宁波银行前3季度实现收入和净利润分别为76.3亿和33.3亿,同比分别增长33.6%和30.4%,EPS1.16元,业绩略超预期,主要是由于三季度拨备支出环比减少,同时公司控制费用。三季度单季收入同比/环比分别增长28.6%/4.1%,净利润同比/环比分别增长30.5%/4.7%,EPS0.41元。年化前三季度ROAE22.16%,同比提高1.97个百分点,净利息收入同比增37.1%,净手续费收入同比仅增1.2%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别增3.4%和22.4%具体来看: 点评: (1)三季度同业资产快速扩张带动模加速增长。在前期同业资产持续压缩后,三季度同业资产重拾扩张态势,环比年中大幅增长132.6%,较年初增长49.4%,带动资产、负债较年中增长22.1%和23.45%,较年初增长30.1和31.3%;其中买入返售较年初和中期大幅增长9.2倍和30倍至343亿,占资产的10%。投资资产较年初和年中增长74%和27%,占总资产的24.7%。贷、存款净额分别较中期增长2.5%和3.4%,贷款占总资产的比重较中期下降7.7个百分点至40.5%,本外币存贷比63.8%。其中个人贷款占比23%,储蓄存款占比较中期上升2个百分点至21.6%,活期存款占比下降3.9个百分点至49.1%。 (2)息差环比有所回落,预计主要是由于同业业务占比上升所致。我们测算前三季度净息差为3.25%,较去年同期和今年中期(均为我们测算值,和公司公布值有一定差异)分别下降31BP和7BP,息差仍然领先同业。三季度息差环比回落与同业资产占比上升有关。 (3)前三季手续费及佣金收入同比仅增1.2%,其中三季度单季环比二季度增22%,但同比下降44%。期末非息收入占比同比下降2.2个百分点到12.1%。 (4)不良小幅上升,关注继续下降,拨备环比减少。期末不良余额较年初和中期上升2.12亿和6570万至10.4亿,不良贷款率0.75%,较年初和中期上升7bp和3bp。关注类贷款继续下降,较年初和中期下降16%和7.1%,占比1.5%。拨备覆盖率为236.87%,拨贷比1.78%,仍有达标压力。前三季度资产减值损失同比增加30.6%,但3季度环比减少12.2%。 (5)业务及管理费同比增长22.1%。成本收入比32.08%,同比下降2.2个百分点,对业绩有明显贡献。 报告期末核心和总资本充足率分别是11.89%和14.66%,暂无融资压力。我们维持公司12/13盈利预测至1.39和1.69元,目前股价对应12/13年PE为6.3倍、5.2倍,报告期末每股净资产7.42元,当前静态PB1.18倍,估值相对同业溢价率较高。公司资产回报水平较高,专注中小企业市场,有长期成长潜力。但当前仍受制于行业环境,且无估值优势,维持增持。

光大银行前3季度实现收入和净利润分别为443.8亿和190.3亿,同比分别增长31.0%和34.7%,EPS0.47元。收入增速略低于预期,但利润增速略超预期,主要由于三季度拨备支出环比明显减少,同时控制费用。其中三季度收入同比/环比分别增长27.1%/-9.7%,净利润同比/环比分别增长24.2%/0.9%,EPS0.15元。前三季度年化ROAE24.44%,ROAA1.28,同比均小幅上升。前三季度净利息收入同比增30.9%,净手续费收入同比增24.8%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别变动-3.9%和-29.4%。具体来看: 点评: (1)同业资产环比压缩,但投资资产明显增加。期末资产和负债较年初增长27.9%和28.7%,环比中期均增长5.9%。其中贷、存款净额分别较中期增长2.5%和2.5%,贷款占总资产的比重较中期小幅下降1.4个百分点至43.9%。同业资产较年初增长19.3%,但较中期下降7.6%,主要是由于买入返售资产较中期减少18.1%。但投资资产较年中大幅增加41%,占总资产比重上升3.5个百分点至14.1%。存款结构方面,储蓄存款占比较年中上升0.5个百分点至21.6%,但活期存款占比回落1.2个百分点至39.8%。 (2)息差环比下降。我们测算前三季度净息差为2.63%,较去年同期(以下均为我们测算值,和公司公布值有一定差异)上升14BP,但较今年中期下降6BP,其中三季度单季环比二季度下降18BP。 (3)手续费和佣金净收入环比明显下滑。手续费及佣金收入同比增长24.8%,其中三季度单季环比显著下滑29.4%。投资收益为负2.9亿,单季亏1.04亿。期末非息收入占比14.5%。 (4)资产质量有所下降,但拨备支出环比明显少增。期末不良贷款69.8亿,较年初和中期上升12.53亿和7.3亿。不良率0.7%,较年初和中期均上升6bp。拨备覆盖率为340.84%,较年初下降30个百分点,拨贷比2.39%。前三季度资产减值损失同比增加49.5%,但3季度单季环比减少了40.5%。 (5)业务及管理费同比增长21.7%。成本收入比27.92%,同比下降2.1个百分点。 报告期末核心资本充足率和资本充足率分别是8.24%和11.21%,分别较中期上升19bp和7bp,仍需补充资本。但考虑到目前资本市场持续低迷,公司已经暂缓H股IPO计划。维持公司12/13盈利预测至0.56和0.66元(未考虑融资摊薄),对应近两年净利润分别为228亿元和266亿元,利润增速分别为26%和17%,目前股价对应12年PE为4.8倍。报告期末公司每股净资产2.72元,静态PB0.99倍,估值较低。暂维持增持评级。

南京银行前3季度实现收入和净利润分别为68.1亿和29.7亿,同比分别增长29.2%和26.6%,EPS1.00元,业绩低于预期,主要原因除三季度量价齐跌外,债券业务表现不佳对业绩的影响较大。三季度收入同比/环比分别增长14.4%/-19.5%,净利润同比/环比分别增长3.8%/-32.1%,EPS0.26元。年化ROAE17.34%,较去年同期小幅上升,但三季度单季仅3.34%,同比下降0.42个百分点。净利息收入同比增22.4%,净手续费收入同比增34.2%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别变动-7.5%和-15.9%。具体来看: 点评: (1)三季度规模增长放缓,同业和债券资产略有收缩。资产和负债较年初增长18.0%和18.8%,但环比中期下降0.5%和0.7%。其中贷、存款净额分别较中期增长3.9%和0.6%,贷款占总资产的比重较中期小幅上升1.5个百分点至35.7%,仍处行业最低水平。期末人民币存贷比仅58%。同业资产余额较中期下降7.4%,其中存放同业和买入返售较年中分别下降22%和2%。投资资产较中期下降1%。贷存款结构相对稳定(以下均为较年中),但活期存款占比较中期下降1.9个百分点至35.7%。 (2)息差较快回落。我们测算前三季度净息差为2.44%,较去年同期和今年中期(均为我们测算值,和公司公布值有一定差异)分别下降10BP和9BP,其中单季仅2.28%,环比二季度大幅下降28BP。息差环比回落除了受降息效应和银行议价能力回落影响外,预计与同业利差收窄以及债券相关收益下滑亦有关。 (3)手续费和佣金净收入环比少增,债券投资相关收益表现不佳。手续费及佣金收入同比增长34.2%,但三季度环比降15.9%。投资相关收益单季出现亏损,环比大幅回落,拖累了非息收入的增长。三季度确认公允价值变动损失1.53亿元,确认投资收益0.93亿元。但前三季度债券投资相关收益同比仍大幅增长,使期末非息收入占比同比上升4.7个百分点到16%。 (4)资产质量稳定,拨备环比少增。期末不良贷款率0.78%,和年初一致,较年中上升3BP。关注类贷款较年初和中期上升13.6%和1.8%。拨备覆盖率为341.28%,拨贷比2.66%。前三季度资产减值损失同比增加42.7%,但3季度环比减少31.2%。 (5)业务及管理费同比增长28.1%。成本收入比30%,同比下降0.3个百分点。 报告期末核心和总资本充足率分别是10.45%和13.3%,无融资压力。公司基本面比较稳定,尤其是资产质量和拨备相关指标表现略好于同业。存贷比、资本充足率、拨备率等监管指标在同业中较为领先。公司潜在的成长空间目前仍受制于监管环境。我们下调公司12/13年盈利预测至1.30和1.50元,目前股价对应今明两年PE为5.8和5.1倍。报告期末每股净资产7.97,静态PB0.95倍,评级“增持”。

建设银行前3季度实现收入和净利润分别为3412.8亿和1581.9亿,同比分别增长15.2%和13.8%,EPS0.63元,符合预期。其中三季度收入同比/环比分别增长14.1%/-2.6%,净利润同比/环比分别增长12.4%/-5.2%,EPS0.21元。前三季度年化ROAE24.18%,同比小幅下降0.64个百分点,净利息收入同比增17.0%,净手续费收入同比增1.6%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别变动4.3%和-17.1%。具体来看: (1)同业资产环比压缩,规模较年中小幅下降。资产和负债较年初增长8.3%和8.0%,但较中期下降1.5%和2.0%。贷、存款净额较年初增长11.8%和10.7%,三季度单季环比增长2.9%和1.1%,贷款占比较中期上升2.3个百分点至53.2%,存贷比65.7%。同业资产较年初增长25.2%,但环比中期下降28.5%,占总资产的比重较中期下降2.1个百分点至5.5%。其中同业拆放和买入返售环比大幅下降29.7%和77.9%。投资资产较年初和中期上升3.9%和0.7%,占比21.4%。存贷款结构稳定,个人贷款占比较中期上升0.8个百分点至26.6%,海外贷款下降0.6个百分点至5.1%。活期存款占比下降1.6个百分点至48.9%。 (2)息差稳中略升。前三季度净息差为2.74%,较去年同期和今年中期上升6BP和3BP。前三季度净利差为2.68%,较去年同期和今年中期上升1BP和4BP。 (3)三季度单季手续费收入环比下滑。前三季度手续费和佣金净收入同比增长1.6%,其中三季度同比/环比下降2.1%和17.1%。手续费增速明显放缓,一是受国内经济趋缓以及相关监管政策影响;二是受金融市场因素影响的相关产品增速下降。期末非息收入占比23.5%,较去年同期下降1.2个百分点。 (4)不良余额首升,不良率持平中期。期末不良贷款余额首升,余额729.45亿,较年初和今年中期上升20.3亿和25.3亿。不良率1.0%,较年初下降0.09,和今年中期一致。公司表示继续推进平台贷款整改,加强钢贸、光伏及产能过剩相关行业信贷风险管控,房地产开发类信贷投放亦得到有效控制。前三季度,资产减值损失同比增11%,三季度单季同比/环比减少21.4%和4.1%。期末拨备覆盖率262.9%,贷款拨备率2.63%。 (5)业务及管理费同比增长11.4%。成本收入比25.42%,同比下降0.9个百分点。期末公司核心和总资本充足率分别为11.35%和13.87%,较年中小幅上升,中期无融资压力。我们维持公司12/13盈利预测至0.76和0.82元,对应近两年净利润分别为1891亿元和2055亿元。目前股价对应12/13年PE为5.4倍和5.0倍,报告期末每股净资产3.67元,当前静态PB为1.13倍。目前建行A股对H股折价12%,维持增持。

农业银行前3季度实现收入和净利润分别为3162.2亿和1200.8亿,同比分别增长13.3%和19.2%,EPS0.37元,符合预期。其中三季度收入同比/环比分别增长12.1%/3.6%,净利润同比/环比分别增长16.1%/6.9%,EPS0.12元,年化ROAE23%。前三季度净利息收入同比增13.4%,净手续费收入同比增6.0%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比增4.5%和8.6%。 具体来看: 点评: (1)同业资产环比压缩,规模增速放缓。资产和负债较年初均增长11.9%,其中三季度单季环比仅增1.2%和1.0%。贷、存款净额较年初增长10.8%和12.8%,三季度单季环比增长2.6%和1.8%,贷款占比较中期小幅上升0.6个百分点至45.8%,存贷比57.87%。买入返售资产较中期减少20.5%至7847亿,带动同业资产环比减少11%。投资资产环比年中增长3.5%。贷存款方面稳定,公司贷款、个人贷款和票据贴现较中期变动1.4%、6.1%和-3.0%,个贷占比提升。活期存款占比53%,较中期下降小幅回落0.4个百分点。此外,县域金融贷款总额1.98万亿,较年初和中期增长13.2%和3.2%,县域金融吸收存款4.52万亿,较年初和中期增长12.6%和2%。 (2)息差相对稳定。前三季度净息差为2.82%,较去年同期上升2BP,但较今年中期下降3BP。前三季度净利差为2.68%,较去年同期和今年中期下降1BP和3BP。 (3)前三季度手续费和佣金净收入同比增长6%,其中三季度同比/环比增长8.4%和8.6%。期末非息收入占比19.9%,较去年同期下降0.1个百分点。 (4)资产质量指标稳定,不良继续双降。期末不良贷款839.5亿,较年初和今年中期下降34.1亿和5.6亿。不良率1.34%,较年初和中期下降0.21和0.05个百分点。前三季度,资产减值损失同比减少18.9%,三季度单季同比/环比减少21.1%和9.9%。期末拨备覆盖率311%,贷款拨备率达4.17%。 (5)业务及管理费同比增长19.3%。成本收入比34.79%,同比下降1.8个百分点。期末公司核心和总资本充足率分别为9.76%和12.07%,分别较中期上升0.11和0.05个百分点,满足监管要求。我们暂维持公司12/13盈利预测至0.44和0.48元,对应近两年净利润分别为1412亿元和1552亿元。目前股价对应12年PE为5.6倍。报告期末每股净资产2.24元,当前静态PB为1.10倍。公司低成本优势依然明显并有持续性,存量拨备对潜在不良有一定吸纳能力。维持增持。

交通银行上半年实现收入和净利润分别为736亿和311亿,同比分别增长18.9%和17.8%,EPS0.50元,符合预期。其中二季度单季收入和利润环比增长1.7%和-4.2%。年化ROAA1.28%,ROAE为21.82%,均较年初略有上升。净利息收入和净手续费收入同比分别增长17.8%和12.4%。信贷平稳增长,同业较快扩张;存贷利差环比小降,息差同比环比稳定;手续费收入增速放缓。不良回升,关注、逾期类贷款快速增长,拨备稳定增长。定增后资本充裕。 (1)信贷平稳增长,同业较快扩张。资产和负债总额较年初分别增长11.7%和11.9%,贷、存款较年初增长9.5%和9.4%,贷存比71.85%。同业资产较年初增长49%,占比上升3.2个百分点至12.8%,投资业务规模较年初增4%,环比一季末下降0.3%,占比较年初下降1.2个百分点至16.1%。 公司类(含贴现,占比81%)和个人类贷款较年初分别增长10.4%和5.9%,票据贴现增长53%,占比2.7%。上半年投向采矿业、批发零售和建筑业的贷款增速较快,投向房地产业贷款仅增6.2%,占总贷款比重较年初下降0.18个百分点至6.01%。个人住房贷款较年初增长4.4%,占零售贷款的68%。 活期存款占比下降3.4个百分点至45.6%,储蓄存款占比上升0.7个百分点至32.1%。上半年存款平均成本2.17%,较去年同期和年初上升55bp和31bp。 (2)存贷利差环比小降,息差同比回升,环比平稳。公司上半年净息差和净利差分别为2.61%和2.47%,同比上升6bp和2bp;息差较去年和一季度上升2bp和1bp,环比表现平稳。上半年存贷利差较去年同期和全年回升47bp和34bp至4.58%,但较一季度下降7bp;其中贷款收益率较去年同期和全年提升102bp和65bp,但较一季末下降4bp。投资收益率上升46bp至3.68%,同业利差下降58bp至-0.74%。 (3)不良余额回升,关注、逾期均快速增长,拨备稳定增长。不良贷款余额较年初和一季末上升8.9亿和9.8亿元至228.7亿,不良率0.82%,较年初下降4bp,较一季末上升1bp。此外,关注类贷款较年初上升23%,占比上升28BP至2.55%。逾期贷款较年初增加26%,占比提升13bp至0.99%,其中信用和保证类贷款占33%和24%。上半年资产减值损失同比增29%,二季度环比减少4.3%,信用成本率同比略有上升。期末拨备覆盖率274%,拨贷比2.25%。 (4)手续费收入增速放缓。非息收入同比增长23.4%,占比同比20.7%。 其中手续费和佣金净收入同比仅增长12.4%,二季度环比下降18.5%。其中担保承诺及银行卡收入同比分别增长42.2%和28.7%,代理类业务和投资银行业务收入同比少增。 (5)成本收入比小幅下降。上半年业务及管理费同比增长10.8%,成本收入比24.7%,同比下降1.8个百分点。 我们的看法: 期末公司核心和总资本充足率分别为9.58%和12.57%。公司上周完成了A+H股定向增发,分别募集资金298亿人民币和329亿港币合计约566亿元人民币补充核心资本。静态测算核心和总资本充足率分别提升至11.5%和14.4%,能满足未来几年业务拓展需要。 我们调整公司12/13盈利预测至0.77和0.85元(增发摊薄后),对应近两年净利润分别为572亿元和631亿元,同比分别增长12.5%和10.4%。目前股价对应12年PE为5.7倍。半年末每股净资产4.82元,静态PB仅0.9倍,“增持”。

工商银行上半年实现收入和净利润分别为2655亿和1232亿,同比分别增长14.1%和12.5%,EPS0.35元,符合预期。其中二季度单季收入和利润环比增长2.6%和0.8%。年化ROA1.51%,ROAE为24.31%,同比略有下降。净利息收入和净手续费收入同比分别增长16.9%和1.9%。同业资产较快增长,占比上升;贷款和投资业务占比略回落。存贷利差和投资收益率提升带动息差小幅提升,同业利差收窄。手续费收入增速放缓,中间业务收入占比下降。不良余额小幅回升,拨备稳健,信用成本率同比基本持平。成本收入比小幅下降。 (1)同业资产较快增长,中长期贷款占比下降。资产和负债总额较年初分别增长10.3%和10.6%,贷、存款较年初增长8.1%和7.5%,期末贷存比63%。同业资产较快增长,较年初增长71%,占比上升3个百分点至8.3%;投资业务规模较年初增1.9%,环比一季末下降0.6%,占比较年初下降1.9个百分点至23.4%。公司类(境内,含贴现,占比68%)和个人类贷款较年初分别增长8.0%和4.1%,票据贴现增长90%,占比2.4%,境外贷款增长27%,占比7.1%。公司贷款中短期贷款增长16.3%,中长期贷款仅增长1.2%,中长贷占比下降3个百分点至63%。上半年投向制造业和批发零售业贷款占新增公司类贷款的72%,而投向房地产业贷款减少131亿元,下降2.5%,占公司类贷款的比例较年初下降0.8个百分点至9%。个人住房贷款较年初增长2.3%,占零售贷款的58%。上半年中小(微)企业贷款增长8.6%,占境内分行贷款的比重上升0.8个百分点至51%,其中中型企业占28%,小微企业占23%。活期存款占比下降2.1个百分点至49.9%,储蓄存款占比上升0.2个百分点至48.3%。上半年存款平均成本2.0%,较去年同期和年初上升49bp和34bp。 (2)存贷利差和投资收益率带动息差小幅提升,同业利差同比下降。 公司上半年净息差和净利差分别为2.66%和2.48%,同比变动+6bp和-1bp,较年初上升5bp和-1bp,息差环比一季末也略有上升。上半年存贷利差同比回升41bp至4.29%,较去年全年回升27bp,其中贷款收益率较去年同期和年初提升90bp和61bp,覆盖了成本上升的影响。投资收益率上升45bp至3.57,但同业利差下降132bp至-0.25%。 (3)不良余额小幅回升,拨备稳健。不良贷款余额较年初和一季末上升21.1亿和23.1亿元至751.3亿,不良率0.89%,较年初下降5bp,与一季末持平。公司贷款不良率1.07%,较年初下降8bp;零售贷款不良率0.64%,较年初上升10bp。此外,关注类贷款较年初上升7.3%,占比下降2BP至2.95%。逾期贷款较年初增加31%,占比提升30bp至1.68%,其中信用和保证类贷款占14%和19%。上半年资产减值损失同比增14%,二季度环比减少10.4%,信用成本率同比基本持平。期末拨备覆盖率281%,拨贷比2.51%。 (4)手续费增速放缓,中间收入占比下降。非息收入同比增长5.6%,占比同比下降1.9个百分点至23.1%。 其中手续费和佣金净收入同比仅增长1.9%,二季度环比下降8.5%。银行卡、品牌类投资银行、私人银行和企业年金等业务收入实现较快增长;而担保承诺业务以及个人理财业务收入同比少增。 (5)成本收入比小幅下降。上半年业务及管理费同比增长12.6%,成本收入比25.2%,同比微降0.3个百分点 我们的看法: 期末公司核心和总资本充足率分别为10.38%和13.56%,中期无股权融资压力。公司强大的渠道、客户和信息技术优势,综合化和国际化经营布局将有利于提升盈利的稳定性,我们调整公司12/13盈利预测至0.66和0.72元,对应近两年净利润分别为2316亿元和2505亿元。目前股价对应12年PE为5.8倍。报告期末每股净资产2.91元,静态PB1.32倍,估值较行业有明显溢价。增持。

北京银行上半年实现收入和净利润分别为133亿和64亿,同比分别增长37%和26%,EPS0.79元,利润增速略低于预期,主要是由于二季度加大了拨备计提力度。二季度单季收入和利润环比增长11.2%和-10.1%。年化ROAE21.54%,ROA1.25%。净利息收入和净手续费收入同比分别增长35%和40%,同业业务带动资产规模快速增长,中长期贷款占比明显下降,中小企业贷款快速增长;息差和年初一致,但在同业中偏低,资产质量指标相对稳定,拨备计提增加显审慎至信用成本率显著增长;成本收入比下降部分抵消了拨备增加对业绩的负面影响。 (1)同业继续扩张,中长期贷款占比下降。资产和负债总额较年初分别增长15.1%和14.1%,其中二季度环比分别增长10%和10.4%。贷、存款较年初增长11.7%和12.1%,贷存比64.5%,和年初基本一致。同业资产较年初增长27.6%,占比上升2.7个百分点至27.1%。对公贷款增长10.3%,略低于零售类贷款11.8%的增速,占贷款总额的84%。对公贷款中中长期贷款的平均余额占比下降7.9个百分点至46.7%。其中占比最多的制造业、房地产业贷款增长31%和11%,占总贷款余额的18%和11%;票据融资较年初增长67%。活期存款占比下降0.6个百分点至47.9%,好于可比同业;储蓄存款占比小幅提升至19.2%。表外信用承诺余额1312亿,较年初增长28%。 (2)息差与年初基本持平,但绝对值偏低。由于公司未公布净息差数据,我们测算上半年净息差2.32%,和年初一致,但较一季度小幅上升,绝对值依然偏低。上半年存贷利差较去年全年上升18bp至4.45%,其中贷款端收益率上升51bp至6.72%,与中小企业信贷投放较快有关。同业资产的较快增长拉低了息差,同业利息收入占比较年初上升8.9个百分点至27%。 (3)资产质量指标相对稳定,拨备大幅增加显审慎。不良贷款余额较年初和一季末上升3.44亿和2.4亿元至24.79亿,不良率0.55%,较年初和一季末均上升2bp。但关注类贷款较年初下降31%,占比下降73BP至2.2%;逾期贷款较年初增长31%,占比提升9bp至0.57%,逾期贷款中信用、保证贷款占9%和49%。上半年公司加大拨备支出,资产减值损失同比增长624%,二季度环比增加146%,信用成本率大幅增加。期末拨备覆盖率450%,拨贷比2.46%。 (4)手续费较快增长,中间收入占比不高。非息收入同比增长46%,占比11.9%。其中手续费和佣金净收入同比增长39.5%,二季度环比上升1.8%。手续费收入中增长较快的是投资银行业务、结算业务、代理业务。非息收入占比提升0.8个百分点至11.9%。 (5)成本收入比小幅下降,抵消了拨备增加对业绩的负面影响。上半年业务及管理费同比增长15.5%,成本收入比19.5%,同比下降3.5个百分点。 我们的看法:报告期末公司核心和总资本充足率分别为10.96%和13.18%,今年1季度非公开发行股票11亿股,募集资金净额116.9亿元,提高核心资本充足率2.4个百分点。我们调整公司12/13盈利预测至1.50和1.71元,对应近两年净利润分别为110亿元和125亿元,利润增速分别为23%和14%。目前股价对应12年PE为4.9倍。半年末每股净资产9.2元,当前静态PB仅0.8倍。估值偏低,维持增持。

宁波银行上半年实现收入和净利润分别为49.6亿和21.6亿,同比分别增长37%和30%,EPS0.75元,符合预期。剔除去年上半年非经常性损益后的业绩同比增48%。二季度单季收入和利润环比增长6.5%和8.8%。年化ROAE 21.86%,ROA1.60%,同比均有所回升。净利息收入同比增长41%,同业资产连续两季度压缩使资产增速慢于同业,但息差环比上升并在上市银行中位列第一。不良小幅上升,关注和逾期贷款相对稳定;拨备计提适度,拨贷比达标压力依然较大。手续费净收入快速增长73%,因汇兑损益减少使中间收入占比下降。成本收入比明显下降贡献业绩。 (1)同业资产继续压缩致使资产增速慢于同业。资产和负债总额较年初仅分别增长6.6%和6.4%,其中二季度环比分别增长4.6%和4.7%,资产增速较慢主要由于同业业务的压缩。贷、存款较年初增长10.9%和15.7%,占比上升1.9和6.4个百分点至48.2%和79.5%,贷存比64.2%,较年初下降2.41个百分点。同业资产较年初和一季末大幅减少35.8%和8.1%,一季度主要是存放同业较年初下降34%,二季度买入返售较年初下降67%。同业资产占比较年初下降6.6个百分点至10%,投资类资产占比上升5.3个百分点至23.8%。对公贷款较年初增长8.4%,占比下降1.73个百分点至71.78%;零售类贷款增长4.86%,占比下降1.35个百分点至22.91%;票据贴现增长163.74%,占比5.31%,比上年末增加3.07个百分点。活期存款占比下降2.1个百分点至42%,储蓄存款占比小幅上升0.2个百分点至19.6%,保证金存款占比下降0.8个百分点至10.8%。上半年存款平均成本2.23%,较去年同期和年初上升64bp 和31bp(2)息差环比上升并继续领先同业。公司上半年净息差和净利差分别为3.47%和3.34%,同比上升50bp 和42bp,较年初上升24bp 和22bp,我们测算二季度仍环比上升。息差绝对值在上市银行中继续位列第一,主要由于历来对中小企业信贷的关注带来较强的资产端定价能力。存贷利差息较年初上升40bp 至5.24%,其中贷款端收益率上升124bp 至7.57%;此外,同业资产连续二季度压缩对息差有向上拉动,同业利息收入占比下降11个百分点至16%。 (3)不良小幅上升,资产质量指标整体表现稳定;拨备适度计提,仍拨贷比达标压力。不良贷款余额较年初和一季末上升1.47亿和0.87亿元至9.79亿。不良率0.72%,较年初和一季末均上升4bp。此外,关注类贷款较年初和一季末下降9.5%和2.2%,占比较年初下降38BP 至1.66%;逾期贷款较年初增长10%,占比下降1bp 至0.72%。上半年公司加大拨备支出,资产减值损失同比增长24%,二季度环比减少11%,信用成本率和去年同期基本一致。期末拨备覆盖率238%,拨贷比1.72%,仍有较大的达标压力(4)手续费快速增长,但中间收入占比下降。由于汇兑损益大幅减少,致使非息收入同比仅增长11.6%,占比同比下降2.8个百分点至12.6%。手续费和佣金净收入同比增长73%,二季度环比减少27%。增长较快的是代客理财和表外业务收入。 (5)成本收入比明显下降。上半年业务及管理费同比增长21.9%,成本收入比32.1%,同比下降3.8个百分点,对业绩贡献较大。 我们的看法:报告期末核心和总资本充足率分别为 11.71%和14.71%,较年初略有下降,但中期无融资压力。我们小幅调整公司12/13盈利预测至1.39和1.69元,目前股价对应12/13年PE 为6.8倍、5.6倍,半年末每股净资产7.06元,当前静态PB 1.3倍,估值相对同业溢价率较高。公司资产回报水平较高,对长前期成长潜力较为认可。当前估值无优势,维持增持。

农业银行上半年实现收入和净利润分别为2097亿和805亿,同比分别增长13.9%和20.7%,EPS0.25元,符合预期。其中二季度单季收入和利润环比降3.9%和14.7%。年化ROA1.31%,ROAE为23.26%。净利息收入和净手续费收入同比分别增长15.9%和4.8%。同业资产较快扩张,存贷适度增长。息差与年初持平,但环比有所下行,资金成本优势仍然明显。资产质量指标表现平稳,不良和关注类贷款继续下降,逾期类略有攀升。手续费增速放缓。信用成本率同比回落贡献业绩。 (1)同业快速扩张,存款基础依然夯实。资产和负债总额较年初分别增长10.5%和10.7%,二季度环比仅增长2.7%和2.9%。贷、存款较年初增长8.0%和10.2%,贷存比仅57.33%,较年初下降1.17个百分点。同业资产较年初大幅增长69%,占比上升3.9个百分点至11.4%,投资业务规模小幅增长。公司类(含贴现,占比74.5%)和个人类贷款较年初分别增长7.9%和8.3%,票据贴现增长30%。公司贷款中短期贷款增长19%,中长期贷款仅增长3.4%,中长贷占比下降4个百分点至56%。上半年投向采矿、建筑业的贷款增速较快,而投房地产业贷款减少370亿元,下降7.4%,占公司类贷款的比例较年初下降1.7个百分点。个人住房贷款较年初增长6.4%,占零售贷款的61.4%,小微企业贷款增长9.1%,占比11.1%。活期存款占比下降3.3个百分点至53.4%,储蓄存款占比下降0.4个百分点至58.1%。 上半年存款平均成本1.87%,较去年同期和年初上升46bp和34bp,但成本优势依然明显。 (2)息差与年初持平,但环比下降。公司上半年净息差和净利差分别为2.85%和2.71%,同比上升6bp和1bp。息差和年初一致,较一季度下降12bp。息差同比回升主要由于存贷利差扩大以及债券投资收益率的明显提升。上半年存贷利差同比回升29bp至4.67%,较去年全年回升16bp,贷款收益率提升覆盖了成本上升的影响(3)不良继续双降,信用成本率明显回落。不良贷款余额较年初和一季末下降28.5亿和5.1亿元至845.1亿,不良率1.39%,较年初和一季末下降16bp和5bp。其中公司贷款不良率1.71%,较年初下降19bp;零售贷款不良率0.75%,较年初下降3bp。关注类贷款较年初下降2.1%,占比下降52BP至5.07%。逾期贷款较年初增加16%,占比提升1bp至1.4%,其中信用和保证类贷款占9.7%和26.4%。上半年资产减值损失同比减少18%,二季度环比增长12.2%,信用成本率明显下降。期末拨备覆盖率296%,拨贷比4.12%。 (4)手续费增速放缓,中间收入占比下降。非息收入同比增长6.6%,占比同比下降1.4个百分点至20%。其中手续费和佣金净收入同比仅增长4.8%,二季度环比下降17%。手续费收入中增长较快的是银行卡、代理、托管业务,而顾问咨询和承诺业务明显下行。 (5)成本收入比小幅回升。上半年业务及管理费同比增长15.6%,成本收入比33.7%,同比上升0.5个百分点。 我们的看法: 期末公司核心和总资本充足率分别为9.65%和12.02%,分别较年初上升0.15和上升0.08个百分点,满足监管要求,但未来仍有资本补充需要。我们调整公司12/13盈利预测至0.44和0.48元,对应近两年净利润分别为1412亿元和1552亿元。目前股价对应12年PE为5.7倍。半年末每股净资产2.13元,当前静态PB为1.17倍。 公司低成本优势十分明显并有持续性,存量拨备对未来不良的吸纳能力较好。维持增持。

期末公司核心和总资本充足率分别为 10.05%和13.44%,较年初略有上升,资本金相对充裕。我们调整公司12/13 盈利预测至0.67 和0.76 元,对应近两年净利润分别为372 亿元和421 亿元。目前股价对应12 年PE 为5.7倍。半年末每股净资产4.02 元,当前静态PB 为0.95 倍。增持。

民生银行上半年实现收入和净利润分别为515亿和191亿,同比分别增长32%和37%,EPS0.69元,符合预期。其中二季度单季收入和利润环比增长5.5%和7.7%。年化ROAE为26.9%,ROA1.61%,同比有所回升,资产回报水平在同业居前。净利息收入和净手续费收入同比分别增长28%和27%。同业业务带动资产规模快速增长,息差较一季度回落15bp,中间业务收入快速增长。不良、关注和逾期贷款占比均略有回升,但绝对水平仍低。 拨备支出较为稳定,成本收入比小幅下降贡献盈利。 (1)同业资产快速增长,信贷投放有所调整。资产和负债总额较年初均增长16.4%,其中二季度环比均增长7.3%。贷、存款净额较年初增长7.9%和10.1%,占比下降3.8和4.3个百分点至49.0%和74.2%,贷存比68.3%,较年初下降4.6个百分点。同业资产较年初大幅增长48.9%,占比上升5.2个百分点至23.6%。对公贷款增长8.9%,快于零售类贷款6.3%的增速。对公贷款中,投向房地产和采矿业的贷款余额增速明显快于贷款总额的增长,占比分别小幅提升至11.31%和6.32%。零售贷款中住房按揭贷款余额压缩,小微企业贷款余额2530亿元,较年初增长7.8%,占零售贷款的65.3%,占总贷款的19.4%。在相对疲弱的经济环境中,公司小微贷款增速略有放缓。 活期存款占比下降4.5个百分点至37.7%,储蓄存款占比小幅上升1.0个百分点至18.6%,存款结构仍有继续调整空间。上半年存款平均成本2.38%,较去年同期和年初上升49bp和30bp,在同业中偏高。表外信用承诺余额8081亿,较年初增长21%。 (2)息差环比回落,绝对值仍较高。公司上半年净息差和净利差分别为3.14%和2.93%,同比上升14bp和8bp。息差与年初一致,但较一季度下降15bp。息差环比回落与二季度存贷利差收窄和贷款占生息资产比重有所下降有关,但绝对值在同业中仍较高。上半年存贷利差较年初上升25bp至5.33%,同业利差较年初上升8bp至0.6%。其中贷款端收益率上升55bp至7.71%。 (3)资产质量指标下滑,拨备支出稳定。不良贷款余额较年初和一季末上升14.4亿和5.9亿元至89.8亿,不良率0.69%,较年初和一季末上升6bp和2bp。其中公司贷款不良率0.78%,和年初一致;零售贷款中小微企业贷款不良率0.39%,较年初上升15bp,绝对值仍偏低。此外,关注类贷款较年初增长15%,占比上升7BP至1.17%;逾期贷款较年初增长63%,占比提升43bp至1.29%,逾期贷款中信用贷款占19.5%。公司维持相对稳定的拨备计提,上半年资产减值损失同比增长25%,二季度环比减少38%,信用成本率与去年中期基本相当。期末拨备覆盖率352%,拨贷比2.43%。 (4)手续费平稳增长,中间收入占比较高。非息收入同比增长46.9%,其中二季度环比增24.0%,占比较去年同期上升2.4个百分点至26.4%,在股份制银行中居前。其中手续费和佣金净收入同比增长26.7%,二季度环比下降4.8%。手续费收入中同比增长较快的是银行卡、代理和结算清算业务。 由于投资相关收益和公允价值变动损益显著增长,整体非息收入增速较高。 (5)成本收入比小幅下降。上半年业务及管理费同比增长21.4%,成本收入比30.3%,同比下降2.8个百分点。 我们的看法: 民生银行中期拟每10股派发现金股利1.5元,分红比率22.3%。公司核心资本充足率和资本充足率分别是8.41%和11.36%。上半年公司进行了16.5亿H股配售募集资金112.1亿。目前A股可转债融资方案正在实施,再考虑资本的内部累积,适度规模扩张前提下可满足近年资本监管要求。公司的“民营、小微、高端客户”三大战略有序推进,未来将进一步加强协调联动,以客户为中心提供专业化服务;早期的事业部改制提升了战略执行和转型的效率。我们看好公司的转型潜力和成长前景,但短期仍然面临经济疲弱下不良贷款回升压力。 维持公司12年净利润366亿元,小幅下调2013年净利润至428亿元,对应公司12/13年EPS至1.29/1.51元,目前股价对应2012年PE为4.6倍。报告期末公司每股净资产5.28元,静态PB1.1倍,2012年动态PB0.96倍。公司盈利能力强,估值偏低,维持买入评级。

中国银行上半年收入和净利润同比分别增长8.1%和7.6%。二季度单季收入和利润环比减少10.8%和5.2%,EPS 0.26元。净利息收入同比增长12.6%,非息收入同比基本持平。剔除中银香港雷曼兄弟相关产品的一次性影响后,利润同比增长为12.22%。年化ROA 和ROE 分别为1.22%和18.99%。不良贷款率继续回落,信用成本率下降;成本收入比小幅回升。期末核心和总资本充足率分别为10.15%和13.00%,较1季度末略有提升。静态PB 1.0倍,股息率较高。 (1)信贷平稳增长,同业适度扩张。资产和负债总额较年初增长8.42%和8.68%,贷款和存款增长6.48%和7.54%,其中人民币贷款和存款余额增长7.51%和5.83%。与股份制银行纷纷扩张同业业务规模相比,中国银行的同业业务规模增长适度,占总资产比重相对稳定。 (2)息差低位稳定。集团净息差2.10%,同比环比波动不大。上年同期和1季度均为为2.11%。 (3)中间业务收入环比显著少增,占比仍较高。非息收入同比基本持平,占比回落2.7个百分点至30.94%,仍远高于行业平均水平。其中手续费和佣金净收入同比减少2.1%,二季度单季环比减少了38%。主要由于内地及香港资本市场相关收入减少以及收费监管影响所致。 (4)不良率继续回落,拨备支出减少。不良余额较年初仅小幅增加2.9亿,不良率0.94%,较年初下降6BP。资产减值损失同比减少24.8%,信贷成本仅0.28%,同比下降15BP。期末拨备覆盖率为232.6%,内地机构贷款拨备率2.58%。 (5)费用支出稳定。业务及管理费同比增长9.7%。成本收入比同比回升0.42个百分点至29.2%。 我们的看法:期末公司核心和总资本充足率分别为 10.15%和13.00%,较1季度末略有提升。调整公司12/13盈利预测至0.51和0.55元,对应近两年净利润分别为1419亿元和1545亿元,同比分别增长8.9%和8.9%。目前股价对应12/13年PE 为5.5倍、5.0倍, 2012年动态PB 0.95倍。维持“增持”评级。

我们的看法: 期末公司核心资本充足率和总资本充足率分别为8.90%和12.21%,较一季度末略有回落,短期暂无再融资压力。公司经营风格较稳健,由于存量拨备计提相对充分,尽管不良率受经济环境影响有所回升,短期内加提拨备压力并不大。上半年公司加大了零售客户积累,但盈利方面的贡献暂不明显,零售转型可能仍是较为长期的过程。 我们调整公司2012和2013年净利润预测至343亿元和398亿元,同比增速分别为26%和16%,对应EPS为1.84和2.13元。报告期末公司每股净资产8.686元,当前股价7.8元,静态PB仅0.90倍。相对疲弱经济和降息周期中,银行业盈利趋势下行,但鉴于公司偏低估值,维持“买入”评级。

我们的看法:公司进行了中期分红,每股派发现金0.10元,期末公司核心和总资本充足率分别为8.44%和11.40%,较一季度末略有回落。公司拟向中国平安定向增发8.98-11.97亿股,增发价16.71,募集资金150-200亿元以补充核心资本,发行方案尚待监管机构核准。融资完成预计提升资本充足率1.8-2.4个百分点,满足未来发展需要。我们调整公司12/13年净利润预测至137亿元和160亿元,利润增速32.3%和16.5%,对应公司12/13年EPS2.68/3.13元(以增发前股本测算),目前股价对应11/12年PE为6.0倍、5.0倍。报告期末公司每股净资产15.58元,当前股价15.1元,静态PB仅0.97倍。 长期我们看好新平安银行的发展前景,其兼具成长与特色,背靠平安集团,有望率先探索未来混业经营的方向。但短期仍面临经济下行过程中不良贷款反弹压力,且因存量拨备水平在同业中偏低,加提拨备可能影响短期业绩表现。相对疲弱经济和降息周期中,银行业盈利趋势下行,鉴于公司偏低估值和长期前景,给予增持评级。