1.事件 三一重工发布公告,预计本公司2011年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%,预计2011年归属母公司净利润为84-89.6亿元,中值为86.8亿元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低预期,但增长依然大幅领先行业主营产品需求稳健增长,市场占有率进一步提升,销售及利润预期大幅增加,在持续紧缩下能公司能实现大幅增长,大幅超越行业,凸显了龙头的竞争力。 (二)从单季度利润变化看到基建和地产对公司影响 假设公司全年净利润88亿元,2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长185.7%、68.6%、10.3%、-9.0%,持续回落。可以很明显的看出持续的财政紧缩,特别是基建和地产,对整个行业和公司销售产生的影响。 (三)收购德国“大象”将加快公司国际化进程 三一重工收购世界混凝土第一品牌德国普茨迈斯特公司,德国大象作为全球混凝土机械第一品牌,一直创造并保持着液压柱塞泵领域的众多世界纪录,在中国之外的国际市场上已成为混凝土技术的全球领导者。收购将影响全球行业竞争格局、显著提升三一中国的技术水平、加快三一重工国际化进程。 (四)行业短期受益基建复工、未来关注整合和国际化 近期工程机械行业销量及业绩超预期的原因在于,资金面改善下基建开始复工;行业西部销量快速增长,同时东部销售未见增速显著放缓。未来重点关注三一此次收购的后续整合动作和国际化的推进。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.4、1.6元。结合行业估值和公司成长性,我们维持“推荐”评级。

1.事件2012年1月30日晚,公司发布2011年度业绩预增公告,预计2011年度归属母公司所有者的净利润较调整前上年同期增长190%以上;基本每股收益不低于0.32元,符合预期。 2.我们的分析与判断(一)资产重组之后的盈利效应大幅显现2011年度的业绩大幅提升主要原因是公司于2011年度完成发行股份购买资产及关联交易的重大资产重组,收购大连船舶重工集团有限公司、渤海船舶重工有限责任公司、青岛北海船舶重工有限责任公司和山海关船舶重工有限责任公司等四家船舶造修企业的相关股权,业务规模扩大,盈利水平提升。 (二)船舶增长堪忧,海工、能源交通装备业务是未来亮点目前造船行业无论从订单上还是运价来看,行业仍然处于景气低谷,未来增长堪忧。与此相反海工、能源交通装备行业却进入黄金发展期,“海工十二五规划”、高油价均对海工行业构成了重大的利好。面对行业间的变化,公司迎合大趋势,在发挥传统业务优势的同时,也大力调整了产业结构,不断提高海工和能源交通装备研发生产体系,努力成为国内最大最强的船舶、海工和能源装备为一体的企业。2011年底公司计划发行可转债(80亿左右)实施新一轮的资产注入,其中竟有44亿元左右用于扩大海工、船舶与能源装备生产能力,由此可见公司对海工、能源交通装备业务的重视程度。 (三)资产注入仍将持续,不断优化产业结构根据之前集团计划注入16家企业的承诺,包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司,因此,随着集团的优质资产的不断注入,公司将不断优化产业结构,最终发挥多元化协同效应,分散风险,不断做大做强。3.投资建议作为最正宗的航母建造标的,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司业务转型的未来。我们维持公司2011-2012年EPS为0.36元、0.44元的判断,维持“推荐”评级。

公司发布2011年度业绩预告修正公告,预计2011年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑30-40%。 2011年1-9月公司实现净利润3.76亿元,同比下降22.32%;EPS为0.32元。公司在2011年三季报中预计,2011年业绩下滑0-30%。目前预计全年业绩下滑30-40%,净利润为3.85亿元-4.61亿元。即四季度业绩仅为858-8442万元,单季同比下滑50%以上。 公司业绩下滑超预期主要原因是机床业务。我们原先预测2011年公司机床业务收入下滑10%左右,净利润下滑10-20%,根据目前的判断,我们 预计公司机床业务净利润可能下滑30-40%。机床业绩下滑主要缘于风电、核电、重型机械等行业需求下滑。2011年下半年公司新增订单出现下滑;部分客户资金紧张,出现了延期取货等现象;预计毛利率出现下滑,机床业务业绩下滑超预期。 不考虑产业链整合情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.37元、0.40元、0.48元,对应当前股价PE分别为18倍、17倍、14倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业,长期投资价值犹存,维持“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司实际控制人马兴法先生于12月28日增持1,525,045股, 占公司已发行总股份的0.13%,增持价格约为6.096元。 2.我们的分析与判断 (一)高管未来仍将增持,彰显长期发展信心 马兴法先生拟在未来12个月内(自2011年12月28日起算), 将视情况再决定是否增持公司股份,但增持公司股份总额不少于公司总股份的0.2%同时不超过2%(含此次已增持股份在内)。 即在未来1年内,董事长将至少再增持公司总股份的0.07%, 约合80多万股。我们认为公司高层对公司未来发展前景充满信心。 (二)公司今年业绩下滑,明年有望企稳回升 公司公告预计全年业绩下滑0-30%。我们认为受下游需求下滑影响,公司风电轴承、机床、通用轴承业绩预计下滑,军工、铁路货车轴承仍有所增长,预计全年业绩同比下滑20%左右。 我们预计明年公司铁路货车轴承、军工轴承仍能保持稳定增长。随着风电等下游需求的企稳和公司风电轴承市占率的进一步提升,预计公司明年整体业绩有望企稳回升,全年有望增长10%左右。 (三)德清新基地进程加快,产业链整合值得期待 公司10月增资德清天马1亿元,德清基地明显提速。公司4栋新厂房预计将在年内封顶,明年有望形成部分产能。 公司正在加快调心滚珠轴承、圆锥滚子轴承等大型工业轴承进行研发。未来公司将定位于5MW风电轴承等高端轴承领域,优化产品结构,加快进口替代,大力抢占SKF 等国际轴承巨头的市场。 公司中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”、“继续向以轴承为核心的关键零部件的上下游行业推进”。我们认为公司可能将采取外延式、内生式增长并重措施,产业链整合值得期待。 3.投资建议 我们维持盈利预测不变,预计公司2011-2013年EPS 为0.45、0.50、0.60元,对应当前股价PE 分别为14倍、12倍、11倍,目前估值在轴承行业、机床行业中均处于低位。我们看好公司优秀民营企业的长期投资价值,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 在上月天宫一号、神舟八号太空交会对接实验中,蓝科高新负责对“天宫一号”目标飞行器、“神舟八号”飞船舱壁自动灭火装臵所用特殊材料依据AMS-2631B标准进行超声波无损检测。蓝科高新检测部门圆满完成了此次检测任务,受到航天部门的赞扬。 2.我们的分析与判断 (一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐 我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。 (二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平 公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。 公司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。 (三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观 2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。 公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。 3.投资建议 我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。

1.事件 公司最近股价出现了较大幅度的调整,而实际上公司的基本面并没有出现变化,目前股价过度反应了悲观预期。 2.我们的分析与判断 (一)、 核电重启预期强烈,公司有望获新订单 环保部常委会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标(送审稿)》(简称《核安全规划》)。《核安全规划》将在进一步修改后报请国务院审批。此外美国时隔30年重启核电站建设也给世界的核电站建设注入一剂强心针。 综合目前的核电行业相关的信息,我们认为明年3月份新核电项目招标有望重启,相关核电设备将直接受益,公司上个月顺利取得了由国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证。公司的核电暖通业务有望凭借着强大的竞争优势收获核电订单。通过核电总包业务的突破,将证明公司的资质与实力,扩大公司3G 移动通信、机车机房等更大市场,公司对此信心充分。 (二)、 可再生能源订单饱满,是未来增长亮点 公司的可再生能源业务屡签大订单,目前公司的在手订单40亿元左右,供热面积达到了4000万平方米左右。此外,公司的合同能源管理模式也日渐成熟,新签的武安热电以及华能泰安众泰是名副其实的合同能源管理模式的订单。 随着在手项目逐步完工,预计2012年贡献收入8-10亿元,同比300% 的增长,中长期公司此块业务将保持稳定快速增长态势, 几乎不受经济周期影响。 (三)、多晶硅低迷期进入,布局长远 目前多晶硅市场供大于求,国际市场平均价格在27美金/千克, 而国内许多中小厂商的成本价均在30美金/千克以上,许多中小厂商亏损累累。此外,工信部的多晶硅准入条件的发布也将进一步加剧了行业整合。公司依托内蒙古煤炭优势,享受低电价,结合较低的资产投资成本,预计成本能在25美金/千克左右,凭借民营企业灵活经营,有望在行业整合中脱颖而出。 3.投资建议 考虑到宏观环境紧缩影响,我们略微下调公司2011~2013年EPS 分别为0.40元、0.54元和0.7元,合理估值为13-14元,维持推荐的投资评级。

1.事件 14日公司股价创历史新低。 2.我们的分析与判断 (一)估值处于历史低位,明年业绩有望大幅增长 受多晶硅市场低迷影响,我们认为公司河北东明多晶硅EPC 项目收入确认有可能低于预期。通过调整产品交付结构,我们预计全年收入在15亿元左右,净利润1.5亿元左右,EPS 为0.50元。 1-9月公司存货近10亿元,根据订单、产能和产品交付进度推算,我们认为明年第一季度公司收入有望获得大幅增长,保守测算明年一季度业绩有望增长60%以上,全年业绩有望增长50%以上。 (二)煤化工新政临近,看好示范项目和新疆地区 《煤炭深加工示范项目规划》预计年内出台。我们预计该规划对煤化工产业政策整体上仍然趋紧,但有望比2009年9月、2011年4月的产业政策有所松动。 我们预计国家将适度发展煤化工产业,优先布局升级示范项目。预计以中国神华为代表的大型企业集团部分新型煤化工示范项目有望陆续获批,新疆地区新型煤化工产业政策仍将放开。 公司有望直接受益于新型煤化工示范项目大发展。目前公司正加快新疆基地建设,积极推进中电投、伊泰、新汶集团等大型煤化工企业业务洽谈。我们预计公司未来有望在新疆获得较多订单。 (三)产业链上下游动态展现煤化工设备乐观前景 今年1-6月中国化学新增订单增长200%以上,我们预计煤化工工程设计订单有望于明年上半年传递至煤化工设备制造企业。 据了解,神华集团百万吨级直接法煤制油项目今年有望盈利20亿元左右,伊泰集团煤制油项目盈利情况也十分可观。我们认为煤化工项目盈利超预期、以及节水节能减排措施的应用,有望逐步改善相关部门对新型煤化工项目的态度。我们看好公司发展前景。 3.投资建议 我们坚定看好公司煤化工设备业务发展前景。预计2011-2013年EPS 分别为0.50、0.78、1.1元,对应当前股价PE 分别为27倍、17倍、12倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。 主要风险因素:煤化工产业政策松动程度低于预期。

1.事件10月27日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入21.99亿元,同比增长31.75%;归属净利润1.49亿元,同比增长27.6%;每股收益为0.21元,净资产收益率为7.98%。 其中7-9月公司实现营业收入7.1亿元,同比增长34.9,归属净利润5097万元,同比增长50.2%;7-9月每股收益为0.07元。 2.我们的分析与判断(一)主营业务持续增长卫星应用是增长主力2011年以来公司营业收入持续保持30%以上的增长,得益于卫星研制和卫星应用业务的稳定增长能力。十二五期间是我国卫星产业大发展的时期,尤其是卫星应用将从培养试验阶段走向大规模的产业化,这是公司业绩持续增长的根本原因。 公司的卫星应用业务经过连续几年的高增长,预计目前已经占到公司经营规模的50%左右,我们判断今年该业务增长将达50%左右。公司的卫星研制业务仍有较大的增长空间,但2011年的增速不高,我们预计新的生产任务将于2012年开始增加。 (二)预计第4季度收入增长将较为乐观分季度看,公司第3季度收入为7.1亿元,低于第2季度的9.48亿元,不过应当看到,公司的应收账款21.73亿元,远远高于上年同期的8.73亿元,主要原因是公司的装备产品比重较大,而装备类产品的到款进度滞后于完工进度,形成了公司较多的应收账款;而且按行业特点,第4季度也是到款的高峰时期,因此我们预计今年第4季度及以后,公司的收入增长将较为乐观。第3季度归属上市公司股东净利润增长较快的原因在于公司冲减了所得税费用。 (三)北斗二代导航和国际市场将是公司新增长点预计今年年底北斗二代导航系统将正式运营,将给国内的卫星导航产业带来巨大的增长机会。公司依靠集团和五院,具有较高的市场地位和强大的竞争优势,将成为北斗二代的最大受益者之一。此外国际市场潜力巨大,将成为公司中长期增长点。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.37、0.55和0.75元。考虑到行业成长性突出和具有资产整合潜力,我们认为合理估值区间为26-28元。维持“推荐”评级。

60年空分设备专家,未来设备业务平稳增长 作为国内规模最大、历史最悠久的空分设备制造企业,公司始终引领着中国空分分离设备行业的发展。从最初的30m3/h空分设备到目前8万方空分设备研制成功,60年空分设备经营,积累了大量的技术以及行业经验及口碑,同时成就了龙头地位。 随着后重化工时代的到来,空分设备黄金高速发展期已经不能长期保持,未来空分设备以平稳增长为主基调。 致力转型,寻求新的利润增长点 从国际经验来看,世界几大气体巨头都经历了空分设备转向工业气体销售,并且均获得很大成功。无论是销售收入规模还是销售毛利率上来看,转型都是明智之举。 内因+外因,转型成功概率极大。 公司的技术、成本、客户等优势构成公司在气体业务上能够与外资抗衡的资本。此外工业气体每年以10%以上速度扩容,加上已开发的市场仅占30%~40%,未来公司气体业务市场占有率具有很大提升空间,公司受益于气体外包的专业化趋势,气体业务前景一片大好。 现场供气为主,与盈德气体如出一辙,零售气体是X因素 公司的气体项目毛利率有很大的弹性,主要看零售气体的推广和进展状况。 气体项目集中投产,未来三年业绩将大幅增长 DCF-WACC模型合理估值为31.60元 预计公司11-13年EPS为0.81元、1.05元和1.40元,合理估值为31.60元,给予推荐的投资评级。

1.事件 近期大船重工交付国内首座完全自主知识产权300英尺自升式海上钻井平台。 2.我们的分析与判断 (一)、“军民分线”不改军工企业本色 公司是一家名副其实的军工企业,虽然定向增发中,大船重工和渤船重工已经完成了“军民分线”,但这不意味着军工产品完全彻底地被剥离。原因主要在于造船设施常常是军民公用,如:船体制造、分段切割、硒装等业务。根据初步估计,实施“军民分线” 后仍有70%的军工资产注入到上市公司当中。 (二)、受益海军大发展,航母或提供引擎 中国海岸线总长度3.2万公里,其中大陆海岸线1.8万公里, 岛屿海岸线1.4万公里。加上近年来南海,钓鱼岛争端不断升级, 作为一个大国来说,发展自己的海军箭在弦上。以目前国家海域情况来计算,我国至少需要3支航母舰队,航母及其配属的舰艇编队价值超过100-150亿美金。北船将有望充分享有海军大发展的历史机遇。 (三)、船舶业务稳健增长,非船业务蓬勃发展 除了传统的船舶业务之外,公司还积极的扩展非船业务。公司已经成功建造12万吨至23万吨级FPSO,具备JU2000型、CJ46型为代表的各类自升式、半潜式等采油平台及作业平台建造能力。2011年上半年,公司新接海洋工程平台订单5座,同比增长1152%。 能源交通装备方面,公司目前拥有风电齿轮箱、火电装备、核电应急发电机组、石油石化螺杆压缩机组、铁路货车、海水淡化及水处理装备等产品。2011年上半年,能源交通装备业务实现收入29.14亿元,同比增长29.05%。 (四)、未来集团资产持续注入助公司做大做强 根据之前集团计划注入16家企业的承诺,包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司,因此,未来两年内集团优质资产的不断注入是拉动公司不断做大做强的重要引擎。 3.投资建议 作为最正宗的航母建造标的,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-2012年eps为0.6、0.7元, 合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。

投资建议 我们预计公司11-13年业绩为0.55元、0.80元和1.11元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年25~30倍PE,合理估值20~24元。

1.西北地区煤化工设备需求看好 (一)“十二五”煤化工设备需求有望超5000亿西北地区新疆、内蒙、山西等地“十二五”期间煤化工拟投资超过2万亿。如果这些规划投资到位50%,按照煤化工设备占总投资50%计算,则“十二五”期间煤化工设备需求将超过5000亿元。 (二)预计煤化工压力容器需求年均增长40%以上 如果按照经验值计算,非标压力容器通常占煤化工设备的25%左右,“十二五”期间煤化工非标压力容器需求将超过1250亿元,平均每年在250亿元左右,年均增长40%以上。 2.公司发展前景乐观 (一)订单充裕,煤化工设备订单前景看好 公司到5月20日在手订单超过25亿元,是去年收入的2.5倍。鉴于多年来公司和大唐、神华、伊泰等大型煤化工企业的长期合作及公司新疆基地的开建,我们认为公司有望继续获得伊泰、大唐、新汶、庆华、中电投等企业大额订单,煤化工设备订单前景看好。 (二)多晶硅工程总承包未来有望发力 公司在多晶硅工程总承包领域具备较强的议价能力和竞争实力,未来不排除再获多晶硅EPC大单的可能性。 (三)石化设备较快增长,未来增长点布局多领域 我们认为公司将围绕厦门翔鹭等大型石化订单,在石化设备领域获得较快增长。鉴于生产工艺的相似性,公司还将在特材容器、海工装备、核电容器不断加强技术储备,布局未来新增长点。 (四)产能逐步释放,下半年业绩将加速增长 公司6万吨重型装备制造项目在今年二季度逐步投产。下半年公司将加快产能释放,稳步推进新疆伊犁重装项目的建设。我们认为公司全年产量有望在去年3万多吨的基础上,实现大幅增长。四季度合同收入将进入集中确认期,下半年业绩将加速增长。 3.投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.95元、1.28元,对应当前股价PE分别为29倍、20倍、15倍。我们认为未来3年公司净利润CAGR在40%以上,合理估值区间为24-28元,维持“推荐”评级。

投资要点: (一)电梯行业快速发展,近期明显加速 中国是全球最大的电梯生产基地和需求市场。2004-2010年中国电梯产量年均增长22%,近期明显加速,产量增速接近40%。 鉴于房地产项目、公共设施和大型商业设施对电梯需求的快速增长,尤其是未来5年3600万套保障房建设的需求带动,电梯使用高度、使用密度快速增长,对电梯性能的要求也日益提升,我们预计2011年中国电梯行业可保持30%左右的增长,未来5年可维持20%以上的增速。 (二)电梯安全标准提升,公司产品需求看好 长江润发是国内电梯导轨第一民族品牌,产品定位高端,主要为三菱电梯、奥的斯、通力、蒂森等国际一流电梯企业配套。随着电梯安全标准的日益提升,市场对电梯导轨的精度要求也越来越高,公司高端电梯导轨产品优势将更加明显。公司将向国内二三线电梯厂商加大渗透力度。 (三)电梯零部件龙头,产业链整合值得期待 公司作为国内电梯零部件行业的龙头企业,具有收购相关零部件企业的可能性。公司在招股书中明确指出:要“通过收购、兼并、参股、控股等多种资本运营手段实现资本扩张,并选择适当时机收购对公司盈利和业务拓展有贡献的企业,实现低成本扩张”。 我们认为,公司不仅仅可能在电梯导轨领域实现资产整合,还可能在其他附加值高、用工量较少的电梯零配件领域实现扩张。作为国内唯一的电梯零部件上市公司,公司在电梯零部件领域的产业链整合值得期待。 (四)大股东增持公司股票,未来发展前景看好 公司控股股东长江润发集团有限公司计划在未来12个月内, 增持不超过公司总股本1%的股份。我们认为,大股东的增速表明了对公司的未来前景看好。 投资建议 如果不考虑外延式扩张,我们预计公司2011-2013年EPS为0.42元、0.53元、0.65元,对应当前股价PE分别为32倍、25倍、20倍。我们认为公司合理估值区间为14-17元,首次给予“谨慎推荐” 评级。

1.事件中国南车发布中报,2011年1-6月实现营业收入401.27亿元,同比增长42.39%;实现归属于母公司股东的净利润20.45亿元,同比增长85.08%;EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断(一)业绩符合预期上半年公司收入超过400亿元,增速超过40%;实现净利润超过20亿元,同比增长85%以上;EPS为0.17元,符合我们的预期。 (二)机车、客车、货车平稳快速发展2011年1-6月,公司机车收入达到110.08亿元,同比增长37.82%,仍然是公司第一大业务板块。货车收入达到50.52亿元,同比增长40.96%,增速仅次于动车组和新产业板块。客车收入达到26.51亿元,同比增长25.89%。 (三)动车组、新产业是亮点2011年1-6月,公司动车组收入达到100.68亿元,同比增长101.88%,是公司第二大业务板块,并有望在年内超过机车业务,成为公司第一大业务板块。 新产业收入达到57.85亿元,同比增长56.47%,是公司第三大业务板块。其中:风电设备收入18.09亿元,同比增长18.11%;工程机械收入9.36亿元,同比增长83.71%;复合材料收入11.15亿元,同比增长96.42%;汽车装备收入5.9亿元,同比增长156.52%。 (四)未来仍将保持稳健增长我们认为,“十二五”期间国家铁路建设对于铁路车辆的需求增长趋势不会改变,公司中长期发展前景依然看好。 我们预计公司2011年动车收入有望接接近260亿元;机车、货车、客车仍能保持平稳较快增长;2011年公司城轨地铁车辆交付量比上年不会有大幅增长,但2012年起将呈现高速增长,预计公司2012年城轨地铁收入在100亿元以上;出口业务和新兴产业预计到2015年有望达到公司收入的30%以上。 3.投资建议不考虑公司增发情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.32元、0.44元、0.58元,对应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、9倍。我们认为合理估值区间为6.4-7.2元,维持“推荐”评级。

1.事件锐奇股份发布中报,2011年1-6月实现营业收入2.68亿元,同比增长24.84%;实现归属于上市公司股东的净利润3606.33万元,同比增长23.02%;EPS为0.24元。 2.我们的分析与判断(一)毛利率有所下滑,业绩略低于预期上半年,公司收入增速接近25%;其中,属于上市公司股东的净利润同比增长超过23%;EPS为0.24元,略低于我们的预期。鉴于原材料和人工工资的上涨,公司产品毛利率同比下降了1.45个百分点。我们认为,未来公司有望通过工艺改造、减少原材料损耗、扩大产能等措施,将毛利率维持在一个稳定合理的水平。(二)金属切削类、砂磨类产品快速增长上半年,公司金属切削类、砂磨类业务营业收入增长较大,分别增长了54.10%和27.82%。我们认为未来公司金属切削类、砂磨类产品仍将保持较好增长势头。(三)海外市场快速增长,超出原先预期上半年,公司内销同比增长了5.16%,外销同比增长了62.87%,外销增速远远快于内销。上半年外销占总收入的比例已经接近45%,超出我们原先预计的40%左右的占比。(四)产业链整合空间巨大,下半年将加速增长我们认为,目前国内五金电动工具行业集中度低,产业链整合空间巨大。公司作为电动工具龙头企业,资金充裕,有望进行产业链横向、纵向两个方向的产业整合,收购豪迈工具仅仅是第一步。目前公司募投项目进展顺利,产能将逐渐释放;公司高功率电锤、电镐等系列高利润产品即将投入量产,自主品牌产品比例将不断获得提升。我们预计公司下半年将加速增长,2012、2013年产量年均增长在50%左右。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.73元、1.02元,对应当前股价市盈率分别为26倍、19倍、13倍。我们认为,公司合理估值区间为18-21元,维持“推荐”评级。