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金枫酒业
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食品饮料行业
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2011-07-25
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11.65
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8.91
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48.79%
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12.38
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6.27% |
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12.38
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6.27% |
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详细
投资要点: 1、 公司是黄酒行业中盈利能力最强的企业之一,公司产品毛利率一直远高于行业平均水平,2011年一季度公司产品毛利率达到了59.58%。 2、 公司盈利能力强主要来自公司更为优化的产品结构,2011年公司推出新品“石库门一号”,包括红、蓝两款,都属于特型半干黄酒,其中红色石库门一号基酒酒龄为6年,蓝色石库门一号基酒酒龄为10年,价格介于红黑标和锦绣系列之间,是石库门红、黑标的升级产品。石库门一号目前主要在餐饮渠道销售,尽管餐饮渠道铺货尚未全部完成,但今年推出市场以来仅一季度就形成了近300吨的销量,预计全年500吨的销量目标将有望完成。 3、 2011年一季度公司毛利率59.58%,同比增加0.58个百分点,环比增加1.28个百分点,在原材料和包材都出现涨价期间,公司毛利率的稳中有升是公司整合,实现基酒完全自给效应的体现。 4、 2011年公司继续深耕外埠市场,在江苏、北京、福建和深圳等市场的销售增长都超过了20%,公司还考虑根据各地区不同的特点,推出针对当地的产品,以更贴近消费者。 5、 光明食品集团曾多次表示,在酒业领域拟通过并购巩固黄酒领先地位,同时战略性进入白酒、葡萄酒行业,加快构建白酒、葡萄酒经营体系,在新酒种上实现突破,公司作为光明食品集团旗下唯一的酒业上市公司无疑将成为集团多酒种运营的平台。公司对隆樽公司股权的收购对公司每股收益的贡献非常有限,但这次收购的完成或标志着公司开始进入新的酒种领域, 谋求新发展的思路逐步落实。 6、 金枫酒业是一家经营稳健,善于创新的黄酒企业,公司正在积极探索多种方式增大销售规模和增强盈利能力。我们初步预测公司2011年和2012年有望实现每股收益0.35元/股和0.44元/股,目前公司2011年动态市盈率为33.5倍。考虑到公司作为大股东的酒业发展平台,公司未来存在并购的可能,也将面临多酒种发展的机遇,给予12.6元目标价。
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西安饮食
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社会服务业(旅游...)
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2011-07-19
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10.74
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6.14
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47.86%
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10.84
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0.93% |
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10.84
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0.93% |
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详细
1、 公司2011年1-6月实现营业收入30815.32万元、净利润3000.68万元,同比增幅分别为14.36%、371.35%。由于公司上半年完成全资子公司西安老孙家饭庄营业楼项目股权转让获得2224.50万元投资净收益,故营业利润增速远高于收入增速。在扣除非经常性损益后,归属上市公司净利润为749.11万元,同比增幅为19.65%,与收入增幅相匹配。上半年公司实现每股收益0.15元,业绩基本符合预期。 2、 2011年世界园艺博览会在西安召开,这对公司的餐饮主业有着直接的拉动作用。1-6月餐饮收入23669.96万元,收入增速达17.33%,但由于年初以来餐饮采购价格的持续上涨而拉动整体运营成本的提升,公司餐饮毛利率略有下降,降幅为-0.33%。下半年随着各类假期的到来,游客的消费将进一步带动公司餐饮收入,预计全年餐饮收入增速将达20%左右。 3、 报告期内,公司积极发展包含多个老字号品牌小型连锁店的“三百工程”,上半年,共开设大中型特色店2家,发展老字号便利店、连锁店23家,完成老字号大型更新改造项目11个。目前,公司经营网点总数近70家,其中小型连锁店、便利店(专柜)为39家,餐饮连锁的运营模式已初具规模。另外,高陵食品工业园已于去年顺利建成投产,未来其食品加工业将成为除餐饮以外的另一大主营业务。 4、 公司于2011年2月23日发布定向增发预案,拟于不低于10.7元的价格、发行不超过4200万股股份,募集约4.3亿元资金用于西安饭庄东大街总店楼体重建、经营网点翻新改造及后勤升级改造项目。其中西安饭庄改造项目将于2013年完成,预计将为上市公司贡献净利润1737万元。另外两个项目将为公司长期盈利能力的提升最出积极贡献。 5、 综上,2011世园会将拉动全年公司整体业绩,未来公司在区域内老字号餐饮连锁的扩张仍具备一定潜力,另外通过增发将解决制约上市公司发展中资金不足的问题。预计2011-2013年EPS分别为: 0.25元、0.27元、0.36元;PE分别为:43.73倍、41.27倍、30.86倍。考虑到未来定向增发项目将提升公司的整体盈利能力,我们给予“推荐”评级。6个月目标价12.5元。
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洽洽食品
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食品饮料行业
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2011-07-11
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17.41
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9.53
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--
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19.64
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12.81% |
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19.67
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12.98% |
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详细
1、 洽洽食品是坚果炒货行业的龙头企业,规模优势明显,是行业内唯一一家销售规模超过十亿元的大型企业,2010年销售收入达到21.44亿元,其综合市场占有率位居行业首位。 2、 我国共有约500家规模以上炒货企业。2009年坚果炒货行业规模企业的销售收入为322亿元,洽洽食品2009年营业收入为16.49亿元,占比约为5%。考虑到城乡坚果炒货加工的散装小作坊,预计行业实际规模大约在700亿元左右,洽洽食品市场占有率则仅为2.4%,行业的分散以及消费者对食品安全的重视,为公司持续增长提供了较大的发展空间。 3、 公司的瓜子类产品是公司主要的收入来源和利润来源,其中最为主力的产品是葵花子,公司技术创新使得公司产品脱颖而出,其年销售额超过16亿元,占公司2010年销售收入的78.23%,占公司2010年利润的80.26%, 充分诠释了小产品大空间的特色。 4、 初步估算薯片在我国市场每年的增速达到25%以上,非油炸薯片是公司2011年的重点推广业务,公司通过产品差异化迅速获得了消费者关注。公司目前已经有6条薯片生产线,计划在长沙继续增加2条生产线。公司薯片的短期销售目标是5亿元,中长期目标是将产品做到非油炸薯片系列中的第一。近期公司还推出了针对儿童的新产品“脆脆熊”。薯片业务是目前公司的潜力业务,其发展态势非常值得关注。 5、 2011年公司大力推进“渠道精耕”的发展策略,将销售网络由中心城市逐步延伸到全国主要的县乡。公司计划2011年将覆盖面增加600-700个县区,每个县区配备1-2名业务员,更有针对性地了解当地市场,更好地与经销商合作。公司目前在县乡级市场收入约为2亿元,争取2011年能达到4亿元。从娃哈哈以及统一、康师傅的销售经验看,县级市场将有望成为公司新的增长点。 6、 我们初步预测公司2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.96元/ 股、1.27元/股和1.61元/股,结合相对估值和绝对估值法给予公司33.6元的目标价,首次评级给予推荐。公司若能运用超募资金进行并购,则有望进一步提升公司估值。此外,公司在快速增长的休闲食品领域品类的拓展也很值得期待。 7、 公司主要的风险在于薯片类产品销售低于预期,以及原料价格在收获季节上涨超预期。
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光明乳业
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食品饮料行业
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2011-05-16
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8.77
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8.78
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--
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9.27
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5.70% |
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9.61
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9.58% |
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详细
2010年公司销售收入增速为20.51%,乳制品行业收入增速为18.32%。其中常温奶收入同比增长20.6%,收入占比为40%。常温奶以做大规模为主,毛利率维持在25%左右变化不大。2011年1季度公司收入同比增长23.05%,行业1季度收入增速为19.65%,公司销售增速继续超越行业增速。 公司常温酸奶莫斯利安销售情况非常好,2010年收入2亿元,同比增长50%,2011年1季度仍维持高速增长,目前已经盈利。销售区域不断向华东以外地区拓展,同时毛利率有所提升。 公司近几年通过差异化营销,靠新产品提升竞争力。近期高端产品增速较快,使得公司毛利率虽然较2009年原奶成本低谷期下降了3%,但要高于主要竞争对手,目前公司综合毛利率维持稳定。公司在华东地区销售收入占比约70%,华东地区仍是公司的销售重点区域,有一定地域优势。 公司并购的新西兰Synlait Milk 公司2号厂今年9、10月份将建成投产,年产能为5万吨。公司对2号工厂生产的婴儿奶粉定位为高端产品,公司目前计划由2号工厂直接生产包装完毕再运往国内销售,但具体的营销策略尚未出台。2号厂的投产为公司婴幼儿奶粉的发展奠定基础,我们看好高端婴幼儿奶粉市场前景,如果营销得当,将会支持公司未来业绩增长。但2号厂投产距2011年结束仅有几个月,对公司2011年的业绩增厚有限。 光明集团一直在寻找欧洲并购机会,但集团也需要考虑到集团的需要以及对方公司的条件来考虑以后的并购计划,目前尚没有明确的并购标的。乳品整顿淘汰了35%的小型乳品企业,大约提供了近10%-15%的市场空白,将有益于公司抢占市场,扩大市场份额。但对于地方性的小型乳品企业,公司没有计划进行并购。 根据目前情况,我们对公司的盈利预测调整为2011-2013年的EPS分别为0.25元/股、0.32元/股、0.41元/股。公司是国内第三大乳制品企业,目前市销率为1,市值不足百亿,考虑到公司高端婴幼儿奶粉销售可能取得突破,和近期原奶价格开始企稳,不排除公司未来业绩有超预期的可能。 而从中长期来看,公司仍将继续开展并购业务,因而我们维持推荐评级,目标价10.5元。
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安琪酵母
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食品饮料行业
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2011-05-05
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35.06
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14.65
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131.23%
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37.23
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6.19% |
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37.23
|
6.19% |
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详细
投资要点: 1、公司2006年至2010年销售收入年平均增速为35%,2010年销售收入达到21亿元。公司是我国酵母行业约占有50%左右的市场份额,是世界第三大酵母企业。酵母由于在生产过程中的各个环节均具有不少技术诀窍,具有了较高的行业壁垒,使得新进入者难以立足。此外,在中国,公司具有渠道和服务方面的优势,这使得公司对国际巨头形成了较强的竞争力,公司行业地位稳固。 2、由于烘焙行业、糕点饼干行业的快速发展,以及城市化进程对消费习惯的改变,面用酵母未来5年消费量将维持20%左右的增速。公司传统业务发展仍有空间,同时公司布局酵母产业链其他领域也已开始收获,使得未来具有较为广阔的发展空间。 3、公司科研实力强,在酵母领域具有核心竞争力,管理团队经营能力在业内领先,在产能布局上尽量利用资源优势,并抓住了行业发展的已有机遇和新的市场机遇。公司面临的最大挑战是从B2B到B2C市场的营销挑战。 4、根据公司发展目标和定向增发情况,我们初步判断初步预测公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别为1.28元/股、1.79元/股和2.25元/股(考虑了增发项目的收益,但未包含增发摊薄)。综合公司相对估值和历史PE情况,考虑到公司是酵母行业龙头企业,应享有可比公司平均估值,6个月目标价41.7元。 5、公司最近公告将在广西柳州建设年产2万吨的高活性干酵母项目,预计今年7月开工、明年7月投产,这样不仅使得公司产能不足的状态得到改善,也使得公司的产能布局更加合理。 6、主要风险:糖蜜价格高位时间超出我们预期;埃及局势恶化影响项目投产。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2011-05-04
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156.85
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133.20
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32.22%
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174.83
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11.46% |
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199.10
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26.94% |
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详细
投资要点: 1、 公司今日公布一季报,公布实现收入42.2亿,同比增长39%;实现净利润, 18.8亿元,同比增长49%,每股收益2元。尽管市场考虑到公司去年1季度基数较低,预期今年1季度业绩将有较快增长。但市场对于公司是否会释放业绩仍存疑虑,从季报看公司业绩表现超出市场,将增强市场对于公司业绩释放的预期。 2、 公司产品毛利率与去年基本持平,由于销售增长不需要以大幅增加费用为代价,公司销售、管理费用率分别同比下降0.8、1.8个百分点。公司销售净利润率同比上涨2.9个百分点,达到了47.18%。 3、 公司营业税金比率为16.8%,同比下降1个百分点,考虑到公司去年已采用从严征税标准,预计11年消费税比率将保持相对稳定。 4、 公司预收款达到了63亿,较去年同期增33亿,比年初也增加了16.05亿元,预收款的同比和环比增长说明公司销售势头很强劲,公司对53度茅台提价24%并没有对销售产生不利影响。如果预收款全额确认将增厚公司每股收益3.4元左右。 5、 茅台终端价和一批价在节后仍然坚挺,体现产品供不应求,说明公司在高档酒销售的优势稳固。我们暂维持对公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别预测为7.49元/股、9.79元/股、12.24元/股,维持推荐评级。我们将随着公司业绩释放的进程调整盈利预测。 6、 公司业绩表现超预期可能带动白酒板块表现。
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五粮液
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食品饮料行业
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2011-04-28
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30.33
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33.51
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181.82%
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33.09
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9.10% |
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37.70
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24.30% |
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详细
1、五粮液今日公布一季报,实现营业收入62.5亿,同比增长39%;实现净利润20.8亿元,同比增长37%,每股收益0.548元/股,增速喜人。 2、由于原料和人工成本上升,以及公司高端酒出厂价没有提价,加之公司中档酒保持了较好的增速,公司一季度的毛利率为65.76%,同比下降4.1个百分点。一季度公司期间费用占比有所回落,为12.73%,比去年同期下降2.77个百分点。 3、公司一季度末预收款为77亿,比去年同期增加27亿,环比去年年末增加5.5亿,预收款的增加从侧面印证了五粮液单品今年将继续放量。 4、在《2011年春季糖酒会调研报告》中我们曾指出,今年刚刚开年,公司不仅要纵向保持增长,在横向上也要保持与主要竞争对手处于同一水平线,同时公司也营销上不断学习和进步,因而我们认为市场对公司11年增速放缓担忧过度,从公司的一季报看也印证了我们的想法。另一方面,考虑到公司加大中档酒的推广力度将加大有关费用出,因而我们暂维持对公司2011年每股收益1.5元/股的预期,上调2012年和2013年每股收益分别为1.95元/股、2.41元/股,维持对公司的买入评级。目前五粮液终端指导价889元,一批价为700多元,公司提高出厂价的空间充足,预计下半年CPI回落时,公司将提高出厂价。 5、从五粮液和茅台的季报来看,高档酒的消费需求可能超出之前的市场预期。
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2011-04-13
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29.95
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23.05
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127.76%
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33.88
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13.12% |
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35.89
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19.83% |
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详细
1、公司实现销售收入301662.50万元,同比增加40.74%;实现净利润49449.03万元,同比增加39.30%,与之前业绩快报相符,拟10股派5元(含税)。 2、由于产品结构的提升和部分产品提价的双重影响,公司产品毛利率达到了76.59%,同比增长2.3个百分点。 3、在销售地区分布上,公司省内同比增长37.54%,省外同比增长46.87%,二者占销售收入的比重为省内64%,省外32%。 4、公司预付款为2.22亿元,同比增长424.66%,主要是广告费用的支出。公司期末预收帐款8.03亿元,同比增长240.92%,公司每股经营性现金流为1.88元,同比增长80.77%,这两点都反映出公司经营情况良好。 5、公司3月29日发布公告,决定从2011年3月29日起对部分产品对外售价进行调整。其中,30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右;40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。 6、公司年报发展目标为,2011年,公司营业收入计划保持30%以上增长,预计营业成本同比增加30%左右。考虑到公司一季度不少省份完成了全年计划的50%左右,预计公司一季报业绩增速有望达到70%以上,预期公司全年销售收入可能超预期。考虑到公司产品仍处于省外开拓期,省内深度布控期,费用依然会保持较大的投入力度,仍维持2011年每股收益1.92元/股的预测,预期2012年和2013年每股收益分别为2.61元/股和3.69元/股,给予公司2011年40倍PE,目标价76.8元/股。 7、风险提示:行业竞争激烈导致公司销售收入增速低于预期。
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张裕A
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食品饮料行业
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2011-04-12
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62.81
|
62.04
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182.01%
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71.97
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14.58% |
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73.29
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16.69% |
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详细
1、张裕2010年实现营业收入49.8亿、实现净利润14.3亿元,分别同比增长19%,27%,每股收益2.72元/股,符合预期,公司拟每股派现1.4元。 2、公司葡萄酒销售同比增长20.4%,毛利率提升3.6个百分点,公司其他产品毛利率也有不同程度的提高,从而使得公司整体毛利率上升3个百分点,高端产品占比的提高促进了公司盈利能力的增长。 3、公司10年销售费用和管理费用占比为31.24%,与09年基本持平,2011年按公司控制成本和费用的目标,公司费用率可能略有下降。 4、我们通过草根调研了解到公司1-2月份很多地区销售收入增速达到了30%,一方面是由于葡萄酒需求上升,整个行业1-2月份的产量同比增速达到了23.6%,增速比去年同期加速5.6个百分点;另一方面是由于公司3月1日上调了部分产品的出厂价,提价幅度在6%左右,可能导致提前提货现象。 5、考虑到公司产品结构高端化趋势明显,具有先发优势和品牌优势,且公司在新疆石河子、宁夏和陕西咸阳新建的三个酒庄可能在12年初投产,进一步增强公司在高端产品运用方面的市场竞争力。我们初步预测2011年、2012年和2013年公司每股收益分别为3.42元/股、4.3元/股和5.38元/股,公司目前股价对应2011年动态PE为25.09倍,离2010年的动态估值底部24.3倍非常接近,我们维持对公司的推荐评级,目标价为102元。 6、目前进口葡萄酒增速很快,对国内葡萄酒行业产生了一定的冲击,但从温州的葡萄酒销售趋势可以看出,品质和品牌的认同仍是决定产品消费的根本性因素,而不在于是国产葡萄酒还是进口葡萄酒。
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五粮液
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食品饮料行业
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2011-03-31
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29.60
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31.27
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163.04%
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31.19
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5.37% |
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34.42
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16.28% |
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详细
1、公司年报显示,2010年公司实现营业总收入为155.41亿元,归属于上市公司股东的净利润为44.95亿元,分别同比增长39.64%、35.46%,基本每股收益为1.158元/股。公司拟每10股派现金3元(含税)。 2、2010年公司高价位酒销售收入为109.02亿元,同比增长51.07%;中低价位酒销售收入为31.79亿元,同比增长13.97%;公司酒类产品毛利率为74.63%,与2009年的毛利率71.31%相比,上升3.32个百分点,盈利能力进一步增强。 3、公司2010年的期间费用出现了快速增长,其中销售费用同比增长54.90%,管理费用同比增长86.16%,这一方面与公司加大市场投入以及公司并表户数增加、土地租赁费、职工薪酬等费用增加有关,另一方面也与公司费用支出的时点的调节有关。2010年四季度单季,公司实现销售收入40.7亿元,同比增长31.29%,而净利润为10亿元,同比仅增长5.8%。 4、公司2010年主营业务税金及附加的比例为8.95%,较去年同期上升1.88个百分点。 5、公司预收帐款为71.08亿元,同比增长62.43%,显示公司销售情况良好,同时公司经营性现金流同比上升27.24%。 6、作为白酒行业龙头企业,公司明确意识到行业竞争的激烈,在2011年将进一步加大核心品牌和重点品牌的打造力度,加强营销渠道拓展和网络建设,力争实现营业收入、净利润、销售量不低于20%的增长。 7、目前,公司尚未提高五粮液单品的出厂价,但其零售价已经在全国站稳889元/瓶,我们认为公司在今年CPI回落的时候选择提价的概率很大。我们初步预测公司2011年和2012年每股收益分别为1.5元/股、1.89元/股,目前股价对应2011年PE为20.9倍,处于估值的历史低位,我们上调至买入评级,目标价位42元。
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山西汾酒
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食品饮料行业
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2011-03-30
|
29.35
|
21.61
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113.57%
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33.88
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15.43% |
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34.85
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18.74% |
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详细
事件:公司今日发布提价公告,决定从2011年3月29日起对部分产品对外售价进行调整。其中,30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右;40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。 点评: 随着茅台的提价,很多白酒产品都出现了提价,公司部分产品提价符合行业趋势。我们初步估计目前公司提价的产品约占销售收入的25%-30%。我们认为公司本次调价,更多地显现出的是公司对产品结构的进一步调整,使得高档和中高档在公司产品线中的比重增加,分布也更为合理。公司自2010年启动营销变革后,成效是明显,公司一季度销售增速显著,据糖酒会了解公司部分地区已经完成了全年任务的50%左右。目前,公司在产品价格管理上也采用了更加务实的方法,而不单单是普提。公司具有较强的品牌优势,过去主要依靠品牌拉动,现在通过营销的调整,实现“品牌”与“渠道”的互动优势,经过数年的发展,有望重新回归第一阵营。维持对公司的推荐评级。
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泸州老窖
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食品饮料行业
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2011-03-29
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42.43
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37.72
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203.15%
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45.15
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6.41% |
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46.85
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10.42% |
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详细
1、2010年,公司实现销售收入537,087.18万元,同比增长22.89%;实现归属于上市公司所有者的净利润220,524.4万元,同比增长31.79%,每股收益1.58元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。 2、2010年,公司高档酒收入35.19亿元,同比增长33.33%,中低档酒销售收入16.7亿元,同比增长6.1%。 公司高档酒毛利率继续获得提升,达到了84.22%,同比上升1.78个百分点。公司中低档酒毛利率35.94%,同比下降7.14个百分点。 3、公司主营业务税金及附加比例由2009年的7.41%,上升到目前的8.15%。2010年公司销售费用率由2009年的11.43%,下降到目前的6.02%;主要原因是结算模式发生了变化,公司与经销商联盟体采用离厂价结算,销售费用中的仓储费等主要由经销商联盟体承担。 4、从销售区域分布情况来看,公司在西南地区销售收入为14.33亿元,同比增加60.31%;公司在华北地区销售收入为16.03亿元,同比增加55.91%;公司在华中地区销售收入为8.09亿元,同比增加44.43%;公司在其他地区的销售收入为13.44亿元,同比减少22.52%。 5、公司2010年年末预收款项为10.57亿元,较年初增加60.47%,主要原因是2010年末与春节较近,年末经销商购货量增大,预收货款大幅度增加。 6、华西证券贡献净利润35100万元,对公司净利润的贡献率约为15.90%。 7、 我们初步预测公司2011年、2012年和2013年的每股收益为2.1元/股、2.75元/股、3.53元/股,其中2011年白酒贡献每股收益1.9元/股。目前公司2011年动态市盈率为21.2倍,维持推荐评级,目标价57元/股。 8、主要风险:行业竞争导致公司销售增速低于预期。
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贵州茅台
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食品饮料行业
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2011-03-22
|
162.68
|
133.20
|
32.22%
|
162.83
|
0.09% |
|
182.31
|
12.07% |
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详细
1、2010年,公司实现营业收入1,163,328.37万元,同比增长20.30%;实现净利润505,119.42万元,同比增长17.13%,每股收益5.35元/股,与我们之前预期的5.4元/股基本一致。 2、公司报告期内高度茅台销售收入98.38亿元,同比增长24.29%,低度茅台略下滑0.25%,茅台系列酒同比增长3.98%,显示消费茅台的习惯偏好仍在高度茅台。 3、公司销售毛利率为90.95%,比2009年的90.17%略有提升。公司营业税金及附加比例为13.56%,比去年同期上升3.8个百分点。但与前三季度的15.11%相比已经有所回落。 4、公司销售费用和管理费用分别同比增加8.89%和10.59%,增速远低于销售收入增速,显示品牌强大的拉力。 5、2010年末公司预收帐款47.38亿元,较10年初的35.16亿元,增长了34.75%,预收帐款绝对额创历史新高。 6、公司“十二五”时期发展的战略目标是到2015年茅台酒生产达到4万吨,根据茅台生产工艺特点,产能转化为销售要到2020年,这也要求公司在营销建设及产品价格设置方面更具有战略眼光。 7、公司拟每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元,当年分红比例超过44%,较之前有显著上升,我们判断公司将加快逐步释放利润的脚步。考虑到公司已提高出厂价,我们对公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别预测为7.49元/股、9.79元/股、12.24元/股,维持推荐评级。
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燕京啤酒
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食品饮料行业
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2011-03-21
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9.51
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10.76
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71.39%
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9.47
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-0.42% |
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9.89
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4.00% |
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投资要点: 1、公司实现营业收入1029839万元,同比增长8.52%;实现净利润76987万元,同比增长22.69%,每股收益为0.636元/股,略低于我们之前预测的0.65元/股。 2、2010年,公司共销售啤酒503万吨(含托管企业),同比增长7.71%,占全国啤酒总量的11.22%,快于国内啤酒行业6.28%的增速。公司虽然福建市场有所下滑,但在广西销量95万吨,同比增长10.47%;内蒙销量54万吨,同比增长10.20%;广东销量达到41万吨,同比增长32.26%;新疆销量9万吨,同比增长206%;四川销量10万吨,同比增长73.58%;山西销量6万吨,同比增长20%。 3、公司全年啤酒毛利率达到42.16%,比去年上升1.72个百分点;从四季度单季来看,虽然大麦成本有所上升,但公司毛利率仍比去年上升1.63个百分点。 4、企业期间费用中,财务费用同比下降32%,销售费用和管理费用同比分别增长19.68%和11.51%,均高于营业收入的增速,表明啤酒行业竞争仍然非常激烈。 5、公司可转债项目中广东燕京、江西燕京、北京燕京(晋中)、燕京(昆明)项目均已在2010年底投产,北京燕京技改项目预计2011年一季度可投产。公司表示2011年将继续以技改扩建、收购兼并方式扩大规模。 6、年报中公司提及2011年实现啤酒销量增长10%以上,经济效益两位数以上增长,我们初步预测公司2011年、2012年和2013年的每股收益分别为0.8元/股、0.98元/股、1.15元/股,目前公司估值处于历史低位,给予公司2011年30倍PE,公司目标价24元,维持推荐评级。
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光明乳业
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食品饮料行业
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2011-02-28
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9.98
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10.03
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--
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10.72
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7.41% |
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10.72
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7.41% |
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详细
投资要点:以下几点显示公司重回增长轨道,建议投资者关注: 1、公司并购新西兰企业成功。2月12日公司公告:公司认购新西兰Synlait Milk 公司新增股份项目经国家发改委和上海市商委批准,已全额支付认购款。 公司占Synlait Milk 公司新增股份后总股本的51%。从2010年9月份以来, Synlait1号工厂经营情况很好,预计给公司2010年年报增厚约2.5亿元的销售收入。预计2号工厂2011年底达产,为公司婴幼儿奶粉的发展奠定基础,我们看好高端婴幼儿奶粉市场前景,支持公司未来业绩增长。近日新西兰发生的地震未影响到该公司。 2、以郭本恒为代表的公司管理团队,在经营上更贴近中国市场,公司股权激励行权完毕,公司管理层利益与流通股股东利益更趋一致。 3、公司新产品研发能力强,通过新品的推出和销售,公司较好地化解了成本上涨的压力,2010年前三季度毛利率仍维持在35%以上,而同期行业毛利率仅有25%左右。2010年12月公司常温酸奶莫里斯安开始全国上市,该产品在年在江浙沪地区推广期间销售情况较好。公司以外新品种有贡献销售收入10亿的记录,我们对公司该产品的销售持乐观态度。 4、有媒体报道披露,光明集团一直在海外继续寻求乳制品并购对象,作为光明集团旗下唯一乳制品企业平台,集团必将支持公司做大做强。 5、根据国家相关政策,3月1日起,未能重新获得生产许可的乳制品企业将被要求停止生产,预计将有20%左右的小企业将被淘汰,行业集中度有望进一步提高,相关龙头企业将受益 6、公司已公告2010年净利润同比增长50%以上,我们初步预测公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.19元/股、0.3元/股、0.4元/股,虽然目前公司的估值在食品饮料行业中偏高,但考虑到公司重回增长轨道,业绩改善空间大,我们给予公司推荐评级,6个月目标价12元。 7、风险提示:公司扩张进展低于预期。
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