国内空港设备步入稳步增长阶段。公司受益于十二五规划中新建机场和改扩建机场投资拉动,预计持续保持15%左右的复合增速。国内空港设备市场规模约为40亿元,进口替代基本完成,市场处于稳步增长阶段。 海外空港设备市场处于复苏阶段,市场开拓有望实现突破。海外空港设备具有强周期属性,10年随着全球经济回暖及航空业处于历史盈利高点,公司海外销售实现复苏,同比增加81%。公司进入欧洲空中客车和汉莎航空的空港设备采购体系,有望进一步开拓欧洲市场,公司在俄罗斯和中东市场亦有突破性进展。 公司大力推进军品业务,2011年在研军用产品项目6个,预计军品订单有望实现超预期。公司大力发展军品业务,10年合计签订合同金额5600万,同比增长56%。 公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议,直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年全年有6个新项目处于研发阶段,预计在年内能够实现订单的确认。 中卓时代11年全面合并报表,盈利能力稳步提升。公司2010年收购的中卓时代消防装备公司在2011年将全面合并报表,预计实现营业收入1.4亿。广泰入主改善了中卓时代的管理,加上公司的产品结构逐步改善,预计销售净利率有望提升1个百分点到6%的水平。 海工市场前景广阔,预计2011年实质性进展可能性较高。依托公司强大的专用设备制造能力,公司同国际油服巨头合作,预计公司有望在11年达成合作协议。 预计公司2011、2012年EPS分别为0.55和0.78元,对应4月25日22.91元的收盘价11、12年市盈率分别为41.6和29.4倍,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示:1、海外空港设备的市场开拓进展缓慢;2、军品研发的进度低于预期;3、海工合作进程低于预期。

投资要点 一季报消息:东山精密2011年一季度收入2.75亿,同比增长62%;净利润3170万,同比增长74.7%;每股收益0.20元。公司预计上半年净利同比增长50-70%。 一季度新业务未量产,传统业务好于预期 公司2011年一季度主要是传统通讯和半导体设备等业务贡献,剔除2010年同期太阳能收入贡献,一季度传统业务同比增长约104%;随着基数提高,我们预计后续三个季度同比有所回落,全年传统业务收入同比增长预计超60%,好于我们此前预期。 太阳能及新业务预计二季度开始量产,逐季增加。 LED液晶电视背光源及背板预计4月下旬开始小批量供货,部分型号5月批量供货;按产品开发进度,预计二季度2-3个型号液晶电视LED背光源可以实现批产,三季度扩展至5-6个,四季度有望进一步扩展至7-10个;根据量产进程,二季度LED背光源收入贡献预计还不是很高;我们认为此种电视性价比比较高,具有较好的市场前景,实际销量还要观察。 CPV太阳能预计6月恢复生产,主要生产在下半年,二季度收入贡献还不高;由于上半年产量不高,参股Solfocus、多尼光电及腾冉电气预计会带来投资损失,下半年生产正常会冲回一些,公司上半年业绩预测考虑到这种因素。 预计新业务收入逐季走高,销售管理费用率趋于下降。 由于一季度还只有传统业务贡献收入,新业务的费用需要摊销,因此销售管理费用率还比较高,影响利润率提升;随着新业务收入贡献越来越大,费用环比增速预计低于收入增速,不考虑股权激励费用大比例摊销的话,销售管理费用率将趋于下降。 传统业务好于预期,LED背光源型号供货节奏对我们此前测算有一定影响,综合,预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.61、2.81、3.95元,维持“强烈推荐”评级。 风险:CPV订单进展及LED背光源量产规模有一定不确定性。

投资要点 1季度每股收益0.28元 公司1季度实现营业收入9.09亿元,同比增长28.66%;归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长45.48%;基本每股收益0.28元。 公司预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-50%。 空分设备业务增速加快 未来空分设备需求增长的动力主要来自于技改项目和新工艺、新技术的采用。 随着部分现代煤化工试点项目的运行成功,预计下一步在更大的范围内推广的可能性较大。作为国内空分设备龙头企业,公司手持订单充足,空分设备业务将继续保持稳定增长。 去年公司新增33套大中型空分设备订单,其中3万等级以上空分设备12套,公司还成功签订了1套12万等级空分设备的出口合同,在特大型空分设备领域取得了重大突破。 中国工业气体市场将保持高速增长 全球工业气体行业一直保持稳定增长,同时由于新兴市场经济增速高于成熟市场经济增速,预计新兴工业气体市场未来的增速远高于成熟市场,相应地,中国经济的快速增长将会带动工业气体的消耗量显著增加,从而推动中国工业气体行业迅速发展。 公司气体业务呈现爆发式增长 随着中国气体市场总体规模的扩大和外包占比的提到,外包气体市场的蛋糕不断增大,同时公司具有进入工业气体行业的巨大优势,因此公司工业气体业务呈现爆发式增长。 除募投项目外,公司新签订合同、正在或准备实施的气体项目有8个:“安徽蚌埠”“河南济源”“承德建龙”、“萧山恒逸”、“湖南普照”、“衢州中天氟硅”、“江苏如东中石油LNG”以及“河南信阳新增二万空分”,预计这些气体项目2011年和2012年的销售收入分别达到8.19亿元和18.0亿元。

事项:2010年公司实现营业收入1.20亿元,同比增长9.17%;实现净利润4,143万元,同比增长21.31%;基本每股收益为0.52元,同时以未分配利润向全体股东每10股转增5股并派发现金1.2元。 2011年1季度公司实现营业收入2,322万元,同比下降5.23%;实现净利润576万元,同比下降26.43%;基本每股收益为0.07元。 公司预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-20%。 2010年业绩符合预期。 2010年度公司销售二氧化碳16万吨,同比增长3.6%;除销量增长外,客户结构的改善和产品价格上升也是拉动收入增长的重要原因;由于惠州公司原料气价格下降,公司营业成本同比降低8.19%;毛利率得到进一步提升5.21个百分点,达到了71.82%。 营业外收入主要为公司及子公司安庆凯美特、惠州凯美特享受的二氧化碳产品增值税即征即退政策收到返还的增值税款。 二氧化碳潜在需求旺盛。 二氧化碳目前主要应用于碳酸饮料、啤酒、烟草、冷藏储存、气体保护焊等领域,这些应用领域持续快速发展,推动二氧化碳的需求增长。 此外,二氧化碳应用领域逐步扩大,新用途如植物气肥、蔬菜(肉类)保鲜、生产可降解塑料、油田助采、超临界萃取等均表现出了良好的发展前景。二氧化碳未来应用领域不断拓宽,预计年潜在需求总量为460万吨。 公司竞争优势明显。 产品质量、优质客户、完善布局和物流配送是公司的核心竞争力的重点。 公司产品质量得到了食品饮料客户的认可,积累了大量优质客户,此外,受配送半径的影响,在对液体二氧化碳需求较高的市场建立生产基地以保证充足、及时的供应并减少配送费用也是的竞争优势所在。 收入预测关键假设: 安庆石化“油改煤”设备调试结束,开工正常,安庆凯美特原料气供应增加,预计2011年、2012年产量分别达到4.90万吨和5.95万吨; 中海壳牌5年一次的大检修于今年完成,未来几年开工率充足,惠州凯美特产量恢复到2009年水平,预计2011年、2012年产量分别达到7.92万吨和7.93万吨; 岳阳本部开工率恢复到金融危机前的水平,预计2012年、2012年产量分别达到7.34万吨和7.34万吨; 北京凯美特进展顺利,2011年二季度投产,下半年达产,由于拓展高端客户需要一定的过程,先期客户集中在工业用户,并可能进行一定的促销,预计2011年、2012年销售均价分别为600元/吨、580元/吨; 氩气项目进展顺利,2011年二季度投产,下半年达产,由于氩气市场供不应求,销售价格不断上涨,保守估计销售均价为7,000元/吨。

中集集团2010年收入517.7亿元,同比增长 152.8% ;净利润30亿元,同比增长213% ;每股收益1.13元分配预案:每 10股分配现金3.5元。 2010年业绩提升主要受益于干货集装箱价格上涨和车辆业务的强劲表现。 2010年二季度以来干货集装箱价格创近20年新高,一年内的涨幅也超过30%,受益于此,我们估计2010年占收入38%的干货集装箱贡献超过一半的净利润; 在箱量只有最高年份70%的情况下,其净利润创历史新高。 车辆业务净利润同比增约 100%,主要得益于高毛利率的混凝土机械强劲增长。 我们预计 2011年干箱价格有望维持高位,又是一个丰收年。 我们认为,航运公司和租箱公司在2010年补集装箱库存的行动还不彻底,预计全球集装箱海运贸易量2011年增长约8%,形成新增需求,加上替代需求,在此影响下,预计2011年“刚需”接近产能,构成箱价坚挺的主要因素;经历2009年的洗礼,全球集装箱新增产能还不积极,从供给方面抑制箱价下跌。2011年来箱价已从2700美元上涨至3000美元,对2011年箱价维持高位的时间可以乐观一些;同时我们认为2011年箱量将增长约35%。 能源化工和海工业务前景看好,短期业绩贡献有限。 2010年能源化工业务净利润1.9亿,海工业务则亏损11亿,海工亏损主要原因有二:因首批半潜式钻井平台制造的经验、管理、技术等还不成熟,几乎所有平台都有延期,客户罚款形成损失;还有就是部分平台未完工交付,结算亏损,以前年度的结算毛利都要冲回,对2010年冲击大一些,我们预计后续交付平台还有可能小幅亏损,海工新订单会大大好于2010年。 我们预测中集集团 20 11、2012年每股收益分别为1.79、1.95元,维持“推荐”评级。我们的预测隐含箱价在这两年不会大幅下滑,我们认为有必要始终睁一只眼睛盯住箱价变化。

投资要点 事项;东山精密2010年收入8.82亿元,同比增长49.8%;净利润0.91亿元,同比增长27.3%;全面摊薄每股收益0.58元 分配:资本公积金转增每10股送2股。 公司2010年收入增长复合我们预期,净利润增长低于预期。 收入整体增长复合预期,其中通讯业务增长超预期,太阳能业务增长低于预期。 净利润增长低于收入增长主要原因在于公司2010年投资的几项新业务(LED背光源、液晶电视背板、参股多尼光电、Solfocus、苏州腾冉电气等)处于投入阶段,还未产生效益,并产生大量费用,管理费用同比增长68.5%,产生投资损失751万元。 我们预计2010年投资的几项新业务将于2011年二季度开始贡献收入和利润,同比增长逐季提升。 我们预计2011年二季度LED背光源、液晶电视背板将开始贡献收入和利润,太阳能业务在经历半年旨在大幅降低成本的供应链调整后预计将于二季度恢复供应,预计公司收入和利润将逐季提升。 公司太阳能产能为年38M,按时间进度,我们预计2011年Solfocus完成约20M,在此规模下预计Solfocus2011仍有可能产生一些投资损失;参股的多尼光电、苏州腾冉电气2011年预计取得投资收益,与参股Solfocus投资损失相抵,预计公司2011年取得少量投资正收益。 预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.80、3.19、4.44元,维持“强烈推荐”评级。 我们预计传统通讯业务2011年仍将取得35%以上增长,太阳能业务预计增长80%以上,半导体设备业务预计增长50%以上;LED背光源和液晶电视背板业务进展慢于我们预期,我们调低两项业务整体收入贡献至8亿元。 影响我们预测的风险因素有三:LED背光源量产进展及规模、公司股权激励费用摊销方式、太阳能量产规模。

东山精密公告了股权激励草案:授予180万股,行权价31.6. 公司以定向发行新股的方式向156名公司中层管理人员及技术骨干授予180万股限制性股票(授予170万股,预留10万股),发行价格为31.6元,该价格为授予该部分限制性股票的董事会会议召开前20个交易日内的东山精密股票均价的50%。 假设授权日价格等于草案公告日前120日均价65.26元,公司行权的成本6066万元,将于2012-2014年分摊。公司在12、13、14年限制性股票解锁的比例为3:3:4。 东山精密行权条件反映公司对未来快速成长的强烈信心。 公司股权激励方案的触发条件是以2010年度净利润为基数,2011、2012、2013年归属于母公司净利润分别较2010年增长80%、180%、280%,折合2011-2013年年均复合增长率为55.6%;按2010年总股本加上180万股新发行股票计算,行权条件为2011-2013年每股收益分别不低于1.14、1.77、2.40元。 其它行权条件2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%;2011年传统业务持续快速增长,新兴业务全面开花。 我们预测公司传统业务--通讯、半导体设备精密钣金、太阳能,2011、2012年分别增长45.4%、41.7%。 我们预计2011年新兴业务LED背光模组、液晶电视背板分别贡献8、2亿元,LED业务将成为公司爆发增长的源泉,公司LED背光模组产品基本完成前期市场开发,预计3-4月份将规模量产,供应客户。 公司近期成立合资公司东魁照明,2011年将开展LED照明市场布局。 LED液晶电视2011年渗透率有望从2010年约20%提升至超过40%,三年内渗透率提升至80%以上,作为国内唯一进入LED背光模组供应链的上市企业,我们认为东山精密LED业务具有广阔而明晰的成长前景。 我们认为公司行权条件较为宽松,维持“强烈推荐”评级,目标价100元。 考虑到股权激励费用摊销,我们下调东山精密2011、2012年每股收益预测分别至1.92、3.32元。 维持“强烈推荐”评级,维持目标价100元,LED背光模组规模量产将是股价催化剂。 东山精密公布年报分配预案:资本公积金转增股本每10股转增股本2股。

康力电梯公布2010年年报:2010年公司实现营业收入10.9亿,同比增长32%;实现归属母公司净利润1.2亿,同比增长42%;公司2010年每股收益为0.75元,业绩符合市场预期。利润分配方案为每10股派发现金3元每10股以资本公积金转增5股。 电梯整机增长迅速,零部件产能受限平稳增长。 公司2010年垂直电梯、扶梯、零部件和安装维保收入分别为5.4亿、2.5亿、2.3亿和4000万,分别同比增长33.5%、67.1%、10.4%;安装维保和-3.8%。 受公司上市品牌效应带动、二三线房地产深入发展和保障房建设的刺激,电梯整机业务保持快速增长;扶梯业务收入大幅增加主要是由于09年中标基础设施建设项目建设周期较长,在2010年实现收入确认较多。零部件业务受到公司产能瓶颈限制,我们预计未来中山项目将逐步打破这一局面,估算2011年实现3亿左右销售。 公司盈利能力保持平稳,预计2011年稳中有升。 公司2010年毛利率27%,扶梯、零部件和维保毛利率略有下降所致,占收入50%的垂直电梯业务继续保持毛利率上升态势。我们预计2011年公司盈利能力将稳步上升:一方面由于产品结构优化,高毛利率的垂直电梯收入占比稳步提高;另一方面华南地区零部件业务将由于中山项目达产带来的规模化效应而出现回升。 公司新增订单稳步上升,未来收入增长有保障。 公司2010年新增销售订单18.4亿,同比增长15%。其中电梯整机订单13.2亿,零部件订单5.2亿。公司预收账款5.26亿,存货中产成品3.6亿,我们估计多数为在工地等待收入确认的发出商品,未来收入增长有保障。 公司销售网络布局稳步推行,“农村包围城市”战略和产品性价比优势将在二三线城市房产建设和保障房发展带动下显现。 公司2010年斥资1.5亿未来3年再全国建立30个销售分公司,10年完成7家,计划在11年完成11家销售分公司建立,我们预计此举将为公司持续成长增添砝码。2010年新开工面积同比增长40.7%,我们认为主要是集中在二三线城市的房地产和保障性住房建设,公司产品的性价比优势将得到充分体现。 上调盈利预测11、12年EPS至0.96、1.17元,维持“推荐”评级。

事项:苏州禾盛新材发布了与日本JFE钢铁株式会社、杰富意商事(上海)贸易有限公司签订合作意向书的公告。公司将在2011年12月31日之前出资与上述日本企业在苏州成立由禾盛新材控股的子公司,主营业务为高端家电和建材用预涂板。 背景材料:日本JFE是全球第二大钢铁集团,是全球少数提供汽车板材的钢铁企业之一,多项技术代表世界钢铁行业的最高水平。在彩色预涂板领域内,日本技术优于韩国和中国代表全球最高水平。 公司通过与日本JFE的合作获取全球最先进的彩色预涂板制造工艺技术及生产管理经验,通过合资公司进军高端家电、建材预涂板领域,公司盈利能力有望提升。 禾盛新材将借在苏州成立合资控股公司的契机,获取全球最先进的彩色预涂板制造工艺和技术,进军高端家电和建材的预涂板市场。我们预计合资控股公司的单位产品毛利将全面高于禾盛新材现有产品,盈利能力有望借助高端产品提升。 公司成立控股合资公司其销售将主要集中在高端家电和建材领域,我们预计对禾盛新材现有PCM和VCM产品销售影响有限。 我们预计合资公司预涂板市场分布将集中向高端装饰建材领域倾斜,家电和建材领域的销售比例估计在3:7,家电预涂板的销售将集中面向海外市场高端客户和内地外资厂商,对禾盛新材现有产品影响有限。 禾盛新材成立合资控股公司将结合JFE的生产管理经验和技术水平、杰富意商贸的销售渠道及自身的成本配套优势,完成高端家电、建材领域预涂板领域国内外市场的布局。 日韩及欧美等发达国家家电彩板复合材料应用的渗透率已经分别达到70%和50%以上,海外PCM/VCM钢板市场应用领域更广、质量要求更高,公司将结合JFE的生产管理经验和技术水平、杰富意商贸的销售渠道及自身的成本配套优势,实现采购、客户等资源的充分共享,公司高性价比的产品将逐步占据国内外高端家电及高端建材市场。 维持2011年每股收益为1.15元的盈利预测,提升2012年盈利预测至1.58元,维持“强烈推荐评级”。 由于目前公司签署的意向性协议公告中没有具体产能及盈利性数据,我们保守预计合资公司新建产能为6万吨/年,禾盛新材对合资公司的控股比例为51%,假设该生产线在2012年下半年满产运行,我们测算将对2012年EPS增厚0.08元,因此,维持2011盈利预测、小幅上调2012 年EPS,分别为1.15元和1.58元。按照2011年2月16日收盘价30.95元计算,公司对应2010、2011和2012年EPS的PE分别为47.6、26.9和19.6倍,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司行业处于高速成长时期,未来5年行业增速保持25%以上,公司行业龙头的地位将通过此次合作进一步加强,印证了我们前期对公司将成为全球家电复合彩板的龙头公司的判断。

公司全年业绩略低于市场预期。公司2010年全年收入10.6亿,同比增长59.3%,归属母公司净利润9759万,同比增长25.1%,实现每股收益0.65元。公司2010年第四季度实现收入2.5亿,同比增长32.8%,环比持平略有下降,四季度归属母公司净利润1736万,同比下降2%,四季度每股收益0.12元。 公司合肥生产线投产在即,新产品研发、试制导致研发支出幅度增加。公司在合肥新线的投产需要更多客户定制要求新产品的设计和试制,公司四季度在苏州加快新产品研发进度及交样审核,为新增产能投入正常运行奠定基础,研发投入增加成为业绩略低于预期的主要原因。 公司募投项目进展顺利,预计2011年家电彩板复合材料生产有望实现17-18万吨,年底24万吨产能将全部释放。合肥第一条生产线1月份投产,预计5-6月份实现满产状态;预计合肥第二条生产线3-4月份投产,三季度实现满产状态。因此,销售的同比数据上将呈现前低后高的局面。我们认为公司2011年全年有可能实现17-18万吨家电彩板复合材料的生产和销售,收入利润有望继续保持快速增长。 公司新品研发有望优化产品结构,提升盈利能力,推动海外布局。公司在前期公告与日本阪和兴业的意向性合作协议,出口产品对外观品质要求更高,预计为此项海外布局大力投资研发;另外,公司为优化产品结构,不断加大投入力度保证公司持续成长和盈利能力。 家电复合彩板行业继续保持稳定快速增长。2010年家电彩板复合材料销量有望突破50万吨,预计2011年销量将达到70万吨,行业在未来3年复合增速将保持在25%-30%之间。家电企业产能不断扩张,新线投产构成对家电复合彩板的需求支撑,白电企业在家电的外观设计上投入更多精力,增加外观品质获取附加值,这构成了复合彩板行业产品向高端转型的差异化需求。 预计11、12年公司实现EPS为1.15元、1.50元,维持公司的“强烈推荐”评级。 我们预计11、12年公司实现EPS为1.15元、1.50元,对应1月28日收盘价29.83元,11、12年PE分别为25.9倍和19.9倍,维持“强烈推荐”评级。

资产置换将使得广钢股份主营业务重大变更,从钢铁制造业务转向电梯整机制造、电梯零部件生产以及电梯物流服务为核心的电梯相关业务。 此次置入的资产包括三类电梯制造相关业务:电梯整机制造、电梯零部件制造和电梯物流服务中心。合计置入9家公司100%的股权和1家合营企业50%的股权,另外置入直接和间接持有的日立电梯(中国)及其下属日立(上海)和日立楼宇30%的股权。 广日股份的电梯制造相关业务具有较好的盈利能力和发展前景,通过本次交易,本公司的业务结构将得到优化。 预计收购后2010年每股收益0.3元,复牌后给予25-30倍的估值水平,预计合理价格区间将在7.5元-9元。 我们预计上市公司目前经过资产置换后2010年净利润总和约2.37亿,过去两年净利润复合增长率为32.6%;根据置入资产的预估价值(23.14亿)和公司置出资产预估价值(21.49亿)差额及三家公司持有广日股份8.09%的股权,公司拟发行股份的数量约为不超过3000万股,预计发行后总股本7.89亿,如实际发行价高于7.14元,发行后总股本将少于7.89亿。 初步估计重组后公司2010年每股收益约0.3元,电梯及零部件制造上市公司2010年市盈率均值40.1倍;剔除电梯控制系统制造企业新时达(其中含有工业变频器的估值溢价)平均市盈率为30.8倍,由于注入公司中有日立电梯(中国)及旗下的日立(上海)和日立楼宇30%的长期股权投资,该部分估值水平相对较低,取10年25-30倍市盈率,我们认为广钢股份复牌后7.5-9元为其合理的估值区间,股价基本反应资产置换预期,给予“推荐”评级。

康力电梯是国内从事电梯及电梯零部件制造、销售和服务的龙头企业。 公司专注于垂直电梯、扶梯及电梯零部件的制造,以及电梯后续的服务维保,公司研制成功国内首部7m/s的超高速电梯,研发实力较强。 2010年是康力电梯的转折之年,公司上市实现民族电梯第一品牌的确立,斥资1.5亿在全国建立30个销售分公司,完善销售和服务体系的成果将在2011年逐步显现。 新增订单符合预期,整机加部件超过18亿。 公司2010年全年电扶梯新增订单超过13亿,新增零部件订单超过5亿,全年实现超过18亿的销售金额,在手未执行订单大约14亿,基本符合我们预期。 电梯行业保持较快增长。 中国电扶梯全年销量超过30万部,同比增长超过15%。在中国城市化和人口老龄化加装电梯的需求带动下,预计电梯制造行业将保持较长的景气周期。我们认为商品房市场调控对电梯行业影响不确定,未来基础设施建设、保障性住房和二三线商品房建设三大动力将持续支撑电梯行业发展。 公司成立新里程进军电梯控制系统。 新里程主要从事电梯门机和呼叫系统等电梯控制系统部件开发制造,公司每年采购电梯控制系统部件金额超过1亿,预计未来3-5年内新里程将实现2.5亿的销售收入。 公司股权激励成本将采用加速摊销的方式计入2011年至2014年的管理费用。 预计2011年和2012年股权激励费用将对公司净利润产生一定影响。从长期而言,公司通过股权激励实现了公司管理层和股东利益的一致,我们认为影响偏正面。 维持公司10年0.74元的盈利预测,调整11和12年的盈利预测至0.90元和1.15元。对应1月7日收盘价,公司对应的市盈率为42倍、34倍和27倍,维持“推荐”评级。

事项: 我们近期调研东山精密,初步了解东山精密LED投产情况,目前公司小批量生产+设备调试初步完成,下一步进入大批量生产准备阶段。 阶段进展符合预期,部分超出预期。 我们此前认为东山精密LED有三个发展阶段:投产、客户下订单、扩产,投产阶段主要检验技术路线,目前进展来看,我们认为完全达到甚至超越此前预期。 合资公司的核心封装进程好于预期,满足规模生产条件;东山精密的后道封装与背光模组产品线初步完成设备调试并生产出合格产品,由于工序较多,东山精密还需要结合量产培训熟练工人以达到大规模生产要求。 我们认为公司LED后面两个节点(客户下订单、扩产)实现为期不远,目前仍为买入良机。 由于公司产品具有成本优势,直下式背光模组具有全球成本和厚度竞争优势,因此公司产品具有非常巨大的市场前景(200亿美元LED电视背光模组市场、超1000亿美元LED照明市场),满足大规模生产水平后,公司将迎来快速扩张期,目前仍为买入良机。 维持2010、2011、2012年0.75、2.07、3.48元每股收益预测,维持“强烈推荐”评级,短期目标价100元。

公司董事会审议通过:河南杭氧投资建设一套20,000m3/h空分装置、萧山杭氧投资“氮气供应”和“二氧化碳尾气回收”项目、长沙杭氧投资建设一套5,500m3/h空分装置、江苏杭氧润华投资如东LNG冷能空分项目等重大投资事项。 平安观点:河南杭氧是安钢集团信阳钢铁唯一的气体供应商,目前的空分设备具有33,600m3/h的供氧能力。根据信钢公司发展规划,2011年其生产所需的氧气消耗量将达到42,000m3/h,才能满足炼铁、炼钢生产需求。为此,河南杭氧拟投资新建一套20,000m3/h空分装置,预计项目的总投资额为1.2亿元,其中使用自有资金4,000万元,其余8,000万元通过银行借款方式筹措,该项目拟于2011年10月底前投产。 萧山杭氧投资建设一套3,000m3/h的纯氮空分设备和一套年产20万吨二氧化碳回收装置为浙江恒逸供气,供气的服务期为15年。浙江恒逸正在建设年产20万吨己内酰胺大型联合装置,氮气供应和二氧化碳回收项目为其配套,该项目的总投资预计为6,740万元人民币,其中使用自有资金2,000万元,其余4,740万元通过银行借款方式筹措。2011年8月,制氮设备建成具备供气条件,2012年1月具备二氧化碳受气条件,该项目在达到设计生产能力后,预计年新增销售收入为4,936万元。 二氧化碳分为食品级和工业级两个级别,食品级纯度要求更高。目前食品级年市场需求为100万吨,工业级年市场需求为300万吨,但二氧化碳行业总产能为100万吨,需求缺口很大,市场前景良好。 长沙杭氧为湖南普照供气,供气的服务期为20年。湖南普照主营15寸~29寸彩色显示器、显像管用的玻壳,拟将原有能耗、排放高的500吨/日燃重油电子玻璃生产线技术改造为300吨/日的燃天然气超白玻璃生产线,技改新流程需要使用氧气等工业气体。该项目预计总投资额为5,500万元,其中使用自有资金1,700万元,其余3,800万元通过银行借款方式筹措,项目于2011年6月底前投产,达到设计生产能力后,预计年新增销售收入4,802万元。 公司与润华控股成立合资公司江苏杭氧润华气体(科技)有限公司,其中杭氧股份以现金方式认缴出资7,200万元占90%的股权,润华控股以现金认缴出资800万元占10%的股权,并通过气体公司投资建设一套587.4T/D的LNG冷能空分装置。 润华控股是一家在香港注册成立的专业从事环保产业的科技型有限公司,具有LNG冷能利用相关技术和资源。杭氧润华将利用中石油江苏液化天然气有限公司LNG接收站的冷能,生产和销售氧、氮、氩等工业气体,产品的销售对象为如东及周边地区的氧、氮、氩气体用户。该项目总投资额2.4亿元,其余1.6亿元由气体公司通过银行借款等方式自行筹措,项目于2011年9月30日前完工投产,达到设计生产能力后,预计年新增销售收入为1.25亿元。 中国LNG项目建设与中国能源战略密切相关,目前中国天然气和核电等清洁能源构成大大低于世界平均水平。 根据这些新增项目的投资进程,上调公司2010年、2011年、2012年的每股收益从0.88元、1.19元、1.60元到0.88元、1.23元、1.75元,考虑到公司在空分设备和工业气体行业的龙头地位和公司业绩的快速增长,维持公司“推荐”的投资评级。

事项:康力电梯公告了股权激励草案: 公司以定向发行新股的方式向10名高管和167名公司中层管理人员授予900万股限制性股票(授予812万股,预留88万股),发行价格为15.81元,公司股权激励方案的触发条件是2010年度净利润较2009年有30%以上增长。公司限制性股权解锁的比例在11、12、13年的比例为3:3:4。公司股权激励的解锁条件为11、12、13年扣除非经常性损益的净利润比09年增长69%、119.7%和185.6%,折合2010-2013年4年复合增长率为29%。假设授权日价格等于草案公告日前120日均价27.11元,公司行权的成本10170万元,将于2011-2014年分摊。 公司通过本次股权激励保障了员工同投资者利益的广泛一致性,充分解决上市公司的委托代理问题;公司上市之初仅高管层6人持有211万股,本次激励完成后公司高管层增持220万股,合计持有公司473.2万股。且在股权分配上对于上市之初持股较少及上市之后引入的高管层进行重点激励,保障高管层利益的一致性和均等性。 本次股权激励的一大亮点是共计167名中层管理者得到广泛激励。研发、制造、质检和销售相关负责人合计认购限制性股权592万,为公司经营稳定增长和释放业绩增加保证。 公司经营状况良好,1-11月整梯新增订单超过11亿,零部件新增订单超过4亿,全年有望实现17-18亿新增订单的销售。公司1-10月在手未执行订单超过13亿,公司2011年业绩增长有保障。公司利用1.5亿募投资金建立在全国建立30个销售分公司有望在2011年见效,公司将建立售前、售中、售后由销售分公司统一负责的营销体系,母公司负责大客户营销。公司从上海机电聘请资深销售大区经理作为公司的销售总监,为保障2011年新增订单增添筹码。中山扶梯配件及ODM项目将于明年6月投产,年销售额达1亿元。 电梯行业仍然处于成长周期的快速增长阶段,保有量处于低位,行业增速保持在15%左右。公司目前市场份额不到2%,随着公司上市后品牌效应逐步显现和销售网络逐渐下沉,公司引进SAP的ERP系统加强对销售分公司管控,管理体系日趋完善。公司的新增订单有望持续快速增长。 基于公司基本面良好和股权激励解决管理层利益诉求问题,同时我们也看到公司行权条件较为宽松。预计在股权激励之后2010、2011和2012年的EPS分别为0.74、0.83和1.17元,对应2010年12月2日32.8元收盘价10、11和12年的PE分别为43.2、39.5和28.0倍,我们给予公司“推荐”评级。