兴业银行上半年实现收入和净利润分别为412亿和171亿,同比分别增长57%和40%,略高于预期,其中二季度单季收入和利润环比增长14%和6%,EPS1.59元。年化ROAE为27.62%,ROA1.32%,回报水平同业居前。净利息收入和净手续费收入同比分别增长56和64%,息差同比显著回升,并且环比也小幅上升,不良贷款余额较年初和一季度均有回升。 二季度公司大幅计提了拨备,但成本收入比下降一定程度抵消了拨备大幅计提的影响。 期末公司核心和总资本充足率分别为8.36%和11.25%,公司拟定增融资不超过264亿元补充核心资本,预计将提高核心资本充足率2个百分点至10%左右,解除资本瓶颈。与人保的战略合作有利于健全公司的综合金融架构,适应未来竞争趋势。公司正在进行的“条线专业化改革”值得关注,围绕“企业金融条线”、“零售条线”以及“金融市场条线”的专业化改革全面启动,有利于夯实客户基础,提高运营效率。 我们调整公司2012和2013年净利润预测至345亿元和415亿元,同比增速分别为35%和18%,融资摊薄后EPS为2.68和3.15元。报告期末公司每股净资产12.03元,当前股价12.7元,静态PB仅1.05倍。相对疲弱经济和降息周期中,银行业盈利趋势下行,鉴于公司偏低估值和高资产回拨水平,维持“买入”。

华夏银行上半年实现收入和净利润分别为194.5亿和60.8亿,同比分别增长23%和42%,EPS0.89元,其中二季度环比增长15%和58%。利润增速超预期,主要原因是公司二季度减少了拨备计提,同时控制费用。 信用成本率显著下行和成本收入比下降使利润增速显著超越收入增幅。年化ROAE为18.18%,ROA为0.9%,资产回报水平有所提升,但仍低于可比同业。上半年净利息收入同比增长20.6%,中间收入同比增长40%。 在相对疲弱的宏观经济环境下,公司资产质量指标表现平稳,二季度不良贷款仍然实现双降。 期末公司核心和总资本充足率分别为8.42%和11.30%,较一季末小幅上升。目前监管环境下公司仍面临资本补充压力。我们维持公司2012年盈利预测,鉴于降息及宏观经济环境变化趋势,下调公司2013年盈利预测。 预测公司2012/2013年EPS为1.81和2.04元,对应近两年净利润分别为124亿元和140亿元,同比分别增长35%和14.5%。报告期末公司每股净资产10元,股价9.03元,静态PB仅0.9倍。相对疲弱经济和降息周期中,银行业盈利趋势下行,鉴于公司偏低估值,给予增持评级。

招商银行1季度实现收入和净利润分别为284亿和116亿,同比分别增长27.2%和32.2%,符合预期,环比四季度增长9.7%和50.4%,EPS 0.54元。年化ROAE 为27.20%。同业资产规模较快增长,息差环比继续提升。1季度净利息收入同比增长24.2%,手续费收入同比增长23.4%。资产质量稳定,不良余额小幅增加,不良率与年初持平,拨备支出减少对利润有明显贡献。 (1)同业资产较快增长,负债优势明显。合并层面资产和负债总额较年初增长6.0%和5.9%,其中贷款和存款增长3.82%和1.78%。同业资产较年初增长30.6%,占比上升2.2个百分点至11.8%,贷款净额占总资产的比重略降1.2个百分点至56.2%。贷款结构较为稳定:企业贷款占比59.79%,零售贷款占比35.49%。活期存款占比54.43%,储蓄存款占比36.9%,与年初基本持平,负债优势较为明显。 (2)息差环比继续回升,绝对水平较高。集团1季度净息差和净利差分别较去年同期上升23BP 和16BP 至3.21%和3.05%,环比去年四季度也提升6BP和0BP。公司净息差和净利差分别是3.30%和3.14%,同比上升24BP 和18BP,环比去年四季度均上升5BP。息差回升受益于资产重定价,尤其是按揭贷款重定价。零售贷款加权平均利率浮动比例提高幅度明显高于对公贷款。 (3)手续费收入平稳增长。1季度集团非息收入同比增长37.7%,占比24.1%。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长23.4%/28.6%,主要是结算与清算手续费、托管及其他受托业务佣金增加。此外,投资收益同比增长176%,对非息收入贡献明显。 (4)资产质量表现优于同业,拨备释放业绩。集团不良余额较年初小幅增长2.87亿,不良率维持0.56%。资产减值损失同比下降3.3%,对利润增长贡献明显。期末拨备覆盖率为404.36%,贷款拨备率2.25%。公司层面不良贷款比年初增加2.56亿元,不良率持平0.58%,年化后的信用成本0.47%,比上年下降0.08个百分点。期末平台贷款余额1100亿,较年初减少41亿,占比下降0.53个百分点至6.93%,不良仅0.14%,下降1BP。 (5)成本费用支出稳定。集团业务及管理费同比增长23.64%。成本收入比同比下降0.91个百分点至31.86%。 (6)永隆集团税后盈利5.16港币,同比增长35.25%,贷款较年初下降2.36%,存款上升1.52%,不良贷款比率为0.46%,核心资本充足比率及资本充足比率分别为10.10%和14.12%。 我们的看法:公司核心和总资本充足率分别为8.31%和11.54%。公司将A+H 配股融资不超过350亿元用以补充核心资本,使2015年底前一级资本和总资本充足率分别达到9.5%和11.5%的目标规划值。我们维持公司12/13盈利预测至1.74和2.12元(融资摊薄后),对应近两年净利润分别为458元和559亿元,同比分别增长26.8%和22.1%。目前股价对应12/13年PE 为7.1倍、5.7倍,静态PB 1.6倍,2012年动态PB 1.3倍。公司负债优势明显,资产质量安全性较高,维持“买入”评级。

华夏银行1季度实现收入和净利润分别为90亿和24亿,同比分别增长22%和38%,EPS 0.34元,符合预期。收入和利润环比四季度分别变动0.8%和-12.4%,利润环比负增长主要是拨备和费用环比少增。年化ROAE 为14.44%,ROAA 为0.76%。净利息收入同比增长21%,手续费收入同比增长25%。不良余额小幅增加,不良率略有下降;拨备资产同比下降,信用成本率下行对业绩贡献明显。 (1)同业资产规模压缩。资产和负债总额较年初仅增长0.5%和0.3%,主要是由于同业资产较年初大幅减少22.6%,占比下降6.1个百分点至20.4%,贷款和存款分别增长5.8%和4.1%,贷款占总资产比重上升2.5个百分点至50.3%。 (2)息差同比回升,绝对水平不高,我们测算1季度净息差同比回升,但环比略有回落,绝对水平在中小银行中略偏低。 (3)中间业务收入增长平稳。1季度非息收入同比增长28.7%,占比11.0%。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长25.4%/10.3%。 (4)不良余额小幅上升,信用成本下降贡献业绩。不良余额小幅增加1.14亿,不良率下降4BP 至0.88%。1季度资产减值损失同比减少了21.6%,信用成本同比下降,环比四季度略有上升。期末拨备覆盖率为320.68%,贷款拨备率达到2.83%。 ( 5 ) 成本收入比依然偏高。业务及管理费同比/ 环比增长28.8%/10.5%。成本收入比同比上升2.34个百分点至44.85%,较去年全年上升2.96个百分点,远高于行业平均。公司在费用控制方面仍待改善。 我们的看法:期末公司核心和总资本充足率分别为8.35%和11.21%,资本内生积累能力不足,在目前监管环境下仍面临资本补充压力。公司在年报中制定的2012年资产增速在18.5%以上,年末不良率控制在0.92%以内,与2011年持平。我们维持公司12/13盈利预测至1.81和2.30元,对应近两年净利润分别为124亿元和157亿元,同比分别增长35%和27%。目前股价对应12/13年PE 为6.7倍、5.3倍,静态PB 1.3倍,2012年动态PB 1.1倍。

浦发银行1季度实现收入和净利润分别为199亿和79亿,同比分别增长31%和30%,EPS 0.42元,利润增长略低于我们的预期,主要是由于拨备计提明显增加。收入和利润较去年四季度环比均增长7%和7%。年化ROAE 为20.64%,ROAA 为1.12%。息差环比略有下降,1季度净利息收入同比增长31%,手续费收入同比增长25%。息差环比略有下降,不良双升,信用成本率上升。 (1)资产结构保持稳定。资产和负债总额较年初增长4.5%和4.4%,其中贷款和存款总额增长4.4%和3.3%,资产结构保持稳定。储蓄存款占比小幅上升0.5个百分点至17.9%,活期存款占比下降2.3个百分点至33.9%。 (2)息差同比回升,环比略有下降。我们测算1季度净息差2.61%,同比去年1季度回升15BP,较去年全年上升1个BP,但环比4季度略有下行。 (3)中间业务收入增长平稳,占比仍偏低。1季度非息收入同比增长32%,占比10.4%,提高0.9个百分点。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长24.8%/2.6%。贵金属交易的导致投资收益为负,汇兑收益大幅增长。 (4)不良双升,关注类上升较快,拨备资产大幅增加。不良余额和不良率均有所回升,余额较年初上升8.6亿元,不良率小幅上升4BP 至0.48%。 关注类贷款较年初增长22亿,占比上升13BP 至0.91%。与此相对应的,1季度资产减值损失同比增长103%,信用成本上升。期末拨备覆盖率为458.6%,下降41个百分点。贷款拨备率2.20%,较年初上升1BP。 (5)成本收入比同比下降。业务及管理费同比增长21.3%。成本收入比同比下降2.57个百分点至32.02%。 期末公司核心资本充足率和总资本充足率分别为 9.02%和12.48%,满足监管要求。公司经营风格稳健,资本和拨备相对充裕。未来在强化对公业务同时有望借力中移动寻求零售业务的突破。维持公司12/13年盈利预测至1.80/2.20元,目前股价对应12/13年PE 为5.2倍、4.3倍,静态PB 1.18倍,2012年动态PB 0.99倍,估值低,维持“买入”评级。

中信银行1季度实现收入和净利润分别为217亿和86亿,同比分别增长29%和32% ,EPS 0.18元,年化ROAE 为19.25%;收入环比四季度基本持平,利润环比增长30%,主要由于拨备和费用环比少增。同业资产规模压缩使资产增速放缓,息差同比提升。 净利息收入同比增27.6%,手续费净收入同比增长42%。不良继续双降,拨备支出平稳,成本收入比同比下降贡献业绩。 (1)同业资产压缩,规模扩张放缓。一季度公司压缩同业业务规模,资产和负债总额较年初分别下降3.92%和4.54%,但贷款和存款较年初分别增长2.99%和3.76%。同业资产较年初下降26%,贷款占总资产比重回升了3.6个百分点至55%。 (2)息差继续小幅提升。1季度净息差3.01%,较去年全年小幅回升1个BP,同比去年一季度提升12BP。 (3)中间业务收入继续高增长。1季度非息收入同比增长35.5%,占比小幅提升0.77个百分点15.5%。其中手续费和佣金净收入同比增长42%,环比持平。 (4)不良双降,拨备支出平稳。不良贷款率0.56%,较年初下降4BP。不良贷款余额小幅减少3.3亿元。1季度资产减值损失支出同比增长29.5%,期末拨备覆盖率为309%,贷款拨备率1.73%,在同业中偏低。 (5)费用控制贡献业绩。业务及管理费同比增长19.2%。成本收入比同比下降2.34个百分点至29%,对利润增长有正面贡献。 我们的看法:期末公司核心和总资本充足率分别为 9.94%和12.39%,较年初分别上升3bp 和12bp,资本金相对充裕。我们预测公司12/13每股收益0.67和0.80元,对应近两年净利润分别为371亿元和441亿元,利润增速分别为20.19%和19.04%。目前股价对应12/13年PE 为6.8倍、5.7倍,静态PB 1.2倍,2012年动态PB 1.1倍。 维持增持。

光大银行1季度实现收入和净利润分别为151亿和69亿,同比分别增长35%和41%,较去年四季度环比增长24%和74%,EPS0.17元,超预期,主要是由于规模和息差同比增幅超预期。净利息收入同比增长31.6%,手续费收入同比增29.4%。年化ROAE为27.55%,ROA1.46%。 不良余额小幅上升,成本收入比下降,维持“增持”评级。 (1)同业资产快速扩张,结构有所调整。资产和负债总额较年初增长16.3%和16.9%,其中贷款和存款总额(含指定公允价值计量的结构性存款和保证收益理财存款)增长4.6%和6.9%。同业资产较年初大幅增长38.0%,占比上升4.3个百分点至27.0%,其中买入返售资产大幅增长78.6%。贷款占总资产的比重继续下降5个百分点至45.1%。存款占总负债的比重也下降8.6个百分点至63.4%。 (2)息差环比明显提升。我们测算1季度净息差较去年全年上升21BP至2.70%,环比四季度亦上升约15BP。息差环比上升与年初贷款重定价以及调整同业资产结构有关。公司降低了收益率较低的存放同业资产(环比减少43.9%),同时加大了收益率较高的买入返售和拆出资金的规模。此外,存贷利差仍维持较高水平。 (3)投资类收益改善,非息收入较快增长。1季度非息收入同比增长53.6%,占比19.4%。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长29.4%/52.5%。信用卡、结算、同业、理财和代理类等各项中间业务手续费较快增长。 (4)不良余额环比回升,信用成本同比稳定。资产质量方面,不良余额较年初小幅上升4.66%,不良率0.64%,与年初一致。1季度资产减值损失同比增长28.7%,信用成本率同比稳定。期末拨备覆盖率为363.7%,贷款拨备率2.33%,较年初下降3BP,达标压力不大。 (5)费用控制贡献业绩。业务及管理费同比增长19.1%。成本收入比同比下降3.54个百分点至25.90%。 公司核心和总资本充足率分别为8.11%和10.67%,较年初略有上升,但仍亟须资本补充。H股上市计划年内将完成。我们维持公司12/13盈利预测至0.56和0.66元(未考虑融资摊薄),对应近两年净利润分别为226亿元和265亿元,利润增速分别为25.0%和17.2%。目前股价对应12/13年PE为5.3倍、4.6倍,静态PB1.3倍,估值偏低,维持增持。

中国银行1季度实现收入和净利润分别为950亿和368亿,同比分别增长13.6%和9.9%,较去年四季度环比增长14.6%和31.9%,EPS0.13元,符合预期,净利息收入同比增长13.2%,手续费收入同比增13.8%。年化ROAE 为19.81%。1季度汇金增持公司8363亿股,持股比例上升3BP。不良余额略微上升,不良率及信用成本率小幅下降,成本收入比下降,维持“增持”评级。 (1)规模平稳增长。资产和负债总额较年初增长8.99%和9.24%,其中贷款和存款增长3.89%和7.93%,内地人民币贷款和存款余额增长4.47%和7.60%。贷款净额占总资产的比重小幅下降2.4个百分点至50.0%,同业资产占比略有提升。 (2)息差仍处低位。集团净息差2.11%,与上年同期持平,但环比四季度有所下降。 (3)非息收入占比高,增速平稳。1季度非息收入同比增长14.3%,占比36.2%,远高于行业平均水平。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长13.8%/52.9%。 (4) 不良余额小幅回升,拨备支出稳定。不良余额较年初小幅上升6.7亿,不良率0.97%,较年初下降3BP。1季度资产减值损失同比增长18.6%,信用成本0.34%,小幅下降1BP。期末拨备覆盖率为226.67%,贷款拨备率2.20%。1季度集团减持欧洲政府债券147.6亿至663.7亿人民币,不含“欧猪五国”债券;减持美国次级债及住房抵押债券1.19亿美元至14.44亿美元,相关的减值准备余额减少3.45亿美元;小幅增持美国两房债券600万美元。 (5)费用支出稳定。业务及管理费同比增长13.9%。成本收入比同比下降0.47个百分点至27.72%。 我们的看法:期末公司核心和总资本充足率分别为9.97%和12.80%。管理层曾表示3年内中行没有股权融资计划,但将有计划地继续发行次级债。维持公司12/13盈利预测至0.54和0.61元,对应近两年净利润分别为1500亿元和1696亿元,同比分别增长15.2%和13.0%。目前股价对应12/13年PE 为5.6倍、5.0倍,静态PB 1.2倍,2012年动态PB 仅1倍。估值偏低,目前股息收益率5.1%。维持“增持”评级。

民生银行1季度实现收入和净利润分别为250亿和92亿,同比分别增长46%和48%,超过我们的预期,较去年四季度环比增长13%和40%,EPS0.34元。年化ROAE 为27.32%。净息差同比提升和生息资产规模扩大致使1季度净利息收入同比增长42%,此外,手续费收入同比增长74%。息差环比略有下降,不良双升。一季报增长质量较高。 (1)同业资产较快增长。资产和负债总额较年初增长8.4%和8.5%,其中贷款和存款增长3.5%和2.8%。同业资产较年初大幅增长31.2%,占比上升3.9个百分点至22.4%,贷款占总资产的比重继续下降2.5个百分点至50.4%。贷款结构较为稳定,公司贷款占比69.8%,小微金融企业贷款余额较年初增长5.4%,占贷款总额比重达19.6%。 (2)息差环比略有回落,但仍处高位。1季度净息差3.29%,较去年全年上升15个BP,但我们测算较去年4季度环比略有回落,绝对值仍高于同业。息差环比回落与资产结构有关,贷款占生息资产比重有所下降,存贷利差仍维持在较高水平。 (3)中间业务收入继续高增长。1季度非息收入同比增长61.6%,占比24.2%。其中手续费和佣金净收入同比/环比增长74.1%/55.4%。主要是理财、信用卡、贸易金融等业务快速的增长。 (4)不良双升,审慎拨备。不良余额和不良率均有所回升,余额较年初上升8.5亿元,不良率小幅上升4BP 至0.67%。与此相对应的,1季度资产减值损失同比增长86.5%,信用成本略有上升。期末拨备覆盖率为360.4%,贷款拨备率2.41%,较年初上升18BP,无达标压力。 (5)费用控制贡献业绩。业务及管理费同比增长20.4%。成本收入比同比下降7.14个百分点至25.87%,一定程度抵消了拨备支出加大对利润的负面影响。 公司 1季度进行了16.5亿H 股配售,共募集资金112.1亿,提升公司核心资本充足率0.55个百分点至8.42%。公司A 股可转债融资方案正在实施,再考虑资本的内部累积,适度规模扩张前提下可满足近年资本监管要求。 公司在事业部改制、商贷通领域的转型已卓有成效,目前正在向财富管理领域进军。我们看好公司的转型潜力和成长前景,维持公司12/13年净利润366亿元和455亿元,对应公司12/13年EPS(融资摊薄后)至1.29/1.60元,目前股价对应12/13年PE为5.1倍、4.1倍,静态PB 1.36倍,2012年PB1.08倍,价值显著低估,维持 “买入”评级。

深发展集团1季度实现收入97.2亿元,净利润34.3亿元,同比增长67%和43%,环比去年四季度增长8.7%和32.3%;年化ROAE 和ROAA 分别为17.11%和1.04%。EPS 为0.67元。其中平安银行1季度实现净利润7.16亿元,同比增长7.05%。深发展单体1季度实现收入73.2亿元,净利润27.8亿元,收入和净利润同比增长26%和16%,环比增长12%和35%,每股收益0.54,年化ROAE 和ROAA 分别为14.29%和1.07%。 (1)规模稳健增长。深发展集团资产和负债较年初增长8.7%和9.0%,其中贷、存款分别增长5.0%和7.5%。同业业务(不包括应收账款)增长较快,占比提升3.9个百分点至10.5%。应收账款较年初减少116亿至1551亿。公司贷款和零售贷款较年初分别增长6.8%和0.2%,占比70.6%和25.4%,新增贷款主要集中在制造业、商业和其他(主要为个贷),占新增贷款的41.76%、39.56%和6.26%。深发展单体资产和负债较年初增长10.1%和10.6%,贷、存款分别增长5.3%和8.6%。 (2)息差环比小幅提升:深发展集团净息差环比四季度上升2BP 至2.47%,其中存贷差环比提升8bp 至4.50%。深发展单体净息差2.41%,同比下降27BP,环比四季度下降2bp;其中存贷利差较去年同期和四季度分别上升43bp 和7bp 至4.47%。息差下降主要是资产结构变化所致。 (3)深发展单体净手续费和佣金收入同比/环比增105.8%和29.1%,增长较快的是代理、理财、银行卡业务,同比分别增长432%、177%和75%。 合并后整体非息收入占比提升至18.2%。 (4)不良贷款明显反弹。集团和深发展单体不良贷款余额较年初增加11.53亿和9.7亿,不良贷款率分别较年初上升0.15和0.17个百分点至0.68%和0.75%。不良贷款主要集中在制造业和商业,房地产贷款不良率有所下降。集团关注类贷款占比小幅上升0.01个百合点至0.72%,单体下降0.03个百分点至0.66%。与资产质量的变动相适应,集团和公司层面资产减值损失同比分别增长了184%和116%,信用成本率同比明显回升。集团和公司层面拨备覆盖率分别为253%和255%,拨贷比1.72%和1.91%,合并后公司在拨贷比达标方面面临更大的压力。 (5)深发展单体业务及管理费同比增25.4%,成本收入比分别35.43%,同比基本持平。集团成本收入比38.18%。 合并后集团核心资本充足率8.46%。向中国平安定向增发募集资金150-200亿的方案尚待监管机构核准,将提升资本充足率1.9-2.5个百分点。 我们长期看好深发展和平安的整合前景,公司战略明晰,试图以零售银行带动负债、以小微金融提升贷款定价、以贸易融资强化对公并渗透至中间业务。 我们维持深发展集团 12/13年净利润143亿元和171亿元,对应公司12/13年EPS 2.79/3.34元(以增发前股本测算),目前股价对应11/12年PE 为6.0倍、5.0倍。静态PB 1.2倍,因估值偏低,维持买入。

宁波银行2011年收入、利润同比分别增长34.7%和40.1%,EPS为1.13元,符合预期。ROA1.24%、ROAE18.81%。一季度收入、利润同比增长42.1%和26.8%,环比去年四季度增长6.3%和48.3%,EPS0.36元,略超预期。年化ROA 为1.57%,摊薄净资产收益率20.96%。 净利息收入同比增长39%,手续费及佣金收入同比增长42%,不良贷款及信用成本率环比上升,成本收入比明显下降。 同业资产继续压缩,息差维持高位2011年公司净利息收入同比增长33.6%,今年一季度同比增长38.7%。去年全年净息差和净利差分别上升17BP 和9BP 至3.23%和3.12%,我们测算1季度息差继续维持高位。 2011年总资产和总负债分别较年初变化-1.1%和-2.3%,主要由于同业资产压缩。但贷款和存款分别较年初增长20.8%和21.2%。同业资产占总资产的比重下降18.1个百分点至16.6%。值得注意的是1季度同业资产占比继续下降5.2个百分点。公司贷款中房地产开发类贷款占比降4.57个百分点至4.98%。但今年1季度占比小幅回升了0.86个百分点。 1季度手续费净收入同比增长42%,非息收入占比14.5% 不良余额环比回升,拨备支出显著增加;成本收入比下行2011年资产减值损失支出6.4亿元,同比大幅增长73.6%,其中42%在四季度计提。我们测算全年信用成本率上升18BP 至0.58%。期末不良贷款率下降1BP 至0.68%,不良贷款余额较年初增加1.28亿至8.32亿,其中四季度上升0.55亿,并且1季度继续增加0.6亿。年末拨备覆盖率240.7%,总贷款拨备率1.63%,面临达标压力。成本收入比36.38%同比下降1.77个百分,1季度仅31.88%,同比亦下降6.14个百分点。 资本金充裕,维持增持2011年底公司核心和总资本充足率分别为15.36%和12.17%,中期无融资压力。公司分红率17.73%,较往年有较大幅度的下降。我们调整公司12/13盈利预测至1.39和172元,对应利润增速为29.0%和24.7%。 目前股价对应12/13年PE 为7.8倍、6.3倍,静态PB 1.66倍,2012年动态PB 1.47倍。对公司长期的成长潜力我们依然认可,目前估值优势不明显,维持增持。

兴业银行1季度实现收入和净利润分别为192亿和83亿,同比分别增长65%和59%,略高于我们的预期,较去年四季度环比增长2%和23%,EPS0.76元。年化ROAE 为27.72%,ROA1.32%。1季度净利息收入和净手续费收入同比分别增长67和61%,息差同比显著回升,但环比略有下降,不良双升,总贷款拨备率有达标压力。 (1)资产和负债总额较年初增长9.16%和9.24%,贷款和存款分别较年初增长3.8%和1.98%。同业资产中的买入返售资产较年初大幅增长34.3%,贷款占总资产的比重继续下降2个百分点至38%,为上市银行最低;而同业资产占比上升3.5个百分点至37.8%。由于个人按揭贷款有所压缩,零售贷款占比小幅下降0.8个百分点至25.7%。此外,活期存款占比下降3.2个百分点至41.3%。 (2)1季度净息差2.64%,较去年全年的2.48%回升了16个BP,但我们测算较去年4季度环比略有回落。息差环比回落主要由于资产结构变化,贷款占生息资产比重进一步下降所致。存贷利差环比继续回升:1季度存贷利差为4.86%,环比上升16BP,为2009年以来的季度新高。 (3)1季度非息收入增长52.3%,占比14.8%。其中手续费和佣金净收入同比增长62.3%,环比减少10.7%。银行卡类、代理类、支付结算类收入和托管类收入保持高速增长势头,同比分别增长27.1%、33.4%、173.2%和209.8%。 (4)资产质量方面,不良余额和不良率均有所回升,余额较年初上升3.22亿元,不良率小幅上升2BP 至0.40%。此外,关注类贷款增长26.9%,占比提高13BP 至0.71%。与资产质量的变化相适应,1季度资产减值损失同比增长282%,信用成本上升对利润增长有负面影响。期末拨备覆盖率为393%,贷款拨备率1.57%,较年初上市11BP,但达标压力仍然较大。 (5)业务及管理费同比增长50.5%。一季度成本收入比27.77%,同比下降2.88个百分点,一定程度抵消了拨备支出加大对利润的负面影响。 我们的看法期末公司核心和总资本充足率分别为8.27%和11.04%,公司拟者定增融资不超过264亿元补充核心资本,预计将提高核心资本充足率2个百分点至10%左右,解除资本瓶颈。与人保的战略合作有利于健全公司的综合金融服务架构,适应未来的竞争趋势。我们维持公司12/13盈利预测至2.42和2.97元(融资摊薄后),对应近两年净利润分别为311亿元和382亿元。目前股价对应12/13年PE 为5.6倍、4.6倍,静态PB 1.28倍,2012年动态PB 1.03倍,估值较低,维持买入。

北京银行2011年全年收入、净利润同比分别增长32.6%和31.5%,EPS 为1.44元,符合预期。ROA1.06%、ROAE19%。一季度收入、净利润同比增长35.4%和33.8%,环比去年四季度增长10.2%和187%,EPS0.46元,略超预期。年化净资产收益率20.6%。净利息收入同比增长33%,手续费及佣金收入同比增长45%,不良贷款及信用成本率环比上升,成本收入比明显下降。 同业资产快速扩张,息差水平偏低2011年公司净利息收入同比增长29.7%,今年一季度同比增长33.1%。我们测算去年全年净息差仅较年初小幅上升,但今年一季度环比下降5BP。息差表现弱于同业与资产结构变化有关,由于同业资产快速扩张,贷款占生息资产比重下降拖累了息差。 2011年贷款和存款分别较年初增长21.2%和10.1%,存贷比上升6.19个百分点至64.41%。贷款净额占总资产的比重较年初下降3.3个百分点至41.4%,远低于行业平均50%。同业资产占比大幅上升6.9个百分点至24.5%,存款在负债中占比下降13个百分点至67.8%。 1季度手续费净收入同比增长45%,非息收入占比12.3% 1季度不良余额环比上升,成本收入比同比下降2011年资产减值损失支出24.3亿元,同比大幅增长104%,其中81%在四季度计提。我们测算全年信用成本率上升27BP 至0.67%。今年1季度公司资产减值损失指出4.73亿元,同比增长148%。不良贷款余额较2011年底增长1.04亿,不良率与年初持平。拨备覆盖率446.19%。 1季度成本收入比仅17.03%,同比亦下降2.68个百分点。 资本金充裕,维持增持2011年底公司核心和总资本充足率分别为9.59%和12.06%,今年1季度非公开发行11亿股,提高核心资本充足率2.4个百分点。2011年现金分红比例16.39%,低于往年水平。我们调整公司12/13盈利预测至1.51和1.84元(未除权),对应近两年利润增速分别为23.8%和21.6%。 目前股价对应12/13年PE 为6.6倍、5.5倍,静态PB 1.04倍,2012年动态PB 0.91倍,估值偏低,维持增持。

光大银行2011年收入、利润同比分别增长29.7%和41.3%,EPS0.45元,其中四季度收入和利润环比增长11.6%和-20.1%,利润环比负增长主要由于拨备在4季度集中计提。ROAA1.12%、ROAE20.44%。 净利息收入同比增30%,手续费及佣金净收入同比增48%。不良贷款环比小幅上升,信用成本率与成本收入比同比均明显下降。 息差同比上升32BP,同业扩张、投资压缩全年净息差和净利差分别为2.49%和2.30%,同比分别大幅提升32BP 和22BP,我们测算的四季度单季净息差略高于三季度。 总资产和负债分别较年初增长16.8%和16.7%,贷款和存款分别较年初增长14.3%和14.5%,人民币存贷比小幅上升1.13个百分点至72.28%。同业资产同比增长159%,占总资产的比重上升9.4个百分点至33.4%;同时投资业务规模有所收缩,在总资产中占比下降3.4个百分点至9.4%。此外,表外信贷承诺余额5537亿,较年初增加22.8%。 手续费净收入同比增长48.1%,占比15% 信用成本率与成本收入比同比下降我们测算全年信用成本率下降5BP 至0.42%。资产质量指标表现平稳:期末不良率下降同比11BP 至0.64%,但不良贷款余额较三季度环比回升1.3亿。关注类贷款占比较年初下降60BP 至1.07%,逾期贷款占比较年初下降13BP 至1.14%,占比均较年中下降。期末拨备覆盖率367%,总贷款拨备率2.36%,达标压力不大。此外,期末成本收入比31.95%,大幅下降3.49个百分点,也是业绩超预期的主要原因。 现金分红率 30%,亟须资本补充,维持增持期末公司核心和总资本充足率分别为7.89%和10.57%,亟须资本补充。公司H 股上市计划预计年内完成,此外还计划发行67亿次级债补充资本。公司拟每10股现金股利1.33元,现金分红比例30%,与上年持平,股息率4.55%。公司董事会还明确2011-2013年间股息分配金额为净利润的30-40%之间。调整公司12/13盈利预测至0.56和0.66元(未考虑融资摊薄),利润增速分别为25.0%和17.2%。目前股价对应12/13年PE 为5.2倍、4.5倍,静态PB 1.2倍,估值偏低,维持增持。

中国银行2011年收入、利润同比分别增长18.5%和18.9%,符合预期。EPS 为0.44元。其中四季度收入和利润环比增长4.7%和-6.4%。 ROA 1.17%,ROE18.27%,净利息收入同比增长17.6%,手续费及佣金净收入同比增18.7%。不良贷款余额同比环比均小幅上升,信用成本率小幅上升,成本收入比下降。 息差同比上升5BP,同业资产快速增长全年利息净收入同比增17.6%,境内人民币业务占比81.2%,较去年小幅下降0.9个百分点。净息差2.12%,同比提升5BP, 4季度单季小幅上升。其中境内人民币业务净息差全年上升6BP 至2.33%,境内外币净息差大幅上升48BP 至1.69%。息差回升来自存贷利差扩大、债券投资收益率提升以及同业资产收益率上扬。 总资产和负债分别增长13.1%和13.2%,贷款和存款分别增长12.1%和17.0%,期末存贷比下降2.95个百分点至68.77%。同业资产规模较年初大幅增长43.3%,占比提升至9.7%。 手续费净收入平稳增长,非息收入占比高非息收入同比增20.8%,占比较年初上升0.6个百分点至30.5%,在同业中处于高位。 不良环比上升,全部减持“欧猪五国”债券四季度不良贷款余额较三季度上升13.9亿,不良率环比上升1BP。 关注类贷款余额占比上升41BP 至3.03%。期末拨备覆盖率220.75%,总贷款拨备率2.20%。 现金分红率略降,股息率仍较高期末公司核心和总资本充足率分别为10.07%和12.97%。管理层曾表示3年内中行没有股权融资计划,将有计划地继续发行次级债。公司拟每股现金分红0.155元,现金分红率下降4.19个百分点至34.84%,对应股息率5.3%。我们调整公司12/13盈利预测至0.54和0.61元,对应近两年净利润同比分别增长15.2%和13.0%。目前股价对应12/13年PE 为5.4倍、4.8倍,静态PB 1.1倍,2012年动态PB 仅1倍。维持“增持”评级。