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侯利

安信证券

研究方向: 通讯服务和设备(电子元器件)

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工作经历: 电子行业分析师,中国人民大学经济学博士,高级经济师。2003-2007年5月在中国电子信息产业发展研究院从事信息产业研究工作,2007年5月进入证券行业,加盟安信证券。...>>

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东华软件 计算机行业 2013-10-31 30.00 7.79 -- 33.85 12.83%
35.47 18.23%
详细
业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入25.3亿元,同比增长22.7%;归属于上市公司净利润4.6亿元,同比增长30.3%,EPS0.66元,符合预期。预计2013年归属于上市公司净利润7.4-8.5亿元,同比增长30%-50%。 毛利率显著上升,盈利能力不断增强。公司正在积极从系统集成商逐步向行业解决方案提供商转型,软件和技术服务业务的比重不断提高,带动了毛利率显著上升。前三季度,公司实现综合毛利率35.5%,较去年同期上升2.9%,净利率达到18.1%,均创历史新高。 可转债发行完毕,解除资金瓶颈问题。公司于7月底顺利发行完毕10亿元可转债。公司一直遵循内生发展与外延并购相结合的发展路径,上市以后取得了持续快速的发展。不过随着规模的扩张,在现有经营模式下,公司所需的流动资金规模也持续增长,这在一定程度上制约了公司以更快的速度发展。通过再融资能够在很大程度上解决这一问题,为公司保持可持续发展,巩固行业领先位臵创造有利的条件。 全面受益于信息化建设大潮,成长空间巨大。公司覆盖行业包括政府、电信、金融、电力、医疗、交通、石化、制造等行业,客户资源丰富,且公司在系统集成业务方面有较强的竞争优势和资金优势,有望全面受益于智慧城市建设大潮和“棱镜门”引发的进口替代需求。 投资建议:公司具有卓越的管理能力,优质的客户资源,清晰的成长路径,是计算机板块中增长确定性最高、可持续性最强的标的之一,持续的外延并购则将进一步打开其长期成长空间。我们预计公司2013-2015年EPS1.12、1.50和1.95元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价33.6元,对应13年30倍PE。 风险提示:订单签订低于预期;持续并购带来的整合风险。
软控股份 计算机行业 2013-10-30 8.30 10.66 170.78% 8.28 -0.24%
9.15 10.24%
详细
收入大幅增长,业绩符合预期:1-9月份公司实现收入17.3亿元,同比增长55.1%,净利润9022万元,同比下滑36.1%,每股收益0.12元,扣非净利润同比增长444.5%,三季度单季收入同比增长126%,亏损848.8万元,扣非后亏损同比大幅降低。公司预计全年净利润下滑20-50%,但扣非净利润将明显增长。 盈利水平下降,盈利质量提升:公司前三季度毛利率同比减少6.55个百分点,处于历史最低水平,但三季度环比提升1.27个百分点。 前三季度销售费用大幅增长95.3%,主要是3季度公司针对海外市场拓展提取了较多的销售佣金,这是3季度微亏的主要原因。收入大幅增长的同时应收账款并未增长,经营性现金流量净额为2.06亿元,是历史最好水平,这说明尽管公司盈利水平在下降,但盈利的质量却是明显提升的。 底部蓄势,好事连连:公司近日与韩泰全资子公司EMF达成合作意向,在全世界范围内协力共同开发市场;分别在轮胎和家电领域获得了发改委有关智能制造装备发展项目上的资金资助共1600万元;公司对工业机器人控股子公司科捷自动化增资并成立孙公司,拟在青岛高新区投资建设工业及服务机器人产业化基地项目;公司参股16%设立华商汇通融资租赁有限公司。上述事件对于公司中高端国际化战略的推进,对于工业机器人业务的快速扩展以及围绕橡胶谷平台做产业链整合的布局都将起到积极作用。 投资建议:我们认为,公司今年业绩低于年初预期一方面是在为过去一些激进的增长还账,另一方面是通过加大投入为未来持续的增长买单,这虽然导致今年盈利与盈利能力均出现下滑,但为来年轻装上阵,二次腾飞夯实基础。作为一家志向远大,战略清晰,执行力强的公司,在底部蓄势越充分,未来增长的动力就会越强劲持久。我们暂时维持对公司增持-A投资评级,6个月目标价10.8元。 风险提示:中高端客户拓展进度低于预期
大华股份 电子元器件行业 2013-10-30 42.90 17.86 5.30% 43.07 0.40%
43.56 1.54%
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业绩符合预期,增长依然强劲:1-9月份实现收入和净利润分别为32.6亿元和6.16亿元,同比分别增长48.62%和62.96%,每股收益0.55元,业绩符合预期。其中三季度单季收入和净利润增速分别为37%和50.9%,增速环比略有回落,仍保持强劲增长态势。公司预告2013年全年净利润增长区间为50-80%。 盈利能力仍处于稳步上升态势:1-9月份公司应收账款增长63.2%,快于收入增速,导致资产减值损失增长52.5%,仍在可控范围。3季度毛利率环比略有减少,但处于正常波动范围,1-3季毛利率同比仍提升1.1个百分点,整体来看公司盈利能力仍处于稳步上升态势。 行业高景气和公司快速增长仍可持续。体制因素和转型期多变复杂的社会环境,智慧城市建设在全国推广,共同决定了视频监控行业新增需求将继续保持旺盛;高清化、数字化、智能化的发展将加快存量市场的更新,更新需求也将大幅增长,安防视频监控行业继续保持高景气确定性高。公司产品线的不断丰富以及解决方案提供能力的提升将持续提升国内市场占有率,而国际竞争力的提升也将在国际市场上取得持续突破,未来公司仍将保持较快增长势头。 投资建议:预计公司2013-2014年EPS分别为0.99、1.40元,我们认为安防视频监控领域仍然是计算机板块景气度最高,增长最为确定的领域。公司年内公布了新一期限制性股权激励方案,对于未来3年业绩保持持续较快增长将起到非常积极的作用。维持对公司买入-A投资评级,6个目标价49元,对应2014年35XPE。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下降的风险
卫宁软件 计算机行业 2013-10-30 53.44 3.98 -- 64.79 21.24%
86.58 62.01%
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业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入2.28亿元,同比增长35.1%;归属于上市公司股东的净利润4926万元,同比增长46.4%,EPS0.46元,符合预期。净利润增速超过收入增速是收到软件产品增值税退税及政府补助所致。 营销体系构建完毕,销售费用率显著下滑。经历了前期快速扩张阶段后,公司的区域营销中心建设基本完成,新员工增速也趋于稳定,费用高峰已经过去。前三季度,公司销售费用率较去年同期下降2.67%,三季度单季度下降幅度更高达5.79%,带动盈利能力显著提升。 行业需求旺盛,新增多个百万级订单。在政策激励和新技术的带动下,我国医疗信息化行业需求持续旺盛,公司营销体系布局完成后,新增订单快速增长。前三季度,公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,客户包括上海申康学医院发展中心、开阳县人民医院、苏州大学附属儿童医院、长沙市雨花区卫生局、西安航天总医院、日照市人民医院等。 积极研发新产品,主动催生市场需求。公司在研发上保持高投入,并与各高等院校、专业研究机构、客户及政府部门合作,将新技术有效应用于各个示范应用点,然后争取得到行业权威机构的支持和认可,在引领行业技术变革的同时,催生存量市场升级换代,进一步打开成长空间。 投资建议:国内医疗信息化行业前景长期向好,公司作为行业龙头,内生增长与外延扩张并举,业绩增长的确定性和可持续性都较强。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.8、1.2和1.7元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:公司规模的迅速扩张带来人才上的瓶颈;行业竞争进一步加剧的风险。
银江股份 计算机行业 2013-10-29 22.51 13.60 33.56% 23.23 3.20%
26.98 19.86%
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业绩符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入11.55亿元,同比增长18.8%;归属于上市公司股东的净利润9301万元,同比增长36.4%,EPS0.39元,符合预期。 会计处理调整后,毛利率保持上升态势。前三季度公司的毛利率为24.56%,销售费用率为2.82%,这两项指标与去年同期相比均发生了较大变化。主要原因是:根据会计处理的要求,公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用,今年三季度开始将该部分超预算支出调整到营业成本。如果按过往的处理方法来测算,前三季度公司实际毛利率应为26.25%,继续保持上升态势。 严控项目质量,新签订单稳步增长。前三季度公司新增订单14.02亿元,保持稳定增长。虽然放缓了订单增速,但是公司加大对项目质量的把控,主动回避了部分风险较大、利润率较低的项目,将有效提升其盈利能力。 考虑到十八届三中全会即将召开,很多政府项目延期,我们预计四季度会议结束后,公司订单增长有望提速。 重大资产收购申请已被受理,协同效应值得期待。亚太安讯与公司在地区、销售渠道、服务内容、业务技术上均存在不同程度的互补。亚太安讯在城市轨道交通领域累积的成功项目经验、市场领先地位及良好业界口碑,将有利于公司拓展城市轨道交通领域的业务并辐射全国市场,为其未来业务的发展提供了新的领域和成熟的经验。 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元。 重大资产收购如果在年底完成,明年公司的净利润增速将达到50.5%,当前股价对应2014年PE仅为23倍,在智慧城市板块中处于低端。公司未来业绩增长的确定性和可持续性都很强,我们维持“买入-A”投资评级,目标价30.6元,对应2014年30倍PE。 风险提示:地方政府财政紧张,公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险。
润和软件 计算机行业 2013-10-29 18.98 7.55 -- 23.90 25.92%
25.49 34.30%
详细
业绩略低于预期。前三季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长37.0%;归属于上市公司股东的净利润5256万元,同比增长32.8%,EPS0.34元,略低于预期。 主营业务快速增长,毛利率有所下滑。前三季度,公司智能终端业务进展顺利,同时积极开拓高端软件外包业务,实现了主营业务的快速增长。但受制于成本上升压力,毛利率较去年同期下降2.9个百分点至42.2%。此外,前三季度公司实现营业外收入1330万元,同比增长125.1%,主要来自于政府补贴。 人力成本上升导致单季度净利增速放缓。三季度单季公司的营业收入增速为66.1%,净利润增速为11.3%,净利润增速低于收入增速的原因是其在7月份提高了职工薪酬和福利,导致营业成本较去年同期上升82.6%。我们认为,此次调薪后公司人力成本压力得到缓解,随着四季度收入确认高峰到来,全年业绩值得期待。 研发项目有序推进,不断拓展业务边界。前三季度公司共投入研发费用1975万元,占营业收入的比重为6.04%,主要用于“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件及产品”、“智能电网信息化软件”等新软硬件产品的研发。高研发投入将有利于公司扩大核心领域的业务范围,开辟新的盈利增长点。 投资建议:公司聚焦三大高景气度的领域,与客户保持长期良好的合作关系,产品化程度不断提高,业绩增长的确定性和持续性较强。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.82、1.12元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价23.6元,对应2014年30倍PE。 风险控制:竞争加剧风险,人力资源短缺风险,汇率变动风险。
恒宝股份 电子元器件行业 2013-10-25 15.04 12.10 57.29% 15.35 2.06%
17.68 17.55%
详细
业绩超市场预期。2013年前三季度,公司实现营业收入7.98亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长49.0%,EPS0.27元,超市场预期。公司预计2013年净利润变动区间为1.66-2.04亿元,同比增长30%-60%。 毛利率显著提升推动业绩高增长。今年以来,公司金融IC卡等新产品的销量持续增长,高毛利产品比重的提高使其综合毛利率显著提升,前三季度综合毛利率35.0%,较去年同期上升2.7个百分点。分季度来看,公司前三季度净利润增速分别为32.6%、41.5%、69.1%,呈现逐季加速增长的态势。 金融IC卡发卡量持续超预期,全年有望超过3亿张。根据银联的数据,2013年1-8月全国金融IC卡发卡量达到2.09亿张,全年发卡量超过3亿张将是大概率事件。公司作为国内制卡龙头,在同行中入围银行总行数量最多,且在工行重新招标的入围概率较大,其金融IC卡业务有望持续超预期。 移动支付稳步推进,为公司发展注入新动力。公司作为国内第一家通过测试的厂家参与了电信招标的资格预审,并提供测试卡、网络调试和终端调试。目前联通和中移动的SWP产品也都处于测试阶段。我们预计2014年SWP卡将进入规模发卡期,考虑到公司与运营商之间长期保持良好的合作关系,其在银行卡领域的优势有望延伸到移动支付卡领域。 投资建议:公司的金融IC卡发卡量高速增长,毛利率也显著提升,业绩高增长确定性很强。明后年移动支付卡则提供了新的增长引擎。我们看好公司长期发展前景。调高2013-2015年EPS至0.45、0.68、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至20.4元,对应2014年30倍PE。 风险提示:金融IC卡发卡量低于预期;移动支付进程低于预期;毛利率下滑风险。
天玑科技 计算机行业 2013-10-25 15.80 9.42 0.42% 16.20 2.53%
17.58 11.27%
详细
业绩符合预期。2013 年前三季度公司实现营业收入2.39 亿元,同比增长12.7%;归属于上市公司股东净利润为3730 万元,同比增长16.6%,EPS0.27元,符合预期。 毛利率逐季提升,业绩反转态势确立。公司前三季度综合毛利率44.0%,较去年同期上升1.2 个百分点。分季度来看,前三季度毛利率分别为40.6%、41.5%、50.0%,呈现逐季加速增长的态势。毛利率提升促使公司盈利能力进一步恢复,业绩反转态势已经确立。 基数原因导致单季度收入同比下滑,全年收入将保持稳定增长。公司三季度单季收入为7876.12 万元,同比下降11.52%,主要是由于去年三季度银联的一个项目确认收入较多,导致基数较高。公司今年加大了在金融行业的拓展力度,四季度有望逐步体现收入。我们对公司全年收入增长仍然保持乐观预期,预计全年收入3.66 亿元,同比增长16.9%。 数据库一体机有望成为新的盈利增长点。公司正在自主研发的数据库一体机产品,可以有效地解决计算、存储之间的性能瓶颈问题,其事物处理能力、数据分析能力、数据加载速度等整体应用性能相比业界同类产品将大幅提升。作为国内在数据库一体机领域的领先企业,公司的运营模式更灵活,本土化的快捷服务更完善,可以更方便、熟练地与国内产业链内的其他企业相联合,做出全国产化的方案,我们预计未来将对ORACLE、IBM等厂商造成巨大冲击。 投资建议:公司作为IT 基础设施第三方服务的领先企业,是棱镜门事件后“国进洋退”的最大受益者之一,数据库一体机等新产品则有望成为新的盈利增长点。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.46、0.63、0.85 元,上调评级至“买入-A”,6 个月目标价18.9 元。 风险提示:行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。
科大讯飞 计算机行业 2013-10-23 47.91 17.79 -- 45.53 -4.97%
49.80 3.94%
详细
业绩增速符合预期。前三季度公司实现营业收入7.57亿元,同比增长43.74%;净利润为1.40亿元,同比增长40.74%,EPS0.33元,符合预期。 公司预计全年净利润2.37-2.92亿元,同比增长30%-60%。 全年盈利预测非常保守,后续有望上调。全年净利润增速30%-60%是公司基于与中移动的合作进度可能会延迟而做出的非常保守的预测。截止2013年10月8日,公司与中国移动已发生的各类关联交易总额只有2872.76万元,远低于我们年初的预期,这主要是由于中移动内部改革的原因。我们预计,随着中移动内部调整接近尾声,双方的合作将在四季度提速,因此公司全年业绩增速有望上调。 收入增长显著提速,语音业务拓展顺利。分季度来看,公司前三季度营业收入同比增速分别为33.04%,41.74%和51.54%,呈现逐季加速增长的态势。正如我们在2012年年报点评中所说的,截至2012年底,公司在教育、手机、电视、车载、玩具等行业已经实现全面布局,2013年将进入收获期。 目前来看,随着电视、车载导航等行业逐渐开始将语音技术作为标配,广大用户对语音技术的接受度也在不断提高,公司的智能语音技术在各行业的应用正在全面提速。 技术更上一层楼,助推移动互联网跑马圈地。今年以来,公司的离线语音、声纹识别等新技术陆续取得突破,并且都成功地在产品中得到了应用,助推其在移动互联网领域的跑马圈地:与小米、HTC等手机厂商合作;助力阿里集团的新产品阿里盒子、“来往”等;发布“开心熊宝”、“酷音铃声”等新款App。 投资建议:公司在B2B、B2C领域的业务持续向好。虽然与中移动的合作成果尚未开始大规模显现,但是考虑到公司的语音业务在中移动战略规划中的重要位臵以及双方高层对于合作的积极态度,双方合作开花结果只是时间问题,届时将为公司的业绩再添重重的砝码。预计公司2013-2015年EPS分别为0.74、1.33和2.17元,维持“买入-A”投资评级,目标价70元。 风险提示:新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。
远光软件 计算机行业 2013-10-22 20.94 5.66 6.30% 21.66 3.44%
21.66 3.44%
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业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入5.91亿元,同比增长16.1%;净利润1.62亿元,同比增长24.7%,EPS0.35元,符合预期。预计2013年净利润3.17-3.74亿元,同比增长10%-30%。 综合毛利率持续上升,期间费用率维持稳定。公司前三季度综合毛利率为75.9%,较去年同期上升2.1个百分点,这是毛利率较高的定制软件开发业务占收入的比重上升所致。期间费用率较去年同期上升0.9%,基本维持稳定。其中销售费用率下降2.7%,是公司降低营销投入所致;管理费用率上升4.4%,源于加强研发导致研发费用大幅增长。 电力信息化需求持续稳定,空间广阔。电力信息化在电网侧和发电侧均有较大改善空间,行业需求持续向好,公司作为电力信息化龙头企业,将直接受益。此外,公司持续加大研发投入,产品线不断丰富,为其深耕电力市场和拓展其他行业打下坚实的基础。目前其业务已逐渐从财务软件切入到业务软件领域,积极捕捉各种新的服务需求,并以大型企业集团风险管控系统为突破口,拓展非电市场。 进军燃料智能化管理,开辟新的盈利增长点。公司拟出资2550万元设立控股子公司“远光共创”,开展电厂燃料智能化管控业务。燃料成本占火电企业运营总成本的80%左右,引入燃料智能化管控系统可以实现全过程优化管理、降低发电成本,其重要性日益提升。公司进军燃料智能化管理领域有利于其分享发电集团智能化管控建设的市场机遇,提升市场竞争力,巩固行业龙头地位,并开辟新的盈利增长点。 投资建议:公司深耕电力行业,强大的软件研发实力将推动其业绩稳步增长。新业务的拓展则将进一步打开市场空间。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、1.11和1.46元,维持“买入-A”评级,目标价24.3元。 风险提示:核心技术人员流失、新领域拓展的不确定性。
海康威视 电子元器件行业 2013-10-16 26.62 11.44 -- 26.89 1.01%
26.89 1.01%
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业绩略超预期:1-9月份实现收入和净利润分别为68.6亿和17.6亿元,同比分别增长43%和42.2%,每股收益0.44元,略超我们预期,其中3季度单季收入和净利润增速分别为49.1%和52.4%,较上半年均有明显提升。公司预计2013年净利润增长区间为30-50%。 毛利率环比回升,销售费用率下降明显:公司3季度净利润增速环比明显提升的主要原因一方面是受到国内外安防需求持续旺盛的带动,收入增速环比提升。另一方面则是公司盈利能力稳中有升的结果,3季度公司毛利率环比2季度提升0.65个百分点,销售费用率下降2个百分点。盈利能力稳中有升一方面表明行业竞争格局稳定,另一方面也体现出在规模优势明显的背景下,公司在费用控制与成本控制方面具有一定的弹性和空间,未来盈利能力保持稳定的确定性增强。 行业解决方案和海外市场为公司拓展新的发展空间:公司一方面转型为行业解决方案提供商,向安防其他领域渗透拓展了发展空间,另一方面坚持在国外市场推动自主品牌的效果正逐步显现,根据据大智慧阿思达克通讯社9月24日报道,美国媒体HispanicBusiness在一项针对中国安防企业的调查中,公司赢得了海外客户的最高满意度及认可度。在行业持续快速增长,海外市场认可度提升,向行业解决方案转型进展顺利背景下,公司发展空间仍十分广阔。 投资建议:我们小幅上调了对公司的盈利预测。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.75和1.0元,维持买入-A的投资评级,上调目标价至31元,相当于2014年30倍动态市盈率。
华平股份 计算机行业 2013-10-11 34.15 16.56 274.66% 36.19 5.97%
36.19 5.97%
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业绩超出市场预期。公司预告前三季度实现营业收入16,320万元–16,605万元,同比增长72%-75%;归属于上市公司股东的净利润5,681万元–6,222万元,同比增长110%-130%,超市场预期。 全球领先的视音频通信技术在移动互联网时代将大展宏图。公司自主研发的全球领先的视音频通信技术,具有占带宽小、多网络运行、多功能兼容的独特优势。相比传统视频通信产品,它可以节约50%左右的带宽,还可以在3G、Wifi等各种网络环境下运行。该技术特点完美迎合移动互联网时代的需求,在宽带中国战略的大背景下大有用武之地,未来有望在教育、金融、家庭娱乐、部队等行业中大显身手。 视频会议产品将显著受益于“棱镜门”事件引发的国产替代进程。此前,毫无疑问,宝利通等国外厂商的视频会议产品几乎占据了中国所有的重要行业:政府、电信、金融,等等。“棱镜门”事件爆发后,很多行业用户,如银行、电信,已经开始加大对国产品牌视频会议产品的采购力度。公司凭借其技术领先优势和众多成功案例,将显著受益于视频会议系统的国产化进程。过去几年复合增速在20%-30%的视频会议系统业务,将有望进入加速增长期。 投资建议:公司在企业级市场深入耕耘多年,棱镜门事件有望助推其业务拓展加速。此外,公司的技术和产品未来进入家庭、个人用户市场后,应用空间巨大。我们预计2013-2014年的EPS分别为0.73、1.00元,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至40元。 风险提示:经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。
银江股份 计算机行业 2013-09-12 27.06 13.60 33.56% 26.28 -2.88%
26.28 -2.88%
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事件:2013年9月9日,我们组织了银江股份重大资产收购电话会议,共有80位机构投资者参会,与公司副董事长兼董事会秘书吴越先生就收购亚太安讯等投资者关心的议题进行讨论。参会者共80人。 投资建议:公司充分受益于智慧城市建设大潮,业绩有望保持快速增长。此次收购亚太安讯使公司成功进入了轨道交通领域,成为新的盈利增长点。我们假设收购于年底完成,预计2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元,目标价30.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:亚太安讯应收账款发生坏账风险;管理团队及核心人员流失风险。
银江股份 计算机行业 2013-09-09 24.94 13.60 33.56% 27.70 11.07%
27.70 11.07%
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事件:银江股份及其全资孙公司北京银江拟通过发行股份和支付现金相结合的方式,以60,000万元购买亚太安讯100%股权。其中以21.33元/股向李欣等13名股东发行2344万股,并以19.20元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1042万股配套募集资金。李欣承诺2013-2015年亚太安讯的扣非净利润不低于5,000、5,750和6,613万元。 点评: 亚太安讯是北京本土提供轨道交通智能化系统的领先企业。亚太安讯主营城市轨道交通视频安防监控、石油石化站点视频安防监控及车载GPS运营监控。2012年,亚太安讯实现营业收入1.69亿元,净利润4,130万元。 区域市场占有率高,有望直接受益于北京轨道交通建设。亚太安讯在北京轨道交通领域拥有较高的中标率及市场占有率,而且是相关行业标准的制定者之一。2012年11月,发改委印发了《北京市城市轨道交通近期建设规划调整》,北京未来将新增8号线3期、16号线永丰至榆树庄站、新机场快线、S1线东段等工程,新增项目估算总投资为707亿元,公司有望从中受益。此外,亚太安讯积极开拓北京以外的市场,目前已在长沙地区有所斩获。 收购将整合双方优势,带来新的业绩增长点。收购亚太安讯使公司成功将业务拓展至城市轨道交通领域,进一步巩固其在智能化服务综合业务中的领导地位,成为全产业链服务提供商,并有助于其在以北京为中心的华北地区的业务拓展。此外,未来智能化交通倾向道路、轨道、航空交通等综合性数据整合,本次收购也为未来行业内业务整合提供基础。 投资建议:此次收购对价对应亚太安讯2013年净利润PE约12倍,价格合理。我们假设收购于年底完成,预计2013-2015年EPS分别为0.68、1.02和1.39元,给予2014年30倍PE,上调目标价至30.6元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:亚太安讯应收账款发生坏账风险;管理团队及核心人员流失风险。
海康威视 电子元器件行业 2013-09-02 24.29 10.33 -- 26.90 10.75%
28.35 16.71%
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业绩符合预期:上半年实现营业收入和净利润分别为39.1亿和9.85亿元,同比分别增长38.67%和35.05%,每股收益0.24元,业绩符合预期,公司预告1-9月份净利润同比增长区间为30-50%。 前端继续快速增长,海外增长首超国内:分产品来看,后端和前端产品线收入分别增长21.1%和51.1%,其他产品增长70.7%,前端保持快速增长态势的同时,其他新产品对业绩贡献增加,前端产品线受竞争加剧影响毛利率下降了2.84个百分点,但仍保持了47.9%的高水平。分区域来看,海外市场收入增长55.2%,首次超过国内增速,国内同比增长35.3%。主要是公司品牌知名度持续提升以及前端产品海外拓展较为顺利。 应收账款增长较快,但仍处合理水平:上半年,受到地方政府财政支付能力下降,引发了整个行业链的资金紧张,公司应收账款较去年同期加了近10亿元,增幅达到70%。经营性现金流量净额同比减少21.7%,尽管经营效率略有下降,但总体仍然处于合理可控水平。 投资建议:无论从体制、转型期复杂多变的社会环境,还是政府对智慧城市投入的大幅增长来看,未来几年视频监控行业仍有望保持较快增长态势。而持续的高研发投入及海外市场的稳步拓展为公司保持较快增长奠定了坚实的基础。我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.72和0.94元,维持买入-A投资评级,6个月目标价格为28元,相当于2014年30XPE。 风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名