乐视网近日公布了超募资金的第二批使用计划,拟投入7500万超募资金购买影视版权,其中82%(6560万元)将用于购买电视剧独家版权,单部电视剧的平均价格提升至212万元。 目前新媒体版权价格提升带来的收益,在上市公司的业绩中并未得到体现。华策影视2010年上半年,新媒体版权收入仅确认了8.96万元,基本可以忽略不计。 1,结论和投资建议:公司在精品剧行业竞争力突出,我们认为,公司将凭借先资本发优势,在视频全媒体爆发的过程中,通过版权价格提升(新渠道带来单价提升20%~30%)和电视剧销量提升(2012年自制剧产量翻番至600集),持续高增长。10-12年的EPS分别为:1.8元、2.7元和4.0元,复合增长率50%(未考虑新媒体版权单价提升的弹性),对应的PE分别为:61倍、40倍和27倍,考虑新媒体版权价格,则2010年不到40倍,在国家“十二五”规划中,将文化产业发展成为支柱性产业的大背景下,给予“买入”评级,目标价150元。 2,原因和逻辑:市场可能认为公司所处的内容制造环节,盈利存在不确定性;我们认为,精品剧行业的风险可转移,规模效应突出,公司凭借30年摸索出的体系化的经营运作经验和规模优势,将分享视频全媒体爆发的行业趋势,持续快速地增长。具体原因如下:a)价升:视频全媒体趋势正在爆发,渠道竞争加剧,带来电视剧单价上涨趋势明显;传统电视版权仍有较大提升空间,行业整体利润存在大幅增长的机会。b)量增:体系化的经营管理,是公司的核心竞争力,将支持公司在行业格局变化中,迅速复制原有模式,预计2011年年产超过400集,两倍于2009年;c)行业整合是趋势:国内电视剧领域市场份额明显分散,存在横向整合的空间;国外电视剧产业往往跟上游频道、下游衍生产品相融合。我们认为,视频产业链的纵向整合也将成为国内发展的重要趋势。公司凭借资本先发优势,能够在行业整合的大趋势中获得更大的发展空间。 3、关键假设点:1)网络盗版打击力度加大,新媒体影视版权价格上升趋势显著. 2)公司引进剧保持稳定增速和利润率。 4、风险:1)视频正版化趋势低于预期;2)公司某些剧目难以通过广电总局审查(至今未出现过). 5、股价表现的催化剂:1)视频版权价格的提升;2)行业整合加速

国内最大的ATM企业,唯一一家能与国际ATM巨头相抗衡的民族品牌。公司主营银行自动柜员机(ATM)、轨道交通自动售检票系统(AFC)等货币自动处理设备及系统解决方案。公司研发实力世界领先,是国内唯一一家,全球第三家掌握ATM机芯核心技术的企业。 国内ATM市场稳步增长。2009年底中国每百万人ATM机保有量尚未达到发达国家一半的水平。在国内劳动力价格持续上涨和劳动力供应衰减的双重压力下,自助设备将使企业降低对劳动力的依赖,减轻人力成本上升的压力。我国ATM机市场还有很大的发展空间,年均复合增长率将在20%左右。 一体机机芯研发成功使公司发展迈上新台阶。第一,自主机芯一体机的毛利率更高。第二,自主机芯一体机一旦得到中行等大客户认可,国内市场占有率将大幅提升。第三,该项核心技术的突破已得到国外大客户的认可,海外市场的拓展加速值得期待。 ATM服务潜力巨大。公司的ATM服务收入自2010年起开始放量,未来这块业务的收入将加速增长。保守测算,2011、2012年公司ATM服务收入的增长率分别为174.11%和70.47%。 轨道交通自动售检票系统(AFC)进入快速发展期。公司在地铁AFC市场的占有率约为20%,预计到2015年,地铁AFC系统为公司贡献的收入将超过4亿元。公司在高铁AFC市场的占有率约为70%,预计到2014年,高铁AFC系统为公司贡献的收入将超过2亿元。 盈利预测与估值。预计公司20102012年收入增长率分别为26.11%、32.12%和33.13%,净利润增长率分别为22.65%、36.36%和41.07%,对应EPS分别为1.39、1.90和2.68元。公司经营现正呈现加速增长的态势,目前估值具有较高的安全边际。另外,考虑到公司是国内高科技产业细分行业龙头,受到国家政策的大力扶持,可以享受一定的估值溢价。我们给予公司2011年35倍PE,目标价66.5元,首次给予“买入A”投资评级。

报告摘要: 事件:公司25日公告拟收购上海晨炎信息技术有限公司全部股权。股权的转让价款区间为1200万美元至4000万美元。最终的转让价与晨炎信息在未来三年(20112013年)实现的对赌业绩挂勾。晨炎主要以TrinitiInteractive的品牌在AppStore平台发布和销售手机游戏。预计2010年收入规模为1592万元,净利润为700万元。 高平台切入手机游戏行业,公司新媒体布局继续。晨炎信息是华语地区在APPStore上规模最大的游戏开发公司。截止11月30日,上海晨炎在AppStore商店销售的游戏共计47款,累计打包收费下载超过200万次。苹果最近公布的2010年度10大iPhone应用软件排行榜中,晨炎的Gamebox1排名第七。公司近两年不断增加新媒体领域的布局,已形成覆盖手机游戏、网络游戏、城市门户的新媒体布局。 “对赌协议+管理层激励条款”保证后续发展,第一期支付价对应2010年PE为11.5倍,较为合理。公司此次对赌收购分为四期,第一期1200万美元,对应2010年约105万美元净利润,PE为11.5倍,与二级市场手机游戏40倍PE价差较大。同时,公司继续采用了管理层的激励条款,若晨炎11年、12年和13年的实际净利润分别超过400万美元、580万美元和812万美元,则奖励(晨炎当年实际完成净利润-对应基数值)×40%万美元。 对EPS增厚不显著,但有望带来估值中枢上升。预计晨炎2010年的净利润为700万元人民币,增厚EPS0.01元;按照对赌协议上限,2011年、2012年和2013年预计分别增厚每股收益0.04元、0.06元和0.09元,对EPS的最高约为10%。收购完成之后,游戏收入占比有望达到10%,公司估值中枢存在上移的机会。 维持公司“买入A”的投资评级。上调公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.57元、0.75元、0.89元,对应PE为33倍、24倍、21倍,年底估值基准切换,凸显公司的估值洼地。此次手机游戏收购,有望成为估值提升的催化剂,6个月目标价25.0元。

从现实的角度,长期的进口替代一直会是公司的看点.盛路通信的2009年的微波天线的产量仅为4万套,因此市场份额仅为1.8%。 随着中国制造的工艺进步以及全球通信供应链向国内转移,加之公司作为该领域的唯一A股上市公司可能在竞争中占有一定的先发优势和资本优势,其市场份额提升空间巨大。我们假设公司可瞄准世界第三的位置定位自身(次于安德鲁和RFS),市场份额目标在18%左右(三四定律,即在成熟市场,第一名是第二名的两倍,是第三名的四倍),则在未来的几年,摆在眼前的是10倍的市场份额提升空间。 从未来的角度,一切无线连接的基础是天线,那是万亿数量级的市场PC连接时代,亿台量级的市场,催生了微软、谷歌; 移动连接时代,十亿台量级的市场,催生了中国移动,苹果; 微处理器和传感器时代,千亿级、万亿级的市场,每个连接背后都有天线,公司是否可能是下一个受益者?投资建议.我们看好公司的长期稳定的增长。鉴于公司明年、后年高速增长可期,同时伴有物联网布局的可能性,加之公司的市值仅30亿元,未来增长具有很大的空间,维持原“买入-A”评级,3个月目标价35元,对应2011年46倍市盈率。 风险提示.国际对手的反应及时,挑起价格战; 人民币大幅升值以及不可预期的区域保护主义。

公司是国内唯一一家通过国际汽车厂商前装车载导航系统认证的民族品牌。也是唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品的高科技企业。在实力雄厚的大股东一汽集团的支持下,公司将全力打造成为我国汽车电子第一自主品牌,确立在汽车电子行业的领先地位。 车载导航业务步入加速增长期。 2011年开始,一汽旗下多款自主车型陆续投放市场,公司的自主车型前装车载导航业务将放量增长。此外,德国大众正在对公司的前装车载导航系统进行认证。一旦通过认证,公司产品将凭藉其明显的性价比优势,与目前处于垄断地位的外国导航品牌形成竞争;在德国大众的示范性效应带动下,其它汽车厂商未来也都有可能采用公司产品。 公司的准前装导航产品现主要通过一汽大众的经销商进行销售,未来很有可能推广到上海大众的经销商。公司产品的高性价比加上经销商的大力推广,预计2011年销量将达到6万台,仅这一项就将为公司贡献超过3亿元的收入。 新能源汽车控制系统蓄势待发后劲十足。公司的新能源汽车控制系统已经研发成功,目前正参与一汽新能源整车的研发。一旦未来新能源汽车实现产业化,公司的整车控制电子实现量产,将成为公司未来发展的重要增长点。 Dpartner平台应用前景广阔,该平台利用车载信息系统终端产品,为用户提供城市服务、定位服务、信息服务以及行车服务,是“车联网”在现实中的应用典范,其未来的运营收入将超过单纯的产品销售,增值潜力巨大。 汽车业管理软件稳步增长。公司研发的汽车业管理软件已涵盖整个汽车产业链。预计到2013年,汽车管理软件业务收入规模将达到6亿元,20092013年的复合增长率为34.5%。 “数据灾备中心”开拓“云计算”服务新领域。公司承建的"吉林省数据灾备中心扩建项目"是“云计算”的关键应用之一,具有一定的示范效应。在国内的数据灾备建设快速发展的背景下,该项目的建成有助于公司进一步运用“云计算”技术为各类数据灾备提供行之有效的解决方案。 盈利预测与估值:预计公司20102012年收入增长率分别为14.37%、26.55%和40.14%,EPS分别为0.37、0.66和1.15元。考虑到公司业绩呈现加速增长的态势,同时又具有新能源汽车概念和云计算概念,理应享受一定的估值溢价。我们给予公司2011年50倍PE,目标价33元,首次给予“买入A”投资评级。

国内一线消费电子精密结构件厂商:公司作为国内消费电子精密结构件产品和服务的领先供应商,近年主要向三星、华为等大客户供货手机外壳、3G网卡外壳等结构件;另外公司开始进入LED、医疗器械等领域,未来将逐渐形成新的增长点。 公司紧抓三星在智能手机大举反击带来的机遇:三星在智能手机领域起步较晚,今年上半年之前出货量一直落后于宏达电(HTC),正因此三星开始大举反击;另外三星的平板电脑也将由于对触摸屏更深刻的理解以及较早上市的先机获得一定市场份额。公司作为三星的核心战略供应商,基于此前与三星的良好合作关系,预计能在明后两年享受供货三星带来的量价齐升。 手机机壳结构件产能迅速向大陆转移:大陆手机出货量占据全球将近半数,机壳结构件产业随之转移国内,由于技术成熟、反应迅速、成本低廉,大陆厂商已经从台厂手中抢单,在自动化、高速化、精密化日益明显的产业中占据一席之地。 IPO融资帮助公司突破产能瓶颈:公司今年IPO募集净额达8.44亿元,其中超募6亿元;在IPO项目扩产结构件4000万套/年后,利用超募资金扩产3600万套/年,分别于2012年二季度和2011年一季度完全达产。 首次覆盖并给予买入-A评级,6个月目标价59.20元:我们认为公司背靠三星等大客户,享受结构件产能转移大陆的优势,预计公司2010、2011、2012三年EPS分别为0.94、1.48、2.21元。考虑到公司的核心大客户战略以及今后连续两年五成以上的成长,给予公司2011年40倍市盈率,6个月目标价59.20元。

激励覆盖面广,有利于稳定核心骨干,调动经营者积极性。此次股权激励的对象包括中高级管理人员和核心技术(业务)人员共108人,约占员工总数的15%。股权激励能有效提高管理效率和经营者的积极性、创造性与责任心从而提高公司可持续发展能力。 行权条件严格,彰显公司对未来发展充满信心。此次股权激励的行权条件为2011-2013年净利润相比2009年增速分别不低于80%、120%、180%,相当于2009-2013年年均复合增长率30%。显示出公司对未来盈利高增长很有信心。 增发股份和股权激励成本对公司利润影响较小。此次股权激励定向增发的股份占公司总股本的1.00%,对每股收益的稀释较小。公司预计150万股股票期权将于2010-2014年产生期权费用分别为137.89万元、827.34万元、774.76万元、224.71万元,对净利润的影响也不大。 “蓝海战略”清晰明确。公司以打印和扫描两大专利技术为基础,瞄准蓝海,提前发掘市场潜在的新需求,持续不断地延伸和开辟新的应用领域,形成可持续发展的梯队化产品布局。公司已成为北美最大支票扫描仪厂商BPS的中国合作伙伴,进军金融设备领域。此外,公司在交通、电信、医疗、彩票、食品溯源等领域的项目储备丰厚,新的盈利增长点源源不断。 调高评级至“买入A”。预计公司20102012年EPS分别为0.86、1.25和1.74元,给予公司2011年45倍PE,上调目标价至56.25元,调高评级至“买入A”

1-9月净利润同比增长104%,毛利率持续提升. 公司1-9月实现归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长104.3%,实现EPS0.76元。母公司第3季度收入环比保持增长势头,控股子公司上海美星收入大幅下滑,影响公司合并收入环比下滑3%。 得益于3季度薄膜电容市场供不应求,平均售价上升和原材料价格下滑,公司当季毛利率为37.9%,创下近年历史新高。 4季度薄膜电容器市场依旧供不应求,原材料价格上涨带来成本压力. 薄膜电容器市场供不应求,有利于维持公司现有薄膜电容器以及相关产品的销售规模和平均销售单价。 由于美元下跌,国际原油价格上升将在一定程度上导致公司主要生产原料金属化薄膜采购成本上升。我们预计公司的毛利率将受影响,维持在现有水平或者略有下降。 投资评价. 我们维持法拉电子买入-B评级,将法拉电子2010年到2012年的EPS略微下调为1.05元、1.38元和1.81元;维持目标价格为33元,对应2010年31倍PE,2011年24倍PE

三季报解读:增长稳健,微低于市场预期 公司13季度实现营业收入22,613.97万元,较上年同期增加6,777.37万元,增长42.80%;实现净利润9,272.81万元,较上年同期增加3,124.33万元,增长50.81%(处于预增50%80%下限); 考虑到公司历史上第四季度会有促销活动,因此全年用户增幅可保持在30%左右,利润增幅约为55%;电子商务的核心是贸易服务,B2B的商业模式在5年后将发生根本转变。 5年后,商业模式将根本转变,由目前的“会员费+广告”的信息服务模式,向“贸易佣金”的效果收费模式转变; 这种转变需要三个层次:信息获取、用户资信库、到最终的贸易服务,明年开始,公司将会在第一个层次布局,即涉猎保险、物流领域; 外贸B2B门槛高,进入难,行业历经竞争如今格局稳定,阿里巴巴顺势提价将会使得产业链整体受益;2011年展望:用户增长30%较为合理;保险业务的战略意义更大;团队建设始终是重中之重投资建议 我们预测,公司在20102012年的主营业务收入增长率为43.2%、50.6%、44.3%,利润增长率为55.2%、48.2%、45.5%,对应EPS为1.20元、1.78元、2.59元。 鉴于行业持续增长有保障且5年内变数不大,公司稳固增长可期,首次给予增持A投资评级。目标价为80元,对应2011年45倍PE。 风险提示 若人民币升值的幅度较高或者突然升值,对中小企业的影响相当负面,将会较大影响这些企业的购买意愿; 增值服务的增长(保险、物流、软件、生产认证)不尽如人意:若全网保险资质、物流合作等进度延误,将会影响明年增值收入; 团队建设的速度:若团队充实、培养速度跟不上业务发展的速度,也会影响2011年用户获取的效果。

3季度保持高增长态势,全年业绩超预期。公司1-9月份实现收入9.58亿元,净利润1.41亿元,同比分别增长84.8%和134.7%,每股收益1.04元。公司同时预计全年净利润同比增长110%-140%,远超市场及我们此前的预期。 安防监控行业高增长态势明确。据Frost&Sullivan的最新报告,在近10年的发展中,亚太地区增长比率最为迅速,从2011年开始,每年将保持16%以上的增长率。其中,在2013——2014年期间,增长速度达到最高,预计超过18%以上的增长。主要原因是由于中国、香港、台湾以及澳大利亚、新加坡等新兴国家和地区宣布了一系列主要针对基础设施发展的方案,将这对这些区域的安全监控开支带来积极影响与推动作用。就国内而言,基础设施建设对安防监控的拉动在未来几年将更为明显。前期平安城市和智能交通建设带来的效益正充分体现,也极大地刺激了相关部门的投资建设热情。 行业化应用趋势提升行业集中度。行业化应用已成安防产品大势所趋,平安城市、智能交通、公检法、教育等行业对安防产品的需求已经凸显出来,在这种趋势下,安防行业将朝大集成和服务方向发展,未来大的系统项目将会快速增长,行业集中度仍将呈现提升态势,行业内的龙头企业将实现超越行业的增长。 大安防战略驱动下,公司前端和智能交通产品即将发力。近期公司已经推出了一系列前端产品,10月底的北京安防展将是公司发布前端产品的最佳时机。公司在大安防战略驱动下,正积极由产品供应商向平台系统解决方案商转变,随着公司产品线的日益齐备,公司在大型系统集成项目上的优势正逐步体现出来,凭借品牌和渠道优势,以及系统集成和大型工程项目的拓展,我们预计公司前端和智能交通产品将迎来爆发性增长,从而使未来几年保持高速增长十分确定。 上调盈利预测与目标价。我们上调了对公司的盈利预测,预计2010和2011年EPS分别为1.88和2.85元,未来两年复合增长率超过45%。给予公司2011年35倍PE,上调目标价格至100元,维持买入-A投资评级。

行业地位突出的电脑连接器龙头:公司的连接器覆盖全球20%的台式电脑,产品还包括笔记本、汽车、消费电子连接器;公司名列2010年中国电子元件百强企业37名;今年开始公司经营模式从OEM全面转向OBM,并从连接线组转向毛利率提高8%左右的主板连接器,推动公司进一步发展。 人力成本优势带来产业转移,中国连接器产业迎来春天:欧、美、日连接器产业发展缓慢,亚太地区凭借人力成本优势吸收产能,大陆地区过去5年连接器产业的CAGR更是达到18.9%;另据我们了解到,近来台湾厂家在大陆盈利能力逐渐减弱,产能向大陆转移迹象明显;由此我们推测,大陆市场未来的成长性将更好。 产业链地位优势明显,研发实力充足:公司在2005年于江西吉安设厂,尽享便利交通和低劳动力成本之福;高管曾在以控制成本为灵魂的富士康服务多年,将此精神深深植入公司;注重与客户的共同成长,形成长期合作关系;USB3.0方面公司已经做好准备,明年将出货形成利润。 IPO成功为公司带来充裕现金开展垂直整合与自动化改造:I PO成功不仅保证公司募投项目的实施,同时带来的数亿超募资金可以为管理层实现公司进一步发展目标提供帮助。除了募投的扩产、接插件和线缆项目之外,若能完全独立开模,及进一步加大自动化工序的比例则可大大提高公司整体竞争力,对毛利率在长期的提升有明显的推动作用。 首次覆盖并给予买入-A评级,6个月目标价47.6元:我们认为公司管理效率优于国内同业,受惠于连接器产业产能移能移转国内,公司的垂直整合及国际大厂订单将为公司未来三年带来高增长。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.73元,1.19元,1.71元。A股连接器企业2011年平均PE在36.5倍,由于公司管理绩效优越且拥有国际级大厂客户(如苹果iMac、微 软Xbox、DELL等),我们按照2011年40倍PE估值,首次给予买入A投资评级,6个月目标价47.6元。

定增收购煜城鑫,进入动力电池行业:公司计划以不低于19.41元的价格发行不超过1700万股,计划募集资金3.3亿元,投入到智能控制器产能扩建、收购并增资煜城鑫建设锂动力电池及电池管理系统和重庆拓邦实业有限公司建设运营中心等三个项目。在动力电池项目中,计划先以2093万元收购煜城鑫公司67%股权,再通过增发募集资金向煜城鑫增资1.267亿元,然后以其作为实施主体,利用募集资金进行锂动力电池及电池管理系统项目的建设。项目达产后,将实现年产动力锂电池 3,000 万安时,电池管理系统 15 万套。这表明公司正式进军新能源行业。 煜城鑫动力电池技术水平较高:煜城鑫的总工程师刘昌国是业内著名的苏州星恒的第一任厂长,在锂电池行业涉足了10年,申请了不少电池专利,因此,煜城鑫在动力电池领域的技术水平较高。公司的锂电池采用独特的层叠式结构,具有内阻小,容量高的优点。煜城鑫在高功率和高能量型电池的指标上大部分都高于863项目的要求。同时,在锂电池难度最高的低温放电性能上,煜城鑫0.5C放电最低温度-45℃,较普通锂电池的-20℃有较大提高。 收购煜城鑫使公司动力电池业务进程加快:由于煜城鑫公司已经拥有了较先进的生产设备和成熟的技术工艺,这大大缩短了拓邦股份进入动力电池行业的进程,降低了风险。同时,煜城鑫公司通过拓邦股份注入资金,将技术优势迅速转化为生产力,实现大规模产业化。因此,双方的合作可谓双赢。 形成较完整的一体化产业链:公司自身在电池管理系统方面已经有数年的技术储备和经验积累,此次增发的项目中包括电池管理系统15万套。从而可以和电池PACK形成电池组,成为完整的动力包。同时,公司参股的德方纳米在纳米化的磷酸铁锂正极材料方面技术领先,通过采购德方纳米的正极材料,煜城鑫的电池性能得到提升。公司初步形成较为完整的全产业链布局。 维持“买入-B”投资评级和目标价:我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.45和0.65元,我们看好公司向新能源业务的延伸,维持6个月目标价格为32元,维持买入-B投资评级。

空中流量管理系统填补了我国空管系统建设空白。空管系统包括管制指挥、空域管理和空中流量管理,其 中我国在空中流量管理系统领域以前一直处于空白阶段。此次空管委办公室招标“国家飞行流量监控中心系统建设项目”标志着空中流量管理被正式纳入我国空管系统建设中。 空中流量管理系统建设迫在眉睫。近10年来,北京、上海、广州三大机场飞行流量每年递增10%以上,因空中流量控制造成的航班延误一度达到全部延误的20%。根据民航局的公开数据,因流量控制导致的延误航班绝对数量,已从2006年的每月4000架次左右,增至2009年的8000架次左右。空中流量管理系统建设的重要性日益凸显。 空中流量管理系统市场空间巨大。以日本为例,其空中流量管理系统主要由流量管理中心和四个区域管制中心和主要机场终端组成。我 国的空中流量管理系统建设刚刚起步,区域管制中心和机场终端都尚未开建。预计我国空中流量管理系统的市场容量将超过10亿元,即使保守地按照公司20%的市场占有率估算,这块业务未来给公司带来的收入将超过2亿元。 空中流量管理系统为公司带来新的盈利增长点。早在2008年公司上市时,公司就已经掌握了空中交通流量管理系统这一核心技术,但 由于流量管理未被纳入我国空管系统,因此该技术一直未能发挥作用。此次“飞行流量监控标段”中标表明公司这一核心技术有了用武之地。而且,公司此次中标产品主要为软件及服务,毛利率较高,将成为公司空管类产品的又一大亮点。 维持“买入A”投资评级,目标价64元。公司的空管类产品占有率位居国内企业第一,主要包括实时指挥系统和仿真模拟训练系统两大类。现在,空中流量管理系统又为公司带来新的盈利增长点。而且,空管行业正处于爆发性增长的开端,新机场建设、低空空域开放等众多刺激性因素将为公司带来实质性利好,未来公司不断向好的趋势将延续。我们预计公司20102012年EPS分别为0.6、0.85和1.28元,维持“买入A”的投资评级,目标价64元。

相比企业营收,5年内数字城市的市场规模巨大 5年内,数字政通可及的数字城市软件与应用开发市场约6080亿元,相比数字政通目前7000万元的营收,空间巨大; 目前城管应用只是冰山一角,各地政府将自生的挖掘更多的应用形式; 各省政府都在积极筹备本省的建设计划。 竞争将始终存在,但样板、标准、knowhow是公司的核心优势 样板优势:公司的市场份额50%以上,且在省会、直辖市超过70%,政府间口碑会影响准客户的采购和选型,这将给公司带来积极的影响; 标准优势:公司是住建部标准成员,也是推广组成员,因此“裁判员”的地位让公司始终保持标准优势。 Knowhow优势:数字城市建设周期最短36个月,长则1年到1年半,我们认为,竞争对手的模仿和追赶尚需时日。 双轮驱动:销售能力提升+盈利模式转变 公司在2009年、2010年加强销售队伍的建设,预计实际的合同金额放大将在2011年得以显现;此外,公司也将利用移动、电信以及其他合作伙伴的销售渠道去发展市场; 信息采集+数据普查是公司的新兴增长点,理论上服务收入有望接近甚至超过目前项目收入(目前服务收入为零)。 盈利预测: “提前完成任务”: 2010年上半年已签合同金额7700万元,超过去年全年营收7217万元。 随着公司营销能力的提升与多盈利模式的出现,公司2010年、2011年、2012年的主营收入增幅将呈现加速趋势:分为41%、42%、48%,对应的EPS分别为1.13元、1.62元、2.26元。 公司35年内的市场空间巨大,成长可持续,首次给予增持A评级,目标价为60元,对应2010年、2011年、2012年的PE分别为53倍、37倍、27倍。 风险提示 明年政府采购低于预期。 销售扩张加速带来的期间费用大幅增加。 创业板解禁的系统性风险。