公司10年每股收益1.22元,同比增长36%,业绩的增长主要在于产销量的增长和价格的提升,11年一季报0.37元,同比增长32%。基本符合预期,每10股派现8.5元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2010年每股收益1.22元,同比增长36%,符合我们的预期。10年业绩的增长主要在于煤炭产量和价格的增长及煤价的上涨。10年煤炭产销量分别为1140万吨和753万吨,同比增长22%和7%。煤炭价格为717元/吨,同比增长14%。 而煤炭成本为396元/吨,同比增长6%。公司实现收入55亿元,增长20%,而成本仅增长12%至30亿元。毛利率从40.5%提升到44.5%,提高了4个百分点。煤炭盈利能力进一步提升。按产量计算吨煤净利从09年的106元/吨提高到10年的118元/吨,增幅11%,按销量计算吨煤净利从09年的140元提高到10年的179元/吨,增幅28%。 在增支因素较多的情况下,11年一季度实现每股收益0.37元,同比增长32%。 贵州征收30-50元/吨的出省价格调节基金(预计增支1.67亿元);安全生产费用的计提标准从10年的15元/吨增加到40元/吨。但11年公司的煤价进一步上涨(1/3焦精煤从1390元/吨提高到1500元/吨,贫精煤从1040元/吨提高到1190元/吨),持股35%的产能240万吨主焦煤矿松河煤业投产预计增加产量150万吨,11年业绩仍将保持较高的增长。 盈利预测及投资评级。公司2011年工作计划预计总收入64.6亿元,总成本47.8亿元,利润17亿元,按照公司计划扣除所得税后每股收益为1.36元。我们预计公司11-12年实现每股收益为1.5元和1.85元,同比增长23%和24%。 维持强烈推荐投资评级:公司“十二五”发展目标是:一是煤炭主业规模继续做大做强。到2015年,公司原煤产量3000万吨以上,实现工业总产值300亿元以上。二是发展煤化工及其配套项目。三是围绕主业,大力发展煤矸石发电等综合利用及其他配套产业。另外公司也将从贵州省开展的资源整合中大受其益。 维持公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:新项目投产进度低于预期,宏观调控影响估值。

10年实现EPS2.07元,同比增长49%,每10股送6股转增4股,派发现金红利5元(含税)。公司实现营业收入303亿元,同比增长50%;营业利润30.4亿元,同比增长32%;归属母公司净利润24亿元,折合EPS2.07元,同比增长49%。业绩基本符合预期。业绩增长主要得益于煤炭业务量价齐增。 煤炭产量稳定增长。10年生产原煤3102万吨,同比增长512万吨(+20%)。 生产精煤合计1774万吨,同比增长229万吨(+14.8%),其中冶炼精煤为1190万吨,喷吹精煤127万吨。 煤价稳定增长支撑单位毛利、净利提升。 按照83%的产销率计算,公司商品煤销量约为2575万吨,10年商品煤综合售价为961元/吨,同比增长184元/吨(+24%)。 煤炭销售成本为674元/吨,同比增加138元/吨(+26%)。成本增加主要是公司外购煤入洗量增加以及部分矿井技改投入较大所致。 煤炭单位毛利为287元/吨,同比提高46元/吨(+19%),单位净利93元/吨,同比提高18元/吨(+24%)。 注入资产贡献利润远超承诺数,为7.78亿元。10年注入资产合计实现净利润7.78亿元,较承诺的6.42亿元高出21%。 集团亿吨产量提供想象空间。母公司冀中能源集团规划11年产量1亿吨,是上是公司产量的3倍多,未来大部分可注入煤炭资产都将全部注入到上市公司。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.75元、3.29元和3.3元,同比增长33%、20%和0.4%。公司业绩弹性大,未来煤价看涨预期下是首选投资品种;未来的资产注入以及公司整合资源,支撑较好的成长性。我们维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观调控空影响行业整体估值水平。

10年实现EPS2.99元,同比增长63%,每 10股送6股转增4股,派发现金红利 10元(含税)。公司实现营业收入214亿元,同比增长17.3%;营业利润41.7亿元,同比增长40.8%;归属母公司净利润34.4亿元,同比增长63%,折合EPS2.99元。 高新技术企业所得税优惠政策增厚 EPS0.23元(+13%)。由于烟煤喷吹煤技术,公司于2010年6月21日获得高新技术企业称号,有效期三年,公司所得税率从原来25%降至15%。从10年开始全年执行,增厚10年业绩2.7亿元,折合EPS 为0.23元(+13%)。 煤炭产量稳定增长。10年公司原煤产量3322万吨,同比增加325万吨(+10.8%),根据上半年数据,煤炭产销率为83%,据此计算,10年销量约为2757万吨。 煤价上涨幅度高于成本上涨,毛利率提高7个百分点。按照上面计算的销量数据,10年公司煤炭综合售价约为640元/吨,同比增长22%,单位销售成本为351元/吨,同比上涨8.7%。煤炭毛利率为47%,同比提高7个百分点。 新并表的整合煤矿前期投入较大导致少数股东损益成负数。10年前三季度少数股东损益为0.76亿元,全年少数股东损益为-0.94亿元,少数股东损益成负数主要是新并表整合煤矿亏损所致。10年公司将蒲县整合的8个煤矿以及潞宁煤业孟家窑煤矿并表。由于上述煤矿均处于技改期10年合计亏损4.2亿元。 12年后整合产能逐步释放。公司产量增长主要在于整合煤矿技改后投产,预计投产时间在12年下半年以后。预计11-13年公司煤炭产量分别为3350万吨,3910万吨和4880万吨,同比增长6%、17%和25%。 盈利预测和投资评级:我们预计11年~12年公司EPS 分别为3.75元和4.11元,同比增长27%和11%。12年以后公司整合产能释放支撑较高成长性,同时集团亿吨产能规划提供了巨大的想象空间。且公司有资产注入预期,们按照11年业绩给予20倍P/E 估值,目标价75元,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:宏观调控可能影响行业整体估值水平。

10年实现每股收益1.87元,同比增长23%,符合预期,每股分配现金0.75元。 2010年,公司实现营业收入1521亿元,同比增长25.3%;营业成本增幅较大,同比增长32.9%,为817.1亿元。归属母公司净利润371.9亿元,折合每股收益1.87元,同比增长22.8%,与我们之前的预测基本一致。 煤炭产能进入释放期。 2010年,公司自产煤炭产量合计22480万吨,同比增长1450万吨(+6.9%),增量主要来自哈尔乌素、北电胜利分公司和黑岱沟煤矿。 随着新建煤矿产能释放,以及部分煤矿技改、扩建的陆续完成,我们预计,公司现有煤矿产量将有较大增幅。预计11年、12年,现有煤矿产量分别为2.46亿吨和2.64亿吨,同比增长9.2%、7.5%。 10年底注入煤矿预计11年增加产能1600万吨。 销量快速增长,长协销量明显降低。 公司销售商品煤2.93亿吨,较09年的2.54亿吨增加15.1%,销量增长主要来自增加外购煤炭。公司外购煤炭7240万吨,较09年的4480万吨增加2760万吨,增幅62%。 10年公司进一步调整销售结构,长协销售占比下降14个百分点,现货销售比例提升17个百分点。 综合售价同比增长10%,外购煤成本上涨拖累盈利能力。公司煤炭销售成本为276元/吨,同比上涨11%,主要是外购煤炭成本涨幅较大所致(上涨16%)。 其他业务:电力业务因电价锁定而成本上涨,盈利能力下降;铁路、港口稳定增长。 盈利预测及投资评级:我们预计11年~13年,公司每股收益分别为2.1元、2.51元和2.55元,分别同比增长12%、19%和2%。11年~12年,煤炭产能释放及价格走高,支撑业绩提升。按照11年18倍PE估值,给予目标价36.2元,维持强烈推荐的投资评级。 风险因素:宏观调控收紧影响估值。

10年实现EPS1.92元,同比增长84.9%,每10股送12.0264股,派发现金红利7元(含税)。公司实现营业收入40.5亿元,同比增长30.7%;营业利润11.6亿元,同比增长84.5%;归属母公司净利润8.73亿元,同比增长84.9%,折合EPS1.92元,业绩低于预期。其中四季度业绩较低,EPS为0.32元。 母公司盈利大幅增长。母公司实现净利润8.9亿元,同比增长86.9%,折合EPS1.96元。10年营业收入为36亿元(+22.7%),而营业成本为16.6亿元(-7.2%)。吨煤净利178元/吨,较09年的93元/吨提升92%。 高家梁煤矿业绩低于预期,拖累公司业绩,未来将是公司业绩的重要增长点。 10年高家梁煤矿实现净利润1419万元,吨煤净利仅6.9元。分析原因,一是销售原煤价格较低,二是煤矿尚未达产,单位固定成本较高。公司计划11年产量为357万吨,12年达产600万吨。随着洗煤厂的投产以及产量提升摊薄固定成本,高家梁煤矿盈利能力将明显提升,成为公司业绩的重要增长点。 煤炭产销量大幅增长,出口增幅大于进口。10年原煤产量705万吨,同比增长37.5%,主要来自高家梁煤矿贡献产量205万吨。销售煤炭707万吨,同比增长30%,其中出口195万吨,同比增长47.2%。 煤炭盈利能力提升,毛利率提高12个百分点。 出口煤价大幅增长21%。公司煤炭综合售价566元/吨,出口煤价为895元/吨,同比增长156元/吨(+21%)。 煤炭单位毛利为289元/吨,同比提高31%,其中出口为536元/吨,同比上涨一倍。煤炭毛利率为51%,同比提高12个百分点,其中出口为60%,同比提高24个百分点,内销为44%,同比提高3个百分点。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.56元、2.76元和2.78元,同比增长33%、8%和7%。未来高家梁煤矿达产将提升产能和业绩,600万吨的红庆梁煤矿是长期增长点。预计国际煤价维持高位,利于支撑公司业绩。维持强烈推荐投资评级。 风险提示:国际煤价波动可能对公司产生较大影响。

公司公布10年业绩快报,实现销售收入214亿元(+17%),净利润33.4亿元(+53%),归属母公司净利润34.4亿元(+63%),合每股收益2.99元(+63%)。 11年业绩的增长主要在于两个方面,自身业务实现EPS2.75元(+50%),稍高于我们的预期,所得税优惠政策(15%)增厚EPS0.23元(+13%),目标价74元,维持强烈推荐投资评级。

母公司进入快速发展期。2008年,集团制定了强势起步、强势跨越、强势腾飞三步走战略,提出10年内把义煤打造成资产总额、销售收入均超过1000亿元的“双千亿加双百亿”大型企业集团。“十二五规划”进一步提出:“十二五”期间,集团公司将建成五个千万吨煤炭生产基地,原煤产量达到7000万吨/年以上。 未来资产注入空间巨大,集团承诺: 本次重组完成后的一年内,收购集团持有的新疆义煤昆仑、新疆大黄山豫新煤业和新义矿业有限公司全部股权; 本次重组完成后的两年内,义海能源、铁生沟煤矿、阳光煤矿、鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业、山西晋义矿业、沙女沟煤炭、义鸣矿业、南湾强肥煤业公司的权益; 此外,义煤集团在河南省兼并重组79家煤矿。预期未来也将注入到上市公司。 集团投资需求巨大,计划两年再融资150亿。集团公司初步计划2011年直接融资50亿元,带动200亿元的项目投资,2012年再融资100亿元,带动300亿元的项目投资,两年时间将带动500亿元的投资规模,三年带动千亿元的投资规模,将推动千亿级企业目标的提前实现。2011年,上市公司要通过首次增发,融资40-60亿元,完成对阳光煤矿、新义煤矿等9对矿井以及部分整合煤矿的资产收购工作。力争在8月份完成首次增发。 盈利预测和投资评级:我们预计,2010-2012年每股收益分别为1.81元、2.45元和2.45元,同比分别增长89%、36%和0%。完成两次融资后,2011年和2012年公司的每股收益将达到2.55元和3.04元。每股净资产将达到16元和25.8元。按照12年20倍P/E估值60元,按照12年3倍P/B估值75元。目标价60-75元之间。

十二五剑指5000万吨,公司迎来高速发展期。贵州省提出十二五期间建成1个5000万吨的煤矿企业,公司是当然的唯一首选。通过自身建设可达到3000万吨,我们预计公司2010-2015年煤炭权益产量分别为1127万吨、1193万吨、1584万吨、1772万吨、2231万吨和2477万吨,同比分别增长21%、15%、23%、12%、26%、11%。五年权益产量复合增速为17%。另外公司通过贵州省的资源整合2000万吨以达到5000万吨的目标。 集团响水煤矿有望注入上市公司:集团已经更名为盘江投资控股集团公司,未来集团将形成煤炭、煤层气、煤化工、电力等十大产业投资板块,其中,煤炭板块基本上全部交由上市公司经营。目前集团在建的响水煤矿(400万吨)2011年投产后。其持有的36%的股权有望注入到上市公司。 盈利预测:由于精煤价格上升和精煤占比提升,预计公司2011年煤炭综合销售价格为827元/吨,涨幅15%。由于工资增加和原材料价格上涨,预计公司2011年原煤开采成本为267元/吨,煤炭销售成本为452元/吨,增长11%。 新出台的价调基金减少EPS0.13元,其中70%有可能返还给企业。预计公司2010-2013年公司每股收益分别为1.16元、1.54元、1.96元和2.26元。 同比分别增长29%、33%、27%和15%。未来三年业绩年度复合增速25%。 关注国际焦煤价格上涨可能带动国内价格上涨:澳洲洪水导致国际炼焦煤可能回到2008年的高点300美元/吨,目前公司精煤价格离08年高点尚有250元/吨的价格差距。假设精煤价格上涨100元/吨、150元/吨,200元/吨和250元/吨,对EPS分别增厚0.25元、0.37元、0.5元和0.62元。 维持强烈推荐投资评级:成长性较好,到2015年,公司通过自身和整合煤矿产能达到5000万吨,未来三年的业绩年度复合增速高达25%。目前股价下11年P/E为21倍,高于行业均值估值水平。建议投资者选择合适的价位长期持有。 风险提示:煤炭成本高于预期、自建煤矿投产进度和整合进度低于预期。

开滦股份发布提价公告,自2011年1月1日起,肥精煤长协户价格提高102元/吨(不含税),由1282元/吨上调到1384元/吨(不含税)。我们测算,此次肥精煤价格上调后,公司本部煤炭综合售价大约上涨7%。 提价增厚11年EPS大约0.12元。我们测算,此次提价大约增加公司11年销售收入3.5亿元,增厚EPS大约0.12元。 近期炼焦煤公司开始交替提价,我们判断主要是国内外共同导致的供求紧张所致,而且未来仍有上调可能。 在完成十一五节能减排任务后,关停钢厂陆续复产,焦煤需求增加明显。 国内供给相对紧张:一方面,临近春节,小矿放假停产较多,对于小矿供给占比较大的炼焦煤供给影响明显;另一方面,铁路为保电煤运输可能挤占部分炼焦煤运力,影响有效供给。 突发和季节因素导致国际焦煤供给持续紧张,我国进口或受影响:澳大利亚昆士兰州是重要的炼焦煤产区,其近期持续的洪水严重影响了当地煤矿生产,而从目前情况看,恢复生产尚需时日;而亚太地区炼焦煤另一主要产地蒙古目前正处严冬,生产也受到较大影响。 未来焦煤价格走势影响因素:一是两节过后供给和运输制约因素解除;二是届时钢铁旺季也将来临;三是国际炼焦煤供给紧张,价格可能继续走高。 我们判断,内外因素都将对炼焦煤价形成支撑,未来仍有上调可能。 煤企与信达股权问题破冰,集团资产注入迎来曙光: 集团煤炭资源丰富,除了成熟的唐山和蔚州矿区外,在新疆、内蒙等地预计可获得资源量合计超过90亿吨。由于新疆等地资源基本处于探矿或者筹备阶段,因此,在集团的可注入资产中,唐山和蔚州矿区煤矿条件最成熟。 两矿区可采储量接近15.4亿吨,是上市公司权益可采储量的2.8倍。10年产量预计约为2200万吨,是上市公司权益产量的2.7倍。 集团积极推进资产注入,信达的股权问题基本是最后的障碍。近期冀中能源集团与信达资产进行股权置换,成为解决煤炭企业这一棘手问题的破冰之举,可能成为其他煤企解决这一问题的重要参考。这也使我们看到了开滦集团资产注入向前推进的曙光。 盈利预测:我们预计10年EPS为0.7元,不考虑未来继续提价,预计11年~12年EPS分别为0.86元和0.9元,同比增长5%、22%和5%。公司资产注入迎来曙光,煤炭产能或将跳跃增长;煤价预期继续上涨,业绩提升仍有空间。 建议投资者积极关注,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:资产注入进展慢于预期;宏观调控影响行业估值水平。

西山煤电发布提价公告,冶金精煤价格全面上调,这也是公司自10年2月提价后,11个月以来的首次提价:主焦煤、肥精煤、瘦精煤、气分别提价100元/吨、150元/吨、120元/吨和120元/吨。提价后各煤种价格分为1465元/吨、1660元/吨、1180元/吨和1020元/吨。我们测算,公司本部煤炭综合售价大约上涨10%。 提价增厚11年EPS0.2元。我们测算,此次提价大约增加公司11年销售收入13亿元,增厚公司本部EPS0.2元/股。 我们判断,此次提价系前期钢材提价传导、需求近期增加较多及供给紧张所致,未来仍有上调可能。 下半年因节能减排小钢厂大量关停,钢价持续走高,mySpic指数由7月初的147点上涨到168点。而在此期间上市公司焦煤价格并未上调。加之近期十一五节能减排任务基本完成,关停钢厂陆续复产,焦煤需求增加明显。 供给相对紧张:临近元旦、春节小矿停产较多,对焦煤供给影响明显;铁路为保电煤运输导致炼焦煤有效供给紧张。 未来焦煤价格走势影响因素:一是两节过后供给和运输制约因素解除;二是届时钢铁旺季也将来临;三是国际炼焦煤价格远高于国内。未来价格走势取决于国内供求因素的平衡以及国际煤价的影响。我们判断,未来仍有上调可能。 公司未来成长性优势突出:通过兴县煤矿建设和整合临汾、安泽等地方煤矿,公司未来成长性突出。我们预计,公司10年~13年,煤炭产量分别为2730万吨、3420万吨、4710万吨和4815万吨,分别同比增长47%、25%、38%和2%,11年~13年,公司煤炭产量年度复合增速21%。煤炭权益产量合计为2394万吨、3091万吨、4151万吨和4268万吨,分别同比增长38%、29%、34%和3%,11年~13年,公司煤炭权益产量年度复合增速21%。 不考虑未来继续提价,我们预计10年~12年,公司EPS分别为1.1元、1.61元和2.21元(11年起公司本部安全费用提高到67.5元/吨),分别同比增长55%、74%和32%。 维持对公司强烈推荐投资评级:按照11年业绩计算,公司动态P/E仅15.6倍,远低于行业和炼焦煤子行业平均估值水平。作为炼焦煤龙头企业,公司不但具有高成长性,而且焦煤价格预期看涨,我们认为公司估值应该享受一定溢价,目前股价明显,未来估值修复预期强。按照11年20倍PE估值,给予目标价32元。维持强烈推荐投资评级。 风险提示:宏观政策紧缩,影响煤炭股整体估值水平。

事件: 冀中能源发布公告,冀中能源集团下属子公司峰峰集团的另一股东信达资产与冀中能源上市公司股份置换,信达资产持有峰峰集团股权14.89%,全部转让给冀中能源集团,而对价是冀中能源集团转让冀中能源股权3300万股给信达资产。 点评: 四大资产管理公司作为当年债转股而持有大多数煤炭集团的股权,在煤炭行业景气度大幅攀升的情况下而多年未享受到煤炭行业的收益,作为过渡性持有煤企股权,四大资产管理公司将逐渐退出。退出路径之一就是将集团的股权换成上市公司的股权。冀中能源换股可以说是开了先河,对其他煤炭企业具有重大的参考意义。 对于四大资产管理公司持有股权的合理价值的认识,煤企和四大资产管理公司分歧较大,主要源于煤价大幅度上涨后,煤炭资源采矿权评估将大幅度升值,而当年债转股基本上是按照1元1股换成集团的股权。如果按照重新评估的采矿权价值计算,该股权升值幅度较大。 冀中能源的对价: 我们按照峰峰集团09年的财务数据测算,峰峰集团09年净资产为53亿元,净利润为1.83亿元,信达持有峰峰集团14.89%股权,归属信达的净资产为7.9亿元,净利润为0.27亿元。此次全部换成上市公司股权3300万股,按照前20天均价34.32元/股计算价值11.33亿元,净资产升值幅度为43%。即换股P/B为1.43倍,换股P/E为42倍。 峰峰集团持有冀中能源股份公司股权22967万股,按照信达持有峰峰集团14.89%的股权计算,信达可以换成3420万股上市公司股权(不考虑其他资产价值)。但是此次只换了3300万股。难道信达换亏了吗?峰峰集团除了持有上市公司冀中能源的股权外,还有一部分其他资产,从09年峰峰集团的财务数据看到,其他资产的净资产额为34亿元,但是亏损1.36亿元。也就是信达在换股时考虑到了其他亏损资产,信达可换股份低于3420万股。 借鉴意义: 持有集团股权,换成上市公司股权时需要充分考虑其他不良资产,也就是说换股数应该低于信达持有集团股权。 上市公司股权。 上市公司总股本。

现有煤矿新增产能如期建成。10年新建煤矿陆续投产:黄玉川煤矿具备1500万吨生产能力;哈尔乌素、布尔台煤矿均具备2000万吨生产能力。预计10年~12年,公司现有煤矿煤炭产量为2.3亿吨、2.57亿吨和2.59亿吨。 注入闸门开启,后续注入或成增长新支撑。 资产注入大幅增加资源和产能,11年是注入煤矿产能释放期:资产注入增加资源量37亿吨,可采储量24亿吨,增幅21%。核定产能2910万吨,11年李家壕煤矿和露天煤矿接续区投产达产后,产量增幅达到14%。 收购价格相对较低,增厚11年业绩0.06元:根据公司公告,此次资产收购价款为87亿元,按照11年业绩计算,收购PE仅为7.8倍。10年和11年归属母公司净利润分别为4.7和11亿元,增厚EPS0.02元和0.06元。 此次资产注入后集团尚有1亿吨的产量(尚不考虑筹备和在建煤矿,如榆神的亿吨煤矿等),如果未来5年完全注入上市公司,产量增幅将达43%。 如果考虑资产注入以及筹备中的新街矿的产量贡献,我们预计到2015年,公司煤炭产量将达到4.5亿吨,较10年的2.3亿吨接近翻倍。 调整销售结构,综合售价看涨。由于长协、现货价差较大,且长协价格受到政府限制,公司通过调整增量结构,不断提升售价较高的现货比例,计划将长协、现货比例调整到1:1,据此我们计算,公司煤炭综合售价约为530元/吨,较10年上涨3.2%。 盈利预测和投资评级:不考虑此次资产注入我们测算,10年~12年公司EPS分别为1.85元、2.06元和2.16元。从估值水平看,目前公司PE与行业平均PE的比值仅为0.68倍,这也是历史最低点。资产注入应该使公司迎来估值修复的机会,我们判断,神华PE与行业PE比值至少应回到0.93(07~09年的低点),给予目标价35元。维持强烈推荐投资评级。 风险提示:公司资产注入进度慢于预期;宏观调控影响行业估值水平。

事件: 公司公布资产注入方案,此次拟收购资产价格87亿元,09年度实现净利润为7.1亿元,按权益计算实现净利润为4.6亿元,静态测算可增厚EPS 大约0.02元。 评论: 1、收购资产情况: 公司利用IPO 剩余资金收购集团下属的10个公司,主要包括煤炭资产、电力资产和其他资产三个部分。 煤炭资产: 通过本次收购,公司可取得阿刀亥煤矿、水泉露天煤矿和李家壕煤矿的煤炭资源,通过持有柴家沟矿业95%的股权取得柴家沟煤矿的煤炭资源,并通过持有神宝公司56.61%的股权取得宝雁煤矿、露天煤矿、露天煤矿接续区和第三煤矿接续区的煤炭资源,该等煤矿产能2910万吨,资源储量24.3亿吨,JORC 标准下可售储量17.5亿吨,收购完成后,公司中国标准下的煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨,增幅为20.98%;JORC 标准下的煤炭可售储量将由73.94亿吨增加至91.48亿吨,增幅为23.72%。较10年公司煤炭产量22000万吨增加13%。 其中,包头矿业的李家壕煤矿预计2011年投产,当年即可达产600万吨,神宝公司下属露天煤矿预计于2011年具备生产条件,当年即可达产1000万吨。神宝公司下属的第三煤矿接续区未来规划建设产能1000万吨。 电力资产: 电力资产主要是呼电公司(80%),电站分两期建成,一期建设2台60万千瓦国产超临界燃煤空冷发电机组,一期工程2台发电机组已完成调试,并于2010年12月正式投产,目前,二期2台60万千瓦国产超临界燃煤空冷发电机组项目正在进行前期可行性研究等工作。 其他资产: 其他资产主要包括洁净煤公司、信息公司、北遥公司、天泓公司和物资公司,主要是为了解决与集团的关联交易。

看好公司募投发展上游煤炭战略。公司属于煤焦一体化企业,从公司经营的几大业务板块看,目前最赚钱的业务属于煤炭业务,本次募投主要用于煤炭项目龙泉煤矿的建设,以及补充流动资金。我们看好公司募投发展上游煤炭战略。 未来三年煤炭权益产量翻番,年度复合增速31%。 公司现有产能合计334万吨;幕投项目龙泉煤矿规划产能500万吨,计划12年投产;整合的灵石华苑煤矿(70%股权)和蒲县煤矿,产能均为90万吨,目前正在进行技改,计划11年投产;此外,媒体报道公司计划与海鑫钢铁集团共同成立合资公司,整合220万吨煤矿。 我们预计,10年~13年,公司煤炭产量分别为369万吨、439万吨、714万吨和1124万吨,权益产量分别为333万吨、382万吨、537万吨和690万吨,11年~13年同比增长15%、40%和39%,年度复合增速31%,13年权益产量较10年增加124%。 焦炭业务:处于盈利低点,未来将有一定改善空间。公司规划到13年,焦炭产能由目前的170万吨增加到440万吨,目前焦炭全行业亏损,我们按照市场价格,焦炭行业吨焦亏损大约200元/吨,处于盈利低点。焦炭行业正在进行大规模的整合以及淘汰落后产能,未来焦炭盈利或有较大改善空间。 盈利预测和估值:假设焦炭12年后过度到盈亏平衡,则预计10—13年公司EPS分别为0.48元、0.5元、1.32元和1.87元,分别同比增长-22%、2%、167%和41%。我们按照煤炭焦炭分别估值,公司的合理股价为30元。 维持强烈推荐的投资评级。未来三年煤炭权益产量翻番;在山西省推进省属企业之间整合的大环境下,公司可能成为整合对象。 风险提示:宏观政策收紧影响估值;在建煤矿建设进度慢于预期影响公司产能及业绩释放。

公司发布公告,关于公司重大资产出售及发行股份购买资产事项获得中国证券监督管理委员会核准,并新增公告了10年上半年度拟注入资产的严重超预期的业绩,并承诺未来两年内注入剩余煤矿资产。我们认为,公司目前估值尚可,未来还有强烈的资产注入预期,继续维持强烈推荐的投资评级。