荣盛发展发布2015年三季报,实现营业收入149亿元,下降0.9%;实现归属母公司净利润17亿元,下降18.6%;每股收益0.44元。 享受政策红利,去化持续发力:公司业绩下滑的主要原因在于利润率继续下探以及费用率的提升,近年来公司积极调整布局,但中短期内业绩弹性的恢复仍需等待。15年公司至今实现销售金额约220亿,受益于三季度以来政策红利,核心储备将进入释放期,预计全年完成300亿销售仍值得期待。 切入产城一体化模式:三季度以来公司拿地共新增土地储备超过165万平米,继续强化京津冀以及旅游地产。9月份公司公告拟收购河北光彩投资98.5%的股权取得永清台湾工业新城37.8平方公里土地一级开发权益,将是公司产业模式升级的新尝试,未来有望深度介入环北京产城一体化的模式。今年是公司财务改善之年,非公开发行股票方案有望于近期完成发行,债权融资方面,已经成功发行59亿公司债和30亿非公开公司债,新一轮60亿非公开发行公司债也在启动中。 大地产+大健康+大金融稳步推进:大金融:9月份公司公告拟认购河北银行增发股份1.3亿股,认购完成后,约占增资后总股本的2.67%。以此次收购河北银行股权为契机,公司积极筹备大金融板块的布局,后续获取银行、保险等多元牌照值得关注。另外,荣盛泰发基金未来也有望在新三板登陆上市。大健康:10月份公司与河北省涞水县人民政府签订了野三坡景区合作框架,预计三年内总投资约20亿元,是黄山、神农架、秦皇岛等旅游地产的延续,结合“盛行天下”旅居系统,大健康和大地产模式正齐头并进。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.04元,维持“买入”评级。

大金融再突破,为大健康奠定基础:10月份公司全资子公司贵阳金控拟以20亿收购联合铜箔100%股权,从而间接持有中融人寿20%股权。从标的估值和保费收入来看,公司此笔收购性价比较高,中融人 寿100亿的估值、14年保费收入47.6亿元,上半年天茂集团收购国华人寿估值为165亿元、14年保费收入为41.3亿。中融人寿近几年整体发展势头较好,14年净利同比增203%创成立以来新高。公司通过此次收购除了加强金融领域、提升金融业务收益之外,也为“大健康”产业发展奠定核心基础,进一步实现对“两大一小”战略的全面推进。公司强大的执行力再次彰显转型的坚定决心,也延续一直以来我们对公司的判断,期待公司在大金融和大健康领域的进一步发展。 股权激励恰逢其时,助推成长:公司推出继13年之后的第二个限制性股票激励方案:拟对383人授予限制性股票激励8600万份,占总股本2%,首次授予价5.13元/股。我们认为在推进战略转型的关键一年,公司能够适时推出股权激励方案,行权条件进一步强化(对比13年方案,15年方案扣非净利要求增加46.8%),且全部以中层管理及核心主干为主,凸显公司对人才的重视,捆绑管理层以及公司未来发展利益,将有效护航公司未来新一轮成长。 积极融资,为转型奠定基础:进入下半年,公司积极拓展融资渠道,尤其在债务融资方面取得较大进展:9月和10月分别成功公开发行4亿公司债和14亿中票,后续50亿非公开发行公司债也正在积极推进。在当前资金宽松格局延续情形下,公司融资成本有望下移,多元融资有效改善财务结构,缓解资金压力,为公司转型奠定基础。 盈利预测与投资评级:鉴于公司转型动力坚决和新业务的迅速推进,我们大幅上调了盈利预期,预计15-16年EPS为0.61和0.79元(原先为0.47、0.61元),维持增持评级。

华侨城A发布2015年三季报,实现营业收入174亿元,下降9%;实现归属母公司净利润25亿元,下降11%;每股收益0.34元。 效率再改善,去化再提速:公司三季度结算规模有所提升,但业绩依然下滑主要在于总结转规模的收缩以及毛利率下降。公司三季度销售商品、提供劳务收到现金124亿,同比增长78%,去化继续发力,预计四季度友善需求环境仍将持续,维持全年销售正增长的判断。旅游业务方面,公司前三季度旅游人数保持稳定,十一期间华侨城旅游共接待游客142万人次,较往年略有下降,这主要和增量新园供应需要时间周期有关,我们认为公司在内涵式增长依然具备潜力,继续看好华侨城游客量的提升空间。 思路开阔,积极探索多元扩张方式:7月份公司南京项目顺利落地,开业后预计年接待能力不少于500万人次。6月份公司收购恒祥基公司51%股权,也是首次和民企合作参与深圳城市更新。如我们在深度报告《出幽迁乔隽美华章》中指出,公司正进入模式优化带来的提速阶段,尤其在扩张层面思路更为开放,更加灵活地“量体裁衣”:传统文化旅游项目+核心城市短平快项目+城市更新+合作并购+一城多点,将为公司新成长带来更多选择。 静待再融资+激励方案推进:前三季度主流城市市场的热度为公司去库存降杠杆提供了良好的契机,公司三季度末短债压力和净负债率都出现了明显的下降,皆处于历史低位。目前公司定增方案已经获得国资委批复,由于此次融资规模较大,预计进展会略慢于预期。全国国企改革顶层设计渐行渐近,公司作为央企,也早于3月份启动股权激励计划,我们认为公司作为具备市场化竞争力的央企,在此次国企改革中有望起到带头兵的作用,未来仍需关注激励方案的后续进程。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。

定增如期过会,再发力新契机:公司今晚公告非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过,我们认为此次定增对于公司意义明确,也将成为公司再发力的新起点:1、定增叠加公司债推进,将大幅改善公司去年低位加杠杆后的资产负债表,为新战略思路的落实奠定安全基础;2、华发集团承诺按24.87%至40.00%比例认购,实现深度利益协同;3、结合国企改革风口出于做大做强上市公司以及解决同业竞争问题,在此次定增落地后,相关资产整合值得期待。公司14年以来在上海、广州、珠海等主流城市项目的发力充分受益于此轮周期复苏,为公司业绩增长速度和质量带来保障,提示市场不应囿于短期业绩的摊薄。 A股地产公司中唯一兼具国改优势+成长弹性的标的:三季度开始公司核心项目进入去化阶段,预计四季度销售额有望超过60亿,全年120亿销售目标完成是大概率事件,同比增长40%以上,至年底公司将拥有700-800亿货值,明年预计销售有望冲击300亿,将成为A股地产公司中唯一具备国企改革和成长弹性的品种。10月9日媒体报道中国大陆在研究振兴澳门特区经济的措施,我们认为随着中澳合作进一步升级,地理位置与澳门一河之隔的横琴岛将率先受益,公司作为在横琴拥有最充裕储备的上市房企,将优先受益于横琴开发建设所带来的价值提升,同时大股东潜在注入预期将进一步夯实公司在横琴自贸区的王者地位。 上海项目渐入佳境,助推明年跨越成长:公司上海项目将在明年逐步入市,其中张江华发四季预计明年3-4月份开盘、杨浦华发公馆预计在明年9月底至10月初开盘、闸北项目预计分别于明年9月和11月开盘。我们估算公司上海区域总权益可售货值在200亿以上,该数字未来仍存在继续上调空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.83、1.03元,维持“买入”评级。

绿地集团:行业翘楚,世界500强:绿地经20多年发展从上海龙头房企成长为国内开发商中唯一的世界500强。作为上海国资改革标杆之作,在员工持股、混合所有制等方面走在全国前列。目前形成以房地产开发为主业、大基建、大金融、大消费等新兴产业并举发展的多产业集群,力争在2020年进入世界100强。 地产主业:再创新高,海外发力:绿地坐拥1.4亿平米的全国第二大丰沃土储,项目遍布全球十国百城。14年拿下行业销售金额、面积的双料冠军,15年销售成绩有望再进一步。近年来投资布局持续优化,一二线规模占比持续上升,同时经营效率不断改善。绿地海外融资渠道畅通,叠加国内宽松的融资环境,财务结有望迎来大幅优化。绿地12年开始开拓海外市场,14年海外销售进入爆发期(同比增467%)并有望延续高增长。 新增长极:大基建+大金融+大消费:绿地在14年提出“大基建、大金融、大消费”的新产业集群战略,培育新增长极。1、大基建:采取PPP模式并实施“地铁+物业”的开发模式,实现二者协同发展;收购贵州建工等进一步做强做大房地产全产业链;2、大金融:未来次支柱产业,将打造“投资+投行”的金融全产业链大资管平台,在传统金融和创新金融两个领域开展布局;3、大消费:重点布局和发展与中产阶级生活方式相关的中高端消费业态:进口商品直销、汽车、酒店等。 能源:顺势而为,战略优化:在能源行业不景气情形下,绿地主动收缩,实行结构优化,上半年能源业务占比下降且主营毛利出现改善。我们认为能源业务亏损期已过,对业绩拖累基本结束。 产融结合协力发展:绿地坚持产融结合,立足产业开展资本并购,过去的海外并购之路已印证该战略。而集团独有国资混改优势和多年海外经验提供多元化资源整合路径,未来要在房地产、金融、地铁等领域打造一批绿地系企业,实现产业间协同发展。 给予公司“增持”评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.66、0.83元,给予公司增持评级。

强化京津冀,模式再升级:公司24日公告,拟收购河北光彩投资98.5%的股权,取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发项目”等权益,涉及金额2.63亿元。我们在此前报告中指出,公司去年以来的土地获取方式积极变化,除了传统的招拍挂方式,开始更多采取合作以及并购的模式布局优势区域,而此次收购光彩投资股权,不仅仅是公司地理储备的扩容,更是产业模式升级的新尝试,公司将向产业新城+园区开发模式迈进,在京津冀一体化中进一步享受首产业升级的红利。光彩投资作为新城的投资主体与运营主体,享受管委会在投资回收方面的支持:1、土地出让价款扣除上缴省市费用之外余额部分全额返还;2、将进入台湾新城每个项目实现税收,自投产之日起15年内县级留成部分的50%奖励给光彩投资。公司收购光彩投资后,将继续受益这种政策层面的红利。我们认为此次公司布局的台湾工业新城拥有便捷的交通环境、丰富的自然资源以及良好的产业基础,公司也将借此切入园区开发模式,公司作为成长于京津冀的企业,大股东荣盛控股在京津冀区域拥有丰厚资源,以此次收购光彩投资为契机,公司将有望积累园区开发经验、打造团队,并将经验向京津冀区域加速复制。 期待四季度销售再发力:公司至今实现销售金额180亿,三季度去化开始发力,较年中出现大幅提升,但较年初超过300亿的计划仍有一定差距。进入四季度,公司核心储备包括南京、廊坊、徐州等货值将开始加速释放,四季度成交值得关注。拿地方面,相对于二季度的蛰伏,三季度公司拿地共新增土地储备超过165万平米,继续强化京津冀以及旅游地产等优势城市,其中海南陵水项目为并购获得,拓宽了公司在健康文旅产业的布局。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.84、1.13元,维持“买入”评级。

招商局蛇口控股:秉承历史荣耀的百年老店:9月17日晚公司披露吸收合并方案,换股完成后,招商地产A、B退市,同时吸收合并至招商局蛇口控股。招商局蛇口控股将实现整体上市,立足自贸区及园区开发运营、邮轮产业建设与运营、社区开发与运营三大业务,向中国卓越的城市综合开发和运营服务商迈进。 把握深圳自贸区,为破局而生:作为深圳前海蛇口自贸区唯一上市开发主体,招商局蛇口控股未来发展将紧密围绕深圳自贸区展开,目前已布局太子湾自贸启动区一期等项目,将充分受益于资源重估,另外我们也期待在自贸区投资过程中,引入香港企业共同开发,为加速推进自贸区开发助力。园区运作方面,公司拥有深厚底蕴,目前在全国深度参与8个复合产业园项目,建筑面积超过324万平米,并且正在加大重庆、东莞、南宁、天津等区域的模式复制,充裕持有型物业未来存在证券化机遇。 邮轮产业方兴未艾,全国布局进行时:我国邮轮产业增长迅速,渗透率低,未来空间巨大。公司旗下目前运作太子湾邮轮母港、海上世界综合体等项目,充分受益邮轮经济,与嘉年华集团的合作深化集团业务内涵。异地扩张方面,公司已经启动青岛、厦门及天津邮轮母港建设,未来将结合集团布局优势,向全国推广复制。 社区运营根基扎实,布局大健康领域:公司近年传统地产业务提速优化,一二线占比约7成,实现均衡配置,周转效率以及费用控制的改善幅度在龙头企业排名前列。同时公司在产品端思考大健康产业布局,未来将集中在养老服务、度假养生、健康管理三大产品,目前已经和法国第四大医疗养老机构高利泽展开合作。 强资源匹配,产业大协同:今年集团董事长李建红明确要求深入推进“三产一科创”的重大项目,公司去年来先后和招商局资本、招商银行、清华启迪、中外运等展开合作,实现大招商旗下资源的盘活和有效利用,同时下半年推出首家房地产移动互联网5S店,实现全方位的客户资源整合,为地产平台的快速发展建立强大基础。 估值及盈利预测:综合考虑到当前方案仍在推进中,仍存在不确定性,我们暂时不调整原有盈利预测模型,预计公司15-16年EPS分别为1.93、2.33元,维持“买入”评级。

公司15年上半年营收65.6亿,同比增50.5%,归母净利4.07亿元,同比降9.9%,EPS0.1元。 业绩待改善,销售维持平稳:上半年公司增收不增利主要原因是结算项目中高毛利产品占比降低,比重较大的重庆区域等项目毛利率下降,导致上半年结算毛利率下降6.23个百分点。我们预计全年毛利率平稳上升。公司上半年实现房地产销售金额约100亿元,同比降1%。随着货币宽松延续和金九银十旺季来临,叠加下半年公司充裕的可售货值,我们认为公司仍有机会完成全年300亿的销售目标(含非地产板块)。 拿地趋于谨慎,新能源战略稳步推进:上半年公司拿地趋于谨慎,拿地金额占销售额比重同比下降23个百分点。展望下半年,公司在继续专注重庆区域同时,也将在一线等主流城市争取优质资源,但在当前整体地价居高不下背景下,公司布局优化过程中仍需作出审慎选择。公司自去年进军新能源产业以来,新能源战略稳步推进,上半年新疆、山东项目取得重要进展。新能源作为一种具备一定金融属性的行业,有望在未来为公司贡献稳定现金流,同时也具备资产证券化的可能,但想要实现规模化的效益,仍需要关注公司后续的实际投入进展。 再融资助力发展,股权激励加增持彰显未来信心:今年以来,公司积极拓宽融资渠道,负债率水平有所下降。在当前利率持续下行背景下,公司融资成本有望进一步下移,多元融资带来财务结构改善,助力公司未来转型发展。今年6下旬以来资本市场动荡带动公司股价大幅波动,公司适时启动股权激励和增持计划,彰显未来发展信心,股东、员工合力护航企业成长。 盈利预测与投资评级:随着市场持续回暖,下半年公司销售有望改善;公司战略清晰,坚定转型决心,“地产+新能源”格局逐步形成;再融资助力未来发展,股权激励和增持彰显未来信心。我们预计15-16年EPS分别为0.29、0.33元,维持增持评级。

金地集团2015年上半年实现营收80.87亿,同比下降11%;归母净利润5.21亿元,同比增长230%;EPS0.12元。 小股拿地进入收获期,销售去化提速:上半年营收略有所下降,但是业绩同比大幅增长,主要是小股拿地部分逐步释放业绩形成3亿的投资收益。“小股操盘”的选择使得公司能够兼顾现金流与扩张速度。目前来看,金地小股拿地还是以同股同权为主,期待公司未来能够输出品牌实现溢价。上半年销售额达212亿,至7月累计增速达37.3%,在招保万金中处于领先位置。充足的存量货值加上积极去化的态度促进销售放量,去化率显著提升,我们认为全年销售增速有望接近20%。 土地投资趋于审慎,合作拿地进一步增加:公司上半年拿地态度趋于审慎,但以合作形式拿地的比例进一步提高。对比公司曾顺周期扩张的过去,我们认为公司在目前土地市场呈现区域性高热的环境下谨慎扩张,多以小股参与以缓解资金压力,这一拿地战略将推动公司成熟稳健运营。资金方面今年公司已经发行两期低息中票,作为A股市场兼备港股平台与金融平台的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。 嫁接互联网金融,项目跟投提升效率:今年以来公司为推进运营效率与成长动力采取了一系列措施。一方面,今年2月公司正式推出项目跟投机制,我们认为此次跟投机制的推出是公司在管理市场化方面的有益尝试;另一方面,公司与平安好房也开展了战略合作,挖掘和发挥互联网金融在房地产全产业链中的优势和助推作用,我们认为这也将推动公司提升扩张速度。 投资评级与盈利预测:公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效,15年可售货值充足,主流城市聚焦策略有助于公司在政策改善,市场回升的背景下施展弹性。我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

公司上半年营收80.4亿元,同比增55%,归属上市股东净利14.3亿元,同比增48%,EPS0.33元。 业绩高增长,毛利稳中有升:公司上半年业绩高增长主要得益于:1、结算规模扩大带来结算收入同比55.56%的增长;2、结算毛利稳步提升。展望全年,贵阳市场供求已有改善,房价稳中有升,预计公司毛利率略有提升。展望下半年,我们对公司主营业绩保持乐观,主要基于:1、区域市场逐步好转。2、公司是区域龙头,拥有大量项目资源。 大金融生态圈初具雏形,大健康有望提速:今年是公司实施“两大一小”的战略关键时期,公司正充分利用各种资源布局大金融、大健康及特色精品地产领域。金融领域方面,公司确立传统金融和创新金融两大领域,分别以贵阳金控和中天普惠金服作为发展主体。公司具备强大的执行力和坚决转型决心,今晚筹划金融资产股权收购停牌就是最好印证。今年公司在积极研究、思考大健康产业发展,目前大健康产业投资公司正在筹备。我们认为公司将加快这一领域布局,与金融、地产的协同发展亦值得期待。 多元融资助力发展,增持彰显未来信心:上半年以来公司积极拓宽融资渠道。在当前利率逐步下移背景下,公司融资成本有望下降,多元融资有效改善财务结构,助力公司未来转型投资。6月以来资本市场动荡带动公司股价大幅波动,公司适时启动增持计划,控股股东高管等先后实施增持,彰显对公司未来发展信心,合力护航公司成长。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS为0.47和0.61元,维持增持评级。

首开股份发布2015年中报,实现营业收入74.9亿元,下降24%;实现归属母公司净利润9.2亿元,增长19%;每股收益0.41元。 京内资源发力,毛利如期改善:公司上半年减收不减利主要在于毛利率大幅提升以及少数股东权益影响减弱。考虑到公司北京资源结算结构回升,预计15年全年利润率将较14年有所恢复。上半年公司实现签约金额127.2亿,同比增长25%,连续三年排名北京房企前两名,下半年整体流动性格局依然持续,公司推货量更足,价格也具备弹性,全年290亿销售目标仍具备完成潜力。 扩张节奏加速,合作共赢成常态:公司上半年拿地金额占销售额比重重回高位,区位方面,京津冀以及核心城市依然是主旋律。 且所拿项目权益皆在50%以下,通过合作或者并购的方式将成为公司新增土地储备的常态。公司今年成功实现了公司债(40亿,利率4.8%)和中期票据(30亿,利率4.8%)的发行,同时公司适时启动40亿非公开发行股票方案,50亿非公开发行公司债也已经启动,多元渠道的打开将显着优化公司融资成本,这对于公司区域战略的调整以及未来的多元化投资都带来机遇。 多元化投资的尝试:公司拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,对基金后续项目进行选择性跟投,预计合计投资规模为不超过20亿元,目前已经获得董事会通过。我们认为中信并购基金拥有强大的股东背景、多层次的资源支持,并且在多年运作中和行业龙头建立了长期合作关系,首开股份此次与中信并购基金的合作不仅为公司带来财务层面的效益,也为未来可能的多元化拓展带来想象空间。 盈利预测与投资评级:预计公司15、16年EPS分别为0.90、1.09元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布2015年半年报,实现营收168.72亿,增长48.23%;实现归母净利30.31亿,增长31.71%,EPS1.15元。 时间过半任务过半:公司近年来加快扩张,增收明显,上半年净利增速较慢主要因结算结构调整,城市地产业务毛利较低所致。上半年公司成长步伐依然亮眼,实现销售金额301.1亿,同比增长24.35%,基本实现全年时间过半、任务过半。我们认为依靠公司当前的资源禀赋和优渥的市场环境,公司全年完成615亿销售额将是大概率事件。 再融资重启助力发展:公司重启再融资方案,拟通过定向增发募集70亿元,用于固安和大厂多个住宅项目开发以及偿还银行贷款,若顺利完成,不仅为公司发展布局提供有力的资本支持,还能有效改善目前财务压力。 借力互联网+打造产业新城生态:公司连续做出互联网尝试,公司主动拥抱互联网将为公司的服务能力和创新能力带来极大的改变,有利于公司打造以园区为中心,以公司为内容,以互联网为纽带的产业新城生态体系,充分拓展价值产业链,引入外部资源,实现优化整合,以创造出新的利润增长点。同时值得指出的是,这种多元产业融合的禀赋,将是其他公司不可复制的财富。 环通州储备丰富,土地有望迎价值重估:北京建委发布《通知》,通州限购的进一步升级,有望对通州周边区域带来溢出效应。公司经过近年深耕,已在环通州区域布局了大量的土地储备和项目储备,未来将随着北京市政府功能转移的加速落地而迎来向上的价值重估。 投资评级与盈利预测:预计15-16年EPS分别为3.53元(+32%)、4.78(+35%)元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2015年中报,实现营业收入59.5亿元,增长37%;实现归属母公司净利润5.2亿元,增长15%;每股收益0.19元。 成交高速成长,毛利改善之年:上半年公司结算规模提升且成本进一步优化,净利润增速低于营收增速的原因在于毛利率下降及少数股东权益明显提升,但全年来看毛利率改善趋势明确。公司上半年实现销售合同金额107亿,同比大幅增长78%,杭州龙头地位巩固,全年150亿销售目标存在超额完成的可能。 强强联合,助推扩张边界:公司上半年共新增土地建筑面积67万平米,土地款20亿,6月份与平安不动产签订战略合作协议,至2016年末的战略合作规模预计为100亿元人民币以上,为后续扩张边界突破带来潜力。期内公司启动30亿公司债和30中票计划,6月份启动28亿非公开发行预案,财务状况非常健康,叠加资本端的强强联合,为未来无论是土地规模的扩张还是多元化尝试免去后顾之忧。 长袖善舞,资本共赢:今年是公司坚决转型的元年,积极投身互联网以及互联网相关产业,先后投资杭州沃安供应链管理公司,合作设立杭州三仁焱兴投资合伙企业和宁波金丹丰股权投资合伙企业,以实际行动向互联网产业领域坚实迈进。6月份公司控股股东滨江控股转让1.08亿股于天堂硅谷公司,正式引入天堂硅谷为公司管理升级、产业转型的战略合作方。我们认为天堂硅谷拥有丰富并购整合经验和全球化的视野,将为公司未来的外延式发展效率提速助力,尤其互联网+、金融、生态农业、养老服务以及房地产等方向的布局值得期待。 盈利预测与投资评级:预计15、16年EPS为0.42、0.56元,维持公司“增持”评级。

鲁商置业发布2015年半年报,上半年实现营收20.05亿,同比去年同期上升51.74%;实现归属上市公司股东净利润4453.94万,同比下降2.56%;每股收益0.04元。 业绩低于预期,关注效率改善:上半年营收大幅增长主要在于结算规模的提升,另一方面也与去年同期基数较低有关,净利润表现不达预期主要是受到毛利较低的哈尔滨项目占比较大有关,公司目前正处于管理体系改革的阵痛期,后续公司降本提效的效果将逐步显现成果,预计公司的费用率将来会有一个较大的弹性空间。公司上半年实现销售23.72亿元,略低于预期。随着下半年推货节奏的提升,以及整体宽松货币政策的延续,公司下半年去化仍存在机遇,暂时不下调全年销售目标。 深耕山东区域维持平稳发展:今年以来公司在山东区域布局了8个项目。我们判断公司今年依然维持去库存的主旋律,预计下半年开工节奏和推货力度将为维持平稳状态。公司上半年净负债率和短债压力均有所上升,但真实债务尚无较大压力,且公司自上市以来并无再融资历史,公司尚有较大杠杆运用空间,未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。 国改全面深化,公司借力腾飞:公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一,占据资本市场稀缺资源风口。借助集团的支持,公司有望以大健康产业为切入点,联动集团旗下医药医疗、房地产、医护教育、金融、传媒、酒店、零售等多个产业,构建多层级立体化大健康产业体系,且作为此次整合平台,将受益于集团优质资源倾斜。 投资评级与盈利预测:预计公司15-16年EPS分别为0.28元和0.36元,维持“买入”评级。

公司上半年营收44.9亿,增46%;归母净利3.2亿,增74%,EPS0.25元,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 期待重回成长轨道:业绩延续14年以来高成长势头,竣工交付项目大幅提升助推地产结算收入上升32.85%;福建等华东区域项目结算比重增加,开发业务毛利同比增加0.51个百分点至32.85%,展望全年我们预计结算毛利率维持平稳。上半年实现销售金额104.5亿元,同比增5.6%,在全行业中排名较去年同期下滑4个名次。随着央行双降再临,流动性宽松格局延续,叠加金九银十旺季来临,虽然完成全年280亿销售目标存一定压力,但我们认为公司仍有机会达成。 并购再拓疆域,债务结构改善:上半年以来公司加大一二线城市布局,其中上海地块刷新杨浦区地王纪录;此外公司增加资源拓展渠道,通过并购在厦门、西安斩获两项目。如我们此前强调,中民投战略入股并不仅仅为公司带来资金,其深厚股东背景也为公司多元资源获取提供机遇。展望全年,公司将继续优化布局结构,争取在长三角、大福建等区域核心城市争取优质资源,但在下半年,以更为合理的方式和价格获取项目是值得思考的命题。同时,公司债发行和股权再融资有效改善公司杠杆率较高的状况,优化财务结构,为公司可持续发展增添动力。 增持彰显信心,加快金融领域布局:自去年以来,大股东和员工的持续增持彰显对公司未来发展信心,共同护力公司成长。上半年公司参与发起设立海峡人寿、与平安信托合作、发起成立房地产投资基金,金融领域布局加快。公司战略思路明确,引入中民投也带来了丰富潜在资源,为公司后续金融领域的拓展打下基础。 盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS分别为1.33、1.67元,维持“买入”评级。