1.事件 公司发布2012年1季报,公司1季度收入6.7亿元,同比增长23.9%,营业利润4786万元,增长15.6%,归属上市公司净利润3690万元,增长13.7%。每股收益0.05元,净资产收益率为1.8%。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率有所下降公司收入增长较快,但成本增速超过收入,达27%以上,使毛利率下降约两个百分点,为14.4%,这是导致利润增速低于收入增速的主要原因。公司的三项费用增长明显低于收入增长,对利润增长起到支持作用,销售费用和管理费用增速分别为-7.6%和4.7%,财务费用也同比下降。 (二)行业发展将支持公司继续增长我们认为,由于卫星应用行业目前处于快速增长的时期,尤其是北斗二代未来2-3年将进入大规模应用阶段,是卫星应用领域最大的增长亮点;公司的小卫星研制处于相对垄断地位,“十二五”期间也将持续稳定增长。公司将在未来几年持续受益于行业的良好成长性。不过由于公司的部分子公司经营拓展面临一定困难,需要通过内部资源整合来提升盈利能力和成长性,在一定程度上影响了公司整体业绩的快速上升。 (三)未来利润增速有望逐步加快我们预计公司2012年公司收入将保持25%的增长,利润的增速将低于收入增速,预计为20%左右;其中从事卫星研制的东方红公司任务比前两年增长,利润增速将达到15%以上;卫星应用领域的重点公司北京恒星将继续保持25%-30%的增速,卫星应用领域的其它公司也将继续增长,但增速可能有一些不确定性。2013年起随着行业继续向好以及公司整体经营能力的提高,公司的业绩增长将有所加快。 3.投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS为0.41元、0.56元、0.72元(不考虑公司送转股对总股本的影响)。公司2012年和2013年PE分别为45倍和33倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2012年公司债券发行公告,发行总额7亿元,为5年期固定利率债券,债券票面利率询价区间为7.00%-7.30%。 2.我们的分析与判断 (一)资本支出和存货占资额度较大,资金较紧张 公司属于重资产行业,基地投资和产品生产对资金需求巨大。其中,募投项目--6万吨重装项目总投资11.60亿元,重件码头项目总投资3.43亿元;另外,公司伊犁重装项目(6万吨)计划总投资11.72亿元。上述项目投资资本支出合计26.75亿元。 公司产品为按客户需求定制的重型非标压力容器,材料价值高、产品生产周期长,客户付款方式为分期付款,存货占用资金额度较大。截止2011年9月30日,公司存货达9.94亿元。 (二)发行7亿元公司债,有望降低财务费用 2011年3月公司募集资金净额13.37亿元,超募资金5.57亿元。公司将超募资金全部用于临江基地6万吨重装项目。截至2011年9月30日,公司募资项目实际使用11.03亿元,占募资净额的82.53%。 本次公司债募集资金7亿元。扣除发行费用后,2亿元拟用于偿还公司的短期借款或一年内到期的长期借款,剩余资金用于补充公司营运资金。本次发行有望改善公司资本结构、降低财务费用。 (三)订单充裕、产能释放,期待业绩快速增长 截至2011年9月30日,公司在手订单合计27.58亿元,其中在制19.11亿元,未投料8.47亿元。鉴于《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施,考虑到公司极限制造能力提升、未来在大炼油等石化领域的突破,我们认为未来公司煤化工、石化设备订单前景乐观。 公司募投项目于2011年2季度开始逐步释放产能。我们预计2012年募投项目可达产40-50%;预计全年公司实际产能可达5-6万吨,接近2010年的两倍;期待公司2012年业绩实现较快增长。 3.投资建议 我们看好公司煤化工、石化设备业务发展前景,维持“推荐” 评级。考虑到公司产能释放略低于预期及部分客户可能因资金紧张等多种原因有可能延期交付,我们下调公司12、13年盈利预测; 预计11-13年EPS 为0.47元、0.65元、0.90元,相应PE 分别为24倍、17倍、13倍。 风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

投资建议 我们下调公司2012-2014年EPS 为0.41元、0.56元、0.72元(不考虑公司送转股对总股本的影响)。公司2012年和2013年PE 分别为42倍和31倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐” 评级。

业绩略低于预期,经营性现金流同比大幅下滑 2011年收入508亿元,同比增长50%;净利润86亿元,同比增长54%;2011年EPS1.14元,略低于预期;扣非后的EPS 为1.04元,比预期低9%。经营性现金流0.30元/股,同比大幅下滑,但与中联重科相当。ROE 为56%,扣非后的ROE 为51%,在历史高位。资产负债率约60%, 股权融资紧迫性上升。非经常性损益净额同比增长64%,占净利润9.3%, 其中计入当期损益的政府补助9亿。公司拟每10股派现3元(含税)。 主营产品收入大幅增长,龙头产品盈利能力提升 公司主营产品混凝土机械收入占比51%,收入同比增长46%;挖掘机、汽车起重机收入同比分别增长68%、65%。综合毛利率下降0.37个百分点,销售净利率提升0.50个百分点。工程机械毛利率下降0.11个百分点,其中收入占比最大的混凝土机械毛利率增加0.14个百分点,挖掘机和汽车起重机毛利率分别下降0.32和0.48个百分点。 净利润增速、盈利能力均逐季下滑 2011年单季净利润同比分别增长186%、69%、10%、-17%,利润增速逐季明显回落,四季度出现负增长。2011年单季毛利率分别为38%、39%、37%、31%,单季净利率分别为19%、20%、16%、10%。由于毛利率最高的混凝土机械4季度销售占比大幅下降和和公司对经销商降价让利,致4季度毛利率环比下滑6个百分点。4季度净利润率环比大幅下滑,主要由于管理费用大幅增加,高出前三季度平均水平50%。 混凝土机械行业龙头地位继续巩固,挖掘机市占率跃居市场第一 2011年我国混凝土机械销售收入约1千亿元,三一占25%稳居行业第一,其中三一泵车销量市占率超过50%。2011年三一挖掘机销量市占率达12%,同比增加3.1个百分点,超越小松跃居行业第一。2011年三一起重机市场份额继续稳步进步提升,达8%,同比增加2.6个百分点。 投资建议 预计2012~2014年EPS 分别为1.32元、1.50元、1.67元,对应2012-2014年PE 为9.3倍、8.2倍、7.4倍。评级为 “推荐”。

预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS 为0.60元、0.74元、0.92元,2012年和2013年动态市盈率分别为41倍和34倍。如果公司对航电系统公司资产持续整合,投资价值将有较大提升,给予“推荐”评级。

我们认为杭氧具有成为下一个法液空的潜力,考虑到新气体项目的贡献,我们略微上调13年盈利预测。预计公司2011~2013年EPS分别为0.83元、1.1元和1.5元。考虑到公司未来气体项目的高成长性,我们仍然维持“推荐“评级。

上调盈利预测,维持推荐评级 2012年1季及全年业绩将好于预期,上调盈利预测。2012年预计利润增速20%,上调2012年盈利预测到1.25元。预计2012~2014年EPS 分别为1.25、1.40、1.53元,2012-2014年PE为7.8倍、6.9倍、6.4倍。维持“推荐”评级。

投资建议 我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。我们维持盈利预测不变,预计公司12-13年EPS为0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为18倍、12倍, 维持“推荐”评级。风险因素:产业整合低于预期。

1.事件 中国卫星于3月7日公布2011年报:公司累计实现营业收入36.11亿元,同比增长19.14%;营业利润2.57亿元,同比增长7.85%;归属于上市公司净利润2.33亿元,同比增长10.98%。2011年每股收益0.33元,净资产收益率为12.15%。分配预案为每10股送1股转增2股,派0.5元。 2.我们的分析与判断 (一)利润增速继续低于收入增速 公司利润增速明显低于收入增速,主要有以下原因:一是公司主营毛利率同比下降0.37个百分点;二是销售费用增长较快,同比增长达29%;三是公司资产减值损失比上年增长2100多万元,主要是公司按账龄计提应收账款坏账准备增加,这一因素影响公司每股收益约0.03元。我们认为2012年随着公司对下属资产整合的完成,公司利润增速较低的情况将明显好转。 (二)卫星应用增长呈现分化 卫星应用业务将是未来几年公司收入和利润增长的主要推动因素,卫星应用领域的主要子公司-航天恒星2011年实现净利润8981万元,同比增长26.5%;不过从事卫星应用的另一家子公司- 西安恒星2011年收入同比下降26%左右,预计利润比上年的2382万元也有明显下降。 2012年起随着北斗二代系统投入运营,公司的导航应用业务将面临巨大的市场空间,此外卫星通信、遥感等领域也将继续呈现较好的增长势头,给公司的卫星应用业务增长提供了良好的机遇。 (三)卫星研制业务增速有所提高 主营卫星研制的东方红卫星公司2011年实现净利润16966万元,同比增长约12.5%,增速比上年明显提高。由于“十二五”的卫星研制任务已经陆续开始,我们预计2012年起公司的研制业务增速有望保持在15%以上的水平。 3.投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.60元、0.78元。公司2012年和2013年PE分别为42倍和32倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐”评级。

专注塑料机械设备,定位高端产品,发展前景广阔 公司是集塑料机械设备的研发设计、生产制造、销售服务于一体的龙头企业。核心产品包括薄膜吹塑设备、中空成型设备,产品科技含量高,应用领域广泛。凭借着先入优势与不间断的技术创新,公司产品的质量已接近世界领先水平,成功挤入世界五大塑料机械设备制造商之列,未来国内市场占有率有望突破5%。 行业呈弱周期性,下游行业辐射面广,进口替代空间广阔 公司所处行业属于塑料工业专业设备制造业,下游行业主要是包装工业、农业、建筑材料工业、医疗卫生、汽车配件等需求弹性较小的行业;新兴应用领域不断涌现。预计未来5年我国塑料机械产值将以12%的年均增长率递增,市场规模将突破500亿元。 研发技术实力超群,产品性价比高,大力开拓新市场 公司重视技术的研发和积累,近年来研发费用不断提高;定位高端产品,产品性价比高,同性能产品的价格仅为国外同类产品的1/2~1/3,不断开拓新市场。 募投项目解决产能瓶颈,市场份额有望提升 本次拟募集资金2.11亿元,其中用于新型功能膜专业设备生产基地项目1.81亿元,技术中心项目0.2亿元。项目建成后产能将大幅度增长,完全达产后,每年有望新添产能150台;同时引进整套ERP 软件将提高公司的管理水平。 三年有望连续复合近45%增长, 建议关注 按照发行后的股本计算,预计2011-2013年盈利预测为0.9元、1.25元和1.67元,建议关注。

1.事件 中联重科公告2011年业绩快报,公司2011年净利润72.32-81.65亿元,同比增长55%-75%,折合EPS为0.94-1.06元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,主要产品市场份额继续攀升 预计2011年净利润76亿,EPS为1.0元,符合预期。业绩大幅增长原因:第一,主导产品混凝土机械(收入占比45%)保持高增长,预计超过50%,市场份额继续提升,四季度份额预计为行业第一;第二,塔式起重机(收入占比13%)市场份额达到25%,销售额逼近第二大产品的工程起重机,成为新的重要增长点,预计2012年增速在40%以上;第三,工程起重机(收入占比18%)仍然保持增长,市场份额进一步提升到约为32%。第四,其它产品环卫机械、路面机械、土方机械仍然保持高增长势头。 (二)单季度利润同比增速大幅跑赢行业和对手 2011年1季度收入107亿(净利润20.24亿),第2、第3季度分别为134亿(净利润26.04亿)、91亿(净利润13.34亿),第四季度预计104亿(净利润20亿)。2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长175%、77%、44%、32%。利润增速虽然逐季回落,但增速依然超过30%,大幅度跑赢行业及其主要竞争对手。 (三)2012年1季度及2012年业绩将好于市场预期 市场预期12年负增长,1季度大幅负增长。我们预测,2012年1季度负增长幅度预计10%以内,超市场预期10个百分点以上。 (四)工程机械首选中联重科第一,估值最便宜,公司估值水平低于行业平均水平,主要公司再融资摊薄后估值水平降进一步上升,公司估值优势将更加显现;第二,产品线最长,除了混凝土机械、工程起重机、土方机械外,公司还有塔机、环卫机械等持续高增长的产品;第三,占比35%的产品12年确定高增长;第四,手持现金最充足,公司将利用资金优势,主动进攻,12年主要产品的市场份额将进一步提升。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.0、1.15、1.4元,对应当前股价11-13年PE为9倍、8倍、6.6倍。维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2011年业绩快报,实现营业收入5.65亿元,同比增长35.21%,净利润7439.91万元,同比增长37.42%,全面摊薄后EPS 为0.49元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,四季度单季增长20% 公司第三季度单季业绩增长146.23%(2010年的基数较低), 超出我们的预期。四季度增速有所回落,基本符合我们的预期。 公司全年业绩快速增长主要源于公司产能和销量增加,尤其是海外市场拓展迅速。公司收购豪迈后,在浙江成立嘉兴汇能工具, 增加了公司的产出。公司超募资金利息收入的增加和财务费用的降低,使得利润增速高于收入增速。 (二)募投项目顺利推进,产能释放促进业绩增长 公司募投项目进展顺利,“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目 ”、“高等级专业电动工具产业化项目”建设工程全面推进中,我们预计公司今明两年产能大幅增长。公司正加紧内外销市场拓展,积极培育新兴市场,大力拓展海外市场,促进业绩快速增长。 (三)产业整合空间大,目前股价低于行权价格 公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前拥有3亿左右超募资金。我们认为,公司收购豪迈工具仅仅是一个开始,未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度,有望实现高速增长,成为内地“创科实业”(0669.HK)。 公司股权激励计划草案修订稿中计划授予的股票期权的行权价格为13.95元,目前股价尚低于行权价格。 3.投资建议 我们认为公司产品进口替代、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。预计公司11-13年EPS 为0.49元、0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为25倍、18倍、12倍,维持“推荐”评级。

事件1:三一重工发布公告称拟通过控股子公司三一德国,联合中信基金收购全球混凝土机械巨头德国的普茨迈斯特公司100%股权。 事件2:三一重工发布业绩预增公告:预计2011年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。 核心观点:第一,本次收购作价相对公允;第二,本次收购将影响全球混凝土行业竞争格局,收购完成后中国混凝土机械两寡头将成为全球混凝土机械的寡头;第三,收购后如果整合成功,将显著提升三一重工的技术水平、丰富公司的产品组合、增加三一国际运营经验和加快三一重工国际化进程。第四,本次收购短期对三一重工和中联重科行业地位的影响和股价冲击都相对有限。 三一重工2011年EPS约为1.16元,低于此前1.20元的预期。公司2010净利润56 亿元,预计2011年归属母公司净利润为84-89.6亿元,中值为86.8亿元,对应EPS为1.1-1.18元,中值为1.14元,我们预计为1.16元。预计2012-2013年EPS为1.4元、1.6元。

投资建议 我们看好公司煤化工设备等业务发展前景;近期高管集体增持彰显公司发展信心。我们预计2011-2013年EPS 分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE 分别为26倍、17倍、12倍。维持“推荐”评级。风险提示:3月份小非解禁。

投资建议 我们看好公司煤化工设备、石化压力容器等业务板块和新兴业务发展前景。预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE分别为23倍、15倍、11倍。维持“推荐”评级。风险提示:3月份小非解禁。