维持公司“增持”评级。 根据我们对公司的调研及分析,公司增发完成后2012年-2014年将实现净利润分别为581.09亿元、640.31亿元和722.27亿元;对应每股收益分别为0.78元、0.86元和0.97元;按照2012年9月24日收盘价计算,对应市盈率分别为5.28倍、4.79倍和4.25倍,对应市净率分别为0.84倍、0.76倍和0.69倍。从估值的角度来看,纵向行业与公司的估值均处于历史性低位,横向,公司的估值水平处于业内较低水平,估值优势明显。此外,公司定增完成后资本实力进一步增强,为后续发展奠定基础,我们维持公司“增持”评级。

利预测、估值及投资评级 业绩方面,我们预测公司2012-2014 年收入分别为7.45 亿元、8.23 亿元、9 亿元,分别同比增长138.73%、10.46%、9.44%。归属于母公司净利润为2.54 亿元、3.13 亿元、3.74 亿元,分别同比增长14.4%、23.43%、19.26%。我们预计西部资源2012-2014 年每股收益分别为0.692 元、0.854 元、1.018 元,按照3 月23 日收盘价, 对应动态市盈率分别为28.25 倍、22.89 倍、19.19 倍。公司未来三年业绩保持稳定增长,若有并购或碳酸锂产品供需改善,则公司未来业绩增长会大幅提高。首次给予 “推荐”评级。 风险提示 (1)主要产品价格大幅下调;(2)矿产品位明显下降

在不考虑增发带来矿产金产量增长的前提下,我们预计公司2012年和2013年矿产金权益产量分别为25吨和28吨,预计金价2012年350元/克、2013年370元/克。我们预测公司2012-2013年收入分别为462亿元、521.7亿元,分别同比增长17.21%、12.92%。 归属于母公司净利润为27.4亿元、33.44亿元,分别同比增长44.06%、22.01%。我们预计山东黄金2012-2013年每股收益分别为1.93元、2.35元,按照3月28日收盘价,对应动态市盈率分别为17.65倍、14.46倍。公司未来两年业绩保持稳定增长,首次给予“推荐”评级。

我们预计2012-2013年包钢稀土EPS 分别为2.99元和3.31元,对应PE 分别为23倍和21倍。兼顾到公司在行业中的龙头地位以及行业未来资源继续整合和大股东得天独厚的资源优势,我们维持公司“推荐”评级。

投资建议:维持“推荐”评级 考虑到公司增发后资本实力进一步增强,以及信托子公司已经实现盈利,公司的多元化创新步伐稳步推进,尽管不良率环比出现了小幅反弹,但总体水平仍处于行业较低水准,且拨备覆盖率大幅提升,公司抵御风险的能力亦进一步增强。结合盈利预测,2012年,2013年增发后全面摊薄每股收益分别为2.47元和3.01元,对应市净率水平分别为1.04XPB 、0.85XPB, 对应市盈率水平分别为5.52XPE 和4.53XPE,业绩增长稳健,估值优势比较明显,该公司拥有较高的安全边际,维持公司“推荐”评级。 风险提示 未来存不良上升压力,贷存比过高,制约公司的业务发展。

浦发银行2011年全年净利润同比增长达42.28%,每股收益为1.46元,处于高增长状态。从资本充足率指标看,公司经过2010年10月份定向增发后,以及2011年发行次级债之后,资本充足率以及核心资本充足率大幅度提升,截止2011年末末,核心资本充足率为至9.20%,资本充足率为12.70%,仍处于较高水平,为后续业务拓展奠定基础。从业绩增长的角度看,我们测算浦发银行2012年有望实现净利润同比增长24.82%,对应EPS1.82元,动态PE5.05X,动态PB0.94X;2013年净利润增速为18.52%,对应EPS为2.15元,动态PE4.27X,对应PB0.77X,拥有较高的安全边际,长线投资价值明显,维持公司为“推荐”评级。

给予“推荐”评级 我们预计公司2012-2013年EPS 分别为0.63、0.67,公司定位明确,战略清晰,客户积累与在手订单丰厚,技术实力强,管理层锐意进取,结合在手订单对公司业绩的保证,参考竞争对手估值,并且考虑到公司处于行业领先地位,我们给予公司22倍的PE,给予“推荐”评级。 风险提示: 钢铁、石化行业调控带来的设备需求萎缩风险,由于宏观经济风险气体项目收入不达预期的风险。

主要观点 LNG储罐市场空间巨大 近两年LNG 进口量大幅增长。2010年末我国进口LNG 的量在936万吨,能源局预计2011年进口LNG 量1800万吨,2015年进口LNG 量在3000万吨,2010-2015年LNG 的进口量年均增长26%。按照建设计划,到2015年,将有14个LNG 项目投产运营,LNG 储罐总数越有45个,接受能力将达到5000万吨,折合天然气689亿立方米,到2020年,如果规划中的16个LNG 项目全部建成投产,LNG 储罐总数将达到80个左右,接受能力将达到9000万吨。中海油在未来5年内就将建1000座LNG 加气站。 在大型和特种球罐方面,蓝科高新是国内唯一一家拥有SAD(分析)设计、生产制造、现场安装施工、建立全套资质的公司。公司这块订单很多,但是产能受限,上海三期工程达产后,将增加两套压球生产线(原来只是在兰州有一套)。2012年主要看产能释放情况和球罐压机的采购情况,我们预计今年球罐业务可以增长20%左右。 检测业务增速迅猛 检测业务目前总体占比较小,2010年收入5700万,近两年受益于节能政策和工厂节省成本的考虑,市场拓展迅速,毛利率较高,2011年上半年毛利率达到76.7%。主要瓶颈在于工程师的培养,一个工程师的培养周期在3-4年。预计今年收入增速为30%以上。 油气分离业务恢复正常 2010年由于人员瓶颈与产能调配等因素导致收入较低,2011年人员瓶颈问题得到缓解,业务恢复正常增长。分离器公司综合优势较强,售后服务好,技术在国内处于高端,在中海油国际招标中具备竞争优势。随着中海油在海上石油项目的开拓,和公司在中海油招标中的独特优势,随着产能瓶颈的解除,相信公司在这一块将有所作为。 钻采业务平稳增长 第一台50D 钻井短期内实验,目前主要做主业配置,如井架、底座配套、水压试验机、油套管生产线等。上海二期项目中进行扩产。但由于目前国内钻机保有量比较高,也没有新区块的发现,钻机市场不再具有吸引力。预计今年增长5-10%左右。 换热器业务订单充足 2010年底,我国换热器市场需求为500亿元,预计2010年至2020期间,我国换热器产业将保持年均10-15%左右的增长,2015年, 我国换热器产业规模将图片880亿元,到2020年我国换热器产业规模有望达到1500亿元。 大型板壳式换热器是目前国际上先进、高效、节能的换热设备,在大型板壳式换热器市场,公司是国内独家生产企业,最大单台换热面积已超过10,000平方米。 新增量:新上项目增速趋缓,这几年公司新产品上去很多,产品保有量增加,公司不以低价去竞争市场,而是以技术含量高的产品去攻克市场。 替换量:1、板壳式替代管壳式为未来趋势;2根据热交换器分技术委员会的初步统计,现注册换热器79万台,其中属于高能耗或者不完全符合节能环保要求的要占到47%。目前工信部和国家特检所正在积极筹备建立相应的强制热交换效率规范,如果对应政策出台,将会在2-3年内替换落后产品。 更新量:公司大型板式空气预热器售价仅为国外同类产品的30%-60%,在此改造项目中, 可节约设备一次投资899万元。按10年寿命期考虑, 可节省维修费用546万元, 明显降低了投资成本, 节约了运行维护成本, 经济效益突出 2012年底,募投项目的产能才能释放,目前公司订单充足。 募投项目中的大型板壳式换热器,达产后将实现25台套/年,预计实现营业收入约4.68亿元,以当前毛利率估算,贡献毛利约2.34亿元。 运输能力提高、静待产能释放 产能扩充之后将减少分包,完善产品生产的链条。并且随着港口的建立,运输能力得到提升。值得一提的是,上海基地建有500吨的龙门起重,可以运输2台250吨的设备。 一期的生产项目2012年6-7月设备安装调试,2012年下半年会有部分产能释放,二期项目中的检测中心和实验室均在上海,预计2013年底建成投入使用,2013年三期全部达产。 给予“推荐”评级 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.49、0.56、0.72,公司定位明确,战略清晰,客户积累与在手订单丰厚,技术实力强,管理层锐意进取,结合在手订单对公司业绩的保证,参考竞争对手估值,并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 产能未如预期达产的风险,宏观经济下行的风险。

投资建议:维持“推荐”评级 综合考虑深发展与平安银行整合后带来的协同效应,以及资本资本充足率、资产质量变动趋势,我们预计2012年集团公司将实现营业收入376亿元,同比增长27.09%,实现净利润133.82亿元,同比增长30.19%,每股收益3.32元,对应PE为5.30倍, PB为1.05倍。2013年公司预计实现盈利169.08亿元,每股收益4.06元,对应PE为4.19倍,PB为0.91倍。从估值的角度看,公司拥有较高的安全边际及投资价值,从经营的角度看,整合后深发展乃至平安集团的综合金融业务将再上新台阶,平安集团所提供的“多元化,一站式”服务,在国内首屈一指,深发展也将迎来全新的发展机遇,从而我们公司维持“推荐”评级 风险提示 未来存不良上升压力,核心资本如不能及时补充,将会制约公司的业务发展。

盈利预测及投资评级。综合来看,2012年交通银行的营业收入有望达到18%,净利润增长约18.42%,增速仍较快。资产质量方面,2012年不良率和不良余额均会出现反弹,但幅度温和。在行业中,交行在大银行中属于增长较快,发展稳健型,预计2012年、2013年将分别实现净利润591亿元和676亿元,对应增速为18.42%和14.41%,实现每股收益为0.95元和1.08元,对应市盈率分别为5.19倍和4.58倍,对应市净率为0.87倍和0.72倍。考虑到较高的净利润增速,较低的估值水平,我们维持交通银行“推荐”评级。

上调至“推荐”评级 总体来看,浦发银行2011年全年净利润同比增长达42.02%,每股收益为1.46元,超出市场及我们的预期。从资本充足率指标看,公司经过2010年10月份定向增发后,资本充足率以及核心资本充足率大幅度提升,截止2011年三季度末,核心资本充足率为至9.01%,资本充足率为11.24%,仍处于较高水平,为后续业务拓展奠定基础。从业绩增长的角度看,我们测算浦发银行2012年有望实现净利润同比增长24.82%,1.82元EPS,动态PE4.63X,动态PB0.87X,拥有较高的安全边际,长线投资价值明显,上调公司为“推荐”评级。 风险提示 (1)地产调控矫枉过正,房地产开发贷款及地方政府平台贷款违约率上升; (2)2012年一季度欧元区主权债务进入密集还款周期,违约风险蔓延; (3)外汇占款持续减少,货币政策调整不及时,造成宏观经济下行风险加大。

盈利预测假设: (1)2011-2013年,全球范围内的稀土供求关系不会发生较大变化,稀土价格将维持在目前的水准(波动在10%以内)。事实上,国外产能释放是一个较长的过程,国外投产矿山预计2015年达产。 (2)包钢集团对于稀土矿的定价政策保持现状,原材料价格风险基本锁定。事实上,定价公式已经确定,预计未来变化的可能性不大。 (3)国家对于稀土保护性开采政策和限制性出口政策不变。事实上,过去对稀土的过度开采以及产业集中度过于分散,造成了稀土资源的低价出售以及对于环境构成了较大压力,目前以及之后对于稀土行业的政策预计变化的可能性非常小。 (4)全球范围内的稀土2011-2013年度需求增长在12%左右。

给予“推荐”评级 2011年上半年,在存贷比与资本充足率的限制下,光大银行上半年仍取得了35%的业绩增速,我们预计全年盈利增长速度为34%,实现每股收益0.46元。考虑到公司2011年仅1.29倍动态PB以及2012年1.06倍动态PB,我们给予光大银行“推荐评级”

点评: 1、业绩符合预期 规模与价格构成双重推动 报告期内,建设银行实现净利润929.53亿元,较上年同期增长31.33%,符合市场以及我们的预期。推动利息收入大幅度增长的主要原因为,生息资产规模的扩张,以及净息差水平的进一步提升。其中,各项资产负债平均余额增加,带动利息净收入增加175.31亿元,平均收益率或平均成本率上升,带动利息净收入增加103.76亿元。 报告期末,建设银行资产总额117,547.66亿元,比上年末增加9,444.49亿元,增幅8.74%;其中贷款和垫款余额59,852.18亿元,比上年末增加4,591.92亿元,增幅8.31%,略低于行业平均水平9.49%。存款余额98,921.08亿元,比上年末增加8,167.39亿元,增幅9.00%,远高于行业平均水平7.27,期末存贷比为62.07%,低于同业平均水准。从资产规模来看,建设银行上半年扩张步伐平稳,存贷比远低于监管红线,吸存压力不大。从存款增长速度来看,建设银行上半年吸存能力较强。 经过上半年连续三次加息后的贷款重定价,以及新增贷款利率普遍较基准利率上浮,报告期内建设银行净利差与净息差回升幅度较大。其中平均净利差为2.55%,较上年末扩大23个BPS,平均净息差水平为2.66%,较去年末提升25个BPS,息差回升速度较快。但就净息差绝对水平而言,建设银行处于上市银行中中等水平,在五大行中略低于农业银行和中国银行。 给予“推荐”评级 总体来看,建设银行2011年上半年经营指标稳健,业绩同比增速达到31.22%,每股收益为0.37元,符合市场预期。报告期内,建设银行继续增加拨备,拨备覆盖率达到244.68%,拨贷比达到2.53%,高于监管标准2.50%。从贷款五级分类以及迁徙情况来看,未来资产质量状况乐观。从业绩增长的角度看,我们认为建设银行2011年有望实现净利润同比增长30.11%,实现每股收益0.70元,动态PE6.34X,动态PB1.27X,给予“推荐评级”。

给予“推荐”评级 总体来看,深发展2011年上半年经营指标稳健,业绩同比增速达到56%,每股收益为1.36元,符合市场预期。目前公司已经通过了资本补充方案,向平安集团增发后资本充足率以及核心资本充足率大幅度提升至13.76%和10.59%,为后续业务拓展奠定基础。从拨备的角度看,截止上半年末拨备覆盖率为379.74%,拨贷比达到1.68%,风险准备充分,但后续拨备压力仍存在。从估值的角度来看,我们给予深发展2011年全年EPS1.86元,动态估值为9.18XPE,1.49XPB,给予“推荐评级”。 风险提示 仍需警惕,平台贷款风险以及相关负面消息刺激,给行业带来的系统性风险。