盈利预测和投资评级 预计公司2011年、2012年、2013年全面摊薄后每股收益分别为0.62元、0.63元和0.72元,2011年净利润大幅增长主要是转让北京燕山凯美特股权增加投资收益3,500万元,扣除此项非经常性损益后,公司2011年实际经营性业绩为4,307万元,折合EPS 为0.36元。 考虑到公司原有二氧化碳业务平稳推进、长炼项目和氩气项目投产在即,公司产品种类不断增多,业绩确定性增强等因素,给予其“推荐”的投资评级。

事项:公司2011年实现营业收入14.6亿,同比增长54.7%,归属上市公司股东净利润4.2亿,同比增长50.6%,每股收益为1.85元,完全符合我们预期。公司2011年度权益分配预案为每10股派发现金股利人民币3元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 平安观点: 油服板块有得有失,石油专用设备受益于全球高油价及非常规气开发实现超预期增长。康菲漏油事故直接导致公司11年净利润损失接近5000万,但公司成功布局压裂、连续油管、径向钻井等拥有广阔空间的油服增长点。石油装备板块由于南北美市场开拓有力、产能释放以及产品系列化持续成为公司高速增长的动力。 公司净利润增速略低于收入增速。主要由于:1、综合毛利率受渤海湾漏油事故影响出现部分下滑;2、油服业务布局引入大量高端人才导致管理费用大幅上升。 康菲石油拟建立10亿补偿金计划,我们认为渤海湾蓬莱19-3油田漏油事件结束可期。1月下旬中国农业部和康菲石油中国有限公司相继发表公告,称农业部、中海油、康菲公司以及有关省人民政府达成一致意见,康菲公司将支付10亿元以解决渤海湾蓬莱19-3油田事件中河北、辽宁省部分区县养殖生物和渤海天然渔业资源损害赔偿和补偿问题。我们认为康菲石油同政府及相关利益方的协调可能进入尾声,蓬莱19-3油田可能进入由部分非漏油区块复产到全面恢复的过程,杰瑞岩屑回注和陆地钻井屑固液分离处理业务有望受益。 杰瑞油服将受益于煤层气十二五开发,成功实现转型。煤层气十二五规划目标将年均新增30亿压裂服务市场容量,杰瑞从2011年3季度开始进入煤层气压裂领域,11年合计压裂煤层气井51口,在中联煤层气及中石油煤层气等大型煤层气开发主体中积累良好声誉,预计未来有望占据20%左右市场份额,从而成功推动杰瑞实现油服转型。 维持2012年、2013年EPS为2.80和3.83元的盈利预测,维持“强烈推荐”的投资评级。结合目前公司设备及配件的在手订单充足,防御性极强,煤层气对于杰瑞油服转型的带动、未来页岩气开发中压裂设备服务千亿规模的市场空间以及公司优秀的管理团队和企业文化,我们认为公司高成长持续可期,预计2012、2013年EPS分别为2.80元和3.83元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期。

投资要点进军节能环保和新能源领域的制冷配件龙头企业公司传统业务为制冷配件和制冷设备,与三花股份在冷配行业形成双寡头垄断的格局,两家在截止阀和四通阀的市场份额已经达到70%。 公司积极拓展转型之路,逐步实现向节能环保和新能源业务的转型升级:在可再生能源供热(冷)领域推行合同能源管理等商业模式,在核电领域实现从核电空调设备供应商向核电暖通系统集成供应商的转型。 2012年可再生能源供热业务将出现爆发式增长目前公司持有的可再生能源合同总额达到36.35亿元,2011年、2012年、2013年计划实施面积分别为480万平方米、1,660万平方米、860万平方米,可再生能源业务将出现爆发式增长。 2012年多晶硅项目成为新的利润贡献点公司多晶硅项目2010年初动工建设,已经于今年9月试生产,预计2012年、2013年的产量将达到2000吨、2500吨。 估计2012年多晶硅市场价格将稳定在35美元左右,而公司的成本将逐步控制在25-30美元,预计2012年公司多晶硅业务能贡献EPS0.04元。 给予公司推荐的投资评级预计公司2011年、2012年全面摊薄后每股收益分别为0.38元、0.59元,考虑到公司传统业务稳健增长、节能环保业务进入爆发阶段、订单不断超预期、多晶硅业务明后年进入业绩释放期等因素,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:多晶硅价格下跌、可再生能源业务补贴不到位、铜价波动的风险

国内油气开采装备龙头,油服转型打破公司发展瓶颈 杰瑞集团是国内最大的民营油气钻采装备制造企业。公司从石油、矿山机械配件及维修业务逐步延伸至大型油气开采装备制造领域,在国内高端固井、压裂设备上与江汉四机厂形成垄断竞争态势,市场占有率约为20%,国内排名第二,公司在液氮泵车占据绝对优势,几乎垄断国内液氮泵车市场。公司在压力泵送、连续油管、油田环保等油服子行业实现全面布局,分享全球千亿美金油服市场。 非常规气开发、“走出去”战略和人才机制推动油服转型成功 以煤层气和页岩气为代表的非常规能源将拉动分段压裂等新型油田工程技术服务的发展,带动中国油服市场的结构调整和升级转型。三大油“走出去”战略也将带动国内油服公司随船出航,通过三大油合作战略逐步走向国际市场。公司拥有良好的管理机制来吸引和培养人才,成为油田服务板块持续高速扩张的最主要动力。 受益于高油价和天然气跨越式发展,石油装备有望再超预期 全球油价持续在85美元以上高位运行,全球活跃钻机数再创历史新高,油服公司油气钻采装备投资意愿强烈,保证石油装备行业景气。在天然气能源消费结构中逐步提升的大背景下,受益于全球非常规气大规模开发和国内天然气管网建设,压裂、连续油管设备及压缩机组行业将持续高增长,杰瑞装备业务发展有望全面超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为1.85、2.80、3.83元,净利润年均复合增速为44%,最新收盘价对应的PE分别为37.2、24.6和18倍。鉴于公司优秀的管理机制、油气开发方面前瞻性的布局,我们认为中国煤层气和页岩气大规模开采或油气勘探开发服务领域内出现制度性变革,杰瑞股份将成为该领域最充分的获益者。我们认为给予公司2012年30-35倍的PE比较合理,目标价区间为84-98元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:石油价格大幅下跌;中国页岩气开发进展缓慢;渤海蓬莱19-3油田复产进度低于预期;油田工程技术服务板块进度低于预期。

信息:中航电子公告收到国务院国资委批复,同意公司非公开发行股票方案。公司11月10日提出方案,短时间获得主管单位批复反映政策对公司高端装备业务发展支持,也反映公司良好执行力。后续还需证监会审批。 短期估值不低,整合空间巨大,“强烈推荐”评级。以目前业务衡量,公司目前估值不低,但以整体航电系统衡量,公司估值至少还有50%以上空间;作为航电系统唯一上市平台,我们认为航电系统资产最终将进入上市公司,公司有理由享受估值议价。 预计航电系统2011年净利润超25亿;预计2012年航电系统净利润超过30亿,以2012年20倍PE衡量,航电系统估值超过600亿;考虑后续资产注入股本增加,预计股价可以达到40元以上。 风险提示非公开发行完成时点存在不确定性。

主营业务订单饱满,11、12年业绩确定性强。从全球油服行业增长及公司前三个季度业务情况看,我们预计公司全年新签订单同比增长80%以上。石油装备板块业务排产至年底,预计装备板块12年收入13-14亿;高油价维持石油配件业务景气,预计收入维持在5亿左右;油服业务扩张迅猛,预计收入规模有望达到4亿元。 压裂设备持续高速增长,连续油管12年有望接力爆发,装备板块收入增速预计60%。预计公司11年压裂设备同比增速超过200%,12年增速回落至60-80%区间,国内页岩气开发及增产导致压裂设备需求出现拐点,加速态势明显。连续油管设备将成为12年石油装备板块增长的明星,预计同比增速超过100%,全球市场份额有望提升至10%左右。液氮泵车的高经济效益在国内尚处于市场认知阶段,预计2012-2013有望发力,海外市场拓展也将成为液氮泵车的增长动力。 公司开始布局油气勘探开发和油田工程建设领域,2012有望成为收获之年。公司在油田工程建设服务板块的业务布局进一步延伸,一方面向上游进行油气勘探开发,布局高技术服务领域;另一方面,天津能服开展压力容器、油气分离、天然气集输等方面设计,同时以工程总承包的方式带动天然气压缩机组销售。 油服业务有望实现反转,各项子业务进展顺利。漏油事件渐进尾声,我们预计岩屑回注有望在明年一季度实现复产;受益于十二五煤层气开发规划,煤层气压裂增产将成为12年油服业务最具爆发潜力的项目;固井服务增长平稳,中亚作业量较为饱满;连续油管在叙利亚中标壳牌后可能持续获得订单;径向钻井技术优势明显,价格谈判结束后有望实现规模性复制。目前公司在中东地区油服投标数量10多个,油服转型进展顺利。 油服板块利润率将趋于行业平均水平。2011年之前公司油服业务是由岩屑回注主导,毛利率水平接近70%,大幅超越行业平均,这一局面将随着油服业务多元化而逐步改变。公司油服主要布局市场容量大和具有技术优势的高端油服领域,12年毛利率水平将下降至50%左右,逐步向行业平均利润率靠拢。 预计2011、2012、2013年EPS 分别为1.85、2.70和3.78元,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局,结合公司优秀的管理团队,我们认为公司的高成长是可持续的,给予2012年35市盈率,目标价为94.5元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌的风险、油服业务进展缓慢。

春兴精工发布2011年三季报,前三季度实现营业收入6.3亿元,同比增长75.2%;归属母公司净利润4439万元,同比下降3.28%,每股收益0.34元,低于市场预期。预计全年归属母公司净利润同比增长区间为-15%至15%,低于市场预期。 标订单充裕+产能释放,营业收入保持高速增长。公司较去年同期新增购置CNC设备200台左右,产能增长实现翻倍。公司订单充裕,因此,2011年三季度收入2.5亿创单季新高,同比增长达到112%。在产能利用率100%以及放弃部分客户订单的情况下,我们预计公司将继续加大投资,产能扩张将持续至年底,CNC设备有望达到500台。 三项费用率超预期增长,通胀、研发费用及欧债危机是主要诱因。公司前三季度三项费用率由2010年的9.1%上升至11.9%,主要是由于通胀因素导致的人力成本增加,致使管理费用和销售费用上升。新设备上产磨合以及新产品研发是导致管理费用大幅上升另一重要原因。9月欧债危机引发欧元汇率暴跌令公司产生近1000万的汇兑损失,财务费用超出市场预期。 毛利率水平稳中略降,主要是新增设备人员到位未实现产出摊薄所致。公司前三季度毛利率21.8%,其中第三季度毛利率20.6%为近一年低点,主要由于人力成本上升迅速,新增设备人员未实现产出,预计明年设备满产及产品结构调整能够企稳。 通讯板块业务平稳增长,预计IT、汽车行业结构件将成为明年增长最大亮点。公司在通讯行业尤其滤波器组件制造领域增长动力依然强劲,诺西采购份额保持稳定,阿朗及华为是12年主要增长点。公司的精密制造能力逐步获得苏州地区IT设备制造商的认可,预计12年有望实现深度合作。汽车行业在精密压铸件上订单充裕,逐步进入放量规模化生产阶段,销售收入有望在12年实现150-200%的增长。 预计2011、2012年EPS分别为0.49、0.74元,对应昨日16.53元的收盘价,PE分别为33.7和22.3倍。鉴于公司在精密制造能力优异及多行业客户复制的成长模式,结合公司估值水平,我们维持“推荐”评级。 风险因素:新产品销售进度低于预期、人民币升值、通胀导致成本上升。

杰瑞股份发布2011年三季报,前三季度实现营业收入9.8亿元,同比增长48.7%;归属母公司的净利润2.9亿元,同比增长50.7%。每股收益为1.26元,符合市场预期,预计全年归属上市公司净利润同比增长50-70%略超市场预期。 高油价及页岩气开发支撑杰瑞石油装备和配件两大板块高速增长。全球石油价格仍在85美元左右高位运行,北美页岩气开发导致压裂服务市场规模高速增长,两大因素推动杰瑞装备业务,预计11全年将实现翻倍成长。国内页岩气勘探开发有望进一步推动国内压裂设备市场繁荣,公司有望成为最主要受益者。 公司盈利能力及费用率均保持稳定,经营性现金流由负转正。 公司前三季度毛利率水平和期间费用率分别为42%和6.7%,保持稳定。 经营活动产生的现金流净额持续转好,由前两个季度净流出转为净流入5480万,主要是销售货款增加所致。 漏油事件影响预计将延续至四季度,全年50%以上增长略超市场预期。渤海湾漏油事件影响超出预期,预计四季度复产可能性较低。 但是装备及配件板块业务收入利润增长有望抵补漏油收益,预计全年归属母公司净利润增长50-70%超出市场预期。 油服转型战略稳步推进,示范效应显现后续订单可期。公司三季度开展径向钻井增产、煤层气压裂服务,获得叙利亚连续油管服务订单,公司油服布局预期兑现,预计压裂服务及连续油管服务将实现快速复制扩张。 维持2011、2012年EPS为1.80和2.80元的盈利预测,维持“强烈推荐”评级。公司在手订单充沛,防御性优异,且公司管理团的视角、布局和执行力优秀,维持对杰瑞股份“强烈推荐”的评级,我们认为2012年30倍市盈率估值较为合理,目标价为84元。 风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期。

事项:杰瑞股份旗下全资公司杰瑞能服中标叙利亚幼发拉底石油公司井下作业服务项目,交易对手为幼发拉底石油公司,油田作业公司为壳牌叙利亚油气开发公司,合同的开始日期为2012年2月17日,作业时间为三年,合同金额为922万欧元(人民币7888.8万元)。 平安观点如下:杰瑞股份中标中东壳牌作业油田的井下作业服务订单标志公司在连续油管服务业务成功实现布局,油服转型战略再见成效。公司继成功进入岩屑回注和固井服务业务之后,2011年三季度成功实现径向钻井增产和煤层气及油水井的压裂酸化服务领域业务拓展,此次叙利亚中标国际石油巨头壳牌的连续油管服务订单,代表公司连续油管服务的性价比已达到国际市场认可,预计有望在中东地区持续获取订单。 全球连续油管服务市场前景光明,根据Spears&Association预计2011年全球连续油管服务市场超过34亿美金,同比增长超过20%。连续油管服务是最高效的井下作业方式,连续油管服务包括钻井、测录、固井、压裂、修井等油气钻采环节,属于油田钻采中的先进工艺,主要应用在高产的中东地区、南美地区和注重高效生产的北美地区。全球连续油管服务市场容量由1999年的6.8亿美元上升到2010年28.6亿美元,十二年间复合增速达到12.7%。我们认为中东和南美石油开发将进一步推动全球连续油管服务的高速发展。 公司装备及石油设备维修配件板块在现行油气价格下仍然保持旺盛需求,压裂设备和连续油管设备市场前景优异。Spears&Association总裁在2011年8月上调全球压力泵送市场规模至400亿美元,主要是北美页岩气为代表的非常规能源开发进度超出此前预期,推动油服公司在固井压裂设备的投资。连续油管服务受中东主要产油国大力推进高效钻采技术的影响也将实现20%增长,对连续油管设备投资意愿强烈。 下调2011年、2012年EPS至1.80和2.80元,维持“强烈推荐”的投资评级。由于渤海湾漏油事件不确定性的影响,我们下调公司2011年和2012年EPS预测至1.8元和2.8元。鉴于公司在手订单充沛,防御性优异,而且公司管理团的视角、布局和执行力优秀,我们维持对杰瑞股份“强烈推荐”的评级,给予2012年30倍市盈率的目标价为84元。 风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期

春兴精工公布2011年半年报,公司上半年实现营业收入3.81亿元,同比增长57.6%,归属于上市公司股东的净利润3082万元,同比增长2.3%。 通讯类精密结构件保持高速增长,其他领域精密结构件处于布局蓄势阶段。 公司2011年上半年通讯类铝合金精密结构件收入3.62亿,同比增长56%;成为驱动公司增长的核心动力,我们估计其中滤波器增长约为70-80%,散热器结构件处于稳定增长状态,加上收购迈特通讯共同推动通讯领域精密结构件增长。 公司在汽车领域收入1443万,同比增长91%,IT结构件、军工、航空及高铁领域结构件仍处于布局蓄势阶段,长期看好公司精密制造能力及布局客户优势,预计未来存在多项潜在爆发点。 人工成本和原材料价格上涨双因素导致毛利率下降。 公司各项产品毛利率均处于下滑2-3个百分点的水平,整体毛利率较去年同期下滑2.7个百分点。主要是由于上半年制造费用中职工薪酬上升所致,估计对毛利率影响约1个百分点,其他部分下滑主要是原材料铝材价格上升所致。我们认为下半年人工成本上升趋势有望稳定,毛利率不会出现进一步下滑。 费用率大幅攀升源于人员成本攀升及上市相关费用。 公司上半年管理费用2408万,同比增长178%。我们估计主要由于职工薪酬增加及奖金发放以及上市费用的额外支出对管理费用造成异常影响,下半年即将回归正常水平。销售费用同比增长82%高于收入增速主要是员工薪酬增加及物流费用增加所致。 预计公司2011、2012年EPS分别为0.55、0.74元,首次给予“推荐”评级。 我们预计公司2011、2012年归属母公司净利润分别为0.78和1.05亿元,对应8月29日17.97元的收盘价11、12年的市盈率分别为32.7倍和24.3倍,鉴于公司在精密加工制造领域内的优势地位和公司多领域布局的成长性,潜在爆发力较强,我们首次给予“推荐”评级。

事项:中航重机2011年上半年收入26.7亿,同比增46.4%;净利润1.16亿,同比下降13.2%;每股收益0.15元。 上半年收入大幅增长源于中航特材、中航上大纳入合并范围。 中航特材是中航集团特种金属(钛合金、高温合金)贸易平台,2010年四季度开始开展业务;中航上大为中航集团回收贵重金属再制造平台;两公司合计收入占中航重机上半年新增收入的85%。 上半年业绩低于预期,源于新能源业务亏损及资产减值计提。 上半年业绩低于预期原因之一是新能源业务(燃气轮机业务+新能源投资)亏损4200万,其中参股并正在收购的惠腾风电上半年亏损1亿。 上半年净利润同比下降另外一个原因是上半年资产减值比去年同期多计提4200万。 危中显机,二季度利润同比、环比大幅增长,预计下半年恢复较快增长。 下半年公司龙江哈拉海乡风电场项目及大安乐胜风电场项目将开始建设,有利风电叶片业务扭亏为盈;土库曼斯坦的后续燃气轮机组下半年将交付,燃机业务下半年预计可盈利,但全年预计难以扭亏。 一季度净利润同比下降42%,二季度净利润同比增27.5%,环比增66%;我们认为上半年尤其一季度预计是公司业绩低点。 目前估值基本消化中报业绩影响,未来成长空间大,维持“强烈推荐”评级。 预计中航重机目前业务2011-2013年每股收益分别为0.34、0.46、0.67元;目前资产注入完成后2011-2013年每股收益分别为0.44、0.72、0.95元。 公司主要产品线都属战略新兴产业支持范围,具有行业龙头地位,目前处于收购完成初期的管理磨合阶段,随着经营管理的不断成熟,管理带来的效益提升及行业自身高成长有望推动公司业绩持续快速增长,维持“强烈推荐”评级。

事项:我们调研了杰瑞股份,就近期经营状况和发展战略与公司进行了深入沟通。 漏油事件接近尾声,预计8-9月份除B平台外其余海上平台有望复工,我们估算该事件降低公司全年EPS约0.1元。国家海洋局对此次渤海蓬莱19-3漏油的处理结果将于8月7日公布,除去漏油事故发生的B、C作业平台将在8月底或9月初恢复作业生产,按照原先假设测算,受漏油事件影响停工的平台为渤海蓬莱19-3的7个平台估计2011年收入在1.5亿,估算毛利率为70%,全面停工单月影响净利润在600-700万,B平台预计停工至年底,降低净利润600-700万,其余平台假设停工3个月至9月中旬全部复工,降低净利润在1500-1800万(剔除B平台影响)。我们预计全年公司净利润漏油事件影响为2100-2500万,降低公司EPS为0.09-0.11元。 受益于北美页岩气大规模开发带来压裂设备需求的激增以及全球柱塞泵的产能瓶颈,装备业务有望延续上半年高速发展成为业绩增长的最主要动力。公司2011年上半年正在执行订单13.1亿元,估计装备订单8亿左右,零部件订单3亿左右,油服订单2亿左右。受海外市场压裂服务景气高升影响以及国内煤层气开采压裂的推进,预计压裂设备、连续油管设备和液氮泵车均成为公司高速成长的助推剂。 油服业务实现多项前瞻性布局,预计煤层气压裂和径向钻井服务三季度有望实现收入。公司哈萨克斯坦的固井业务已经由中国合作方拓展至当地石油公司,成功打开国际市场,成为11年稳定增长点。预计山西晋城煤层气压裂和径向钻井服务将于三季度陆续开展,为12年油服业务增长打下良好基础。 公司产业国际化扩张稳步实施,海外市场销售占比加速提升。杰瑞在美国休斯顿成立综合性的研发、营销和投资运营中心,以中东子公司为依托建立中东非洲运营中心;国际市场收入增速超过84%,海外布局进入收获期,尤其北美和南美市场,预计国外收入比例有望提升至50%以上。 预计2011、2012年EPS分别为2.00元和3.01元,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司所处行业前景和布局,结合公司优秀的管理团队,我们认为公司的高成长是可持续的,给予2012年35市盈率,目标价为105元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌的风险、油服业务进展缓慢

投资要点 事项: 公司上半年实现营业收入5,518 万元,同比增长5.69%;实现营业利润1,211 万元,同比增长21.02%;实现归属上市公司股东的净利润1,719万元,同比增长17.53%;基本每股收益0.14 元。平安观点: 公司上半年每股收益为0.14元,基本符合预期 产品产销量及平均销售单价呈上涨趋势,是公司收入增长的主要原因,同时由于生产基地布局日益完善,运输费用得到有效控制,是公司利润增长的主要原因。募投项目进展延后 北京项目预计达产日期延后到11 月8 日,氩气项目预计达产日期延后到12 月15 日,长炼项目预计达产日期为11 月20 日。北京项目4 月份开始试车,但受燕山石化7、8 月份停工检修的影响,预计达产日期有所延后;氩气项目受采购设备运输受阻影响,进度有所延后,预计9 月份开始试车,12 月份达产问题不大;长炼项目预计8 月份开始试车,11 月份达产可能性较大。产品种类不断丰富 随着募投项目的投产,公司的产品种类将从单一的二氧化碳扩展到氢气、一氧化碳、甲烷、氩气等产品,产品种类不断丰富,业绩确定性不断增强。下调公司今年业绩,维持明年业绩不变 下调公司2011 年的营业收入从2.51 亿元到1.81 亿元,下调公司2011 年归属于母公司股东的净利润从0.87 亿元到0.66 亿元,基本每股收益下调至0.55 元;维持公司2012 年收入为5.20 亿元、归属于母公司的净利润为1.87 亿元,基本每股收益分别为1.56 元,维持“强烈推荐”的投资评级。风险提示:项目进展低于预期

吉林经开杭氧新建12,000NM3/h空分项目。 吉林经开拟在吉林经济技术开发区内投资一套12,000NM3/h等级的空分设备,为众鑫化工年产12万吨环氧乙烷项目供气,该项目预计于2012年10月20日投产供气,投产后预计可实现年销售收入6,526万元,年净利润1,341万元。 博大气体新建年产10万吨二氧化碳回收项目。 项目通过采用博大生化生物制乙醇项目的发酵尾气提纯生产食品级二氧化碳,公司持有博大气体66.67%的股权,其余两位自然人股东卢银存和朱众娒分别为博大生化的董事长和总经理。项目计划于2012年1月末建成投产,达到设计生产能力后,预计可实现年销售收入3,031万元,年净利润616万元。 广西金川新建2×35,000NM3/h空分项目。 公司与广西金川有色金属有限公司、浙江新锐空分设备有限公司共同投资组建广西杭氧金川新锐气体有限公司,公司持有金川新锐气体51%的股权。项目预计于2012年12月25日投产供气,建成后可实现年销售收入27,821.7万元,年净利润4,195.2万元。 对杭氧低温容器公司进行增资扩产。 公司将建成我国7万至12万等级特大型空分设备、百万吨级大型乙烯冷箱、大型低温容器的先进制造基地,形成年产大型空分设备、乙烯冷箱和低温容器14,920吨的生产能力。项目计划于2013年6月建成投产,2014年6月达到设计生产能力,达产后预计可实现年销售收入52,452万元,年利润总额5,097万元。 维持“推荐”评级。 公司利用超募资金投资于气体项目有利于提高公司募集资金使用效率,加快公司气体业务的发展速度,这3个气体项目将增厚公司2012年每股收益0.01元,2013年每股收益0.06元;低温容器公司扩产项目将增厚公司2013年每股收益0.03元,2014年每股收益0.06元。 预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.82元、1.28元,维持“推荐”的投资评级。 风险提示。 二股东可能减持带来的投资风险。

预计广日股份将通过与广钢股份的置产置换实现电梯主业借壳上市,公司是电梯行业全产业链布局的企业。公司全资控股的广日电梯是华南区域的中低端电梯龙头,公司通过控股广日电气、广州赛维拉和广日物流公司实现电梯控制系统、电气设备、电梯导轨以及电梯安装维保工程物流服务的全产业链布局。 公司的盈利主要来自于电梯及电梯零部件相关产业,经营业绩与日立中国高度相关。公司参股30%日立电梯中国,日立电梯中国长期股权投资的投资收益占2010年归属母公司净利润60%以上。公司控股的广日电气和广日物流对日立电梯中国、日立电梯(上海)和日立楼宇设备制造(天津)的销售合计占比分别超过80%和90%。广日股份业绩波动直接取决于日立电梯在华的经营情况。 电梯行业市场空间依旧广阔,中国电梯行业仍处于稳定增长阶段。中国电梯2010年实现销售超过30万部,同比增长15%以上。在政府大力推动保障性住房建设的背景下,电梯行业增速有望保持在15%-20%。日立电梯在华单品牌市场份额排名第二,电梯集团在华市场份额排名第三,我们预计公司增速将同步于电梯行业保持15%左右增长。 广日股份通过广日电气进军LED照明产业,采取引进技术自主消化的方式进入智能停车领域。公司全资控股的广日电气是依托公司积累的电气设备技术成功进军LED照明领域,2010年公司实现LED照明收入2000多万,预计2011年全年该项业务有望实现8000-10000万元收入。公司引入日本新明和及德国威尔的全球领先的智能停车技术进行自主消化,由于智能停车装置在法律上存在盲区以及行业技术壁垒有限,公司在目前市场环境下盈利较为困难,预计随产业升级和行业标准不断规范,公司智能停车装置业务有望迎来快速发展。 广日集团向政府申请到2012、2013年分别不低于1亿元政府补贴,我们预计该项政府补贴将为广日股份12和13年分别带来0.09元--0.13元区间EPS的增厚。广日集团向政府有关部门申请2012年下半年专项补贴和2013年上半年专项补贴分别不少于一亿元,用于进一步发展其控股的广州广日股份有限公司的半导体照明(LED)项目。根据政府补助发放对象的不同,该项补助计入营业外收入后其适用所得税率和税收征管主体的差异,对2012和2013年EPS的影响预计在0.09—0.13元之间。 预计广日股份将通过本次资产置换实现主业借壳上市,作为广东省国资委唯一的机电类上市公司平台,在国有资产证券化的大背景下,持续的资产注入或可期待。 我们预计广日股份2011、2012年的经营性每股收益分别为0.4和0.44元(扣除非经常性损益),结合可比公司上海机电以及资产注入预期,我们认为给予广日股份15-20倍市盈率较为合理,对应公司2011年的合理估值区间在6-8元,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:资产置换方案存在股东大会审议被否决的风险,房地产调控对于电梯行业的影响超出预期