预计未来3年净利复合增速23%,首次评级为“推荐” 我们预计,公司2012-2014年EPS分别为0.38、0.47与0.60元,对应动态PE分别为45.7、37.0与29.2倍。鉴于未来3年公司净利增速可达23%,军民直升机大发展确定性都非常强烈,首次给予“推荐”评级。 风险提示:新型直升机研发不顺利的风险;国际竞争加剧的风险。

中航重机年报信息: 公司2011年收入54.9亿,同比增长30.9%;净利润1.46亿,同比下降37%; 每股收益0.19元。 分配:10股派发现金红利0.2元(含税) 2011年业绩低于预期,最大影响因素为新能源业务大幅亏损。 中航重机三大业务板块—铸锻、液压和新能源,其中铸锻收入增长32.1%,利润小幅下滑0.7%;液压收入增长21.3%,利润同比增长12.8%;新能源业务收入同比下降15.8%,亏损扩大约9000万,占2010年净利润的39%,是利润下降主要原因。 传统航空铸锻业务及液压业务增长无忧,整合效率亟待提升公司持续资产注入和收购形成军民用铸锻件、散热器和新能源业务板块,还有大量铸锻产能建设项目,2011年综合净利率2.6%,随着业务架构整合完成,如何提升整体效率并发挥新建产能的效用是公司近两年亟需解决的主要问题,以将净利率提升至8%左右正常水平。 市场看好的中航上大和中航激光低于预期,不确定性增大;新能源业务持续亏损,需要调整思路2011年中航上大收入3.3亿,净利润630万,均大幅低于预期;利润表现不佳主要是中航上大目前主要镍基合金回收再制造业务,2011年下半年以来镍价持续下滑造成业务亏损,并影响收入增速;中航激光2011年未见收入。 新能源业务2011年亏损1.2亿,其中燃气轮机业务持续亏损;另惠腾风电投资损失约8000万,公司新能源业务发展需要调整思路,如剥离燃气轮机业务,缩减惠腾风电叶片产能规模。 预计2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.44元,维持“推荐”评级。 我们认为公司掌握的资源具有独特优势,在经济转型过程中具有良好市场前景,短期处于快速扩张后需要提升整合效率的阵痛期,看好公司业绩持续快速好转。 风险提示: 镍价低迷可能造成中航上大亏损;中航激光量产存不确定性;燃气轮机和风电叶片有持续大幅亏损可能。

净利润同比增长23.87%,符合市场预期 2011年公司营业收入为68.06亿元,同比增长11.85%;实现营业利润2.97亿元,同比增长22.23%;归属于母公司所有者净利润2.59亿元,同比增长23.87%; 摊薄EPS为0.24元,同比增长26.32%。公司利润增长符合市场预期。 其中公司航空发动机及其衍生品收入同增15.46%,毛利率增加1.63个百分点,毛利同比增长27.54%,充分显示了公司主营业务的坚挺,以及长期成长的潜力。 航空发动机重大投入计划,将为公司长期成长保驾护航 据报道国家将在“十二五”期间对航空发动机进行重大投入,以使其发展更上新台阶。预计航空发动机将能奋追世界先进,长期发展与产量将获保障。 战机加速列装、舰用燃气轮机列装皆是重大驱动力 预计未来几年三代机、舰载机、武直列装,以及军舰用燃气轮机国产化,将提供巨大市场。公司作为太行发动机35%价值部件提供商和30MW燃气轮机的唯一生产厂商,相关业务将能获得持续较高成长,并在国际环境变化莫测的大背景下存在超预期增长可能性。 航空发动机整合是世界取向,公司资产重组预期十分强烈 航空发动机需要国家的长期、集中投入,世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面,目前世界航空发动机市场被GE、RR、PW等几家行业巨头垄断。 因此,国内航空发动机进行整合是必然趋势,也是促使我国航空发动机取得更快发展的必经之路。我们认为,公司2011年9月虽然中止重大资产重组,但公司仍是中航工业航空发动机整合的唯一平台,资产重组计划仍将重启。 预计未来3年净利复合增速27%,首次评级为“推荐” 我们预计,公司2012-2014年EPS分别为0.28、0.36与0.48元,对应动态PE分别为55、42.2与31.6倍。 综合考虑国家对自主航空发动机需求旺盛、未来几年可能获国家重大投入、行业唯一资本平台的背景,我们认为公司具有光明的前景。 我们预计未来3年公司净利复合增速可达27%,首次给予“推荐”评级。 风险提示:1,资产重组进度延迟风险;2,产品研发不顺利风险。

预测中集集团2012-2014年每股收益分别为0.83、1.12、1.36元,维持“推荐”。 短期周期调整最艰难时候即将过去,维持“推荐“评级,二季度中后期是比较好的投资机会判断时点。 风险提示: 全球经济恢复缓慢及国内进出口增速低将影响干货箱复苏进程;冷箱和罐箱有步干货箱后尘调整可能

盾安环境年报要点:盾安环境2011年收入50.4亿元,同比增长36.3% ;净利润2.93亿元,同比增长34.3% ;摊薄每股收益0.35元。 年报分配:每 10股分配2元。 公司 2011年收入超预期,净利润略低预期公司制冷设备收入同比增长65.7%,是总收入超预期主要来源;公司毛利率保持稳定,所得税同比下降58%,并且污水源再生利用获得5758万政府补贴,但由于销售费用增长45.6%,管理费用增长61.9%,财务费用增长154.7%,公司净利润增速低于收入增长;费用增长超我们此前预期,我们预计2012年费用增长将明显放缓。 2012年公司多元化业务格局初成,可再生能源业务增3倍2010年公司制冷配件占收入和利润比例约80%,公司积极布局可再生能源、新能源、冷链装备、核电暖通集成、节能风机等业务入,预计到2015年公司将形成节能产品与服务、新能源、制冷配件、制冷装备多元格局,其中制冷配件占公司收入约60%,利润仅占约40%。 公司已累积取得约 5000万平米污水源再生利用供热面积,预计2012年可再生能源业务将增长三倍,成为公司重要增长点;多晶硅产品也有望放量。 核电暖通集成系统业务将受益于核电项目重启公司设计制造的核级离心风机和轴流风机产品于2011年12月正式取得国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证,已具备核电暖通系统集成能力。 多晶硅业务存压力公司目前多晶硅产能5000吨,产量为2000吨规模时我们预计公司成本约28美元,与现在市场价相当,如果产量不足及全年多晶硅价格不能维持在30美元以上,公司多晶硅业务短期盈利面临考验。 预计 2012、2013年每股收益分别为0.51、0.60元,目前股价对应2012年21.8倍,看好公司可再生能源业务发展前景,公司核电暖通业务将受益2012年核电项目重启,谨慎看好公司2012年多晶硅业务发展,维持“推荐”评级。

公司净利润增长17.10%,低于市场预期 2011年公司实现营业收入34.28亿元,同增47.72%;实现营业利润2.55亿元,同增12.87%;归属于母公司所有者净利润2.33亿元,同增16.90%;摊薄EPS为0.45元,同增9.76%。公司利润增长低于市场预期。 轨道交通业务增长14.9%,市场地位依然坚固 在铁路交通领域,2011年公司为部分动车组弹性元件、风挡、悬挂部件提供了完整的技术方案并确定超2亿元的订单量;铁路桥梁支座产品的国内市场份额达到18%,全年中标份额居行业之首。在城铁交通领域,铁路扣配件尼龙产品成功中标11条地铁线路,中标率达80%以上,巩固了国内行业前三甲地位。 我们认为,公司在国内市场地位依然坚固。同时公司在本年度的海外市场上,以该业务为主打产品,收入2.19亿元,增速达163%。未来在该领域,我们重点关注国家在铁路领域的投资额变化以及海外订单情况。 多元化格局形成,风电、汽车大幅增长 2011年公司在风电市场收入10.1亿元,增速83.3%;在汽车市场收入1.01亿元,增速87.6%。由于公司在风电、汽车市场的高速增长,公司已形成较为均衡多元化产品格局,为后续发展与业绩稳定奠定了坚实基础。 进入环保和军工等市场,公司仍着力培养新增长点 在本年度公司积极推进并购重组,其中增资控股中国兵器集团旗下的力克橡塑公司,促使公司减振降噪核心技术向军工、重卡等产业领域快速延伸。在未来几年军费快速增长以及环保受到国家大力重视的外部环境下,预计将成为公司业绩新增长点。 预计未来3年净利复合增速31%,维持评级为“推荐” 我们预计,公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.78与1.02元,对应动态PE分别为23.2、17.9与13.6倍。鉴于未来3年公司净利增速可达31%,后续发展前景广阔,给予“推荐”评级。 风险提示 1,铁路投资低于预期的风险;2,新市场开拓不利的风险

公司净利润增长 128%,超过市场预期 2011年公司实现营业收入21.62亿元,同增24.44%;实现营业利润0.95亿元,同增117.73%;归属于母公司所有者净利润1.00亿元,同增128.15%;摊薄EPS 为0.33元,同增.135.71%。公司利润增长超过市场预期。 毛利提升 1.5个百分点,费用下降1个百分点 本年度公司毛利率为 13%,提升了1.5个百分点;三项费用占比7.72%,下降近1个百分点,公司推行的精益生产和精细管理取得了显著成效。我们认为,由于公司搭建了相关生产与管理平台,优化了业务流程,公司毛利将可继续保持,三费占比会持续下降。 车辆业务增长 19%,预期后续表现更加靓丽 2011年公司在车辆业务上收入7.99亿,增速18.75%,毛利提升近4.3个百分点。目前公司加强研发,车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展,新领域的开拓将会提高公司市场地位与业务额。 同时,公司预收款项增加0.93亿元,增幅498.45%,变动较大的主要原因为接受大额订货所致。这也从侧面印证了公司车辆业务已迈上新征程。 动车与重载货车车轴研发新突破,具备高成长潜力 在本年度公司继续大力投入新品研发,在动车车轴与重载货车车轴项目上取得阶段性成果。由于车轴业务竞争激烈,公司公司全资子公司包头北方铁路本年度继续亏损至0.23亿元。公司新型车轴研发成功后,将能部分填补国内空白,预计将能扭转公司在车轴领域盈利能力较弱的局面,并具备高利润与高成长的潜在空间。 预计未来 3年净利复合增速33%,维持评级为“推荐” 我们预计,公司 2012-2014年EPS 分别为0.43、0.59与0.77元,对应动态PE 分别为28.5、21.0与15.9倍。鉴于未来3年公司净利增速可达33%,后续发展前景广阔,给予“推荐”评级。 风险提示 1,铁路投资低于预期的风险;2,新市场开拓不利的风险

投资要点 公司净利润增长10.98%,低于市场预期 2011年公司实现营业收入36.11亿元,同比增长19.14%;实现营业利润2.57亿元,同比增长7.85%;归属于母公司所有者净利润2.33亿元,同比增长10.98%;上半年未摊薄EPS为0.33元,同比增长10%。公司收入及利润增长低于市场预期。 对当期利润影响较大的为资产减值损失,本年发生数为0.33亿元,比上年数0.12亿元增加182.32%;主要因为应收账款坏账准备比上年度增加0.14亿元,但其主要为2年内应收账款,风险属于可控范围内。 公司卫星制造与应用主业仍保持良好增长与盈利 由于公司卫星制造与应用业务收入约36.00亿元,增速接近20%;毛利下降0.37%;经了解,公司主业盈利能力仍保持,毛利下降是由于新品毛利暂低。 在卫星制造方面,航天东方红净利润1.70亿元,同比增长13.33%;卫星应用方面,主要公司恒星科技净利润为0.90亿元,同比增长27.41%。我们预计卫星应用未来仍能保持快速增长。 卫星制造上,未来5年“百箭百星”计划将为公司收益保障 2011年公司完成4颗卫星的发射任务,收入实现同比增长。鉴于我国卫星产业未来5年发射数量极有可能过百,我们认为,未来公司在卫星研制业务方面有强大的外部保障。 卫星应用上,公司已在北斗导航领域全方位布局 2011年公司加强北斗二代产品的开发和市场拓展,成功中标多个应用领域的“北斗二代典型示范工程项目”。由于公司在北斗一代终端中占比较大,我们认为,在北斗二代导航市场爆发后,公司将能占据市场领先位置。 预计未来3年净利复合增速25%,维持“推荐”评级 我们预计,公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.51与0.65元,对应动态PE分别为47.3、37.3与29.3倍。鉴于未来3年公司净利增速可达25%,后续发展前景广阔,维持“推荐”评级。 风险提示 1,卫星发射低于预期的风险;2,卫星应用市场开拓不利的风险

投资要点 中航电子年报要点: 中航电子2011年收入36.6亿,同比增长12.9%;净利润4.1亿,同比增长9.8%;每股收益0.5元。 分配方案:以资本公积每10股转增6股,无现金分红。 2011年业绩符合我们预期,增速低源于部分非航产品下降。 每股收益接近我们此前0.49元(摊薄前)判断;公司航空产品平均增速约25%,其中航空告警及机载传感器增速分别为83%和64%,总体增速较低主要是非航产品表现不佳,其中光伏逆变器同比下滑约78%,除纺织机械外的其它非航产品增速5.5%,拖累总体增速。 航空电子产品保持高毛利率,非航产品盈利能力有改善空间。 公司航空电子产品综合毛利率比较稳定,约36%,非航产品综合毛利率由2010年26%下降至16%,主要是毛利率很低(6%)的纺织机械收入占比上升而毛利率高的光伏逆变器收入占比下降,预计2012年非航产品毛利率将回升。 2012年是推进“高、精、尖”航空电子核心能力建设关键一年,奠定长期持续成长基础和打造全球竞争力,值得期待。 公司具有航空电子全产业链产品,在国内具有垄断地位,2012年公司将融资开展航空高端传感器、航空专用集成电路、先进航电系统及具有核心竞争力的非航产品能力建设,2012年是体系化整合和建设的关键一年。 维持“强烈推荐”评级。 我们预计2012-2014年中航电子考虑定向增发股本和公积金转增股本摊薄的每股收益分别为0.31、0.37、0.46元,目前股价对应2012年动态PE 为58倍,公司作为中航集团航空电子资产整合平台地位明确,预计后续资产整合将持续进行,整合业绩增厚效应大,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 公司定向增发募资34亿,如增发项目不能及时产生收益,增长将受折旧影响;

投资要点 公司净利润增长48%,符合市场预期 2011年公司实现营业收入7.84亿元,同比增长41.91%;实现营业利润1.25亿元,同比增长29.76%;归属于母公司所有者的净利润1.60亿元,同比增长47.97%;上半年未摊薄EPS 为0.54元,同比增长了50%。公司收入及利润增长符合预期。 订单爆发式增长,为2012年业绩奠定坚实基础 报告期内,公司订单实现爆发式增长,主营业务持续快速发展。2011年公司新签合同额14.43亿元,同比增长73%。工业机器人、自动化装配与检测生产线等主要产品订单激增,为公司2012年全年经营业绩增长保驾护航。 自动化生产线业务激增117.41%,预计高增长可持续 2011年公司自动化装配与检测生产线及系统集成业务收入2.38亿元,激增117.41%,与前两年增长个位数相比,可谓呈现出大好局面。由于我国工业自动化目前仍处于初级阶段,公司在本领域将面临广阔空间。公司发力此项业务,预计将能在未来几年持续高增长。 未来我们重点关注公司机器人产能扩张态势 2011年公司工业机器人业务收入2.22亿元,增长10.42%,增速与2010年33.1%相比有较大下滑。我们认为,这与公司供给能力增长乏力密切相关。目前公司产能为700-800台/年,其中200台为2011年下半年募投项目投产后新增。 我们认为,在整套行业解决方案中,机器人本身为方案的基础,并成为与客户长期稳固关系的平台,对公司长期发展比较重要。与目前上海发那科机器人产能3800台/年相比,公司产能过少,增加产能既是公司提升中长期收入,也是提高竞争力的重点。我们将重点关注今后公司在机器人产能上所做的努力。 预计未来3年净利复合增速40%,首次评级为“强烈推荐” 我们预计,公司2012-2014年EPS 分别为0.79、1.09、1.45元,对应动态PE分别为25.8、18.7、14.0倍。鉴于未来三年公司净利复合增速可达40%,后续发展前景广阔,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1,国际竞争对手抢占市场的风险;2,公司技术未能持续领先的风险

事项:康力电梯发布年报及重大合同事项,公司2011年实现销售收入16.0亿,同比增长47.1%,实现净利润1.5亿元,同比增长26.1%,全面摊薄的每股收益0.60元。截至2011年底,公司正在执行的有效订单金额为18.9亿。 受益于城市化进程中基础设施建设和保障房建设增加,公司收入、订单仍然保持高速增长。 公司2011年电梯受益于保障房建设,同比增长超过50%,基础设施建设拉动扶梯销售同比增长43.3%,零部件业务中山项目一期达产,同比增长43.6%,维保业务受益于在外销售电梯基数增加及新增电梯销量大幅提升,实现同比增长87.9%。截至2011年底,在手订单充足,18.9亿有效订单保障2012年持续快速增长。 公司产品价格调整滞后原材料上升,2012年毛利率有望反转。 2011年受人力成本、钢材和稀土价格上升影响,电梯产品毛利率均出现不同程度下滑。其中电梯零部件下滑超过5个百分点主要由于公司的原材料付款政策所致,钢材成本出现价格敞口。稀土价格暴涨导致曳引机价格同比大幅上涨,电梯毛利率出现下滑。公司2011年8月份提价5%以缓解成本压力,2011年低毛利产品基本交付完毕,预计2012年高毛利产品进入交付期,公司整体毛利率有望实现反转。 公司费用控制能力强,现金流受房地产调控和保障房电梯销售影响出现下降,股权激励成本对费用影响将在2012年达到高峰。 公司费用率控制显著,在保证研发支出的稳定的前提下,销售、管理和财务费用率分别下降1.39、0.53和0.05个百分点。公司2011年经营性现金流同比下降44%,主要是由于房地产调控对地产开发商资金链影响,另外政府保障房建设货款交付期较长。根据我们测算公司股权激励总成本为4600万,预计2012、2013年、2014年和2015年摊销到管理费用的股权激励成本分别为1616、1440、808和346万,对净利润影响逐步变小。 电梯行业受房地产调控影响和基数过大影响,预计2012年增速放缓,具有性价比优势民族电梯制造商有望持续扩大市场份额。 据中国电梯协会发布数据,2011年中国电梯行业销量45万部左右,同比增长23%,中国大陆销量40万部,保有量超过200万部,受房地产调控和基数过大影响,我们预计电梯行业增长将大幅放缓。且市场格局会发生变化:房地产高利润时代的终结将导致开发商更加注重成本控制,二三四线城市将成为新增电梯需求的主战场,具有性价比优势的民族电梯品牌将有望持续扩大市场份额。 公司产能扩张及渠道下沉进展顺利,给未来销售及维保业务提供持续增长动力。 截至2011年底,公司成立销售分公司18个,2011年新增11个。苏州总部新达电扶梯配件三期、新里程电梯控制器公司和中山一期均在11年完成,成都康力项目一期工程建设在下半年开始投资建设,公司战略布局稳步推进。 预计2012、2013年每股收益分别为0.78和1.05元,对应2月24日14.01的收盘价,2012、2013年PE 分别为18.0和13.3倍,上调公司至“强烈推荐”评级。 鉴于公司在手订单饱满、产能及销售扩张的战略布局、董事长增持对公司未来发展的信心和股权激励计划对管理层的正面影响,我们认为公司未来2年保持30%的复合增长可以期待,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:房地产调控影响超出预期、市场竞争加剧

事项:2011年公司实现营业收入41.84亿元,同比增长38.38%;营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为5.91亿元、6.18亿元和4.96亿元,分别较上年同期增长35.36%、30.27%和39.92%,基本每股收益为0.83元。 平安观点: 业绩符合预期 按照我们之前的预计,公司2011年实现营业收入40.78亿元,实现净利润4.92亿元,基本每股收益为0.82元,这与公司的实际业绩基本符合。 2011年营业收入同比增长38.38% 由于国内煤制天然气项目投资增加,空分设备产品市场需求大幅增长,同时公司新建气体项目陆续产生效益,吉林杭氧、承德杭氧、济源杭氧、蚌埠杭氧等气体公司投入运营并实现效益,气体业务增长迅速。 利润水平逐渐企稳 公司2季度毛利率略有下降,主要是空分设备原材料成本上升的推动和气体销售零售占比略有回落所致,随着钢材等原材料价格基本平稳和新气体项目的投产,公司利润水平逐渐企稳。 维持“推荐”的投资评级 公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商,在空分设备和工业气体领域的竞争优势十分明显,预计公司2012年、2013年每股收益分别为1.18元、1.40元,考虑到公司业绩的快速增长和确定性,维持推荐的投资评级。 风险提示:客户集中度高、零售产品市场需求及价格波动

自主品牌专业电动工具制造商 公司主要从事高等级专业电动工具的研发、生产和销售,拥有24个系列、100多个规格,根据使用用途可分为砂磨类、建筑道路类、金属切削类、木工类等4大类系列产品。 公司在专业级电动工具市场排名第4,在内资企业中排名第2,2008年市场占有率为6.75%。 国内专业电动工具市场仍将保持20%左右增速 国内专业电动工具行业的需求量在2010年前以年均15%左右的速度增长,2010年中国专业电动工具市场及附件市场总容量达130亿元人民币,预计行业将以每年20%左右的速度继续增长,主要驱动因素为庞大的国内市场需求和进口替代进程不断加快。 公司竞争优势突出,成长动力充足 公司具有品牌优势、产品系列齐全优势、渠道优势和区位优势,预计市场占有率将进一步提升;同时募投扩产及技改项目已于2011年边建设边投产,而募投高等级专业电动工具产业化项目预计能于今年年内建成投产,产能紧张问题得到缓解。 盈利预测和投资评级 预计公司2011年、2012年、2013年全面摊薄后每股收益分别为0.50元、0.64元和0.83元,考虑到公司业绩稳定高速增长,募投项目逐步达产缓解产能压力,外延式增长可能性较大等因素,给予其“推荐”的投资评级。 风险提示 主要原材料价格上涨的风险、汇率波动风险

投资要点 神开股份是国内领先的民营油气机电设备和耗材制造商 公司主要生产井场测控设备、石油钻探井控设备,采油井口设备和石油产品规格分析仪器,并提供录井服务。公司主打产品综合录井仪、防喷器和钻头领域均位居市场前列。 MWD产品进入成熟期,受益于非常规气开发,十二五有望超预期 MWD(无线测斜仪)主要用于煤层气、页岩气开发中的水平钻井和定向钻井环节,神开MWD经国家科技部、商务部审定被授予“2011年度国家重点新产品”,产品步入成熟期,十二五煤层气地面开采量十倍增长将成为MWD放量的直接动力,2011年中国水平钻井数量仅为美国1/8,MWD市场空间广阔。 石油机械行业景气,神开综合录井仪和防喷器市场地位稳固 全球油价在100-120美元区间高位运行,三大石油勘探开发投资稳定增长,石油钻采设备行业2011年前11月累计同比增长38.5%,行业收入规模达1485亿,创历史新高。神开主要产品综合录井仪和防喷器市场地位稳定,预计未来销售增长主要来自海外市场拓展。 录井服务快速扩张,设备服务一体化 全球测录井服务市场规模达到114亿美元,Spears&Associatio预计2012年市场增速将达到15%。神开由设备延伸至服务实现一体化作业具有协同优势,录井服务业务未来两年有望延续高增长。 公司发展方向定位于油气装备中的耗材,江西飞龙契合公司战略,油气耗材装备龙头雏形初现 公司收购国内第四大钻头制造商江西飞龙,成功布局钻头制造行业,经过2011-2012年技术改造,预计13年开始稳步增长。公司发展战略定位于油气勘探开发中具备耗材属性、需求稳定增长的细分子行业。 盈利预测和估值 我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.38、0.47和0.61元,对应2月10日9.83元的收盘价,11、12、13年PE分别为26.1、21.1和16.2倍,结合公司产品布局和行业景气度,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:油价大幅下跌、MWD销售低于预期、煤层气开发低于预期

平安观点: 公司在加拿大开展油田开发业务将延伸杰瑞股份油气产业链,为中国未来非常规能源发展做运营经验和技术储备,构建高壁垒的核心竞争力。公司在加拿大主要从事页岩油气区块的开发业务,通过页岩油气的开发,积累全球最先进的油藏构造地质评估和分段压裂技术,为中国页岩油气大规模商业开发储备运营经验,从技术上积累页岩油气地质构造评估、增产作业的技术服务能力。 杰瑞通过合资方式在北美通过油气开发公司进入非常规能源开发领域,公司盈利模式趋于多元化。杰瑞合资成立的HITIC ENERGY LTD.以获取油资源为重点,以自己购买区块为主,以收购低价油气资源为辅和Farm-i获取矿产资源为辅(Farm-i是指公司通过接管有关钻探某一勘探井的全部或部分财务承诺而收购某一区块的权益的方法)。起步收购一些低价产量兼可增产的区块,然后向大型油气开发商出售油气区块,从而获取油气区块增值收益。公司进入北美油气开发领域,通过投资、运营油气区块获取增值收益,公司盈利模式区域多元化。 公司在北美成立海外油气开发公司,彰显杰瑞国际化战略执行力和前瞻性眼光。 北美是全球竞争最激烈的油气开发和油服市场,公司通过成立油气开发公司把握全球油气发展趋势,积累技术和运营经验,突显杰瑞良好的海外市场开发能力和把握布局全球非常规能源发展的前瞻性眼光。 我们维持公司 12、13年2.80、3.83元的盈利预测,维持“强烈推荐”评级。鉴于公司在手订单充足、十二五煤层气开发进入爆发期、天然气管网建设以及公司的龙头市场地位和优秀的管理层,公司拥有长期成长性,我们认为给予12年30-35倍估值较为合理,维持2012年84-98的目标价区间和“强烈推荐”评级。 风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期,投资勘探开发页岩油气区块增值性低于预期