16.80元,维持“买入”投资评级。 风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。

公司于2012年10月26日发布2012年三季报:公司2012年前三季度实现营业收入8.61亿元,同比增长9.00%;实现营业利润2.34亿元,同比下降19.70%;归属上市公司净利润2.42亿元,同比增下降6.19%;折合每股收益0.62元。 按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入3.33亿元,同比增长15.02%;营业利润1.00亿元,同比下降0.02%;净利润9991.79万元,同比增长13.67%;折合摊薄每股收益0.26元。单季度表现好于市场预期。 公司同时公布2012年全年经营目标:全年实现营业收入同比增长0-10%,净利润同比下降0-10%。 简评及投资建议: 工控行业整体复苏趋势仍不明显,公司收入实现超行业增长主要来自于电梯一体化及专机业务。受到宏观经济形势的影响,行业需求出现萎缩,工控行业整体负增长。公司在行业整体萎靡的情况下,前三季度收入实现同比增长9.00%,三季度单季度同比增长15.02%的良好表现,主要得益于电梯一体化业务。前三季度电梯一体化业务预计实现20%左右增长,电动汽车电机控制器产品基本持平,通用变频器、伺服系统同比出现下滑。 前三季度净利润同比下滑6.19%,主要源于以下原因:(1)综合毛利率下降4.10个百分点。2012年变频器行业需求疲软,行业内同类产品价格战激烈,对产品价格产生一定的影响,影响了全行业盈利水平。(2)期间费用率同比增加5.63个百分点。主要来自大量招人带来的人工支出和研发支出。从单季度角度,公司销售费用率、管理费用率连续环比下降,表明整体费用控制情况逐渐好转。(3)三季度单季度净利润同比增长13.67%,一部分原因来自1587万营业外收入,主要为增值税返还,去年同期没有退税。 电梯一体化业务放缓后,2013年的增长在哪里?从行业层面,我们认为工业自动化行业作为相对后周期行业,目前复苏趋势仍然不明显,但变频和伺服业务总体处于底部区域,2013年整体应该会出现好转;新业务领域重点关注大传动、新能源汽车控制系统等新业务。 盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年每股收益为0.84元、0.98元和1.21元。考虑公司工业自动化在国内厂商中的领军地位以及技术优势,我们给与公司2013年25倍的估值,对应的目标价为24.38元,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示。市场竞争风险;新市场开拓风险;电梯一体化业务放缓风险。

公司于2012年10月25日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长13.95%;营业利润7806.05万元,同比下降17.67%;归属上市公司股东净利润9114.56万元,同比增长4.74%;折合每股收益0.27元,基本符合预期。 按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入1.64亿元,同比下降7.10%;营业利润3233.63万元,同比下降21.50%;净利润3454.70万元,同比下降4.45%;折合摊薄每股收益0.10元。 核心观点:(1)公司三季度单季度收入下降7.10%,由于新增订单在中期已经出现趋缓,三季度收入下滑滞后于订单表现,符合我们中期的判断;(2)扣除去年三季度期权费用和今年软件退税影响,公司前三季度净利润同比下降33.27%;(3)新增订单金额下滑6.35%,目前在手订单预计7.04亿元;(4)经营性现金流持续改善。 盈利预测与投资评级。考虑公司订单下滑趋势,我们略调低公司2012-2014年EPS至0.40元、0.52元和0.65元。后续关注中低压变频业务的开拓进展以及业务布局完善后费用控制能力的改善。按照2012年20-25倍PE,给予公司8.00-10.00元目标价,调低评级至“增持”。 主要风险因素。(1)中低压变频市场开拓风险;(2)下游行业订单需求情况。

公司于2012年10月24日发布2012年三季度报告:公司2012年前三季度实现营业收入5.91亿元,同比增长5.51%;营业利润5380.27万元,同比下降54.29%;归属上市公司股东净利润6190.44万元,同比下降44.20%;折合每股收益0.19元,位于此前业绩预告上限。 按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入2.29亿元,同比下降14.64%;营业利润1685.40万元,同比下降68.42%;净利润1680.10万元,同比下降65.29%;折合摊薄每股收益0.05元。 核心观点:(1)公司前三季度实现净利润下滑44.20%,主要源于竞争加剧带来的毛利率下滑(同比下降8.74个百分点)和期间费用率大幅上升(管理费率+销售费率同比增加8.82个百分点),后续毛利率仍有下降空间;(2)三季度单季度收入下滑14.64%,源于产品价格腰斩和三季度行业装机确认进程低于预期;(3)在手现金11.58亿元,将使得公司具备在价格战中取胜的资本以及维持领先对手的持续研发优势。 盈利预测与投资评级。我们下调公司2012-2014年EPS至0.32元、0.39元和0.53元,短期行业仍然在洗牌,价格竞争对毛利压缩将持续,长期仍然看好公司的创新能力、品牌积淀和资金优势,维持“增持”评级,按照2013年25倍PE给予公司9.75元目标价。 主要风险因素。(1)小非解禁:2012年11月2日合计6048万股(占总股本18.75%)解禁;(2)国内光伏装机进程;(3)国内市场竞争继续加剧。

盈利预测与投资评级。未来一段时间,行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长,我们下调公司2012-2014年盈利预测,预计全面摊薄EPS分别为1.36元、1.48元和1.62元,对应的PE为11.80倍、10.83倍和9.91倍,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2012年15倍PE,调整目标价至20.40元,维持“买入”投资评级。 风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。