事件: 国瓷材料近期股价走势连续走高 评论: 2013年Q1净利润同比增长23.29%,略低市场预期。公司2013年Q1年实现销售收入6308.83万元,净利润1508.88万元,同比分别增长33.5%、23.29%;预计销量500吨以上,价格基本与2012年8.5万元/吨水平持平。 Q1公司毛利率29.30%,期间费用率17.13%,其中销售费用率2.73%(同比0.79pct)、管理费用率14.69%(同比+5.1pct),财务费用率(同比-1.6pct);股权激励成本摊销增加本季度管理费用282万元,2013年剩余待摊销费用为1824.26万元。 截止到2013年Q1末,募投项目“1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料”预计所需的1.31元的总投资已经完成1.02亿元,投资完成进度77.51%。微波介质材料收入基数较小,预计2013年显著增长。 新客户开拓卓有成效。从我们前期调研所得的情况来看,2012年三星电机拿货占公司销量超过50%,随着三星电子智能电子产品不断推陈出新,预计2013年对三星电子将增长40%以上(增幅400吨左右)。随着公司产品结构丰富,质量稳定,美国和台湾市场预计也将有明显增量。 下游主要客户继续快速增长。三星电子2013年第一季度完成净利润约64亿美元,同比大幅增长41.6%。手机、智能手机出货1.15亿部、0.71亿部,同比增长22.86%、60.68%,其中智能手机销售创纪录的占据了占据全球33%的市场份额。三星电子第一季度智能手机出货几乎为苹果的两倍,出货增长速度为苹果的9倍。随着旗舰智能手机GalaxyS4可能会引发更多的市场需求,三星电子第二季度在全球智能手机市场的份额有望进一步得到提升。 三星电机实现营业利润1.01亿美元,同比增长6%。MLCC业务营收环比上升5%,尤其是小尺寸产品受益于三星Galaxy热销,需求持续增长,三星电机对GalaxyS4的陶瓷电容供货较S3增加约20%。短期来看,日元的大幅贬值对于三星电机的MLCC业务尚无明显冲击。 募集项目进展顺利。2013上半年预计将有700吨左右投产,全年产量增幅1000吨,达到3500吨。

2012年公司年度营业收入916亿元,同比减少9.4%,归属上市公司股东净利润2100万元,折合每股收益为0.021元,同比减少80.6%,扣非后归属上市公司股东净利润亏损9718万元,同比减少109.2%,略不及市场预期。公司2012年非经常性损益约为3亿元,主营业务基本没有盈利,营业收入同比减少9.4%,而营业成本同比只减少了8.7%,毛利率下降较为明显,形势较为严峻。归属上市公司股东净资产356亿元,同比减少0.8%,总资产987亿元,同比增加2.7%。各项费用中,财务费用同比大幅增长60%,主要系公司付息债利息率升高、汇兑损益大幅减少,同时公司负债规模有所增加以致支付利息增加所致。 2012年公司全年实现生铁产量1953.9万吨,粗钢产量2020.9万吨,钢材产量1926.1万吨,实现销售收入916亿元,实现利润总额1.1亿元。2013年一季度实现营业收入234亿元,同比增加5.8%,归属上市公司股东净利润2.4亿元,折合每股收益0.024元,同比增加大幅453%,加权平均资产净资产收益率0.67%,同比增加0.55个百分点。一季度由于行业整体运行趋势有所好转,同时原材料采购成本具备一定的滞后期,整个一季度业绩相对较好。公司一季报显示预付款项同比大幅增加123%,主要系生产经营原材料预付采购款大幅增加所致。鉴于钢铁现货市场目前整体相对弱势,加之一季度原料采购价格相对高位,预计二季度业绩环比继续改善的可能性不大。 2012年11月份控股股东回购计划。公司计划在后续12个月中以不超过4元的单价回购不超过5亿股,锁定期3年,此举彰显公司对后续经营的信心。 预计公司2013-2015年度EPS分别为0.09、0.12和0.14元,PB不足0.7X,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济继续下行,钢价超预期下跌。

公司召开股东会总结前期业绩,同时对公司未来经营的整体方向做出说明,公司致力成为全球最具实力的钢铁企业(目前盈利水平全球排名第二),同时以钢铁实业为基础,适当发展多元化经营,以宝信软件和上海钢铁交易中心两个电商平台为两翼,争取三年内营收达到200亿,将从单纯的钢铁厂升级为钢铁行业全方位服务提供商。维持 “审慎推荐-A”评级。

公司公布业绩,一季度公司营业收入稳定增长,归属上市公司股东净利润同比大幅增加,显著超越市场预期。我们坚持原有观点,目前油气管和核电管领域景气度高涨,公司将充分受益。同时,公司新建产能将于今年下半年投产,届时将进一步助推公司业绩,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 2013年一季度公司实现营业收入6.66亿元,同比增加4.4%,归属上市公司股东净利润4300万,折合EPS为0.14元,同比增加40%,大超市场预期。扣非后归属上市公司股东净利润4130万,同比增加42%,加权平均净资产收益率2.65%,同比大幅增加0.65个百分点。据我们近期调研公司了解,受益于整体行业景气度高涨,公司既有产能运行有序,各车间产线基本实现满产,订单饱满,公司对订单甚至有一定程度的选择权;同时公司技术革新得力,从而使得毛利率实现稳步提升,业绩呈现快速增长态势。 新增产能将于2013年下半年正式投产,生产规模显著增加,预计2013年和2014年业绩将处于快速增长阶段。公司新建产能“年产2万吨液化天然气等输送用大口径管道及组件项目”以及“年产1万吨原油、天然气和液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”即将正式投产,届时公司产能将超过10万吨。预计公司2013年产量同比将增加1万吨,达到7万吨。生产规模同比显著增加,而基建基本已经完成,鉴于此,预计业绩同比将大幅增加。 重申我们对于油气管和核电基建领域景气度高涨的判断,高涨的行业景气度将进一步助推公司业绩,对公司构成利好。从公司订单情况来看,基本上可以看出行业景气度高涨。目前西气东输工程和LNG输送管网建设正在稳步推进,预计“十二五”期间我国每年新增天然气输送管网5.5万公里,同时在未来3-5年内新增10-15个液化站,而核电领域建设周期较长,在未来8-10年内装机容量将实现翻番,总体而言,油气管和核电管下游需求依然旺盛。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计13-15年每股收益0.64、0.95和1.05元,对应PE为22X,15X和14X,维持强烈推荐-A的投资评级。 风险提示:油气管网和核电建设进度和规模不达预期。

公司公布业绩,一季度营业收入同比基本持平,但是归属上市公司股东利润大幅增加,主要系公司工艺技改基本完成,加之一季度资源类产品价格出现明显上涨,导致公司一季度利润同比出现明显改善。对公司未来经营预期相对乐观,维持对公司审慎推荐-A的投资评级。 2013年一季度营业收入16.9亿元, 同比基本持平,营业利润6006万,同比大幅增加327%,归属上市公司股东净利润4392万,折合每股收益0.06元,去年同期亏损1687万,同比变动-360%。经营性活动现金流和投资性活动现金流同比出现显著减少,公司经营稳定。一季度公司营业收入同比没有变化,但盈利水平出现显著提升,主要系公司工艺技改基本完成,各项费用成本控制得力,同时一季度铁矿石和焦煤等资源类产品价格出现显著提升等多项利好因素所致。 积极看好公司完备的资源一体化产业链的后续盈利能力。2012年历史经营数据显示,公司铁矿石和煤炭收入占比约为总收入的三分之一,公司产业链完备,背靠极具优势的多种矿产资源,包括2亿吨铁矿、32万吨金属钒矿、6.4亿吨煤矿以及2000万吨石灰岩矿,形成成长性良好的资源开发体系。2012年经济持续下行,整个钢铁行业景气度欠佳,同行众多企业出现亏损,公司的经营受到整体行业的不利影响,2012年基本处于盈亏平衡。由于2012年整体经济处于下行阶段,铁矿石和煤炭等资源品价格下降更为显著,导致公司完备的资源产业链优势有所减弱。随着行业景气度有所回升,而资源品的价格弹性较大,在行业景气度上升时期此种优势将会有所体现。对公司经营业绩构成正面影响。 公司整体经营平稳,具备较好的地域优势。公司地处西部,资源相对丰富,且廉价易得,成本相对较低;同时,公司地处西部,与竞争激烈的华北、东北地区相比,西部地区的行业竞争度较为缓和。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司13-15年净利1.9亿,3.5亿和4.2亿元,对应EPS为0.26,0.48和0.57元,维持审慎推荐-A的投资评级。 风险提示:经济复苏力度不及预期,焦煤项目建设进度不及预期。

公司公布一季度业绩,营业收入同比小幅增加,但归属净利同比小幅下降,主要系一季度宏观经济复苏不达预期,需求相对疲软,加之全行业粗钢产量频创新高,供求进一步失衡所致。鉴于公司仍具备良好的盈利能力,我们预计后续公司业绩或将同比有所好转,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2013年一季度前三个月公司收入163.8亿元,同比增加5.8%,归属上市公司股东净利润3.3亿元,折合基本每股收益0.17元,同比减少9.2%;扣非后归属净利3.1亿元,同比减少5.3%。 一季度公司生产铸管及管件35.8万吨,钢坯181.9万吨,钢材168.3万吨,钢格板1.7万吨,发电1.5亿千瓦时,钢管及管坯1.4万吨,同比分别增加-7.2%,21.6%,22,1%,-1.75%,-7.8%和-5.1%。大宗产品钢坯和钢材同比出现较大增长,其他各产品均出现小幅下降。 主要财务指标中,存货较年初增加34%,公司解释由合同备货和原料储备等因素所致,另工程物资同比减少31%,由工程建设使用等因素所致。 整体行业运行环境依然严峻:需求释放不及预期,供过于求局面依旧。尽管公司的盈利水平在行业中属于前列,但受制于整体大环境影响,公司一季度盈利水平不达预期。据我们周报和旬报跟踪的行业运行趋势,今年一季度以来,宏观经济复苏力度有限,各主要经济数据差强人意。自去年四季度行业情况好转以来,社会流通库存快速攀升,并连续四周创下历史新高,与之对应的是,下游需求迟迟未见实质性释放,进入旺季后,库存去化同比显著放缓。而整体行业边际效益并未消失,全行业粗钢日均产量频创新高。供过于求局面不容乐观。受供求局面影响,钢铁现货市场自3月份以来,钢材价格持续阴跌,已经将今年年初以来涨幅悉数跌去,行业整体运行态势严峻。 公司一季度业绩相对平淡,主要原因如下:根据历史经验数据,公司一季度业绩往往会低于全年季度业绩平均水平,存在一定的季节性因素。 另从财务数据上分析,公司毛利率同比有所上升,但是费用率同比也明显上升,公司在建工程转固和当期在建工程等固定资产上升较快,对费用产生一定影响。

公司公告,为将2011年与墨西哥AHMSA公司签订的谅解备忘录进一步具体化,控股子公司新兴汉方与AHMSA全资公司MINOSA合作开发ZANIZA铁矿并包销其产品,同时,按照合约持有一定比例的MINOSA股票。此项合作将确保公司铁矿石供应,延伸公司上下游产业链,若合作成功,公司业绩将会有实质性提升 此次合作是对公司2011年与AHMSA公司签订的备忘录的进一步延伸。在2011年9月份,公司与AHMSA公司签订合作协议,其中包括:AHMSA公司通过全资子公司MINOSA持有ZANIZA铁矿全部权益,际华集团与汉方投资通过成立合资公司的方式来参与ZANIZA铁矿的开发,承担未来产品的包销义务。 公司通过控股公司新兴汉方(持股70%)参与MINOSA和ZANIZA有关的全部合作协议。新兴汉方将积极促成MINOSA的上市进程,并签订相应协议,若MINOSA上市成功,则新兴汉方通过信托公司逐步持有MINOSA一定比例的股票(根据MINOSA上市日价值不同,持有比例从8%-25%之间不等),实现对ZANIZA铁矿的间接控制。 新兴汉方与MINOSA签署的矿石包销协议有效期为20年,包销范围为ZANIZA矿石产品。自ZANIZA投产之日开始,新兴汉方有义务购买全部的矿石产品,包销上限为1000万吨/年。包销价格以上季度普氏指数为基础,考虑水分、品位等调价因素之后乘以折算系数0.9而定,具备较好的价格优惠。 我们认为,此项合作是公司旨在全面扩展公司铁矿石来源,构建长期稳定的铁矿石供应平台而做出的举措,若双方进入实质性合作阶段(年包销矿石达1000万吨且全部用于自用),以62%普氏指数近三年平均值149美元/吨为准、且公司享有70%的权益比例静态测算,每年可节省成本约5亿元,提升毛利0.7%左右。此举不仅增强公司铁矿石来源的稳定性,还将显著提升公司的盈利能力。 维持“强烈推荐-A”投资评级:该项合作协议尚需得到对方当局及双方董事会批准,同时,铁矿开发进程存在一定的不确定性,故而估值中尚未考虑此项积极因素。预估13-15年0.94、1.06和1.21元,对应PE为6.2X、5.6X和4.8X,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:合作协议和合作开发进程均存在不确定性。

2012年净利润同比增长-67.96%。公司2012实现销售收入265.86亿元、净利润1.39亿元,净利润1.54亿元、扣非净利润1.09亿元,同比分别增长-4.88%、-73.06%、-67.96%、-77.27%。每股收益0.20元,每10股派0.7元(含税)。 营业收入完成年初计划310亿元的86%。报告期内公司钢材销量同比上升9.21%,但吨钢销售价格下跌15.57%至3523元/吨,吨钢净利20.4元/吨(-71.6%)。分季度来看,Q1-Q4净利润分布为0.17亿元、1.73亿元、-1.21亿元、0.85亿元。 2012产量基本达标,新疆区域占有率继续下降。2012年公司产钢755万吨、产材720万吨,分别同比增长12%。 分品种来看,长材产销量分别为372.27万吨、374.52万吨,同比增长6.95%、6.05%;板材产销量分别为349.78万吨、340.32万吨,同比增长19.06%、12.92%。 区域新建产能快速释放,产品疆内占有率逐年下降。报告期内公司粗钢、钢材产量区域分别占比66.33%、55.82%,同比下降8.81pct、9.15pct。 2008-2012新疆地区固定投资持续高增长(年均26.44%),刺激钢铁需求快速上升,五年间粗钢年均增速20.8%,快于八一钢铁的粗钢年均增速13.63%。 深挖内潜,降本增效成绩斐然。报告期内公司资产负债率上升2.57%至74.39%。期间费用16.65亿元(-1.96%),其中管理费用212亿元,同比下降63.30%,有效对冲了销售不畅以及新增债务带来的成本上升;销售费用10.54亿元(+30.73%)、财务费用3.99亿元(+27.16%)。 八钢钢材价格较全国其他地区溢价显著。新疆市场钢铁需求旺盛仍处于上升通道,虽然供给端产能投产速度正逐步加快,但短期内疆内将维持相对供给不足的格局

2013年一季度归属净利5.5亿元,去年同期亏损18.9亿元,一季度业绩同比大幅改善,充分体现公司为改善业绩所作出的诸多努力。公司从2012年四季度就着手一系列降本增利的措施,同时从生产运行方案、原燃料资源配置、钢材销售策略、工序成本费用控制、经济责任目标等各个方面制定相应的策略,在公司范围内全面推行目标成本管理,以实现生产经营扭亏为盈为目标,以市场为衡量尺度,顺利实现降本增利。首先,铁矿石定价更加贴近市场。目前铁矿石价格每月制定一次,按照T-2月到岸价(鲅鱼圈港口)加上运费及品位溢价确定公司采购的矿石价格,同时还得到集团层面给予的(到岸价格)5%价格优惠。 其次,公司调整了部分固定资产的折旧年限,折旧曲线更加平缓合理。公司对各类固定资产重新核定了实际使用年限,并决定自2013会计年度对本公司部分固定资产折旧年限进行调整。此次折旧调整后,公司的折旧年限符合同行业同类固定资产折旧年限平均水平,预计使得公司2013年度所有者权益和净利润分别增加人民币9亿元,年度折旧同比减少12亿元。 再次,资产置换使得公司盈利能力有显著改善。去年公司发布公告,将公司内部亏损的炼钢资产(福建莆田和天铁股权)置出,并自集团将盈利状况良好的的国贸公司置入,此举将显著改善公司的盈利能力,若按照前期各项资产盈利水平测算,此项置换将静态增加盈利5.5亿元。 上调至“强烈推荐-B”投资评级:公司PB值0.52,远低于冶炼行业均值0.9;预计公司今年业绩同比有所改善,13-15年EPS分别为0.2、0.22和0.26元,目标估值为3.9-5元,上调至“强烈推荐-B”评级。风险提示:下游需求释放不达预期,钢价再次大幅下跌。

2012年公司营业收入777亿元,同比减少14%,总成本837亿元,营业利润亏损55.6亿元,归属净利润亏损41.6亿元,折合每股收益-0.58元,亏损额同比大幅增加94%,归属母公司股东权益466亿元,折合每股净资产6.44元,基本符合市场预期,公司已经连续两年亏损,按交易所规定,上市公司连续两年亏损,将实行ST特别处理,若三年连续亏损,或将实行暂停上市处理。鉴于此,公司今年扭亏为盈的驱动力较大,本年度将努力实现降本增效,提升公司管理水平,努力实现扭亏为盈。 2012年钢材价格低迷导致公司年度业绩亏损进一步扩大,2013年行业整体情况将有所改善。本年度铁产量2029万吨,同比减少0.75%,钢产量1963万吨,同比减少0.78%,钢材产量1909万吨,同比减少0.41%,钢材销售1888万吨,同比增加0.2%,实现产销比率98.87%。总体而言,公司生产经营较为稳定,各主要产品产量同比基本持平,但是2012年钢铁市场整体严峻形势使得公司盈利能力大幅降低,公司亏损面进一步扩大。 资产置换将改善公司盈利能力。去年公司发布公告,将公司内部亏损的炼钢资产(福建莆田和天铁股权)置换集团层面盈利的国贸公司,将显著改善公司的盈利能力,若按照前期各项资产盈利水平测算, 此项置换将静态增加盈利5.5亿元,显著改善公司的盈利水平。 维持“审慎推荐-B”投资评级:目前,钢铁冶炼行业PB在0.9左右,而公司的PB值只有0.52,远低于冶炼行业的平均水平;鉴于公司今年的业绩或将同比出现改善,按照PB值为0.6-0.7给估值,公司的目标估值为3.9-4.6元,维持审慎推荐-B的投资评级。 风险提示:下游需求释放不达预期,钢价再次大幅下跌。

维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。目前公司业务已经涵盖了石墨矿、人造金刚石及设备、大单晶、微粉、微米钻石线、树脂线、砂轮等领域。短期来看,10.2亿克拉高品级金刚石项目部分设备已进入调试、试生产阶段,2013年盈利增量主要来自单晶和微粉的量价齐升。另外,2013-2015,期权成本摊销逐步减少(1111.83万元、400.99万元、91.13万元)。我们保守预计公司2013年、2014年EPS分别为0.37元、0.49元,对应PE估值13.5X、10.2X.维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:建筑建材行业景气复苏、募投项目进展低于预期;

公司发布年报,主要经营指标与业绩快报披露基本一致,受整体大环境影响,公司经营业绩也出现明显下降,但仍然优于行业整体水平。鉴于公司在新疆地区的行业地位,以及公司不断增加的管材生产规模和众多的产业整合计划,预计公司2013年业绩将同比出现显著改善,维持公司强烈推荐-A的投资评级。

公司发布年报,各项主要业绩指标与一月份发布的业绩快报基本一致,营收26.6亿元,同比增加18%,归属净利润1.55亿元,基本每股收益0.5元,同比增加35%,扣非归属净利润1.44亿,同比增加48%,公司各项经营业绩持续保持稳定增长,产能扩张有序进行,公司在油气管领域营业收入进一步扩大,印证我们之前对于油气管行业高景气度的判断。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2012年营业收入26.6亿元,同比增加18%,每股收益0.5元,同比增加38%,基本符合市场预期。公司业绩远超行业平均水平。主要原因在于:其一,成本控制得力,毛利率显著优于大行业平均水平;其二,油气管领域景气度较高,公司业绩充分享受行业溢价。 2012年公司经营的亮点有四。第一,经营收入逆行业周期增长。在整体经济趋势下行过程中,公司营业收入仍然稳定增长,彰显公司管理层较强的经营能力。第二,油气管领域营收同比大幅增加74%。近两年以来,油气管领域持续景气,公司也精准把握了高景气度这一行业契机,顺应趋势,积极扩产油气管产品规模,2万吨液化天然气输送大口径管道项目和1万吨油气输送特钢复合管道项目正处于建设期,预计2013年下半年即可投产。第三,由于2012年钢铁行业跌价,公司按照会计准则计提了近3600万的资产(主要系存货)减值准备并计入当期损益,在后续会计年度中,这一部分资产减值准备将成为有效的财务缓冲垫。第四,公司在新品开发和销售渠道推广方面进步较大。 2013年经营目标:实现工业用不锈钢管产销量6.68万吨(其中新产品3,000吨),计划同比增加16%,管件销量3,000吨。营业收入32亿元,同比增加19.5%,营业成本26亿元,费用3.20亿元,利润总额2.41亿元,同比增加29%。公司2013年设定的经营目标依然保持稳定增长态势,管理层对后续经营保持良好信心。 预计公司2013-2015年净利润分别为2.07亿、2.75亿和3.07亿,对应EPS分别为0.64,0.85和0.95元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:项目投产滞后。

3月8号宝钢公布4月份碳钢板期货出厂价格,较3月份出厂价格再次明显提升。此次提价期间,钢铁行业整体产能释放处于高位(2月中下旬粗钢日产量维持200万吨高位),社会流通钢材库存连续三周创下历史新高(截至3月8号,库存总量已创下2225万吨的历史新高),行业整体价格出现小幅回调格局。公司逆势上调4月份期货出厂价格,主要在于下游汽车和家电行业需求开始出现复苏,公司对下游两大行业需求释放空间持有乐观预期,维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司自2012年11月下旬公布定向增发预案及收购集团四家子公司计划之后,本次公布定向增发预案修改稿及四家待收购公司资产评估报告,此次公布的整体事项和计划与前次公布情况基本一致,但增加了相应的关联交易细则和具体的价值评估报告。维持“审慎推荐-A”投资评级。