公司作为目前川酒“老六朵金花”(另外五朵为五粮液、泸州老窖、郎酒、剑南春和水井坊)中销售收入、产销量、利税规模等最小的一朵,近年来持续受到政府以及竞争对手等各方面的压力,具有持续进行营销转型、提升业绩增长的动力,再考虑到公司具备持续放量的基础、省内市场扁平化操作以及省外市场大规模招商、优化高管薪酬制度等积极因素,我们预计公司未来三年都具备持续高增长优势和潜力,12-13年净利润增速分别为124%和87.5%,EPS分别提升0.18元和0.48元至1.22元和2.20元,对应PE29倍和16倍,给予2012年目标价48元预期,对应2012年PE39倍,2013年21倍,距当前价位还有33%左右提升空间,故维持“强烈推荐”评级。

公司未来将成为国内惟一浓酱兼皆有、高中低端产品十分丰富、风险抵御与成长兼具的白酒新帝国,在白酒行业里堪称产品结构最完善、香型最典型、业绩最稳定、增长最确定的企业。随着集团公司与股份公司股权结构逐渐清晰化,内部治理结构将实质性迈上新台阶;公司已经着手进行营销体制改革和产品线的梳理、进一步提升激励水平以及开展区域兼并收购,力争在2015年达到600亿元的收入规模,因此我们认为公司已成为白酒行业最具“两高一低”(高成长性、高确定性和低估值)的投资标的。预计公司12-14年EPS2.46元、3.54 元以及5.09元,12年对应的PE不到15倍,估值优势明显。12年目标价55元,提升空间超50%,继续强烈推荐。

盈利预测与评级:公司是黄酒行业龙头,并且2012年将是公司进入快速增长周期的大转折年,有望形成大拐点,特别是公司作为多层级的政府指定用酒之特殊地位和定位,机制变革带来的管理层态度进取和营销措施激进等重大变化, 因此我们坚持看好公司今年以及未来若干年的较高速成长。预计2012年净利润增长约49%,EPS0.40元以上, 最新PE35倍左右,继续建议对公司采取“PE+基酒价值+PS+品牌溢价+领袖酒预期”模式进行估值,给予2012 年目标价20元,对应市值126亿元,与当前市值相比还有40%以上空间,故继续强烈推荐。

盈利预测与投资建议: 根据公司的发展规划,未来将会逐步剥离房地产业务,确立以黄山头酒和光电缆为主业。未来黄山头酒将会实行内涵增长(继续大招商)+外延扩张(收购或控股其他白酒企业)的发展路径,公司灵活的营销策略和黄山头酒较高的性价比将会是其业绩持续高增长的主要动力。考虑到公司业绩持续高增长,提升12-13年EPS 0.33元和0.18元至0.67元和 0.73元,对应PE为20倍和19倍,相比公司业绩爆发式增长,估值具有较大优势,因此继续“强烈推荐”。

总结:我们认为,文化演艺和玉龙索道的客流增速是驱动公司2012年业绩的关键因素。一方面,在公司的大力营销下玉龙索道客流有望保持20%-30%的客流增速,并通过“联票”模式拉动了印象丽江观看人数的快速增长。另一方面,由于索道分流的问题短期难以解决,预计今年整体索道客流增速相对平稳;酒店业务受行业低迷、入住率下滑的影响,业绩提升可能尚需时日。预计2012、2013年公司归属于母公司净利润增速为19.1%和18.8%,EPS分别为0.85元和1.01元,对应PE分别为25倍和21倍。考虑到公司估值处于低位,景区游客量稳健增长,且玉龙索道进入提价窗口期,故维持公司“推荐”的投资评级。

保龄宝25 日发布三个公告:一是发布2012 年中报,实现营业收入4.91 亿元,同比增长6.11%;净利润0.34 亿元,同比增长18.62%,EPS0.25 元,同时预计1-9 月份累计净利润增速为0~30%;二是拟定2012-2014 年度股东分红回报规划,每年现金分红不低于当期实现可供分配利润的10%;三是公告增发预案,拟以不低于12.17 元/股的价格发行不超过6100 万股,募集资金净额不超过7.18 亿元,主要投向年产5 万吨果糖(固体)综合联产项目、年产5000 吨结晶海藻糖项目、年产5000 吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装臵项目以及技术中心建设项目。 考虑到下半年公司增速不会太突出,以及5月30日实施10送转3需要除权(暂不考虑本次增发对股本摊薄影响),谨慎预计12-14年EPS为0.51元、0.63元和0.79元,对应PE分别为26倍、21倍和17倍。给予公司12年35倍PE,未来六个月对应目标价17.85元,与当前股价相比还有约33%的提升空间,同时考虑到公司增发会带来产能扩张形成业绩提振预期,维持公司“强烈推荐”评级。

结论: 基于对公司市场接力、产品接力、营销接力、管理接力、理念创新接力和战略接力这“六大接力”给公司业绩带来的高增长预期,以及内涵增长和外延扩张双轮驱动的发展模式,我们认为公司净利润在未来三年仍会保持50%左右的增长,从中性偏乐观预计2012-2014年净利润增速可达58.75%、50.8%和49.50%,EPS约1.04元、1.58元和2.36元,对应PE为25倍、16倍和11倍,给予2012年目标价35元预期,动态PE12年34倍,目前在二三线白酒中的PE仍属最低,目标价与当前价位还有40%以上提升空间,故维持强烈推荐。 风险提示: 公司中高端品牌“徽蕴〃金种子”在合肥以外城市的推广可能低于预期,省外市场推广因区域经理人才不足等影响增长速度。

盈利预测与投资建议: 公司属于行业内极具创新战略、产品、营销等能力的优秀者和成功者,并以提倡新生活方式为荣。基于对公司多方面的理解和认同,暂时维持6月29日调研快报《面条鲜爆发增长逆势扩张预期多》的如下预测与投资评级:预计12-14年净利润增速为32%、35%和54%,EPS(全面摊薄)为1.08元、1.46元和2.25元,对应PE约21倍、16倍和11倍,结合当前市场整体估值水平,给予公司12年30倍PE,目标价33元,与当前目标价相比还有44%左右提升空间,继续强烈推荐。 风险提示:假如公司主打产品酱油和茶油出现食品安全方面的事故,或者关联方有类似事件发生,营销与市场拓展未能跟上产能扩张步伐等,会较大程度影响公司的品牌形象与收益。

盈利预测与投资建议: 目前随着黄山头酒销售渠道的多元化以及公司凯乐桂园等楼盘逐渐开盘,公司白酒业务和房地产业务都呈现高增长势头;特别是白酒业务将很快进入内涵增长与外延扩通道。我们从中性角度预计公司12-14年EPS0.34元、0.59元和0.89元,对应PE 分别为40倍、23倍和15倍,基于公司爆发式增长态势以及存在超预期的可能,故把投资评级从2012年中期策略报告中的“推荐”上调至“强烈推荐”,给予公司2012年18元目标价预期,还有31%以上空间;如果黄山头酒能成功收购名豪酒业,我们将适时上调公司的盈利预测,届时, 公司的估值优势还将进一步体现。 风险提示: 假如黄山头酒招商与动销低于预期,房地产销售不畅,则业绩增速会大幅减缓

盈利预测与投资建议: 我们在2012年2月3日五粮液董事会公告点评报告《12年目标已定增长应不低于2011》中预计2012年净利润增速可达40%EPS约2.28元;从公司当前态势与未来趋势结合考虑,从中性角度调升公司2012年净利润增速11.93个百分点至51.93%,EPS至调升至2.46元,给予全年55元目标价预期,对应PE仅为22倍,距离当前股价35元提升空间近60%,故继续强烈推荐。

结论: 我们认为,公司“多品牌、多业态”的发展战略将快速提升公司在中低端餐饮市场的市场占有率和盈利能力。然而,公司能否成功整合多个中低端餐饮品牌尚待进一步考证。短期内,高端餐饮市场仍是公司利润的主要来源。根据公司收购进展,我们假设北京龙德华和上海味之都两个项目于三季度实现并表,预计公司2012-2014年EPS分别为0.39元、0.50元和0.57元,对应PE分别为29倍、23倍和20倍。公司具有较强的成本控制能力,业绩受经济下滑的影响十分有限,我们给予公司35倍的相对估值,对应6个月目标价13.6元,故维持“推荐”的投资评级。

尽管单纯的“提价模式”并不利于景区长期发展,但传统观光型景区走出依赖门票涨价的发展模式需要较长的过程。若三季度居民旅游消费增速呈现回暖趋势,那么峨嵋山风景区门票价格调整听证会有望于今年年底前召开。预计12-14年公司EPS为0.73元、0.92元和1.07元,对应PE分别为28倍、22倍和19倍。考虑到门票提价时点延后并未影响公司长期价值,故维持公司“推荐”评级。

基于对公司获得了地方政府大力支持背景、营销转型效果明显,产品结构不断完善,量价配合理想及未来对市场的精耕细作等的认可和良好预期,我们预计12-14年净利润增速可达203.75%、81.50%和61%,EPS分别为1.80元、3.27元和5.26元,对应的PE分别为27倍、15倍和6倍。公司过去14年平均估值在48倍以上,给予公司12年40PE,对应目标价72元,提升空间约45%,故维持“强烈推荐”评级。

基于对公司战略、战术、理念、技术、产品、营销、市场等多方面创新能力的了解和理解,对公司综合管理能力的认可,以及公司作为酱油第一股、健康第一油在资本市场中的特殊定位的认同,并考虑到公司IPO 项目20 万吨淡酱油和1 万吨茶籽油及新筹建基地陆续达产,在行业内外、湖南省内外乃至国外的逆势扩张等积极因素,我们预计2012-14 年净利润增速约31%、35%和54%,EPS(全面摊薄)约1.08 元、1.46 元和2.25 元,对应PE 约19 倍、14 倍和9 倍,给予2012 年与调味品平均市盈率比较接近的30 倍PE、目标价33 元估值预期,与当前股价相比还有60%左右提升空间,继续强烈推荐。 风险提示:假如公司主打产品酱油和茶油出现食品安全方面的事故,或者关联方有类似事件发生,营销与市场拓展未能跟上产能扩张步伐等,会较大程度影响公司的品牌形象与收益。

结论: 我们看好公司武夷山项目的市场前景和盈利能力。尽管《武夷千古情》和《印象大红袍》相比,定价区间可能相近,但在座位数和投资规模方面,前者均明显大于后者。并且,公司《武夷千古情》的推出将有效填补当地室内文化演艺市场的空白,与《印象大红袍》形成差异化竞争,拉动武夷山市夜游市场的文化演艺消费需求。短期内,公司业绩驱动力仍来自于杭州本地市场的宋城景区和杭州乐园。由于新项目培育期的不确定性较大,因此暂不考虑新项目的收益,预计2012年到2014年公司净利润增速可达36.2%、31.3%和33.6%, EPS分别为0.53、0.64和0.88元,对应PE分别为27倍、23倍和16倍。考虑到公司的连锁品牌优势、管理层具有较强的执行力,我们给予公司一定的估值溢价,以33倍PE测算,对应未来12个月目标价17.5元,距当前价格仍有20%左右的涨幅,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 《吴越千古情》及异地演艺项目的培育期可能长于市场预期;国内文化演艺市场竞争加剧