出口市场拓展见成效,海外订单具备持续性公司产品在海外市场具备认证齐全、性价比高、营销和服务完善产品线齐全等竞争优势。继沙特3000辆9.9亿元订单后,后续有望在新兴经济体获得突破。海外销售网络整合与产品自身的协同发展,保证了海外订单的持续性。 新能源客车具备领先优势,销量将呈爆发式增长公司新能源客车处于行业领先地位,主要体现在(1)技术路线符合国家发展趋势,(2)掌握了驱动电机及其控制系统、整车控制系统等核心技术,(3)已具备成熟的运营经验。我们预计未来5年新能源客车业务每年均保持翻倍增长。 规模效应体现、产品结构优化、管理改善、整合效应促使盈利能力明显改善预计公司未来三年销售毛利、净利将持续提升。原因在于(1)产能释放,规模效应体现;(2)产品结构的优化、管理能力改善整合效应显现;(3)高利润率出口客车业务占比提升;(4)新能源客车业务占比提升。我们预计2011-2013年销售净利率将达到3.0%、3.2%、3.6%。 公司估值与投资建议预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.51、0.73,CAGR为27.8%,考虑到公司业绩的拐点,出口业务的爆发增长,纯电动客车的龙头地位及2011、2012年业绩增长的确定性,应该享有一定的估值溢价,给予公司2012年25-30倍市盈率,对应的合理估值区间为12.5-15元,给予“推荐”的投资评级。

1.事件公司发布2011年中报,实现营业收入16.72亿元,同比增长2.91%;实现净利润2.81亿元,同比增长2.57%;EPS为0.24元。 2.我们的分析与判断(一)风电轴承业务下滑,降低业绩增速公司业绩略低于预期,我们认为主要是受风电轴承业务下滑影响。公司主要控股子公司成都天马是公司最大的利润贡献来源,2010年占公司总收入的30%以上,净利润的40%以上。2011年1-6月,成都天马实现营业收入4.29亿元,同比下降14.82%;实现净利润1.18亿元,同比下降8.24%。成都天马主营风电轴承、铁路轴承、工程机械回转支承,其中风电轴承占2/3左右。铁路轴承上半年实现稳定增长;工程机械回转支承业务去年刚起步,今年上半年实现大幅增长。成都天马的业绩下滑,我们认为主要是风电轴承业务出现负增长。我们认为,风电增速箱、主轴轴承等新的进口替代产品在短期内较难弥补偏航、变桨轴承业务的下滑,今年公司风电轴承业绩下滑局面较难逆转。(二)剔除风电轴承,其他业务快速增长如果剔除成都天马,2011年上半年,齐重数控、北京天马、贵州天马、德清天马共实现营业收入10.42亿元,同比增长26.66%;实现净利润1.11亿元,同比增长17.26%。其中,北京天马的冶金轧机轴承、石油钻采轴承市场开拓形势喜人,实现高速增长;德清天马和杭州本部的通用轴承也获得了快速增长。(三)未来发展将提速,产业链整合值得期待我们预计公司下半年业绩将实现稳健增长。随着风电增速箱、主轴轴承进口替代的加快和海上风电的逐步推进,公司德清新基地的产能逐步释放和新业务板块的加速发展,未来公司发展将提速。公司中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”、“继续向以轴承为核心的关键零部件的上下游行业推进”。我们认为公司将采取外延式、内生式增长并重措施,轴承产业链整合值得期待。 3.投资建议如果不考虑外延式扩张,我们预计公司2011-2013年EPS为0.62元、0.75元、0.95元,对应当前股价PE分别为18倍、14倍、11倍,远低于轴承行业和机床行业平均水平。按照20-25倍PE计算,我们认为合理估值区间为12-16元,维持“推荐”评级。

1.事件 杭氧股份中报业绩同比增长43.80%,上半年实现每股收益0.38元。 2.我们的分析与判断 (一)、空分设备及气体销售是业绩增长主要推动力 2011年上半年得益于钢铁行业淘汰落后产能所引起的“上大压小”的情况,以及国内煤制天然气项目投资增加,公司大型空分设备产品需求大幅增加,报告期内公司空分设备销售收入同比增长9.52%。 由于吉林杭氧气体有限公司、承德杭氧气体有限公司、济源杭氧国泰气体有限公司等气体公司于报告期内投入运营并实现效益,因此公司气体业务销售收入较上年同期增长188.367%。 (二)、受益大型化,未来设备业绩低速平稳增长 公司作为国内空分设备龙头企业,空分设备市场占有率达到30%以上,大型设备甚至达到40%以上。未来随着钢铁行业上“大压小”不断深入以及煤化工加大对大型空分设备的需求,公司的空分设备业绩将保持平稳增速。 (三)、气体项目是未来业绩主要爆发点 报告期内,公司新设气体公司4家,分别为杭州萧山杭氧气体有限公司、长沙杭氧气体有限公司、江苏杭氧润华气体有限公司、广西杭氧金川新锐气体有限公司,随着后续气体公司陆续投产,未来一个时期内,公司的气体业务业绩将保持持续高增长。 (四)、享受工业气体盛宴,未来业绩有望大幅增长 据弗里多尼亚集团的最新发布的研究报告显示,未来5年全球工业气体市场将以年均8% 的速度快速增长,到2015年全球工业气体市场规模将接近520亿美元;而按体积消费计,到2015年市场总量将达5300亿立方米。 加上气体外包是未来工业气体市场趋势,目前公司的工业气体项目因其符合双方专业化及经济性需求,大势所趋,进展迅速。随着未来公司气体项目不断增加,市场占有率不断提升,我们相信公司的业绩有望大幅增长。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS 分别为0.85元、1.15元和1.45元。 考虑到公司未来气体项目的高成长性,我们给予35~40倍的PE,合理估值区间为29~34元,给予推荐评级。

投资要点 1、事件 公司公布了2011年半年报,实现客车销量4899台,同比增长1.47%;实现销售收入15.73亿元,同比增长5.96%;实现净利润3071.81万元,同比增长14.47%,每股收益0.1元。我们认为,公司产品结构改善明显,受季节性因素影响,公司下半年收入确认情况将明显好于上半年,业绩基本符合预期。 2、我们的分析与判断 海外市场拓展见成效,国际业务增长势头强劲 上半年公司出口业务的销售收入达到3.2亿元,占比提升至20%,同比大幅增长306.42%,增速居国内客车出口第一位。主要依靠三大订单支撑:沙特3000台订单、俄罗斯280台订单和马来西亚70台公交底盘招标项目。产品的竞争力和影响力也在上半年7次国际车展中得以体现。我们认为公司海外市场良好的增长势头有望得以延续,主要原因在于公司的品牌、产品设计、制造工艺及全承载车身技术逐步得到海外市场的认可,预计今明两年高端产品将在欧美市场取得突破,在新兴经济体,中东地区、南亚等国也将有后续订单跟进。 新能源客车的竞争优势继续保持 公司上半年在新能源客车营销上取得突破性进展。一是专门成立了新能源客车销售公司,强化了售后服务体系的建设;二是进行了营销模式的创新尝试,与购车当地政府、部件配套商及电池租赁公司展开合作,优化了其标准商业化运行程度。预计今年新能源客车的销量400台,收入翻番增长将得以实现。新能源客车关键零部件研发也取得突破。上半年完成了整车控制器的量产和整车在线诊断系统的软件开发,逐步进入批量使用阶段。我们认为,控制系统自配比率的提高,将提升公司新能源客车的盈利能力。 MCU(Mini Cost Unit)项目的推进将提升公司盈利能力 在原材料上涨的背景下,公司施行MCU项目,激发了员工降成本增效益的积极性,实现了公司成本的有效控制。从三项费用率情况来看,销售费用、管理费用分别同比下降10%和2%,财务费用受到贷款增加及利率上调的影响,增幅较大,同比增长118%。我们认为,公司增发资金的到位将有效缓解公司的债务压力,财务费用将有所降低。上半年净利润率达到1.95%,同比上升8.3%。我们认为,公司盈利能力提升将持续,原因在于 (1)技术改造完成,产能释放,规模效应体现; (2)产品结构的优化、管理能力改善、整合效应显现; (3)高利润率出口客车业务占比提升; (4)新能源客车业务占比提升。预计2011-2013年销售净利率将达到3.0%、3.2%、3.6%。 投资建议 维持我们对于公司业绩拐点已至的观点,预计公司2011-2013年营业收入分别为41、56、72亿元,净利润分别为1.2、1.8、2.5亿元,考虑增发摊薄后EPS分别为0.35、0.52、0.71元,维持“推荐”的投资评级。

1.事件 三一重工8月23日晚间公告,三一重工近日获得中国证券监督管理委员会《关于核准三一重工股份有限公司发行境外上市外资股的批复》,核准本公司发行不超过1,541,075,658股境外上市外资股(含超额配售201,009,869股),本次发行上市尚需取得香港联交所的批准。 2.我们的分析与判断 (一)H股发行终获批,国际化梦想拼图逐步推进 H股发行获批,对国内几大工程机械企业构建自己品牌,产品出口、国际化推进能起到很重要作用。 在宏观紧缩调控下,国内工程机械类企业间的竞争十分激烈,融资能力强弱也是重要的竞争力。 三一重工的国际化战略是在国家“十五”计划出台后的第二年开始的。公司董事长梁稳根曾说:“没有国际化,我国公司现在最多就是个大个体户。” (二)国际化是必然之路,多年稳步推进 三一的国际化进程不断加快:2006年投资印度、2007年投资美国、2009年投资德国、2010年投资巴西,2011年H股发行,三一在全球市场的布局已初步完成,伴随着全球布局的完成,三一重工将继续深化其国际化战略,通过整合全球的优势资源来提升自身实力。而上半年,公司海外实现销售收入11.8亿元,同比增长37.5%。 我们认为海外的业务拓展目前处于投入蓄势阶段,未来随着这些项目产品开发、销售网络的建成完善,公司海外收入将快速增长,成为三一的重要增长极。 (三)城镇化建设和国际化是工程机械长期驱动力 近10年,我国城镇化率快速提高。城镇化率每提升一个点,会撬动6.5万亿的固定资产投资,统计分析表明工程机械与固定资产投资增速的相关系数很高,随着城镇化进程和国际化的不断深入,作为工程机械龙头的三一重工,将长期受益。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性(暂不考虑摊薄),我们给予15-20倍PE,合理估值19-25元,给予“推荐”评级。

1.事件公司发布2011年中报,实现营业收入7.56亿元,同比增长29.89%;净利润8036.30万元,同比增长37.49%;EPS为0.20元。 2.我们的分析与判断(一)业绩增长符合预期上半年公司净利润增长37%,EPS为0.20元,符合我们的预期。公司一季度净利润同比增长47%,二季度单季净利润同比增长30%,季度同比增速有所回落,但仍处于高位。(二)本部主业发力,投资收益利润贡献比例下降上半年公司对联营企业和合营企业的投资收益达到4120万元,绝对值出现下降,同比下滑2.29%。投资收益占净利润的比重为51%,而去年同期投资收益占净利润高达72%,投资收益对利润的贡献比例明显下降。我们认为,公司业绩快速增长,主要源于本部主业的发力。我们认为未来公司本部业务在总收入和利润中的比重会进一步上升,逐步超过投资收益所占比重,公司发展更趋稳健。(三)参股公司投资收益增长明显分化2011年上半年,公司对烟台荏原、烟台顿汉布什、烟台哈特福德、烟台卡贝欧的投资收益分别增长65%、31%、156%、65%;而对烟台万华、烟台现代冰轮重工的投资收益分别下滑21%、61%。其中,对烟台荏原、烟台顿汉布什的投资收益分别占上市公司净利润的16%、12%;对烟台现代冰轮重工的投资收益在去年上半年同比大幅增长202.82%的基础上又大幅下滑61%,是导致公司今年上半年整体投资收益绝对值同比下滑2.29%的主要原因。(四)海外收入快速增长,未来增长前景看好2011年上半年,公司创新海外营销模式获得成效,海外收入达到1.46亿元,占主营业务收入的比重达到20%,实现较快增长。我们认为未来公司将在农产品冷链设备、工业制冷设备和空气压缩机等产品领域,整体投资收益将平稳增长,未来增长前景看好。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.50元、0.68元、0.90元,对应当前股价PE分别为27倍、20倍、15倍。我们认为合理估值区间为15-18元,维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司发布2011年中报,实现营业收入3.12亿元,同比增长42.94%;实现归属于上市公司股东的净利润6410.57万元,同比大幅增长104.68%;全面摊薄EPS为0.20元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,订单快速增长 在订单保障下,加上2010年上半年基数较低,公司2011年收入增长43%、净利润增长105%、EPS为0.20,符合我们的预期。 2011年1-6月,公司新签合同4.93亿元,同比增长48.5%,上半年公司新增订单已达2010年营业收入的76%。我们认为下半年公司订单将保持快速增长势头,未来两年订单高速增长预期明确。 (二)受益于节能减排,换热器业务增长将加速 换热器业务占公司收入比重的70%左右,上半年同比增长45.59%,毛利率提升2.33个百分点。我们认为,由于季节性因素, 下半年公司换热器订单和收入增长将加快。 公司板壳式换热器是一种典型的节能产品,与传统的管式换热器相比,具有传热效率高、结构紧凑、重量轻等优点。公司的板式空冷器、空气预热器等产品的节能、节水、节省空间的效果十分明显。我们认为,受益于节能减排,公司未来换热器业务增长将加速。 (三)球罐、检测业务增速超150%,毛利率大增 上半年公司球罐业务营业收入同比大幅增长172.91%,检测业务大幅增长151.57%,毛利率分别提升5.40个百分点和16.46个百分点,其中检测业务毛利率提升至76.74%,利润十分可观。 受益于工业气体、天然气、液化气体等下游需求拉动,公司球罐业务的未来发展前景乐观;随着国家对安全生产的日益重视,石油石化企业加大安全检测支出,公司检验检测业务发展前景看好。 3.投资建议 我们认为公司板壳式换热器、空冷器节能技术领先,市场前景看好;未来将加快海外市场开拓,大力发展电站、冶金用空冷器。 我们预计公司2011-2013年EPS 为0.50元、0.70元、0.88元, 对应当前股价PE 分别为26倍、18倍、15倍。按照30-35倍PE计算,我们认为合理估值区间为15-18元,首次给予“推荐”评级。

1.事件公司发布2011年中报,实现营业收入5.06亿元,同比增长24.97%;实现归属上市公司股东的净利润4722万元,同比增长21.07%;EPS为0.17元。 2.我们的分析与判断(一)业绩符合预期,二季度单季净利增长35%上半年公司净利润增长21%,EPS为0.17元,符合我们的预期。由于产能瓶颈和季节因素,公司一季度业绩仅增长5.76%。二季度公司6万吨重装项目开始试生产,产品结构调整加快,单季度净利润达到2737万元,同比增长35.26%,业绩增长明显提速。(二)西北地区收入翻番,煤化工设备增长最快上半年公司西北地区收入达到1.55亿元,同比增长109%,一举超过华北、华东地区,成为公司最大的收入来源地。西北地区在公司收入中的比重也由2010年底的18%迅速跃升至31%。西北地区收入的翻倍增长,主要源于公司煤化工设备业务的快速增长。上半年在公司业务板块中,煤化工设备增长最快,收入达到1.71亿元,同比增长40%。(三)订单充裕,多晶硅合同金额增加体现竞争力2011年上半年,公司新签订销售合同13.24亿。截止到5月20日,公司在手订单为25.14亿元。我们认为公司订单充裕,未来业绩增长前景明确。其中,公司河北东明中硅项目合同总金额已经提至40180万元,比原先公告的提高了4180万元。我们认为,这充分体现了公司的议价能力和竞争实力,未来不排除再获多晶硅EPC大单的可能性。(四)产能逐步释放,下半年业绩将加速增长2011年下半年,公司将加快募投项目的建设及产能释放,稳步推进新疆伊犁重装项目的建设。我们认为,公司全年产量有望在去年3万多吨的基础上,实现翻倍增长,下半年业绩将加速增长。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.95元、1.28元,对应当前股价PE分别为32倍、22倍、16倍。我们认为公司未来3年净利润CAGR在40%以上,合理估值区间为24-28元,维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 中国卫星于12日公布2011年中报:1-6月公司实现营业收入14.88亿元,同比增长30.2%;实现营业利润1.28亿元,同比增长25.1%;归属于上市公司股东的净利润9886万元,同比增长18.39%。上半年公司每股收益0.14元,净资产收益率为5.27%。 2.我们的分析与判断 (一)利润增速低于收入增速 公司收入增长30%,显示了较为稳定的业务扩张能力,不过由于毛利率略有下降,加上营业外收入等其它项目的影响,公司的利润增速明显低于收入增速。公司的净利润率比去年同期略有下降。 (二)卫星应用成为增长主力 我们认为公司的卫星应用业务是收入和利润增长的主要推动因素,卫星应用领域的主要子公司-航天恒星上半年实现净利润4254万元,比上年同期的2623万元增长62%。在卫星通信领域,公司成功中标中国联通/电信宽带VSAT网工程项目,“动中通”产品入围客户批量采购名单,市场开拓实现突破;卫星导航领域,公司积极开展导航产品的研制、推广和销售工作,北斗二代用户机完成了关键环节评审;卫星遥感领域,公司的遥感软件开发、遥感数据服务、遥感集成应用等业务进展顺利,并成功签订了委内瑞拉遥感地面站、资源三号卫星地面系统等项目合同。 公司的卫星研制业务增长较为平稳,增速比前几年有一定回落,东方红卫星公司上半年完成净利润6967万元,同比增长约5%。我们预计明年起卫星研制业务增速将有所提高,预计在15%左右。 (三)导航业务将拉动公司加速增长 我们预计随着北斗二代系统投入运营,公司的导航应用业务将面临巨大的市场空间,未来3-4年经营规模将持续大幅增长,成为公司最大的增长点。此外卫星通信、遥感等领域也将继续呈现良好的增长势头,共同拉动公司的卫星应用业务进入持续高增长的快车道。 3.投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为0.38元、0.56元、0.81元。公司未来成长逻辑清楚,业绩增长预期较为明确,且持续周期将较长,并有大股东资产注入的潜力,按2012年50倍市盈率,合理估值为28元左右,维持“推荐”评级。

1.事件 8月15日晚间公司公布2011年中报,营业收入同比增长24.9%, 营业利润同比增长40.98%,每股收益同比增长38.9%,超市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)业绩增长主要得益于行业景气度和内部改造 业绩增长得益于行业景气度向好,公司合理调节生产要素,加班加点完工,同时毛利率提升也是业绩增长较快的一个因素。 (二)技术研发能力强,提供核心竞争力 公司通过不断推进技术创新来强化自身的技术领先优势。11年5月公司的“数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”两项国家科技重大专项课题获工信部立项,显示出强大的研发能力。而技术优势往往是公司保持持续竞争力的关键因素之一。 (三)磨齿机龙头企业,下游空间广阔 磨齿机是机床行业中含金量最高的机床之一,也是我国未来重点发展的高端精密机床。作为磨齿机龙头企业,公司在国内市场台份市占率达到70%,金额市场的市占率达到50%。 受益汽车行业升级换代、轿车齿轮工业革新,以及工程机械、船舶和风电等用齿轮的精度不断提高,磨齿机的下游应用空间将持续扩大,机床业务前景看好。 (四)机床工业十二五规划,产值剑指8000亿元 2010年我国在全球机床产值占比31%,接近1/3,产值规模很大,然而却不“强”,加快机床行业升级迫在眉睫。“十二五”规划的具体目标:2015年机床工具行业要实现工业总产值8000亿元, 数控机床年产量超过25万台,国内市场占有率达到70%以上。公司最为国内机床领军企业之一,受益政策影响大。 (五)集团整体上市预期强烈,业绩提升空间大 除秦川发展外,秦川集团还拥有江汉机床、江汉工具、宝鸡机床和风电齿轮箱等资产。2010年集团完成了增资扩股工作,注册资本增加3.33亿元,增资扩股完成后集团整体上市方向更加明朗。未来预期随着优质资产的持续注入,公司业绩有望得到成倍提升。 3.投资建议 不考虑公司的资产注入状况,我们预计公司11-13年业绩为0.45元、0.58元和0.76元。考虑到公司未来整体上市的大预期, 们给予公司今年35-40倍的PE,合理估值区间为15.7-18元,我们给予“推荐”评级。

三一重工中报营业收入同比大增79%,利润和每股收益同比都增长106%,2011年上半年EPS为0.78元。 上半年公司混凝土销售收入同比增长80%左右(超预期),挖掘机同比增长107%,汽车起重机同比增长79.8%左右,路面机械同比增长85%(超预期),桩工机械同比增长达45%左右,履带起重机同比略负增长。 目前工程机械处于景气高位,三一作为行业龙头,销售净利率长期处在行业平均水平之上,凸显了龙头的竞争力,我们预计全年增长有保证。 预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性,我们给予15-20倍PE,合理估值19-25元,给予“推荐”评级。

我们的分析与判断 业绩拐点出现,通过销量增长及内部管理加强,提升盈利能力2011年以来,公司传统大中客车销量同比增速在25%左右,收入预计增长近30%。销售增速快于行业平均的原因在其出口市场的增长,沙特校车销售9.9亿元合同,我们预计2011年确认下半年交付的800台销售收入,2012年中确认剩余的销售收入。公司后续出口订单充足,出口业务仍有望保持高增长。 产品结构优化与公司管理结构改善叠加,提升毛利及净利水平。上半年在行业整体增速放缓的情况下,公司更加注重对产品结构及客户结构的调整,加大了高附加值中高端大型客车的生产销售,有效的平滑了成本上升所带来的毛利率下降的风险。公司内部一方面通过技术改造,扩大产能形成规模产量;另一方面通过采购平台及销售平台的整合,降低销售及管理成本,提升盈利水平。我们预计2011年、2012年综合毛利率水平将达到12.82%、13.36%。 虽然与宇通、金龙等有一定差距,但公司盈利能力提升空间较大。 海外市场的放量增长是公司未来业绩的支撑点 公司前几年在海外市场的业务拓展初见成效,在出口业务上的竞争优势主要体现在:(1)多国齐全的资格认证。公司从07年开始,陆续通过了澳洲ADR、海湾国家GCC、美国DOT、欧洲ECE认证等,为下一步客车的出口提供了保障;(2)产品技术优势突出。 公司主流产品所采用的全承载车身,不仅能提高燃油的经济型,更注重安全、舒适等特性;(3)产品性价比得以改善,市场认可度逐年提升。公司已改变之前主打高端细分市场的竞争策略,在并入江淮客车后延伸了其产品线,目前产品在高中低端市场都具备一定竞争力。 增发项目助力新能源客车业务进入快车道 公司纯电动汽车的商业化运行状况良好,我们看好公司新能源客车业务的发展。公司现有纯电动客车运营数量大约在400辆,目前的运行状况处于国际领先水平,使用基本无大问题。公司新能源车毛利率达20%,高于行业平均水平,主要原因在于:(1)目前在纯电动市场公司产品的市占率达到80%,有定价权优势;(2)享有国家的新能源补贴政策;(3)公司核心零部件如电机、电控的自配率比例逐步提升;(4)新能源客车产能释放形成规模优势,降低成本。 投资建议 我们认为,公司的业绩拐点已经来临。预计公司2011-2013年营业收入分别为41、56、72亿元,净利润分别为1.2、1.8、2.5亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.35、0.52、0.71元,给予“谨慎推荐”的投资评级。

中国重工27日晚发布业绩预增,预计本公司2011年上半年归属母公司所有者的净利润较上年同期增长256%以上;每股收益不低于0.31元,较去年同期增长158%以上。 业绩超预期得益于一是公司于2011年2月完成发行股份购买资产及关联交易的重大资产重组,收购了大连重工、渤海重工、北海重工和山海关船舶重工等四家船厂的相关股权,经济规模扩大,盈利能力增长;二是上半年公司海洋工程、能源装备发展顺利,使业绩显著提升。据统计11年前5个月订单增长最快的是海洋工程业务板块,达到了45.7亿元,同比增长11.52倍。能源交通装备的订单也达到了62.24亿元,同比增长30%以上。 中国重工未来几年将通过注入-融资的方式来基本实现集团资产的整体上市。中国重工下属28家研究所均组建了投资平台,事业单位资产划转为经营性资产的手续已全部完成,研究所资产注入上市公司不存在障碍。公司未来主要主要发展能源装备、海工装备、军船业务,传统民船业务占比将逐步降低。 作为最正宗的航母建造标的之一,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-2012年eps为0.6、0.7元,合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。

1.事件 公司发布中报,2011年上半年实现营业收入3.61亿元,同比增长52%;归属于母公司所有者的净利润4817万元,同比增长54%; 全面摊薄EPS 为0.16元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,人工替代前景看好 上半年公司营业收入和净利润增速均在50%以上,高速增长符合我们的预期。我们认为,随着人工成本的提高,工业制造专业化程度的提升以及“用工荒”问题日益突出,机器替代人工是未来企业的选择。作为工业自动化龙头,公司将长期受益,发展前景看好。 (二)订单持续增长,未来业绩高速增长有保障 上半年公司新签合同约7.51亿元,占去年全年合同总额的89%。工业机器人、自动化装配与检测生产线等主要产品需求旺盛。我们保守估计公司今年订单在12亿元以上,有望实现翻番增长。 (三)自动化装配与检测生产线业务增长迅速 上半年公司自动化装配与检测生产线业务增长最快,营业收入超过1亿元,同比增长85%。交通自动化系统、物流与仓储自动化成套装备业务营业收入同比增长72%和51%。工业机器人业务营业收入同比增长23%。 (四)新产品市场广阔,有望成为新的增长点 公司的感应供电型AGV(移动机器人)产品已正式发布,感应供电型AGV 产品已在国内汽车行业的一项工程中中标,将于年底正式向用户提供首个感应供电的AGV 底盘合装系统。 公司特种机器人取得实质性进展,已形成了系列化产品。目前, 公司特种机器人产品已正式列装,产品需求量大,预计将获得持续性订单。其它特种机器人系列产品全面进入市场,成为公司新的业务增长点,对公司未来发展具有重大深远影响。 3.投资建议 从上半年接单情况看,公司今年全年订单翻番增长似成定局, 我们认为公司全年业绩增长可达80%。考虑到下半年或明年上半年中科院下属研究所中的数控系统、控制设备、电控装置资产可能注入,我们认为公司发展前景看好。 我们预计公司2011-2013年业绩为0.58元、0.88元和1.32元。考虑公司高成长性,取PEG=0.8,我们给予公司2011年35-40倍PE,合理估值区间为31-35元,首次给予“推荐”评级。

1.事件 中国南车今天发布公告,近期签订了若干项重大合同,合计金额约68.9亿元人民币。 2.我们的分析与判断 (一)城铁、客车重大订单保障企业稳健发展公司近期获得南京地铁31.3亿元地铁车辆订单、中国铁路建设投资公司的23.7亿元的客车订单,加上其它订单合计68.9亿元,占2010年营业收入的10.6%,城市轨道交通和铁路客车的大额订单保障了企业长期稳健发展。 海外市场逐步成为公司稳健发展的又一重要保障。在68.9亿元订单中,包括海外订单7亿元。其中包括喀麦隆铁路公司1.5亿元人民币的客车订单,澳大利亚PN公司、伊朗SRP公司的1.1亿元、2.4亿元机车订单,哈萨克斯坦机车公司的2亿元机车订单。 (二)动车、城铁增长空间大,保障长期持续发展未来动车市场仍然具有较大增长空间。公司2010年动车收入约为146亿元,2010年底手持动车订单700亿元,估计可持续到明年二季度的生产,基本不会受铁路招标延迟的影响。我们预计公司2011年动车收入约260亿元。机车的增长主要驱动因素来自于大功率机车的交付,我们预计2011年业务增长10%左右。货车处于产品升级和需求恢复的增长阶段,我们预计2011年货车业务收入增长20%左右。 城轨地铁未来几年处于高速增长期。2011年公司城轨地铁车辆交付量比上年不会有大幅增长,2012年起将呈现高速增长,预计公司2012年城轨地铁收入在100亿元以上。 出口业务和新兴产业目前占比较小。根据公司的发展战略,我们预计到2015年有望达到公司收入的30%以上。 3.投资建议 我们认为,“十二五”期间国家铁路建设对于铁路车辆的需求增长趋势不会改变,公司中长期发展前景依然看好。 不考虑公司增发情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.34元、0.48元、0.62元,对应当前股价市盈率分别为17倍、12倍、9倍。我们认为合理估值区间为7.2-8.5元,维持“推荐”评级。